风险投资公司工作流程及风险投资存在的问题及对策分析

PAGEPAGE27风险投资公司工作流程☆筛选、识别、挑选出投资项目选择阶段是风险投资运作的一个重要阶段。主要工作是投资方案的取得、筛选和评估，并做出是否投资的决策。如何获得较多、较优的投资方案，主要是取得全面可信的商业计划书，而且能有效地进行评估，将是这一部分成败的关键因素，也是整个风险创业投资活动中最重要的部分。因为一旦接手一个先天就有缺陷的项目，就算以后各阶段工作进行得再好，最后仍然面临着非常高的失败风险；再者；进行众多投资方案的比较，也是风险投资公司降低投资风险水平的一种有效管理手段。目前，科学技术高速发展刺激高技术创业企业如雨后春笋一般涌现出来，相对于风险企业所需的资金，风险投资公司所能提供的资金尽管数以几十亿、几百亿计、但仍是稀缺的，因此，风险投资公司所接到的风险投资项目商业计划书主要是由风险创业企业向风险投资公司提出的。在美国，大的风险投资公司每天能收到上百件甚至更多这样的申请。但同时也不排除风险投资公司自己寻找具有良好发展潜力的“希望之星”。另外，风险投资公司为了分散风险，有时候也相互介绍业务。在本阶段，从众多没有或只有少量经营历史记录的风险企业中选出最具有获利潜力的投资项目既是核心，也是风险投资有别于其他投资形式的特色之一。一般的投资公司在审查投资项目时，重点放在财务分析与物质保证方面，投资收益或净现值(NPV)是项目取舍的关键因素，其本质是减少投资风险，保证投入资金与收益的安全回收与回报的顺利获得。而风险投资公司在选择投资项目时，财务分析屈居次要地位，因为大多数风险创业企业面对的市场是未知的，市场预测和财务预测的准确性难以得到保证。风险创业企业的科技含量和创业者素质则成为项目选择的首要条件。一般情况，风险企业的创业者既是企业的经营者，又是技术的持有者，因此创业者往往是风险企业能否得到风险资金的关键，风险投资公司在对待风险上持积极态度，希望化高风险为高收益。风险投资公司在此情况下一般从判断风险技术的创新性、项目的经济评价、创业者本人及管理团队的素质等几个方面进行判断挑选，而这些信息一般是从商业计划书中获得的。这要求风险创业者必须能够拿出一个让人能够信服或者诱人的商业计划书。同时，风险投资公司还要尽可能对风险企业的商业计划所有能面临的风险，如技术风险、管理风险、市场风险、财务风险、道德风险、政策风险等做出大致的判断和评估，并分析风险管理的难易程度，从而在综合权衡的基础上做出尽可能准确的判断，以确保挑选到高质量的投资项目。☆洽谈、评估、签署投资协议风险投资公司经过详尽的评估、分析后，如果认为一个投资项目划算，具有投资的价值，则开始转入洽商、谈判阶段。首先，需要与被投资的风险创业企业进行实质性接触，共同协商投资方式、投资条件等有关权利和义务，最后形成有法律效力的合资文件，作为以后辅导和退出阶段的依据，这些工作就是该阶段的内容。由于风险投资从资金投放到回收周期较长，并且投资公司与风险企业间的合作方式也较为复杂，因此，在协商阶段，把各种与双方利益相关的问题加以明确，将有助于风险投资项目的顺利实施。在本阶段，协议的重点主要集中于以下三个方面：(1)投资的安排及保障方式在风险的投资项目中，为了实现高回报，风险投资公司一般选择参股的形式进行投资。参股的形式可能是普通股、优先股或是可转换公司债券。不同股权形式、股票的价格和数量都将影响未来风险投资公司和风险企业间的收益、风险分摊。风险投资公司为了降低风险、保障股权，通常还在协议中明确股权的保障方式。