宏观基本面分析

宏观基本面分析第一页，共五十四页，编辑于2023年，星期日宏观基本面分析第二页，共五十四页，编辑于2023年，星期日由于公司的未来业绩与宏观的经济因素相关，所以基本面分析也应该把公司所在的商业环境考虑进去。层次分析法：从宏观的经济环境入手，主要考察国内的整体经济条件，甚至还包括全球经济环境。分析者可以据此确定外部经济环境对公司所在经营行业的影响。分析者对公司在行业中的所处位置进行分析。第三页，共五十四页，编辑于2023年，星期日一、全球经济1.1全球经济环境中包含了更大的政治风险。1.2政治也可以成为有利因素1.3影响某国在国际经济竞争力的一个显著因素是该国货币与其他国货币的兑换汇率。第四页，共五十四页，编辑于2023年，星期日第五页，共五十四页，编辑于2023年，星期日二、国内宏观经济2宏观经济的关键经济统计量2.1国内生产总值（grossdomesticproduct）。它是该经济生产的产品与提供劳务的总和。GDP的统计方式支出法收入法生产法第六页，共五十四页，编辑于2023年，星期日第七页，共五十四页，编辑于2023年，星期日2.2失业率反映的是一国或一地区某一时点的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳动力占总劳动力(即包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比。2.3通货膨胀率测度的是价格全面上涨的程度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。第八页，共五十四页，编辑于2023年，星期日2.4利率利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。2.5外汇汇率即本国货币与外国货币进行交换时的交换比率。2.6预算赤字指政府财政收入不足以满足财政支出的差额部分，这里通常指的是中央政府的预算赤字。各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是更多的发行货币，一是更多地发行国债。第九页，共五十四页，编辑于2023年，星期日2.7税收调整包括税率的变化和税制的改革。2.8心理因素消费者与生产者的心理问题，即他们对该经济采取的是悲观态度，还是乐观态度。第十页，共五十四页，编辑于2023年，星期日第十一页，共五十四页，编辑于2023年，星期日问题：考虑一个经济，其重要工业是用于国内消费和出口的汽车产业。现在假设由于人们延长了购买汽车，汽车市场受到了威胁。请你描述这个变化对以下几个经济指标的影响：（a）国内生产总值GDP；（b）失业率；（c）政府预算赤字；（d）利率。第十二页，共五十四页，编辑于2023年，星期日三、总供给与总需求在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给和总需求的水平决定的。消费+储蓄+政府税收+进口=消费+投资+政府支出+出口总供给大于总需求将导致经济增长速度放慢，经济衰退，失业人数的增加；总需求大于总供给导致经济过热，通货膨胀严重。总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。

第十三页，共五十四页，编辑于2023年，星期日四、需求与供给冲击4.1需求冲击（demandshock）是指可能影响到产品或劳务需求的事件需求冲击通常会使总产出与利率或通胀率产生同向变动。4.2供给冲击（supplyshock）是指可能引起生产能力或成本产生变化的事件供给冲击却通常会使总产出与通胀率或利率产生反向变动。4.3应用于投资分析在任何一个你面临的宏观经济环境中，你应该先分清楚这种冲击对哪些产业是有利的，对哪些产业是不利的。第十四页，共五十四页，编辑于2023年，星期日五、宏观经济政策5.1核心内容是尽可能的平衡经济中的通货膨胀和失业问题。5.2政府的宏观经济调控工具有两大类：一类是对产品或劳务的需求产生影响另一类是影响产品或劳务的供给。第十五页，共五十四页，编辑于2023年，星期日5.3

