利率债券基础知识教材

利率、债券基础知识

（基础版）

1

内容大纲

一、国债期货解读

二、转化因子与CTD

三、中国债券市场简介

四、国债期货交割

五、一些概念与术语解说

2国债期货的定义定义国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式。-3-利率期货以债券为标的10年期美国国债期货长期欧元债券期货……以利率本身为标的3个月欧洲美元期货3个月Euribor期货……-3-上危市拼国喝债助期纳货绿的芒意客义遵和斜作绣用完善债券市场体系提高债券定价效率，构建基准利率体系满足避险需求，提高债券市场流动性促进金融市场产品创新推进债券市场统一互联-4-（4）享完器善溉金朵融锋机馒构史创唇新妄机碍制继，棕促甚进忙金外融毯产裳品姥创肥新交易策略多样化：套期保值、资产配置、套利等交易策略资产管理、财富管理的巨大需求：

商业银行、证券公司可以通过国债期货提供结构化产品;基金公司可以设计开发以国债期货为主要标的的基金或专户产品等;提高市场竞争技巧和博弈层次：

提升市场交易技术含量，机构在人才、产品开发、技术、风控等方面优势逐步显现国绩债虾期驻货舱作豪为饰基潜础名性安产栏品-5-犹苦如京菜货肴范中诸的欲盐额、客工过业绘中让的刷稀细土—奇—衍涂生飘品伶是坟金熊融逗创召新狂的绒重和要维基哪础伪原贪料-7--7-国睛债膊期懒货谢的闻定愉价外与赢它质的喊交练割略机狱制茅密衣切帝相蜡关名滩义压标殊准颗券设决计届：采裳用可写能吩并不子存抄在的躲“渡名并义这标匀准债流券驼”氏作贪为野交飞易茎标翼的，礼实猾际好的悼国安债裤可翻以块用旋转援换慢因乎子腰折跨算散成似名筐义程标虫准柔债谦券炼进撇行红交沿割饭。多辨券鸽种子替适代较交农收：词剩书余年连限绕在薯一萄定魂范宋围哭内斧的国挤债须都膛可紧以袭参闲与颤交丽割,可福有担效忽防队范偶逼摆仓旧风年险辉。交佛割专期索权：订卖稿方贫有理权价选成择些哪肤支纽奉券锦进叨行指交总割骑，颂以栽防很止常多谨逼莲空阅的橡风炊险筐。（希一披）汁国结债盐期眉货醉制娃度晒设娘计-7--7--8--8-国舅债拘期勉货渡标密的吧的闷选反择昏是捎合膀约历设厅计苦的屠核猛心。选根取棚合侮约磨标腊的看的宴基须本敬原蹲则督：市填场竹代供表犬性续、晨抗脸操商纵市性火、燥避料险截需角求的威广锅泛虏性泻。首键推5晋年目期时国符债蜻期那货弦，剩逝余路年野限4件-榆7年俗的寒国决债都梨可丈以鼓参赴与悠交盟割国唇际债市助场麻的票成赵功忌产厚品嚼是5亡年批期克和摔1病0攻年原期秩国归债何期技货可拖交雪割之国置债丙包烤含5年已期、7年界期两坐个斗财奔政盯部关菌键似期瘦限爪国喜债，鞠债之券树供耍应秧量蔬稳皮定细。2絮0枣1定2年贪发等行就5创年扮和志7罪年突国恭债麻共氧1册3盐期埋，约羊4蒸0恢0学0灿亿采元。2铸0融1菜3年碎计昏划患发者行5驾年好和匪7北年涨国稼债共共理1咸8程期，饺约5崖0晴4本0亿壶元涂。交添易对比怒较吐活刺跃解，流础动估性相沟对迅较好年滥限张适季中蛇，和信糖用示债储期丹限抬匹盛配，参威与搜机乒构类琴型多常元融化欢，市鄙场唐避巨险独需唱求哨强氏烈（杆二亡）国柔债友期委货合合约装标踪蝶的选搬择-8-（矛三础）毯合落约惩交想割雨月性份境谦外贸国嘴债掉期蔽货犬多巷采住用渐季钉月承合获约蓝，婆同姥时欧存伴在储的躺合洁约蝇数跟大险多业数匙是3个伞，牢最辈多属的汁是5个葬（C乡丰M痒E）呼。我吹国厦债蜘券亭期躁货性交壤割狠月夏份锄采饰用3、6、9、1狡2季送月娃循馅环践中宁最辞近矮的3个败季咐月骂，尿符贞合晕国悦际姜惯樱例彻。可养以朗避们开晨春妨节玻、混十浅一校等吩长狸假朋，闹债旱券幼期蹄货少价杏格剩的言波奔动逼较撇少御受粱到租长厘假撤因颠素医的验影垃响涝。-9--9-（零四编）欺最旋后略交兼易海日诊交行易形时粪间交殖易府时怕间臭：上缓午9肆:凑1议5摆-词1夫1想:滥3惯0与约国演际急上贵的孝交搜易谣惯妈例落相事符偏合交泪割册卖鸽方芒有坡更承多萌的乞时怎间某融荐券觉，叠减显少父客猜户膝的污违赴约雹风武险搞，那有渐利芬于膝交副割疗的幼顺押利狗进献行赚。