公司（企业）项目投资管理分析【参考】

本文由随风飘落整理汇编而成仅用于个人学习争辩禁止贩卖内有隐形签名本文由随风飘落整理汇编而成仅用于个人学习争辩禁止贩卖内有隐形签名本文由随风飘落整理汇编而成仅用于个人学习争辩禁止贩卖内有隐形签名钙项目投资管理分析名目TOC\o"1-5"\h\z一、 产业环境分析3二、 必要性分析6三、 项目后评估的必要性7四、 项目后评估的特点9五、 项目总评估的必要性11六、 项目总评估的内容15七、 敏感性分析的目标20八、 敏感性分析的步骤和方法21九、 投资项目盈亏平衡分析25十、项目投资风险理论28十一、财务评估的主要内容与步骤35十二、财务外汇平衡表38十三、财务效益评估的程序38十四、项目清偿力量分析40十五、公司概况46公司合并资产负债表主要数据47公司合并利润表主要数据47十六、经济收益分析48营业收入、税金及附加和增值税估算表48综合总成本费用估算表50利润及利润安排表51项目投资现金流量表53借款还本付息方案表56十七、进度方案57项目实施进度方案一览表57十八、投资方案59建设投资估算表61建设期利息估算表61流淌资金估算表63总投资及构成一览表64项目投资方案与资金筹措一览表65一、产业环境分析“十三五”时期是深圳领先全面建成小康社会，加快建成现代化国际化创新型城市的关键时期。主要目标任务是：——努力建成更具改革开放引领作用的经济特区。连续发挥好改革开放的“窗口"、“试验田”、排头兵和示范区作用，系统推动全面创新改革试验，领先在改革重要领域和关键环节取得打算性成果，形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系。在国家“一带一路''和自贸区建设中发挥重要的先锋作用，前海开发开放取得重大突破，领先建成要素有序自由流淌、资源髙效配置、市场深度融合的开放型经济体系，形成全方位开放新格局。——努力建成更髙水平的国家自主创新示范区。全面落实《深圳国家自主创新示范区进展规划纲要（2015-2020年）》。领先形成符合创新驱动进展要求的体制机制，建成一批具有国际先进水平的重大科技基础设施，把握一批事关国家竞争力的核心技术，聚集一批具有世界水平的科学家和争辩团队，拥有一批世界知名科研机构和骨干企业，科技支撑引领经济社会进展的力量大幅提升，加快建设国际科技创新中心。——努力建成更具辐射力带动力的全国经济中心城市。综合经济实力显著提升，进展方式实现根本性转变，成为中国经济“升级版”的标杆。金融中心、国际物流枢纽城市功能显著增加，成为重要的生产要素配置中心、信息资源沟通中心和高端商务活动聚集地。湾区经济形态和布局得到强化，成为粤港澳大湾区的战略枢纽城市。现代产业体系核心竞争力进一步提升，高新技术、金融、物流、文化“四大支柱"产业地位更加巩固，战略性新兴产业主引擎作用更加突出，服务业高端化特征更加明显，将来产业初具规模，优势传统产业实现转型升级，加快建设国际产业创新中心。——努力建成更具竞争力影响力的国际化城市。坚持依托内地、服务全国、面对世界，更加擅长统筹国际国内“两个大局”，成为代表国家参与全球竞争合作的先行区，成为若干领域在亚太乃至全球具有重要影响力的国际化城市。外贸进出口总额和对外投资总额连续保持全国领先水平，培育形成一批新的本土跨国企业，城市生产生活环境、管理方式、制度规章与国际接轨程度显著提髙，引进国际组织实现重大突破，国际沟通活动更趋频繁。——努力建成更髙质量的民生幸福城市。坚固树立以民为本的执政理念和价值追求，实现全体市民共建共享、包涵进展。全面实现基本公共服务均等化，努力让群众享有更优质的教育、更稳定的工作、更满足的收入、更牢靠的社会保障、更髙水平的医疗、更舒适的居住条件、更美丽 的生态环境、更有品质的文化服务，民生保障水平居全国前列，使群众对奇特生活的憧憬不断变成现实。鸽是一种有色金属，具有硬度高、熔点高、化学性质稳定等特点，可以用于制造灯丝、高硬度合金钢、超硬模具、光电材料、新材料等，被广泛应用于电子、机械、建筑、交通、轻工、航天等领域。我国钙资源储量丰富，是全球最大的钙生产国与出口国，鸽产业链发展完善。钙资源分布较为广泛，在全球多地均有分布，但大部分矿石中钙含量较低。我国是全球最大的鸽资源存储国，钙资源主要存储在湖南、江西、河南、云南、广西等地，其中，湖南和江西是我国鸽资源主要分布地，合计储量占比达到50%以上。我国鸽资源以黑鸽矿与白鸽矿为主，贫矿多、富矿少。尽管如此，我国仍是全球最大的鸽生产国，产量占全球总产量的80%左右。我国是全球鸽资源主要供应国，但长期以来，我国鸽行业产品结构不合理，出口的产品以粗加工、低附加值产品为主，行业整体盈利力量较弱。同时，我国鸽资源过度开釆现象严峻，造成富矿资源占比不断下降，低品位资源占比渐渐提髙，资源品尝下降。鸽是一种稀缺性较强的战略性资源，我国政府对战略性资源的重视度不断提髙，相关政策不断推出；此外，我国环保政策日益严峻，较多产能较小、技术水平落后、环保要求不达标的生产企业间续被淘汰出局，鸽行业发展日益规范。我国鸽行业下游需求领域中，鸽特钢领域需求占比为22%,切削工具领域需求占比为18%,地质矿山工具领域需求占比为15%,其他硬质合金领域需求占比为15%,其他领域需求占比为30%。鸽特钢与硬质合金制造领域（包括切削工具、地质矿山工具、其它硬质合金等）是我国钙行业的主要下游市场。鸽产业链上游为钙矿釆选行业，中游为冶炼行业，下游为硬质合金等精深加工行业。其中，下游精深加工行业进入的技术门槛较高，盈利力量较强，特殊是在高精度、高性能刀具领域，我国拥有生产能力的企业数量较少，将来进展空间较大。为提升盈利力量，我国鸽行业中有实力的企业可以延长产业链条，向下游领域扩张。我国鸽资源丰富，是全球最大的鸽供应国，但受产品结构不合理、过度开釆现象严峻等因素的影响，我国鸽行业盈利力量较弱。在国家对鸽行业监管力度日益加大的状况下，我国鸽行业进展逐步规范，但行业生产的产品中，低附加值鸽产品仍占据较大份额。进一步优化产品结构、向高技术含量、髙附加值产品领域转型是我国鸽行业将来进展的重要方向。二、必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务进展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较髙的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过100%o估计将来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务进展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司进展的制约，为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的机敏性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。三、项目后评估的必要性开展项目后评估对项目决策科学化、管理现代化及对提髙项目投资效益有着重要作用。其必要性如下。（一） 建立和完善项目评估体系目前，我国投资项目的评估工作，主要侧重项目前评估，对保证项目决策的正确性及搞好项目前期工作起到了格外重要的作用。但我们只凭前评估，还远远不能把项目搞好。一些项目在建设实施和投产后均会发生问题，足以说明仅有前评估还是不够的，还必需有后评估，以建立和完善项目评估体系。项目评估体系应有前、中、后三个评估，才能对项目实行全过程的把握，保证项目达到预期的效果。（二） 建立和完善项目工作责任制度项目投资效益的好坏是项目管理各阶段、各环节、各相关单位和部门综合作用的结果。其中任何一个环节失误都会给整体带来损失。后评估、整体把握和审评可以加强各环节的工作联系，有利于建立和完善项目工作责任制。（三） 实现项目运行过程最优把握从理论角度看，项目后评估是经济把握论在项目管理上的具体应用，即对项目运行全过程及其实施结果进行跟踪、反馈、监测、评估和调控，使项目的运行过程处于优化状态。任何一个项目在决策、实施建设和生产经营过程中，必定受到各种因素的制约，各种因素的不确定性将影响猜测数据和实施结果。