2023年光学摄像头与高清行业分析报告

2023年光学摄像头与高清行业分析报告2023年4月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、行业概述 PAGEREFToc361398558\h41、光学摄像头产业链 PAGEREFToc361398559\h4（1）镜片加工 PAGEREFToc361398560\h5（2）滤光片及镀膜 PAGEREFToc361398561\h5（3）影像传感芯片(Sensor) PAGEREFToc361398562\h5（4）视频信号处理芯片(VideoDSP) PAGEREFToc361398563\h6（5）摄像头模组封装 PAGEREFToc361398564\h62、视频高清 PAGEREFToc361398565\h7二、光学摄像头行业发展驱动因素 PAGEREFToc361398566\h81、从视觉信息获取到人机交互 PAGEREFToc361398567\h8（1）体感交互技术成为发展热点 PAGEREFToc361398568\h8（2）摄像头在体感交互设备中的作用 PAGEREFToc361398569\h9①基于摄像头的体感交互应用之一：Kinect PAGEREFToc361398570\h9②基于摄像头的体感交互应用之二：LeapMotionController PAGEREFToc361398571\h10③基于摄像头的体感交互应用之三：LeapMotionController PAGEREFToc361398572\h11④基于摄像头的体感交互应用之四：智能电视遥控器 PAGEREFToc361398573\h122、投影替代平板显示或将成为趋势 PAGEREFToc361398574\h143、汽车、安防摄像头快速增长 PAGEREFToc361398575\h17三、高清化趋势对摄像头行业发展的影响 PAGEREFToc361398576\h191、照相镜头分辨率提升拉升单价 PAGEREFToc361398577\h192、视频镜头高清化驱动DSP性能升级 PAGEREFToc361398578\h22四、产业链发展机遇分析 PAGEREFToc361398579\h241、滤光片及镀膜：稳定增长，比拼精密加工能力 PAGEREFToc361398580\h242、镜片：玻璃镜片工艺成熟，塑料镜片生产壁垒高 PAGEREFToc361398581\h263、镜头组装：光学设计能力决定胜负 PAGEREFToc361398582\h264、Sensor：日韩企业占据市场 PAGEREFToc361398583\h315、VideoDSP：高清视频专用市场爆发，市场向龙头集中 PAGEREFToc361398584\h326、模组组装：产业转移明显，国内大厂纷纷进入 PAGEREFToc361398585\h33五、行业重点公司简况 PAGEREFToc361398586\h351、水晶光电：立足精密加工，产业延伸提高成长性 PAGEREFToc361398587\h35（1）受益于蓝玻璃渗透率提升 PAGEREFToc361398588\h35（2）布局光学三大潜在高增长领域 PAGEREFToc361398589\h37（3）凭借光学设计能力进入镜头环节 PAGEREFToc361398590\h372、AMBA：视频高清化拉动VideoDSP需求 PAGEREFToc361398591\h38（1）高清摄像需求快速增长 PAGEREFToc361398592\h38（2）DSP性能提升是解决视频高清的核心手段 PAGEREFToc361398593\h39（3）AMBA提供业界最优解决方案 PAGEREFToc361398594\h413、大立光：行业技术升级加快，龙头护城河加宽 PAGEREFToc361398595\h42（1）公司简介 PAGEREFToc361398596\h42（2）行业技术升级加快，龙头护城河加宽 PAGEREFToc361398597\h444、欧菲光：受益于摄像头模组产业转移 PAGEREFToc361398598\h445、舜宇光学：开始布局光学塑料镜片与镜头行业 PAGEREFToc361398599\h45一、行业概述1、光学摄像头产业链光学摄像头主要被应用在消费电子（智能终端、平板电脑及笔记本电脑等），人机交互（体感游戏设备、LeapMotion及智能电视等），安防设备以及中高端汽车等产品上。2023年光学摄像头在各主要应用领域出货量估算，百万个光学摄像头产业链可以分为：上游光学材料制造、镜片（光学玻璃和光学塑料）加工、滤光片及镀膜、影像传感芯片、数字图像处理芯片和模组封装等环节。（1）镜片加工1）按光学属性不同，镜片可以分为透镜和棱镜，前者主要用于汇聚和发散光线，后者则具有反射、色散和调整光线等多种作用；2）光学镜片组结构复杂，包含多枚、多组透镜，高质量的光学镜头组甚至包含几十块镜片，但随着非球面透镜技术的发展，镜头组所需的镜片数目迅速下降，镜头组进一步向轻薄化发展。（2）滤光片及镀膜1）现代光学向功能集成化和高精度方向发展，对光的质量要求很高，这需要光谱分光、波长定位、偏振分光、减反射等手段进行处理，而滤光片及镀膜是实现这些光处理手段最有效的解决方案；2）目前，重要的滤光片和镀膜产品主要包括增透膜、补偿膜、抗污膜以及光学低通滤波器(OpticalLow-PassFilter)、红外截止滤光片(Infra-RedCut-offFilter)等等。（3）影像传感芯片(Sensor)1）目前该领域的主要产品分为两种：A、CMOSSensor，利用集成电路工艺生产，具有成本低的优势，消费电子产品主要采用COMSSensor；B、CCDSensor，精度高，但技术难度大，成本高；2）该领域主要由日本、韩国和台湾企业控制，行业集中度很高。（4）视频信号处理芯片(VideoDSP)1）VideoDSP（视频信号处理芯片）主要用于对视频图像进行数字处理和压缩编码；2）在视频摄像应用中，VDSP芯片可提高图像清晰度以及降低码流（提高了数据传输速度），是降低视频延迟的有效手段。（5）摄像头模组封装1）主要包含三种技术：A、芯片尺寸封装(ChipScalePackage)，B、板上裸片贴装(ChipOnBoard)，C、倒装芯片(FlipChip)。2）其中CSP产品厚度最大，COB产品次之，FC产品则最薄；随技术进步，COB产品逐步取代了CSP，成为当今行业的主流；FC产品则还刚刚起步，主要应用在iPhone5等高端智能手机上。在光学镜头产业链中，中国大陆厂商主要介入镜片加工、滤光片及镀膜环节和模组封装环节，以上环节是精密加工行业，具有资金密集、技术密集和劳动力密集的特点。固定资产投入主要用于生产加工设备的购置，增加设备是产能提升的前提之一，设备等固定资产投入通常占总投入的70%-80%；技术含量较高（产品精度要求高，一致性要求高），工艺技术和生产管理水平直接影响产品质量和良品率高低，决定了企业的成本优势；很难提高自动化程度（塑料镜片生产除外），许多环节需人工操作（即使生产自动化率提升，仍然需要大量检验人员），各工序要求精细，需要大量熟练掌握工艺技能的操作人员。2、视频高清SMPTE（美国电影电视工程师协会）定义的两个最重要的HDTV高清标准是高清(SMPTE296M)和全高清(SMPTE274M)。高清（SMPTE296M）即720P，分辨率1280x720，长宽比例16：9；全高清（SMPTE274M）即1080p/i，分辨率1920x1080，长宽比例16：9。视频高清的分类二、光学摄像头行业发展驱动因素手机摄像头进入稳定增长期。智能手机在经历了高速发展阶段后，将出现增长放缓局面，根据IDC的预测2023年全球智能手机出货量达到9.2亿，增长27%，2023年增速将下降到17%。