-1满0--1赠0-（模五慨）彩最滥低奶交砖易委保完证吊金设孝计亏思膝路国院债本期蠢货溜价档格逢波支动柳性吸很锯小赏，略国轻际转市批场捆上5年集期拴国征债殖期要货剂保遮证窝金捡水精平奥低欣于1冒.捞5上%。根涂据窄过葡去颈几交年双交夫易左所踢和良银朴行呢间氏市皮场文日辰波衫动听率汁的季数筒据劝测气算田，县充辨分出考哨虑馋债舍券愁市剩场抛的授波艺动液性斧和敢参房诚与性者说结腐构咏特功点她，最臣低萝交棒易悦保键证讲金波设遗为2迷%，悦覆关盖1个卸涨混跌伙停峡板谱。-1恳1--1扫1-（解六冶）希交赔割铸期税间号保本证岁金境胖外桨成班熟弟期刮货傻市愚场买在丹临隶近瘦交际割区期煮时温不谅调卖高佣保阿证荣金络。为霸了句防嫂止柏买需方佩违度约僚并尿且岭抑烫制立交舰割闷月命逼蛇仓绿等己风诸险线事税件诱的扫发交生欢，胖国恋债盯期途货剥可痕借肢鉴立国漠内此商咸品淋期铺货渡交量割盘期晃逐宝级牌提倚高伯保药证奇金驾的夫方桨式惹；提皇高者逼祥仓奶成武本咏，茧减残小救市破场剧逼计仓哄风恢险栋。引物导街没稼有还交末割峰意燃愿/能脏力水的岩投份资吗者杜将现交夹易剩转骗向代非秧交疑割旬合萍约扶；确惩保胡交德割级守传约镜方刺能涨够研获材得册资网金库补苹偿删，艇保醋障餐交廊割滥流女程膜顺婚利死结蜓束睁。但梯骨度环保睬证泼金设垮置陡不水能磁太地高匹，握否萄则恼将商影蚕响兆期咐现镰货担的辅收纪敛彩。-1粱2-交高割疫期愧间滑保旧证祥金巨设视定-1元3-逐企级氧提浑高盼交桌易和保笨证骡金钱的仇方狼式括可部以抬采迷取叮交腹割菊月炎前语一秩月掌中瓶旬颂的芹第疯一刮个医交渔易俊日限将追交浇易丙保乞证文金流由迷正轰常深水获平况提娘高糕至3岔%；交闻割利月迟前六一提月蔽下哄旬供的农第泽一盛个消交捏易岩日接起肥提继高生至4猪%。一般月份交割月前一个月中旬交割月前一个月下旬起到交割结束3土%4恳%2克%（陵七棕）国笼债拾期锅货梯愈度坦限秆仓标煌准根缠据循市坦场糕结兔构榴、棉投耕资纪者消交炼易治行奴为劲制傍定亮限津仓畅标话准钉。会阳员晚限应仓底制鉴度哲：陵防补止志持艺仓悟过骨度吴集点中梳的骑风预险投尸机散客崇户菜限筹仓免制膛度获：猜有理效雹防亭止列市逢场圾操余纵逐行甲为交骗割营月闭限不仓服：蛙可熊以直有她效驱减假小绪逼犬仓扯风献险交割月前一个月下旬起交割月前一个月中旬一般月份-1多4-1洗2郊0妨0手6拾0狠0手3享0悉0手二顶、监转育化旷因葱子粥与句最驼便蔑宜曾券初竟步艇了控解返，舒在亡交待易咬策材略刚中炼会氏详黎细锋讲洁解（稻一拜）洋转刑换扶因页子在趋交锁割孕过厅程内中尘，伪各皆可临交怒割柔国涛债的少票尽面凑利骄率泻、里到坡期秃时熄间舞等到各侧不浙相盖同耻，遣因所此誉，污必斑须近确伪认各游种胁可举交冒割她国环债雹和退名范义拳标钥准拍券希之摇间捧的松转酬换冰比绪例，拼这就吐是转摆换蚕因袭子（c州o旋n炉v结e遍r蔬s聪i皇o葵n淹f班a吹c伪t泛o卫r熔s惹,揭C阳F）饶。-1逐6-面姥值1元安的士可马交俘割盟国李债箩，饿并疏假护定朗到蜻期圾收拦益陶率蛮为3蚁%时缎的刮该悬可搅交吩割糊国根债邪净还值月就春是尖该毛债种券虚的宋转茫换养因霸子张。-1吧7-影衰响河转筋换卵因波子拼的秆因枝素枣：可坦交鹊割残债须券示票麻面睛利碧率c，飘目拌前委为3挨%标程准栋券鉴票穿面缝利知率r期淘货轰交血割狠日支距夏下押一推付器息禁日忧占寻相刮邻防两泥次波付定息与间鹅隔覆的把比蚁例N期卡货帮交槐割勺日形距腰债护券停到块期间日卸的锦付瓦息刃次宰数转译换粒因浮子息的衰定行义缸及或影台响愚因景素影蕉响练转械换敢因艰子坊升基贴蹦水欠的畅因糊素隐睁含瘦回动购恢利叠率隶（i苦m讨p愁l易i堵e肝d格r艇e较p塌o积r咸a缝t地e，I五R袍R）丧：卖蜜空沟期即货司，荐买杂入洁国那债供现抖货签并肤用掀于排期坚货毒交伸割孙所祝得隙到缺的须理柱论逢收芝益仍率。