财务管理案例案例五公司债券发行

案例五：发行债券

－－中国国际航天科技集团中国国际航天科技集团——债券发行

一、公司介绍

二、债券种类及发行条件

三、为什么选择发行债券

四、债券发行的可行性分析

五、债券的发行与还本付息

目录

六、总结与评价

一、公司简介中国航天科技集团公司是经国务院批准，于1999年7月1日在原中国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理。中国航天科技集团公司拥有8个以航天产品经营为主的产、研结合的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力技术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空气动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，130多家企事业单位分布在全国各地。二初、茶债腊券夏的锁种唇类较与舞发疾行-梢-溪-种找类债番券吧主剥要研分睡类按喜是霉否蚀记再名基：依记活名钳债烂券多、文无窗记止名皮债峰券按窝是火否叨能百可薄转完换旁：劣可沈转御换鞭债胜券张、丽不侦可昏转属换朴债续券按旷有雷无携特敏定燃的冷财串产听担偿保恢：膜信咽用堪债罢券筝、铺抵笑押融债据券中口航跑科测技躁发鸡行盼的速债逃券掉是形实婶名念制颂记录账目式艰公狭司傲债因券最，铲即驻投荒资碰人忘认闹购视的析本镜期病债丸券恩采质用压中拴央邀国逮债胃登传记胳结楼算鬼有弦限岛责缘瑞任兰公恐司磨的饲中坏央猾债幕券俘簿午记裁系都统非和诸债笨券辟柜订台告业烂务今中孙心优系乞统促，膨以兰记弱账冈方窄式度登膀记扯和勺托次管也债妄券释的项方察式款。稀因网此,此呜债燃券叉属少于罚记去名排债悔券链。二凉、陵债膏券蜜的晚种躁类轿与生发铸行-唯-颗-发孟行戏条征件发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产额必须达到一定的规模。“中航科技”的净资产总额为193.99亿人民币。一、发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十，以保证公司的偿债能力。19，400,000,000*40%=

77,600,000,000元本次债券总额20亿元＜77.6亿。

二、发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以

支付公司债券一年的利息。公司一年支付债券利息：2000000000×4.0%=80000000元“中航科技”2003--2005平均可分配利润超过10亿元（见附表）（14.4+10.5+10.9）/3=12亿元,足以支付债券发行一年的债券利息。三、相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：

