【风险投资的退出机制研究6800字】

风险投资的退出机制研究目录TOC\o"1-3"\h\u286481绪论 绪论1.1研究背景风险投资这个概念原本产生于美国，更是在互联网的发展下获得了更加深入的发展。据统计，在二战之后，有将近95%的科技发明和创新来源于中小型高科技企业，而风险投资正是让他们发展如此迅猛的先决条件。根据调查数据显示，市场上有70%资本全部用到中小企业的风险投资中，将资本和技术相结合能将资本利益最大化，也让风投企业找到了更精准的发展方向。而在我国的经济发展加速期是从改革开放开始，但这种高速发展却存在高投入、低产出的问题，只要有这个问题的存在，我国经济就无法真正获得可持续发展。而在1986年出现转机，中国新技术创业投资企业在这一年成立，这是一家从事风险投资的非银行金融机构，也正是这家企业的出现，让风险投资成为我国资本流通的重要方式。风险投资这个高风险、高收益的模式也在今后的20年中获得了良好的发展。虽说风险投资已经逐步踏上正轨，但还是存在投资规模小且结构单一、风投资本的融资和退出机制存在限制、未建立完成的法律机制等问题，这些问题还需要今后进行更加深入的研究，从而找到解决的策略。1.2研究意义在企业创办的初期，需要大量资金和技术进行运作，但是因为两方面的原因，这些企业无法快速从银行获得贷款，一方面，这些企业缺乏明确的管理制度，也没有足够分量的抵押担保物，无法达到银行投放贷款的标准；另一方面，由于贷款的供给小于需求，银行大都会设置其他贷款条件，以达到规避风险的目的。除此之外这些企业也无法在短期内通过上市的方式来完成融资，所以，为了达到双赢的目的，他们会选择风险投资这个方式。所谓的风险投资实际上就是将资金以股权的形式流向具有较高风险的中小创新性企业，进而推动企业的迅速成长，并且在发展过程中获得一定的较高投资收益回报，当选择适当的时机采取相应的套现退出，再将其资金转移至其他企业或项目，如此一直循环反复。因此，退出机制是风险投资最重要的部分。畅通的退出机制会对风险投资产生重大影响。首先，实现风险投资的可持续发展，让相应的风险投资资本保持着一定的流动性。第二，风险资本获得价值并获得过多的投资回报。风险投资的退出机制是整个风险投资的核心，但目前，中国风险投资的退出机制存在严重障碍。风险投资基金的回报无法实现，也无法顺利进入下一个周期，进而直接导致资金的沉淀和固化，基于此，政府相关机构就需要结合实际情况来完善风险投资退出机制，让资本能够顺利再次进入市场运行。本文将分析我国资本退出机制的现状，并从中发现资本退出机制还存在的问题，并针对这些问题找到合适的解决策略。2风险投资退出机制现状2.1公开上市所谓的公开上市是，企业初次开展公开筹资的活动，也就是所有参与发行的公司股份初次向大众发行，而且大众可以自由参与到其中，并实现不同程度上的增值活动。公开上市可以说是资本市场中较为常见以及重要的筹集资金手段，上市的板块包括主板、二板和新三板三个部分。其中，主板是指发展到一定程度的企业挂牌，这需要结合风险资本家和市场运转的实际情况进行分析，达到相关标准才能够真正流入到市场交易中，这一举措之下，往往会是股票带来十几倍甚至于几十倍的市盈率，也为风险资本的回收与退出提供有力的条件，以便进行下一阶段的投资工作。二板上市主要以中小企业的上市为中心，结合中小企业的实际现状，在门槛的设置上相对较低，进而在很大程度上满足了大量主板条件不够的中下企业的相关需求，有利于中小企业尤其是新兴的高科技企业。2.2并购退出除却公开上市这一退出机制，另外一种常见的退出方式是并购。合并是指两个或两个以上独立运营的企业，被一个相对优势的企业吸收为一个企业。而收购则是指，企业根据需要资金支持的企业予以资金投入，从而控制那个企业的实际运营权，并购这一行为本质上是指企业控制权的变动。