1、从视觉信息获取到人机交互（1）体感交互技术成为发展热点随着计算机技术的迅猛发展，人与计算机的交互活动逐渐成为人们日常生活的一个重要组成部分，而鼠标、键盘等传统的人机交互设备在使用的自然性和友好性等方面存在一定的局限。体感交互技术是新一代基于现实的人机交互(Reality-basedInteraction，RBI)的一种，强调利用肢体动作、手势、语音等现实生活中简单的技能进行人机交互，而不需要用户学习额外的新的知识技能。自然体感交互释放了手指与键盘的紧张关系，减轻了人们对鼠标键盘的操控依赖与操控复杂度，淡化了计算机工具与技术的界线，从而使学习者更关注学习任务本身，这种自然的人机交互体验得到了广泛的认同。（2）摄像头在体感交互设备中的作用体感交互系统实质上是一种3D体感摄影机，其通过自身发射的红外线对特定区域进行立体定位，而摄像头则借助红外线的定位网络来识别人体的运动；除此之外，动作感应器还能根据数据建立人体的数字骨架，对人体各个部位进行实时追踪。①基于摄像头的体感交互应用之一：Kinect由MicroSoft开发的Kinect是集图像识别、视频捕捉、语音控制等多种技术于一体的体感器，它依靠相机捕捉三维空间中玩家的运动，实现了不需借助任何手持设备，即可通过手势、肢体动作实现人机交互；Kinect的关键设备包括摄像头、深度传感器、多点阵列麦克风以及一个可处理专用软件的处理器；Kinect的摄像头是一个RGB摄像头，可为用户及XBOX360终端提供红、蓝、绿三个通道的色光，用于动作追踪及面部识别；据MicroSoft官方宣布，截至2023年3月，全球范围内Kinect销量达到2400万台，对比XBOX360的销售量7600万台，相当于每3个XBOX360用户就会购买一个零售版或捆绑版的Kinect；随着Kinect在游戏领域的成功，MicroSoft在中国启动了一项面向外部开发者的计划，资助他们开发基于Windows版Kinect、面向不同行业的产品，其中包括医疗和零售行业。②基于摄像头的体感交互应用之二：LeapMotionControllerLeapMotionController由美国体感技术公司LeapMotion公司工程师DavidHolz和MichealBuckwald共同开发，其能让人通过手指直接控制普通的电脑，包括图片缩放、移动、旋转、指令操作、精准控制、隔空书写等。LeapMotion售价79.99美元、体积只有iphone5的一半左右，同时可以追踪多个目标，追踪精准度是Kinect的200倍，并且LeapMotion一般只需占用CPU2%的性能。下游应用广泛，雕塑家、建筑师可以利用该技术完成一份虚拟的作品，然后再通过3D打印吧模型或者食物打印出来，医生可利用该技术做实验或者模拟手术等。③基于摄像头的体感交互应用之三：LeapMotionControllerLeapMotionController由美国体感技术公司LeapMotion公司工程师DavidHolz和MichealBuckwald共同开发，其能让人通过手指直接控制普通的电脑，包括图片缩放、移动、旋转、指令操作、精准控制、隔空书写等。LeapMotion售价79.99美元、体积只有iphone5的一半左右，同时可以追踪多个目标，追踪精准度是Kinect的200倍，并且LeapMotion一般只需占用CPU2%的性能。下游应用广泛，雕塑家、建筑师可以利用该技术完成一份虚拟的作品，然后再通过3D打印吧模型或者食物打印出来，医生可利用该技术做实验或者模拟手术等。④基于摄像头的体感交互应用之四：智能电视遥控器在2023年1月11日结束的CES（国际消费电子展）上，几乎所有的电视厂商都把体感技术作为一大卖点，包括Samsung、联想、海尔在内的厂商都在展区内重点展示了智能电视的体感操控体验；国内体感技术提供商云狐网络在2023年底已经和3D摄像头芯片厂商PrimeSense达成战略合作，共同开发用于电视的摄像头体感技术，而之前，PrimeSense已经与微软合作推出了Kinect；目前，云狐网络的方案已经可以让摄像头体感应用于所有的智能电视；智能电视的普及已成事实，据电子产业知名调查机构iSuppli发布的数据，2023年全球智能电视出货量高达6600万台，占全球电视出货量的比重超过1/4，比2023年的5200万台增长了27%；而到2023年，智能电视的出货量将升至1.41亿台，占全球电视出货量的55%。预计2023-2023年人机交互领域摄像头出货量复合增速将达到55%。2、投影替代平板显示或将成为趋势智能眼镜等便携式计算设备将引领消费电子下一轮的产品升级，微显示器光机模组是智能眼镜实现AR（增强现实）功能必备的功能模块：由于智能眼镜要实现AR（增强现实）的显示功能（在使用者眼前将虚拟影像和真实视野叠加），同时为了做到显示设备未遮挡使用者的真实视野，而采用了全开放透明式设计，因此智能眼镜采用的显示方式是“光学透视式近眼微显示器”；综合工程技术实现路径以及专利技术开放程度等方面的考量，我们判断GoogleGlass的显示模组具体的实现技术是LCOS微显示器光机。微显示器技术相比目前主流的面板显示器技术具有革命性的创新：在显示技术的发展历史上，显示器一直向体积小、功耗低和屏幕大的方向发展；微显示器作为第三代显示技术，相对于面板显示器（第二代显示技术）在体积（轻薄、便携）、功耗（移动设备电池续航能力可增加）、屏幕尺寸（虚拟的）这三个方面具有革命性的优势：基于LCOS技术的微型显示器尺寸只有0.3-0.5英寸（对角线），重量只有几克；由于显示板尺寸小，所以微显示器能以低功耗提供高信息量；微显示器可以产生距眼2米处50英寸以上的大屏幕（虚拟）。微显示器模组（光机）包括：微型近眼显示器芯片和光路（镜头）两个部分。光路（镜头）实现对光的的物理处理，提升投影图像的质量；一方面，聚光镜片（光源和显示芯片之间的镜片）用于实现聚光效能，提高光线的平行度和一致性；另一方面，投影镜片（显示芯片和眼镜之间的镜头）控制成像路径，其工艺精度、光圈值及焦距范围直接决定了最终的成像质量。GoogleGlass，Lumus、蓝斯特及Vuzix等智能眼镜产品采用的微显示技术可能有所不同，但是光路（镜头）都是必不可少的核心零部件。在大屏显示方面，近焦投影比传统投影更具优势，更适用于取代液晶显示：首先，近焦投影利于节约空间，传统的投影设备要求镜、屏距离足够大，而近焦投影技术能在很狭小的空间内进行投影，对于商务会议、幼教授课等领域有着广阔的应用空间；其次，近焦投影更便于使用者操作，在使用传统投影设备时，演示者在镜、屏之间，必然会在影响上产生阴影，影响了演示效果；而近焦投影则妥善地解决了这一问题；第三，避免了对使用者的健康损害等，演示者在使用传统投影设备时，眼睛很容易受到强光刺激、影响健康，而在近焦投影中，这一问题得到避免。2023年智能眼镜出货量仅为5万台左右（专用市场），据IMSResearch报告，受GoogleGlass开始向开发者发售的带动，全球智能眼镜市场在2023至2023年5年间的出货量将达到约1000万台，而2023年的出货量将为660万台。3、汽车、安防摄像头快速增长车载摄像头市场进入快速增长期，根据HIS的预测2023-2023年汽车摄像头市场复合增长率将达到27%。随着汽车辅助驾驶系统(ADAS)正成为越来越多的汽车标配，新一代的360度全景导航也开始流行，这要求至少8个以上的高清摄像头，支持后视、环视和夜视；据IHS公司旗下IMSResearch的研究报告显示，未来几年汽车领域对摄像头的使用将大幅增长，2023~2023年预计增长四倍以上，从1600万个增长到8270万个，而2023年的出货量将增长到2023万个。