第二章现代公司产权制度课件

第二章现代公司产权制度2023/6/8第二章现代公司产权制度第一节产权概述产权概念产权内容产权基本属性产权类型2第二章现代公司产权制度产权概念产权或财产权是“财产权利”（propertyrights）的简称，是指法定主体对财产所拥有的各项权能的总和。其直观形式是是人对各种有用资源的权利规定，实质上是由于物的存在和人们对物的使用引起的人与人之间的经济行为关系。3第二章现代公司产权制度产权的内容产权包括所有权（狭义）、占有权、使用权、受益权、处置权等一组权利，称为产权束。完整的产权束即所有制。产权包括所有权、占有权、收益权、支配权和使用权。（1）所有权：终极所有权（2）占有权：指对财产的实际拥有；（3）使用权：指在法律允许的范围内，以生产和其它方式使用财产的权利；（4）收益权：指直接以财产的使用或通过财产转让而获得收益的权力；（5）处置权：指通过出租、出售或把与财产有关的权力让渡给他人，从中取得收益的权利。产权的基础和核心是所有权，所有权是对财产归属关系的权利规定，它是法律规定的所有权对财产最高的、排他的独占权。4第二章现代公司产权制度产权基本属性排他性：产权主体对外排斥性或对特定权利的垄断，私有产权、公有产权都具有排他性，稀缺性是产生排他性的前提有限性：产权之间有明显的界限，包括数量界限和范围界限可交易性：产权在不同的主体之间可以转让。完整的产权束以及其中的一项权利均可作为交易的对象，时间可长可短可分解性：特定财产的各项产权可以分属不同的主体的性质，包括权能行使的可分工性和利益的可分割性5第二章现代公司产权制度产权类型私有产权公司产权（法人产权）社团产权（俱乐部产权）公共产权国有产权6第二章现代公司产权制度私有产权（PrivatePropertyRights）私有产权是给予人们对体现在物品上的那些必然发生矛盾的各种用途进行选择的排他性的权利。是指将资源的使用与转让以及收入的享用权界定给了一个特定的人，使其享有完整的产权。归属于个人强排他性可分割转让方便有效性强，但取决于对产权规则的强制实施。7第二章现代公司产权制度阿尔齐安论私有产权A可以拥有在这块土地上种植小麦的权利；B可以拥有在其上面走路的权利；C可以拥有在其上面倒炉灰的权利；D可以拥有在其上空驾驶飞机的权利；E可以拥有开动邻近的设备而使之承受震动的权利。每个人拥有的互不重合的不同权利，多个人同时对某一财产行使的权利仍然是私有产权，私有产权的关键在于对权利的行使和决策及其后果承担完全是私人。8第二章现代公司产权制度

公司产权（CoporatePropertyRights）公司作为法人单位对法人财产的产权，由公司的决策机构——法人代表机构对权利的行使做出规则和约束。归属于法人代表机构排他性可转让可分割有搭便车的行为9第二章现代公司产权制度社团产权（俱乐部产权）（CommunalPropertyRights）是指行使资源的各种权利是由一个集体做出的，由集体的决策机构以民主的程序对权利的行使做出规则和约束。

对成员提供分享的俱乐部产品，并按照某种平等的规则向成员收取费用。归属于整个社团弱排他性不可分割性转让受到限制有效性依赖于很强的假定条件10第二章现代公司产权制度公共产权

（PublicPropertyRights）人们共同享有的，某个人行使对财产的产权时并不排斥他人对资源行使同样的权利。归属于全体社会公众不可分割无排他性不可转让搭便车拥挤现象严重11第二章现代公司产权制度