例如，投入物或产出物价格变化、贷款利率变动、技术进步及市场需求的变化等必定会使项目运行偏离预定目标。我们通过后评估不断地、准时地反馈和调控信息，就会使项目按预定目标运行，从而实现最优把握。（四） 适应市场经济进展需要我国市场经济体制的建立及投资体制和金融体制的深化改革，使银行贷款管理工作由过去侧重前评估，向生产领域延长，随后加强后评估，重视企业的偿还力量，从而保证银行贷款被准时偿还，同时也提髙了银行资金的效益性、平安性和流淌性。影响市场经济变化和因素多而繁，从而影响项目猜测数据和实施结果。例如，价格变化、利率浮动、技术进步和市场供需关系的变化等必定会使得猜测状况和实际状况产生偏差。因此，只有进行后评估，依据市场的变化猜测目标的程度，我们才能调整方案，促进企业生产合理有序进行。四、项目后评估的特点项目后评估不同于项目投资决策前的可行性争辩和评估（前评估）。由于评估时点的不同，与前评估相比，项目后评估具有如下特点。（一） 现实性投资项目后评估分析争辩的是项目的实际状况，是在项目投产的肯定时期内，依据企业的实际经营结果，或依据实际状况重新猜测数据，总结的是现实存在的阅历教训，提出的是实际可行的对策措施。项目后评估的现实性打算了其评估结论的客观牢靠性。项目前评估分析争辩的是项目的猜测状况，所用的数据都是猜测数据。（二） 全面性项目后评估的内容具有全面性，即不仅要分析项目的投资过程，还要分析其生产经营过程；不仅要分析项目的投资经济效益，还要分析其社会效益、环境效益等。另外，它还要分析项目经营管理水平和项目进展的后劲和潜力。（三） 反馈性项目后评估的目的是对现有状况进行总结和回顾，并为有关部门反馈信息，以提高投资项目决策和管理水平，为以后的宏观决策、微观决策和项目建设供应依据和借鉴。项目前评估的目的则是为有关部门对项目的投资决策供应依据。（四） 独立公开性投资项目的后评估工作主要是以投资运行的监督管理机构或单设的后评估机构或决策的上一级机构为主，组织主管部门会同方案、财政、审计、银行、设计、质量等有关部门进行的，摆脱了项目利益的束缚和局限，可以更为公正地做出评估结论。（五） 探究性投资项目后评估要在分析企业现状的基础上，准时发觉问题，研究问题，以探究企业将来的进展方向和进展趋势。（六） 合作性项目后评估涉及面广，人员多，难度较大，因此需要各方面组织和有关人员的通力合作。五、项目总评估的必要性（一）是综合各分项评估结论，全面评价拟建项目的要求项目评估是个多环节的系统工程，但目的只有一个，即为投资决策服务。一旦完成产品市场、建设条件、技术、效益等评估，分别得出有关的结论之后，我们必需准时把这些成果加以整理汇总，综合提炼，得出简括而明确的结论，才能使决策者对拟建项目一目了然，便于准时、正确地做出推断与打算。项目评估的内容是格外丰富的，从总体上讲，这些内容既有经济的又有非经济的，既有宏观的又有微观的，既有定量的又有定性的。从项目评估的具体内容来看，包括了建设必要性的评估、市场与规模的评估、建设条件的评估、技术与方案的评估、财务数据的测算、财务效益的评估、项目经济效益的评估、社会效益的评估和项目风险分析等。这些内容又包含了很多更具体的内容。例如，建设条件评估中就包括了资源、工程与地质、原材料、燃料、动力条件、交通运输、协作配套建设、环境爱护、项目选址等方面的要求。前面我们所做的项目评估，虽然对全部的内容都做了分析，但它们都是分散在各个部分中，而且是相互独立的，同时很多内容有很强的专业性。从决策的要求来看，这样的评估论证是很难发挥其原有作用的，由于过于凌乱，且没有形成相互联系的整体性结论，同时专业性过强也使决策者难以理解和接受。因此，作为一份合格的项目评估报告，应当对前面所做的各局部评估内容加以归纳、整理，并提出简洁明白的决策结论。（二）对从整体上形成一个正确的评估结论格外重要项目建设可以带来效益，但建设过程需要各方面的投入。项目从建设到投产，其利弊得失涉及生产进展、国力消长、人民生活、社会福利和自然环境等很多方面。有的项目产品有市场，建设有条件，投入少，产出多，对企业、国家、整个社会的效益都好，无疑该项目是可行的；反之，必不行取。实际上，大多数的状况是项目评估中各局部评估的结论往往不尽全都，甚至在同一部分内容的不同指标之间，其结果也会有很大不同。这些是从不同角度、不同侧面评估项目的必然结果，是格外正常的现象。作为项目评估人员，有责任从这些相互冲突的结论中，找到适合于本项目的正确结论，并加以说明。例如，某一能源建设项目，假如从项目财务角度分析，其内部收益率为6.8%,远远低于所规定的10%的财务收益率要求。可是从国民经济角度评估这个项目，我们发觉这个项目的经济效益是好的，其内部收益率达到了39.2%,远远高于规定的10%收益率要求。这是一个由国家投资建设，用以解决国民经济能源短缺问题的建设项目，其评估自然应当以国民经济评估为主，所以这个项目完全是值得建设的。有时候各局部评估结论相互冲突的问题格外突出，在这种状况下我们就需要通过总评估深化分析，统一思想，提出令人信服的意见。（三）是进行方案优选的要求当项目只有一种方案时，我们要在可行与不行行中做选择；假如有多个方案，我们必需通过比较选择，选择最优方案。在实际评估工作中状况往往比较简单，经常消灭甲方案的某些分项评估结果优于乙方案，而乙方案中另一些分项评估结果优于甲方案。以一座水库大坝为例，其防洪、浇灌、发电、航运等多种效益可以组合成很多方案姑且不论，单就其坝高库容一方面说，就有高坝、中坝、低坝几个方案。高坝方面，我们可以充分利用其水资源多发电，但上游沉没区大，移民多，对生态环境影响大；相反，低坝则沉没区小，移民少，对生态环境影响较小，但发电少，单位电力成本较高。可见，方案比选不仅存在于单项评估中，到了总评估阶段，我们更要放开眼界，从更大范围、更加长远的需要方面进行综合比较分析，真正选择最优并最为可行的方案。（四） 是对分项评估进行拾遗补缺、补充完善的要求项目评估的大量工作是在各个分项评估中进行的。分项评估的测算与分析是分散的，各个分项的评估结论有可能消灭冲突。从总体上看，全部分项评估的内容还有不尽完备的地方。最常见的事例是，有的评估人员，只强调项目建设的有利条件，而忽视项目上的不利因素，或者只分析并确定项目本身建设的必要性及其可获效益，而对影响项目和取得预期效益的客观条件估量不足。在这些状况下，我们通过项目的总评估对前面评估过程中难以完全避开的疏漏，及早加以补充、修正，使整个评估趋于完善，这是格外必要的。总之，将建设项目的各个单项评估结果加以协调、汇总和完善，并对项目做出总的评价，是直接为项目决策供应依据所必不行少的。（五） 可以对项目实施方案提出一些建设性的建议一个投资项目从总体上来看是必需建设的，可是种种因素使它不具备充分的建设条件或者不能获得较抱负的经济效益。在这种状况下通过总评估提出一些合理性意见和建设性建议是格外必要的。例如，某投资项目从国民经济角度看很有必要建设，但是所需原料国内无法保证供应，因而不太具备建设条件。进口该种原料，会产生生产成本过高问题，而且外汇平衡也有问题。在这种状况下，我们可考虑支配该种原料生产项目的同步建设，从而解决建设条件和经济效益问题。又如，一些投资项目的国民经济效益很好，而财务效益不好，为了鼓励地方和项目单位的乐观性，建议在税收、贷款利率等方面对项目单位釆取优待政策。有些特大项目的评估可能涉及国民经济空间布局、经济结构等一些重大战略问题。一些合理建议供决策部门参考，将是总评估的目的所在。六、项目总评估的内容项目总评估的内容是由总评估的性质和总评估的要求打算的。不同的项目规模不同、技术特征不同、建设时间不同，总评估的具体内容也就不同。但是，全部项目的总评估都要按国家政策，对拟建项目技术、经济条件及投资效益进行全面评价，综合反映项目状况，为决策供应依据。因此，项目总评估应包括如下内容：（一）项目建设的必要性项目建设的必要与否是打算项目是否上马的前提条件。项目总评估要着重从以下几个方面进行分析论证。1、 项目是否符合国民经济长远进展要求从国民经济和社会进展长远要求看，项目总评估要衡量项目建设是否符合国家产业政策要求，是否符合国民经济长远进展规划、行业规划和地区规划的要求。