第一章-企业风险管理绪论课件

第一讲企业风险管理绪论

安然全球第一大能源交易商，收入自1996年的133亿美元上升到2000年的1,008亿美元，总市值达700亿美元在《财富500》中列美国第七，世界第十六连续6年被《财富》杂志评选为美国最有创意的公司被英国《金融时报》评为“年度能源公司奖”、“最大胆的成功投资决策奖”、“美国人最爱任职的百大企业”

2001年12月2日，安然申请破产保护2023/7/10中国证券监督管理委员会23案例一：美国安然公司(Enron)在2002年之前，安然是美国最大的石油和天然气企业之一2001年末，安然宣布第三季度录得6.4亿美元的亏损，美国证监会对该公司进行调查，发现该公司在1997以来虚报利润5.8亿美元2001年末，安然申请破产保护令，但在之前10个月内，公司却因股票价格超越预期目标而向董事及高级管理人员发放3.2亿美元的红利4调查发现：安然的董事会及审计委员会均采取不干预(“hands-off”)监控政策事件发生之后，部分董事表示不太了解安然的财务状况、期货及期权的业务安然重视短期的业绩指标安然管理高层常常藐视或推翻公司制定的内控制度世通美国第二大长途电话和互联网数据传输公司

成立后吞并70多家公司，包括创造小鱼吃大鱼（MCI）的奇迹拥有2千万个人顾客、数千个团体客户资产总值曾高达1153亿美元，股价曾高达64美元

2002年6月26日，股票停牌。此前，股价仅为83美分，市值只剩下10亿美元2002年7月21日，申请破产保护2023/7/10中国证券监督管理委员会56案例二：美国世通公司(Worldcom)世通是美国第二大的电信公司2002年，世通被发现利用把营运性开支反映为资本性开支等弄虚作假的方法，多年来虚报利润735亿美元世通于2002年末申请破产保护令，成为美国历史上最大的破产个案世通的四名主管(包括公司的CEO和CFO)承认串谋讹诈，被联邦法院刑事起诉风险概论确定、风险与不确定面向未来（而不是过去）的概念！风险的特征正确理解风险风险的形成过程（链条）：风险的成因风险的分类风险的衡量（计量）企业为何要关注风险？确定、风险与不确定确定Certainty

确知事物在未来特定时刻的发展状态与结果。即“先知先觉”。须知：先知是罕见的，我们大都是凡人。（对确定性的追求是一种狂妄自大的行为。——决策论的先驱者之一E.Russo）确定、风险与不确定风险Risk

不能确知事物在未来特定时刻的发展状态与结果，但有能力预测出可能状态下的可能结果的数目与概率。简言之，风险是可用概率分布表示（描述）的不确定。风险是从不确定中独立出来的一种特例。风险是实际结果与预期结果的偏差程度。确定、风险与不确定不确定Uncertainty

不能确知事物在未来特定时刻的发展状态与结果，虽有能力预测出可能状态下的可能结果的数目但无力预测出其相应的概率，或者无法预测出可能状态下的可能结果的数目与概率。不确定：不能用概率分布来描述。PureUncertainty不确定Uncertainty美国前财长鲁宾：天下惟一确定的事是不确定。

——［美］罗伯特·鲁宾，《在不确定的世界》，中国社会科学出版社，2004。实务中，常常对风险与不确定不作严格区分。风险反而成为一个通用概念。确定、风险、不确定：小结确定：无所不知风险、不确定：有所不知风险：知道概率分布不确定：连概率分布也不知有兴趣的同学，可阅读：李零，2013，《死生有命，富贵在天：〈周易〉的自然哲学》，北京：生活·读书·新知三联书店。不一定

