公司外部治理和公营机构与合组公司

大事件2001年11月，美国安然承认自己通过非法的手段虚报利润5.86亿美元；2003年3月，南方保健公司的CFO威廉•欧文斯向司法部门投案自首，暴露了虚构24.69亿美元利润的造假丑闻2001年8月，《财经》杂志曝光了银广夏自1998年至2001年期间累计虚增利润77156．70万元2001年10月，刘姝威在《金融内参》上发表文章《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，揭露了蓝田造假行为。2005年北海银河事件，公司仅2003年度就虚增销售收入2.63亿元，隐瞒银行借款2.7亿元目录公司外部治理的定义外部治理与内部治理的关系

外部治理的机制结构国外外部治理模式分析国内公司外部治理的现状完善我国公司外部治理的若干举措公司外部治理的定义

所谓公司外部治理，是指公司运作的外部环境治理，它包括市场经济环境的治理和法治环境的治理，旨在为公司的内部治理营造一个法制化、制度化、效率化的外部环境，对公司的生产经营进行制度上的支持和制约，以促使公司内部各权力机构在法律和公司章程的框架内运作，达到内部效益的最大化。外部治理与内部治理的关系关系区别联系替代协同外部治理的结构机制中介机构股东会董事会监事会经理层市场力量债权人机构政府和法律其它外部治理的市场力量资本市场产品市场经理市场资本市场first公司经营状况下滑、业绩不佳secondthirdforth公司股票大幅下降获取公司控制权产生新的经营班子

资本市场又叫做控制权市场，主要是指通过收购兼并、资产重组等方式获取公司控制权，从而实施对公司的资产重组或董事会、经理层的改组变换，它是一个重要的外部激励和约束因素。产品市场

企业要以资产经营为中心，以产品销售为依托，通过在商品市场中的竞争，拥有市场份额。在竞争的产品市场上，只有好的产品才能被消费者接受从而占有市场。股东和董事会可以通过竞争的产品市场了解有关企业经营状况和绩效的有效信息，从而在一定程度上获取有关代理人的能力和努力程度的信息，并据此对代理人做出评价。因此，产品市场的竞争有利于降低委托人与代理人之间信息不对称的程度，有利于对代理人进行有效的监督和控制。

哈特模型认为：产品市场的竞争作为一个机制对公司治理会产生重要要影响。经理市场经理市场是一种以特质型人力资源为交易对象的市场，该市场的实质在于提供一种管理型人才的竞争选聘机制。委托人与代理人之间的利益冲突，可以通过经理市场在一定程度上得到控制。经营者劳动市场通过对经营者当前或以往绩效进行完全事后清偿形式的工资调整过程，来解决两权分离情况下的经营者监督和约束问题。能力高尽职的代理人能力低不尽职的代理人有效区分很快提升并获得丰厚的报酬得到低职位和低工资，或解雇

债权人是公司借入资本即债权的所有者。债权与股权不同:第一，债权的义务人(即债务人)必须是特定的;第二，债权必须要由特定的债务人在未来一定时期内用自己的资产或劳务偿付。债权人和公司是一种合同关系，包括正式合同和非正式合同。从理论上讲，由于债权人要承担本息到期无法收回或不能全部收回的风险，因此债权人和股东一样，在公司治理上，债权人有权对公司进行监督权，并在非常情况下(如破产清算时)拥有控制权。目前中国最大的债权人是银行。外部治理中的债权人控制把政府看作公司外部治理的主要力量之一，主要有以下原因:一、政府的目标之一是促进就业，而公司是吸纳就业人员的主要部门，公司景气与否直接关系到“产业后备军”的多寡，从而关系到社会和政局的稳定。二、维持政府这架机器运转的主要“燃料和动力”是税收，而来自公司的各项税是政府税收收入的主要源泉之一，公司经营不善或偷税漏税都会减少政府的收入流，从而使政府的运转失灵。三、政府庞大的购买清单和公共工程开支计划也需要公司来满足或实现，如何保证质量并按期交货是政府所关心的。如果公司出了“大麻烦”，势必影响政府的“政绩”。外部治理中的政府机构法律法规体系包括股东诉讼制度、信息披露制度、董事及高级管理人员民事赔偿制度等一系列从公司立法到公司章程的有关法律法规，对股东大会、董事会、监事会、经理人员的职权、责任作了全面、详细的规定，对所有者和经营者权利，又做出了相应的制约。健全完善的法律法规体系，辅之以强有力的执法部门，将对公司治理中出现的违法违规行为形成有力的直接的威慑。外部治理中的法律规范市场中介组织介于政府与企业之间，在市场运行中起着政府与企业之间相互联系的纽带和桥梁作用。

