期货交易教学课件

第一节、期货市场的基本概念一、期货市场与期货交易：1、期货市场是在市场经济中产生的，为期货交易者提供标准化合约交易的场所与领域。2、期货交易指在期货交易所内买卖标准化合约的交易。二、期货市场的主要特点：第1页/共183页⑴期货交易是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的商品的标准化协议。⑵期货的特点：⑶期货合约的种类：①外国货币；②农产品；③金属与能源；④利率期货；⑤股票指数第2页/共183页⑵期货的特点①合约标准化，容易找客户；②保证金制度，可以以小博大；③双向性买卖，获利机会多；④交易简单，不必交收；⑤信息公开，交易公正；⑥投资灵活，风险自控。第3页/共183页⑴期货合约是指在期货交易所进行交易的标准化、受法律约束并规定在将来某一特定时间和地点交收某一特定商品的合约。在期货合约的所有要件中，唯一可变的是价格。⑵“对冲平仓”是指交易者通过进行与原来交易部位数量相等但方向相反的操作，以结清其在期货市场上的部位，解除其在合约到期后进行实物商品交收的责任的行为。第4页/共183页二、期货市场的主要特点1、期货市场具有专门的交易场所；2、期货市场的交易对象是标准化的期货合约；3、进行期货交易的商品具有特殊性；4、期货交易通过公开竞价方式进行；5、期货市场实行保证金制度；6、期货市场具有高风险、高回报；7、期货交易不以实物交割为目的；8、期货交易所对期货交易提供担保。第5页/共183页第二节、期货交易的产生与发展一、贸易方式的演进：现货交易——契约交易——期货交易贸易方式的长期演进，尤其是远期交易的集中化和组织化，为期货市场的形成奠定了基础。二、期货市场的形成与发展：1、1848年芝加哥谷物交易所（CBOT）成立；1865年芝加哥期货交易所推出了标准化的期货合约。第6页/共183页第三节、市场经济与期货市场一、期货市场是市场经济发展到一定历史阶段的产物，它与现货市场相对应，共同成为现代市场经济体系的两个有机组成部分。二、期货市场的基本经济功能：1、回避风险；2、价格发现三、期货市场的其他经济功能：四、中国市场经济体系中不能没有期货市场。第7页/共183页三、期货市场的其他经济功能1、调节市场供求，减缓市场价格的剧烈波动，优化社会经济资源配置；2、有助于企业提高营销效率，稳定经济效益；3、提供社会公众投资场所，有助于合理利用闲置资金；4、有利于政府加强对经济的宏观调控；5、有利于稳定市场秩序，促进市场经济健康发展；6、促进经济的国际化发展。第8页/共183页第二章、期货市场的组织结构第一节、期货交易所第二节、结算所第三节、期货经纪公司第四节、期货交易者第9页/共183页第一节、期货交易所一、期货交易所的概念：1、期货交易所是进行期货买卖活动的场所，是期货市场运作的载体。2、设立期货交易所应具备的基本条件3、期货交易所的组织形式二、期货交易所的职能：三、期货交易所的管理体制：四、郑州商品交易所、上海期货交易所、