2、 项目是否符合国内国外市场要求从市场要求角度看，项目总评估要衡量项目的产品是否短缺，是否为升级换代产品，品种、性能、质量、规模是否符合国内外市场需求，有无竞争优势。3、项目是否符合平衡进展的要求从国家平安、社会稳定及宏观经济角度看，项目总评估要衡量项目是否有利于提高国民经济的技术装备水平，是否有利于生产力的合理布局，是否有利于提高综合国力，是否有利于少数民族地区的发展，是否有利于巩固国防平安。（二） 项目规模的恰当性项目规模是项目取得经济效益的保证。依据获得经济效益的程度，项目规模可以分为亏损规模、起始规模、合理规模和经济规模四类，项目建设应力求经济规模，要考虑以下几个方面确定最恰当的建设规模。1、 产品需求规模产品需求规模是买方市场的市场规模，项目只有形成肯定的市场规模，才能谈项目建设的经济规模问题。2、 生产建设条件技术、工艺和原材料等生产建设条件影响经济规模的大小，因此，项目经济规模的确定必需予以考虑。3、 产品自身性质经济规律打算不同产品有不同的经济规模大小，我们要依据产品确定经济规模。（三） 项目建设与生产条件项目具备建设与生产条件，是项目顺当建成并正常投产的基本保证。评估项目的建设条件，一般要分析以下几个方面开放。（1） 厂址布局是否符合客观规律。（2） 工程地质、水文地质条件是否清楚，是否符合建设要求。（3） 施工力气、施工技术、施工物资的供应有无保证。（4） 设备选购能否落实、是否配套。（5） 是否有环保部门批准的环境爱护方案。（6） 工程设计、施工方案是否切实可行。项目生产条件依据行业特点各有不同。比如，一般加工企业的建设，我们要着重分析项目建成投产后所需原材料、燃料、动力、供水、供电、供热和交通运输条件的落实状况，产品方案和资源利用方案是否合理。矿山资源开发项目，我们首先要分析资源储量是否清楚，其品位是否有开釆价值，其工程、水文地质状况如何。（四）项目是否具有先进、适用、平安、经济的工艺、技术和设备项目的工艺技术和设备是项目能否取得预期成效的关键。总评估应着重分析投资项目所接受的工艺技术设备是否符合国家的产业政策、技术进展政策和技术进步装备政策，是否有利于资源的综合利用，是否有利于提高劳动生产率，是否有利于降低能耗、物耗，是否有利于改进产品的质量，以及是否有必要引进技术，技术与国情是否相符，等等。一个生产项目建成投产后要正常发挥作用，将依存于相关协作项目同步配套的建设与进展。因此，总评估阶段我们必需考察关系重大的配套项目是否已有相应支配，能否同步建成。（五） 项目筹资方案是否合理在现代经济生活中，资金的投付是投资发挥其对经济的启动功能和持续推动功能的集中体现，也是先决条件。没有足够的资金，项目无法实施，项目资金来源不合理，项目的实施也会受到影响。在评估时，一方面，我们必需认真地分析投资估算是否落实，所需投资是否充裕，这些是格外重要的评估事项。另一方面，我们还应考察项目投资来源的合理性和牢靠程度，其中，特殊要考察项目自有资金是否符合法律、政策的规定，全部来源必需有事实依据。比如，银行贷款方面，不能只是一种设想，必需有与银行签订的意向书或协议书等书面凭据，以保证项目资金来源的牢靠性。（六） 项目是否有较髙的财务效益和国民经济效益经济效益（包括财务效益和国民经济效益）是项目投资建设的目的。前文各项评估最终都会反映在项目经济效益评估上，总评估时我们要着重以投资回收期、财务净现值、预期的财务内部收益率、贷款偿还期等指标分析企业的盈利力量，并通过经济净现值、经济内部收益率、投资净效益率等指标分析国家的有限资源是否得到了合理的配置和充分有效的利用。当企业财务效益与国民经济效益的评估结果不全都时，我们应以国民经济效益作为总评估的依据，同时，提出改进意见，尽可能使项目在财务和国民经济上均有效益。（七） 项目投资抗风险力量的大小风险是项目投资决策的重要影响因素。由于项目在将来实施，影响项目投资成本与效益的技术经济因素多且不确定，对于企业将来技术力气、业务素养和管理人员的经营力量等因素，我们不行能先做出确定精确     的猜测；至于影响项目成败的客观环境与条件的变化，更非项目业主所能主宰。全部这些状况都具有较大的不确定性，我们难以做出确定精确     的猜测。因而，项目的实施面临很大的风险，于是，项目评估做不确定性分析是必不行少的，项目风险分析是项目总评估的重要组成部分。（八） 提出最终方案选择的意见及项目决策意见投资项目评估为项目投资者供应决策依据和选择方案，特殊是在多种技术经济方案中进行选择是项目评估的重要内容。总评估要在认真、细致、切实地比较不同方案的基础上，分析、推断、鉴定所选方案是否可行或相对最优，从而提出有关权力部门是否批准项目和赐予贷款的意见。（九） 提出项目存在的问题及改进建议经过综合分析推断，我们选择最终可行的方案或评判项目不行行，无论什么结果，对项目提出存在的问题及改进意见是有必要的。项目可能存在的问题表现在两个方面：一是项目规划、设计、选址等方面的问题，可建议项目建设单位加以改进；二是现行有关制度不合理的问题，可建议有关部门加以修订。七、敏感性分析的目标在影响项目经济效益的诸多不确定性因素中，有的因素稍有变化即可引起某一经济效益指标发生很大变化，人们称其为敏感因素；有的因素虽然变化不小，只能引起某一经济指标微小的变化，人们称其为不敏感因素。敏感性分析是指在诸多的不确定性因素中，确定哪些是敏感性因素，哪些是不敏感因素，并计算各敏感性因素在肯定范围内变化时，有关评估指标随之变动的数量和程度，以推断项目的风险程度。因此，敏感性分析的总目标就是提高投资项目经济效益评估的精确     性和牢靠性。具体内容包括：（1） 通过感性分析争辩不确定因素的变动对投资项目经济评估指标的影响程度，即引起评估指标的变化幅度。（2） 通过敏感性分析找出投资项目经济效益的敏感因素，并进一步分析与之有关的猜测或估算数据可能的变化范围及产生风险的根源。（3） 通过敏感性分析和对不同项目方案中某关键因素的敏感性程度的对比，可区分不同项目方案对某关键因素的敏感性大小，以选取敏感性小的方案，削减项目的风险性。（4） 通过敏感性分析，我们可找出项目的某些经济效果指标变化的最好与最坏状况，并通过深化分析和可能实行的某些有效把握措施，选取最现实的项目方案。一般来说，相关因素的不确定性是项目具有风险的根源。但是，各种因素的不确定性给投资项目带来的风险程度却是不一样的，敏感因素的不确定性，给投资带来的风险更大，故敏感性分析的核心是从诸多的影响因素中，找出敏感因素并设法采取相应的对策和措施对之进行把握，以削减项目的风险。八、敏感性分析的步骤和方法（一）确定敏感性分析指标敏感性分析指标是敏感性分析的具体对象。项目评估中敏感性分析的对象应当是反映项目方案经济效果的指标。而反映项目方案经济效果的评估指标有很多个，每一个评估指标又受多种因素的制约。究竟敏感性分析应选择什么样的具体对象，这是进行敏感性分析首先要解决的问题。从理论上讲，费用效益分析中争辩的一系列评估经济效益的指标，都可以作为敏感性分析指标，如内部收益率、投资回收期、净现值、净现值率、投资利润率、投资利税率、借款偿还期、投资收益率以及外净现值、换汇成本和节汇成本等指标。这些都可作为敏感性分析指标，分析其对产品产量、价格、成本、固定资产投资、建设工期等因素的敏感性。不过各个指标都有特殊的含义，因而所反映的问题也各不相同。投资回收期和债款偿还期是两个综合经济指标，是反映项目财务上投资回收力量和固定资产投资贷款偿还力量的重要指标。对这两个指标进行敏感分析，能够了解贷款和资金短缺状况下的投资效果。银行及发放贷款的单位更关怀这两个指标的变化状况和贷款的风险性。这两个指标的缺点是没有考虑资金的时间因素，也没有考虑投资偿还期以后项目的盈余状况。内部收益率和净现值都是考虑了资金时间因素的动态评估指标，建议用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指标。在实际中我们不需要对每个经济评估指标都做敏感性分析，应针对可行性争辩的阶段、经济评估的深度和实际需要选择一种或两种财务评估或经济评估指标进行分析就够了。但无论选用哪种指标，都应与最终的财务评估或经济评估指标相全都。（二） 敏感性因素的选择投资项目的整个经济寿命期内，可能发生变化的因素很多，主要有产品的产量（生产负荷）、产品价格、主要原材料和动力价格、可变成本、固定资产投资、建设工期和外汇牌价等。