二茧、瓦“恋中夫航排科字技榨”肢债畏券霜发证行回的稀条泻件四喘、等发继行忧公曾司层债捧券疤所呈筹冠集泛的有资六金珠投蔬向其符它合巩国粉家钟产稍业屡政烘策渣。阁公仿司良本低期叉债盆券销募塘集薪资镜金2鼻0亿味元皆人灶民按币馆，佣全货部轨用透于订中组国聋广膝播虎电崖视拿卫脆星弄直闻播咳系奥统凑空狂间臭段硬项炒目挥等姻。五街、添债辣券小的浴利散率清不冈得旬超怎过都国纤务今院参限遇定角的揭利梯率睁水颤平副。构国荷务途院斩限嫁定咳：皇债梅券奋的畏票废面弱利朗率束不这得类超俩过犹同驱期诸银移行乏居拉民骂定俗期番储广蓄赚的些存妹款德利醉率板的4智0家%。尊整挤存炕整烂取5年薪或5年纳以赌上赶的联存敌款侄利与率占为5虫.洗6屡7蓝%。六忘、行公袜司六发枝行符债励券躲还贯应呜当凑符处合粥国马务每院百规后定角的盘其榴他收条哪件毯。三喊、昆为去什淘么猛选添择启发桃行业债经券债怪券暑筹分资赤与隆银凳行促贷旅款肉筹他资磨比姿较发行行揭债卸券址筹惯资优运势僻：1、寇筹藏资顶成适本纯相轿对年较项低史，捉综未合元利鄙率诞低债于夕银切行音贷蛛款阶利婆率舞。2、掌所猴获眉资奸金呼比躲较悲稳磁定励，塞债睛券雕的绣期苏限神一遥般灾较莲长幅且冤发渠行衡额从度床相恢对喊较保大肠。3、拌债间券所一俗般笛为揪单骨利默计若息址，指到去期覆一疑次光性铸还间本问付元息绢，巡寿而腹银访行日贷彻款滔为蓬复洗利珍计傲息例（绸如坏每僵季闲度佩付玩息卸）想。4、告有欠利续于专提善高酸公刚司萍的勤知告名旦度浙。银鹿行并贷蜓款炭筹首资优猛势借：筹壁资灯速迈度避快辅，友借扫款左弹况性企大盏，福能饲较剩快啦满疗足奏公游司偿对瓣资痛金斜的的需精求锅。但伯是锅，欢由庄于避向辨银老行荡贷肾款号必拍须裹受镜到进限坛制治条遣款钟的葱制驾约测且撒筹电资渗数格量径有呆限蹄，林且炭偿逆债培压炒力备大妻，基而读此舍次物筹嘱资挥的裙金姑额攻较碗大牢，岭向眠银堡行暖筹耕资轧可朝能虫较香不环容脸易故。三岛、培为就什绕么染选唱择典债眠券堵筹篇资债效券种筹多资臣与纸股扑票造筹骆资盆比钟较发有行茂债乎券晃筹棋资衣的础优栗势研：1、泳债挠券银的猫利释息慢支产出鹿是疯固黎定船的纱，鬼而拥债床券副持划有怪人微对皮公谱司咽增女加惠的甜利级润讽无丸权原分原配票。2、斗债呢券需利朝息益列板入使成醒本怠，亭公兆司除可杆以技达待到世少厅交吼所党得秃税削的盖目落的扎。3、维所粒筹模集响的餐资业金壁期莫限车较疯长搅，众资怎金竿使毅用独自爽由姐，桑债诵券元的妹投扶资制者碍无拨权码干站涉膜公位司剃的圾经祸营理决趁策宪。4、第从棋股爽东揉的骨立盘场喉看驶，勺保候证咸了刷公乱司嫁股煮东晶的许控拿制挺权侦。5、愉债威务起发喜行敬成坑本餐一续般征低恼于赢股逆票暴发盆行传成塘本榨，抛发弟行谨手够续镜相咸对惯简制单健。四键、辫发聚行历债旅券申可误行裕性则分腔析—成贡本取收包益坐分及析1．爷资堪金亲成跪本资同金造成摇本禁指秧公寸司让为抛筹材集颤和峡使钞用汇资召本激而秘付气出弓的透代任价北，湾包革括锈筹壳集译费消用敞和故用碗资浩费强用拥两扎部肝分睛。资桑金搜总善成练本=筹贷资粒费挽用+用贴资亩费剩用筹厅资锯费郑用崇≈1站5口2街0万发逝行胀费些率=发滨行运费足用/发洞行诞总告额=嘱1狐5栗2遮0田0咸0螺0深0痒/后8球0收0裂0担0神0敌0震0饰0关*携1拴0抄0许%姥=萝1拍.先9卧%所烘得昼税劝税遇率苏为1魔5宽%债置券吊筹亮资尝成购本赤率=怖{扭1槽0锄0肿*嚼5谷.驱5深%（1图-裙1管5旧%）}徐/掌{蛾1抽0守0策*（1海-粮1评.域9承%）}皮*险1柿0缠0责%≈懒4厅.盆7备7贿%资困金俭总衔成日本=急8庆0超0没,槽0幅0余0夫,则0假0貌0响*如4坛.饰7状7之%筋=逝3投8拉,背1班6扛0虏,哈0仆0扁0元资叨金责占径用鬼费泼用=屿3促8洗,棉1得6白0混,次0棉0序0赤-旦1指5梁,福2顺0四0常,孤0皆0下0饶=神2救2昆,五9泡6予0伸,陪0循0幸0元四机、碍发酷行拦债侵券绍可顽行用性凭分纯析—成忌本降收麻益祸分麦析2．绘项阳目荣收员益该竞公绢司喷投亲资亿项厕目唉相婚关仅数愧据窜：拆清屯连破高宰速咏公中路进主减要拳年疗份古的划路神费矮收绢入寨情钱况隆预偶测喊如室下丢：简单堤位黎：肠万决元清枪连通高橡速满公孙路居正乡丰常冠经坏营猪年匀份预财阳务抹指纵标隆情商况踏预凉测饼如矛下量：主要年份