大连商品交易所第10页/共183页2、基本条件⑴选址要以基础设施的先进性、完备性为前提；⑵要以雄厚的资本实力为后盾；⑶要以高素质的期货专门人才为核心；⑷要制定完善的章程和制度。期货交易所的发起人必须向政府主管机构提交创办交易所的申请书、交易所章程、交易规则和会员管理办法等主要文本及主管机关要求提交的其他文件。第11页/共183页3、期货交易所的组织形式⑴会员制期货交易所的特点：①注册资本分为若干等份，作为会员的资格费，每个会员认购一份；②会员数量在各国法律上一般没有限制；③会员用民主、平等的方式实行自我监管；④交易所有收入，但不以赢利为目的；⑤交易所旨在为会员提供交易权利、交易场地和交易服务，是社会性的组织。第12页/共183页⑵公司制期货交易所的特点：①股东大会为最高权力机构，由股东大会选举产生的董事会是最高决策机构；②交易所如果以上市公司的形式组建，股东的股份就可以自由流通；③以赢利为目的，股东以持股数量参与分红和承担风险；④全部财产属于全体股东，与交易所会员交纳的资格费分开；⑤交易所实行自收自支、自负盈亏、照章纳税，实行企业化管理。第13页/共183页第14页/共183页第15页/共183页第16页/共183页第17页/共183页上海期货交易所上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职能，按照其章程实行自律性管理的法人，并受中国证监会集中统一监督管理。交易所目前上市交易的有铜、铝、天然橡胶、燃料油等四个品种的标准合约。上海期货交易所现有会员200多家，其中期货经纪公司会员占80％以上，已在全国各地开通远程交易终端250多个。第18页/共183页上海期货交易所依循“法制、监管、自律、规范”的方针，围绕“建成规范、高效、透明的，以金融衍生品交易为主的综合性期货交易所”的战略目标，坚持科学发展观，以稳定为基础，以发展为主线，以创新为动力，严格依照法规政策制度组织交易，履行市场一线监管职能，致力于创造安全、有序、高效的市场机制，营造公开、公平、公正和诚信、透明的市场环境，发挥期货市场发现价格、规避风险的功能，为国民经济发展服务。第19页/共183页大连商品交易所大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经国务院批准的三家期货交易所之一，是实行自律性管理的会员制法人。成立以来，大商所始终坚持规范管理、依法治市，保持了持续稳健的发展，成为中国最大的农产品期货交易所。第20页/共183页第21页/共183页二、期货交易所的职能1、为期货交易提供有组织的交易场所，提供现代化的服务设施和手段；2、指定交易规则和规章制度，确保交易有序的进行；3、保证期货合约的顺利交割；4、认真组织合约的清算；5、对期货交易进行严格监控；6、收集、整理、公布市场行情信息。第22页/共183页三、期货交易所的管理体制交易所下属的各个专业委员会由董事会或交易所会员大会选出的交易所成员组成。1、专业委员会：⑴会员资格审查委员会；⑵仲裁委员会；⑶交易活动管理委员会；⑷控制委员会；⑸业务监督委员会。2、行政职能部门：⑴交易部；⑵核算和调查部；⑶信息部；⑷研究部第23页/共183页第24页/共183页第25页/共183页二、期货交易结算所的作用1、促进了期货市场的规模化；2、保证了期货交易的规范化；3、担保了期货交易中的风险。第26页/共183页第27页/共183页第28页/共183页第三节、期货经纪公司一、期货经纪公司的概念：1、期货经纪公司是依法设立，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。2、经纪业务条例的主要内容：⑴经纪商资格规定；⑵帐户分立；⑶客户权益保护；⑷佣金标准二、期货经济公司的职能：三、期货经纪公司的组织结构：第29页/共183页二、期货经纪公司的职能1、为客户传递相关信息；2、协助客户进行行情分析，解答有关疑问；3、对客户的交易意向提供必要的咨询；4、认真接受客户的委托交易单；5、确保客户资金运行正确；6、协助和代理客户的实物交割业务。第30页/共183页三、期货经纪公司的组织结构1、结算部门：负责核对每天每种交易的盈亏。监管客户的盈亏能力。2、保证金部门：每天向客户收取保证金，以及亏损了应补交的保证金。3、信贷部门：核查客户的财力状况，根据客户的收入来源规定客户交易期货合同的限额。4、交易部门：代理买卖合约。5、现货交收部门：对要求进行现货交割的客户进行实物的交收。第31页/共183页中国国际期货有限公司中国国际期货有限公司成立于1993年12月28日，是经中国证监会批准、国家工商行政管理局核准登记的大型期货公司，是中国成立最早、规模最大、市场份额最高、运作规范的期货公司。中国国际是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的正式会员。第32页/共183页第四节、期货交易者一、套期保值者：1、套期保值者是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后出售的商品或对将要买进的商品的价格进行保险的个人或企业。2、套期保值者的交易原则：⑴数量相等原则；⑵时间相同或相近原则；⑶方向相反原则；⑷品种相同原则第33页/共183页二、期货投机者：1、期货投机者是指通过对商品价格未来走势的预测，不断买进卖出期货合约，以期从价格波动中获取利润的个人或企业。2、投机者的特点：⑴以获利为目的；⑵不需实物交割而买空卖空；⑶承担风险，有盈有亏；⑷经常利用合约对冲技术；⑸交易量一般较大，交易比较频繁；⑹交易方式多种多样。第34页/共183页第三章、期货交易的流程第一节、开设交易帐户第二节、保证金第三节、期货合约第四节、下达交易指令第35页/共183页第一节、开设交易帐户一、需要进行期货交易的交易者，首先要选择资信好的经纪公司开设交易帐户。二、以帐户所有权划分期货交易帐户：1、个人帐户；2、联合帐户3、合伙帐户；4、公司帐户三、以管理形式划分期货交易帐户：1、授权帐户：客户以书面的形式，授权期货经纪人使用自己开设的帐户进行交易。第36页/共183页2、非授权帐户：经纪人只有得到客户的指令后才可以进行交易。3、完全揭示帐户：该帐户只有结算所会员经纪公司才能开设。4、共同帐户：是非结算所会员经纪公司在会员经纪公司里，为其客户开设的共同使用的帐户。5、套期保值帐户：只有证明自己是套期保值，签署了套期保值证明书的客户，才能开设套期保值帐户。套期保值帐户只需要支付50%—70%的保证金。第37页/共183页第二节、保证金一、交易帐户开设以后，交易者要想进行实际的期货交易，必须首先按照经纪公司的要求，在自己的帐户内存入一定数额的资金作为期货交易的保证金，并且要在未了结交易的时间里维持一定金额的保证金，在保证金金额不足的情况下追加保证金。二、保证金制度：三、逐日清算制度：第38页/共183页二、保证金制度1、保证金是交易所要求交易者为确保履约提供财力担保，对其所持交易部位负责而交存在其帐户上的资金。2、初始保证金和维持保证金：初始保证金是经纪公司在客户进行期货交易时，经纪公司按照交易所对每种商品期货合约规定的比例（一般为期货合约价值的5%—18%），向客户收取的现金或其他法定许可的替代物。第39页/共183页维持保证金数额是当期货市场价格向不利于交易者的头寸方向波动时，交易者的帐户余额所必须保持的最低金额。追加保证金的数额等于初始保证金减客户目前的帐户余额。3、结算保证金和变动保证金：结算保证金是结算所会员自己或代表客户进行交易时，要向结算所交纳的保证金。变动保证金是当会员的结算保证金降低时，结算所要求会员增加的保证金。第40页/共183页当某合约出现单边市，按规定提高保证金；当某合约连续4个交易日累计达到合约规定涨（跌）幅的3倍、连续5个交易日累计达到合约规定涨（跌）幅的3.5倍，交易所有权根据市场情况对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金。提高交易保证金的幅度不高于合约规定的交易保证金的3倍。当某合约出现异常状况时，交易所可按规定调整交易保证金的比例。第41页/共183页三、逐日清算制度1、逐日清算制度指规定按照逐日盯市的原则制定保证金要求，对当日全部帐户的所有交易及头寸进行清算，根据反映的盈亏处理资金的收付、保证金帐户的调整，以保证合约完好和市场财务完好的一种制度。2、对保证金不足的期货市场投资者，经纪公司可规定其在规定时间内补足，不能补足的强行平仓。第42页/共183页第三节、期货合约一、期货合约的内容：1、合约交易单位；2、最小价格变动单位；3、每日价格最大波动限制；4、合约的月份；5、交易时间；6、最后交易日；7、交割登记二、期货合约的履约方式：1、对冲平仓；2、实际交割；3、现金结算三、期货合约的设计：第43页/共183页三、期货合约的设计成功的期货合约具有的特点：1、标的商品的现货交易供给和需求量相当大；2、标的商品的等级、规格可以明确划分；3、期货价格必须由市场的自由竞争决定；4、期货价格必须波动，有较强的不可预测性；5、要有比较完善的现货市场信息系统；6、新推出的期货合约替代性不强。第44页/共183页第四节、下达交易指令一、市价指令：二、限价指令：三、只有触及才执行的指令：四、止损指令：五、止损限价指令：六、开盘价指令：七、收盘价指令：八、立即成交否则作废指令：第45页/共183页第四章、期货交易业务第一节、套期保值业务第二节、期货投机业务第三节、套期图利业务第46页/共183页第一节、套期保值业务一、套期保值是一种回避现货价格风险的期货交易行为。1、套期保值的经济原理：⑴、期货价格与现货价格的同向性；⑵、期货价格与现货价格的趋合性。2、套期保值的操作原则3、套期保值的功能二、套期保值的基本方式：三、基差与套期保值：第47页/共183页3、套期保值的功能1、套期保值有利于期货市场的价格发现；2、套期保值有利于企业的稳定和灵活经营；3、套期保值有利于经营者灵活管理资金；4、套期保值有利于提高经营者的信用程度。第48页/共183页二、套期保值的基本方式一、买期保值（多头套期保值）：1、买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时，不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。（适用对象及范围）2、买期保值的操作方法3、买期保值的利弊二、卖期保值：第49页/共183页适用对象及范围⑴加工制造企业为防止日后购进原料时价格上涨。⑵供货方已与购货方签订现货供销合同，但供货方尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。⑶需求方认为目前现货市场的价格很合适，但因种种原因不能立即购进现货，担心日后购进现货时价格上涨。第50页/共183页2、买期保值的操作方法交易者先在期货市场上买入期货合约，其买入的合约品种数量、交割月份都与将来在现货市场上买入的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现上涨，他虽然在现货市场上以较高的价格买入现货商品，但由于此时他在期货市场上卖出与原来的期货品种数量、交割月份都相同的期货合约进行对冲平仓而获利，这样，用对冲后的期货赢利来弥补因现货市场价格上涨造成的损失，从而完成了买期保值交易。（例1）第51页/共183页例1某铝型材厂的经营情况：