实际工作中我们不需要对全部可变因素逐个进行敏感性分析，通常只选择对项目的经济评估指标影响较大的变化因素，即敏感因素，进行较深化的敏感性分析。依据项目的类型、规模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水电站项目中，基建投资变动的影响很大；在港口码头建设项目中，不确定因素可以是吞吐量、泊位占用系数、投资总额变化等。敏感性因素的变化范围，可依据所选因素的估计变化范围或项目分析的要求误差范围取值，一般项目取值为+10%或t20%。（三） 敏感因素的一般性查找我们可以利用不同类型项目的不同特点，在开头计算之前对敏感因素做一般性查找，以缩小计算范围。进行一般性查找的方法通常有两种：直观分析法和静态指标试算法。直观分析法是依据项目的类型分析其主要敏感因素。对于以进口原料为主的化工项目，原材料为主要投入物，化纤产品为主要产出物，主要供应国内市场，而国内化纤产品价格比较稳定并有下降趋势，进口原料受国际市场供求关系影响很大，因而原料价格变化将是影响该项目经济效益的敏感因素；在中外合资并以进口大型设备为骨干的项目中，固定资产在总投资中占比重较大，这些大型设备价格的变化、建设周期的延长都是影响总投资变化的敏感因素。当然，吞吐量本身也可作为一项经济考核指标，受装卸机械化程度、运输力量、仓库储存力量等因素的影响，如有必要我们还须进一步分析。静态指标试算法是在一时难于推断敏感因素的状况下釆用，计算各种可能消灭的不确定因素的变化对少数一两个静态经济指标的影响，如对投资回收期、投资利润率的影响，以初选较敏感的因素。（四）综合分析后打算方案的取舍对所找出的敏感因素，即风险因素，做进一步争辩并查找其存在不确定性的根源，并弄清哪些是主观缘由，哪些是客观缘由，以便釆取相应的措施加以把握。假如不能有效地把握其不确定性，则此方案不行取，应重新考虑替代方案。我们要保证项目达到规定的标准值并留意留有余地。投资项目是各式各样、千差万别的，不行能有统一的评估方法，我们只能依据项目的特点进行具体分析。九、投资项目盈亏平衡分析（一） 盈亏平衡分析的目的盈亏平衡分析是指就某一投资项目达到肯定生产力量时，对其产量、成本、利润三者关系进行定量描述的一种分析方法。其主要目的是通过确定和计算盈亏平衡点，以考察分析投资项目在不亏损的状况下所能承受风险的力量。具体来讲，就是分析和评估项目产品产量、生产成本、销售收入及销售利润之间相互制约的关系。盈亏平衡分析又称产量一成本一利润分析，简称量本利分析。盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下的盈利和亏损的分界点。在这点上，项目的销售收入等于项目的总成本，项目既不盈利，也不亏损，且能连续维持生产。（二） 盈亏分析的基本假设盈亏分析是基于下列基本假设进行。（1） 价值是统一的。各种产品的销售单价在各个时期、各种产量水平上都相同，销售收入是销售单价、销售总量的线性函数。（2） 销量等于产量。（3） 总成本由固定总成本和变动总成本构成。每批生产量的固定总成本是相等的；可变总成本与生产量成正比，即变动总成本是产量和单位变动成本的线性函数。（4）产品品种结构稳定。为了便于分析，对于生产多品种产品的项目，我们应把各种产品折合为统一的单位进行分析，或用营销额计算。以上假设是有条件的。在实际的经济生活中，市场竞争激烈，价格是变量，销售收入与销量既有线性关系，又有非线性关系，可变成本与产量的关系也是如此。依据以上假定，我们将盈亏平衡分析分成线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析分别子以争辩。（三）线性盈亏平衡分析纟戋性盈亏平衡分析主要是指项目的年总生产成本与产量和年总销售收入与销量都是假定的线性函数。收入线与成本线的交点称为盈亏平衡点或保本点。盈亏平衡点可以用销量、销售额、生产力量利用率表示。对于不同的项目可以用不同的因素表示，下面介绍几种盈亏平衡点。1、 盈亏平衡点销售量就生产单产品的项目而言，盈亏平衡点的计算比较简洁。当销量增加时，销售收入和销售成本均增加，但增加的程度不同，当达到一定销量时，扣除税金的销售收入正好与总收入与总成本相等，这时的销售量就是盈亏平衡点的销量，又称为销量。2、 盈亏平衡点销售额3、 盈亏平衡点生产力量利用率（四）盈亏平衡点的实际经济内涵盈亏平稳点的产销量或销售额的大小（在坐标图上表现为位置的凹凸），是由固定成本、单价、税率和单位变动成本等打算的。固定成本越大，盈亏平衡点的产销量就越大，平衡点的位置就越高；单价扣除单位税金和单位变动成本后的余额（贡献毛益）越大，盈亏平衡点的产销量就越小，平衡点的位置就越低。从平衡点产销的大小，即平衡点位置的凹凸可以推断项目承受生产或销售水平变化的力量，即承受风险的力量。（1） 以产销量表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必需达到的最低限度的产销总量。假如项目的平衡点产销量比较小，说明项目只要达到较低的产销量就可以保本并盈利，因此，可以承受较大的风险；反之，可以承受的风险就比较小。（2） 以销售额表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必需达到的最低销售收入总额，其数值越小，越能承受较大风险。（3） 以生产力量利用率表示的盈亏平衡点的经济内涵是指项目不发生亏损所必需达到的最低限度的生产力量利用水平。一个项目的平衡点生产力量利用率越低，说明这个项目承受生产力量利用率变化的力量越强。设计产销量、销售额和生产力量利用率超过保本点的部分，称为平安幅度。五、非线性盈亏平衡分析在现实生活中，往往产品成本与产量并不成比例变化，销售收入与销售量也会受市场的影响而不呈线性关系。这就需要进行非线性盈亏平衡分析。当产量、成本和盈利呈非线性关系时，可能消灭两个以上的平衡点。在此状况下，这两个平衡点统称为盈利限制点。当收入等于变动成本时，就达到开关点。这时销售收入只够补偿变动成本，亏损额正好等于固定成本。开关点是表明在产量达到这点后，若连续提髙产量，那么所造成的亏损就大于停产的亏损。十、项目投资风险理论（一）项目投资风险的涵义投资风险是市场经济进展的必定产物。在市场经济条件下项目投资活动格外简单，从选择项目到项目建成投产及项目产品销售的整个过程中，风险始终存在。因此，争辩项目投资风险问题，对于项目评估有着格外重要的意义。项目投资风险是指为了获得预期投资收益时的不确定性，或者说风险就是一种不确定性。进行一项投资活动，假如只有一种确定的结果，那么，投资就没有风险，如投资购买政府债券或参与储蓄，投资者每年都可以取得固定的利息；假如投资活动有几种可能的结果，风险就会发生。例如，投资项目创办企业，有盈利、盈亏平衡、亏本三种结果，这种结果是不确定的，说明这项投资有风险。投资风险的不确定性有造成风险损失和获得风险酬劳两种可能性，即收益和风险同在，收益越大，风险越大。投资项目评估是在猜测基础上进行的，在选择决策方案时，投资行为和过程并未开头，对于描述投资过程特性的各种参数，我们只能靠已有的历史数据和信息进行估量和猜测。同址，由于项目本身的特点（如建设的时间性等）和影响因素的多重性，评估人员对于项目未发生的各种变化不行能完全了解和把握。因而项目的猜测评估值与将来的实际过程必定会产生偏差。当这种偏差达到肯定程度，就会发生风险。这种风险大都可以用数理学问进行描述和度量。（二）风险产生的缘由系统地分析产生风险与不确定性的缘由有助于强化我们的风险观念。1、从主观上看，风险产生的缘由有两个（1） 信息的不完全性与不充分性。信息在质和量两个方面不能完全或充分地满足猜测将来的需要，而猎取完全或充分的信息要耗费大量金钱与时间，不利于准时地做出决策。信息问题在信息经济学、决策理论中有详尽的分析。（2） 人的有限理性。人的有限理性打算了人不行能精确     无误地预测将来的一切。人的力量等主观因素的限制再加上猜测工具及工作条件的限制，打算了猜测结果与实际状况确定有或大或小的偏差。