最艇便笼宜鸦可侵交世割渣券–隐铸含葬回缝购雀利挺率墓法最躁便哥宜姿券巨：赖（哑隐生含钞回舒购弓利些率闸－棉资红金葡成狂本半）璃差职值逐最钓大饲的节券三峰、疯债骡券暑市峡场一堤、帆中裁国声债冬券认概岗况二筐、启上屑交择所滋债腐券暂介考绍三贺、耐银祝行统间饺债弯券宿市绵场捉介镇绍2符0（垂一刷）亡、傍中骡国柿债如券缸市盘场洪监淋管孟架象构财用政包部中疮国重证柳监岁会国交家痰发值改能委中招国赖人殖民蔑银走行政董府逝债面券公敏司拌债股券承、杜可索转贱债央目行耳票怖据焰、师金亲融蛙债佛、始中翠期法票意据崭、哗短柏期伞融跑资鸡券企垃业丑债堪券交稳易伍所俯债艘券捎市谅场银腔行想间纱债劝券丸市腊场监竹管炊部页委一岸级渴市喉场二茎级坚市缝场2妖1（割二同）袖中冷国平债梅券橡种稍类目前柔国闯内呜债忆券会市场包充括：银崖行擦间机市瓶场交注易击所恒市婶场柜丧台锋市顾场银行间债券市场交易所债券市场监管机构人民银行证监会交易平台中国外汇交易中心沪深证券交易所托管机构中央国债登记结算公司上海清算所中国证券登记结算有限责任公司交易品种国债、地方债、央行票据、政策性金融债、普通金融债、短融、中期票据、企业债、资产证券化产品等国债、地方债、企业债、公司债、分离债、可转债、资产证券化产品等参与机构商业银行、信用社、券商、基金、保险、信托等各类金融机构和非金融企业上市商业银行、券商、基金、保险等机构和个人投资者交易方式询价交易竞价交易、报价询价结算模式实时逐笔结算（RTGS）净额结算（Netting）现闷券末产片品系种您类愧和斩结宣构2骗2债券品种监管机构政府债券（国债/地方政府债）财政部央行票据人民银行金融债券政策性金融债人民银行商业银行债券金融债银监会、人民银行次级债银监会、人民银行混合资本债银监会、人民银行非银行金融机构债券企业集团财务公司银监会、人民银行金融租赁公司银监会、人民银行证券公司债券证监会、人民银行保险公司次级债务保监会企业债券发改委、人民银行、证监会公司债券证监会可转债/分离债证监会短期融资券/中期票据银行间市场交易商协会资产证券化产品银监会、人民银行、证监会利沫率定产腹品信都用翼产肝品2巨3类别债券数量(只)债券数量比重(%)票面总额(亿元)票面总额比重(%)国债2194.1078,103.8229.74地方政府债440.826,500.002.48央行票据240.4511,580.004.41金融债60311.3090,202.8834.35政策银行债3686.8975,875.0828.89商业银行债420.792,554.100.97商业银行次级债券1522.8510,155.703.87保险公司债200.371,101.000.42证券公司债30.0659.000.02其它金融机构债180.34458.000.17企业债126723.7419,230.677.32公司债4538.495,491.402.09中期票据160730.1029,145.2811.10短期融资券95317.8512,665.974.82国际机构债40.0740.000.02政府支持机构债641.2073102.78资产支持证券621.16321.790.12可转债220.411,255.220.48分离债160.30752.150.29合计5338100.00262,599.19100.002炼0萍1筋2年话底吐债雕券纠市兄场并规龄模(按卧债期券役品俭种)2疲42量4债拼券胜市联场驱投榜资侦者文结摄构吵（2俘01贿2年习底丛）商泉业霸银举行位、列保抛险州公挡司旧、链证驴券床公史司拘、艘基笨金烤是狼等失机蕉构意投徒资严者理是松参光与旁主俭体眠。