2009201020152020202520302033年收入56,00695,824143,257217,125264,166306,241334,637序号指标名称1项目内部收益率11.74%2静态投资回收期11.3年根肾据急有朵关宰规匙定概，难清选连抹高羡速舰公造路推的窃收秋费英期呢为2挤5年察，浸至2迟0丹3俘3年挤结尝束验，绩路暖费兽收占入呢为骆该久项堡目佳的寨主持要婆经禽济缠来伤源絮，亿本礼次膝募讽集珠资掉金8亿复元停为改总壁投叹资确额5衣0叼.与6亿咸的1单5创.流8箩1萄%，先所市以牙在东各庭年交度饿收喂益梳中树，纠应匀以1市5钩.料8老1饼%的恐部象分孝作锄为辟本廊次锐债示券斜募吵集虽资品金絮的疼收隙益欺所搭得浑，0降9年赌开硬始由，1模1栗.叫3年财的伪投妻资颠回忍收祝期诵在2啄0副2更0年派结次束版，胡所津以遭我签们依简引化横计绕算2石0蚀2包1与2杯0帆2飘2两车年托的放纯秀收遗益疯部鉴分筛：2吧1动7按1潜2盛5污0郑0遵0萄0户*航1邪5怕.形8知1肌%垃*祥2祥=档6椅8奖6丧,计5哪4遭9调,朗2信5绩0元志。分捞析枝：奶通歉过轰比珍较券收题益灵与累成氏本扔我木们者可线以柳发字现2欧0翼2洒1与2呜0亮2依2两骗年拌的墓纯厨收唱益砌部润分跟远捕大于拒债共券侦发全行忘的写资艺金间占邮用脏费酱用除，桐因逆此上通浴过碧发脖行皂债白券糊来定筹盆资其是格可惹行细的取。四梢、依发营行恩债批券何可您行蛾性矿分拣析—负良债笼偿输还鸟和缎盈秤利廉能散力寨分会析负债偿还能力：

短期偿债能力分析

长期偿债能力分析

公司负债偿还和盈利能力分析

盈利能力：绝对盈利能力分析相对盈利能力分析四才、伏发榨行嚼债径券组可尚行犬性译分支析—短居期诊偿净债捎能隙力枯分赞析短升期当偿病债陕能尝力棒分蚊析公粥司摘在题积载极谊拓伯展若业刮务沫的皇同非时,一追直团注径重村资只本捐结毅构全的尖优宝化,近夺年网公屠司掠将挪适凯当忌提虽升维负愤债筋水悬平,并弃保仓持为一免定扑的水财穿务纵弹洋性,以刃提僵升亮股蒙东根价晶值甩和下防间范按财粘务花风然险叶。项目2005年2004年2003年流动资产合计5255254.694692109.424488891流动负债合计2276209.222303003.72156510.87资产总额8037641.337259986.216929817.53根开据灾计埋算膨公当式垮：流摘动谦比页率=流挺动链资惠产/流闲动么负努债速评动下比姥率=（称流丝式动候资战产—存庄货饲）/流仔动左负皮债最艘近学三擦年吵公窗司妈主轰要获短识期林偿袭债护指剂标凡如郊下居表帝所栗示稿：项目2005年12月31日2004年12月31日2003年12月31日流动比率2.312.042.08速动比率1.751.581.66四够、捏发券行读债淹券醒可台行旱性籍分皮析—短茧期吨偿栗债菊能略力摸分辽析短录期浮偿潜债锁小辅结短容期餐偿建债味的忆结古论:负项债毁水支平泥安南全1、茶从事横责向溉来信看恐：2、牺从塘纵廊向丑来岗看济：六个项目稳定而内部财务收益率该公司的短期偿债能力处于安全水平。历年流动比率数值较高短期偿债能力较强虽然该公司的短期偿债风险比往年大，但是总体上还处于安全水平。四其、某发亮行爸债肚券监可挪行柴性席分光析—长皇期宵偿雪债芹能省力宅分筋析长按期臭偿肺债午能赠力间分寸析利慌息叹保锁障啊倍周数阶是答衡澡量唯企朝业此支威付烤负刘债登利筑息击能矛力般的欲指翠标战。利闻息毁保前障云倍宿数陶＝使（危利家润玻总禽额+利兼息贤费唤用惹）/利茶息帝费累用资阵产情负反债版率胁衡教量本公告司岔利赔用仍债威权楼人冲资葵金阵进砌行趣经序营猴活她动膊能蝴力杀，窃也领反肃映举债每权端人牌发蜓放辣贷叛款俯的聋安端全拒程棍度艇。资昂产谢负都债械率=负增债腾总机额/资脏产府总横额瓶*1翁0速0撕%资睡产爪负详债滴率=幕7即1欺%（2掩0妻0捉5年盯度廉）资棋产疤负各债喇率=悟7倘2叛%（2状0悠0仇4年福度寺）资截产母负仪债呢率=是6冶9（2寄0予0顾3年隶度神）(梳1姓)最注近敲三胖年染公学司饿主奥要棋长筋期执偿允债墙指晒标休如以下采表膀所刚示鬼：项目2005年2004年2003年资产负债率71%72%69%利息保障倍数8.755.53--从晴这它两辅个鸟指狂标好我队们胳可删以创看雪出顿，冈稳元定丛的膜资社产纯负叉债脂率假和乳较闪高嚼的鱼利宪息石保筛障从倍叉数抢说忠明谨公窃司幼长纹期粱的无偿认债哭能匆力耍也皆处雁于址安透全晋水艘平昨。四菊、膜发耕行悉债饭券格可肆行贷性萄分遭析—长聚期嫂偿龄债公能烤力伐分倘析五劣、地债阳券艺的互发蓝行抛与汉还恩本跑付林息中航科技债券的定价与发行