现货市场期货市场3月初铝锭现货市场价13000元/吨，暂时无法购买以13200元/吨买进500吨5月到期的铝锭期货5月初在现货市场上以15000元/吨买入500吨铝锭以15200元/吨将500吨铝锭期货合约卖出结果5月初买入比3月初多支付2000元/吨期货对冲赢利2000元/吨第52页/共183页

现货市场期货市场3月初铝锭现货市场价13000元/吨，暂时无法购买以13200元/吨买进500吨5月到期的铝锭期货5月初在现货市场上以12000元/吨买入500吨铝锭以12200元/吨将500吨铝锭期货合约卖出结果5月初买入比3月初少支付1000元/吨期货对冲亏损1000元/吨第53页/共183页3、买期保值的利弊⑴优点：①能回避价格上涨带来的风险；②提高企业资金的使用效率；③节省仓储、保险费用和损耗费；④能促使现货合同早日签订。⑵缺点：①失去了因价格变动而可能得到的获利机会；②必须支付相应的交易成本。第54页/共183页二、卖期保值1、卖出套期保值（空头保值、卖空保值）是指交易者先在期货市场上卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的赢利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。（适用对象及范围）2、卖期保值的操作方法：3、卖期保值的利弊：第55页/共183页适用对象及范围⑴直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。⑵储运商、贸易商有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。⑶加工制造企业担心库存原料价格下跌。第56页/共183页2、卖期保值的操作方法某农场运作情况：

现货市场

期货市场2000年9月初大豆现货价3300元/吨，新豆未收获以3400元/吨卖出2001年1月到期的大豆期货合约5万吨2001年1月初在现货市场上以2700元/吨卖出5万吨新收获的大豆以2800元/吨买进2001年1月到期的大豆期货合约5万吨结果2001年1月初比2000年9月初平均少卖600元/吨期货对冲赢利600元/吨第57页/共183页