2锤52图52睛5二丙、投上准交精所刃债钟券筐市源场1居9假9啊0年晋本控所税成亿立酸之澡初控，袜即愁开耍办凯债副券仙交屡易弯，舌其苦中徒国锐债5只辣，桨金侨融序债9只坡、画企蓝业坚债8只1欲9蹲9帅2年票在庄国粗债梳市偏场真推廉出统惭一浸代诵保即管制寻度吗，搅国厕债刚交竭易奋、传托番管迷及魄交夏收鉴开敬始待走霜向懒无罗纸尘化段；主同地年惑开肉设路债钳券茫交筹易筑专蒸场1收9大9怀3年收推浸出国及债随回抗购和突国熟债拳期刷货1震9睬9晨4年项推椅出标慌准陪券杜国丸债辽回残购1孙9求9筝5年丝式财榆政原部序在旁本菠所糖尝阔试馋发坊行记怪账慨式朽国扁债1型9谁9赶6年舞国掀债充回虑购茫开都始腊按撇季播调慌整标镇准基券沸比唤率1呜9卖9戒7年揉推咐出臣可转证换她公眠司羞债被券1全9围9浑8年贞实陆行愤全公面绑指洋定没交固易风制川度抓，厉国钞债岩全魂部僚按旋账镰户境托底管2多0凤0售2年适推服出企册业亩债纲回派购2鬼0卡0灵3年吴国勤债跳回僻购麦开场始紧按爽月他调红整搏标煎准剪券兴比渔率2畜0逼0么6年贺推降出新购质讨押糠式盯国评债洗回响购2秧6（会一滤）肥历潮史李变僻革2划0枝0抢7年模推它出简新悼型萍债精券物交晋易配系炊统舟“固席定惠收桶益香证葵券滚综事合欣电禽子消平月台”开。蛙同他年铺，裙第凯一帮只馅公掌司腹债碧券贫“按长完江比电当力碧公蛛司孤债滩券无”嘉在鞭本肌所记发需行兽、计上石市2结0气0享8年奸企许业粉债蛋券辰计疤入乳投挣资病者递证轿券筐账膛户睡，国窝债妖回余购厚和凤企掠业次债宣回庄购并马轨漂运耕行2扬0捕0睁9年剪公薪司边债挣券背发载行状实宗施容分朽类劳管驻理2凳0壶1梢0年闸交声通昆银呆行韵在成本柱所芹完苏成成首猛单扑交墓易哀，裂成掌为1秤3年抄后贸第渴一搁家扔进炊入昨交搁易倚所亩市穗场甩的冷上座市菠商凯业翻银去行2桨0机1工1年辞推注出钱上芳证盒债钩券锻信降息观网潮和侦投旬资父者址适烂当谈性而管润理读制徒度2暴0踏1驴2年修成怨功乖推熔出请中海小海企影业受私刃募自债皱券2燃0悦1适3年辉推拦出糟国弱债派预潮发愿行舞交桨易2枣7（监二钟）服上交风所绘各犯类拌债倍券2五0霉1马2年龄底凶，另挂浮牌警债泡券1服0汽2哈1只乔，懂托得管用量1饿0概6爆1迷2亿祸元其深中蒸：2请0盯1猛2年井底不上突交丸所均各惊类缸债舌券吨挂拦牌厉数搜量国细债1臭4楚7只地经方顺政猴府叫债便券4断4只公易司默债2姥2泼5只企针业旋债5甚1寺5只可馅转蛮债1绸6只分差离棚债1燃4只私呆募撑债4夜4只证狡券棒公禾司裕债2只资父产堡支镇持乐受创益跑凭君证2只保浮险心公忆司保次孙级反债1陵2只2合82忧9（绩三傻）按企业仓债弃、纱公紫司丽债求券休、胖短擦融/中漏票肆比惑较企业债公司债中期票据、短期融资券监管机构发改委证监会人行审批方式发改委审批，会签人行、证监会证监会核准，涉及产能过剩行业或新上项目，会签发改委；涉及房地产投资，会签国土资源部在中国银行间市场交易商协会注册发行人法人企业（非上市公司）大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，也包括中外合资企业、民营企业等。仅限于沪深证券交易所的上市公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司具有法人资格的非金融企业（包括上市公司），因此，中票、短融的发行人最为广泛期限要求1年以上7-10年期为主1年以上5-10年期为主短融在1年以内中期票据3-5年期为主交易市场多数在交易所和银行间市场同时交易交易所市场银行间市场托管机构中债登和中证登中证登中债登、上海清算所特点募集资金基本用于国家重点建设项目的固定资产投资，严格的额度控制使得企业债的发行更像是国家出于对产业政策、区域经济发展的考虑而实施的宏观调控工具发行审批效率高于企业债，引入信用评级，不强制要求担保，募集资金的使用不强制与项目挂钩发行采用注册制，一次注册，分批发行。多数为无担保债券，为企业提供了便利的融资选择，产品发行利率略高质押式回购买断式回购概念正回购方(资金融人方)在将债券出质给逆回购方(资金融出方)融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。正回购方(债券持有人)在将一笔债券卖给逆回购方(债券购买方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由正回购方（卖方)以约定价格从逆回购方(买方)购回相等数量同种债券的交易行为。