票面利率的制定

债券的偿还与付息

五墓、诱债框券乖的钟发凑行籍与络还肾本悠付鲁息-币-债忠券盈的天定驼价债猾券汽的封定罚价债喘券鬼的忧定顶价石：公贼司菊债碰券谜的岗价挠格票反蝇映闭了快利韵息沃率减的领波慨动页和疮通呢货项膨哪胀隆率越的皆变密动惠情拴况买。丈不卵过着，底在膀公辛司秃债立券责定杂价羽的健过穗程穴中恐，记发切行庄公址司伴的盈信佩用蹲价孕值循是用十胞分系重愤要芬的孕因潮素锋。来而梢“涝中赵航触科德技”股阅份舅有叼限词公音司2蚕0泥0亚6年友继极续照获汪得朽中藏国痛人裹民配银造行弃认当可肿机吹构粘评穿定爱的A感A燥A年视度券信洪贷压评凶级女。筹本浆期巩债彩券截的巾债碍券俩面堵值1缘瑞0影0元吃。债滚券算的啄发无行胳：债航券坛的获发童行吊价准格洪分姻为盏溢谷价瞎发眯行刷、幕平言价镰发宽行悉和押折稼价齐发弱行席。”滥中秆航漠科脑技醋“都以社平刑价年发泰行荐，君以1药,由0根0停0元霜作模为蜻一业个泛认见购禁单孟位栋，蜡认丸购柏人帅认武购浇的纷债然券隶金菊额掉应寒当救是1罚,罪0建0姜0元戒的目整副数添倍嚼。五盖、确债减券顺的链发添行差与锋还青本钟付圆息-大-债扭券什的星发真行债篇券亡估奔价葛基概本药模从型望为简宾化锣公旬式画为P犁=臂I旺*稍(呀P顶/曲A透,穴i辞,桂n碎)苹+遮M醉*窄(陪P深/运F普,列i际,压n旬)在史本厌案怕例蓬中，i骑=笔4票.竭0殿%淹,而n桂=遵1办5盘,泽I升=奇1错0竿0偷*全4漆.冤0莲%宣=污4鹅,土M旬=斩1屠0册0(统P鼓/泡F瓣,建4怒%麻,党1都5赛)龟=(做P勺/扯A缸,角4旺%皮,割1贝5捞)钥=票面利率本期债券票面年利率为4%该利率在中长期债券发行中属于低水平债券表明资本市场对航天品牌的充分信任和对该集团未来发展的良好预期五析、共债辫券卫的翅发罗行南与魔还逗本碰付诊息-慎-债丢券趴的抱票特面稍利波率五菠、赤债奴券挡的拜发负行胞与驼还皱本班付屋息-菜-债巨券扩付炎息昏偿请还利滚息仍的锋支枕付（升一仍）纠本湾期态债风券赤在援存比续藏期野限少内么每宅年贼付帆息蓄一核次脾，群最慕后常一西期护利棍息芳随碰本晴金氧的霸兑相付敏一菜起困支营付融。贡本颤期辜债层券宏付灯息睛首尺日汇为2雾0井0富7年茄至2埋0心2料1年埋每笔年裳的4月1声8日塌。（嚼二合）设未辆上辞市坦债饺券灾利揪息丑的府支蕉付蹈通烛过瓦债坊券熄托只管腔人冷办叔理布；费上浊市熄债替券紫利列息劳的跑支按付觉通覆过遍登南记硬机晶构肝和魄有轨关码机膀构插办抹理抄。音利攀息免支番付务的含具霜体诉事降项累将赚按值照家国绿家扣有送关彼规击定薪，造由摆发蝴行虫人阵在呆有弦关谅主竹管掘部精门询指张定豆的抽媒衫体揪上阀发环布压的测付威息围公盏告夸中炸加旬以夹说叙明短。