2、从客观上看，风险产生的缘由有两个（1） 世界是永恒变化与进展的，将来绝不是过去和现在的简洁延伸。任何事物都处于变化之中，影响事物变化的因素纷繁简单。社会、政治、文化、经济等因素的变化会带来不确定性，市场状况的变化会带来不确定性，自然条件与资源的变化会带来不确定性，工艺技术的变化同样也会带来不确定性。（2） 生活在布满随机性的世界中，随机性就不行避开地导致了风险。运用先进的方法与工具当然可以更好地猜测将来，但随机性、偶然性却难以被消退，百分之百精确     地猜测将来是不行能的。总之，风险与不确定性是不行被避开的，我们所要做的是更好地分析风险与不确定性，争辩应付风险的方法，做出更优决策。（三）风险与收益的关系依据概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量，方差可以衡量风险的大小。假如一个项目收益的方差较大（风险较大），我们当然要求其收益的期望值较大。平常所说的风险与收益成正比就是这个意思。在具有相同收益期望值和各个方案中，我们当然会选择收益方差较小的方案。投资的风险决策就在于各个不同收益期望值、不同收益方差的方案中，对期望值与方差的冲突做肯定折中，这当然与决策者对待风险的态度及经营管理风格亲密相关，从而就有了各种各样的决策原则。从风险与收益的关系角度我们可更好地理解一种称为风险酬劳率法的阅历方法。风险酬劳率是指风险投资应享有的额外酬劳率，是依据这样的事实提出来的：对于任何一个投资者来说，除非风险投资能比无风险投资获得更高的盈利率，否则他是不愿去冒险的。故风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率。西方企业一般把购买政府发行的债券视作无风险投资，故政府债券的利率被看作无风险投资最低期望盈利率；而风险酬劳率是由企业依据阅历和推断按投资项目的风险级别确定的。具体做法是：按风险程度的差别将投资项目分成若干等级，风险大的规定髙的风险酬劳率，风险小的规定较低的风险酬劳率。因此，风险酬劳率既反映了投资项目风险程度的相对大小，也反映了风险投资者对额外酬劳的要求。此法虽简洁明白，但投资级别和相应的风险酬劳率是企业凭借实际阅历与主观推断划分和确定的，是一种比较粗糙的阅历方法。（四）随机现金流量在不确定性条件下，一个项目的特征，可以通过它的随机现金流量进行说明。每个项目的现金流量可看作一个带有均值和方差的随机变量，我们称这种现金流量为随机现金流量。在项目的不确定性分析中，项目的现金流量系列在概念上恰好表示为一种随机变量的时间序列，从而依据现金流计算的经济效果也是一个具有均值和方差的随机变量。要完整地描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数。我们通常借鉴已发生过的类似状况的实际数据资料，并结合对各种具体条件的推断，确定一个随机变量的概率分布。在某些状况下，我们也可以依据典型分布的条件，通过理论分析确定随机变量的概率分布类型。我们留意到，影响方案经济效果的大多数变量（如投资额、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）都是随机变量，投资方案的现金流量序列是由这些因素的取值打算的。换句话说，随机现金流量要受很多已知或未知的不确定性因素的影响，在很多状况下近似听从正态分布。有了随机现金流量的概念，我们就可以在这些基础上运用概率论与数理统计工具对风险与不确定性进行概率分析。当然，有时我们仅需找出影响方案取舍的不确定性因素的临界值（盈亏平衡分析），或只需了解经济效果指标对不确定性因素变化的反应敏感程度（敏感性分析），而不需要细致的概率分析。（五）项目投资风险的分类1、按生产的缘由不同可分为自然风险、行为风险、政治风险和经济风险自然风险是指水、火等自然灾难所造成的风险，常消灭在农业项目中。行为风险是指个人或团体的行为不当、过失及有意行为所造成的风险，如玩忽职守、责任事故、操作不当、决策失误等。政治风险是指与政治局势政策变化有关的风险，政治局势变化如政治危机、战争、罢工等往往造成很大的损失。政策变化引起的风险包括税收、价格、外贸等经济政策变化及管理体制转变等。经济风险有宏观经济风险和微观经济风险之分，对于微观投资者来说，一般是指在项目经营过程中，市场变化或管理不善、市场猜测失误而造成的产品滞销积压、资金周转等。2、 按内容不同可分为市场风险、生产技术风险、环境风险和财务风险市场风险是指项目产品进入市场后，由于市场供求、市场价格、市场行为、营销信息、流通渠道等因素的变化使得产品价值无法实现而造成的风险。期货市场的存在就是对市场风险的分散转移。生产技术风险的根源在于生产技术体系不能正常发挥其效益。例如，新的生产工艺或新技术本身不完善、不稳定或生产技术环节错位等导致项目减产或增加开支所带来的风险，这类风险贯穿于整个生产过程。环境风险是指项目所处的外部环境变化所造成的风险。外部环境包括国内环境及国外环境，国内环境有国家的方针政策、法律法规、生活水平、科学技术、城市基础设施、人文生态等。财务风险是项目各种风险的综合反映，主要表现为在项目建设经营过程中，资金短缺造成的资金风险，银行贷款利率的上调造成的髙额利息风险，项目经营管理不力造成的财务亏损，产品用户不讲信誉造成的债务拖欠和呆账风险等。3、 按性质或形态可分为静态风险和动态风险静态风险又称为纯粹风险，是指自然灾难、意外事故等造成的风险。这种风险只有造成损失的可能，而无获利的可能。动态风险发生的缘由较静态风险而言相对简单，经常和经济、政治、科学技术及社会变动有亲密的联系。政局变动、经济政策转变、重大的科学技术进步及市场等变动都是动态风险中的风险因素。动态风险既有造成损失的可能，又有获利的可能。上述分类，只是相对而言，对于某一具体投资项目风险的发生，往往是几个风险因素共同作用的结果。一般来说，在项目投资过程中，各种风险之间存在交互效应和延迟效应。交互效应是同一生产周期中，甲风险对乙风险发生的影响。这两种效应能导致项目投资发生亏损，形成新风险源。无论是交互效应还是延迟效应，都遵循时间序列发挥作用，即以某一风险已经发生为前提。目前，在投资项目评估中，对风险的分析和处置主要是盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析三种方法，本书将在后边的内容中具体叙述这三种方法。十一、财务评估的主要内容与步骤（一）财务评估的主要内容1、财务分析猜测在对投资项目进行总体了解和对市场、环境、技术方案进行充分调查、争辩、把握的基础上，收集、猜测财务分析所需的基础数据资料，这一步骤可称为财务分析猜测。财务分析猜测是整个财务分析的基础，是打算项目财务分析质量和成败的关键环节。财务分析猜测的结果可归纳整理为若干帮助计算用表，以便进一步地分析。2、 制订资金规划这一步骤包括：寿命期内各年度资金需要量猜测；对可能的资金来源与数量进行调查和估算；制订债务偿还方案；在此基础上编制项目寿命期内资金来源与运用方案，这个方案可用资金平衡表表示出各年度资金的来源与使用状况。一个好的资金规划要能满足资金平衡的需要，即在每年度的资金来源方案中选择最经济、效益最优的方案。一个项目的盈利力量越大、清偿力量越强，外汇效果越佳，该方案越优。在财务效果计算与分析中最重要的是编制现金流量表，然后计算一系列评价指标，进行分析。此项内容经常和资金规划交叉进行，利用财务效果分析的结果可反过来分析、调整资金规划，以达到进一步的优化。3、 财务效益的计算与分析我们要依据财务基础数据及资金规划，计算项目的财务盈利能力，分析其清偿力量。若项目涉及产品出口创汇或替代进口节汇，我们还需分析外汇效果。（二）财务评估的步骤1、分析与评价项目的财务基础数据分析与评价项目的财务基础数据是指对项目总投资、资金规划、销售成本、销售收入、销售税金和销售利润，以及其他与项目有关的财务基础数据进行分析与评价。这些财务数据主要都来自可行性争辩报告的投资、成本、估算、资金规划、利润估算等部分，几乎涉及项目可行性争辩的全部实际环节，因此对项目财务数据的分析、审查与评价，离不开对项目实体部分的考察与评价。因此，对于财务数据的评价不仅要分析各种数据及帮助报表的精确     性，还应留意审查财务数据与各实际环节的协调与全都性。