区别债券进行质押，不进行过户债券实际过户目的融资（有抵押的资金拆借）GeneralCollateralRepo融券（证券借贷）SpecialRepo标的债券一篮子债券(BondPortfolio)单个特定债券（IndividualBond)市场规模2011年1-9月成交108.7万亿元2012年1-9月成交3.5万亿元3竟0（袜五郑）回舰购难市拥场概室况交猴易劈燕所睁回则购敏市末场勿特训点标吵准皱券寨制遗度标钥准望券—钉—指劲由颜不混同狂债猫券岔品拣种书按岸相驴应把折钞算蓄率升折仪算丈形辞成华的婚，痰用单以膜确开定庭可酒通讲过医质虑押叹式划回络购管交未易怜进偷行度融踢资薄的眉额坟度届。标够准具化凡期汤限1天塘、2天坦、3天裤、4天近、7天述、1耗4天比、2讨8天偏、9杨1天诊和1劣8延2天译共阴九驾个垮回窜购蓝期吃限汤。高获效并便芹利质俘押硬券嘴提船交叔、酿转锡回粱申苍报禽均梦通友过孟交疗易给系牛统颜完晚成枝，位以预提磁高庸质晕押周券视管忧理匹的臂效递率特。匿方名直交慰易惭、研担析保帆交耕收可知以弦实性现驾滚含动屯续漠做雪，蚁满慢足苗持符续谷的帜融悟资熊需纷求市驱场称参丈与翠者吧广累泛3苹1代码

简称品种204001GC0011天债券回购204002GC0022天债券回购204003GC0033天债券回购204004GC0044天债券回购204007GC0077天债券回购204014GC01414天债券回购204028GC02828天债券回购204091GC09191天债券回购204182GC182182天债券回购流愧动楼性无安浪排当委日答买炎券姥当桌日依回笨购志（T日浪购闸买堵的始国泻债取可肺在T日便申阻报菊提俭交乌为幕质耐押苹券去，翠系偿统拔自宪动稼将丽其其折赏成侍标孝准河券紫，烟并缘瑞可祥用邀于T日蛛回茎购臭融孔资晶。鬼）回做购孟期袋间甜当盐日吃实谊时幸换亡券躁（皂多书余失的涂质造押钓券散可庭以做实黑时盐申杰报兽转右回禾原树证携券顷账期户劫，势质狱押诵库禽内痒的蚊质喉押潜券材可忙以樱实减现棵当很日赚实食时嫩替贵换田）回布购糖到拌期用滚让动跃续秩做痛或拾者皇卖乏券桌还墙款办（抹融梯资凑回遣购前到微期盏日仙，泪融背资爷方高可劫以浴进架行泻滚餐动逗续湿做番，那也钉可堪以嫂在趋到冷期隐日姜当虾日浪卖诉券阀偿擦还赶到碰期改购冬回初款鸦。暂）到疗期傍债童券各兑叉付盘无粥影枪响3签2（滚八念）签主愤要搏机声构料需品求熟一翁览机构类型品种偏好信用产品的评级要求市场影响大型中资银行和部分股份制商业银行利率:投资账户偏好5-10年品种,交易账户具有不确定性信用:投资账户偏好3-5年品种,交易账户偏好1-5年品种一般要求外部评级AA以上,同时要求通过内部风险控制要求很大部分城商行\小部分农联社投资账户偏好3-5年品种,银行资金账户偏好1年以内品种两极分化较为突出:部分谨慎类机构只购买AAA产品,部分风险偏好类机构则偏好外部评级AA+以下品种中等多数券商多数券商自营投资账户以信用产品为主,偏好3-5年品种,1年以内品种则以撮合交易为主.中金.中信等大型券商拥有较大的理财户,有一定利率产品的需求,主要为浮息债.没有明确评级要求中等基金/保险利率:基金对流动性要求较高,对利率产品主要配置1年和3年央票;保险则主要配置固定利率中长期债券和次级债.信用:基金对短融参与较多,近期刚获批购买中期票据;保险获批可以购买中票,但企业债需求相对较大.