煤业2015年度第二期中期票据信用评级报告及跟踪安排

大公信用报告”，七、属于大公所有， 、、和发 、发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。75.80表1截至2015年3月末公司股权结构（，，，，60034858.34%、27.79%、49.2438.49%,其中阳泉煤业和阳煤化工均为公司直接持股，山西三维和太化为公司间50（201313并在公司依据条款的约定赎回时到期。公司有权选择在本期票据权，则未赎回本期票据从该日起票面利率重置，重置后的票面利普通股股东分红；第二，减少资本。本期票据的本金和利息在破产时的清偿顺序等同于其他待偿还融资工具。本期银行借款，20亿元将用于补充公司本部日常营运。20148.3%1.4个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值306,739亿元，增长8.1%，占国内生产总值的为48.2%，比上年提高1.3140,667一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，升级步伐势头良从经济景气度看，20153PMI50.1%，0.2PMI于临界点，生产经营过程中的依然较大。虽然PMI小幅回升，但明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，经济复苏势头较为强劲，欧元区经济整体走弱且通缩压力，经济受政策行通过下调存基准利率和降低存款准备金率、通过资结构；同时先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业煤炭行业属周期性行业，行业增长与宏观经济以及下业的发和-0.407.54%和0.90%。综合来看，2013年煤炭主要下业产量增速有所回导致煤炭下游需求持续。2013～2014年，我国煤炭采选业主营业务收入同比分别下降2.50%和6.69%，利润总额同比分别下降33.66%1,7881,929456.95781.7412.97154.0861.60%，销售利损面持续扩大，预计未来短期内，煤炭供需总量宽松的情况难以改变，

图图12011年以 过整合、淘汰中小煤矿产能和做大做强国有大型煤炭企业的方式8为》要求所有煤矿要按照登记公布的生产能力和承诺事项组织内实施煤炭资源税从价计征；煤炭资源税税率幅度为2%～10%，具集中度提升、煤炭清费立税、煤炭等相关产业政策有利国家产业政策的大力支持，全行业每年获得的约为160亿元。近年来，我国化肥行业继续结构性产能过剩局面；除钾肥需要一定进入持续回落状态，对化肥企业状况产生了不利影响。2013年以来，受国际市场主要是市场招标价格下滑以及国内氮肥供过于求的影响，国产氮肥出口压力大幅上升，出口产品状况明显下滑。也较为严峻的经营形势。

（PVA（PVAPVA、BDOPTMEG3纶厂、皖维高新材料和山西三维、等地区凭借得天独厚的有利条件，大力发展电石及其下游PVA项聚乙烯醇项目建成和投产。因此，国内聚乙烯醇产能短期内仍将持续增长，按照行业扩产计划，2015PVA1802009质量上不断提升。但是来自国际金融、外部政策环境、产业PV（1799PVA继投产，PVA计，20122,6002,02778%；20133,200移，我国、内、、青海等地区在建的电解铝产能还有800电价却不断上涨，整个行业全面亏损。2013年，我国电解铝平均紧对电解铝企业的供应，同时处于传统消费淡季，铝价大幅快速7.5914,3802013解铝持续下降，铝行业出现生产成本“倒挂”现象。

