家电行业2023年下半年投资策略：复苏弱中带强静待春暖花开

投资策略行业研究证券研究报告sS投资策略行业研究证券研究报告sS523030001tanxinxindgzqcomcn势超配(维持)复苏弱中带强，静待春暖花开出口量同比下降2.8%，其中3月份中国家电出口额和出口量同比增速均由现同比提升。，2023年前18%。今年增团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)；厨电：老板电器(002508)；小家电：科沃斯(603486)；家电零部件及其他：和而为中风险。 7 插图目录图1：2022年中信一级行业涨跌幅(%) 5 8 图8：家用电器行业营收及其同比增速(单季度) 9图9：家用电器行业归母净利润及其同比增速(单季度) 9 图12：家用电器行业毛利率净利率(单季度) 10图13：家用电器行业销售费用率(单季度) 10图14：白电板块营收及其同比增速(单季度) 10图15：白电板块归母净利润及其同比增速(单季度) 10图16：黑电板块营收及其同比增速(单季度) 11图17：黑电板块归母净利润及其同比增速(单季度) 11图18：厨电板块营收及其同比增速(单季度) 11图19：厨电板块归母净利润及其同比增速(单季度) 11图20：小家电板块营收及其同比增速(单季度) 12图21：小家电板块归母净利润及其同比增速(单季度) 12图22：照明电工及其他板块营收及其同比增速(单季度) 12图23：照明电工及其他板块归母净利润及其同比增速(单季度) 12 图25：中国家用电器和音像器材类商品零售类值(累计值)及其变化 14 图31：家用空调内销量(万台，%) 18图32：家用空调外销量(万台，%) 18图33：冰箱内销量(万台，%) 18图34：冰箱外销量(万台，%) 18图35：洗衣机内销量(万台，%) 19图36：洗衣机外销量(万台，%) 19 图41：2022年厨电市场分品类结构(亿元) 21 图56：沪铜和沪铝指数(日) 28图57：钢材综合价格指数(周) 28 图59：中国出口集装箱价格指数(周) 29 表格目录 势回顾及业绩总结现A服务指数录得正收益。其中，家电(中信)行业指数在2022年下跌19.60%，略微跑赢图1：2022年中信一级行业涨跌幅(%)提图2：2023年1月-5月中信一级行业涨跌幅(%)图3：2023年1-5月中信家电二级行业涨跌幅(%)M性价 图4：家电(中信)行业指数PE(TTM)(截至2023年6月7日)图5：家电(中信)行业和沪深300的PE对比(TTM,剔除负值,倍)(截至2023年6月7日)PE其中，黑电行业指数今年表现优异，遥遥领先其他子板块。表1：中信家电板块及其子板块PE估值(TTM，剔除负值)(截至2023年6月7日)截至日估值(倍)近一年平均值(倍)近一年最大值(倍)近一年最小值(倍)CI005016.CI15.1315.3917.5712.68CI005145.CI11.7511.7213.539.31CI005146.CI19.1319.5328.0314.61CI005820.CI17.0020.9124.5016.56CI005818.CI21.8722.7025.7419.88CI005819.CI指数28.7432.5638.2227.79绩总结S实现归属于母公司股东的净利润959.01亿元，同比增长9.62%；扣非后归母净利润利润、扣非归母净利润的增营效率等方面的持续优化，原材料价格波动等因素造成的成本压力有所减小。图6：家用电器行业营收及其同比增速图7：家用电器行业归母净利润及其同比增速图8：家用电器行业营收及其同比增速(单季度)图9：家用电器行业归母净利润及其同比增速(单季度)nd图10：家用电器行业毛利率净利率图11：家用电器行业期间费用率Q图12：家用电器行业毛利率净利率(单季度)图13：家用电器行业销售费用率(单季度)20%；厨电行业的营业总收入比稍有收窄；照明滑而利润端增长。为，后续地产端改善带来的需求也暖，看好今年白电的景气度复苏。图14：白电板块营收及其同比增速(单季度)图15：白电板块归母净利润及其同比增速(单季度)图16：黑电板块营收及其同比增速(单季度)图17：黑电板块归母净利润及其同比增速(单季度)ndQ们认为，随着地产筑底回暖，厨电作图18：厨电板块营收及其同比增速(单季度)图19：厨电板块归母净利润及其同比增速(单季度)dQ图20：小家电板块营收及其同比增速(单季度)图21：小家电板块归母净利润及其同比增速(单季度)d图22：照明电工及其他板块营收及其同比增速(单季度)图23：照明电工及其他板块归母净利润及其同比增速(单季度)d2.1整体家电市场2.1.1国内家电市场都造成较大冲击，低基数下今年域的复苏动能较强。图24：中国社会消费品零售额及其变化器长4.70%。若剔除去年同期低基数因市场加快复苏步伐。