金融学10-风险管理地原理

陈艺云风险管理与资产组合理论风险与风险管理的原理风险转移的方法：对冲、投保和分散化资产组合机会与选择金融的三大分析支柱：货币的时间价值资产价值评估风险管理陈艺云风险与风险管理什么是风险风险管理过程资产组合理论：风险与收益的衡量一、什么是风险风险与不确定性：不确定性存在于某人无法确知在未来将发生什么的任何时候风险是一种影响决策者福利的不确定性不确定性是风险的必要非充分条件，每个存在风险的场合都是不确定的，但是不存在风险的条件下可能存在不确定性风险与不确定性：邀请12位朋友来聚会——风险与不确定性你不知道多少位朋友会来如果你准备为客人准备食物如果你要求客人自带食物不确定性，但不一定有风险不确定性，且存在风险不确定性，但没有风险风险与不确定性：不确定性包含两个方面：获取收益的有利面，发生损失的不利面，人们一般将损失的不利可能性称为风险实际上，不利与有利的两个方面都可能带来损失。如计算机主板制造商如果高估了市场需求，可能会带来过高库存，如果低估了市场需求，则可能会失去客户与市场风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失风险是结果对期望的偏离风险是导致损失的变化风险是受伤害或损失的危险陈艺云奈特：风险是可度量的不确定性风险是一种人们可知其概率分布的不确定，但是人们可以根据过去推测未来的可能性；而不确定性则意味着人类的无知，因为不确定性表示着人们根本无法预知没有发生过的将来事件，它是全新的、惟一的、过去从来没有出现过的不承担风险就能获利，不经历危险就能成长，不经劳作就能有所收获，这就像生命没有出生就能延续一样——A.P.Gouthev陈艺云风险规避：在有风险情形中个人偏好的一种特征衡量人们降低风险暴露的支付意愿在对降低风险的成本与收益之间的权衡取舍进行评估的过程中，风险规避偏好的人们宁愿以相同成本选择风险较低的。对降低风险的成本与收益进行权衡取舍的决策过程即为风险管理。任何风险管理决策是在现有信息的基础上做出的陈艺云风险暴露：由于从事职业、业务性质或消费模式而面临一项特定类型的风险——风险暴露农民房地产股票对一项资产或交易的风险应在动态的状态下进行评价：一项特定资产的购买或出售可能增加也可能降低你的风险暴露程度投机者风险对冲者陈艺云居民户面临的风险：疾病、残疾和死亡风险失业风险耐用消费品的资产风险负债风险——责任风险金融资产风险企业面临的风险：生产风险产品的价格风险投入的价格风险政府在风险管理中的作用：预防或重新分配风险财政救济征税陈艺云风险偏好：风险厌恶者——风险对冲者风险中立者风险爱好者——投机者A确定获得100元/B50%的机会获得100元，50%的机会获得0C确定获得100元/D99%的机会获得0，1%的机会获得10000元陈艺云风险的来源信用/违约风险：如债券到期不能支付利息，偿付本金市场风险：基础金融变量变化带来的风险利率风险：利率变动影响收益或融资成本通货膨胀风险汇率风险：进出口流动性风险：资产变现的难易、成本、时间操作风险：技术系统、管理控制、人为错误等导致损失的可能性——证券交易的人工交割与电子化案例：1995年英国巴林银行(投资银行)倒闭案道德风险(事后)：信息不对称——逆向选择(事前)其他风险：国家风险、法律风险陈艺云二、风险管理的过程风险识别风险评估风险管理技术选择实施审查风险回避预防并控制损失风险保留风险转移对冲保险分散有些风险未投保，有些风险过度投保量化风险陈艺云风险转移的方法：对冲规避价格风险，提前确定出售/购买价格——远期、期货投保为确定价格，避免损失支付保险费——期权分散化持有多种风险资产，不将全部投资集中于一项风险资产陈艺云有10万美元投资于生物技术行业，可投资于正在开发单个新药物的单个企业，成功将获得40万美元，失败则一无所获全部投资于一家企业分别将5万美元投资于两家企业比较上述两种决策的结果可能的分散化投资决策：投资于多家企业投资于一家正在开发多种新药物的企业投资于一项共同基金，该基金持有正在开发新药物的企业的股份陈艺云风险转移与经济效率：将现存风险重新配置给愿意承担风险的人风险厌恶者与风险偏好者降低特定商业活动的风险暴露，为实施有价值的项目提供便利高风险投资项目陈艺云风险管理机构：专门化的风险管理——保险公司，期货市场风险配置的有效性取决于交易成本：风险管理机构的运营成本、签订并执行合约的成本激励问题：道德风险和逆向选择购买保险后投保人的行为会发生变化购买保险的人往往具有较高的风险三、风险与收益的衡量收益：收入：利息、股利、租金价格或价值变化——资本利得陈艺云历史收益率的测量——平均收益率算术平均值=∑HPR(每年持有期收益)/n几何平均值=[∏(1+持有期收益)]1/n-1某证券第1~第5年各年的持有期收益分别为10%、30%、-20%、0和20%，则平均收益率为？按算术平均值计算——按几何平均值计算——陈艺云不确定性与预期收益率预期收益率=∑(收益的概率)×(可能的收益率)经济条件概率收益率繁荣0.240%一般0.512%衰退0.3-20%陈艺云风险的衡量：陈艺云股票与短期国库券收益率陈艺云风险的衡量——标准差各种可能的投资结果ri及其概率pi投资的收益率——期望收益率：风险：各种投资结果与期望收益率的偏离程度——方差/标准差陈艺云例：单个资产风险大小的衡量资产A资产B收益率概率乘积收益率概率乘积结果145%0.120%0.2结果215%0.75%0.6结果3-30%0.2-10%0.2总和计算资产A和资产B的期望收益率哪一种资产的风险大？2)变差系数：标准差与期望收益率的比值——衡量风险相对投资收益的偏离程度，CV=δ/E(r)标准差方法考虑了风险的大小，没有考虑收益的因素根据上例计算资产A和资产B的变差系数CVA、CVB陈艺云历史收益率风险的衡量：方差、标准差和变差系数(变异系数CV)s2=[S(Rt-RA)2]/(n-1)CV=s/RA1 10%RA=2 30%