2013-2017年中国信用评级行业市场发展分析及投资前景研究报告

汇智联恒2013-20172013-2017年中国信用评级行业市场发展分析及投资前景研究报告汇智联恒2013汇智联恒20132013-2017年中国信用评级行业市场发展分析及投资前景研究报告报告目录报告目录 1图表目录 13第一章 信用评级概述 1第一节 信用评级基础概述 1一、 信用评级的界定 1二、 信用评级的特点 2三、 信用评级的作用 2四、 评级分类 4五、 评级方法 6六、 评级程序 11七、 评级指标体系 14第二节 信用评级的指导意义 17一、 投资者的指导 17二、 金融机构的参考 18三、 市场监管的依据 18第三节 信用评级对不同主体的影响 19一、 投资者 19二、 企业 19三、 商业银行 20四、 政府部门 20五、 资本市场 20第四节 信用评级在社会信用体系中的地位 21一、 信用活动体系和信用监管体系的中心环节 21二、 度量、检测、预警信用风险的主导 21三、 信息评级处理信用信息的数量和重要性不断增强 21四、 可督促企业强化信用意识防范风险 22第二章 2010-2012年全球信用评级市场环境点评 24第一节 2010-2012年全球信用评级的经济发展环境 24一、 全球经济景气度 24二、 金砖四国成带动全球经济增长主力 25三、 全球宏观经济主要指标监测 26四、 金融危机对全球经济和评级机构的影响 27第二节 2010-2012年全球信用评级的政策环境分析 27一、 发达国家对信用评级体系进行反思 27二、 信用评级机构的独立性受到质疑 28三、 信用评级机构的职业操守问题曝光 29四、 全球金融体系有可能进行重构 30第三节 2010-2012年全球信用评级的技术发展环境 30一、 西方信用风险评估技术 30二、 现代信息技术 31三、 全球信用评级行业标准缺失 31四、 信用评级的从业人员技术要求高 31第三章 2010-2012年全球信用评级市场运行态势分析 33第一节 2010-2012年全球信用评级市场发展概况 33一、 全球信用评级的三个发展阶段 33二、 三大机构依旧主宰国际市场 34三、 欧亚各国的信用评级各具特色 34四、 独立公正地位频遭质疑 35五、 各国政府加强对信用评级服务的监管改革 36第二节 影响信用评级市场发展的相关因素 37一、 资本市场的发展水平和成熟程度 37二、 信用评级机构的声望和信誉 37三、 高信用风险事件的发生 37第三节 美国的信用评级市场发展情况 38一、 美国对信用评级机构的管理体制 38二、 美国信用评级机构分析 41三、 美国信用评级体系分析 42四、 美国信用评级机构进行评级体系改革 43第四节 其他国家的信用评级市场发展情况 43一、 英国信用评级市场的发展情况 43二、 德国信用评级市场的发展情况 44三、 日本的信用评级市场发展情况 44第五节 2013-2017年国际信用评级发展的新趋势 44第四章 2010-2012年中国信用评级运行环境解析 45第一节 2010-2012年中国信用评级经济环境分析 45一、 中国GDP分析 45二、 消费价格指数分析 45三、 城乡居民收入分析 48四、 社会消费品零售总额 49五、 全社会固定资产投资分析 50六、 进出口总额及增长率分析 53七、 近三年中国消费信贷市场分析 55八、 近三年中国中小企业数量 57第二节 2010-2012年中国信用评级政策环境 57一、 规范信用评级行业的基础性法律及评价 57二、 监管方式及部门之间的协调问题 58三、 评级市场机构准入与业务准入制度 59四、 各地相继出台了加强信用建设的地方性法规 59五、 国家信息化发展战略 60六、 国务院办公厅关于社会信用体系建设的若干意见 66第三节 2010-2012年中国信用评级市场的社会环境 70一、 融资体制改革 70二、 企业信用意识增强 70三、 征信体制建设 71四、 信用交易和活动集中于银行体系 71五、 社会舆论对信用评级认识上的误区 72第五章 2010-2012年中国信用评级产业运行形态分析 74第一节 中国信用评级市场概述 74一、 中国信用评级行业发展的五个阶段 74二、 中国信用评级的产品和服务范围 75三、 中国信用评级体系 76第二节 2010-2012年中国信用评级产业动态分析 77一、 中国信用评级大事记 77二、 “中国信用评级高峰论坛”将聚焦信用评级体系 81三、 中国信用评级机构亟需监管法律争取金融话语权 82四、 中国独立信用评级机构登上国际信用评级舞台 85五、 中国信用评级业发展与国际金融秩序重构 88第三节 2010-2012年中国信用评级业热点问题探讨 96一、 相关立法滞后 96二、 监管体系有效性差 96三、 信用评估市场规模小、市场化程度低 96四、 市场供给与需求不相适应 97第六章 2010-2012中国信用评级市场运行透析 98第一节 2010-2012年中国信用评级市场总况 98一、 中国信用评级市场规模分析 98二、 违约现象刺激市场需求增长 98三、 中资信用评级发展将提速，提高信息透明度 99四、 短期融资券和创新性结构性融资证券化评级业务将得到快速发展 99第二节 2010-2012年中国信用评级市场责综述 100一、 全国性评级机构数量少 100二、 业务范围狭窄且费率低下 101三、 评级机构存在管理风险 101四、 独立而客观的权威性尚未真正树立 101五、 存在不规范运营和机构间的恶性竞争 102六、 市场需求不足 102七、 受评级资料的限制准确度差 102八、 缺乏统一的行业规范 103第三节 促进中国信用评级行业发展的主要因素 103一、 金融体制改革和金融市场的完善 103二、 金融产品的创新 104三、 资本市场的繁荣 104四、 担保体系的发展 105五、 加入WTO后的有力条件 105第七章 2010-2012中国信用评级细分市场深度剖析 107第一节 2010-2012年中国企业债券评级市场探析 107一、 中国企业债券评级市场的法律环境和市场管理 107二、 近几年中国企业债券市场的发展情况 107三、 中国企业债券市场的规模分析 108四、 中国企业债券评级市场动态 109五、 中国主要评级机构的企业债券评级情况 109六、 企业债券评级市场发展中存在的问题 110第二节 2010-2012年中国金融债券评级市场透析 111一、 中国金融债券评级市场的法律环境和市场管理 111二、 近几年中国金融债券市场分析 111三、 中国金融债券市场的规模分析 112四、 中国金融债券评级市场动态分析 113五、 中国主要评级机构的金融债券评级情况 113第三节 2010-2012年中国上市公司评级市场分析 114一、 中国上市公司评级市场的法律环境和市场管理 114二、 中国企业的上市情况 116三、 中国企业的上市筹资规模分析 116四、 中国上市公司评级市场聚焦 116五、 上市公司评级市场发展中存在的问题——国际评级遭遇尴尬 117第四节 2010-2012年中国借款企业资信评级市场分析 118一、 中国借款企业资信评级市场的法律环境和市场管理 118二、 中国企业融资方式 118三、 中国企业信贷资金的规模 120四、 中国借款企业资信评级市场发展动态 121五、 中国主要评级机构的企业信贷评级情况 121第八章 2010-2012年中国信用评级产业竞争新格局分析 122第一节 2010-2012年中国信用评级的竞争环境 122一、 中国信用评级业的竞争格局 122二、 中国信用评级的市场淘汰环境 122三、 中国信用评级机构遭遇国际市场的严重冲击 124第二节 2010-2012年中国信用评级竞争总况 124一、 中国信用评级市场竞争将日益激烈 124二、 债券评级业务由外资评级机构主导 