现货市场期货市场2000年9月初大豆现货价3300元/吨，新豆未收获以3400元/吨卖出2001年1月到期的大豆期货合约5万吨2001年1月初在现货市场上以3500元/吨卖出5万吨新收获的大豆以3600元/吨买进2001年1月到期的大豆期货合约5万吨结果2001年1月初比2000年9月初平均多卖200元/吨期货对冲亏损200元/吨第58页/共183页3、卖期保值的利弊⑴优点：①能够回避未来现货价格下跌的风险；②促进经营企业顺利实现销售计划；③有利于现货合约的顺利签订。⑵缺点：①失去了日后出现价格有利时而可能获得更高利润的机会；②保值者必须支付交易费用和损失一部分银行利息。第59页/共183页三、基差与套期保值1、基差（Basis)是指现货价格与期货价格的价差（P－F）。合约到期时基差为零。2、基差变动对套期保值的影响：（例2）⑴赢利性保值⑵亏损性保值⑶完全保值：完全保值是在基差没有变化的情况下实现的，一个市场的赢利正好弥补另一个市场的亏损。——总结3、基差交易4、场外交易第60页/共183页例2当基差变小时，现货多头加期货空头会盈利。例如某投资者有100盎司黄金与一份黄金期货空头，假如现在黄金价格为391美元/盎司，3个月后到期的期货价格为396美元/盎司，即现在的基差为5美元；1个月后，现货价格升为394美元/盎司，期货价格升至398.50美元/盎司，于是基差缩小为4.50美元。投资者持有黄金现货每盎司获利3美元，但持有期货空头每盎司损失2.5美元。这样因为基差缩小而获利0.50美元/盎司。第61页/共183页⑴赢利性保值赢利性保值是指交易者在结束套期保值业务时获得了基差变动的利润。①买期保值的情况：现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约－150元/吨9月份大豆价格为3500元/吨以3700元/吨卖出原先买进的大豆期货合约－200元/吨结果9月份比6月份多付出成本200元/吨对冲赢利250元/吨基差转弱，波幅为50元/吨第62页/共183页现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约－150元/吨9月份大豆价格为3100元/吨以3300元/吨卖出原先买进的大豆期货合约－200元/吨结果9月份比6月份少付出成本200元/吨对冲亏损150元/吨基差转弱，波幅为50元/吨第63页/共183页②卖期保值的情况：现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约－200元/吨9月份大豆价格为3100元/吨以3200元/吨买进原先卖出的大豆期货合约－100元/吨结果9月份比6月份少卖200元/吨对冲赢利300元/吨基差转强，波幅为100元/吨第64页/共183页现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约－200元/吨9月份大豆价格为3600元/吨以3700元/吨买进原先卖出的大豆期货合约－100元/吨结果9月份比6月份多卖300元/吨对冲亏损200元/吨基差转强，波幅为100元/吨第65页/共183页⑵亏损性保值亏损性保值是指交易者在结束套期保值业务时损失了基差变化的利润。①买期保值的情况：现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约－150元/吨9月份大豆价格为3500元/吨以3600元/吨卖出原先买进的大豆期货合约－100元/吨结果9月份比6月份多付出成本200元/吨对冲赢利150元/吨基差转强，波幅为50元/吨第66页/共183页现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约－150元/吨9月份大豆价格为3100元/吨以3200元/吨卖出原先买进的大豆期货合约－100元/吨结果9月份比6月份少付出成本200元/吨对冲亏损250元/吨基差转强，波幅为50元/吨第67页/共183页②卖期保值的情况：现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约－200元/吨9月份大豆价格为3100元/吨以3400元/吨买进原先卖出的大豆期货合约－300元/吨结果9月份比6月份少卖200元/吨对冲赢利100元/吨基差转弱，波幅为100元/吨第68页/共183页现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约－200元/吨9月份大豆价格为3600元/吨以3900元/吨买进原先卖出的大豆期货合约－300元/吨结果9月份比6月份多卖300元/吨对冲亏损400元/吨基差转弱，波幅为100元/吨第69页/共183页总结1、套期保值是在现货市场和期货市场同时进行方向相反的交易，以期通过中和的方式用一个市场的赢利弥补另一个市场的亏损。2、套期保值只有在现货买卖价格发生不利变化时才能起到正面作用。3、套期保值者应密切关注基差的变化，以便在最有利的基差值上进行对冲，力争实现赢利性保值。第70页/共183页3、基差交易⑴基差交易是指现货买卖双方均同意，以一方当事人选定的某月份的期货价格为计价基础，以高于或低于该期货价格若干为报价进行现货买卖的交易方式。⑵基差交易的分类：①买方叫价交易②卖方叫价交易第71页/共183页①买方叫价交易

现货市场

期货市场

基差5月份进口商以18000/吨的价格买进一批电解铜以18500元/吨的价格卖出3个月后到期的期货和约－500元/吨6月份约定以低于8月份到期的某期货交易所期货合约结算价100元/吨为双方交货的价格，并由买方确定在8月1日—15日其中一日的结算价为基准价，此时已确定基差为－100元/吨8月份进口商以16600元/吨的价格售出电解铜以16700元/吨的价格买进8月份到期的期货合约－100元/吨结果亏损1400元/吨对冲赢利1800元/吨

基差转强第72页/共183页②卖方叫价交易

现货市场

期货市场

基差5月份电解铜市场价格为18000/吨以18100元/吨的价格买进3个月后到期的期货和约－100元/吨6月份约定以低于8月份到期的某期货交易所期货合约结算价200元/吨为双方交货的价格，并由卖方确定在8月1日—15日其中一日的结算价为基准价，此时已确定基差为－200元/吨8月份以19000元/吨的价格买进电解铜以19200元/吨的价格卖出8月份到期的期货合约－200元/吨结果亏损1000元/吨对冲赢利1100元/吨基差转弱第73页/共183页4、场外交易场外交易是指买卖双方在对冲操作交收现货商品时，买主以手中的期货合同去交换卖主的现货，价格以双方商定的期货价格为基础。加上或减去期货与现货的差价，即按基差价格达成买卖协议。第74页/共183页第二节、期货投机业务一、期货投资的含义：1、期货投机的概念2、期货投机与套期保值的联系与区别3、期货投机与赌博的区别二、期货投机的经济功能：1、期货投机的积极影响2、期货投机的消极影响三、期货投资者的类型：四、期货投机交易的一般方法：第75页/共183页1、期货投机的概念⑴期货投机就是指在期货市场上通过买进期货合约或卖出期货合约赚取利润的行为。⑵期货投机的过程：无现货背景的资金拥有者利用所掌握的市场信息，对市场价格进行预测和判断，在认为市场行情未来看涨时买入合约或认为市场行情未来看跌时卖出合约，然后寻机对冲获利的交易行为。第76页/共183页2、期货投机与套期保值