国有产权（State-OwnedPropertyRights）在理论上是指这些权利由国家占有，国家再按可接受的政治程序来决定谁可以使用或不可以使用这些权利。归属于国家通过代理方式行使（国家委托政府经营）使用权的排他性收益权归属于国家不可分割12第二章现代公司产权制度产权类型比较产权类型所有者人数排他性分割性转让性权力行使公有产权无数多很弱不可分割不可以无行使者国有产权无数多较弱不能分割不可以国家公司产权较多较强可以分割可以董事会CEO社团产权有限强不能分割变通转让共同体全体私有产权自然人很强可以分割可以个人13第二章现代公司产权制度第二节两权分离与公司治理问题提出公司法人财产制度公司法人产权的两次分离公司治理的提出公司治理概念14第二章现代公司产权制度公司法人产权公司拥有法人资格意味着它拥有了独立的法人财产，法人财产是企业法人得以产生和存在，从事民事活动、享有民事权力承担民事责任的前提和基础。企业法人财产即企业设立时出资者依法向企业注入的资本金及其增值和(企业在经营期间负债)所形成的财产构成。企业法人产权，是指公司作为法人依法对公司财产的排他性使用权、经营权、收益权和自由处置权。公司在其经营持续的期间对其全部法人财产依法独立支配。15第二章现代公司产权制度公司财产权能的分离公司财产权能的分离是指以公司法人为中介的所有权与经营权的两次分离公司所有权与经营权的分离。即原始所有权、法人产权、经营管理权三者的相互分离。原始所有权法人产权经营权法律意义上出资人与公司法人的分离经济意义上法人产权与经营权的分离16第二章现代公司产权制度原始所有权与法人产权的第一次分离原始所有权是指出资人（股东）对投入资本的终极所有权，也称之为原始财产权，解散和破产清算时归还。一旦资金注入公司形成法人财产后，归公司法人支配，出资者不能再直接支配这一部分财产，也不得从公司中抽回，只能依法转让。所有者和法人之间产权关系界定得十分明晰。一旦公司破产或解散进行清算时，公司债权人只能对公司法人财产提出要求，而与出资者的个人财产无关。17第二章现代公司产权制度第一次分离公司作为法人获得了与个人财产享受同等权利的法人资产，企业作为一个独立的法人拥有了从事民事活动、享有民事权力承担民事责任的前提和基础。摆脱了资产原始所有者的直接干预，确保公司的独立经营带来的问题是：如何保护出资人的利益？18第二章现代公司产权制度法人产权与经营管理权的第二次分离由于公司资本所有权多元化和分散化，也由于公司规模的大型化和管理的复杂化，管理活动需要专门的人才，经理阶层于是崛起，出现了一个专门的以从事经营管理活动为业的企业家群体。股东作为出资者投资给公司的目的主要是获利，公司为了这一目的，需要把经营的重任交给有能力的职业经理19第二章现代公司产权制度第二次分离经济意义上的的法人所有权与经营权的分离，公司法人产权集中于公司法人，而经营权集中在以总经理为首的经理层手中，经营权摆脱了对所有权的依附。带来的问题是：如何监督和激励经经营者？