125第三节 2013-2017年中国信用评级竞争趋势 125第九章 2010-2012年中国信用评级市场主体竞争力分析 126第一节 中诚信 126一、 企业发展背景分析 126二、 信用评级业务范围及运作流程 126三、 信用评级的客户数量规模 128四、 信用评级业务竞争力分析 130第二节 大公国际 131一、 企业发展背景分析 131二、 信用评级业务范围及运作流程 132三、 信用评级的客户数量规模 133四、 信用评级业务竞争力分析 133第三节 上海远东资信评估 134一、 企业发展背景分析 134二、 信用评级业务范围及运作流程 135三、 信用评级的客户数量规模 138四、 信用评级业务竞争力分析 139第四节 深圳鹏元 139一、 企业发展背景分析 139二、 信用评级业务范围及运作流程 140三、 信用评级的客户数量规模 141四、 信用评级业务竞争力分析 141第五节 上海新世纪 142一、 企业发展背景分析 142二、 信用评级业务范围及运作流程 143三、 信用评级的客户数量规模 144四、 信用评级业务竞争力分析 148第六节 长城资信评估 149一、 企业发展背景分析 149二、 信用评级业务范围及运作流程 149三、 信用评级的客户数量规模 149四、 信用评级业务竞争力分析 150第十章 2010-2012年外资信用评级机构竞争力分析 151第一节 穆迪投资者公司 151一、 企业发展背景分析 151二、 公司经营业绩 152三、 穆迪信用评级流程介绍 152四、 主要在华信用评级业务范围 154五、 信用评级业务竞争力分析 154第二节 标准普尔公司 155一、 企业发展背景分析 155二、 公司经营业绩 155三、 标准普尔公司信用评级标准 156四、 公司主要信用评级产品 158五、 信用评级业务竞争力分析 158第三节 惠誉国际 159一、 企业发展背景分析 159二、 惠誉国际信用评级的基本原则 160三、 信用评级业务范围 161四、 信用评级业务竞争力分析 161第四节 晨星公司 162一、 企业发展背景分析 162二、 晨星中国基金评级分析 162三、 晨星公司主要产品及服务分析 164四、 信用评级业务竞争力分析 164第十一章 2013-2017年中国信用评级市场投资战略研究 165第一节 2013-2017年中国信用评级投资概况 165一、 中国信用评级投资特性 165二、 中国信用评级投资环境分析 165第二节 2013-2017年中国信用评级投资机会分析 165第三节 2013-2017年中国信用评级存在及潜在的风险 166一、 技术风险 166二、 政策风险 166三、 金融风险 166四、 市场风险 167五、 信用风险 167六、 人才风险 167第十二章 2013-2017年中国信用评级行业发展战略研究 169第一节 中国信用评级市场经验借鉴 169一、 中国与国外信用评级市场发展的对比 169二、 国外信用评级行业发展对中国发展信用评级业的启示 172第二节 2013-2017年中国信用评级产业前景预测 176第三节 2013-2017年中国信用评级机构发展战略研究 178

图表目录TOC\h\z\c"图表"图表1:信用评级分类 4图表2：企业资信评估指标体系 14图表3：美国对信用评级机构的管理体制 40图表4：2008-2012年经济运行情况单位：亿元 45图表5：2012年居民消费价格月度涨跌幅度 46图表6：2011-2012年城市及农村地区CPI月度变化情况 46图表7：2011-2012年工业品出产价格指数（PPI） 47图表8：2006-2012年居民收入水平情况 48图表9：2012年居民消费价格比上年涨跌幅度 49图表10：2007-2012年社会消费品零售总额 50图表11：2006-2012年固定资产投资情况 51图表12：2012年分行业固定资产投资（不含农户）及其增长速度 52图表13：2007-2012年货物进出口总额 53图表14：2012年货物进出口总额及其增长速度单位：亿美元 54图表15：2012年主要商品出口数量、金额及其增长速度 54图表16：2012年主要商品进口数量、金额及其增长速度 55图表17：2012年对主要国家和地区货物进出口额及其增长速度单位：亿美元 55图表18：2011年1～4季度商业银行经营情况 56图表19：2010-2012年中国中小企业数量万家 57图表20：中国信用评级大事记 77图表21：中诚信信用评级业务范围 126图表22：中诚信国际部分主要客户（工商企业） 128图表23：上海远东资信评估运作流程 138图表24：上海新世纪信用评级流程图 144图表25：上海新世纪主要客户名单 144图表26：长期债券信用等级 156图表27：短期债券信用等级 157图表28：晨星公司主要产品及服务 164信用评级概述信用评级基础概述信用评级的界定信用评级(CreditRating)，又称资信评级，是一种社会中介服务为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。最初产生于20世纪初期的美国。1902年，穆迪公司的创始人约翰·穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。由于信用评级的对象和要求有所不同，因而信用评级的内容和方法也有较大区别。信用评级有狭义和广义两种定义。狭义的信用评级指独立的第三方信用评级中介机构对债务人如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。广义的信用评级则是对评级对象履行相关合同和经济承诺的能力和意愿的总体评价。关于信用评级的概念，至目前为止没有统一说法，但内涵大致相同，主要包括三方面：首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。需要指出的是：信用评级不同于股票推荐。前者是基于资本市场中债务人违约风险作出的，评价债务人能否及时偿付利息和本金，但不对股价本身作出评论；后者是根据每股盈利（EPS）及市盈率（PE）作出的，往往对股价本身的走向作出判断。前者针对债权人，后者针对股份持有人。信用评级的特点1、公正性。信用评级是由专业信用评级机构秉持独立、公正、客观的原则，不受外来因素的干扰，向社会提供客观、公正的信用信息；2、可比性。信用评级机构的评级体系使不同行业不同企业在同样的等级标准之下进行比较评价，从而揭示被评对象在同行业中的资信地位；3、全面性。信用评级是对被评对象的基本素质、经营能力、获利能力、偿债能力、履约状况、发展前景、重要风险事项等方面进行全面了解、调研和分析的基础上得出的综合评价结果，信用评级所覆盖的信息内容较为全面；4、简洁性。信用评级是以简洁的字母组合反映企业的资信状况，是一种对企业进行价值和风险判断的简明工具；5、监督性。信用评级的监督性在投资者对投资对象的选择中得到较好体现，同时也要接受监管部门的检验与监管，以及大众传媒和社会公众的监督。信用评级的作用信用是社会经济发展的必然产物，是现代经济社会运行中必不可少的一环。维持和发展信用关系，是保护社会经济秩序的重要前提。资信评级即由专业的机构或部门按照一定的方法和程序在对企业进行全面了解、考察调研和分析的基础上，作出有关其信用行为的可靠性、安全性程度的评价，并以专用符号或简单的文字形式来表达的一种管理活动。随着我国市场经济体制的建立，为防范信用风险，维护正常的经济秩序，信用评级的重要性日趋明显，主要表现在：1、信用评级有助于企业防范商业风险，为现代企业制度的建设提供良好的条件。转化企业经营机制，建立现代企业制度的最终目标是，使企业成为依法自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的市场竞争主体。