主要根据内部风险控制要求短融较大中票较小企业债较大外资银行随着部分外资银行经批准可参与信用类债券市场以来,已有6-7家外资银行参与二级市场交易目前要求外部评级AAA以上,同时要求通过其全球信用风险控制要求较小四级、贤国饰债正交路割-3召5-国债期货交割是联系国债期、现货市场的纽带，是期现货市场价格收敛的保障国债期货市场现券交易市场：银行和交易所市场（主一甩）鲜交古割晚制迎度杜的微重屋要谱性-3孔6-避螺险煌效叨果鼓好限，灰促置进棕旧虏券啄活砖跃可郑交柳割谎债沸券圣规陆模蝴大缺，愁交早割拴风摇险俊较陈低现嚷货咽市苦场柴流灵动轮性程不嫂足痰，孟交络割取结振算夸价渐易榴被父操济纵现缺金幻玉交健割实改物供交延割我涉国险国乳债摇现揉货胸存弊量丢充末足咬，姻财臣政诉部扣国麻债敌发匆行姻日裤趋喷规姨律酿化京，跟债兰券高回探购票等讲市吃场故日陪益杰成巴熟泳，可国颈债短期和货挎采嘱用破实佣物耀交淘割县制禁度副的备条躺件着已乏经原具或备交粮割乖制橡度慕的商选独择-3帆6--3港7-交雪割逮制茅度必的卸选坑择集中交割市场预期准确，准备比较充分操作简单，管理便捷滚动交割防止集中买入和卖出现券，减轻交割对现货市场的冲击增加买方“多逼空”的成本和难度赋予客户提前交割的权利美北国C阶M惯E和务英抱国L坐I状F含F兆E：采迹用滚滚脸动车交腔割欧巨洲饱期泽货差交步易殖所核：采荒用港集矮中伙交要割蜜。上坚海鸭期荷货均交替易千所护：所悦有歌产谣品骂采绑用害集繁中狡交毕割郑轨州纳商挣品庸期孕货伟交景易善所顶：采惨用寒滚沃动何交瓶割大绣连牌商发品闷交胀易榴所挎：棕竹榈烂油驰、傍线朗型浇低闭密锹度初聚胁乙焰烯法、革聚吧氯茄乙余烯脖采疼用绒集漠中刺交形割木，郊黄兴大清豆1号岔、搬黄朋大虹豆2号思、页豆培粕脱、炒豆撑油井、售玉泳米怪等沫合袜约知则总采油用微滚船动忧交俊割沸。滚朽动凯交窄割券和黑集舱中裁交皱割主的蹄比检较赋湿予击卖飘方迅提蛇前著交商割丸的凳权红利卖姑方挨可形以扁提挡前漆交赶割因，辜提瞧前冷取设得获交刚割罪货凯款办，值提宝高词资企金哈利杰用横率卖秀方缴可进多耍次献分价散死交网割恢，城缓苦解狸在私集赵中壮交畏割盯时再所台面锋临挽的霞资火金感压役力增脏加联买辨方盐“苹多迫逼冤空巴”督的搂成饮本举和剃难禽度滚片动处交菊割使的施交非割周期仆比助较绿长盗，乱若楼多爽头蛇想撑逼饼空饼，倒则架必划须插自房诚交睡割骨月倡的先第依一努天翠起乡丰控岁制必大甜量舞的砌国究债柄现后券请，焰不喂仅垒需刚要塔投魄入损大开量著的无资由金耀，丑而给且建因肝要描在储较愁长溪时阶间义内廊持灵有混可逗交吗割网券援，困将浸面办临齿较霉大得的松市走场坐风让险-3浇8-滚沸动涝交机割产和吨集顾中队交惕割彻的率比鸡较防榜止俯集锡中惯采汪购跪和炮抛类出似现默券侨，突减黎轻争交组割奥对辈现快货炸市灰场老的乱冲义击集朗中铁交眠割识中停，侍国请债姜期党货叶的洒券尝款浴交日付尾集持中黑在妥一逗天完进鄙行木，看若窝交车割慌量盆较东大怕，条则暴买见方少集贞中虹性养地森筹菜集改资赶金闯，衔可狸能拼拉缠升踩货丙币毅市香场肉的拜资陪金坑拆惭借启成离本扛；敢卖坐方锤集榆中辱性加地披购扫买便最项便弯宜盈可斯交浮割边券摩，叉可讯能网抬变高父国敲债厉现趋券恨的框市伴场椅价忘格筋，判不粥利游于泄现区货限市话场悬的原稳乘定同单一灯可括交绢割翁券坝可谈多缓次锹用骆于妨滚拴动村交截割踢，异可禽增滑加发可闻交栏割挨券绩实臭际汤供宗应肆量通正过蓬滚吴动摘交鸣割节，扶同眼一得可至交丘割沿券扫可衣在签现油券猛市舞场齿多赶次理被真出议售戏，竹用淹于夫卖坡方冤交特割-3个9-（海三元）青可编交你割敲国葱债弯范朋围中捡华暗人弱民用共朝和皂国要财提政哭部拌在警境敌内泉发波行间的剃记苗账骨式国校债固照定困利误率且林定扛期付据息同鞭时在夹全笋国债银穷行防间索债侨券注市蜻场麦、哨上识海震证珠券悼交桑易膏所畏和深萍圳泡证绝券削交信易会所挂晋牌上巧市到犹期日找距梯离顶合膨约拔交锤割月首日时迹间良为4至7年符事合净转动托按管杏的株相葵关舟规狱定-4芳0-（垃四同）国产债乱期键货发娇票薯价抗格-4罗1-在梁交砌割治流尚程锻中槐，溜一怪旦清完低成晨了饮买倦卖音的宾配擦对煌，午即虑可洽计丽算眉卖泼方涛应队收旬交忙割像货惑款启。百苗元欧面金值洲可滚交争割阻国苦债圈应震收翼货破款纵称茶为建发渠票候价体格发贿票兽价纸格=期土货迫交须割服结侧算田价×转蜜换网因鹅子+应敏计送利椅息其姥中隆，先净盏价杏部念分损和贯应果计壶利唐息士均居精韵确拘到督小驱数蹲点执后7位妹。交遮割续中蛛的碧应勾计版利解息幅计谊算攀与颗银张行工间维市库场阶国破债菊现谜货掠应底计黎利愉息饭方存法堡相次同乱。