20第二章现代公司产权制度美国公司丑闻——安然事件

华尔街的“9.11”事件美国安然公司ENRON的破产案引起社会各界的广泛关注一个昔日被誉为成功典范的商业帝国怎么会在一顷刻间崩溃，巨额社会财富就这样毁于一旦，沉重地打击了投资者的信心21第二章现代公司产权制度首席执行官杰弗瑞·斯基林随着休斯顿地区法官绥姆·雷克手中的槌子一垂定音，美国安然公司前首席执行官杰弗瑞·斯基林被判处了二十四年零四个月监禁。22第二章现代公司产权制度美国公司丑闻——安然事件安然是一个什么样的公司？ENRON成立于1985年，总部位于美国休斯敦，由当时的休斯敦天然气公司和北联公司合并而成。世界最大的能源供应商和商品交易商主要业务：天然气管道生产和运输；电力生产和传送。能源产品的期货、期权和其他大宗商品（天气预报、通讯带宽）衍生交易市场安然公司在短短的15年间从一个地区性的能源供应商演变为世界上最大的能源和商品交易商曾连续四年获美国财富杂志“美国最具创新精神的公司”称号23第二章现代公司产权制度美国公司丑闻——安然事件2000年财富500强排名第16位，当年的投资回报率为89%，同年公司股票价值曾高达90.56美元，公司资产市值达800亿美元。2001年12月2日，安然公司与其13家分公司向纽约南区法院提交破产保护申请，公司资产498亿美元，负债额为312亿美元，成为美国历史上最大的企业破产案；自从安然公司虚报盈利掩盖债务的作假行为暴光到申请破产公司股票跌到不到1美元。公司破产影响波及其他能源公司、金融机构、证券公司、保险公司、基金、员工等。24第二章现代公司产权制度管理当局安然公司的29名高级行政人员明知公司的前景欠佳，乘机出售数以百万的股票当安然公司股价已跌得不到最高点的1/3时，公司29名高级主管却在抛售股票获得11亿美元的利润。与此同时公司董事长却向员工表示对公司的前景从未像现在这样感觉良好并禁止员工出售股票致使14000名员工投资于安然公司股票的退休储蓄金损失数十亿美元调查报告揭露安然公司从上90年代末期到2001年夏天的金融成功都是虚幻的泡沫，高层经理们成立了不少复杂的机构和公司外部人员合作操纵安然的财务报表，隐匿了约270亿美元的债务和亏损和债务、虚增收入和利润CFO利用财务合伙形式为自己的公司赚取至少3000万美元25第二章现代公司产权制度丑闻的幕后根据美国政府两家监督机构公布的调查报告有258名国会议院曾接收过安然公司的捐款至少有15名布什政府高官拥有该公司股份安然公司签定了多份与独立董事的咨询服务和产品销售的业务合同还向独立董事任职的非盈利机构大量捐款这种利益交织的情况下独立董事对公司管理层的监督形同虚设董事会不顾职业道德听从当时的董事会主席肯尼思莱和首席执行官杰弗里斯科林的建议允许当时的首席财务官安德鲁法斯特暗地里建立私人合作机构，非法转移公司财产安达信没每年从安然获得的收入中超过50%来自于咨询服务当会计师事务所为同一个客户同时提供审计和咨询两种服务时其审计的独立性就可能因此受到影响同样是利益关系华尔街分析师不愿让自己推销的股票下跌使自身利益受到损害在安然的帐目问题暴露之后继续向投资者推销安然股票误导投资者据统计各证券公司单就通过为安然公司承销其公司的股票赚取了2.14亿美元的承销费26第二章现代公司产权制度安然事件源于公司治理的失败公司治理是现代企业制度中最重要的组织架构。公司治理通过合理的制度安排激励董事会和经理层为公司的整体利益努力奋斗，同时对公司的有效运行提供监督，保护企业与所有利益相关者如雇员、顾客、供货商、债权人的利益。从而保证企业的健康发展27第二章现代公司产权制度安然以后的其他公司丑闻安达信：被美国司法部以“妨碍司法”为由提起刑事诉讼美林证券2001年5月21日因发布不实分析误导投资者面临法律制裁，后认罚1亿美元世界通信：美国第二大长途电话公司，在5个季度中虚报盈利38亿美元施乐公司：2002年4月，SEC宣布，该公司在1997-2000年夸大了15亿美元的税前利润、30亿美元的营业收入默克：全球第三大制药公司，2002年7月5日承认，1999-2001年，虚报120亿美元财务营业收入28第二章现代公司产权制度公司治理问题的产生企业制度演进，公司制企业的出现，伴随着现代的财产权能的两次分离，公司治理问题的产生，原因有二：由于信息不对称导致的代理问题的存在企业是一个不完全合约29第二章现代公司产权制度代理问题经济学中的委托代理关系泛指任何一种涉及到非对称信息的交易。具有信息优势的一方称代理方，另一方称委托方。委托人为获取某种服务而雇用另一个人（代理人）将决策的权力和责任授予另一方并付给报酬时，代理关系产生了代理人和委托人利益并不完全一致，委托人处于信息劣势，不能对代理人进行完全监督的情况下，代理人有动机为了自身利益，做出有损于委托人利益的行为。由此造成的委托人利益受损的现象被称为（委托）代理问题。