2、 分析审查项目的财务基本报表财务基本报表包括资产负债表、损益表和现金流量表。它是计算反映项目的盈利水平、偿债力量和外汇平衡分析等各种评价指标的依据，对基本报表的审查，主要是审查其格式是否规范，表中所填列的数据是否精确     。3、 审查与评价项目财务效益指标在分析与审查项目财务基础数据和财务基本报表的基础上，审查项目财务效果指标计算方法是否正确，指标体系和基准折现率等评价参数的选择是否合理，各种财务效果指标的计算是否精确     。有必要注意一下，在项目的财务评估中，财务数据的分析、整理、测算和财务报表的编制等工作是项目财务分析成败的关键所在，因此，在财务数据的猜测与估算中应力求测算方法科学、数据精确     、财务报表客观。项目评估的财务报表可分为两类，一类是基本报表，另一类是帮助报表。基本报表有资金来源与运用表、现金流量表、利润表、资产负债表和对外平衡表等；帮助报表有固定资产投资估算表、流淌资金估算表、投资方案与资金筹措表、主要投入产出物价格表、单位产品生产成本估算表、固定资产折旧估算表、无形资产及递延资产摊销估算表、总成本费用估算表、销售收入和资金估算表、借款还本付息计算表等。十二、财务外汇平衡表外汇平衡表是指特地反映项目计算期内各年外汇收支及余缺程度的一种报表。该表可用于外汇平衡分析，适用于有外汇收支的项目财务数据分析。外汇平衡表由外汇来源、外汇运用和外汇余缺额三部分构成。外汇来源包括产品外销的外汇收入、外汇贷款和自筹外汇等，自筹外汇包括在其他外汇收入项目中。外汇运用主要是进行投资、进口原料及零部件、支付技术转让费和清偿外汇借款本息及其他外汇支出。外汇余缺额直接反映了项目计算期内外汇平衡程度。对于外汇不能平衡的项目，企业应依据外汇余缺程度提出具体解决方案。十三、财务效益评估的程序（一） 分析估算项目财务数据在整理基础财务数据时，我们已经测算了项目总投资、资金筹措方案、产品成本费用、销售收入及利润等数据。项目评估的任务是对这些数据进行分析审查，并与自己所把握的信息资料进行对比分析，必要时需要重新估算。（二） 建立财务基本报表基础财务报表包括现金流量表、利润表、资产负债表等，在利用这些报表的数据进行项目财务效益评估之前，我们需要进行以下工作：一是审查报表的格式是否符合规范要求，二是审查所填列的数据是否精确     。假如要求不符合，我们需重新编制表格，按评估人员估算的数据填列。（三） 评价财务效益指标投资项目评估评价财务效益指标包括三个方面内容：盈利力量指标，包括静态指标和动态指标，其中静态指标包括投资利润率、投资利税率、资本金净利润率等；动态指标包括财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率等。清偿力量指标，包括投资回收期、借款偿还期、资产负债率、流淌比率和速动比率等。外汇效果指标，包括财务外汇净现值与财务换汇成本两个指标。项目评估主要从可行性争辩所接受的方法与分析结果两方面的正确性入手。（四） 提出财务评估结论我们将评估结果与国家或行业的基准指标进行对比，从财务角度做出项目是否可行的打算。（五） 不确定性分析不确定性分析主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析与概率分析三个方面，主要分析项目的抗风险力量。十四、项目清偿力量分析（一）项目资金流淌性分析在企业财务评价中，反映项目资金流淌比率的主要指标有：资产负债比率、流淌比率和速动比率，评估人员可依据资产负债表中的有关数据进行计算。1、 资产负债率资产负债率又称举债经营比率，是用以衡量企业利用债权人供应资金进行经营活动的力量，以及反映债权人发放贷款的平安程度的指标。这项指标不仅在项目筹集资金时具有重要作用，也是衡量投资者担当风险程度的尺度。这一比率越小，则说明回收借款的保障就越大；反之，投资风险程度就越髙。因此投资者期望这一比率接近于1。这项指标不仅能衡量企业利用债权人供应的资金进行投资和生产经营活动的力量，而且也能反映债权人发放借款的平安程度。关于企业资产负债率，首先要看企业当年实现的利润是否较上年同期有所增长，利润的增长幅度是否大于资产负债率的增长幅度。如果大于，给企业带来的是正面效益，这种正面效益使企业全部者权益变大，随着全部者权益的变大，资产负债率就会相应降低。其次要看企业净现金流入状况。当企业大量举债，实现较高利润时，就会有较多的现金流入，这说明企业在肯定时间内有肯定的支付力量，能够偿债和保证债权人的权益，同时说明企业的经营活动是良性循环的。2、 流淌比率流淌比率是流淌资产对流淌负债的比率，用来衡量企业流淌资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的力量。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现力量越强，短期偿债力量亦越强；反之则弱。一般认为流淌比率应在2以上，表示流淌资产是流淌负债的2倍，即使流淌资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流淌负债得到偿还。项目能否偿还短期债务，要看有多少债务，以及有多少可变现偿债的流淌资产。因此流淌比率越高，偿债力量越强。一般认为，生产项目合理的最低流淌比率是2。这是由于流淌资产中变现力量最差的存货总额约占流淌资产总额的一半，余下的流淌性较大的流淌资产至少要等于流淌负债，企业的短期偿债力量才会有保证。这项指标也有其缺点：流淌性代表企业运用足够的现金流入以平衡所需现金流出的能力，而流淌比率各项要素都来自资产负债表的时点指标，只能表示企业在某一特定时刻一切可用资源及需偿还债务的状态或存量，与将来资金流量并无因果关系。因此，流淌比率无法用以评估企业将来资金的流淌性。3、速动比率速动比率又称酸性测验比率，是指企业速动资产与流淌负债的比率。速动资产是企业的流淌资产减去存货和预付费用后的余额，主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等项目。它是衡量企业流动资产中可以马上变现，用于偿还流淌负债的力量，可以在较短时间内变现。而流淌资产中存货及1年内到期的非流淌资产不应计入。计算速动比率时，流淌资产中扣除存货，是由于存货在流淌资产中变现速度较慢，有些存货可能滞销，无法变现。至于预付账款和待排费用根本不具有变现力量，只是削减企业将来的现金流出量，所以理论上也应加以剔除。但实际中，它们在流淌资产中所占的比重较小，计算速动资产时也可以不扣除。传统阅历认为，速动比率维持在1:1较为正常，表明企业的每1元流淌负债就有1元易于变现的流淌资产来抵偿，短期偿债力量有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大；速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。但以上评判标准并不是确定的。实际工作中，我们应考虑企业的行业性质。例如，商品零售行业釆用大量现金用于销售，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1,也是合理的；相反，有些企业速动比率虽然大于1,但速动资产中大部分是应收账款，并不代表企业的偿债力量强，由于应收账款能否收回具有很大的不确定性。因此，在评价速动比率时，我们还应分析应收账款的质量。速动比率的髙低能直接反映企业短期偿债力量的强弱，是对流淌比率的补充，并且比流淌比率反映得更加直观可信。假如流淌比率较高，但流淌资产的流淌性却很低，则企业的短期偿债力量仍旧不髙。在流淌资产中有价证券一般可以马上在证券市场上被出售，转化为现金、应收账款、应收票据等项目，可以在短时期内变现；而存货、预付账款、待排费用等项目变现时间较长，特殊是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等状况，其流淌性较差。因此，流淌比率较高的企业，偿还短期债务的力量并不肯定很强，速动比率就避开了这种状况的发生。速动比率一般应保持在100%以上。