图图32011年以 的地位。2013年以来，煤炭行业持续，山西省煤炭企业受到较大冲击，多数企业能力大幅下降。对此出台“煤炭20条”、税率确定为8%，根据山西省的测算，结合清费减负政策，此税率2015年山西省将突出动力煤、炼焦煤、无烟煤三大品牌优势，严格控制，将以大型、特大型煤矿为主，重点培育同煤和中煤平朔两个 划建设速度和开发强度，重点培育焦煤亿吨级煤炭企业；晋东无烟煤，将科学安排生产开发力度，重点培育阳煤、潞安和晋煤等大型煤炭；2015年山西省将以煤炭深加工、的在山西省重要经济地位决定了在调整产业结构的同时将出台相省东部太行山脉中，煤矿资源储量丰富，拥有最大的无烟煤生产和冶金喷吹煤生产，煤炭采挖和煤炭化工产业集群化较高，相关产业配套状况较好，公司较好的区域政策环境。毛利润的最主要来源；贸易业务占收入逐年上升，煤化工近年来煤炭业务是公司的业务，是化工和其他业务的基础；非煤业务主贸易收入占公司营业总收入较大；另有部分装备制造、建筑地产等辅助性业务，占营业总收入较低。2012～2014年，公司营业总具体来看，煤炭业务是公司业务，占公司毛利润的始终60%以上，是利润最重要来源。2012～2014---庄煤业3和阳煤新元煤炭公司。公司本部开采的全部原煤均由阳泉煤业洗选成商品煤后，其他煤矿独立销售。2012年分别下降20.37%，毛利率36.75%，同比增长5.41个百分点。山西新元煤炭公-山西新元煤炭公量的15%左右，产量居首位。喷吹煤是焦炭的替代品，符合节能降公司根据山西省煤炭资源整合组的整体工作规划，从2009完成签订协议，并按进度100%支付款项，进入正常的证照手厦矿建工程第七项目部在阳煤五矿赵家分区施工时发生一起煤与瓦斯突出事故，造成人员。山西煤矿安全监察局阳泉监察分公司五矿赵家分区“5.13”较大煤与瓦斯突出事故处理意见的批平。但受煤炭行业市场产能过剩、需求疲软的不利影响，2012年以来成本方面，2012年以来公司不断加强成本控制，吨煤成本显著下降，2014年吨煤成本同比下降24.37%。产量（万吨销量（万吨产销率-受行业影响，末煤和末电煤价格均逐年大幅下滑，年均复合下降20.18%。----354煤7------公司与鞍钢等大型钢铁生产厂以及国际电力公户销售总额为55.11亿元，销售占比为20.56%，客户集中度不高。1234567衡水恒兴发电公89河北发电公---亿元，由于山西三维成本管控效果较好，2014年实现扭亏。---------20151～3化肥产品（尿素、复合肥等丰喜肥业（）、阳煤深州化肥、阳煤烟台巨力化肥、阳煤青岛恒源化工、阳煤淄博齐鲁第一化肥、河北阳煤正元化工有限公对公司化肥业务状况产生不利影响。的平均均出现不同程度的下降，销售均价同比分别下降3.61%9.80%，销量同比分别提高销量同比分别下降42.45%和18.10%。同期，公司尿素收入同比增长-------（PVA等产品，公司持股比例为100%。PVABDO万吨，是国内最大的BDO供应商，公司BDO业务引进的是改良的内6～10年，具有竞争优势。公司PVA产能约12万吨/年，国内第托起草PTMEG等两项化工产品的。--公司依托煤电资源优势，基本形成了煤电铝。山西兆丰铝 2014--20153-为外部采购。依托煤电铝，公司相对行业内其他企业有一定成中电解铝持续处于成本价格倒挂状态，2014年，公司通过降低物资采购单价和主要材料单耗，氧化铝平均生产成本同比下降17.09%，价格成本倒挂现象得到改善。产销量方面，2014年由于电解铝价格成本倒量同比分别增长55.79%和48.15%。------公司贸易业务主要经营主体为阳泉煤业物资经销公山西煤电贸易公司等。国贸公司主要是阳泉煤业为加深与客户贸易往来以及拓宽拓展业务而设立的公司，主要贸易产品为煤炭、钢材及铁矿石，销售客户主要为广西投资银海铝业有限公司、江苏新恒义国际贸易等。 国贸公司---阳煤是由阳泉矿务局改制而成的国有大型煤炭企业。截%和5根据阳泉煤业2015年1月公告，公司拟以晋中市阳煤扬德煤层气发电51%股权、煤层气发电资产和煤层气开发利用资产、阳泉煤业创日泊里煤业70%股权、阳泉煤业租赁予山西新景矿煤业公司使用的部分矿用资产和阳泉煤业置换国贸公司100%股权。监事会负责监督董事会的决策行为及其，经营管理层负责公司的5常经营和管理产生一定影响。公司下属煤炭生产、煤炭销售、煤化工等多个实体企业，涉及的上下游较长，关联量较多，结构日益复杂，公司管理一定。1,123710成30个煤炭项目、8大化工、1个煤电铝循环经济园区、3～4个煤机项目、2～38～10公司将以做为重点，以“煤电”作为公司优化产业的重要战略规划。公司以国家投资和电力两个政策为契机，以无烟煤生产和最大冶金喷吹煤生产，具有很高的行业地位。滑和铝业亏损的影响，公司主营业务状况明显下降。但公司依赖拥有煤炭资源的优势，主营业务依然实现。综上所述，公司具有2产较高，应收账款周转效率保持较高水平0