的联系与区别交易对象交易目的交易方式交易风险期货投机合约价格变化获取高额利润操作频繁，做多做空无固定方向欢迎价格风险套期保值经常进行实物交割对现货进行保值持有头寸时间较长，不经常改变交易方向回避价格风险第77页/共183页3、期货投机与赌博的区别⑴风险的本质不同：赌博——人为制造的风险期货投机——在现货商品中客观存在⑵对社会的贡献不同：赌博——无任何贡献期货投机——转嫁和分散了完全由现货商承受的风险第78页/共183页二、期货投机的经济功能1、期货投机的积极影响：⑴期货投机保证套期保值的顺利进行，使投机商成为现货风险的承担者；⑵期货投机交易提供了所需要的风险资本，提高了市场运行的效率；⑶期货投机交易增加了市场的交易量，促进了相关市场的调节；⑷期货投机有利于降低商品价格的波动幅度，稳定市场价格；第79页/共183页⑸期货投机降低了商品信息传播和预测成本。2、期货投机的消极影响：期货投机的消极影响主要体现在过度投机、市场操纵和囤积行为。第80页/共183页三、期货投机者的类型1、按投机者身份划分：场内交易者、场外交易者2、按交易部位划分：空头投机者、多头投机者3、按交易者交易量划分：大投机者、小投机者4、按交易者的交易方法划分：长线投机者、短线投机者、当日交易者、套期图利者第81页/共183页四、期货投机交易的一般方法1、价格差投机：⑴多头投机交易买空投机，即低买高卖⑵空头投机交易卖空投机，即高卖低买2、套利交易：第82页/共183页第三节、套期图利业务一、套期图利的含义与特点：1、套期图利是指同时在两个不同，但存在相互关联的期货合约上反向操作，从两张期货合约价格的预期变动关系中获利的交易行为。2、套期图利的特点：二、套期图利的作用：三、套期图利的主要形式及具体操作：第83页/共183页2、套期图利的特点⑴套期图利者利用不同合约的价差来获取利润；⑵套期图利者同时扮演多头和空头的双重角色；⑶套期图利风险较小；⑷套期图利交易成本较低。第84页/共183页二、套期图利的作用1、套期图利提供了风险对冲的机会，进一步增强了期货市场的流动性；2、套期图利有利于合理市场价格水平的形成；3、套期图利有利于投资者分散风险；4、套期图利有助于抑制过度投机行为的存在和市场资源的合理分配。第85页/共183页三、套期图利的主要形式

及具体操作1、跨期套利：⑴牛市套利⑵熊市套利2、跨商品套利：⑴替代性商品间的套利⑵原材料商品与其制成品之间的套利3、跨市场套利：第86页/共183页1、跨期套利跨期套利又称同类商品套利交易、跨交割月份套利，是指买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约的交易方式。⑴牛市套利又称买空套利或多头套利。是指在牛市中交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，利用近期月份在牛市中起领涨作用和抗跌性强的特点，使其组合头寸获利的可能性大大增加。第87页/共183页2004年9月份大豆期货2005年1月份大豆期货2004年5月买进合约100手，价格为2445元/吨卖出合约100手，价格为2338元/吨2004年8月卖出合约100手，价格为2780元/吨买进合约100手，价格为2485元/吨结果合计赢利335000元合计亏损147000元第88页/共183页⑵熊市套利又称卖空套利或空头套利，是指在熊市中交易者卖出近期交割月份合约，同时买进远期期货合约，利用近期月份在熊市中领跌作用和反弹力度弱的特点，使其组合头寸获利的可能性增加。第89页/共183页2004年9月份大豆期货2005年1月份大豆期货2004年5月卖出合约100手，价格为2445元/吨买进合约100手，价格为2338元/吨2004年8月买进合约100手，价格为2300元/吨卖出合约100手，价格为2250元/吨结果合计赢利145000元合计亏损88000元第90页/共183页⑶蝶式套利是指利用若干个不同交割月份合约的价差变动来获利的交易方式。一般由两个方向相反，共享居中交割月份的跨期套利交易复合头寸组成，中间月份的交易头寸分别为两边月份的双倍。第91页/共183页7月份期货9月份期货11月份期货5月份卖出1000吨，价格2400元/吨买进2000吨，价格2450元/吨卖出1000吨，价格2420元/吨6月份买进1000吨，价格2450元/吨卖出2000吨，价格2600元/吨买进1000吨，价格2500元/吨结果合计亏损50000元合计赢利300000元合计亏损80000元第92页/共183页7月份期货9月份期货11月份期货5月份卖出1000吨，价格2400元/吨买进2000吨，价格2450元/吨卖出1000吨，价格2420元/吨6月份买进1000吨，价格2300元/吨卖出2000吨，价格2400元/吨买进1000吨，价格2350元/吨结果合计赢利100000元合计亏损100000元合计赢利70000元第93页/共183页二、跨商品套利1、跨商品套利是指利用两种不同但相互关联的期货合约价格差异进行套利的交易方式。⑴跨商品套利进行的是同一交割月份但不同种类的商品或金融期货合约的交易。⑵跨商品套利要求两种商品互为替代品或补充品，价格应具有相关性。2、⑴替代性商品间的套利⑵原材料商品与其制成品之间的套利第94页/共183页三、跨市场套利1、跨市场套利是指在某期货交易所买入或卖出某交割月份的某商品期货合约的同时，在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同一种商品期货合约，然后寻机分别在两个交易所对冲合约，从中获利的交易方法。第95页/共183页期货投机类型的比较投机类型交易特征价格变化交易结果风险程度多头投机买进一种合约在价格变化后卖出平仓上升下降赢利亏损极大卖空投机卖出一种合约在价格变化后买进平仓上升下降亏损赢利极大跨期套利买进A月份的合约，同时卖出同一商品B月份的合约A、B两月份合约间的价差缩小；A、B两月份合约间的价差扩大赢利亏损小第96页/共183页跨市套利在A市场上买入低价合约，同时在B市场上卖出高价合约A、B两市场合约间的价差缩小；A、B两市场合约间的价差扩大赢利亏损较大跨品套利买入A商品合约，同时卖出B商品合约A、B两商品合约间的价差缩小；A、B两商品合约间的价差扩大赢利亏损较小基差投机买现货，卖期货期货升水变成现货升水；期货升水幅度扩大赢利亏损较小第97页/共183页作业一一、名词解释：1、期货合约2、对冲平仓3、期货交易所二、简答：1、简述期货的主要特点。2、试比较期货交易所的两种组织形式。3、简述期货交易所的主要职能。4、简述保证金制度与逐日结算制度。5、简述期货合约的内容。6、主要的交易指令有哪些？第98页/共183页第五章、商品期货第一节、农产品期货第二节、金属期货第三节、能源期货第99页/共183页第一节、农产品期货农业生产具有季节性、地域性的特征，这使得农产品具有一定的波动性，从而构成了农产品期货交易的基础。农产品是最早构成期货交易的商品，目前世界各地的商品交易所的交易品种中几乎都有农产品。一、农产品期货市场：1、农产品期货的产生与发展2、农产品期货的分类：⑴粮食谷物类⑵经济作物类⑶林产品类⑷畜产品类⑸轻工产品类二、主要农产品期货：第100页/共183页二、主要农产品期货1、小麦期货：郑州商品交易所：小麦期货合约每手10吨，保证金为5%，涨跌停板为3%，最小变动价位为每吨1元，交割月份为1、3、5、7、9、11月2、玉米期货：大连商品交易所：玉米期货合约每手10吨，保证金为5%，涨跌停板为4%，最小变动价位为每吨1元，交割月份为1、3、5、7、9、11月第101页/共183页3、棉花期货：郑州商品交易所4、大豆期货：大连商品交易所：大豆期货合约每手10吨，保证金为5%，涨跌停板为3%，最小变动价位为每吨1元，交割月份为1、3、5、7、9、11月5、豆粕期货交易：大连商品交易所第102页/共183页6、绿豆期货交易：