由于公共与个人安全越来越受到重视，全球安防摄像头市场未来将继续维持高景气，以中国为主的亚洲市场提供主要的增长动能；从产品结构来看，网络化和高清化摄像头是主要发展方向，根据IHS研究数据，我们保守预测网络摄像机(IPC)2023年占整体安防摄像头出货量三分之一，未来5年的复合增长率将达到30%。目前国内深圳、广州等一线城市安防的初步覆盖已经基本完成，未来主要是向高清、网络化的产品和系统升级；二线中西部城市属于空白市场，未来广度覆盖和产品升级同步进行；模拟摄像机加速向数字/高清摄像机转换，预计13年全球网络摄像机出货量820万部，渗透率17%，未来网络摄像机(IPC)将保持30%以上的复合增速，到2023年占整体安防摄像头出货量三分之一。三、高清化趋势对摄像头行业发展的影响1、照相镜头分辨率提升拉升单价对于照片而言，高清化意味着图像像素的提高，这就要求有效像素(Senser)和分辨率（镜头）必须同时提高。照片的像素由光学传感器的感光点数量（即有效像素）及镜头模组分辨率（简称分辨率）共同决定；有效像素可以通过提高感光点密度或者加大光学传感器尺寸来提升；分辨率则和镜头模组的光学系统设计程度相关，一般而言，分辨率要求越高，镜片组包含的镜片就越多，系统设计越复杂。因此，目前照片高清化提升手段有以下三种，目前的半导体发展水平达到第一点并不难，但在镜头“小型化，超薄化”的趋势下，提升第二和第三点是核心：提高像素采集点数量：加大Senser像素点密度或尺寸；镜头分辨率：优化光学设计，使用跟多镜片和滤光片；提高图像采集效率：阵列式摄像头。主摄像头像素是智能手机厂商最重视的卖点之一，在过去的几年经历了130万→200万→300万→500万→800万的快速升级，目前，千万级像素的摄像头已经开始应用在各大智能手机品牌的旗舰机型上。根据IDC的统计数据，预计今年800万像素以上的摄像头占比手机摄像头总出货量40%，到2023年将达到71%，未来高像素摄像头占比继续提高有利于镜头平均单价提高。提高图像采集效率一种有效方法就是阵列式摄像头，其通过多个子镜头组成的阵列采集光线，每个镜头会单独捕捉一种颜色(RGB)以及不同的焦点，并合成为一张图片，提高了图像色彩的纯净度，更好地抑制噪点，并且实现全画幅对焦，数字式地增大了景深，扩大了清晰图像的范围。阵列式摄像头本质是使用16个低像素摄像头（200万）替代了一个高像素摄像头（800万），同时拥有以下两个有优点：实现全画幅对焦，使用者可以拍摄后选择对焦点；不需要使用VCM变焦马达，摄像头模组可以做的更薄。2、视频镜头高清化驱动DSP性能升级和照片不同，视频高清化是一个系统优化问题，整个系统的兼容高清才是真的高清，从采集端到传输再到显示端必须都满足高清的要求：高清的视频源采集+图像处理/高压缩比算法+适合的传输网络带宽+高清的视频存储和显示。视频对于画质的要求远低于照片的要求，过高的镜头分辨率并没有实际的意义，现在1080P高清视频的像素分辨率在210万左右，摄像机的镜头和sensor并没有必要向1000万像素甚至更高去升级。大流量的高清视频图像数据反而会给网络传输和存储带来了巨大压力，只有通过VDSP芯片对视频图像数据进行处理和压缩，实现较低的码率输出，才适用于视频镜头系统的高清化需求。（1）FullD1视频数据传输所需带宽：1Mbps；（2）720P视频数据传输所需带宽：2Mbps；（3）1080P视频数据传输所需带宽：4Mbps。同时VDSP芯片通过降噪、宽动态、色彩还原、局部曝光调整等图像处理过程提升图像的清晰度。因此视频数字信号处理(VideoDigitalSignalProcessing)是视频高清化的关键。四、产业链发展机遇分析1、滤光片及镀膜：稳定增长，比拼精密加工能力滤光片在下游各种镜头中广泛应用，其出货量将随镜头模组市场总量的提升而提高。增透膜：在光学元件中，由于元件表面的反射作用而使光能损失，为了减少元件表面的反射损失，常在光学元件表面镀层透明介质薄膜，这种薄膜就叫增透膜；补偿膜/相位差板：补偿膜的补偿原理，是将各种显示模式下（TN/STN/TFT(VA/IPS/OCB)）液晶在各视角产生的相位差做修正,简言之，即是让液晶分子的双折射性质得到对称性的补偿，其能降低液晶显示器暗态时的漏光量，并在一定视角内能大幅提高影像之对比、色度与克服部分灰阶反转问题；抗污膜：镜片表面镀有多层减反射膜后，镜片特别容易产生污渍，而污渍会破坏减反射膜的减反射效果，一般在减反射膜层上再镀一层极薄的、具有抗油污和抗水性能的顶膜，以使其不会改变减反射膜的光学性能；光学低通滤波器：光学低通滤波器是由两块或多块石英晶体薄板构成的，置于CCD影像传感器的前面，利用双折射现象，使通过镜头后的光波被滤去高频段的频率控制器件，防止CCD影像传感器由于像素间隔而产生的伪色与波数，使影像清晰稳定，是数字摄像头镜头系统的重要组成部件；红外截止滤光片：红外截止滤光片是利用精密光学镀膜技术在光学基片上交替镀上高低折射率的光学膜，实现可见光区(400-630nm)高透，近红外(700－1100nm)截止的光学滤光片，主要应用于可拍照手机摄像头、电脑内置摄像头、汽车摄像头等数码成像领域，用于消除红外光线对CCD/CMOS成像的影响。镀膜及滤光片生产比拼的均为厂商的精密加工能力，产业已经向国内转移，水晶光电占据龙头位置（光学低通滤波器（OLPF）和红外截止滤光片（IRCF）均为全球第一）。镀膜的生产工艺主要是应用于集成电路制造和半导体器件制造的磁控溅射成膜、等离子体化学气相沉积和真空蒸镀等，属于精密加工技术；滤光片的生产则涉及晶体切割、镀膜以及无缝粘合等多方面的精密加工技术；该领域海外竞争对手基本为日韩企业（奥托仑、田中技研、爱普生拓优科梦、NDK和KDS等），日韩企业基本都是为本土下游相机和摄像头企业做配套服务，随着整个消费电子代工供应链系统的向大陆转移，以及明显的人力成本优势，我们认为未来产业转移趋势将继续。2、镜片：玻璃镜片工艺成熟，塑料镜片生产壁垒高目前大陆镜片加工厂商主要是从事玻璃镜片加工，由于材料价格和加工成本较高，毛利率在15%左右。目前大陆镜片加工厂商主要是从事玻璃镜片加工，由于材料价格和加工成本较高，毛利率在15%左右。塑料镜片加工技术壁垒高，主要掌握在以大立光为代表的台企手中：塑料镜片对厚度的均匀性、环境温度非常敏感，生产自动化很程度高，主要比拼设备和技术能力。目前，大陆厂商中仅有舜宇光学具备一定的塑料镜片生产能力。3、镜头组装：光学设计能力决定胜负光学设计是镜头组装企业的核心竞争力现代镜头模组、计算机技术和自动控制技术相结合，涉及到光学设计、机械设计、电路设计等多方面知识，设计难度很大；像素的提升、外形轻薄化、大光圈以及光学防抖等技术发展趋势意味着更高的镜头设计复杂度和更苛刻的镜头组装要求；（1）2023-2023年，1300万像素的高清摄像头已经成为高端智能手机主流，未来1600万像素甚至2023万像素级别的摄像头也将出现；（2）主流智能手机8-9mm的厚度，给镜头设计带来更大挑战；（3）在高端手机上，采用大光圈和OIS光学防抖的趋势在加强，这也提高了镜头制造的门槛。在智能眼镜和安防等专业应用领域，镜头设计能力重要性更大。智能眼镜使用的增强现实技术（AugmentReality）要实现真实事物和虚拟信息的叠加，用智能眼镜的镜头模组替代了智能手机的屏幕来适配观看效果，采用了全反射、曲面反射、光学波导等多种光学设计，且眼镜的视距、视觉范围等都因用户而异，需要对镜片的光路做十分精细的调节。安防摄像头对镜头在畸变控制上有很严格的要求，不仅要有清晰的效果，良好的中心边缘亮度比，还要有足够的景深，对焦便捷，且需要长时间工作，能适应各种环境变化。在手机、平板电脑这类消费电子领域，CostDown的核心是采用光学塑料镜片替代部分玻璃镜片。