30第二章现代公司产权制度代理问题类型逆向选择：保险公司—投保人（健康状况）买者—卖者（商品质量）雇主—雇员（工作技能）道德风险：股东—经理经理—员工（偷懒）

投保人—保险公司（车辆防盗，安全驾驶）31第二章现代公司产权制度股东－经理股东：利润最大化企业价值最大经理：个人效用最大化（权力地位名声报酬职业保障福利）销售收入最大化模型（鲍莫尔，1959）过度多元化模型管理层战壕（施莱佛和维什尼）奢侈的在职消费32第二章现代公司产权制度契约的不完全性由于人们的有限理性、信息的不完全性及交易事项的不确定性，使得明晰所有的特殊权力的成本过高，拟定完全契约是不可能的，不完全契约是必然和经常存在的。企业就是一个不完全契约。哈特从三个方面解释了合约的不完全性：第一，在复杂的、十分不可预测的世界中，人们很难想得太远，并为可能发生的各种情况都做出计划。第二，即使能够做出单个计划，缔约各方也很难就这些计划达成协议，因为他们很难找到一种共同的语言来描述各种情况和行为。对于这些，过去的经验也提供不了多大帮助。第三，即使各方可以对将来进行计划和协商，他们也很难用下面这样的方式将计划写下来：在出现纠纷的时候，外部权威，比如说法院，能够明确这些计划是什么意思并强制加以执行。”33第二章现代公司产权制度契约的不完全性完全合约：准确而完备地描述了与交易有关的所有未来可能出现的状态，详细列明了每一状况下契约各方的权利和责任，以及风险的分配，明确规定了契约的履行方式和违约后的处理程序的契约。不完全合约

由于有限理性、交易费用、信息不对称、语言使用的模糊以及第三方的无法验证等原因，契约难以对交易有关的所有未来可能出现的状态进行完整表述，所以契约只能是不完全合约。34第二章现代公司产权制度企业是一个不完全合约企业作为一个参与各方之间产权交易的一个契约，不可能将日后经营中所有问题和细节都写进合约，因而合约是不完全的。合约中未能写明的权利包括剩余索取权和控制权合称企业所有权，剩余索取权和剩余控制权的配置作为对契约“缺口”的弥补至关重要，决定了交易费用，决定了效率的高低公司治理主要职能就是填补契约的“缺口”，规定剩余控制权和剩余索取权的归属，现代公司制度中资本所有者拥有这两项权利35第二章现代公司产权制度公司治理的概念公司治理（corporategovernance）是一个舶来语，又译作公司治理机制、公司治理结构、公司督导机制、法人治理结构等。最初的公司治理指所有者股东对经营者的监督和制衡机制，确保股东利益最大化。一整套的正式或非正式的、内部或外部的用来协调公司利益相关者之间的权利和责任的制度或机制安排，以便确保公司的科学决策，最终维护利益相关各方的利益。36第二章现代公司产权制度第三节公司治理的基本问题公司治理目标公司治理架构公司治理效率公司治理评价公司治理与管理37第二章现代公司产权制度公司治理目标维护股东利益最大化VS维护利益相关者相互制衡VS科学决策“股东至上理论”“利益相关者理论”股东利益主导兼顾利益相关者利益模式38第二章现代公司产权制度公司治理主体（席48页）股东债权人员工…为什么可以成为治理主体39第二章现代公司产权制度控制权市场经理人市场产品市场债权市场外部治理股东会董事会经营者监事会内部治理公司