他们一方面向政府反映企业的呼声和愿望，是企业经营决策的参谋咨询机构和自主经营的实体(有盈利性和非盈利性两种);另一方面，他又接受政府的指导，严格遵循国家的法律法规，履行政府部门转移出来的对企业管理和指导的部分职责。信息中介市场的发育程度直接决定着这些功能的有效发挥，包括证券承销商、独立审计机构、会计师事务所、证券评估机构、律师事务所等。可见他在企业的外部监控体系中同样扮演着非常重要的角色。外部治理中的中介机构其它外部机构如新闻媒体、社会公众的监督作用在公司治理中的地位日显突出。近年来，国内外上市公司一些重大违规违法事件的查处，如美国的安然，国内的银广夏、蓝田股份等，很大程度上就是这两种力量参与监督的结果。事实上，相对于监事会的监督、法律法规的监督，新闻媒体及社会公众对上市公司的监督更直接、发现问题更及时、成本更低，是现今公司外部治理的重要。其它外部机构内部治理与外部治理的区别实现方法基础理论主要工作内部产权制度安排

委托代理理论和产权理论

产权的明确界定产权的合理配置利益激励机制

内部治理外部治理公司外部竞争的市场体系

市场竞争理论

提供公司经营信息对公司及经营者行为进行评价与约束

治理机制股权结构、股东大会、董事会、监事会、经营者选聘与薪酬制度等

市场机制、中介机构、政府、法律规范以及企业伦理道德约束等外部治理与内部治理的替代关系二者在公司治理功能上的相互补充

公司内部约束机制的不完善导致对管理者控制和修改财务信息行为监督的乏力，可以通过法律和有关公司管理者职业道德准则等外部约束机制加以弥补股权相对集中的公司，所有者可以有效地对经营者行为进行监督，增强了公司内部的约束；同时，比较难以成为收购和兼并的对象，减少了对管理者行为的外部约束力量二者在公司治理功能上的相互挤出

外部治理与内部治理的协同关系

二者相互之间的正向辅助性企业内部职工持股有助于解决信息非对称条件下难以监控经营者行为的难题，增强了对管理者的内部约束；同时职工持股又往往导致公司股权分散，使公司面临较大的收购与重组的威胁，从而又增强了对管理者行为的外部约束力量起源于德国的共同决策制度强调职工在公司决策过程的参与不仅体现在通过职工持股影响董事会选举这一机制上，而且通过公司法强制公司内部必须为职工设置相当数量的董事会席位二者实现某种制度安排上的缺一不可性国外公司外部治理的模式分析Identity美英模式日德模式东南亚为代表的模式美英模式东南亚为代表的模式东南亚为代表的模式日德模式日德模式-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.（1）以英美为代表的外部监控模式，盛行于英国、美国、澳大利亚及加拿大等国。（2）在英美模式中，市场机制相当健全，各类市场发育比较成熟，从而在企业治理模式中强调以市场约束为主体的外部治理模式。（3）证券市场较发达，“搭大股东的便车”和“用脚投票”相对普遍，这样就形成了对公司“内部治理”的制衡。（4）完善的政府监管体系。（5）活跃的控制权市场是美国公司治理中最突出的外部约束力量。英美模式日德模式（1）日德模式在德国、日本、瑞士、奥地利和荷兰等国盛行。它是基于利益导向多元化的相关利益主体的主权模式。（2）企业交叉持股。（3）证券市场的兼并收购功能被政府弱化。（4）主要依靠债权银行的监督来实现其外部治理。（5）接管市场相对不活跃。（6）各具特色的监管。以东南亚为代表的模式以东南亚为代表的家族监控模式，以韩国和新加坡最具代表性。它是建立在以家族为代表的控股股东主权模式基础之上的，其存在条件是家族直接控制公司的发展，并受儒家家族主义文化的影响。5.证券中介机构的不发达

4.政府监督存在漏洞

1.没有形成

有效的资本市场2.经理人市场发展不成熟

国内公司外部治理的现状分析经理人市场产品市场证券中介机构的不成熟政府监管

3.产品市场缺乏竞争力

资本市场有缺陷的外部治理1.没有形成有效的资本市场（1）公司内部监督的薄弱可以通过健康成熟的外部资本市场进行弥补，然而在这一点上，我国公司的外部监督和内部监督一样薄弱。我国的上市流通股主要是社会公众股，国有股和国有法人股被限制流通，即便证券市场上的所有流通股被他人收购，目标公司也不会面临被兼并的风险，资本市场对公司经营者的压力微乎其微。（2）“一股独大”的现象依然比较普遍，这使得“用脚投票”无用武之地。2.经理人市场发展不成熟

（1）在我国，经理人市场还远远没有实现完全竞争，“人才垄断”的现实已经与“产品垄断”并驾齐驱，甚至连一个具有进取心、具备高素质的经理阶层都难以形成。（2）主要原因：一是经理人员选拔机制空缺。二是经理人员激励机制空缺。三是经理人员约束机制空缺。

3.产品市场缺乏竞争力

首先，由于体制的原因，仍然存在很多垄断行业；其次，地方保护主义的猖撅，使本地企业在地区内没有竞争对手，或者限制竞争对手的发展壮大。这种行为直接导致国内产品市场竞争极端混乱和不合理，严重阻碍了竞争机制的形成；最后，大量的投机商利用法律不健全或政策的漏洞制售假冒伪劣产品，极大的影响了我国产品市场的健康发展。4.政府监督存在漏洞

