电气设备-电力设备行业跟踪分析：新型能源新业态发挥稳投资、促增长作用-广发证券陈子坤,纪成炜-20230822

备发现价值发现价值1/21电电力设备行业新型能源新业态发挥稳投资、促增长作用核心观点：联发布《2023年上半年共源发电项目实现绿证全覆盖。⚫新型能源新业态投资持续扩大，有效发挥稳投资、促增长的作用。以建议关注“传统”电力设备公司国电南瑞、国网信通、国电南自、国高校、机构和各地政府发展技术、产业和工程应用的积极性非常高的制告日期相对市场表现3-08-2210/2212/2210/2212/2202/2304/2306/23-6%-20%-27%-34% 电力设备沪深30036690ikungfcomcnSFCCENoBOI48003594jichengwei@请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。意盎然”遇2023-07-1123-04-302022-11-10张玲gfzhangling@电力设备发现价值发现价值2/21司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E5.SH/05/020.574.862.SH/08/110.857.00.SZ/04/276.7714.730.SZ/08/211.3867.1247.1840.398.SH/09/20.120.9033.4228.31按照最新收盘价计算电力设备发现价值发现价值3/21 模延续稳步增长，2023年上半年同比增长6.7% 13 业态投资持续扩大，有效发挥稳投资、促增长的作用 16 发现价值发现价值4/21 发现价值发现价值5/21 电力设备发现价值发现价值6/21一、第二产业带动用电量持续稳定恢复7月全社会用电量8888亿千瓦时(图5)，同比增长6.5%(图4)。5.2万亿千瓦时86420同比增速(右轴)%净增量约2662亿千瓦时00全社会用电量净增量(亿千瓦时)M-7数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图2：1-7月全社会用电量累计同比+5.2%1月2月3月4月5月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 016201720182019全社会用电全社会用电量累计同比-10%% 2015201620172018 201520162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%全社会用电量当月同比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心电力设备发现价值发现价值7/21-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-0100全社会用电量当月值(亿千瓦时)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%。1-7月第二产业用电量(图6-9)。服务业保持较快增长。据Wind数据，1-7月全国服务业生产指数同比增长8.3%。78%。3月第三产业用电量1735亿千瓦时，同比增长9.6%(图10-13)。业增加值同比+4.6%/3.8%0%-10%增加值同比+5.7%/3.7%50%40%30%20%10% 2009-072010-042011-0113-042014-01-072018-072019-04-01 2009-072010-042011-0113-042014-01-072018-072019-04-01-042023-01电力设备发现价值发现价值8/21累计同比+4.6%0% 201520162017201820190%2020202120222023第二产业用电量累计同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%-07-04-01-07-04-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-010%-10%累计同比+9.8%0% 2015201620172018201920202021202220230%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第三产业用电量累计同比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心7% 2015 201520162017201820192020202120222023第二产业用电量当月同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%务业指数同比+9.6%/+5.7%40%30%20%10% -07-04-01-07-04-01-07-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-019.6% 2015 20152016201720182018201920201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第三产业用电量当月同比-40%电力设备发现价值发现价值9/21电量同比+2.1%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720192020城乡居民生活用电量累计同比电量同比+5.1%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%城乡居民生活用电量当月同比二、风光装机占比继续提升，火电发挥保供作用降21.8%(图18)。核电发电量增长5.9%(图19)。风电发电量增长16.8%(图20)，水电发电量明显偏枯，在电力供应方面起到了压舱石的作用。据国家统计局及Wind数据，2023年1-7月风电、太阳能发电量占总发电量比重为9876543210-08-07-06-05-04-03-02-01-09%%76543210-08-07-06-05-04-03-02-01-09电力设备发现价值发现价值10/21-08-07-06-05-04-03-02-01-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01%10水电发电量累计值(万亿千瓦时)比%000-09-07-05-03-09-07-05-03-01-09-07-05-03-01-09-07-05-03-01%%%电量比重为10.9%风电2.7%风电2.7%2022年发电量结构核电%000核电发电量累计值(亿千瓦时)9%0太阳能发电量累计值(亿千瓦时)风光占总发电量比重为12.8%风电能风电能核电24)。