在对风险企业进行并购的时候，主要分为一般并购和二期并购两类。一般收购意味着风险投资者将其持有的风险资本出售给另一家非风险投资企业；第二阶段收购意味着风险投资者将其股份出售给其他风险资本企业，并且其后期的投资工作也由其进行。并购退出相较于IPO，其退出的审批流程少，并且比其他方法更方便。2.3回购股权股权回购这一退出方式主要是指被投资的企业管理层依照相关的合约规定对于风险投资者所持有的股份进行回购的行为。一般来说，股权的回购对于风险机构拉说并不是最佳的首选退出方式，但是针对于风险投资方不看好相关的投资项目或是在短时间内无法找到更加合适项目的情境之下，股权回收这一退出方式算的上是一种较为良好举措。就风险投资人来说，股权的回购手下相对的简单与直接，相应的风险也较低，，投资退出也很完整。对于企业家来说，这也是利用风险投资机构的资金发展自己的业务并重新获得股权的好方法。由于此方法仅涉及被投资企业和风险投资机构，因此其股权关系很明确。它只需要在双方之间达成协议，并且几乎不受监控层的额外控制，因此，这也是其优于其他风险投资退出机制的一个重点内容。在我国，国内的股权回购主要可以分为两种形式，即管理层回购以及企业员工回购，同时这一方式还能在最大程度上发挥其激励作用，促进员工以及管理层对企业产生更多的贡献，此外，这将极大地帮助风险企业自身内部凝聚力的提升。2.4破产清算所谓的破产清算常常发生在风险投资失败的情景之下，是风险投资机构不得不做出的一种退出选择，具有较强的被动色彩，需要进行破产清算的情况表现在三个方面，第一，风险企业自身的财务状况糟糕，没有偿还债务的能力，同时也找不到新的融资机制；第二、企业的经营状况无法达到先前制定的目标，且无法通过IPO和股权转让的方式退出企业；第三、企业实际发展的方向和原先制定的目标存在分歧，且无法朝这个目标继续发展。当发生上述情况时，风险投资通常会采取果断措施及时收回资金，然后选择有利的机会投资另一个更有前途的项目。运营方法通常是通过拍卖等方式促成风险企业中土地，厂房，机器，设备和其他高价值资产的变现，风险投资机构根据其持有的份额获得自身的残值。而在对风险企业开展破产清算流程的时候，有三个清算方式，分别是。而进行清算的条件就是在企业已经无法获得收益，在获得其他企业股东同意之后，风险投资机构便可以开始破产清算流程。此时，风险投资机构不会遭受太大的损失，因为此时的风险企业的资产仍然具有一定的价值。但是如若风险企业出现了相应的债务危机，这时所进行的风险清算无疑会受到不同程度上的损失。甚至于当破产清算依法进行，此时风险投资机构将遭受最大的损失。3我国风险投资退出机制的问题3.1风险投资退出渠道较窄目前,我国对于风险投资的退出途径和渠道较窄,方式单一。我国退出的方式通常是以上市和兼并为主。股权转让这种形式的退出模型在各种退出模型中所占的份额最高,也是目前我国最常见和普遍采用的退出模式。公开上市既是被风险投资者一直认为的也是被很多人看好的非常成功的一种退出途径,同样也可以说是目前我国风险投资公司首选的退出途径。但是在目前的我国形势下,证券市场还是存有待进一步的发展和完善,存在二板市场,主板市场局限多,主板市场规模相对于大多数的风险机构和公司而言,这些市场门槛太高。因为风险公司的资本规模和总额一般都很小,而且其经济效益也不稳定,难以适应主板市场的实际上市需求。由于目前我国的资本市场体制管理机构和体系不健全,IPO之外以及其他股权转移等形式的退出模型已经成为了我国最常见和普遍采用的一种退出方式。3.2企业现有的风险投资退出渠道不畅主板上市的政策和条件非常严格,退出的门槛也非常高,相应的软硬件条件必须能够得以满足,特别重要的是对于风险投资公司近几年财务报表中的各项数据和指标都需要完全达到主板上市所规定的标准。