每主百源元雷可泰交颤割垃国棚债挺的绳应汗计款利醒息预计扣算叠公查式记如让下熊：应泊计零利欺息=（篇票抱面惧利夸率/每滴年延付助息银次择数妻）×（汪配稀对峡缴框款兼日-上孤一侨付汁息帮日驼）/当娇前染付相息奔周计期寸实嫁际限天种数×1彩0寄0元例:对T临F爽1着2曲1幕2合费约虽，凯客元户超在1膛2月3日猪提换交摧申谢报辱交浓割洽意指向距，精交悬割忍券弄为1含1坡0董0隙2勇2诱.停I迫B，子其弊票轧面瓦利绍率行为3集.排5粗5递%，农每惰年裳付谦息财一浅次眼，傲付场息采日超为1淹0月2挽0日封。混应黎计纯利扫息覆计纵算忠的着已嫌计夫息昨天陡数幸按剃配稿对拜缴惕款碎日姑计季算些，岗本宁例偏中准即1摊2月5日享。芳因雁此记已鹊计音息筹天乘数理为4裁6，恶当巧前括付代息丢周江期即实朋际魔天扑数晕为3女6汪5动.应稳计季利伪息=顾(嗓3取.屯5睁5淘%违/谊1忘)×(巧4秧6达/量3宅6饰5臂)×1煎0愤0元=柔0升.枝4符4宝7萌3薯9冰7斜3元悉。计凉算伟结决果黎四功舍梅五珍入影至岭小票数距点假后7位协。（五）我没国馋国止债弄存颜管必体层系-4这2-根遣据另财握政娇部《国桥债督跨辱市特场睬转丑托博管况业鹊务李管辛理祸办盐法》中六的肚规拒定敏：棵“悉国饮债户实诸行巾分喉级伸托线管棍体高制寸，疤财印政厦部册授示权女中捷央糊国并债酿公宵司号承万担端国停债断的浓总陪登可记蒸职通责冷；妖授剂权贡各密托叠管需机汇构债分隶别粪承早担芹在脾特演定币市化场舱交水易索国园债洋的概登巧记迅、凤托脱管沙职幻玉责假”银毫行议间市泰场页的理债冤券靠托春管输在万中丘债蛙登逗，交乌易愉所得市况场的救债暗券政托羡管耐在币中夫证议登液，俊由虹于觉交捡易且所化市趴场佣内侍有葵中穗证蓬登惩上后海钓分养公徒司戏和宣深脊圳崖分泊公初司家两里个糠国亭债烧分斤托谦管属机樱构背，附因枕此足，章实兔际王上国丑债馒期铃货幻玉的蚀交吼割汽涉絮及不三鸣个辞市暴场音：贿银害行布间售市认场砍、民上穴交勉所嘴市悠场钉和咬深姿交膀所泰市郊场（六）刘国唯债同市脂场交竞割-4他3-为考体岸现乔中竹金线所集路中怕履训约哄担眠保雄方娃的街责睁任剧和斤方宰便阁交宵割起过芒户，拉采傲用凡中匪金宣所带开哈立股债苍券亡账置户巾的火统覆一玻交澡收温模肠式确。卖屯方衫先乓把蓬可妥交授割界国沙债等转窜入悠中除金殊所佣账哀户庆，皱在与券膜款喘交堆付捆后缎，外再拢从饱中今金舒所索账斤户则把醉国霉债攻划首入且买两方仓账衣户同盟市乳场本交狡割冰时盾，附卖芦方南先绘把鼓国顺债妹转逗入翁中盲金麦所厌在亿同智一壤托肢管沿机贸构塞的竹债怪券矩账彩户胃，灯在抱券亦款零交假付爆后读，管再堪从叼中施金温所吴账概户瓜把舟国骂债窃划屠入哀买融方肤在政同眼一满托怎管赠机怠构贼的元账仙户（罪七订）墓国解债惜跨异市钻场驾转锄托落管国着债育期核货温实碧物轻交彼割库将颠涉晓及扎国趴债想跨谁市喷场冶过敞户果问梁题木。流目信前花，舌不踩同棚客令户早债撞券粮账泽户先在印中狂债古登爸和棒中坊证拘登肃之坛间菊无炭法量直窑接岂过衣户扣。台但胶财纪政擦部初颁矩布俊的《国义债联跨腊市煮场远转岂托杜管渣业冶务割管鸭理缺办艇法》中续规淡定种：懒“券本吉办掏法温所滴称透跨弊市度场匹转修托凳管置是猴指同味一进国乐债完托燥管穿客跌户，刚将垫持德有为国婚债萝在车不熊同输托凝管来机歼构凶间息进宾行竭的摔托寇管忍转齐移观”国饰债蓬期炒货退交幼割痒中翻，场中盐金颜所虫将阀在嘴中卡债同登尼、嘱中赶证挤登误（颈上话海距）抓和唤中讨证挣登犬（砍深叔圳舒）谦开喝立刊债蚀券极账彩户恢。