图25：中国家用电器和音像器材类商品零售类值(累计值)及其变化风口上的家电产品增势相对较好。图26：中国家电市场零售额规模抖音等社交电商飞速发展，为。赛迪研究院数据显示，2022图27：家电网购占比达到历史高点比重，同时下沉市场消费结构也逐渐走图28：中国家电下沉市场规模及占比2.1.2家电出口市场年，海外多地防控政策放开时间复苏早于国内，全球家电产业链复图29：中国家电出口金额图30：中国家电出口数量海关总署，东莞证券研究所2.2白电2.2.1空调产、效图31：家用空调内销量(万台，%)图32：家用空调外销量(万台，%)所2.2.2冰箱的影响较大。奥维云网推总数据响。逐图33：冰箱内销量(万台，%)图34：冰箱外销量(万台，%)所2.2.3洗衣机响时，年初封控期间刚需性更强根据奥维云网推总数据，2022国图35：洗衣机内销量(万台，%)图36：洗衣机外销量(万台，%)所黑电图37：中国彩电市场零售量图38：中国彩电市场零售规模所。图39：中国电视市场平均尺寸变化情况厨电图40：厨卫大家电零售规模图41：2022年厨电市场分品类结构(亿元)图42：2022年厨电市场分品类占比所图43：2023年厨热市场全渠道零售额及变化括烟、灶、消、洗、嵌、集、电热、燃热。业的新增长点。多功能趋势发展，产品溢价上了集成烹饪中心的布局，推出灶消/蒸表2：2022年厨电集成品类规模同比增速变化饪中心-线上-线下1%5%-线上0%-线下6%%。括烟、灶、消、洗、嵌、集、电热、燃热。.5小家电2.5.1厨小电，但现更优，这也迎合了当前均价上行。图45：中国厨小电全品类零售额单烤、空气炸锅，不含咖啡机。加速发酵，对部分线下消费场景的和实用度，减少线下门店客流量波时间，有望助力厨小电市场持续发展。图46：小家电线上渠道占比逐渐提升图47：小家电电商市场分渠道零售额分布情况究所。2.5.2清洁电器速图48：国内清洁电器零售额图49：国内清洁电器零售量究所Q，大品类。突破困局。根据奥维云网推图50：扫地机器人零售额及零售量图51：洗地机零售额及零售量究所.6家电零部件时代，局势，陆续切入机器人、新能车、光伏，甚至是医药生物等新兴赛道产业链。由化，叠加新能源车渗透率已提升至一续和优化新能源汽车车辆购置税减动新能源车市场继续快速扩张，零部零业务的家电零部件优秀公司有望持续受益。图54：我国新能源汽车销量图55：我国新能源汽车产量3.基本面好转，家电行业静待花开3.1家电成本红利进入释放期1分家电企业的成本红利已经开始在财，若原材料价格有持续性回落，叠加业高端化趋势延续，家电企业盈利能力有望明显回升。图56：沪铜和沪铝指数(日)图57：钢材综合价格指数(周)图58：中国塑料价格指数(截至2021年7月9日)价格继续回落。根据上海航运图59：中国出口集装箱价格指数(周)3.2国家支持绿色智能家电消费、动力电池、家电、电子产品回收补的表3：家电行业相关支持政策动/会议《扩大内需战略规划纲要(2022－2035年)》改革委、工业部、生态环关于鼓励家电生产企业开展回收目标责任制行动的进绿色智能家电消费若干。货在内的政策举措。这些政广东省人民《广东省进一步促进消费券、开展有奖发票”活动公厅《关于进一步释放消费潜促进消费持续恢复的意国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意《关于落实<政府工作报《关于落实<政府工作报《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的《近期扩内需促销费的工公厅《关于全面推进城镇老旧各协会、企业《家电“以旧换新”倡议财政部等7《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消息溯源系统建设、发挥培育废旧家电拆解标杆企业支持商贸流通企业复工营3.3地产销售及竣工回暖，楼市松动政策或将延续需求。，后续转暖压力仍较大。图60：中国商品房销售面积图61：中国商品房住宅销售面积图62：中国房屋竣工面积图63：中国房屋住宅竣工面积图64：中国房屋新开工面积图65：中国房屋住宅新开工面积松限售限购，购房补回暖有利于提振家电产品需求，地产情绪回暖也有望刺激地产链情绪共振。表4：房地产近期相关政策证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。不动产私募投资基金会由中债信用增进投资股份有限公司(简称“中债增”)及金融机构为房企发债提供信用风险会行。4.投资建议3.5%，但3月零售额同比增长售类当月值同比增速由负转正，同比增口，叠加行业智能化、品部分家电头部企业的毛利率净利率2023年前4个月，我国商品房销售面积累计同比下降0.4%，房屋竣工面积同比增长和投资开发方面仍较低迷，预计后续政策端仍有刺激措施，以推动地产行业平稳复苏，将刺激空调销量增长。据奥维云