我国政府至今还没有制定官方的公司治理原则。证券管理机构，特别是中国证券监督委员会虽然制定了不少上市公司治理方面的规则和信息披露的法规，也对上市公司信息披露进行了多方面规范，但从实际效果来看，在体系和内容方面还存在一定的问题，不能满足现代公司治理的要求。

5.证券中介机构的不成熟

我国上市公司中频繁出现的“银广夏”“蓝田股份”等财务造假事件，一方面反映了我国公司治理的缺陷，另一方面也反映了我国证券中介市场的不成熟，一些会计师、律师和股票分析师缺乏基本的职业道德，替上市公司做假帐、出具虚假法律意见，证券中介市场的不成熟和诚信的缺失会直接影响公司的治理，进一步也影响公司治理模式的选择。完善我国公司外部治理的若干举措Titleinhere完善相关市场Titleinhere加强中介机构的监管力度Titleinhere政府出台法律法规（一）完善相关市场—资本市场

完善资本市场，促使国有股流通，真正发挥股东“用脚投票”的功能。在公司中，分散的股东监督和制约管理层通常采用三种手段，即收购与兼并、“用手投票”和“用脚投票”。资本市场的效率越高，股票价格就比较准确地反映了公司的赢利能力和成长前景，股东的监督和制约成本越低，股东的监督积极性就越强，这就会提高管理层的积极性，从而公司治理越有成效。（一）完善相关市场—经理人市场经理人声誉经理人报酬价格反映职业道德经营业绩记录经理人能力经理人努力内在激励（一）完善相关市场—产品市场

各个企业之间的竞争，实质就是产品（服务）市场的竞争，产品在市场上的占有率是能够衡量经理人员经营业绩的重要依据之一，同时也能作为对经理人员经营管理能力的重要评价标准。即产品的市场占有率越高，就能说明产品在该市场上的竞争能力越强，相应的经理人员的管理能力也就越强，企业的经营效率越高。

（二）政府出台法律法规公司治理单靠公司利益各方的自由契约不能保障其公平性，必须靠外在的法律保障。如《公司法》、《证券法》，其他如中国上市公司治理的基本原则和标准、国有股流通的有关规定、股东派生诉讼制度等等。可以说，整个市场经济的法律法规和规则无不与公司治理相关。同时，要对相关的违法行为及违法分子给予严惩。（三）加强中介机构的监管力度加强中介机构的监管力度，强化信息披露制度，增强透明性原则。高质量的信息披露有助于维护投资者对资本市场的信心，节约投资者搜集信息的成本，有助于投资者的正确决策。因此，要强化信息披露制度，规定信息披露的范围、形式、内容、频率；同时，加强各种中介机构(会计师事务所、审计师事务所、律师事务所、新闻媒体等)对公司信息披露的监督作用，增强公司的透明度，防止内部操作。

ThankYou!按商業原則合組公司經營跨境基建

我們認為，以商業原則，以入股方式組成公司，經營珠三角或跨境的基建發展項目，是既有效率而又可避開各種繁文縟節的可行方法，其優點如下。基建項目屬於資本投資，大部分都可以按商業原則計算成本、回報和風險，如果以這些原則作為商討基礎，中方和港方都可以避開各種政治問題，在商言商探討合作的可行性，雙方既有明確目標，也有清晰的談判標準，比起空泛地討論協調要有效益得多。按商業原則合組公司經營跨境基建正如上述，基建是一個地區能否向前發展的關鍵，涉及龐大利益；說到底，珠三角地區和香港合作，不能純粹談原則，更重要的是雙方怎樣才能均沾利益，達到雙贏目標。要令利益分配均勻、合理，應該用入股方式決定粵港兩地在某一個項目內所佔的權益。成立公司共同管理基建項目，按商業機構的方式經營，也可避免官方的對等談判或公文往來，而且，當基建項目「公司化」之後，粵港雙方可以聘用專業人士而非政府官員出任管理層，為股東謀取最大利益。按商業原則合組公司經營跨境基建成立公司之後，基建項目按公司章程管理，毋須時刻擔心地方政策改動影響項目的發展和營運，有法可依，有規章可循，總比無休止的政治磋商有效率。「公司化」之後，當基建項目有收益時，按入股比例攤分利潤；當項目不幸「爛尾」時，按公司章程清盤，不傷和氣，「商」事「商」辦，只有如此，才能避免粵港兩地「因財失義」。公營部門

公營部門其實分成兩部分，一是公務員體系，另一是公營機構。公營部門改革，不一定是指私有化，過去政府推行公營部門改革有幾種方式，包括：推行營運基金（在郵政署、機電工程署、公司註冊處、土地註冊處、渠務署、電訊管理局六個部門成立）；公司化（Corporatisation），例如九廣鐵路和機管局；以及公營部門