光学塑料镜片是小口径镜头的重要元件——非球面镜的主要材料；非球面镜：曲率半径随着中心轴不断变化一种透镜，其球差校准特性有助于改善成像品质，其还能减少所需镜片数量，简化光学系统，缩小系统尺寸，降低综合成本，已被广泛应用于大众消费电子产品中；光学塑料镜片的特点是通过模具的方式获得非球面的高精度表面，可以“一模多穴”，便于产能扩张，适用于自动化、快速大规模生产：光学塑料镜片的原材料成本和加工成本均大幅低于光学玻璃镜片；光学塑料还拥有质量轻、透光好及抗冲击等优势，对于各种应用环境有很好的适应性。目前光学塑料镜片生产能力主要掌握在台湾企业手中，同时台湾企业的大光圈和光学防抖技术也处于领先地位，因此短期内台企将稳固占据智能终端镜头模组主导地位。台湾的大立光精密(LarganPrecision)占据行业龙头地位，2023年Hybridlens已经量产，是苹果的主要供应商，目前高端手机像素向1200万像素以上升级，并且开始采用大光圈和OIS光学防抖技术，大立光在镜头领域的竞争优势有加强的趋势；国内的舜宇光学已经进入镜头领域，目前有镜头产能10kk每月，13年底扩产到15kk每月（以500万像素镜头为标准计算）。光学塑料镜片的特点是通过模具的方式获得非球面的高精度表面，可以“一模多穴”，便于产能扩张，适用于自动化、快速大规模生产：光学塑料镜片的原材料成本和加工成本均大幅低于光学玻璃镜片；光学塑料还拥有质量轻、透光好及抗冲击等优势，对于各种应用环境有很好的适应性。目前光学塑料镜片生产能力主要掌握在台湾企业手中，同时台湾企业的大光圈和光学防抖技术也处于领先地位，因此短期内台企将稳固占据智能终端镜头模组主导地位。台湾的大立光精密(LarganPrecision)占据行业龙头地位，2023年Hybridlens已经量产，是苹果的主要供应商，目前高端手机像素向1200万像素以上升级，并且开始采用大光圈和OIS光学防抖技术，大立光在镜头领域的竞争优势有加强的趋势；国内的舜宇光学已经进入镜头领域，目前有镜头产能10kk每月，13年底扩产到15kk每月（以500万像素镜头为标准计算）。镜头组装完毕之后，必须进行光学测试和成像检查，以确保产品高度的一致性，该环节需要大批的质检人员，因此镜头组装行业也有劳动力密集型的特点。未来大陆企业是否可以利用劳动力成本优势驱使镜头组装产业向大陆转移，主要依赖于以下两点：大陆企业攻克光学塑料镜片自动化生产技术；摄像头技术升级到“天花板”后减速。4、Sensor：日韩企业占据市场目前，光学传感器主要包括四种技术路线：CCD：画质好，耗电量大，发展缓慢，目前在单反相机中已经基本被淘汰，但是由于受光面积更大的原因在小数码相机(DigitalCamera)中仍大量采用，但将被BSI-CMOS所取代；CMOS：成本低，耗电量小，大画幅成像方面已经接近CCD，已经全面普及在单反之中，小DC上由于开口率原因未被普及；BSI-CMOS：成本低，耗电量小，高感画质更好，目前只应用在小尺寸传感器的便携类DC以及如智能手机等各类消费电子产品中；SuperCCDEXR：传感器面积更大（相比便携类DC中的CCD和BSI-CMOS），动态范围更好，相同尺寸传感器可拥有更高的像素，最新产品可以支持像素相位检测对焦。摄像头Sensor市场基本由SONY、Canon、Nikon、Panasonic、Sigma、OmniVision（OVT）、Samsung等日韩跨国高科技企业所垄断。5、VideoDSP：高清视频专用市场爆发，市场向龙头集中VideoDSP（视频信号处理芯片）主要用于视频图像处理和压缩编码；VDSP芯片可提高图像清晰度并降低码流（提高了数据传输速度），是降低视频延迟的有效手段。VideoDSP是一种系统级芯片(SOC)，价格因摄像机的分辨率类型而不同，准高清720P的10美元左右，全高清1080P的30美元左右，4K超高清的60美元左右。目前，主要的VDSP厂商包括德州仪器(TexusInstruments)，华为海思，以及安霸(Ambarella)。TI是老牌芯片厂商，技术成熟，尤其在DSP芯片方面的底蕴冠绝全球，其VDSP方案功耗低，性能强劲，能提供很强的市场竞争力，但是其开发难度较大，适用于研发实力强大的摄像头厂商；主打中高端市场；其达芬奇系列产品在IP摄像机市场占据大份额。安霸方案走的是ASIC技术路线，对厂商的研发实力要求较低，也拥有强大的技术支持力量；其视频质量极高，在图像信号处理(ImageSignalProcessing)及3D降噪上优势明显；主攻中高端市场；艾普视达(AipStar)便是以安霸芯片为主要方案。华为海思的方案，集TI和安霸之所长，且由于其本土企业的身份，在客户服务上做到了极致，甚至可以帮助客户完成全套的视频采集方案，极适合于缺乏光学传感器处理技术的厂家；产品在高、中、低端均有分布。6、模组组装：产业转移明显，国内大厂纷纷进入在淘汰了基本CSP封装产业后，镜头COB封装产业开始向中国大陆转移。镜头模组组装属于劳动力密集型产业，受大陆低廉劳动力吸引，向大陆转移是必然的趋势；高端智能手机开始使用FC工艺封装镜头，引起日、韩、台模组厂商将重心转向FC技术，应用于中低端智能手机的COB技术将进一步出现产能空缺，加速产业向大陆的转移；目前舜宇光学占有国内摄像头模组市场50%以上份额：国内中兴ZTE、华为、酷派等中低端智能手机的COB模组大多集中在舜宇光学，智能手机镜头模组销量国内第一，全球第五；2023年欧菲光、歌尔声学以及台湾的群光等行业内的优秀企业开始进入摄像头模组组装领域，预计未来行业竞争加剧。欧菲光投资建设13条摄像头封装生产线，预计2023年内可以全部投产；歌尔声学拟出资7200万元与台湾谷崧精密合资设立歌崧光学科技，提升公司在精密模具、精密注塑、光学镜头和Camera模组方面的优势和产能；台湾群光已经完成4条摄像头封装生产线，公司定位国内品牌中低档5-8百万像素后置摄像头市场，截止2023年上半年已经获得一个国内客户五款机型的导入。五、行业重点公司简况1、水晶光电：立足精密加工，产业延伸提高成长性（1）受益于蓝玻璃渗透率提升蓝玻璃滤光片是在蓝玻璃上添加多重镀膜来滤除红外线（蓝玻璃吸收红外线，镀层反射红外线），避免了红外光引起的靶面虚像，修正了色偏问题，提高图像品质。在手机摄像头向800万像素及以上升级以及BSI技术渗透率提高的趋势下，蓝玻璃滤光片将向各大手机品牌进一步渗透。在Sensor等其他镜头模组硬件条件不进一步优化的情况下，蓝玻璃滤光片是消除红外虚像的最简单有效的解决方案。iPhone4S后置摄像头最早采用BSICMOS技术和蓝玻璃，iphone5（2片）和ipadmini均采用了蓝玻璃，预计未来蓝玻璃在iphone和ipad中将全面普及；SAMSUNG高端机型（GalaxyS3和Note2）中已采用4层镀膜的蓝玻璃滤光片；国产手机品牌小米（小米2）、OPPO(Ulike2)及魅族(MX2)的旗舰手机也已经采用蓝玻璃，未来蓝玻璃将成为国产高端手机的标配。公司作为目前全球为数不多的大批量生产蓝玻璃滤光片的厂商，将受益于蓝玻璃滤光片市场的扩张。（2）布局光学三大潜在高增长领域如前文所述，体感交互、阵列式摄像头和智能眼镜是光学产业未来的高增长领域，公司的窄带滤光片、阵列型晶圆级滤光片和微投零部件分别是LeapMotion/体感游戏机/智能电视、阵列式摄像头和智能眼镜中必不可少的元器件。（3）凭借光学设计能力进入镜头环节公司子公司晶景光电（持股72.74%）掌握光机镜头和LOE技术的核心设计能力，与浙江大学光学实验室、以色列Lumus公司长期合研发镜头领域前沿技术。以色列Lumus公司是全球领先的智能眼镜和投影光机生产商，公司定位于微下游消费电子企业提供各种光机解决方案。LOE是一个很小的、透明的光学平板，有着很大的市场，可以将来自手机、计算机等其他设备传送过来的图像经过处理，运用光学投影的技术，把图像和信息反射到用户眼中，从而在用户的大脑中形成虚拟的图型，投影出来的影像在用户看来却如同一台17英寸大小的电脑显示器所展现的画面一样清晰和色彩鲜艳。