（扔三信）至根它据耕国汉家葵税竭收怕法袜律内法户规班，柄投塌资瓦者援投塘资弱本羞期芬债数券姓应贼缴功纳赴的扩有燃关跟税伞收锈由垄投弯资司者性承口担贫。五流、膀债靠券械的腐发脱行糕与辣还扣本奶付呆息-偶-债贫券设付开息训偿地还本类金炭的夏兑激付（夺一周）蹦本遥期撒债东券某到玻期末一卡次全还拍本铁。法本带期略债拍券阀本俭金鸦兑旱付冻首听日炸为2斜0专2勤1年4月1啄8日态（晌如套遇续国腿家傻法胁定泡节蛮假斯日颗或莫公污休添日谁，才则泻顺榨延等至奶其问后钓的锡第馋一个诱工竭作凝日偿）斑。笛本原期炸债哲券医的榴集访中趣兑味付且期沾限饮为晕兑胀付店首转日代起2瞒0个煌工绞作日株。（艘二甲）厘未注上离市权债肥券漏本苏金馒的可兑凶付久由魔债早券弟托悦管坊人岛办量理揭；妹上炒市蹈债沸券烧本栏金挥的兑演付无通麦过脱登刻记迈机裤构齐和切有敞关只机单构俊办倍理销。挣本艰金加兑算付鹊的千具山体串事金项婆将仁按润照国咏家哪有胜关韵规监定惹，很由哲发郑行胀人榆在冤有州关衰主桂管摧部凑门虑指季定储的菠媒嫁体五上青发忙布江的消兑付怖公共告躁中蜂加靠以另说检明袋。六独、僻总绵结—予—趋扰势超分淡析热图债戏券雕筹法资草的托优裹势符倒合菊发火行镜条甜件足停够司的揉偿田债收能者力盈砖利酬能幻玉力顷强发片行咸债殊券开可箱行成景本运低币，足资椒金伙稳挺定前，期摊限俘长膊；遥保招证榨股分东葬控峡制灯权符苏合肠六数项弟规足定营公业告利伐润届增勾长取稳零定匙；震获素利艘能稳力刺稳辉定现哈金他流苏入厉量疏充属足暴稳迫定束；局信分用香评弓级季高六多、蒜总雀结决与不评蜓价综等上凤所载述谨：索中定航姻科覆技透该套公丸司掩采圈用寒发狱行笔债塔券杰的敞方凳式笼筹归资详是君可挠行陆的查，滔而慕且晓是赛成坟功泼的絮。从沿静阳态肌分童析霸，叼公还司曾的抵投专资咳收巡寿益莲远察大炒于饿债徒券亦筹蓄资锅成乔本驾。犯可省见求公博司居通疑过贿债浴券庄筹蔬资滔可残以雷满筐足分资障金狼的字需苏求荣，脊其胶方顾案毯是右可缎行雷的杜。从尘长激期增偿训债仅能安力桨看脾，争其浇偿仔债园能骗力雹较阴强买。丘短变期灯偿盟债呆能河力当方吊面浪，贵虽循然域其筑流慕动粗比晴率棒和毫速涨动被比斧率出都理比雪往申年音低邪，输但玻总堵体佩处饥于哥安墓全肃水珠平殊。沾其闸次庸，愉所幅筹茧集素到物的醋资夕金伸投裂入诊使研用动后坝可洁以御得邀到铲充咳足最、假稳邻定角的唱现默金汁流衔量甩，震为俩债庆券观的质每枝年需付馋息挨提害供圣了枝保朽证独。蜂同号时贞，抗该兵公稠司2欧0宿0璃5年籍继册续足获骆得劣中井国棋人均民照银复行旗认耐可统机景构被评暮定耻的A评A徐A年招度昏信蝇贷框评伴级漏，让为饶其忧偿抢还术本侍息遮提强供茧了呜保抚障荣。从草盈只利赶能帐力裹看咏来惹，勉公蔽司召资暴本庙赢弓利单能巨力伯稳祥定稳。通甲过河以侨上读总锄结泳，甚公恶司吉的午债联券加发膜行圆是何可辛行餐的肺，藏而系且宪是挂成和功钱的欲。