如技术折股价值的确定、董监事会席位的分配、总经理的任免、重大资本预算的审核与决定等等。(2)资金的投放与撤回的时机与方式除了对风险创业企业首次投入的用于启动的“种子资金”外，风险投资公司还需与风险创业企业对未来企业不同发展阶段进行的增资进行协商。此外，风险资本的回收年限、风险投资公司出售股份/权的时机与方式，被投资公司股票上市的时机与方式，或是被投资公司无法达到预期财务目标时所应承担的责任也都是影响双方合作的重大事宜。(3)参与经营管理的方式对于风险投资公司参与风险企业决策及协助经营管理的范围与程度需加以确认。由上面风险投资公司与风险企业洽谈、协议的主要内容不难看出，在本阶段风险投资与一般投资主要有两点不同。首先，投资方式不同。一般金融投资机构要么采用贷款的形式，要么在证券市场上购买上市公司的债券或股票。作为贷款或债券，有固定的偿还期，以利息收入为主，即使上市公司的股票无固定的偿还期，但投资公司的收益也以股息红利为主，间或有资本利得收益。但对于风险投资公司，它投入的对象是未上市的风险创业企业，根本不指望靠相对稳定的股息红利进行投资补偿，而期望风险企业高速成长后，通过出售或转让所持的股份取得高额的资本利得收入；其次，投资资金的支付方式不同。传统的投资方式通常一次性或确定分期支付，投入的金额或投入的时间都是确定的。而风险投资对投入资金的时间和投入的总量都不加以固定，而是根据企业发展的不同阶段、不同状况灵活处理。同时，风险投资公司还可能对风险企业提出一系列的问题，进行调查，风险企业则需要作各方面的详尽的准备。在这一阶段中，双方的律师、会计师、顾问组等要参与其中并提供各方面的意见及法律文件。经过漫长的谈判后，双方终于达成一致，于是正式签署投资协议等法律文件，形成正式的合作合同文本，风险投资公司开始分批向风险企业注资，双方的“婚姻生活”正式开始了。☆参与经营、监管与辅导这一阶段可以说是风险投资运行的实质阶段。在完成了风险投资项目的选择，并与风险创业企业达成了合作协议后，风险投公司就要按协议要求，提供风险资金的融通，参与被投资风险企业的经营管理，协助企业进行产品开发和市场开发。风险投资公司参与被投资企业管理的主要目的是保证风险创业企业的高速发展，保证风险投资的成功，使风险资本收益早日实现回收。对于绝大多数风险企业创业者，正如前面所介绍的那样可能是工程技术领域的专家，或者是一些青年的学生或者其他科技人员等，他们自身经营管理知识不足的缺陷也阻碍着企业的进一步扩大和发展。在创业初期，尽管风险创业家未受过多少企业管理、财务和法律方面的训练，但由于企业人数少，加上风险创业家的个人威望，企业尚可以围绕着以创业者为中心的小团队方式运作。随着企业规模的扩大，雇员增加到数百名乃至上千名时，企业职能管理的重要性日益突出，企业如不能适时地实现从初创型的管理到成熟管理体制的过渡，建立完善的职能管理部门，就会因为内部的管理混乱而陷入失败的境地。只有少数风险创业家通过自己的努力，使企业成功的渡过青春期，风险投资公司和风险投资家在此则有自己的优势。通常风险投资公司拥有市场研究、生产规划、经营战略、财务、法律、金融、投资等各方面的管理专家，并且在社会上有广泛的信息与关系网络，不仅可以为风险企业提供各种咨询和服务，帮助企业建立规范的管理体系。必要时，还可以替企业物色所需的专业管理人才，甚至在企业经营不善时更换企业的经理及管理班子。通过风险投资公司对风险企业的创业监管辅导，有助于提高创业成功率，一方面减少了风险投资公司的投资风险，另一方面也降低了风险创业家的创业失财风险，有利于激发科技人员创业的热情。