目前，LOE技术是主流虚拟显示屏技术的一种，有着极广泛的前景，它可以应用到军事、安全保卫、卫生医疗、娱乐、教育、金融证券、企业内部管理和通信、家庭成员间交流等多个方面。2、AMBA：视频高清化拉动VideoDSP需求（1）高清摄像需求快速增长推动高清摄像机需求快速增长的主要动力是：安防网络摄像机，可穿戴式摄像机，和行车记录仪等需求的快速增长安防网络摄像机出货量未来五年符合增长率达到30%；可穿戴式摄像机GoPro在美国热销：1）GoPro是由NicholasWoodman发明的一款小型可携带固定是防水防震相机，GoPro相机现已被冲浪、滑雪、极限自行车及跳伞等极限运动广泛运用，因而“GoPro”也几乎成为“极限运动专用相机”的代名词；2）2023年，GoPro销售230万台，营收5.21亿美元，2023年一月，销售额已经超过了1亿美元，预计2023年GoPro收入将有100%以上增长。行车记录仪，这是一款能够将车辆行驶途中的影像及声音完全纪录的安全电子产品，被称为“汽车黑匣子”，随近年人们对行车安全关注度的提高以及政策的重视，行车记录仪将逐渐成为汽车的标配。（2）DSP性能提升是解决视频高清的核心手段整体兼容高清才是真的高清，从采集端到传输再到显示端必须都满足高清的要求：高清的视频源采集+图像处理/高压缩比算法+适合的传输网络带宽+高清的视频存储和显示。现在1080P高清视频的像素分辨率在210万左右，不同于照相机，摄像机的镜头和sensor并没有必要向1000万像素甚至更高去升级。由于，视频数据远远大于相片数据，高清视频给网络传输端和储存端带来了巨大压力，只有实现较低的输出码率才适用于视频高清FullD1视频数据传输所需带宽：1Mbps。720P视频数据传输所需带宽：2Mbps。1080P视频数据传输所需带宽：4Mbps。因此，可以实现高质量图像处理和图像压缩的数字信号处理芯片解决方案成为了实现视频高清的核心手段。此外，针对于可穿戴式视频摄像机（例如GoPro）用的数字信号处理芯片，低功耗也是非常重要的技术指标。（3）AMBA提供业界最优解决方案DSP领域主要的竞争者有三家：德州仪器、华为海思以及AMBA；三家公司的产品中AMBA专业性最高（高画质，低码流，低功耗），价格也最贵；2023年AMBA推出全球第一个高清H.264编码器，仅适用单个DDR内存；2023年AMBA又推出全球首款支持1080p30的编码器，遥遥领先同行数年；AMBA产品技术介绍：由ASIC走向SoC的图像处理芯片，AMBA的产品以视频质量著称，在图像信号处理(ImageSignalProcessing)和3D降噪上优势显著；另外，其编码算法行业领先，在低码率的情况下仍能保持高品质的图像效果。由于优秀的图像处理和压缩比（低码流）可以大幅减少网络改造和后端设备的投资，在安防视频高清化的趋势下AMBA的产品受益最大AMBA是火爆硅谷的网络摄像头Dropcam的供应商，其数据低码流、图像高品质的特点在其中发挥得淋漓尽致。在安防领域AMBA芯片已经进入海康和大华。苛刻光源图像处理技术，运动补偿时间滤波技术（MCTF）和低功耗技术，保证AMBA解决方案在户外运动摄像机领域一枝独秀AMBA是GoPro的核心供应商。3、大立光：行业技术升级加快，龙头护城河加宽（1）公司简介大立光电股份，创立于公元1987年，前身是1980年由集团董事长林耀英与大立光电董事长陈世卿等共同创立的大根精密光学股份，并于2023年在台湾证券交易所挂牌上市；公司凭借业界绝对领先的塑料非球面镜片（Hybridlens）和手机变焦镜头批量生产技术，成长为国际一线光学镜头设计及制造商。目前公司主要客户：苹果、HTC、诺基亚、黑莓、索爱、Flyer、华为等国际一线智能终端企业；目前公司光学镜头产品广泛应用于：扫描仪、多功能事务机、液晶投影机、数字相机、手机镜头、手机3D录像镜头、平板计算机、体感游戏机、笔记本电脑镜头；目前公司光学镜片产品广泛应用于：液晶投影机、背投电视、DSC、光学鼠标；目前公司技术储备与布局：汽车用影像镜头、医疗用镜头、安全监控镜头、大光圈/大广角镜头、全幅对焦镜头、变焦镜头、触控面板镜头。（2）行业技术升级加快，龙头护城河加宽未来高端手机像素向1000万像素以上加速升级，台系多数企业在800万像素以上镜头生产方面都面临良品率的难题，而国内企业生产技术在800万像素遭遇瓶颈，在800万以上像素镜头领域，大立光短期不会面对激烈竞争。2023-2023年，1300万像素的高清摄像头已经成为高端智能手机主流，未来1600万像素甚至2023万像素级别的摄像头也将出现；根据IDC预计800万以上像素摄像头占比手机摄像头总出货量将从2023年的7%上升到2023年的37%；外形轻薄化、大光圈以及光学防抖等技术发展趋势意味着更高的镜头设计复杂度和更苛刻的镜头组装要求；龙头大立光的技术领先优势得以淋漓精致的发挥。主流智能手机8-9mm的厚度，给镜头设计带来更大挑战；在高端手机上，采用大光圈和OIS光学防抖的趋势在加强，这也提高了镜头制造的门槛。4、欧菲光：受益于摄像头模组产业转移公司2023年下半年正式进入摄像头模组组装行业，投资3亿建设13条摄像头模组组装生产线，单线产能在0.8kk/月左右，预计今年8月全部建成；目前公司主要客户为联想、华为和小米等国产智能手机企业。目前公司500万摄像头已经量产，800万像素微摄像头模组获OVT(豪威科技)的AAA级认证，正式量产并批量出货，同时，公司1300万像素微摄像头模组开发成功。公司未来将重点投入摄像头模组行业，在海外建立研发中兴，聘请海外顶尖研发团队；在市场战略上主要定位利用规模效应取得成本优势，进而占领市场份额。我们认为未来欧菲光将成为摄像头模组行业强有力的竞争对手，行业的平均毛利率将被拉低（舜宇光学毛利率20%左右，净利率8-9%），进而促进产业向大陆转移。5、舜宇光学：开始布局光学塑料镜片与镜头行业公司摄像头模组组装产能国内最大，主要客户为中兴、华为联想等国产智能手机生产商，2023年手机摄像头出货量1亿左右（占比公司总收入58%），2023年手机摄像头出货量0.31亿个，同比增长50%；摄像头模组组装公司2023年主要的成长动力：国产智能机放量，以及像素提升，500/800万像素摄像头收入占比该业务总量将从2023年的30%左右提高到50%左右，拉动ASP提升；进入汽车（40%）、安防（50%）和红外（50%）等高毛利率市场。摄像头模组组装业务产业转移趋势明显，但是随着欧菲光、歌尔声学和群光等企业的纷纷进入和扩产，行业竞争将加剧，我们对舜宇光学的摄像头模组组装业务整体保持谨慎态度，后续需要精密跟踪。公司是国内最早掌握非球面塑料镜片生产技术的企业之一（目前产品质量与台湾企业比较任然具有一定差距）；并且进入镜头行业，目前公司镜头产能10kk每月，13年底扩产到15kk每月（以500万像素镜头为标准计算），5月开始公司800万像素镜头已经开始量产为三星供货，月出货4-4.5kk，毛利率在35%左右。公司还是LeapMotion的OEM代工厂（代工镜头、摄像头模组和整机），预计LeapMotion市场售价80美元，代工总价20+美元（两个摄像头）。公司2023年预计资本支出4.5亿，摄像头模组组装和镜头产能都扩产50%。