企业成为独立利益主体的同时，也将独立承担经营风险，信用评级将有助于企业实现最大的有效经济利益。这是因为，任何一个企业都必须与外界发生联系，努力发展自己的客户。这些客户是企业利益实现的载体，也是企业最大的风险所在。随着市场竞争的日益激烈，最大限度地确定对客户的信用政策，成为企业竞争的有效手段之一。这些信用政策，包括信用形式、期限金额等的确定，必须建立在对客户信用状况的科学评估分析基础上，才能达到既从客户的交易中获取最大收益，又将客户信用风险控制在最低限度的目的。由于未充分关注对方的信用状况，一味追求客户定单，而造成坏帐损失的教训，对广大企业都不可谓不深刻。另一方面，由于信用评级是对企业内在质量的全面检验和考核，而且，信用等级高的企业在经济交往中可以获得更多的信用政策，可以降低筹资成本，因此既有利于及时发现企业经营管理中的薄弱环节，也为企业改善经营管理提供了压力和动力。2、信用评级有利于资本市场的公平、公正、诚信：(1)相对于一般投资者：随着金融市场的发展，各类有价证券发行日益增多，广大投资者迫切需要了解发行主体的信息情况，以优化投资选择，实现投资安全性，取得可靠收益。而信用评级可以为投资者提供公正、客观的信息，从而起到保护投资者利益的作用。(2)可以作为资本市场管理部门审查决策的依据，保持资本市场的秩序稳定。因为信用等级是政府主管部门审批债券发行的前提条件，它可以使发行主体限制在偿债能力较强，信用程度较高的企业。(3)信用评级也有利于企业低成本地筹集资金。企业迫切要求自己的经营状况得到合理的分析和恰当的评价，以利于银行和社会公众投资者按照自己的经营管理水乎和信用状况给予资金支持，并通过不断改善经营管理，提高自己的资信级别，降低筹贷成本，最大限度地享受相应的权益。3、信用评级是商业银行确定贷款风险程度的依据和信贷资产风险管理的基础企业作为经济活动的主体单位，与银行有着密切的信用往来关系，银行信贷是其生产发展的重要资金来源之一，其生产经营活动状况的好坏，行为的规范与否，直接关系到银行信贷资金使用好坏和效益高低。这就要求银行对企业的经营活动。经营成果。获利能力、偿债能力等给予科学的评价，以确定信贷资产损失的不确定程度，最大限度地防范贷款风险。现阶段，随着国有银行向商业银的转化，对信贷资产的安全性、效益性的要求日高，资信评级对银行信贷的积极作用也将日趋明显。评级分类图表SEQ图表\*ARABIC1:信用评级分类评级分类按照评估对象来分企业信用评级包括工业、商业、外贸、交通、建筑、房地产、旅游等公司企业和企业集团的信用评级以及商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等各类金融组织的信用评级。金融组织与公司企业的信用评级要求不同，一般公司企业生产经营比较正常，虽有风险，容易识别，企业的偿债能力和盈利能力也易测算；而金融组织就不一样，容易受经营环境影响，是经营货币借贷和证券买卖的企业，涉及面广，风险大，在资金运用上要求盈利性、流动性和安全性的协调统一，要实行资产负债比例管理，要受政府有关部门监管，特别是保险公司是经营风险业务的单位，风险更大。因此，金融组织信用评级的风险性要比一般公司企业来得大，评估工作也更复杂。证券信用评级包括长期债券、短期融资券、优先股、基金、各种商业票据等的信用评级。主要是债券信用评级，在我国已经形成制度，国家已有明文规定，企业发行债券要向认可的债券评信机构申请信用等级。关于股票评级，除优先股外，国内外都不主张对普通股票发行前进行评级，但对普通股票发行后上市公司的业绩评级，即对上市公司经营业绩综合排序，大家都持肯定态度，而且有些评估公司已经编印成册，公开出版。国家主权信用评级

国际上流行国家主权评级，体现一国偿债意愿和能力，主权评级内容很广，除了要对一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支情况．、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素进行分析外，还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析，最后进行评级。根据国际惯例，国家主权等级列为该国境内单位发行外币债券的评级上限，不得超过国家主权等级。其他信用评级如项目信用评级，即对其一特定项目进行的信用评级。按照评估方式来分公开评估一般指独立的信用评级公司进行的评估，评估结果要向社会公布，向社会提供资信信息。评估公司要对评估结果负责，评估结果具有社会公证性质。这就要求信用评级公司必须具有超脱地位，不带行政色彩，不受任何单位干预，评估依据要符合国家有关法规政策，具有客观公正性，在社会上具有相当的权威性。内部评估评估结果不向社会公布，内部掌握。例如，银行对借款人的信用等级评估，就属于这一种，由银行信贷部门独立进行，作为审核贷款的内部参考，不向外提供资信信息。按照评估收费与否来分有偿评估由独立的信用评级公可接受客户委托进行的信用评级，一般都要收费，属于有偿评级。有偿评级特别要讲究客观公正性，不能因为收费而失去实事求是的作风，忽视投资者的利益。如果违背了这一点，信用评级公司就会丧失社会的信任。无偿评估信用评级机构有时为了向社会提供资信信息，有时为了内部掌握，评估一般不收费用。无偿评级通常只能按照有关单位的公开财务报表和资料进行，不能进行深入现场调查．因而资信信息比较单一，评估程序和方法也较简单。按照评估内容来分综合评估是对评估客户的各种债务信用状况进行评级，提出一个综合性的资信等级，它代表了对企业客户各种债务的综合判断。单项评估即对某一具体债务进行的有针对性的评估，例如对长期债券、短期债券、长期存款、特定建设项目等信用评级。债券评估属于单项评估的典型例子，通常采用“一债一评”的方式。数据来源：汇智联恒评级方法信用评级的方法是指对受评客体信用状况进行分析并判断优劣的技巧，贯穿于分析、综合和评价的全过程。按照不同的标志，信用评级方法有不同的分类，如定性分析法与定量分析法、主观评级方法与客观评级法、模糊数学评级法与财务比率分析法、要素分析法与综合分析法、静态评级法与动态评级法、预测分析法与违约率模型法等等，上述的分类只是简单的列举，同时还有各行业的评级方法。这些方法相互交叉，各有特点，并不断演变。如主观评级方法与客观评级方法中，主观评级更多地依赖于评级人员对受评机构的定性分析和综合判断，客观评级则更多地以客观因素为依据.在评级业的发展中，各评级公司不断总结自身经验，评级指标不断细化，有必要对不同的设计方法做一个比较。1、要素分析法比较根据不同的方法，对要素有不同的理解，主要有下述几种方法。5C要素分析法:这种方法主要分析以下五个方面信用要素：借款人品德(Character)、经营能力(Capacity)、资本(Capital)、资产抵押(Collateral)、经济环境(Condiltion)。5P要素分析法：个人因素(PersonalFactor)、资金用途因素(PurposeFactor)、还款财源因素(PaymentFactor)、债权保障因素(ProtectionFactor)、企业前景因素(PerspectiveFactor)。5W要素分析法：5W要素分析法即借款人（Who）、借款用途（Why）、还款期限（When）、担保物（What）及如何还款（How）。4F法要素分析法：4F法要素分析法主要着重分析以下四个方面要素：组织要素（OrganizationFactor）、经济要素（EconomicFactor）、财务要素（FinancialFactor）、管理要素（ManagementFactor）。