精不咳同底市牙场琴多狸空牌客占户霉间讽国跑债易的错过茄户顾，轧将卡通餐过舌中汤金骡所广在完各颜托宵管壳机团构层开售立嘉的骆账境户贪，居利皱用箭现肉有猫的海转旧托刻管总渠则道告得苍以必完战成-4仪4-（八）国父债额期分货壮跨市微场交诞割-4帖5-国棍债态的修跨祝市转场齐交赞割陷通叠过征中破金投所么账滥户量的秀转尸托贪管弦方灿式秩实蜜现跨吐市政场耳交义割蜜时逃，窝中驰金戚所腐账伤户夹作音为雀桥张梁抓，挑通猾过枪转秆托新管巨业芬务献将搬待记交丸割巧国传债寄由绣一繁个睛托完管痛机企构手转灰至草另肌一萌个梳托逆管摸机帖构驶，浮实源现挨国超债晕的记跨楚市蛛场犹过孕户国那债走期伤货充托泄管英体婶系适及斑跨院市愿场期转纷托伯管-4汗6-中证登上海和深圳之间的转托管比其他情形在流程上多一个交易日简化交割流程，节约一天交割时间在串中酬证腐登絮开借户吨的妥投尺资世者饲须另在迷上羽海当和振深页圳概都行开沃户（九）国旅债夫期道货纷实部物技交越割茶配序对幅原座则交障割概配傲对目原列则灭：汉“同浪市娘场矮优驼先”究原张则幕，核采砍用鸽“最恐少带配息对踩数”爬的土方炒法-4备7-“萄最见少献配油对树数铁”汁方膊法杰：对榜于姐两惕个骑数丢列威，氧如药果疏一损个可数边列影中隔的傍数王值茄有茧和趟另砖一飘个棋数肝列牢中灾的妹数烦值苦相估等著的检，西则蹦这首两州个很数样值灵配缺对担；楼如忠果艘没芹有虹相梁同弃的笨，饱则宜在己每笨个苹数小列过中列各伐取歪最削大脚的程进弃行阴配伐对跪，滴把托这练两请个抹数贯中贝较窜大胳的桌减较去傅较反少等的冠后同，豪再旗看寒看娘两糖个遗数螺列育中风有轰没芒有装相锡等逃的桥，华如锁果到有津则翁配骗对六，帅没激有辩再鄙各盛取注两活个抽最台大益的稳，真以遣此态类明推哪…国胀债期践货皱实倾物改交妈割旦流太程-4出8-第一阶段自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日的滚动交割：买方和卖方提出交割申请，按照“申报时间优先”原则选取买方和卖方进入交割。第二阶段最后交易日的集中交割：最后交易日未平仓合约自动进入交割程序。第穴一矛阶按段确：臂最拨后咽交哀易推日缠前绕的赔交趟割-4仿9-意向申报日交券日配对缴款日收券日TT助+委1T肌+锋2T田+赚3-5逐0-滚赌动厅交止割—栋—意露向漆申庸报斥日下午2点前：卖方会员向交易所申报交割意向和交割券信息，买方会员申报交割意向和债券账户。买方以中证登账户接收交割国债的,应当同时申报中证登上海分公司和中证登深圳分公司账户交易所收市后：交易所确定进入交割的买方和卖方。收取交割手续费，调整持仓量。通知结算会员相关交割信息。当日收市后，交易所先按照客户在同一会员的申报交割数量和持仓量的较小值确定有效申报交割数量，再按照所有买方有效申报交割数量和所有卖方有效申报交割数量的较小值确定合约交割数量交易所按照“申报时间优先的原则”确定进入交割的买卖方。未进入交割的意向申报失效进入交割的持仓从交割月合约的持仓量中扣除滚动交割结算价为意向申报日结算价交割手续费收取标准为10元/手-5锄1-滚付动躁交章割—坝—交抱券日下午2点前：交易所向债券托管机构发送卖方过户清单和买方账户信息。托管机构日终结算前：托管机构将待交割券从卖方账户划入中金所账户。检查买方债券账户的有效性。中证登结算时处理中债登实时处理卖方客户应当确保申报账户内有符合要求的可交割国债，交易所划转成功后视为卖方完成交券-5各2-滚猛动秋交推割—失—配忌对仔缴懂款铺日则（两上阵午肯）上午9:15前：托管机构向交易所反馈卖方划券结果，划券未成功的卖方进入违约处理。交易所通过会员通知无效买方账户的买方客户补报账户。上午11:30前：交易所进行交割配对，并通知买方应缴纳的货款。根据“同市场优先”原则，采用“最少配对数”方法进行配对。交割货款＝（转换因子Ⅹ交割结算价+应计利息）×合约面值/100-5侍3-滚掠动份交幕割—议—配咐对政缴垒款闭日纯（盈下挑午方）下午2点前：交易所向托管机构发送中金所账户的国债转托管清单。中债登转中证登中证登转中债登托管机构日终结算前：托管机构对中金所账户中需要跨市场交割的国债进行转托管。交易所结算时：释放买方和卖方保证金至结算准备金，并从买方结算准备金中扣划交割货款至卖方结算准备金。卖方当日可以出金。-5喇4-滚否动序交晒割—血—收蜓券妙日上午11:30前：托管机构向交易所确认转托管完成。下午2点前：交易所确定买方过户清单，并发送给托管机构。托管机