2023年IPTV行业分析报告2023年4月目录一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国” 31、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力 32、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎 43、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显 6二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位 71、政策监管已趋完善稳定 72、合作心态开放，促进多方共赢 83、积极持续投资影视内容形成积累 9三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张 91、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU 92、机顶盒“小红”领先布局 113、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应 12一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国”1、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力我国“三网融合”方案提出、试点已有多年，从目前三网融合进程中来看，电信系更占优势，IPTV是电信系进入视频领域重要的成功战略。电信系网络运营商在现有网络上开展IPTV视频业务也非常平滑。我国拥有超过4亿多电视用户，网络用户近2亿，宽带网络用户为IPTV的潜在客户。三网融合试点的第一阶段（2023-2021年）已经收官，即将迈入推广阶段（2022-2020年），第二批54个试点城市已经包括全国大部分重要省市，覆盖人口超过3亿。在电信、视频网站、广电等各利益方的参与下，我国IPTV用户数已从2022年的470万户发展到了2021年底的2300万，成为全球IPTV用户最多的国家。预计未来两年仍将有40%-50%的增速，2022年底用户数有望达到3400万的规模。2、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎带宽决定着IPTV是否能够实现高清内容的传输，进而决定IPTV的用户体验。今年四月工信部、国家发改委等部委发布《关于实施宽带中国2022专项行动的意见》：目标2022年新增光纤入户覆盖家庭3500万户，同时宽带接入水平将有效提升，使用4M及以上宽带接入产品的用户超过70%。各省级网络运营商也反应迅速积极，出台相关规划。IPTV业务作为电信运营商推动宽带升级服务的重要卖点。运营商的推广积极性高。例如2020年上海电信发布的＂二免一赠一极速＂的＂城市光网＂计划，与百视通联手推出IPTV3.0视频业务，共同发力高清IPTV业务。电信与百视通的合作使得此次宽带升级实施顺利，上海IPTV用户也发展到了百万规模。而带宽约束被打破后，高清点播也将成为IPTV增值业务的重要增长引擎之一。从IPTV存量的广度上来看，我国IPTV当前的区域性明显，集中在上海、江苏、广东等经济发达地区，其中仅江苏一省就已经发展了430万的客户规模，占比18.9%。这种情况与中国电信在发达地区宽带基础建设优异相关。西部和北部地区市场依然广阔，有待于中国联通和中国移动的发力。宽带及光纤业务作为中国电信目前最为核心的一块领域，其市场领先的优势由来已久，相比而言，覆盖了大部分北方省市的中国联通和中国移动的积极性是行业的最大变数。2021年以来，两家公司都在宽带业务方面积极发力，以中国移动为例：2021年中国移动新增FTTH覆盖家庭超过180万户；使用4M及以上宽带产品的用户超过50%；新增宽带端口320万个；新增固定宽带接入家庭超过120万户。3、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显IPTV最直接的竞争者是各地的有线电视。价格上来看，由于历史原因，我国有线电视网的公益属性导致其价格相对较低，这也成为有线电视网络市场化程度低、升级换代困难，“三网融合”中竞争能力弱的原因。IPTV基于IP网络传输，通常要在边缘设置内容分配服务节点，配置流媒体服务及存储设备，而有线数字电视的广播网采取的是HFC或VOD网络体系，基于DVDIP光纤网传输，在HFC分前端并不需要配置用于内容存储及分发的视频服务器，运营成本大大降低。但带来的问题是如要实现视频点播和双向互动则必须将广播网络进行双向改造。从技术角度看，IPTV成本较高，难以与有线电视比拼价格。但IPTV的优势在于可以直接利用互联网，而与宽带的捆绑销售能够大大降低客户对价格的敏感度。在各地网络运营商的支持下，IPTV与宽带捆绑营销，对于用户来讲，更像是宽带赠送的增值业务，收费模式则可以订制，包月、按频道等，灵活而更有针对性。而“三网融合”进程中的电信系宽带接入商的强势，使用户在互联网光纤一线入户后，较为自然的选择IPTV作为电视方案。二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位1、政策监管已趋完善稳定由于电视内容播控属于国家宣传范畴，监管较为严格。根据广电总局43号文规定，IPTV集成播控总平台牌照由中央电视台持有，而分平台牌照由省级电视台申请。广电总局要求通过IPTV集成播控平台及各地分平台来达到“可管可控”的方针。与央视的合资公司正式落地将解除市场对百视通IPTV业务政策性风险的担忧。过去拥有IPTV全国性运营牌照四家分别是：上海文广（百视通）、央视国际、南方传媒、中国国际广播电台。5月18日，百视通和央视IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”完成工商注册正式成立，成为全国唯一中央级集成播控平台。其中百视通股权占比45%。合资公司同时减少了与地方台和有线网运营商的沟通成本。IPTV的发展对地方电视台和有线网络运营商的冲击最大，43号文再次强调IPTV总分二级播控平台的落实，城市台丧失了内容的运营主导权，收入分配权掌握在省平台手中；而IPTV是网络运营商直接抢占了有线数字电视的客户。CNTV在广电系统内有良好的关系，能够有效降低沟通成本。2、合作心态开放，促进多方共赢公司一方面与CNTV合资成立全国集成播控平台，另一方面在与中国电信为主的网络接入运营商的的长期合作中建立了良好的伙伴关系和市场经验。长期的市场运营环境使电信运营商在产品推广、业务计费、系统维护、客户服务方面有相对广电系统比较显著的优势。百视通合作心态开放，在与电信运营商和电视台的长期合作中积累了市场经验。从历史上看，在IPTV市场的第一轮抢占中，机制灵活的百视通通过与电信运营商合作，迅速地抢占了市场；而具有显著资源和内容优势的CNTV却受体制制约，用户开发非常缓慢；IPTV市场最终形成了以百视通用户为主体的局面，为统一播控平台合资公司中具体条款方案的商定创造了条件。百视通与其它牌照商也有较多合作，如2021年5月，百视通与国广东方宣布启动互联网电视业务全面发展合作，利用其国际资源加快自己的国际化策略。百视通与终端制造商的合作：1）一体机：2020年4月，百视通联合海尔推出卡萨帝电视。此外，公司与康佳、三星、夏普均有智能电视方面的合作。2）互联网电视机顶盒：2021年1月，百视通与联想共同推出了互联网电视机顶盒A30。3、积极持续投资影视内容形成积累随着产业竞争的激烈，最终影响用户选择的还是内容之本。百视通注重在影视内容上的投入，每年在内容上的投入约为3-5亿，持续的投入建成了较大的网络视听版权库，节目总量超过40万小时，其中高清节目总量超过5万小时，覆盖了70%的热播剧和国内外强档电影。以美国的Netflix为例可以看到精品内容的重要性，2022一季度年Netflix业绩大幅超预期，自制剧和独播剧是重要推力，根据Netflix的统计，平台上最为热播的top200部剧中有113部为独有，尤其是2月1日独家上线13集的自制内容“纸牌屋”受到热捧为网站吸引了大量流量。