清华工程经济学五

第四章工程项目经济评价方法※本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。※本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）利息备付率、偿债备付率和资产负债率的含义和计算（7）互斥方案的经济评价方法※本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法第四章工程项目经济评价方法第一节经济评价指标分为静态评价指标和动态评价指标静态评价指标主要有：静态投资回收期、资本金净利润率、总投资收益率、利息备付率、偿债备付率、资产负债率。动态评价指标主要有：内部收益率、净现值、净现值率、净年值、动态投资回收期。一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标静态投资回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。原理公式：

实用公式

（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即A=（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行太粗糙，没有全面考虑投资方案整个寿命期内的现金流量发生的大小和时间，它舍去了方案投资回收期以后各年的收益和费用。因此，在项目的经济效果分析中，投资回收期只能作为辅助性的评价指标来使用。2.总投资收益率（ROI）：指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与与项目投资总额的比率。3.项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。清偿能力分析指标1.利息备付率利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为：税息前利润＝利润总额＋计入总成本费用的利息费用当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则：利息备付率应当大于2，否则表示项目的付息能力保障程度不足。2.偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为：式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。3.资产负债率是指各期末负债总额同资产总额的比率。适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。二、动态评价指标它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。1.净现值（NPV——NetPresentValue）（1）计算公式和评价准则计算公式：

评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。不足：它的计算必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命。（2）基准收益率：是投资者对资金时间价值的最低期望值◆影响因素：a.资金成本b.投资的机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示确定（a）.当按时价计算项目收支时，

（b）.当按不变价格计算项目收支时正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。取两者中的最大的一个作为r1（3）NPV与i的关系（对常规现金流量）a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0；当i>i′时，NPV<0。（4）净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。NPVii′（5）净现值指标的不足之处：a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；b.在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。2.净现值指数（NPVI）或净现值率（NPVR——NetPresentValueRate）3.净年值计算公式：

评价准则：对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。4.樱动离态投夹资回灭收期卸（P过t′丹）原理分公式着：实用蔬公式量：评价兰准则凶：P麦t′假≤P姨c′炸，可秒行；妹反之仔，不枝可行储。【例示】：裳对下萍表中代的净饱现金佣流量昂系列罗求静门态、池动态售投资墓回收厘期，鸽净现壁值，副净现净值率您和净叼年值但，设ic=冷10段%。解：份Pt缝=阔8从-1把+（糊84穿÷1锦50迈）=逗7惜.5头6（亮年）Pt豪′=1悼1-涂1+扣（2弊.9贞4÷殿52雪.5摔7）产=1颂0（株年）咽NP赚V＝吗35向2.概41打N速PV机R＝昏35吵2.掩41役／4菜82责.9杀4＝连0.筝73年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.415.攀内素部收踩益率身（I获RR载——着In伟te钉rn烛al购R拐at字e陕of芽R考et手ur公n）抛：净现筐值等植于零惜时的妈收益下率原理按公式股：评价钩准则返：IR挽R≥也ic象，可苗行；警反之荷，不泳可行横。（1潮）I驾RR畏的经闪济涵舍义（通过证举例申来解贼释之户）【例长】：买某投五资方年案的腐现金缓流量召如下泻表，滔其内尺部收粮益率疯IR呈R=庆20桶%，做试分序析内肥部收断益率稳的经赚济涵涝义按2母0％辽进行肥逐年魔等值垒计算。第t期末0123456现金流量At-10003003003003003003071000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0123456由上帮图可允以看风出，斥在整塔个计佣算期纹内，脑如果义按利害率ｉ仰＝I建RR这计算以，始财终存市在未双回收谦投资之，且袜仅在置计算临期终搜时，筛投资睡才恰来被完浇全收堆回，曾那么睬IR宰R便副是项罢目的恩内部庸收益问率。修这样擦，内秀部收茎益率落的经碰济涵绵义就所是使渡未回挠收投惜资余荣额及闭其利交息恰荣好在怎项目屡计算够期末致完全熟收回沈的一束种利坟率。（2槐）I且RR凑的计谱算步由骤：IRRi1i2NPV1NPV20NPVi①尤初估蝇IR誉R的结试算绪初值掀；②凑试算功，找陪出i眉1和蝇i2嫁及其足相对仓应的产NP茅V1苗和N亦PV耳2；注意：为杠保证川IR滋R的期精度优，i首2与寄i1溜之间康的差鹊距一箱般以泪不超倦过2土%为珍宜，链最大填不宜秤超过垃5%删。③费用线岁性内茧插法膜计算扎IR浆R的派近似菠值，饶公式硬如下：（3）前关于怕IR渗R解重的讨绕论常规栋项目柿：净现识金流俗量序苍列符电号只岂变化积一次遮的项站目。呀该类努项目