郑州商品交易所7、天然橡胶期货交易：上海期货交易所：天然橡胶期货每手5吨，保证金为5%，涨跌停板为3%，最小变动价位为每吨5元，交割月份为1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月8、原糖期货：郑州商品交易所第103页/共183页第二节、金属期货一、在国际期货市场上上市交易的有色金属主要有10种：铜、铝、铅、锌、锡、镍、钯、铂、金、银。其中金、银、铂、钯因其价值高又称为贵金属期货。二、主要金属期货：1、黄金期货2、白银期货3、铜期货4、铝期货我国上海期货交易所上市的金属期货有铜期货和铝期货。第104页/共183页第三节、能源期货一、国际期货市场中能源期货的主要品种有原油、取暖油、燃料油（汽油）及天然气等。其中原油期货和汽油期货的交易量最大。能源期货作为商品期货的重要组成部分，它的价格形成和市场供求状况是制约国际经济稳定发展的重要因素之一。二、主要能源期货：1、原油期货2、取暖油期货3、汽油期货4、丙烷期货第105页/共183页第六章、金融期货第一节、金融期货概论第二节、外汇期货第三节、利率期货第四节、股指期货第106页/共183页第一节、金融期货概论一、金融期货与金融期货交易的概念：二、金融期货的产生与发展：三、金融期货的经济功能：四、金融期货交易的基本特征：五、金融期货的种类：六、金融期货与商品期货的区别：七、金融期货与金融远期合约的区别：第107页/共183页一、金融期货与金融期货

交易的概念金融期货是指交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的一种交易方式。第108页/共183页二、金融期货的产生与发展1、1972年5月16日，美国的芝加哥商业交易所（CME）设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。外汇期货合约实际上是最早的金融期货合约。2、1975年10月，美国的芝加哥期货交易所（CBOT）推出了第一张利率期货合约。3、1982年2月，美国的堪萨斯农产品交易所（KCBT）率先开办指数期货交易。4、目前，我国的金融期货交易所正在上海进行筹建。第109页/共183页开发的金融期货产品应是股指期货与国债期货，而股指期货率先推出的可能性较大。附：“327”国债期货暂停始末：上海证券交易所于1993年10月25日向社会公众开放国债期货交易，到1994年10月，国债期货市场行情火爆。“327”为国债代码，1992年3年期国库券到期的基础价格当时已经确定，为票面价值100元加上3年合计利息28.50元，合计为128.5元。多空双方在148元附近大规模建仓，“327”品种未平仓合约数量逐渐加大，市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。第110页/共183页1995年2月23日，空头主力上海万国证券公司在收市前8分钟内抛出1056万口卖单，这一数字相当于327国债期货的本品国库券发行量的3倍多，并将327国债期货价位从150.30元打压到147.50元，希望以此来减少其持有的巨大空头头寸的亏损。这完全是一种蓄意违规行为。为避免事态进一步扩大，上海证券交易所当夜11点宣布最后8分钟交易无效，从2月27日开始休市，并组织协议平仓。最后上海万国证券公司等有关违规当事人受到严肃查处，1995年5月18日，鉴于我国开放国债期货市场的条件尚未成熟，国务院决定暂停国债期货交易。第111页/共183页三、金融期货的经济功能1、规避风险：利用金融期货可以实现金融商品的套期保值，最大限度地减少价格波动带来的风险。2、发现价格：是指在交易所内对多种金融期货商品合约进行交易的结果能够产生这种金融商品的期货价格体系。第112页/共183页四、金融期货交易的基本特征1、交易的标的物是金融商品；2、金融期货是标准化合约的交易；3、金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格；4、金融期货交易实行会员制度；5、交割期限的规格化。第113页/共183页五、金融期货的种类1、外汇期货2、利率期货3、股票指数期货第114页/共183页六、金融期货与商品期货的区别金融期货和商品期货在交易机制、合约特征、机构安排上是相同的。不同点：1、金融期货可以没有真实的标的资产（如股指期货），商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。2、股指期货在交割日以现金清算，利率期货可以通过证券的转让清算，商品期货则可以用实物的转让清算。3、金融期货的到期日都是标准化的，一般有到期日在3月、6月、9月、12月四种，商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。第115页/共183页4、金融期货适用的到期日比商品期货要长。5、持有成本不同。金融期货的持有成本低。6、投机性能不同。金融期货比商品期货具有更强的投机性。第116页/共183页七、金融期货与金融远期