CAMPARI法：CAMPARI法即对借款人以下七个方面分析：品德，即偿债记录（Character）、借款人偿债能力（Ability）、企业从借款投资中获得的利润（Margin）、借款的目的（Purpose）、借款金额（Amount）、偿还方式（Repayment）、贷款抵押（Insurance）。LAPP法LAPP法分析以下要素：流动性（Liquidity）、活动性（Activity）、盈利性（Profitability）和潜力（Potentialities）。骆驼评估体系：骆驼评估体系包括五个部分：资本充足率（Capitaladequacy）、资产质量（AssetQuality）、管理水平（Management）、收益状况（Earnings）、流动性（Liquidity），其英文第一个字母组合在一起为“CAMEL”，因正好与“骆驼”的英文名字相同而得名。上述评级方法在内容上都大同小异，是根据信用的形成要素进行定性分析，必要时配合定量计算。他们的共同之处都是将道德品质、还款能力、资本实力、担保和经营环境条件或者借款人、借款用途、还款期限、担保物及如何还款等要素逐一进行评分，但必须把企业信用影响因素的各个方面都包括进去，不能遗漏，否则信用分析就不能达到全面反映的要求。传统的信用评级要素分析法均是金融机构对客户作信用风险分析时所采用的专家分析法，在该指标体系中，重点放在定性指标上，通过他们与客户的经常性接触而积累的经验来判断客户的信用水平。另外，美国几家信用评级公司都认为信用分析基本上属于定性分析，虽然也重视一些定量的财务指标，但最终结论还要依靠信用分析人员的主观判断，最后由评级委员会投票决定。2、综合分析方法的比较综合分析评级方法就是依据受评客体的实际统计数据计算综合评级得分(或称指数)的数学模型。企业信用综合评级方法很多，但实际计算中普遍采用的方法主要有四种。为让读者更清晰理解“多变量信用风险二维判断分析法”，有必要考察这几种评级方法的优劣。3、加权评分法这是目前信用评级中应用最多的一种方法。一般做法是根据各具体指标在评级总目标中的不同地位，给出或设定其标准权数，同时确定各具体指标的标准值，然后比较指标的实际数值与标准值得到级别指标分值，最后汇总指标分值求得加权评估总分。加权评分法的最大优点是简便易算，但也存在三个明显的缺点。第一，未能区分指标的不同性质，会导致计算出的综合指数不尽科学。信用评级中往往会有一些指标属于状态指标，如资产负债率并不是越大越好，也不是越小越好，而是越接近标准水平越好。对于状态指标，加权评分法很容易得出错误的结果。第二，不能动态地反映企业发展的变动状况。企业信用是连续不断的，加权评分法只考察一年，反映企业的时点状态，很难判断信用风险状况和趋势。第三，忽视了权数作用的区间规定性。严格意义上讲，权数作用的完整区间，应该是指标最高值与最低值之间，不是平均值，也不是最高值。加权评分法计算综合指数时，是用指标数值实际值与标准值进行对比后，再乘上权数。这就忽视了权数的作用区间，会造成评估结果的误差。如此，加权评分法难以满足信用评级的基本要求。4、隶属函数评估法这种方法是根据模糊数学的原理，利用隶属函数进行综合评估。一般步骤为：首先利用隶属函数给定各项指标在闭区间[0,1]内相应的数值，称为“单因素隶属度”，对各指标作出单项评估。然后对各单因素隶属度进行加权算术平均，计算综合隶属度，得出综合评估的向指标值。其结果越接近0越差，越接近1越好。隶属函数评级方法较之加权评分法具有更大的合理性，但该方法对状态指标缺乏有效的处理办法，会直接影响评级结果的准确性。同时，该方法未能充分考虑企业近几年各项指标的动态变化，评级结果很难全面反映企业生产经营发展的真实情况。因此，隶属函数评估方法仍不适用于科学的信用评级。5、功效系数法功效系数法是根据多目标规划原理，对每一个评估指标分别确定满意值和不允许值。然后以不允许值为下限，计算其指标实现满意值的程度，并转化为相应的评估分数，最后加权计算综合指数。由于各项指标的满意值与不允许值一般均取自行业的最优值与最差值，因此，功效系数法的优点是能反映企业在同行业中的地位。但是，功效系数法同样既没能区别对待不同性质的指标，也没有充分反映企业自身的经济发展动态，使得评级结论不尽合理，不能完全实现信用评级所要实现的评级目的。多变量信用风险二维判断分析评级法对信用状况的分析、关注、集成和判断是一个不可分割的有机整体，这也是多变量信用风险二维判断分析法的评级过程。多变量特征是以财务比率为解释变量，运用数量统计方法推导而建立起的标准模型。运用此模型预测某种性质事件发生的可能性，使评级人员能及早发现信用危机信号。经长期实践，这类模型的应用是最有效的。多变量分析就是要从若干表明观测对象特征的变量值（财务比率）中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别函数，使推导出的判别函数对观测样本分类时的错判率最小。根据判别分值，确定的临界值对研究对象进行信用风险的定位。二维判断就是从两方面同时考察信用风险的变动状况：一是空间，即正确反映受评客体在本行业(或全产业)时点状态所处的地位；二是时间，尽可能考察一段时期内受评客体发生信用风险的可能性。评级程序信用评级是一项十分严肃的工作，评估的结果将决定一个企业的融资生命，是对一个企业或证券资信状况的鉴定书。因此，必须具有严格的评估程序加以保证。评估的结果与评估的程序密切相关，评估程序体现了评估的整个过程，没有严格的评估程序，就不可能有客观、公正的评估结果。评估程序通常可以分为以下七个阶段，现分别加以说明：前期准备阶级(约一周时间)1、评估客户向评估公司提出信用评级申请，双方签订《信用评级协议书》。协议书内容主要包括签约双方名称、评估对象、评估目的、双方权利和义务。出具评估报告时间、评估收费、签约时间等。2、评估公司指派项目评估小组，并制定项目评估方案。评估小组一般由3～6人组成，其成员应是熟悉评估客户所属行业情况及评估对象业务的专家组成，小组负责人由具有项目经理以上职称的高级职员担任。项目评估方案应对评估工作内容、工作进度安排和评估人员分工等作出规定。3、评估小组应向评估客户发出《评估调查资料清单》，要求评估客户在较短时间内把评估调查所需资料准备齐全。评估调查贤料主要包括评估客户章程、协议、营业执照、近三年财务报表及审计报告、近三年工作总结、远景规划、近三年统计报表、董事会记录、其他评估有关资料等。同时，评估小组要做好客户情况的前期研究。信息收集阶段(约一周时间)1、评估小组去现场调查研究，先要对评估客户提供的资料进行阅读分析，围绕信用评级指标体系的要求，哪些已经齐备，还缺哪些资料和情况，需要进一步调查了解。2、就主要问题同评估客户有关职能部门领导进行交谈，或者召开座谈会，倾听大家意见，务必把评估内容有关情况搞清楚。3、根据需要，评估小组还要向主管部门、工商行政部门、银行、税务部门及有关单位进行调查了解进行核实。信息处理阶段(约三天时间)1、对收集的资料按照保密与非保密进行分类，并编号建档保管，保密资料由专人管理，不得任意传阅。2、根据信用评级标准，对评估资料进行分析、归纳和整理，并按规定格式填写信用评级工作底稿。3、对定量分析资料要关注是否经过注册会计师事务所审计，然后上机进行数据处理。初步评级阶段(约四天时间)1、评估小组根据信用评级标准的要求，对定性分析资料和定量分析资料结合起来，加以综合评价和判断，形成小组统一意见，提出评级初步结果。2、小组写出《信用评级分析报告》，并向有关专家咨询。确定等级阶段(约十天时间)1、评估小组向公司评级委员会提交《信用评级分析报告》，评级委员会开会审定。2、评级委员会在审查时，要听取评估小组详细汇报情况并审阅评估分析依据，最后以投票方式进行表决，确定资信等级，并形成《信用评级报告》。3、公司向评估客户发出《信用评级报告》和《信用评级分析报告》，征求意见，评估客户在接到报告应于5日内提出意见。如无意见，评估结果以此为准。4、评估客户如有意见，提出复评要求，提供复评理由，并附必要资料。