金羊网2007-03-09■热炕老酒

寺院墙外开出炕大一片荒地，春天种了黍子。老和尚说，今年有糕吃了。小和尚说，不一定。夏天，黍子长得好。老和尚说，今年有糕吃了。小和尚说，不一定。秋天，收获了一升黍子。老和尚说，今年有糕吃了。小和尚说，不一定。冬天，老和尚淘米磨面，蒸出一块热腾腾的黄糕。老和尚说，可有糕吃了。小和尚说，不一定。老和尚拿起挑水的扁担就打，小和尚撒腿就跑。一只狗把糕刁走了。小和尚说，狗有糕吃了。老和尚说，不一定。提着扁担追狗去了。（Fish/编制）风险的特征客观性（必然性）突发性双向性不确定性（偶然性）可测性相对性对称性风险与收益的对等性风险的特征（1）风险具有客观性（普遍存在性），风险难以避免。公司打理的生意本身就有风险，而且可能出现坏的结果，所以公司不可能避免所有的风险。但是公司不应承担不必要的风险，也不应承担本不属于自己承担的风险及股东不想承担的风险。因此，公司管理层要考虑：多大程度的风险是可以接受的；以及应如何控制风险总量。（2）风险具有突发性。风险事件往往有一个从量变到质变的过程。但是，由于人们的疏忽往往并未注意风险的渐变过程，致使风险事件具有突发性，让人措手不及。风险的特征（3）风险具有可测性。风险具有可知性。人们运用概率论知识来计量风险。应避免一种错误认识：从历史数据推断未来风险。在决策理论中，是希望通过这种方式将风险问题转化为确定性问题，以增强决策的可靠性和可信性，但我们要知道风险并未因此而消除，因为概率本身具有不确定性，无法将不确定转化为确定。（4）风险具有双向性。风险具有损益性，即可能带来高额回报，也可能带来巨大损失。前者说明冒风险是有价值的（追逐风险收益）；后者表明风险管理时必要的（风险的可测度性，为风险管理提供了可能性）。不过，为避免风险损失而进行的风险管理本身要“花钱”，所以搞不搞风险管理，要三思而行。风险的特征（5）风险具有相对性。风险是人们对事物未来发展的看法，因而对风险的感知将因人而异。这可以部分解释为什么有人成功，有人却失败。应避免一种错误认识：不考虑对风险的感受因人而异。（6）风险具有不确定性。某一风险往往表现为空间上的不确定性、时间上的不确定性、损失程度的不确定性风险的特征（7）风险具有对称性

风险（尤其是市场风险，如利率、股票和外汇风险）常常被认为是对称的。采用投资组合，尤其是大量独立的产品和业务的组合，根据大数定律，整个组合的损失分布仍然是趋于正态的和对称的。基于这种对称性的认识，全面风险管理强调把盈利部门纳入风险管理的范畴，注重利用组合管理将非对称风险转化为对称风险来降低风险管理的难度。（8）风险与收益的对等性

一般情况下，风险与收益是对等的，风险越大，收益就可能越高；风险越小，收益就可能越低。换句话说，人们若想追求高收益就必须承担高风险。风险的分类1.经济风险与非经济风险2.动态风险和静态风险3.纯粹风险和投机风险4.系统性风险与非系统性风险动态风险和静态风险动态风险是由于企业外部环境变化而带来的损失的可能性。企业外部环境变化主要是宏观经济、产业发展、竞争对手以及客户等因素的变化，这些变化不可控制，但是均有可能为企业带来潜在的经济损失。静态风险是指在经济环境没有变化时发生损失的可能性，往往是由于自然客观因素或者人为不遵守规章制度造成。动态风险和静态风险划分的标准是外部社会经济环境是否发生变化。二者的区别之一是动态风险的影响范围会大于静态风险，后者往往只对少数当事人产生影响。区别之二是静态风险对社会带来实实在在的损失，而动态风险往往是对社会一部分人有弊而对另一部分人有益。纯粹风险和投机风险纯粹风险是指只有损失机会，而无任何利益的风险。投机风险是指既有损失可能性，也有盈利可能性的风险。二者的区别之一是，纯粹风险只能产生有损失和无损失两种结果，而投机风险可以产生有损失、无损失和有利益三种。区别之二是纯粹风险的风险事故及其损失程度一般可以通过大量的统计资料进行科学预测，而投机风险很难做到这一点。系统性风险和非系统性风险系统性风险，或称外部风险，指外部经济体的整体变化。非系统性风险指企业受到自身因素影响的风险，这种风险只造成企业自己的不确定性，对其他企业不发生影响，是可分散的风险。正确理解风险（1）风险面向未来（不是“事后诸葛亮”），是中性的，不能说风险是不好的。风险不等于“问题”、坏事、损失、失败、倒霉、困境……注意社会学中“风险社会”的含义（2）“防范”或“化解”（严防/抵御/防御/规避/砍掉/堵/禁止/不让它发生）风险往往是不可取的，正确的态度是管理/控制风险，包括：承受风险（高风险，可能享受高收益，也可能承担高损失，如财务会计中计提资产减值准备、自我保险）分散风险（如利用投资组合或多元化经营，但收益可能有所降低）转移风险（如买保险，但需支付费用；利用衍生金融工具；利用审计）获取更多的决策信息，等等。一见钟情？严禁风险乎？教育部发出通知：高校就业招聘，要“三个严禁”，严禁发布含限定985高校、211高校等字样招聘信息；严禁发布违反国家规定有关性别、户籍、学历等歧视性条款需求信息；严禁发布虚假和欺诈等非法就业信息，反对任何形式就业歧视。（央视）行道点评：教育部一方面努力搞出985、211工程；一方面拼命发通知，不允许就业招聘发布限定985、211高校字样的信息。左手右手互博，演出滑稽戏。不客气地说，这是“只许州官放火，不许百姓点灯”。若真心反对校别歧视，请不要人为将高校分为三六九等。《新快报》，2013-04-18，版次02，版名：评论。/view.php?id=856622