风险投资公司对风险创业企业的监管辅导主要通过以上几种方式实现：1.提供各方面的咨询服务；2.参加风险企业的董事会、直接参与风险企业的重大决策；3.吸引其他的投资者或者专家加入以加强管理力量；4.定期审查风险企业财务报告及定期对风险企业进行调查研究并做出评估等。风险投资公司参与风险企业的创业监管是风险投资有别于一般投机性投资的一个最主要特点。风险投资是风险投资公司利用自身的智力和资金优势与风险企业的技术优势加以结合与集成，把低价值的、并且未来不确定的风险创业企业变为高价值的成熟的成功企业，是一个长时间创造社会财富的过程；而投机性投资仅是利用投资对象价格的波动，通过价差为自己获取收益。☆风险资本退出退出阶段是一个完整风险投资循环周期的完成阶段。从风险创业企业抽回投入的资本加上价值的收益，是风险投资公司循环运转的关键环节。如果没有获利甚至无法保证投资本金的完整，风险投资公司就会资本流动呆滞，无力投资新项目，从而也就失去了存在的意义。风险投资公司投资于风险企业不是为了取得该企业的长久控制权，经过一定时期，无论风险企业取得成功还是面临失败，风险投资公司都会从风险企业中退出。只有退出，风险资本才能实现再循环；只有退出，风险投资收益才能实现。退出方式根据被投资企业的经营状况和外部金融环境的不同有以下三种不同方式：(1)公开上市风险投资公司将风险企业催熟壮大后，将风险企业改组为上市公司，公开在证券市场上市发行股票，风险投资公司将其持有的股票/份在公开市场中抛售，收回投资和收益。这无论对风险投资公司还是风险企业都是最理想的结局。在上市这一天，新公司的价值确定了，风险创业完成了，向其投资的风险投资公司也赚进了巨额利润，著名的苹果公司、英特尔公司以及最近声名远扬的Yahoo公司、网景公司等都是这种“神话”的典范。但要做到这一点，风险企业必须经营状况良好，财务结构健全，具有继续成长潜力，并符合政策、法律对上市公司的规定。只有少数风险投资项目能以这种方式完成。(2)企业购并(股份转让)风险投资公司将所有持股份转让给其他投资者，如另外一家风险投资公司或者一家大企业，或是风险企业被其他企业兼并。在这种情况下，风险企业一般达不到上市公司的要求，无法公开出售其股权。但如果企业具有独特的技术、良好的前景，就会有另外的企业或投资者对它感兴趣，把它接管下来。风险投资公司可以借机抽身，不但能收回全部投资，还能获取可观的收益。另一种情形是，风险企业在经营的某一方面陷入困境，被其他企业兼并或接管，这时企业的价值往往被低估，风险投资公司能否收回投资已是未知，更不用说投资收益了。(3)股份回购风险企业发展到相当阶段，资金规模、市场前景都相当看好，这时，风险企业创业者们要么不愿继续听命于风险投资者，要么不愿看到本企业股份被转让给第三者，于是就可能自己出钱将风险投资者所持的股份购回。(4)破产清算被投资的风险企业因经营不善等原因宣布破产清算是风险投资公司和风险企业最不愿看到的结果。但高风险的特征决定了每一家风险投资公司都要面对完全失败的投资项目，由此造成的损失只能由成功的投资项目来弥补。据统计，美国风险投资完全失败率高达20%—30%。显然，风险投资的退出也与一般投资形式有所不同，一般投资公司在企业进入成熟期后才开始投资，遇到经营状况不好时撤回投资；而风险投资公司则是在风险企业最困难时开始投资，如企业成功，则获利退出西安培华学院专科毕业论文题目：风险投资存在的问题及对策研究姓名：院系：专业：学号：指导教师：摘要