0 公司流动资产主要由货币、其他应收款、存货、预付款项、8.95%，主要是原材料、在产品和库存商品，其中库存商品占41.94109.8756.36%，主要是同比减少10.45%，主要为银行承兑汇票。较2014年末无显著变化。

末，公司固定资产为500.34亿元，主要是房屋建筑物和机器设备，其他技改类和生产建设类项目等，同比增长60.44%，主要是正元60

2012～201415.7913.69为25.24天和29.05天。截至2014年末，公司受限资产为149.70亿元，占总资产为限资产为48.81亿元，押借款形成受限资产为100.89亿元。化的不断推进，公司资产规模将继续增长。2012～2014201531,052.64动负债占总负债的分别为64.05%、57.15%、54.94%和49.89%，占亿 公司流动负要由应付账款、短期借款、其他应付款、一年内动负债为120.89亿元，主要是一年内到期的长期应付款，同比增长55.5488.81

公司非流动负要由应付债券、长期借款和长期应付款构成资券、中期票据和私募债券；长期应付款为76.14亿元，主要是应付年新的私募债券和短期融资券9，公司应付债券到期时间主要集中 要科目较2014年末无明显变化。

0资产负债率长期资产适合率流动比率（倍速动比率（倍中，2012年末，由于煤炭业务以及非煤业务能力下降，公司未分2015332.95决经济，涉及金额约3,316万元；另有6起经济已2,82310注：公司未提供有息期限结构相关信息9.32%、7.106.60%。主要是毛利率较低的贸易业务占收入逐年提高，同时受化工铝业产能过剩成本价格倒挂影响，2012201320140

9630图102012～2014年公司收入 图102012～2014年公司收入 2012～2014年，公司期间费用占营业总收入持续下降，费用成本控制有所增强；期间费用主要由用构成，同时由于公司债用元、5.202.08亿元和-2.21亿元，2013年出现亏损，2014年继续亏损。0

金流为-38.84亿元，筹资性净现金流为73.56亿元。2012～2014年，受利润减少及融资规模增加的影响，公司EBIT2013年以来对利息以及 10公司负债和有息规模均逐年增加，负债以流动负债为主，但息占总为70.67%，其中短期有息占总有息为39.79%。公司资产规模较大，货币在流动资产中的占比较高，公司经营性净现金流逐年下降，对和利息的保障程度较弱。公司有四家上市公司，融资较为顺畅。综合分析，公司的偿还能信用报告》，公司有2笔次级，已分别于 月日和产负债率有所上升，营业总收入较快增长，但水平和经营性净现金流对的保障程度明显下降。公司作为国有大型煤炭企业，拥有煤炭资源优势；公司是国内最大的无烟煤生产和冶金喷吹煤生产力。近年来国家加大了小煤矿产能淘汰力度，有利于大型煤炭企业的发展。综合分析，公司偿还的能力极强，本期票据到期不能体经营将保持平稳。因此，大公对阳煤的展望为稳定。自报告出具之日起，大公国际资信评估（以下简称“大公”）将对阳泉煤业（）公司（以下简称“发体”）进行持续。持续包括的重大事项以及发体履行的情况等因素，并出具报告，动态地反映受评主1)时间安分析结束后下1个工作日向部门报告，并发布结果。2)程序安3)如发体不提供所需资料，大公将根据有关的资料进行分析并调整信用等级，或宣布前次报告所公布的信用等级失效直至发体提供所需评 三化化维工工个集股股非团份份上股有有市份有限公限公子公限司司司公司15注：公司拥有上市公司四家，其中阳泉煤业（） 会党董经附件 会党董经处党REM董经监））山西汾西矿业司是是是是否阳泉新型墙体建材有限司否否否否----率（亿元（亿元（亿元流（亿元------附件 阳泉煤业（）公司主要在建工程情截至20142×350MW/--附件 阳泉煤业 公司主要财务指

年 占资产总额比附件 阳泉煤业（）公司主要财务指标（续表年 占负债总额比实