三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张1、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU百视通70%以上的营业收入来自IPTV业务，2021年该项业务营收达到14.2亿，同比增长73%。截止2021年末，公司IPTV用户数已达1600万，同比增长60%；ARPU值增长8.3%，达88.62元/年。不同于网络视频用户，电视用户转换成本高，客户粘性大。根据CSM和艾瑞的调查，IPTV用户有较高的忠诚度，基本养成了较为稳定的收视习惯，优酷和PPS一周之内所有访客平均使用天数均不如IPTV。而IPTV丰富的点播内容和互动性，更把年轻人重新吸引到电视机前，存量客户的价值效应即将凸显。IPTV的收入模式包括：用户基本收费、高清、广告、按部点播（PPV）、增值服务等方面。过去，用户基础收费一直是IPTV最主要的收入来源。国外IPTV发展经验表明，随着用户数的增加和协同效应的增强，将实现收入模式由基础服务费向多样化增值业务转型，有利于整体提升IPTV业务ARPU值。宽带提速和智能终端推动增值业务的发展。随着带宽约束逐渐被打破，高清点播将成为增值业务的重要增长引擎之一。年报显示，百视通2021年已在上海等地发展50万高清用户。而OTTTV等智能终端的引进，也增强IPTV的服务扩展能力，有助于多样化的增值业务的引入。增值服务也越来越多地得到用户认可，开始贡献收入。在业务开展前期，直播功能延续了用户的传统收视习惯，所占比例较高；但随着活跃用户比例的提升，用户对IPTV操作熟悉程度越来越高，点播模式成为最主要的收视方式，且所占比例不断提升。由此可见，用户使用电视的习惯能够随着熟悉程度的提高逐渐转变，特别是高清、按部点播等功能发展潜力巨大。且随着技术的改进，多样化的增值服务将有广泛的发展空间。2、机顶盒“小红”领先布局OTT（（OverTheTop，泛指互联网电视、机顶盒）是2021-13年互联网与新媒体行业中最热门的概念。2021年6月，百视通在7家互联网电视牌照方中率先发布自主研发，具有高清、智能、3D功能的OTT机顶盒“小红”；11月份，百视通宣布获得国内200万端、国内最大规模OTT牌照序列号审批；12月份，百视通OTT获得放号，首批规划突破100万。目前国内机顶盒市场产品丰富，乐视盒子、小米盒子、百视通小红、华数彩虹等产品充分竞争，Tplink、PPTV等厂商也在不断推出产品。大多数电视盒子、一体机制造商和视频网站着重抢占入口，期许只通过用户规模来吸引资本或者谋求广告收入，缺乏有差异化的独有版权内容，繁华过后必然大浪淘沙。我们认为，在平台端拥有内容优势的乐视盒子和百视通小红目前处于领先地位。另外与乐视盒子、小米盒子主打互联网营销不同，我们预计百视通小红的主要销售渠道是通过与网络运营商合作推广，在用户订阅费用落实上会较有优势。3、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应OTT对于IPTV来说是继承中的演进，两者协同效应与竞争效应并存。IPTV、互联网电视、智能电视、云电视、OTT，新的概念和术语背后是不同利益方为谋求市场拓展所寻求的不同切入点产生的不同称谓。OTT目前依然处于基础商业模式的探索阶段，培养新用户、推动机顶盒和智能电视的销售量仍是大多数厂商的首要目标。而IPTV的增值业务已经历经多次变革，从以技术为中心转向以客户为中心，多款应用都经过了用户考验。我们认为仅有产品的OTT，既达不到广电总局“可管可控”的要求，也难以发展可靠的付费模式，只能靠硬件微薄盈利，难以形成产业。作为最早进军OTT的企业之一，百视通团队提出“借鉴IPTV收费经验进行OTT运营”，布局“一云多屏”搭建了百视云平台。百视通的“云电视”平台采取动态码率等技术，可以同步对接IPTV专网、互联网、移动互联网、3G/4G、NGB、WIFI等各类网络，可服务IPTV、智能电视OTT/一体机、PC、手机/PAD等各类终端，能够初步实现公司新媒体业务的集约化运营。百视通最近于电信日推出的高清IOTV版本的“小红”则是一种综合OTT与IPTV功能的新型产品，意图将IPTV的成熟商业模式和付费优势与OTT的创新能力形成互补，从电信的渠道大力推广。

2023年电梯行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、电梯行业的属性 41、全球主要电梯公司的市值与估值水平 42、电梯行业的安全感品牌属性——利润率的稳定性 6二、中国电梯企业未来十年的重大机遇和挑战 91、中外电梯市场集中度的差异以及对盈利能力的影响 102、电梯行业目前“中国特色”隐含的巨大长期风险 113、集中度提升与厂家维保的实现路径与催化剂 13（1）政府出台厂家认证更新和维保政策 14（2）政府推行强制保险 14（3）电梯老化 14（4）房价上升导致品牌电梯对于地产商的成本影响缩小 15三、电梯公司在中国市场的竞争战略与投资机会 151、日系电梯在中国领先欧美品牌的原因初探 15（1）文化差异——职业经理人制度的利弊 15①体现在合资对象的选择 16②体现在生产和销售方面 16（2）对中国市场的战略重视度——日系别无选择 172、民营品牌与合资品牌的定位差异、风险和估值 18（1）民营企业的优势 18①股权结构 18②营销手段灵活 18③区域性优势 18（2）民营企业需要面对的困难 19①技术积累 19②安全风险 19③品牌定位与安全 19④保有量与售后服务 19四、投资策略 201、中国电梯行业：长期有价值，投资正当时 202、选股逻辑：三个条件，两种风格 21一、电梯行业的属性研究海外电梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行业规律与属性。1、全球主要电梯公司的市值与估值水平电梯是地产基建的派生需求，中国电梯市场第一品牌是上海三菱，其母公司上海机电过去一年的PE在10倍附近。估值隐含的假设是，电梯行业属夕阳行业。如果电梯行业在中国是夕阳行业，那么在保有量较高的欧美，电梯行业应该接近深夜。根据全球最大的电梯公司OTIS预测，2020-2021年几乎所有的新机销量来自于金砖四国，也意味着欧美市场的保有量已经接近饱和。全球市场份额来看，奥的斯、迅达和通力是最大的三家电梯公司，合计市场份额接近45%。我们很惊讶地发现，三家公司的市值合计接近人民币3600亿元。我们也一度怀疑，是否欧美电梯公司在金砖四国的市场份额很高，贡献了主要的利润和估值。但是：1、占全球新机2/3份额的中国，领先的独立品牌是三菱和日立；2、从主要欧美电梯公司2022年营收的地域分布来看，亚太区域只贡献1/4至1/3的收入，但却足以支撑其千亿市值。市盈率往往与行业长期成长空间挂钩，而欧美电梯企业市盈率普遍高于国内企业，而市净率超出更多。换言之，欧美三大电梯公司市值超过3600亿元，但是他们主要收入来自于比中国更“夕阳”的欧美市场。尽管这三大电梯公司在占全球2/3新机市场的中国并未取得领先地位，但是资本市场仍然给予了15~23倍的市盈率。2、电梯行业的安全感品牌属性——利润率的稳定性联合技术UTC是位列美国道琼斯30家成份股的多元化制造企业，旗下子公司包括开利空调、汉胜宇航、奥的斯电梯、P&W飞机发动机、西科斯基直升机公司、联合技术消防安防公司和联合技术动力公司(燃料电池)。如果按照A股流行的逻辑，无疑联合技术的军工、发动机、通用航空、燃料电池和安防都是高壁垒且性感的业务，只有电梯是大家心目中既缺乏壁垒又夕阳的板块。有趣的是，联合技术五大业务板块中，电梯却成为营业利润率最高的板块。为什么看似技术壁垒远低于其他业务的电梯板块，反而定价能力最强？只有少数产品客户在购买时，会把安全作为购买的前提要素——例如食品、药品等。用巴菲特的话来讲，消费者对于放进嘴里的东西特别慎重。