随着我国高科技产业的发展，风险投资成为推动我国的科研成果商品化、高新技术产业化、高科技企业的成长发展的重要因素。风险投资是一种把资金投向蕴藏着高风险的高科技项目，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统，高新技术产业的发展离不开风险投资。本文主要研究了目前我国风险投资存在的问题及分析，并提出发展和完善我国风险投资的策略。关键词：风险投资；投资主体；投资资本

目录TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 1目录 21绪论 22风险投资概述 33我国风险投资存在的问题及分析 43.1

风险投资资本总量不足，缺乏合格的风险投资主体 53.2

风险资本退出缺乏有效渠道 53.3

有关风险投资的法律法规滞后不健全 53.4

风险投资中介机构的发展滞后 63.5

风险投资人才极度缺乏 64促进我国风险投资发展的策略 74.1拓宽资金来源，实行风险投资主体多元化 74.2

建立符合我国国情的风险投资退出机制 84.3优化风险投资环境，加快制定相关法令法规 84.4加快风险投资中介机构及项目评估机构的发展 84.5培养高素质风险投资人才 85结论 9参考文献 10致谢 111绪论随着我国经济的发展尤其是高科技产业的发展，风险投资成为推动我国的科研成果商品化、高新技术产业化、科技企业成长发展的重要因素。风险投资实质上是一种高科技与金融相结合，将资金投入风险极大的高新技术开发生产中，从而使科技成果迅速转化为商品的新型投资机制。它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统，高新技术产业的发展离不开风险投资。与发达国家相比，我国在风险投资这方面做得很不够，我国风险投资目前还处于起步阶段，缺乏对高新技术产业有效的运作，使高新技术产业大规模发展受到一定程度的抑制，许多方面还需完善。2风险投资概述风险投资（Venture

capital），又被译为创业投资。根据美国全面风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有具大竞争潜力的企业中的一种权益资本；根据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为；联合国经济和发展组织24个工业发达国家在1983年召开的第二次投资方式研讨会上认为，凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资；我国《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》中认为，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高科技及其产品的研究开发领域，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。简单的说，风险投资是指由风险投资者提供风险资本，风险投资公司以风险企业为投资对象进行投资、管理、运作的一种融资过程与方式。风险投资是高科技产业的助推剂，它在高科技产业化的关键时刻切入，填补了高科技产业化过程中，研究与开发阶段的政府拨款或企业（个人）自筹与工业化大生产阶段的银行贷款之间的空白，使高科技产业化的各个环节由于有了资金的承诺而成为可能，在促进高科技产业的发展方面发挥了重要的作用，风险投资自产生开始就与高新技术企业密不可分，二者的融合是源于彼此的内在需要、符合两者本质特性的自然结合，也正是这种互利的融合决定了两者之间的作用关系不仅仅是单向的，而是一种双赢的关系。所以完善和发展我国风险投资非常重要。3我国风险投资存在的问题及分析我国的风险投资业是在改革开放以后才发展起来的。1985年9月，第一家专营风险投资的全国性金融机构——中国新技术创业投资公司（中创公司）成立；截至2007年底，全国从事风险投资的机构已超过400家。在中国的风险投资机构管理的风险资本总量超过1205.85亿元，在风险投资方面，2007年风险投资总额达398.04亿元以上，风险投资项目数也高达741个项目，平均每家风险投资机构管理的资本额达到8.492亿元。显然，我国的风险投资事业发展是比较快的，它在促进我国高新技术企业的创立和成长方面起到了积极作用。但是我们也应看到，我国的风险投资业仅经历了较短的发展历史，至今尚处于初步发展阶段，现有规模的风险资本还难以满足市场的需要，还无法独立支撑高新技术企业的发展，风险投资在我国现阶段还存在大量的问题，阻滞了其在我国更快速的发展。目前我国的风险投资存在的问题主要有：3.1

风险投资资本总量不足，缺乏合格的风险投资主体从整体上看，现有规模的风险投资资本还难以满足市场的需要。目前，我国风险投资资本的主要来源是财政科技拨款和银行科技开发贷款，风险投资资本的融资渠道狭窄。并且我国目前的发展模式为“政府主导型”，以财政拨款和银行科技开发贷款为主体的风险资本规模小，同时政府为主要出资方，造成投资主体单一，影响投资效益。加之，风险投资周期长，风险高，政府的财政资金不适合风险投资市场本性。从已经建立的风险投资机构的资金来源看，除外资投资基金外，绝大部分是由政府或金融机构出资的，私人、民间资本几乎没有，融资渠道狭窄，风险投资资本总量严重不足。风险投资的主体包括政府、金融机构、风险投资公司和天使投资者等。我国目前的风投机构主要是以政府发起创办或由国有企业发起设立、政府参股为主体。而从国外的经验来看,风险投资主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业投入。在没有民间资本大量参与的情况下,风投基金的数量和规模很难有大的增长,远远不能满足我国高科技产业发展的需要,也达不到最佳投资组合的目的。3.2