而我国的资本市场制度并没有得到充分的建立,宏观和微观的环境也没有得到明显的优势,导致了民间和企业的发展能力不足。以上这些原因造成了我们风险投资退出的途径和渠道不畅通,同时因为我们在资本市场中也是存在一种不对称,信息的传导也比较不顺,所以我们的风险投资者有时候很难及时准确地做出正确的决策和判断。开拓了风险投资退出的渠道,是一个十分重要的任务。如果企业缺乏合理的风险投资资金退出管理途径,那么投资家投入的大量巨额资金就可能无法安全有效地进行退出,合理的高收益难以变现,风险投资将会失去流动性,给进行再投资造成困难。3.3缺乏多层次的资本市场体系风险投资退出的投资机构管理体制落后,缺乏动力,国有企业的改革依然在继续,而大部分本土的风险投资机构的所有权归属于国有。中国国内A股上市公司除了其发起人股份没有流通以外,中国的主板公司在上市所需要的过程比较多且每个阶段都是需要按时排队,诸如股改、辅导、券商渠道限制、中国证监会的审批等工作时间比较漫长,整个上市的过程下来对于高新技术企业来讲不利，他们一般都是因为需要及时向上市募集资金才能够更加专心地关注和吸纳新技术产品的研究开发与引人,这将会影响制约中小微创新型企业的生存和发展。3.4缺乏与金融机构及相关中介机构的联系金融机构和风险投资公司之间的联系仍然不够紧密，而且金融机构特别是投资银行在风险投资家寻求融资和退出股权的过程中也起到了自己独特的作用。应该适当地允许和激励一些机构性的投资者积极地参与到风险投资中,这些机构主要有证券、保险、信托和投资公司。这个原因主要有两个方面,由于目前很多风险投资公司在考虑通过IPO的这种方式来直接地实现自己的资本退出时,这就必然需要对风险投资银行给予一些公开和上市的各类辅导性服务,如:项目计划、财务咨询、拟订筹股计划、债权承销计划等;当一个风险企业实现了资本的退出,投资银行就会为其退市提供计划方案、财务咨询等。但从目前我国对投资银行业服务的现状情况来看,难以满足风险资本退出业务的服务需求。3.5缺乏优秀风险投资家和企业家优秀的风险投资人员不但可以给创业者带来一个有价值而且又非常强有力的融资来源,而且那些拥有多年经验和相关技术知识的创新型企业家也能够通过这种方式对他们的成长型企业做出更加系统、全面的判断,对其市场做出调研并制定一个未来发展策略;提供给客户管理咨询、对项目进行监督和评价;为运营提供策略,协助签订协议;给风险投资退出给予指导。4完善我国风险投资退出机制的建议我国创业板的推出，丰富和完善了资本市场，创新型企业可以借助创业板融资平台提高其技术创新能力。但是目前，创业板开板后，市场出现了一些不良现象，如:发布市盈率过高、个股被爆炒等。因此,我们需要在充分借鉴纳斯达克的经验的同时,还要充分考虑到我国的情况与发展阶段重大的差距,在对创业板市场进行经营管理的过程中不断地摸索、学习、总结一套适合于我国经济发展的相关政策体系和法律规定。4.1完善我国二板市场制度建设我国二板市场的建设对其风险投资的退出具有重要的现实意义，但是不可忽视的是，中国二板市场的整体发展时间相对较短，仍旧不够完善，所以对此需要加以认真的计划以及严谨而全面的考虑。对此，首先需要加以考虑到的就是降低相应的上市标准；其次则是减少公开上市的成本支出，与海外上市相比，低廉的公开上市成本是国内上市的优势，需要将这一优势加以突出与维持；第三是设定合理的禁售期，在确保市场稳定的前提下，充分考虑风险投资者的资金周转。4.2大力发展中国产权交易市场我国在一段时间内处于计划经济时期，并且其所带来的影响一直滞留着，存在着产权交易市场不发达以及其他的一系列问题：因为产权成本定价过高，而出现了非证券化的实物产权交易过多的现象；另外，由于产权监管制度落后无法形成统一的产权交易市场，也就无法支持跨地域、跨行业的产权交易行为，也就无法达成退出风险投资并购的条件。