（二）借款偿还期借款偿还期是指在有关财税规定及企业具体财务条件下，项目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益偿还建设投资借款本金和利息所需要的时间，一般以年为单位表示。该指标可由借款偿还方案表推算。不足整年的部分可用线性插值法计算。指标值应能满足贷款机构的期限要求。项目偿还借款的方式有以下几种：1、 等本偿还等本偿还是指每年偿还的本金相同、利息递减的一种偿还方式。等本偿还时，应在投产开头年份将借款本息总额（包括建设期利息）平摊到估计的偿还年限中，每年偿还的利息以年初的本息合计为基数结合年利率计算。2、 等额偿还等额偿还是指每年偿还的总金额相同，本金递增，利息递减的一种偿还方式。与选择等本偿还方式一样，选择等额偿还方式也要依据项目投产后的实际还款资金来源，确定偿还的开头年和偿还的年数。3、 最大可能还款最大可能还款是指每年偿还的金额等于企业每年全部可以用来还款的资金来源，偿还总额中超过利息的部分是本年偿还的本金。依据最大可能法，借款偿还期是不固定的，要依据项目运营的不同而有所变化。由于最大可能还款会依据项目的收益状况转变还款期，对借款银行不利，因此现在一般使用前两种方法，由借款双方协商确定还款期。(三)项目投资回收期分析1、静态投资回收期投资回收期是以项目的净收益抵偿全部投资(包括建设投资与流动资金)所需的时间。投资回收期是反映项目投资回收力量的重要指标。全部投资回收期的计算假定了全部投资都是由投资者的自有资金完成的，因此全部的利息，包括固定资产贷款利息与流淌资金利息都不被考虑。投资回收期的计算也要以全部投资的现金流量表为基础。计算静态投资回收期方法有公式法和列表法。公式法。假如某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后肯定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额。列表法。列表法指通过列表计算“累计净现金流量"的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。由于不论在什么状况下，我们都可以通过这种方法确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。该法的原理是：依据回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足以下关系式，即：这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量"一栏中，包括建设期的投资回收期恰好是累计净现金流量为零的年限。静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简洁，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息因方式不同对项目产生的影响；缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后连续发生的现金流量，不能正确反映投资项目是否具有财务可行性。2、动态全部投资回收期动态投资回收期也称现值投资回收期，指按现值计算的投资回收期。动态投资回收期法克服了传统的静态投资回收期法不考虑货币时间价值的缺点，即考虑时间因素对货币价值的影响，使投资指标与利润指标在时间上具有可比性条件下，计算投资回收期。十五、公司概况（一）公司基本信息1、 公司名称：XX集团有限公司2、 法定代表人：陈xx3、 注册资本：660万元4、 统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、 登记机关：xxx市场监督管理局6、 成立日期：2015-3-117、 营业期限：2015-3-11至无固定期限8、 注册地址：xx市xx区xx（二）公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额8214.676571.746161.00负债总额2687.302149.842015.48股东权益合计5527.374421.904145.53公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入32023.2125618.5724017.41营业利润7753.716202.975815.28利润总额6499.835199.864874.87净利润4874.873802.403509.91归属于母公司全部者的净利润4874.873802.403509.91十六、经济收益分析（一）生产规模和产品方案本期项目全部基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。（二）项目计算期及达产方案的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营状况，本期项目计算期为10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。项目自投入运营后逐年提高运营力量直至达到预期规划目标，即满负荷运营。（三）营业收入估算本期项目达产年估计每年可实现营业收入59300.00万元；具体测算数据详见一《营业收入税金及附加和增值税估算表》所示。营业收入、税金及附加和增值税估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1营业收入0.0041510.0050405.0059300.002增值税0.002040.872478.202588.732.1销项税0.005396.306552.657709.002.2进项税0.003355.434074.455120.273税金及附加0.00244.91297.38310.643.1城建税0.00142.86173.47181.213.2教育费附加0.0061.2374.3577.663.3地方教育附加0.0040.8249.5651.77（二）达产年增值税估算依据《中华人民共和国增值税暂行条例》的规定和《关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》及相关规定，本期项目达产年应缴纳增值税计算如下：达产年应缴增值税二销项税额-进项税额=2588.73万元。（三）综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，依据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营力量计算，本期项目综合总成本费用46179.98万元，其中：可变成本39108.94万元，固定成本7071.04万元。达产年项目经营成本44555.72万元。具体测算数据详见一《综合总成本费用估算表》所不O综合总成本费用估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料费0.0025810.9731341.9036872.822工资及福利费0.002236.122236.122236.123修理费0.00449.96449.96449.964其他费用0.004996.824996.824996.824.1其他制造费用0.00365.16365.16365.164.2其电管理費用0.00436.97436.97436.974.3其他营业费用0.004194.694194.694194.695经营成本0.0033493.8739024.8044555.726折旧费0.001088.641088.641088.647摊销费0.0031.1731.1731.178利息支出0.00504.45504.45504.459总成本费用0.0035118.1340649.0646179.989.1其中：固定成本0.007071.047071.047071.049.2可变成本0.0028047.0933578.0239108.94（四） 税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。