正确理解风险（3）风险不同于“危险（danger/hazard）”与“危机（crisis）”或“困境（distress）”或“失败（failure）”，因为危险接近于一种确定的状态与结果，而危机也是一种确定的不良状态并产生了损害性的结果。危险：无利得之风险——导致损失且无利得的可能性。MoralHazard不能译为“道德风险”！处理危机，需要进行危机管理，而不是风险管理。周春生，2007，《企业风险与危机管理》，北京大学出版社。（4）“不作为”并不能消除风险（“树欲静，而风不止”），但也不失为一种管理风险的方法。在生活中，对许多风险，我们是听之任之的。否则，会生活得很累很辛苦，甚至产生心理疾病。正确理解风险（5）人们习惯于将风险理解为：发生（遭受）损失的可能性——纯粹风险，如在保险学中。但是，风险还包含获取额外报酬（好处）的可能性。因此，风险具有两面性（是所谓的“投机风险”），只说一个方面的话，就不能准确地理解风险。（6）风险管理中，假设人们是厌恶/反感/回避风险（riskaverse）的。真实的含义是，若承担风险，则要求风险报酬（但不一定能得到）。要求的风险报酬（包涵于requiredrateofreturn,r）是风险（risk）的函数：r=f(risk)=rf＋riskpremium。RiskAverse我个人投资是小心的，而基金的投资我更小心；最小心的是对公众讲的股价、楼市，本人真是万分小心，因为自己太大胆，损失是个人的……对公众讲的话，不尽不实或有夸大情形，是罪过。”言论背景：香港长实集团主席李嘉诚日前提醒市民投资要万分小心：“我不会鼓励人去冒险。”/ePaper/xkb/html/2010-04/02/content_789526.htm2010-04/02/content_789526.htm龚：小心驶得万年船。下侧风险（DownsideRisk）

与上侧风险（UpsideRisk）人们看待风险时，最为关心将要遭受的损失，主要从不利方面来考察风险（下侧风险），习惯于将风险理解为：不利事件发生的可能性，或发生（遭受）损失的可能性（如在保险学中）。但是，风险还包含获取额外报酬（好处）的可能性（上侧风险）。因此，风险具有两面（双向）性，只说一个方面的话，就不能准确地理解风险。如，说“高风险，高收益”时，可别忘了“高损失”的可能性。风险的形成过程（链条）：

风险的成因风险的形成过程（链条）

产生或风险收益增加导致风险因素风险事件实际结果与预期结果的差异

风险损失风险的成因：风险因素、风险事件和损益风险因素风险因素是指能产生或增加损失频率和幅度的因素。对企业而言，风险因素就是形成某种企业风险、对企业构成不利影响的风险状态或情况。它是产生企业风险的条件和原因。风险因素可分为：物理风险因素、道德风险因素和心理风险因素，后两者均为人为因素。但道德风险因素偏向于人的故意行为（如欺骗）；而心理风险因素则偏向于人的非故意行为（如疏忽）。风险事件风险事件是指直接或间接造成损失的偶发（随机）事件。风险事件的偶然性是由客观存在的不确定性所决定的，它的可能发生或可能不发生是不确定性的外在表现形式。风险事件是风险因素综合作用的结果，是产生风险损失的原因，或者说是风险损失产生的媒介物。风险结果：风险收益与风险损失风险收益/报酬（riskpremium）是实际收益超过预期收益的部分，或风险事件发生后，实际损失低于预期损失的部分。基于这种理解，只要实际收益与预期收益不同，就存在风险。不能说，有收益，就没有风险。风险损失（loss）是实际收益低于预期收益的部分，或风险事件发生后，实际损失高于预期损失的部分。风险的本质不是损失，而是可能获取更多的收益。风险结果：风险收益与风险损失风险管理中的“损失”，是一种绝对损失概念。通常是指非故意、非计划和非预期的，能以货币计量的经济价值的减少。可分为直接损失和间接损失。前者表现为财产损失、收入损失、费用增加、赔偿损失等；后者表现为企业信誉、社会形象、公众利益等损失。风险结果的两种相反形式，企业可以预见，但最终会出现哪种结果，却无法事先准确预测。否则，也就无所谓风险了。毫无疑问，人们甘愿冒风险，是因为看中了“上侧风险”能带来风险收益；所厌恶的风险当然是“下侧风险”招致的风险损失。风险管理的概念（定义）企业风险管理是各经济单位通过风险识别、风险衡量、风险评估、风险处理（应对）等方式，对风险实施有效控制和妥善处理损失的过程。美国内控研究委员会有下列观点风险管理的核心是降低损失风险管理的对象可以是纯粹风险，也可以是投机风险风险管理单位是风险管理的主体风险管理的过程是决策过程风险管理的目标风险管理必须服务于企业价值最大化的实现。企业风险管理的目标并不是完全消除风险，也不是简单地降低风险，