财政政策是指政府的支出和税收行为财政政策可能是刺激或减缓经济发展的最直接方式。缺点：财政政策实施起来复杂与缓慢并缺乏灵活性对政府财政政策净影响进行归纳总结的一个普遍方法是考察政府预算的收入与支出之间的差额。第十六页，共五十四页，编辑于2023年，星期日5.4货币政策指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策。货币政策主要是通过影响利率而实现的。刺激经济与通货膨胀之间的权衡是争论货币政策正确性的内涵所在。中央银行的宏观货币政策典型的形式是美国联邦储备体系采用的三项政策工具：①公开市场运作，其主要内容是美联储在货币市场上买卖美国短期国库券；②贴现窗口利率的调节；③法定准备金比率的调节，法定准备金是美国的商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。第十七页，共五十四页，编辑于2023年，星期日5.5供给政策它的目标是创造一个良好的环境，它能使工人和资本所有者具有最大动力和能力去生产或发展产品。税收政策80年代实行了大量的减税政策之后，GDP得到了迅速的增长，为解释这个现象，需求学派和供给学派会有哪些不同？第十八页，共五十四页，编辑于2023年，星期日六、经济周期6.1经常发生的衰退和景气就被称为经济周期。第十九页，共五十四页，编辑于2023年，星期日第二十页，共五十四页，编辑于2023年，星期日美国经济周期第二十一页，共五十四页，编辑于2023年，星期日美国经济周期第二十二页，共五十四页，编辑于2023年，星期日美国经济周期第二十三页，共五十四页，编辑于2023年，星期日美国经济周期第二十四页，共五十四页，编辑于2023年，星期日美国经济周期第二十五页，共五十四页，编辑于2023年，星期日美国经济周期第二十六页，共五十四页，编辑于2023年，星期日6.2预测宏观经济走强还是衰退，是决定资产配置决策的重要因素。6.3一般把经济运行的周期分为四个阶段：经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段；经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段；萧条阶段是衰退阶段的继续发展，是经济周期的最低部分。第二十七页，共五十四页，编辑于2023年，星期日第二十八页，共五十四页，编辑于2023年，星期日当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业之间可能会表现出相互各异的业绩。周期敏感性行业防守型行业根据经济周期不同的阶段选择不同的行业投资第二十九页，共五十四页，编辑于2023年，星期日七、经济指标7.1指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标(leadingeconomicindicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标(Coincidentindicators)，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(laggingindicators)。第三十页，共五十四页，编辑于2023年，星期日7.2先行指标包括①生产工人(制造业)平均周工作时数；②初次申请失业保险的人数；③制造商的新定单(消费品与原材料行业)；④零售业绩；⑤对工厂与设备的合同与定单数；⑥允许开工的私人住宅单位数量；⑦10年国债利率减去联邦基金利率的利差；⑧标准普尔500股票指数；⑨货币供给量；⑩消费者预期指数。第三十一页，共五十四页，编辑于2023年，星期日7.3同步指标包括①非农业工资名册中的雇员人数；②减去转移支付的个人收入；③工业产量；④制造品产量与销售额。第三十二页，共五十四页，编辑于2023年，星期日7.4滞后指标包括①失业平均期限；②贸易存货与销售比率；③每单位产出劳动成本指数的变化；④银行支付的平均优惠利率；⑤现有工商贷款数量；⑥现有消费分期付款信用与个人收入之比；⑦劳务的消费品价格指数。

第三十三页，共五十四页，编辑于2023年，星期日第三十四页，共五十四页，编辑于2023年，星期日八、美国指标体系的公布日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位总量指标1月底GDP4季度初次估计经济分析局1月底NI4季度初次估计经济分析局2月底GDP4季度初次修正经济分析局2月底NI4季度初次修正经济分析局2月底公司利润4季度初次修正经济分析局3月底GDP4季度最后修正经济分析局3月底公司利润4季度最后修正经济分析局4月底NI4季度最后修正经济分析局表8.2美国定期公布的经济数据的基本情况表第三十五页，共五十四页，编辑于2023年，星期日日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位消费支出指标

1-6日汽车销售额上月各汽车厂3-9日连锁店销售上月各商店每周二连锁店指数上周东京三菱银行6-9日分期付款信贷再上月美联储11-15零售额上月人口统计局最后周二消费者信心本月同盟委员会23-1个人收入上月经济分析局23-1个人消费支出上月经济分析局23-1个人储蓄率上月经济分析局最后一天消费者情绪本月密执根大学第三十六页，共五十四页，编辑于2023年，星期日日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位投资支出每周三MBA指数上周MBA1-5日建设支出再上月人统局1-6日制造商订单再上月人统局12-16制造业销售、存货再上月人统局16-22住房开工数上月人统局25-28现房销售上月经纪人协会23-30耐用品订单上月人统局28-3新住房销售上月人统局日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位国际