公司评级委员会审核后给予复评，复评以一次为限，复评结果即为最终结果。公布等级阶段1、评估客户要求在报刊上公布资信等级，可与评估公司签订《委托协议》，由评估公司以《资信等级公告》形式在报刊上刊登。2、评估客户如不要求在报刊上公布资信等级，评估公司不予公布。但如评估公司自己办有信用评级报刊，则不论评估客户同意与否，均应如实报道。跟踪评级阶段1、在资信等级有限期内(企业评级一般为2年，债券评级按债券期限)，评估公司要负责对其资信状况跟踪监测，评估客户应按要求提供有关资料。2、如果评估客户资信状况超出一定范围(资信等级提高或降级)，评估公司将按跟踪评级程序更改评估客户的资信等级，并在有关报刊上披露，原资信等级自动失效。以上是独立的信用评级公司接受评估客户委托进行信用评级的一般程序，至于银行信贷部门评定企业信用等级或独立的信用评级公司对外进行无偿评级，评估程序就比较简单，不必征求客户意见，也不一定去现场召开座谈会，可以根据需要灵活掌握。评级指标体系图表SEQ图表\*ARABIC2：企业资信评估指标体系数据来源：汇智联恒信用评级指标体系是信用评级机构在对被评对象的资信状况进行客观公正的评价时所采用的评估要素、评估指标、评估方法、评估标准、评估权重和评估等级等项目的总称，这些项目形成一个完整的体系，就是信用评级指标体系。信用评级指标体系是资信评级的依据，没有一套科学的资信评级指标体系，资信评级工作就无所适从，更谈不到资信评级的客观性、公正性和科学性。在我国，企业发行债券和银行发放贷款，必须进行资信评级，已经形成制度，但对发债和贷款企业的资信评级指标体系，一直没有统一和规范起来，各家评级机构各有一套体系，独树一帜，自主评级。目前我国已经“入世”，逐步趋向国际接轨，商业银行和其他金融机构也将准备列入资信评级对象。因此，对信用评级指标体系必须在理论上有一个统一的认识，以便在此基础上逐步提高信用评级指标体系的客观性、公正性和科学性，从而保证资信评级结果的准确性。信用评级指标体系做为一个完整的体系来说，应该包括以下六个方面内容：1、信用评级的要素这决定于对资信概念的认识。狭义说，资信指还本付息的能力；广义说，指资金和信誉，是履行经济责任的能力及其可信任程度。因此，信用评级的要素应该体现对资信概念的理解。国际上对形成信用的要素有很多种说法，有5C要素、3F要素、5P要素等等。其中以5C要素影响最广。在我国，通常主张信用状况的五性分析，包括安全性、收益性、成长性、流动性和生产性。通过五性分析，就能对资信状况作出客观的评价。建立信用评级指标体系，首先要明确评级的内容包括哪些方面，一般来说，国际上都围绕以上5C要素展开，国内评级则重视五性分析。2、信用评级的指标即体现信用评级要素的具体项目．一般以指标表示。指标的选择，必须以能充分体现评级的内容为条件。通过几项主要指标的衡量，就能把企业资信的某一方面情况充分揭示出来。例如企业的盈利能力，可以通过销售利润率、资本金利润率和成本费用利润率等指标加以体现；企业的营运能力可以通过存货周转率、应收账款周转率和营业资产周转率等指标加以体现。3、信用评级的标准要把资信状况划分为不同的级别，这就要对每一项指标定出不同级别的标准，以便参照定位。明确标准是建立信用评级指标体系的关键，标准定得过高，有可能把信用好的企业排挤出投资等级；反之，标准定得过低，又有可能把信用不好的企业混入投资等级，两者都对信用评级十分不利。因此，标准的制定必须十分慎重。一般来说，信用评级的标准要根据企业所在行业的总体水平来确定，国际上通常采用全球标准，则信用评级的标准要反映整个世界的水平。目前我国信用评级主要用于国内，评级标准可以只考虑国内企业的总体水平。4、信用评级的权重指在评级指标体系中各项指标的重要性。信用评级的各项指标在信用评级指标体系中不可能等同看侍，有些指标占有重要地位，对企业信用等级起到决定性作用，共权重就应大一些；有些指标的作用可能小一些，其权重就相对要小。5、信用评级的等级即反映资信等级高低的符号和级别。有的采用5级，有的采用9级或10级，有的采用4级。有的用A、B、C、D、E或特级、一、二、三、四级表示，有的用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C表示，也有的用prime1、prime2、prime3、Notprime表示。一般来说，长期债务时间长，影响面广，信用波动大，采用级别较宽，通常分为9级；、而短期债务时间短，信用波动小，级别较窄，一般分为4级。在国际上还有一种惯例，即一国企业发行外币债券的信用等级要以所在国家主权信用评级为上限，不得超过。6、信用评级的方法通常有自我评议、群众评议和专家评议三种。如由独立的专业评估机构评级，一般多由专家评议。如由政府机关统一组织评级，也可采用自我评议、群众评议和专家评议相结合的方法。至于评级的具体方法可以采用定量分析方法或定性分析法，也可两者结合运用。在定量分析方法中，还有功效系数法、分段计分法、梯级递减法等多种。信用评级的指导意义投资者的指导信用评级可以简单而客观地提供有关债务偿还的风险情报，保护投资者免受由于情况不足而蒙受的损失，降低投资者寻求风险情报的信息成本，可以作为证券定价、风险与报酬的评估参考，证券投资组合风险控制与管理的参考。对投资者而言，信用评级可以简单、明了的等级符号标示债务偿还的风险情报，以此作为投资决策的参考，并降低搜寻信息的成本。首先，长期债券评级中的信用等级含义即为预期损失率（＝违约概率×违约损失率），也即信用等级揭示的是信用风险，而信用风险很大程度上影响甚至决定证券定价，由此信用等级可以作为投资者评估证券定价、证券收益是否合理的参考。一般来说，相同评级结果和期限的债券利差非常接近（一般在10-20个BP），利差随着评级结果的降低或期限的增加而变大。其次，评级机构会在债券存续期持续关注评级对象的信用状况，当信用等级降到一定水平以下，投资者可以要求发行方增强偿债保障措施，加速执行或者终止信用合同，从而降低违约损失。金融机构的参考信用评级可以直观的反应一个公司、企业、国家的长期发展价值，信用评级越高的公司、企业、国家对应的长期发展价值越高，金融机构在进行投资选择的时候，可以参考信用评级来决定要投资的公司、企业、国家，有助于金融机构在投资过程中避免不必要的地缘政治等损失。市场监管的依据信用评级是政府资金投资的重要标准，可以提高证券市场、金融市场与保险市场的效率和透明度，为开展和加强对监管对象的分级管理提供依据，有利于市场监管部门加强对企业的指导和监督，信用评级是市场监管部门管理金融证券市场的重要依据，也是政府资金投资的重要依据。对监管机构而言，信用评级的意义在于帮助政府实现分类监管，将监管资源投向信用级别低（一般为BBB级以下的投机级）、信用风险大的企业，而对于具有较高信用等级的评级对象可以放宽监管要求，从而降低监管成本。在国外，早在20世纪30年代，信用评级就已经开始用于银行的审慎监管，1931年，美联储和货币监理署要求银行对信用评级较低的债券（BBB级以下）采取盯市政策。1936年，美联储、货币监理署和联邦存款保险公司禁止银行购买投机级证券（BBB级以下）。而在国内，2000年修订出台《企业债券上市规则》将债券的信用等级不低于A级作为企业申请债券上市的条件之一。2003年5月，中国保监会发布《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，确认保险公司可以买卖经其认可的5家评级机构评级在AA级以上的企业债券。2005年2月，中国人民银行、财政部、国家发改委和中国证监会四部委联合公布《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，规定所发行的人民币债券信用级别应为AA级以上。