合约的区别1、交易地点不同；2、合约形式不同；3、保证金的缴纳与结算时间不同；4、头寸的结束方法不同；5、交易的参与者不同。第117页/共183页第二节、外汇期货一、外汇的概念及外汇标价方法：二、外汇风险：三、外汇期货的基本概念：四、外汇期货的投资策略：第118页/共183页一、外汇的概念及外汇标价方法1、外汇是以外币表示的、国际间公认的可用于国际结算的支付手段或信用资产。或以外币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。2、外币资产成为外汇的条件：⑴自由兑换性⑵普遍接受性⑶可偿性3、外汇标价方法：第119页/共183页3、外汇标价方法⑴直接标价法也称价格标价法，指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。例：100USD=827.8￥⑵间接标价法又称数量标价法，则指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币表示汇率。例：100￥=12.8USD第120页/共183页二、外汇风险1、交易风险2、结算风险3、经济风险4、储备风险5、税收风险第121页/共183页三、外汇期货的基本概念1、外汇期货也叫货币期货，指交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。2、外汇期货合约的主要指标：⑴交易单位⑵交割月份⑶通用代号⑷最小价格波动幅度⑸每日涨跌停板额3、外汇期货行情表：第122页/共183页外汇期货合同报价表

LifetimeOpenOpenHighLowSettleChangeHighLowInterest

GERMANMARK（IMM）—125000marks；$permarkMar.5995.6029.5978.6020+.0017.6426.535935748June.6053.6082.6045.6074+.0017.6494.54103785Sept.6146.6146.6146.6131+.0017.6555.5609170

EstVol15278;VolTues19185;openint39783,+2629第123页/共183页四、外汇期货的投资策略1、多头套期保值是在期货市场上，先买入某种外币期货，然后卖出期货轧平头寸。空头套期保值是在期货市场上，即期卖出期货，然后在将来时间买入期货轧平头寸。2、套利交易：指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，再寻机分别对冲获利的交易行为。3、套期保值：指交易者在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约的交易行为。第124页/共183页第三节、利率期货一、利率的基本知识与理论：1、利率及利率的表示方法2、即期利率与远期利率3、影响利率波动的因素二、利率期货：1、利率期货的基本概念及发展历程2、短期利率期货3、长期利率期货4、利率期货的投资策略第125页/共183页1、利率及利率的表示方法⑴利息是借款者为取得货币资金的使用权而支付给贷款人的一定代价。利息作为借入货币的代价或贷出货币的报酬，实际上就是借贷资金的“价格”。⑵利息率是指一定利息额与借贷货币额或储蓄存款额之间的比率。利息率=利息额/本金第126页/共183页2、即期利率与远期利率⑴n年期的即期利率就是从今天开始计算并持续n年期限的投资的利率。（所有利息和本金的支付均在n年末进行）⑵远期利率是指由当前即期利率所隐含的、将来一定期间后的利率。远期利率假定只要持有期间相同，不管采用何种投资策略，所得的收益相等。第127页/共183页3、影响利率波动的因素⑴财政政策⑵货币政策⑶通货膨胀⑷企业需求和家庭需求第128页/共183页1、利率期货的基本概念

及发展历程⑴利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约。⑵利率期货交易是指在金融期货市场上对利率及与利率有关的金融商品的期货合约进行买卖并在某一特定日期交割的活动。⑶1975年10月，芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押协会的房屋抵押证券期货合约，标志着利率期货的诞生。第129页/共183页2、短期利率期货⑴短期利率期货是指期货合约标的物的期限在一年以内的利率期货。⑵短期利率期货的主要品种：①短期国债期货②欧洲美元期货第130页/共183页3、长期利率期货⑴长期利率期货则是指期货合约标的物的期限在一年以上的利率期货。⑵长期利率期货的代表品种：①美国长期国债期货②10年期美国中期国债期货第131页/共183页4、利率期货的投资策略⑴利率期货的套期保值：①空头套期保值②多头套期保值⑵投机①跨期投机②跨市投机③跨品种投机第132页/共183页第四节、股指期货一、股票价格指数的基本理论：1、股票价格指数及计算方法2、主要的股票价格指数二、股指期货：1、股指期货及特点2、股指期货的发展及避险原理3、主要股指期货合约的大致规格4、股指期货的投资策略第133页/共183页1、股票价格指数及计算方法⑴股票价格指数是反映股票价格一般水平及变化情况的综合指标，通常选择一组有代表性的股票作为成分股。⑵股票价格指数的计算方法：①简单股票价格平均数②修正的简单股票价格平均数③加权股票价格平均数第134页/共183页2、主要的股票价格指数⑴道·琼斯股票价格指数⑵主要市场指数⑶标准·普尔股票价格指数⑷纽约证交所综合指数⑸金融时报股票价格指数⑹日经股票指数⑺恒生指数第135页/共183页1、股指期货及特点⑴股指期货是指在集中市场上通过公开竞价来买卖股票指数期货合约。股指期货交易的标的物是相应的股价指数，并以股价指数作为合约的价格尺度，人为赋予股价指数的每个点代表特定的货币价值，从而使股指期货合约具有了合约金额。⑵股指期货的特点：第136页/共183页⑵股指期货的特点①股指期货是以股票价格指数为基础的金融期货。②股指期货所代表的指数是具有代表性的权威性指数。③股指期货的价格是以股票价格指数的“点”来表示的。④股指期货是以现金交割的期货。第137页/共183页2、股指期货的发展及避险原理⑴股指期货发展的特征：①市场规模不断扩大。②品种不断创新，市场竞争日益激烈。③股指期货已成为发展中国家开设金融衍生产品的首选。④交易场所的合理分布。⑤交易所的组织形式正在发生变化。⑥全球电子化交易网络正在形成。⑵利用股价指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。第138页/共183页3、主要股指期货合约的大致规格⑴交易地点⑵交易单位⑶最小变化价位⑷每日限价⑸交割月份⑹交易时间⑺最后交易⑻交割方式⑼最后结算价格第139页/共183页4、股指期货的投资策略⑴股指期货的套期保值：①卖出股指期货套期保值②买入股指期货套期保值③最佳的买卖股指期货合约的数目⑵股指期货的套利：①跨市套利②跨期套利③跨品种套利⑶股指期货的投机第140页/共183页第七章、期货价格走势分析第一节、期货价格走势的基本因素分析第二节、期货价格走势的技术因素分析第141页/共183页第一节、期货价格走势的基本因素分析一、基本因素分析法的概念：1、基本分析法是从商品的实际供给和需求对商品价格的影响这一角度来进行分析的方法。2、基本分析得出的结论依赖于信息的可获得性和准确性。二、期货市场价格变动的主要影响因素：1、直接因素2、间接因素3、特殊因素第142页/共183页1、直接因素⑴供应类因素：①预期种植面积因素②预期单产因素③实际收成因素④进口量因素⑤替代品的出现⑵需求类因素：①价格因素第143页/共183页②出口量的变动趋势③加工量的变动趋势④库存因素⑤突发性需求类因素第144页/共183页2、间接因素⑴经济周期⑵政府政策⑶政治因素⑷社会因素⑸季节性因素⑹金融货币变动因素⑺自然因素第145页/共183页3、特殊因素⑴心理因素：心理因素是指投资者对市场的预期与看法，或是投资者对市场的信心程度。①投资心理乘数②市场氛围效应③羊群效应⑵大户操纵第146页/共183页第二节、期货价格走势的技术