风险资本退出缺乏有效渠道风险投资的活力就是资金的循环流动，其核心机制就是退出机制。没有便捷的退出渠道，风险投资就无法达到资本增值和良性循环，也无法吸引风险投资人进入风险投资领域。风险资本的“退出渠道”或退出机制尚未解决，没有发达的风险投资制度，就不能在风险资本与高新技术企业之间搭建出通道。风险投资的退出渠道一般有5种：企业上市、收购兼并、股份回购、股份转卖、亏损清算。在我国的风险投资业中，缺乏合理的投资回收渠道，虽然我国创业板已于2009年10月30日隆重登场，但是对于规范创业板的操作尚在逐步完善中。3.3

有关风险投资的法律法规滞后不健全近年来我国中央和各级地方政府已经出台了不少扶持高科技企业的政策措施，其中包括税收优惠、人才优惠、信贷优惠等等，但是对于投资于高科技企业的风险投资者和风险投资管理企业的扶持政策却很少，相关的风险投资产业法如《风险投资法》、《风险投资基金法》等一直未出台。在市场进入、税收优惠、投融资管理等方面没有对风险投资的扶持性政策法规。高风险通常意味着高收益,而高收益的获取和高风险的转移,关键在于退出。风投目的是盈利,而不是控制公司。因此,为促进风投行业的健康发展,充分发挥其对高新科技的推动作用,必须完善风险投资的退出机制。风投资本变现回收主要有三种方式即公开上市IPO、出售股份及因投资失败而进行的资产清算。目前,我国风险投资仍缺乏畅通的退出途径，主要表现在A股主板交易市场上市门槛高；缺乏健全的产权交易市场；专门为风险企业提供退出途径的创业板市场至今尚未建立。中国本土风险投资的发展是有目共睹的，然而能够为其正身的相关法律直到今天都没有出现，名不正则言不顺，中国本土风险投资虽然已经形成了强大的势力，但是在没有法律和制度保障和引导的前提下，它们只能作为暗流在中国的经济生活中出现，无法集中并发挥它们在经济生活中应该发挥的作用，更不能确立他们所应当担当的主流地位。不安的情绪使他们在开展风险投资方面保持着相对谨慎。在其它行业出现的大额非法集资就是这种现状的产物。外资风险投资在中国的遭遇比本土化的风险投资还要艰难，他们除了面对本土风险投资家所面对的障碍外，还要受到《合资企业法》的限制，海外风险投资进入中国投资的目的并不是在中国办实业，生产产品并创造利润，其实他们投资的产品恰恰是不断升值的企业的产权，并且在产权交易的过程中实现收益。而在目前，中国还没有任何相关的法律对这种游戏规则进行确认。3.4

风险投资中介机构的发展滞后目前在我国，风险资本市场所需的特殊中介服务机构如行业协会、标准认证机构、知识产权评估机构等还比较缺乏，投资中介机构的人员素质和信用体系的不完善也成为中介机构发展的巨大障碍。某些中介机构缺乏职业约束机制及职业道德规范，存在为金钱驱动而提供虚假评估报告的现象，使某些中介机构的可信度、可利用度大打折扣。在这种情况下，风险资本家往往要做很多自己专业以外的事，降低了风险投资的效率。而且，中介机构发展的停滞不前，中介服务不规范等问题造成资本和项目双方信息交流方面的不充分，这种信息不对称形成许多错误的隐藏，导致风险投资企业战略性的市场决策错误，严重地妨碍我国风险投资市场的发展。风投机构是风险投资市场的真正主体。它是向风险企业提供风险资本的专业的资金管理人。风投机构从风险投资者募集风险资本开始,搜寻、调查、筛选投资项目,制定投资方案,对投资进行监督、管理和必要的辅助,并在适当的时候以适当的方式撤出投资,把本金及实现的利润分配给投资者。目前,我国风投主体的结构是不合理的,应逐步改变其政府主导的现状,形成由民营主导的风险投资格局。大力发展以民营资本为主体的风险投资企业,如有限合伙制、信托基金制和公司制的民营资本主体。3.5