其中，风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长14.3%(图26)；太阳能发电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长42.9%%(图27)。2023年7月底风电、太阳能发电装机容量占比为32.3%，较22年底提升2.7个百分点(图28、29)。电力设备发现价值发现价值11/21装机容量约27.4亿千瓦50总发电装机容量(亿千瓦，左轴)总发电装机容量(亿千瓦，左轴)同比增速(右轴)%亿千瓦0%6电发电装机容量(亿千瓦，左轴)420%6电发电装机容量(亿千瓦，左轴)420同比增速(右轴)2022年发电装机结构核电核电数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图25：7月底水电发电装机容量约4.2亿千瓦543210同比增速(右轴)机容量约4.9亿千瓦543210太阳能发电装机容量(亿千瓦，左轴)同比增速(右轴)阳能发电装机容量占比为32.3%2023年7月底发电装机结构核电核电数据来源：Wind，广发证券发展研究中心机规模3227万千瓦(见图31)，同比增长75.9%(见图32)，占整体新增发电装机规模的比重为18.7%(见图33)。电力设备发现价值发现价值12/21机规模17216万千瓦000总新增发电装机规模(万千瓦)电装机规模同比增长75.9%0%规模3227万千瓦火电新增发电装机规模(万千瓦)000机规模占整体比重为18.7%0%73亿元，同比增长10.4%。亿元(见图35)，同比提升16.9%(见图36)，占整体电源工程完成额的比重为11.8%(见图37)。电力设备发现价值发现价值13/21火电电源基本建设投资完成额(亿元)000火电电源基本建设投资完成额(亿元)000总电源基本建设投资完成额(亿元)0投资额同比提升16.9%0%-10%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心比重为11.8%5%三、新型能源新业态发挥稳投资、促增长作用(一)预计全年最高用电负荷增加0.8-1亿千瓦国民经济恢复向好叠加今年夏季全国大部地区气温接近常年到偏高，预计夏季全国年增加8000万千瓦至1亿千瓦。(二)市场化交易电量规模延续稳步增长，2023年上半年同比增长6.7%新能源、气候变化、电动汽车等新型负荷的变化会引发复杂的供需不平衡问题。为电力设备发现价值发现价值14/21同比提高0.9个百分点。从交易范围看，省内交易电量21318亿千瓦时。其中，直接交易20558亿千瓦时，发电合同转让及其他交易760亿千瓦时。跨省跨区交易电量外送千瓦时，发电合同转让交易42亿千瓦时。场化交易占全社会用电量61.5%6543210市场化交易电量(万亿千瓦时，左轴)占全社会用电量比重(右轴)%中长期电力直接交易电量(万亿千瓦时，左轴)同比增速(右轴)540%543210020192020202120222023M1-6数据来源：中电联，广发证券发展研究中心市场交易电量趋势6省间(含跨区)市场交易电量(万亿千瓦时)省内交易电量(万亿千瓦时)6543210M-6数据来源：中电联，广发证券发展研究中心图41：省内交易电量交易模式和交易品种日益丰富其他交易(万亿千瓦时)抽水电量交易(万亿千瓦时)发电权交易(万亿千瓦时)电力直接交易(含绿电、电网代理，万亿千瓦时)543210M-6数据来源：中电联，广发证券发展研究中心辅助服务市场方面，电力辅助服务是指为维护电力系统安全稳定运行、保障电能质统调节服务。根据国家能源局2023年三季度网上新闻发布会文字实录介绍，截至6电力设备发现价值发现价值15/21和绿电交易电量是上半年全国可再生能源的发电量1.34万亿千瓦时的3.1%和1.6%。我们预计2023年全国绿色电力省内交易量或超过500亿千瓦时，绿证核发数量或超00002017-22年绿证销售量(10万个)世纪经济，广发证券发展研究中心省内市场交易电量内的绿电交易(亿千瓦时)0M-6电力设备发现价值发现价值16/21围国统一电力市场发展规划，梳理电力中长期、电力辅助服务、现货市场运行情况及在的主要问题，研究制定贯彻落实加快建设全国统一电力市场体系的工作举措；二是修订《电力市场运行基本规则》，组织起草相关配套规则，构建全国统一电力计量结算、监管措施等方面全面规范统一；三是深化完善南方区域电力市场机制，电商、虚拟电厂、新型储能等用户侧资源参与电力辅助服务市场。，有效发挥了稳投资、促增长投资占比接近四成。甘肃、新疆、山西、湖北、云南、广东等地集中式光伏项目，山东、河南、浙江加大城镇和乡村分布式光伏，内蒙古、甘肃持续推进大型风电光伏基地项目，山东、广东海上风电项目集中开工建设。能源网络基础设施投资较快系统独立型和新能源配套新型储能项目建成投产，广西、广东、云南、河南充电桩电力设备发现价值发现价值17/21以新能源及储能为基础的新业态、新模式，关注电网背景的南网能源、涪陵电力；在上游软硬件环节，为适应新时代发展要求产品升级迭代建议关注“传统”电力设备公司国电南瑞、国网信通、国电南自、国能日新、四方股份等。详情可参考我们2023年7月发布的电力设备行业深度报告《新型电力系统引领产业(1)煤电建设有望回到15年前的投资高峰期。(2)抽蓄、电化学储能等灵活调节性电源建设继续提速，其中，电化学储能增速远高于其他种类装机规模的增长。根年累计装机规模总和。从投资规模来看，按当前市场价格测算，新投运新型储能拉受制于前期传统能源的约束，业绩有望持续稳定增长但估值均不高的火电、水电设备国有企业，哈尔滨电气、上海电气、东方电气。的电力设备行业深度报告《传统火、水电迎来“类2000火电月度核准跟踪(万千瓦)2021 202220230M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12瓦0火电开工月度跟踪(万千瓦) M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12电力设备发现价值发现价值18/21瓦3000火电中标月度跟踪(万千瓦)0M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源：北极星火力发电网，广发证券发展研究中心0抽蓄月度核准数据跟踪(万千瓦)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12四、风险提示(一)电力交易市场建设低于预期全国统一电力市场体系不能在2030年前建成，国家市场与省(区、市)/区域市场不能协同运行，电力中长期、现货、辅助服务市场机制，不能促进跨省跨区资源市场民用电电价上涨。(二)新业态新模式发展低于预期电力市场机制不完善，盈利模式不清晰，导致新生态及新商业模式的复制迭代不及预期。储能及新能源的发展不达预期。下游盈利模式不确定，导致上游软硬件的需求低于预期。在电力供应保障压力下，各地政府出台规划加快煤电核准开工建设速度，但是居高不下的高煤价、未来可预见的发电利用小时数下降，发电集团投资煤电的积极性依赖于电力市场化改革、煤电电价机制的转变等一系列保