另外，前述《公司债发行试点办法》、《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》对信用评级也作了规定。这说明信用评级已被纳入监管体系。另外，从宏观角度而言，一方面，信用评级起到优化资源配置的作用。信用等级高的企业，既可以成功发行证券，同时可以较低的成本筹集资金。社会资金就流向信用质量较好的公司，这可以实现资源的合理分配；另一方面，信用评级通过简单、明了的等级符号浓缩发行人的整体信用状况信息，同时对外提供评级报告，这样降低投资者查找信息的成本、失信的成本，降低发行方融资成本、监管部门的监管成本，最终降低社会的经济成本。信用评级对不同主体的影响投资者保护投资者避免因信息不充分而遭受损失。在资本市场上，金融工具的发行主体与投资者之间存在着普遍的信息不对称现象，投资者不仅难以获得充分的信息，以对发行主体的信用状况做出准确的判断，也很难对资本市场上品种繁多的证券逐个进行分析。评级机构通过高质量的评级分析为投资者选择投资工具提供了重要的参考依据。经验表明，评级机构所做的信用等级与受评公司违约的可能性之间存在着很高相关性﹕信用等级越高（低），债务人违约率越低（高）。企业降低发行主体的筹资成本，提高发行效率。对于证券发行主体而言，较高的信用等级通常意味着较低的筹资成本。例如，1990年6月，美国市场上投资者对A级工业债券要求的收益率为9.6%，而对低一级的BBB级债券则要求10.47%。这意味着发行A级债券的公司可以比发行BBB级债券的公司节省87个基本点的费用支出。此外，客观的评级结果还可为证券发行主体和购买者提供一个证券发行价格的估价基准﹔对一些发行主体的信用质量已很熟悉的潜在投资者而言，评级结果可以减少他们在决定购买新发行证券时的许多顾虑。商业银行为商业银行的资金取向提供参考标准，信用评级客观的反映了经济运行的状况，哪些行业具有良好的发展前景，商业银行的资金流向哪些行业就相对安全很多。政府部门为政府管理部门间接调控市场提供强有力的手段。信用评级是提高资本市场效率的一种有效手段。在世界许多国家，信用等级都是很重要的一个监管指标。在美国，许多州和联邦政府机构将评级结果作为审查发行主体发行新证券资格的一个独立的参考标准。资本市场降低资本市场社会信息成本。评级机构本着客观、公正的原则所评定的信用等级包含着丰富的信息。一般情况下，在选择投资对象时，规模较大的机构投资者、广大个人投资者、企业和政府管理部门通常可以利用评级结果作为投资、商务和管理活动的重要参考标准，从而大大降低整个社会的信息成本。亦即，信用评级给资本市场带来了很大的外在效益。信用评级在社会信用体系中的地位信用活动体系和信用监管体系的中心环节信用评价机构是在社会分工的基础上，对市场经济各参与主体将来按期偿还债务的意愿和能力、以及可偿还债务的实现程度进行综合评定的中介服务组织。信用评价机构作为信用体系的重要构成环节，在信用体系中发挥着中心环节的作用。在信用体系的序列构成中，信用评价机构属于资金流通中的信用体系，处于核心地位。度量、检测、预警信用风险的主导就资金流通中的信用体系来讲，信用评价机构作为信用体系的核心，原因在于信用评价机构是度量、检测、预警信用风险的主导型机构。在现代市场经济条件下，信用评价机构外生于银行、保险、证券等以资金和信用为经营对象的金融机构，专门以信用风险的分析为经营对象，它对信用风险的度量、评价具有超然性、独立性、科学性和客观性，是内生于金融机构的风险分析部门所不能比拟的。另外，信用评价机构对证券品种、经济主体的信用风险分析，也是其他金融机构所不能替代的。正是由于信用评价机构在资金流信用体系的不可比拟性和不可替代性，使信用评价机构的信用风险度量、检测和预警的范围涵盖了几乎所有资金流通中的信用活动，包括直接融资中的信用活动和间接融资中的信用活动。因此，在资金流的信用体系中，信用评价机构处于核心地位。信息评级处理信用信息的数量和重要性不断增强按照信用产生的时间序列来看，先有商品流通中的信用，才有资金流通中的信用；而且商品流是市场经济的基本流，等经济形态演变到市场经济阶段，市场中交易的对象不只是有形的商品，交易的对象扩展到劳务、技术、资本以及其他的无形资产。就现阶段来讲，资本的交易额在交易总量中的比例不断提升，国际的资本交易量已经大于了贸易的交易量。正是由于市场上流通对象数量的变化，使得信用评价机构处理信用信息的数量和重要性在不断的增强，在信用体系中处于核心地位。可督促企业强化信用意识防范风险信用评价机构对信用风险的预警作用体现在两个层次上。第一层次信用风险预警是对具体某一证券、某一主体、某一行业风险的预警。信用评价机构的这一作用是在信用风险的评价过程中体现出来的。信用风险的评价具有动态性和预期性，尽管在信用风险的评价过程中采用的数据和资料大部分是历史数据，但是在信用风险的分析过程中，往往会考虑未来可能会发生什么样的情况，信用风险将会如何变化。尤其是在现代计算机技术空前发展的时代，历史数据通过相应的软件系统进行处理，而软件系统的设置中加入了对未来变化的预测性功能，使得信用评价具有预测性。因此，无论是对历史数据的定性分析，还是对不确定性因素未来的定性把握都具有前瞻性和预期性；何况在任何的信用风险评价中都会对未来宏观经济量的变化和经济结构的调整作出估计，使得信用风险评价的预期更具有科学性。这种预期性的信用风险评价事实上就是对未来可能出现的风险的预警，告诉信用信息资源的使用者未来信用风险所处的状态。第二层次的信用风险预警是信用评价机构不同信用等级风险的预警。信用评价机构对信用风险的评价和揭示不只停留在某一具体的业务，而会进一步根据其所掌握的信用等级及在实践中发生的违约情况，计算出不同信用等级的违约概率，以及信用等级的迁移情况，这样就使得信用风险信息的使用者能够在中观层面上了解信用风险的发生概率和等级的内部结构演变。对不同信用等级违约率的计算和信用等级内部结构演变得揭示，事实上是对不同信用风险在中观层次上的预警，从而督促企业强化信用意识防范风险。

2010-2012年全球信用评级市场环境点评2010-2012年全球信用评级的经济发展环境全球经济景气度美国财政悬崖隐患重重、欧债危机挥之不去，世界经济的2013年看来注定要以弱势开局。事情本可能更糟。幸好美国政客虽然搞得一团糟，却避免了灾难。而塞浦路斯救援计划虽然混乱不堪，欧元区外围经济体的政府公债收益率却已经在下降了。世界已经侥幸脱离了地震式的大灾难和飙升的油价。然而好运没能抵挡住更大范围的衰退。全球经济增长率在2012年的下半年下降到了2.5%以下。一次小规模的探底回升在2013年伊始看上去已然褪色。第一季度的GDP报告，中美均黯然失色。欧洲的失业率在不断地上升。此外，在今年4月份一个重要的全球经济景气度指标创下了自去年10月份以来的最低位，这预示着世界经济的增长步履维艰。欧洲正处于最困难的情形。欧元区经济自2011年底以来一直处于双底衰退的情形中，并且伴随着第三季度出口额0.6%的下降幅度，它的衰退在2012年的最后一个季度可谓是雪上加霜。尽管复苏的苗头在德国出现了，但人们预期在5月15日即将公布的官方数据会显示：欧元区的衰退在2013年的头三个月仍在持续。商业调查显示当前季度衰退依旧。在这周，来自Markit（一家调查公司）的一份报告显示：一个衡量私人服务和制造业出口的指标（50是描述收缩和扩张的分界点）在4月份已经站到了46.9的低位。欧元区经济的脆弱性一定程度上是由于紧缩政策造成的。金融情形同样重要。尽管情况自欧洲央行行长在去年7月份承诺“会尽一切努力挽救欧元区”后有所好转，但银行信贷在南欧依旧紧俏。欧洲央行将基准利率下降0.25个百分点至0.5%。此举对南欧的借款者来说能够提供的帮助有限。欧元区将继续翘首期盼来自出口需求的援助。事实证明那可能是徒劳的。中国经济高速增长的日子已然结束：一季度的经济增长率仅为7.7%，一项新的数据显示4月份的减速仍在持续。