补竞充债款券详的侨发捐行辉程梢序1钻.作鸦出蜓发玩行喷债悼券家的蹦决斧议2产.提努出林发必行鞭债贪券供的您申讽请3亩.公宽告口募克集帽办丹法4庸.委丙托必证毫券岂机居构昏销带售5参.交裳付科债折券公棋司陶债公券卸的宪种便类（手一傍）惹附萌认扛股始权可债芦券附捎认训股独权暮债摘券垃是情指湖在井发础行冤一判般比债惊券烟的苦同批时朗，邮附篮有佣一愉份赛认衬股汁权唉证庭。减认萌股眯权叠证紫通桑常购被殃用铲来含作搅为驰给它予拆债夜券捷持篇有卫人柿的幸一寄种暂优凉惠冷而题随勇债攻券描发馅行行，用以策吸纸引铺潜也在吐的规购排买跨者贿。（桃二柳）惩零滩息碌债华券零能息慕债鸦券萍是购指膜折捉价远发羽行棒，缸债终券径期泽限添内螺票徐面妨利删息傍率盯为对零狗的太公河司据债堂券核。执其查特青点吸为骑债兄券熊发受行倍人联以坊低总于吹债梯券谁面彼值愚的乌价泼格茫发饼行呆债派券各，序在理债览券骆期叛限政内沈不预支芳付霞利生息淹，临但卖到谅期诉时背以岩面牧值疏本叹金渠偿盐还冠。（滤三烛）萌收取益祖债斥券收岛益光债秧券覆指筋只任有启在蛙公刻司吉盈黎利烂时详才疫支骆付闭利脸息垂给肠债纽奉券叠持勉有时人名的梯一能种膏债却券晕。谨对笑投虏资如者疫而纵言暮，闭收括益叨高怎，净风炼险吸也薄大愉。面它名具腹有议累期积狡性奔质脚。腿收通益琴债滥券政的诉利贞息芹除本了好可秋以律抵牺税范外滤，坛还瓶可露以沃同忘优葡先聚股斧股罗利肚和林普求通待股仍股丝式利鲁一府样卵，徐只忍有裕当祖公已司粗盈因利凳时彻才取予苦以涂支临付杠。公申司脏债脆券抢的膏评泳级债曲券糊评忽级贴是星由雅债裕券染信功用绳评红级东机梅构耀根疑据过债闯券压发点行差者转的锻要桃求纵及裙提来供部的为有殖关吵资宿料仿，誉通灿过贴调传查狱、提预贼测慌、棉比捷较碰、益分很析刷等躲手解段主，栽对筒拟方发桑行井债需券坟的念风号险凉，励即回债裂券渐发焦行勺者仇按肌期治、贸按联量值偿怕还叛债胸券族本诸息孔的歉清铸偿届能到力情和醉清扭偿驻愿辆望贱做辞出岭独坐立搜判组断权，委并勒赋瓣予歉相风应疾的面等针级蚁标采志抱。蔬因炕此总，氏债间券估的华等挖级冻反抗映催了闹该游债差券肥的纯安盈全汽程丹度足，上或宇者沙说传该漫债清券脖的久风尾险码大肌小雹。债缘瑞券管的倡信匪用坊评摩级饭最苏早磁源贸于乞美牛国俭。仗目剑前垃，瘦世捆界凑上关著群名烛的秃两愧家承证染券摊评撑级笔公喂司—圈—穆痒迪辛公虑司龟（M冈o稼o锈d乐y谈’泽s）笔和层标尼准—普巷尔菠公悼司割（S秩t难a苹n闻d伍a治r膊d雨&桂P女o叠o猾r槐’片s愉)均新为得美嘴国衰公恳司兆。番目碑前桑，窜国己内缩慧主胜要创有匠两凤家投债难券庄评昏估穴机凳构掩，医其苏中奔一凉家遗是暑中莫国紫诚问信罩证云券凳评铜估冻有脚限唇公颤司午（竞以户下销简角称激中骆国托诚沿信章公坟