1月15-20进出口额再上月人统局与BEA2月15-20进出口额再上月人统局与BEA3月15-20经常帐户上季BEA3月15-20进出口额再上月人统局与BEA第三十七页，共五十四页，编辑于2023年，星期日日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位政府支出

1-5公共建设支出再上月人统局1-6国防装备订单再上月人统局1-10政府就业上月劳统局23-30国防装备订单上月人统局日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位通胀指标

每天原油价格当日NYMEX每天CRB指数当日NYFE1-10平均小时收入上月劳统局9-14PPI上月劳统局10-19CPI上月劳统局27-28就业成本指数上季劳统局22-30GDP物价折算指数上季劳统局第三十八页，共五十四页，编辑于2023年，星期日日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位生产指标

1-3NAPM上月采购经理协会每周四初次失业索赔上周就业培训局每周四连续津贴上上周就业培训局1-10失业率上月劳统局1-10非农场就业上月劳统局1-10平均工作周上月劳统局12-15联储调查上月亚特兰大联储14-17工业生产指数上月美联储14-17联储调查上月美联储第3个周四联储报告本月费城联储29-4先行指标指数上月同盟委员会最后一周求职广告指数上月同盟委员会第三十九页，共五十四页，编辑于2023年，星期日表中数据的说明①在总量经济指标中介绍的是每季的情况；②在消费支出指标中介绍的是每月的情况；③在投资支出指标中介绍的是每月的情况；④在国际指标中介绍的是每季的情况；⑤在政府支出指标中介绍的是每月的情况；⑥在通胀指标中介绍的是每月的情况；⑦在生产指标中介绍的也是每月的情况。/第四十页，共五十四页，编辑于2023年，星期日九、行业分析9.1不同行业间也可能会有各不相同的发展业绩第四十一页，共五十四页，编辑于2023年，星期日第四十二页，共五十四页，编辑于2023年，星期日9.2行业的概念：行业的一般意思是指生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。9.3从股票投资的角度要求，所谓同行业的公司其股票的变化应有相似的特点，或同一因素对它们的股价的影响程度相似。这样，投资者通过所谓的“行业分析”，才能寻找出在当前的经济环境和条件下，值得投资的那一类或一组公司的股票。

第四十三页，共五十四页，编辑于2023年，星期日十、行业的划分第四十四页，共五十四页，编辑于2023年，星期日10.1行业的划分：行业的划分要和上市公司的股价表现相关。也就是说，既要将那些生产或提供类似产品和服务的上市公司分为一组，又要确保这组上市公司的股价有相似的前景，对各种影响股价的因素有大致相同的反应。10.2在具体进行行业划分时，应遵循“穷举”和“互斥”的原则，这是对任何一种分类的起码要求。这就是说，在行业划分时，任何一个公司都必须属于某一行业，一个公司也只能在一个行业中出现。即在行业划分时，不能有遗漏，也不能有重复。因此，对于那些有多项业务的公司要确定其主营业务，难以明确主营业务的要设置综合行业来安置。10.3行业的划分方法（如SIC码）第四十五页，共五十四页，编辑于2023年，星期日十一、行业对经济周期的反应第四十六页，共五十四页，编辑于2023年，星期日11.1上市公司对于经济周期的敏感程度反映在三个方面：首先反映在该行业的销售额上：对经济周期敏感性最低的是生活必需品行业其次，反映在该行业的经营杠杆比率上，即反映在该行业的企业固定成本与可变成本之间的比例关系上。

第四十七页，共五十四页，编辑于2023年，星期日营业杠杆度DOL=净利润变动的百分比/销售额变动的百分比第三，反映在该行业的融资杠杆度上，所谓融资杠杆度就是企业的债务占其资产的比率。第四十八页，共五十四页，编辑于2023年，星期日假设公司C的固定成本为200万美元，产品的可变成本为1.5美元/件，那么它在三种经济情形下的净利润分别为多少？你认为营业杠杆度和风险有什么关系？第四十九页，共五十四页，编辑于2023年，星期日十二、行业生命周期12.1