风险投资人才极度缺乏从事风险投资事业的人才，不仅需要掌握金融领域内的相关知识、而且还应当熟悉高新技术产业的相关技术，只有这样才能对风险投资进行正确的评估和操作，降低投资失败的风险。目前国内风险投资多数还停留在学术论坛和理论研究层次上，在实际操作上真正懂得风险投资的人才还不多，大部分投资人才都来自于政府、民营企业、上市公司等部门，基本上都是半路出家，多数缺乏专业知识和从业经验，局限性较大。4促进我国风险投资发展的策略针对我国在进行风险投资的过程中存在的以上问题，提出如下的发展策略：4.1拓宽资金来源，实行风险投资主体多元化我国应拓宽资金来源，实行投资主体多元化。政府应逐渐淡出投资人的角色，鼓励更多的民营和个人资本参与到投资中,以规范市场运作。除了借鉴国外发展产业风险投资的经验，在控制金融风险的前提下，使从事养老基金、保险基金、住房基金等民间资本的这些机构投资者以及一些具有良好市场业绩的上市公司作为战略投资者来介入风险投资领域，将为我国风险投资的发展提供良好的直接融资来源与渠道，促进我国风险投资的发展。把民间资本引入高新技术风险投资领域，通过资本与技术的结合，让资本最大增值。还有从国际经验来看，外国风险资本的介入也是发展本国风险投资的重要依托。我国应减少对风险投资限制、制定健全有关风险投资政策，并提高它们的透明度，促进外国风险资本关注，吸引外国风险投资资本，使其更加支持中国高技术企业的发展，也是我国风险投资拓宽资金来源发展的重要渠道。4.2

建立符合我国国情的风险投资退出机制由于风险资本存在着周期性特征，因此能否有效地兑现资本收益，即将其所投的资金由股权形态转化为资金形态即变现就成为一个重要的问题。为了促进风险资本的顺利循环以及增量风险资本的进入，就必须考虑建立起有效的风险资本退出机制。我国风险投资最现实可能的退出方式为企业购并，其他几种较为现实可能的退出方式依次为创业板交易、风险企业回购和买壳上市[7]。我国处于创业板市场运行的初步阶段，创业板的作用就是为成长性高的中小企业提供融资链条的中间环节，所以既要从我国资本市场发展的实际出发规范和完善创业板，也要积极发展和利用风险资本的其他退出途径。4.3优化风险投资环境，加快制定相关法令法规建立规范风险投资运营机制的法律制度，发达国家的成功经验表明，立法和监督是促进风险投资健康发展的保障。风险投资是为风险企业提供创业资本，通过管理上的参与将科技成果“孵化”为现实生产力的特殊投资，它不同于任何形式的传统投资。风险投资是一种法制化的市场行为，必须有完善的法律法规。因此，严格规范风险投资的运营机制，是保证我国风险投资业健康发展的必要措施。与之相适应我们需要尽快制定相应的法规和管理办法，完善保护知识产权的法律制度，诸如《专利法》、《技术合同法》等，给风险创业者的专利权、专有权、创新权等以特定的保护，采取税收优惠计划，降低风险资本的获得成本，提高风险投资的平均收益率水平。4.4加快风险投资中介机构及项目评估机构的发展风险投资中介机构是运用各种金融工具为筹集者和投资者服务的专业性机构，包括会计师事务所、律师事务所、投资顾问、资信评估机构、技术信息咨询机构、专业市场调查机构等专业机构。建立具有高度权威性的投资项目评估专门机构，由有经验的评估专家对风险投资项目经行评估等专业服务，以指导投资者进行有效的投资。另外，还需提高中介