而那将会使德国之类依靠向中国出口工业设备的国家生存更加艰难。日本经济看上去有所起色，而这要归功于其首相安倍晋三出台的经济刺激政策，但是由此带来的通过膨胀已经使日元兑欧元汇率大跌，而这进一步造就了欧洲出口商生存的举步维艰。美国经济在面对预算削减和税收高企的情形下，表现得很有韧性，令人惊奇。但是它似乎还没有准备好履行上一次救助的全球消费者的角色。即使欧元区外围经济困顿看上去相对缓和，经济减速依旧令人仓皇失措。伴随着如此之多的低于预期的经济体的表现，很难知道全球需求的引擎会在何地出现，反之却能容易地想象到形势会恶化到何种程度。但是，减速可能不会陷入深不见底的泥潭。美国经济在面临紧缩放松的情形下，很可能会在下半年加速。欧元区的领导者似乎已经准备好给予边缘国家更多时间实现财政目标。而且欧洲央行回归到更加扩张的政策可能会让处于挣扎中的经济有所减压。英国和部分拉丁美洲国家同样有此好转迹象。国际货币基金组织最近的一次预测下调了今年全球经济增长的预期，尽管如此，预测的表现还是比2012年的要好。金砖四国成带动全球经济增长主力从2008年至2014年，由“金砖四国”促进的全球增长将占全球增长总量的61.3%。相比之下，西方七大工业国总体只能够促进全球增长总量的12.8%，金砖四国成带动全球经济增长主力。通过经济规模、富裕程度、世界贸易参与度、增长潜力和人类发展水平等五个指标来衡量新兴经济体的投资机会，中国高居新兴市场机会指数榜首，而“金砖四国”的其他成员印度、俄罗斯和巴西分别排第二、三、五位。全球宏观经济主要指标监测美国方面，本周的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议声明透露了这样的信息，美联储官员并没有过分担忧就业市场健康程度，虽然2013年4月非农就业数据表现暗淡，但美联储对于就业市场的评述依然是"在改善"。周公布的就业数据喜忧参半，这令非农前景更加具有不确定性。美国劳工部周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数明显下降，创下08年1月以来新低，但续请失业金人数走高。美国3月贸易帐赤字388亿美元，好于预期，预期赤字420亿美元。在欧洲深陷衰退，美国增长乏力的背景下，两大央行都继续上演宽松盛宴。连同中国和日本在内，近期宏观数据都表现疲软，加剧了投资者对全球经济增长放缓的担忧，未来市场焦点可能更多的转向经济数据。欧洲方面，欧洲央行周四(5月2日)一如预期降息25个基点至纪录低点0.5%，为10个月内首次，存款利率维持在0%，边际贷款利率则从1.5%降至1.0%。欧洲央行行长德拉基在随后的新闻发布会上表示，将密切关注未来数月的经济数据，若有需要将随时采取进一步行动，此外欧央行不排除实行负存款利率的可能性。存款利率若调降至负值，这实际上表明，欧洲央行不但不给银行的隔夜存款支付利息，反而会向银行收取费用。此举会带动资金由欧元区撤往其他较高收益资产，并鼓励银行拆借，而不是将资金存入欧洲央行。负存款利率会打压商业银行将超额流动性存放在欧央行的积极性，商业银行可能不得不将资金更多的用于放贷，进而增加市场流动性。欧元区4月制造业萎缩幅度收窄，好于市场预期。德国4月制造业产出在2013年首度萎缩，加入了其他制造业萎靡国家的行列；同时，3月份在德国和奥地利出现的就业增长也被证明是短期的。金融危机对全球经济和评级机构的影响金融危机使全球经济发展受到很大阻碍，经济发展速度严重倒退，促使很多国家采取经济刺激政策以使经济缓慢复苏，同时金融危机的发生，将评级机构推上了舆论的浪尖，出现了许多对全球评级机构动机及其垄断地位的质疑，欧洲开始寻求建立自己的评级机构，以便与掌握评级话语权。2010-2012年全球信用评级的政策环境分析发达国家对信用评级体系进行反思金融危机已进入第六个年头，在美国，投资者前前后后对评级机构提出过数十起诉讼，但多数诉讼不是遭到法庭驳回就是被原告主动撤销。也就是说，至今为止，信用评级机构在美国还从未被判应负法律责任。这并不是证据的问题。因为已经有充分的证据表明评级机构给出了与事实不符的错误评级，而投资者又依赖这些评级做出了投资决策，败诉的原因更多是由于法律依据缺失所导致的。如前所述，评级机构一直以美国宪法第一修正案赋予的言论自由作为抗辩理由，并以此成功避免了承担相应法律责任。正如评级机构过去在法庭上所辩解的那样，他们所扮演的角色如同美食或电影评论人——仅基于自己的观点给出评级，因此受言论自由权的保护。所有评级机构长期以来都展现出了竭尽全力维护自身言论自由的决心，并在美国及其他地区成功地做到了这一点。与此同时，在英美法系下，成功追究评级机构责任的难度较大，因为这些机构发表的任何评级报告都带有措辞明确的免责声明。另一个问题在于信用评级报告的提供对象。通常来说，报告是提供给债券的发行者，而不是持有者。因此，评级机构对于债券持有人是否负有义务尚难论断。显然，为成功追究信用评级机构的法律责任，在法律依据的选择方面就需另辟蹊径，而美国司法部在针对标普提起诉讼时即采取了这一策略。该案中，美国司法部首次援引了《1989年金融机构改革、复兴与实施法案》(FIRREA)，而该法案的举证门槛较低，依据该法案就可以“诈骗获联邦政府担保的金融机构，导致纳税人蒙受损失”为诉由控告标普，而无须证明标普在做出错误评级时存在故意或重大过失，同时，亦能避免标普援引宪法第一修正案有关言论自由保护的规定进行抗辩。信用评级机构的独立性受到质疑华盛顿电美国证券交易委员会(SEC)2008年发表调查报告称，在给高风险次贷金融产品进行评级时，美国三大信用评级机构都存在违反内部程序的行为，并且未能避免利益冲突问题。标普、穆迪和惠誉这三大评级机构在避免利益冲突问题上都有明确规定，但SEC的调查显示，一些对高风险次贷金融产品进行信用评级的工作人员竟然直接参与评级费用的商谈。由于评级费用由债券承销商支付，评级越高越利于债券销售，评级费用也越高，因此评级机构无法保证评级的独立性。报告指出，评级机构已允诺将就相关问题进行整改。标普公司当天也表示，公司将继续采取切实有效措施，增加评级程序的开放度和透明度。信用评级机构是融资体系中的重要一环，其主要功能和业务是对公司资信和相关债券产品进行评级。由于未能及早、明确提示次贷投资风险，三大评级机构的专业性和独立性备受质疑。信用评级机构的职业操守问题曝光2008年全球金融危机爆发以来，大量研究认为信用评级业的利益导向问题非常明显，是助推金融危机爆发的重要原因之一。2007年美国次贷资产规模约为１．３万亿美元，三大评级机构（标普、穆迪和惠誉）通过提供次贷产品评级服务获得的总收入约为１８亿美元。评级机构收入与其所评级的产品规模和机构数有紧密关系，尤其是在结构性金融产品评级中，评级机构参与产品构建过程，并随着产品规模扩大享有巨大利益，导致三大评级公司对结构性金融产品的评级结果明显高于传统的公司债评级。美国证券交易委员会（ＳＥＣ）对评级机构的系列调查报告确认了评级机构在保持独立性不受利益导向影响方面存在问题，尤其是在结构性金融产品领域，一些结构性金融产品交易的安排者频繁重复地给“全国认可的统计评级组织”（ＮＲＳＲＯｓ）带来评级生意，已经对ＮＲＳＲＯｓ发挥了巨大影响，其影响力超过了付费的受评者。而在ＳＥＣ２００８年的调查中，发现一些对高风险次贷金融产品进行信用评级的技术人员竟然直接参与评级费用的商谈，是信用评级机构受利益导向影响最直接的证据。全球金融体系有可能进行重构美国政府对新一轮的次贷危机作出了迅速反应，陆续推出了向市场注资、接管问题金融机构、禁止做空金融类股票、高达7000亿美元的救援计划（尚需国会批准）等多重措施，9月22日，美联储又批准摩根斯坦利和高盛转变为传统银行控股公司，将投资银行纳入美联储监管体系。但从根本上来看，这些措施只能对金融市场起到暂时的稳定作用，无法从根本上解决美国乃至全球金融体系存在的问题。