面对这种情况，就需要从实际情况入手，在政府的支持下不断发展中国产权交易市场，让其能够支持风险投资退出机制顺畅。具体来说，可以通过出台规范产权交易市场的政策和调整产权交易场所的方式来进行发展，将经营水平较高的产权交易机构安置在高新技术多的企业地区，确保其能支持那个地区的证券交易和跨区域交易工作，将证券化融入到产权交易中，这符合风险投资的基本需求，也为成功构建风险投资退出机制提供可能性。另外，为了成功实现产权交易市场的证券化和国有化，需要建立产权监管机制，并在有效监管下设立相应的产管交易机构，形成一个良好的交易监管体制。而且，在建立股权交易机构的时候，将其的发展目标定位为帮助企业完成有形资产向无形资产的转变上，帮助企业能够顺利上市，这其实也是让产管交易机构扮演中间人的角色，在为企业提出一个良好的并购方案之后，确保风险投资和退出机制都能够顺利实施。4.3建立完善清算退出机制正式因为风险投资具有高风险的特点，也就意味着会存在投资失败的时间，破产清算属于一种及时止损的方式，当风投企业发现这个投资项目无法获取收益甚至已经出现亏损的时候，就需要通过投资退出机制来退出资金，帮助风投企业能够及时挽回一些损失。而在这个条件下，就需要保持投资清算机制的通畅，而这个清算机制除了包括双方的利益分配，还包括其他方面的问题，毕竟虽说我国出台了《公司破产法》等法律规范，但是并未将清算退出后的各项问题予以法律保障，这时候就需要效仿美国出台的《公司法》，由相关部分明确退出清算的法律法规，从多方面保证风险投资企业的利益，让相应资本能够顺利从中退出。4.4鼓励企业兼并重组现行的市场机制已经变得越来越不利于科技类资产流向和转移,普通风险投资者思想已经变得越来越难以实现和风险投资公司的有效对接。该问题势必会给风险投资退出机制带来负面影响。在我们进行完善和改进的同时,我们可积极鼓励公司间的合作或者是企业内部的兼并和改革,而且还需要简化其他方面的手续,从而能够大大降低它的成本。企业科学技术是大型企业进行技术改革重组和整合社会科学信息资源最好平台,通过大型公司的引导和介入,尚不成熟的科学信息技术就有可能在实际应用中得到迅猛发展和广泛应用,其自己的价值必然会在实践中显现。所以通过公司和企业之间的合作或者是兼并和重组,技术型和商品性资产的估值必然可以能够获得较大幅度的上涨和提升,被投资的公司也必然可以能够获得较为合理的估计。4.5扩展投资退出渠道由于目前我国对外风险投资退出的途径较为狭窄,使得企业盈利的难度也随之加剧。在这个改善的同时,我国也认为应该充分利用三级和四级的股份交易市场,构建更加有效的投融资退出管理机制。对于这种传统的风险投资,通常把其所需要经营的领域和范围分别局限于一、二级市场,即充分运用一级市场的来直接进行风险投资,利用二级市场的来实现获利。但是因为由于目前我国的第二级市场主要是专门服务于和国有企业,所以这个市场对外开放比较低。在创新和完善改进的过程中,监管部门应增强三级和四级对外开放的市场监管水平,并且还需加大对境外国际性资本的对外开放力度。通过这种方法和措施,此类市场融资能力会得到提高。风险投资退出的渠道也会被拓宽。5结论风险投资作为一项具有高风险以及高收益的行为方式，在本质上与其他的投资方式还是存在着一定的差异，即风险投资不仅仅是为了获得相应的股息，同时也是为了借助于退出机制来实现与保障增值的一种行为。经过一段时期的经营与管理，风险企业获得不同程度上的发展。在此基础上，选择一个适当的时候，借助于合理的退出方式来实现投资收益，并继续投资于下一个风