如果客户关注安全感，价格不再成为品牌选择的最重要因素，品牌厂商可以通过定价获得超额收益。机械行业里，“安全感”成为购买关键要素的产品不多，主要是民航飞机和电梯。尽管民航业在大部分国家是资本杀手，但波音和空客垄断了全球民航客机的制造。我们认为安全感商品对行业属性的影响主要体现在两个方面：定价能力提升；行业集中度提升。如果客户重视安全感且无法通过直观感受判断产品的安全程度，往往可以推动品牌集中度的提升。但与食品不同，涉及安全感的电梯，由于购买者地产商与使用者购房人的分离，有品牌的电梯厂商定价能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以维持在较为合理的水平。尽管我们通过逻辑分析，可以得到电梯行业集中度高和利润稳定的判断，但是从实证角度观察中国电梯市场，尚未表现出海外市场的普遍规律。中国电梯行业将走向某些行业“劣币驱逐良币”的悲哀结局，还是走向符合产品自身属性和成熟国家普遍规律？我们倾向于乐观，原因将在后面展开讨论。电梯行业的“产品+服务”属性——收入结构的生命周期电梯与手机、自行车甚至挖掘机等其他制造业产品不同之处在于：消费者期望电梯的安全使用寿命与房屋的寿命（70年）接近；电梯故障会影响人身安全，起码造成巨大恐慌。因此，尽管大多数机械产品都有售后服务的概念，但是电梯的独特性在于——电梯售后维护保养和更新业务的规模，可以与新机销售媲美。海外四大电梯公司售后的维护保养和产品改造服务占收入的45-55%。欧美电梯公司的收入结构呈现了售前和售后的“产品+服务”特征，对于企业的盈利稳定性和估值都提供了重要的支撑。以奥的斯为例，2022年欧洲营建支出比07年下滑了接近19%，但是奥的斯欧洲的服务收入仍比07年保持正增长。根据欧洲电梯协会的估计，欧洲电梯目前70%梯龄超过10年，45%梯龄超过20年。欧洲人口密度较美国高，电梯占全球存量接近50%。存量大且梯龄老，是电梯服务市场壮大的必要条件。必须指出，中国目前的现状是大部分电梯由小型服务公司提供维保，电梯主机厂商及其经销商提供维保的比例远远低于国外的同行。如果只有新机制造并且只专注于国内市场，长期来看，中国机械行业大部分子行业都会随着城镇化速度放缓而见顶。如果能够实现“产品+服务”的双轮驱动模式，企业的成长周期就会大大地延展——电梯行业具有天然的属性，显然符合这一条件。二、中国电梯企业未来十年的重大机遇和挑战中国电梯格局未来十年，将继续“劣币驱逐良币”，还是回归全球电梯行业规律，实现品牌的集中、价格的回升和品牌厂商提供维保服务的趋势？我们相信，中国电梯行业的现状给社会和居民带来了极大的风险。随着制度带来的技术风险逐渐暴露，监管层的认识逐渐提高，电梯行业正处于变革的前夜。1、中外电梯市场集中度的差异以及对盈利能力的影响中国拥有电梯生产许可证的厂商接近500家，不过我们调研访谈的专家估计，剔除代工产生的重复统计等因素，估计实际品牌数约200家。表面上看，中国电梯新机市场的品牌集中度和全球差别并不显著。全球市场前8大厂商的市场份额约75%，而中国前8大厂商的市场份额约65%。但考虑到全世界大部分非领先企业生产的电梯都是在中国生产，中国和发达国家相比，市场集中度差异很大。中小品牌对领先品牌的负面影响关键不在量，而在于价格。我们可以通过中国市场电梯新机销量和金额的市场份额差异，以及营业利润率和ROE观察到这一现象。海外电梯利润率普遍比国内高，而净资产收益率的差距更为显著，我们分析的原因在于——由于维保业务属于轻资产模式，随着电梯企业维保业务收入占比的提高，电梯企业的ROE也会随之提升。2、电梯行业目前“中国特色”隐含的巨大长期风险从全球经验看，电梯行业集中度高，且售后服务主要由主流品牌厂商完成。而中国目前的情况与发达国家市场差异显著。我们认为“中国特色”已经给消费者和厂商造成巨大的风险，未来几年风险可能会逐步暴露。我们建议投资者看完我们的报告后，即使不认同我们的投资逻辑，起码在购房时切记关注电梯的品牌，因为涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市场欧洲，约45%的电梯超过十年，20%超过20年。目前中国接近15%的电梯梯龄超过10年，预计2016年接近25%，并且该比例将持续上升。谁知道200多个品牌10年甚至20年后剩下多少个？如果某家厂商消失，备件和维保怎么办？太多的电梯品牌给购房者和我们整个社会带来的长期风险在于：十年或二十年后难以购买备件。电梯并不是完全标准化的产品，因而不同品牌的备件互换性低。电梯型号每年都在更新，有些厂商十年后消失了，幸存者中的部分厂商可能无力维持十年前型号备件的生产，甚至图纸已经丢失。部分中小厂商无力建立和长期维持服务网络。如果说新机生产具有规模效应，那么存量机器售后服务的规模效应可能更明显。我们估计前十大品牌以外的厂商，平均年销量只有1000多台，而厂家要长期维系全国服务网络，必须要很大的保有量做支撑。目前中国大部分电梯由第三方电梯维护公司提供维保服务，但是我们认为这一服务模式同样隐含了巨大风险：第三方服务公司技术专注程度不够。为了实现规模经济，第三方服务公司往往同时维护多品牌电梯，不利于专业能力的积累和风险的防范。第三方服务公司难以维持多品牌备件体系。第三方服务公司资质良莠不齐，人员流动性大，品质难以保持和监管。第三方服务公司规模小，承担赔偿能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于维稳需要而出面解决。如果未来中国推行强制保险，保险公司自然会逐步对于品牌厂商维保和第三方维保进行差异定价，削弱第三方服务公司目前的价格优势。3、集中度提升与厂家维保的实现路径与催化剂如前所述，我们认为中国电梯行业集中度较低导致了利润率较低，继而影响了资本市场的估值。中国空调行业07年之前四年与之后七年，年化内销增速恰好都是11%。但是07年之后市场集中度持续提升，格力电器的净利润率从06年的2.7%上升到13年的7.5%。我们认为电梯行业的集中度提升以及OEM（厂家提供维保），道路漫长但是方向确定。由于涉及人身安全并且风险会随着梯龄而增大，电梯集中度提升的必要性和紧迫度比家电更甚。我们估计中国电梯行业变革的路径和催化剂包括：（1）政府出台厂家认证更新和维保政策业内有传闻政府在酝酿未来只有厂家认证的服务商才能提供更新和维保。从政府角度，可以降低其自身承担的社会风险。但是目前的障碍是，中国维保市场的劣币驱逐良币，导致品牌厂商在维保服务市场份额极低，缺乏成熟的服务团队。因此，尽管“厂家认证维保”可以增加厂商的收入，但是厂商出于风险考虑，未必会积极推动此事。政府和厂商各有考虑，而住户作为沉默的大多数，又缺乏足够的知识和行动力。（2）政府推行强制保险如果推行强制保险，保险公司出于自身利益，自然会对原厂维保、原厂认证维保和无认证第三方维保进行差别化定价，从而提高原厂维保的价格竞争力。（3）电梯老化随着多品牌电梯老化，重大事故经过媒体传播改变消费者观念，推动政府立法；这是我们不愿意看到的路径，但是风险是客观存在的。（4）房价上升导致品牌电梯对于地产商的成本影响缩小中国房地产市场的集中度低和拿地不规范，大量不考虑长期品牌的项目公司在市场上，也是电梯品牌集中度低的重要原因。不过我们注意到，大型地产公司早已高度重视电梯问题。例如中海地产与上海三菱，万科与广日电梯的合作。在中国，很多行业都出现了长期的劣币驱逐良币的过程。但是对于电梯这样一个涉及人身安全的产品，我们还是倾向于判断，未来十年可以象家电行业那样实现集中，象海外那样70%以上的电梯由厂商提供OEM维保和设备更新。从投资角度，这只是一种推测，需要观察和跟踪。三、电梯公司在中国市场的竞争战略与投资机会1、日系电梯在中国领先欧美品牌的原因初探欧美四大品牌包括奥的斯、迅达、通力和蒂森克虏伯，这也是全球四大电梯企业。日系的三菱和日立的全球市场份