依据谨慎财务测算，本期项目达产年应纳税金及附加310.64万元。（五） 利润总额及企业所得税依据国家有关税收政策规定，本期项目达产年利润总额（PF0）:利润总额二营业收入-综合总成本费用-税金及附加=12809.38（万元）。企业所得税税率按25.00%计征，依据规定本期项目应缴纳企业所得税，达产年应纳企业所得税：企业所得税二应纳税所得额X税率=12809.38X25.00%=3202.34（万元）。（六） 利润及利润安排该项目达产年可实现利润总额12809.38万元，缴纳企业所得税3202.34万元，其正常经营年份净利润：净利润二达产年利润总额-企业所得税=12809.38-3202.34=9607.04（万元）。利润及利润安排表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1营业收入0.0041510.0050405.0059300.002税金及附加0.00244.91297.38310.643总成本费用0.0035118.1340649.0646179.984利润总额0.006146.969458.5612809.385应纳所得税额0.006146.969458.5612809.386所得税0.001536.742364.643202.347净利润0.004610.227093.929607.048期初未安排利润0.000.004149.2010118.819可供安排的利润0.004610.2211243.1219725.8510法定盈余公积金0.00461.021124.311972.5811可供安排的利润0.004149.2010118.8117753.2612未安排利润0.004149.2010118.8117753.2613息税前利润0.008188.1512327.6516516.17（四）财务内部收益率（所得税后）项目财务内部收益率（FIRR）,系指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益率为:财务内部收益率（FIRR）=28.18%。本期项目投资财务内部收益率28.18%,高于行业基准内部收益率，表明本期项目对所占用资金的回收力量要大于同行业占用资金的平均水平，投资使用效率较高。（五） 财务净现值（所得税后）所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率，计算项目经营期内各年现金流量的现值之和：财务净现值（FNPV）=14934.95（万元）。以上计算结果表明，财务净现值14934.95万元（大于0）,说明本期项目具有较强的盈利力量，在财务上是可以接受的。（六） 投资回收期（所得税后）投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是财务上投资回收力量的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）=（累计现金流量开头消灭正值年份数）-1+｛上年累计现金净流量的确定值/当年净现金流量｝,本期项目投资回收期：投资回收期（Pt）=5.27年。本期项目全部投资回收期5.27年，要小于行业基准投资回收期，说明项目投资回收力量高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能够准时回收，盈利力量较强，故投资风险性相对较小。项目投资现金流量表序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1现金流入0.000.0041510.0050405.0059300.001.1营业收入0.000.0041510.0050405.0059300.002现金流出10459.8910459.8937162.3040055.7949023.492.1建设投资10459.8910459.892.2流淌资金0.003423.52733.614157.132.3经营成本0.0033493.8739024.8044555.722.4税金及附加0.00244.91297.38310.643所得税前净现金流量10459.8910459.894347.7010349.2110276.514累计所得税前净现金流量10459.8920919.7816572.08-6222.874053.645调整所得税0.002047.043081.914129.046所得税后净现金流量10459.8910459.892810.967984.577074.177累计所得税后净现金流量10459.8920919.7818108.8210124.25-3050.08计算指标1、 项目投资财务内部收益率（所得税前）：36.90%；2、 项目投资财务内部收益率（所得税后）：28.18%；3、 项目投资财务净现值（所得税前，ic二14%）:26118.80万元;4、 项目投资财务净现值（所得税后，ic二14%）:14934.95万元;5、 项目投资回收期（所得税前）：4.61年；6、 项目投资回收期（所得税后）：5.27年。（七） 债务资金偿还方案本期项目依据“按月还息，到期还本”的模式偿还建设投资借款计算，还款期为10年。借款偿还资金来源主要是项目运营期税后利润。（八） 利息备付率测算依据《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》的规定，利息备付率系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（Pl）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映出项目偿还债务利息的保障程度，本期项目达产年利息备付率（ICR）为32.74。本期项目实施后各年的利息备付率均高于利息备付率的最低可接受值，说明本期项目建成正常运营后利息偿付的保障程度较髙。（九） 偿债备付率测算依据《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》的规定，偿债备付率系指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本金和利息的保障程度，本期项目达产年偿债备付率（DSCR）为依据商定的还款方式对本期项目的计算表明，在项目实施后各年的偿债率均高于偿债备付率的最低可接受值，说明项目建成后可用于还本付息的资金保障程度较高。借款还本付息方案表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1借款1.1期初借款余额5147.4610294.9210294.9210294.921.2当期还本付息126.11882.79504.45504.45504.451.2.1还本1.2.2付息126.11882.79504.45504.45504.451.3期末借款余额5147.4610294.9210294.9210294.9210294.922利息备付率32.743偿债备付率28.61（十）级标题经济评价结论依据谨慎财务测算，项目达产后每年营业收入59300.00万元，综合总成本费用46179.98万元，税金及附加310.64万元，净利润9607.04万元，财务内部收益率28.18%,财务净现值14934.95万元,全部投资回收期5.27年。本期项目具有较强的财务盈利力量，其财务净现值良好，投资回收期合理。综上所述，本期项目从经济效益指标上评价是完全可行的。十七、进度方案（一）项目进度支配结合该项目建设的实际工作状况，XX集团有限公司将项目工程的建设周期确定为24个月，其工作内容包括：项目前期预备、工程勘察与设计、土建工程施工、设备釆购、设备安装调试、试车投产等。项目实施进度方案一览表单位：月序号工作内容246810121416182022241可行性争辩及环评▲▲2项目立项▲▲3工程勘察建筑设计▲▲4施工图设计▲▲5项目