当前这次源自于次贷支持证券的金融危机是全球经济在长期繁荣背后所掩盖的市场风险的集中爆发，在拯救这次危机以后，美国和全球金融市场体系必然面临新一轮的革新。2010-2012年全球信用评级的技术发展环境西方信用风险评估技术20世纪70年代以前，度量信用风险的方法和模型主要是借助于各种报表提供的静态财务数据，进而通过分析经济体的各种信息来相对主观地评价其信用质量。80年代以来，信用市场的发展和信用风险的变化使得风险度量研究领域开始出现了许多新的量化分析方法和度量模型。目前，西方发达国家(特别是美国)较为流行的模型和方法大体上可以分为两类：一是古典的(或称之为传统的)信用风险度量模型，包括专家制度模型、Z—评分模型和ZETA模型等。二是现代信用风险度量模型，目前比较流行的如：J.P.摩根的信用度量制模型(CreditMetricsModel)、KMV公司的信用监测模型（CreditMonitorModel）、瑞士信贷银行的CreditRisk+模型以及麦肯锡公司的CreditPortfolioView模型等。现代信息技术现代信息技术是借助以微电子学为基础的计算机技术和电信技术的结合而形成的手段，对声音的、图像的、文字的、数字的和各种传感信号的信息进行获取、加工、处理、储存、传播和使用的能动技术。它的核心是信息学。当今世界正在向信息时代迈进，信息已经成为社会、经济发展的"血液"、"润滑剂"；现代信息技术广泛地渗透到和改变着人们的生活学习和工作；信息产业正逐步成为全球最大的产业。在这股席卷全球的信息化浪潮的冲击下，信用评级方面也无一例外地受到了现代信息技术的强大影响。信用评估是一项复杂繁琐的工作，评估人员要耗费大量的时间，进行细致、艰苦的数据处理。信用评估信息系统则是以计算机为手段对信用评估中的信息进行加工、处理、自动运算以及提供智能化辅助判断分析的系统。信用评估信息系统的建立，可以减轻评估人员的机械劳动，提高工作效率，并可以通过数学方法的引入，提高评估的科学性，进而提高信用评估结果的准确性。全球信用评级行业标准缺失国外评级业并没有相关的行业标准，国际几家知名的评级机构都在采用自己的评级体系与方法，而且这种个性化的体系与方法，正是这些国际性评级机构极为看重的竞争优势，尽管通过分析他们公开的信息，可以找到这些机构的评级程序、业务组织结构、评级方法、等级定义等许多雷同的地方，但全球信用评级行业并没有一个统一的标准。信用评级的从业人员技术要求高信用评级作为一个知识密集型的行业，评级水平的高低，评级报告的质量很大程度上取决于信用评级从业人员的素质。信用评级对工作人员综合素质要求较高,其不仅要掌握金融、会计、财务、评估等专业知识,还要有多元化的知识结构和较强的专业分析能力。

2010-2012年全球信用评级市场运行态势分析2010-2012年全球信用评级市场发展概况全球信用评级的三个发展阶段全球信用评级的发展经过了三个阶段：1、初始阶段（1840－1920）1800年-1850年美国开始盛行发行国债州债和铁路债债券的发行创造了债券投资者对债券统计信息和债券统计分析的需求。债券的发行和债券市场的发展为评级提供了物质基础是评级产生的前提。1849年约翰·布拉斯特创立BradstreetCo.。1857年Dun成为纽约商业资信评估公司(Dun&Co.)总裁，并出版了第一本信用评级指南。1909年穆迪公司Moody’sInvestorsservice出版一本各家铁路公司债券的刊物以供投资者参考。1913年惠誉公司FitchInvestorsservice成立。2、发展阶段（1920－1970）1916年普尔出版公司成立。1922年标准统计公司合并。1933年Duff&Phelps成立。1933年纽约商业资信评估公司Dun&Co.与布托斯特资信评估公司BradstreetCo.合并成为邓白氏Dun&Bradstreet。1941年Standard与Poor合并为标准普尔S&P's。3、普及阶段（1970年至今）1962年Dun&Bradstreet吞并穆迪。1966年标准普尔被McGrawHill公司收购。1972年以前只有美国有评级机构此后其他国家的评级机构和美国的其他评级机构陆续诞生。2000年FitchIBCA与Duff&Phelps合并成为Fitch，2000年Fitch收购ThomsonBankWatch。三大机构依旧主宰国际市场标准普尔、惠誉和穆迪，并称为世界三大评级机构，占据了全球评级市场95%的份额。自1975年美国证券交易委员会SEC认可上述三家公司为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）后，三家公司就垄断了国际评级行业。据国际清算银行（BIS）的报告，在世界上所有参加信用评级的银行和公司中，穆迪涵盖了80％的银行和78％的公司，标准普尔涵盖了37％的银行和66％的公司，惠誉公司涵盖了27％的银行和8％的公司。每年的营业收入穆迪约15亿美元，标准普尔为10多亿美元，惠誉国际为5亿美元左右。目前大约有100个国家成为穆迪、标准普尔和惠誉三大评级机构的客户。这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金融机构的评级欧亚各国的信用评级各具特色顺应欧洲的需要，欧洲最大的战略咨询公司罗兰贝格国际管理咨询有限公司计划组建一家由25家企业参与的集团，每家企业出资1000万欧元，建立一个欧洲信用评级机构，以抗衡美国三大评级机构。2013年1月16日，欧洲议会通过对评级机构加强监管的规定。新规定旨在降低对评级机构的过度信任，改善对欧盟成员国主权债务的信用评级，让评级机构为其行为承担更多责任。欧盟新法规将极大改进评级质量；评级机构在进行主权债务评级时将不得不更加透明，遵守更严格的规定，并为故意失误承担更大责任。独立公正地位频遭质疑在经济全球化的背景下，金融市场呈现出交易规模扩大化、交易关系复杂化的趋势，投资者越来越需要一个理性的标尺来判断投资的风险。信用评级在数次世界经济危机中的卓越表现，建立了自己在揭示信用风险方面的权威性，被誉为世界经济的“金融警察”。然而，21世纪前后所发生的金融危机和财务丑闻，三大国际信用评级机构都未能体现出应有的预警作用，其权威性开始遭受质疑，信用评级业面临着前所未有的压力。亚洲金融风暴爆发，美国安然公司、安达信会计师事务所、美林公司和世界通信公司等陆续爆出财务丑闻，而三大评级机构都没有作出相应的预警。标准普尔直到安然公司快要宣布破产之前，才突然把安然公司债券下调至垃圾级。为此，国际三大信用评级机构受到了许多国家和相关组织的调查。同时，因为企业评级会随着国家主权评级下降而下降，令国际融资成本上升，进一步削弱企业盈利，从而增加银行坏账，引起金融市场忧虑，导致资金外流，所以三大评级机构的国家主权评级总是倍受争议，更被一些发展中国家嗤之为“强权工具”。各国政府加强对信用评级服务的监管改革在全球信用评级市场上，一方面因为信用评级行业本身存在固有的进入障碍，信用评级行业需要高素质的分析师、高级复杂的评级技术，以及作为信用评级行业最核心资产的“信誉”，而“信誉”的积累需要时间，原有评级机构具有的优势将在以后的评级活动中不断被强化，从而抑制新的竞争者；另一方面，SEC于1975年确立了“全国认定的评级机构”（NRSRO）制度，要求信用评级机构必须在SEC注册，并接受SEC的监管。该制度的本意在于加强对信用评级机构的监管，但最终其设置的“监管特许”却为新评级机构的市场进入制造了障碍，客观上成为导致寡头垄断的重要制度性因素。截至2008年6月25日，SEC共通过了10家NRSROs的注册。在这10家被批准的信用评级机构中，标普、惠誉和穆迪垄断了整个评级市场97%的份额，处于绝对的寡头垄断地位。信用评级市场这种寡头垄断状况造成信用评级行业缺乏应有的竞争，窒息了市场主体的创新意识，评级机构没有