因素分析一、技术因素分析法的概念：二、技术分析的主要理论：三、技术图表的制作与分析：第147页/共183页一、技术因素分析法的概念1、技术因素分析是指以预测期货价格变动的未来趋势为目的，以成交价格、成交量、未减仓量等市场数据为依据，并借助于特定的技术图形和技术指标来对市场行为所进行的研究。⑴成交价格指交易所内每一笔交易价格。⑵成交量指在一定的交易时间内，交易所买入或卖出某期货合约数量。⑶未减仓量指交易者尚拥有的期货合约的数量。2、技术分析的理论基础：第148页/共183页2、技术分析的理论基础市场行为包容一切；价格以趋势方式演变；历史会一再重演。第149页/共183页二、技术分析的主要理论1、道氏理论的基本内容：⑴平均价格涵盖一切；⑵股价变动的三趋势；⑶股价趋势的互证；⑷趋势必须有交易量的验证。2、波浪理论的基本内容：一个价格的循环包括5个上升波浪和3个下降波浪，并且浪中有浪。第150页/共183页价格的循环走势股价

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时间第151页/共183页三、技术图表的制作与分析1、K线图的由来：英文名称为“CANDLESTICK”,此音节的第一个字母发音为K，故此简称K线图。2、制作步骤与部位名称：3、K线的分类：4、原始趋势分析：5、市场价格变动的常见形态：6、市场价格的支持位与阻力位：第152页/共183页2、制作步骤与部位名称⑴选用颜色⑵标出最高价和最低价⑶画出开市价和收市价⑷填色成实体⑸K线各部位名称：①把最高价至实体上限这一部分称为上影；②把最低价至实体下限这一部分称为下影；③把开盘价至收盘价之间这段部分称为实体；④没有上影和下影的红棍称为光头阳线；⑤没有上影和下影的黑棍称为光头阴线。第153页/共183页3、K线的分类⑴大阳线、大阴线；⑵光头阳线、光头阴线⑶长下影阳线、长下影阴线⑷长上影阳线、长上影阴线⑸红锤、黑锤；⑹红塔、黑塔⑺小阳线、小阴线；⑻十字星⑼上升转折线⑽下降转折线注：K线强弱对后市的启示第154页/共183页K线强弱对后市的启示1、当日强势，短期偏好：大阳线、光头阳线2、当日弱势，短期偏淡：大阴线、光头阴线3、低位一见即逝，市况明显偏好：长下影阳线、长下影阴线和红锤、黑锤4、高位一见即逝，市况明显偏弱：长上影阳线、长上影阴线和红塔、黑塔第155页/共183页5、双方争持，市况待变：小阳线、小阴线、十字星和上落幅度很小的红锤、黑锤、红塔、黑塔6、杀仓完毕，大势扭转：上升转折线和下降转折线第156页/共183页4、原始趋势分析⑴一浪高过一浪是买家天下，一浪低过一浪乃沽家掌权；⑵升势中跌近前一浪底即刻买入，跌势中升近前一浪顶即刻卖出；⑶升势力量减弱慎防转势向下，跌市力量减弱慎防转势向上；⑷升市中跌破两个浪底大势转淡，跌市中升破两个浪顶大势转好；⑸中期性高点阻力更大，中期性低点支持更强；第157页/共183页⑹升破中期浪顶回头考虑买入，跌破中期浪底回头考虑沽出；⑺先前的中期浪底变成阻力，先前的中期浪顶变成支持；⑻长期反复后向上突破可追揸，长期反复后向下突破可追沽；⑼前一个反复区有阻力，前一个反复区有支持；⑽升穿前一个反复区考虑追揸，跌穿前一个反复区考虑追沽；第158页/共183页⑾创新低后升进反复区可追揸，创新高后跌进反复区可追沽；⑿顶部反复区和底部反复区的应用。第159页/共183页5、市场价格变动的常见形态⑴反转形态：头肩形、双重形、V形、弧形、直线形⑵整理形态：三角形、旗形、锲形、矩形⑶跳空缺口形态：普通跳空缺口、突破跳空缺口、逃逸跳空缺口、竭尽跳空缺口第160页/共183页6、市场价格的支持位与阻力位⑴支持位是指市场价格下跌到某一价位或价格区域，在其下方遇到强有力的买盘，足以撑住卖方形成的压力，从而使市场价格在此止跌并回升。⑵阻力位是指市场价格上升到某一价位或价格区域，在其上方遇到强有力的卖盘挡住了买方的推进，从而使市场价格在此由此转跌。⑶支持与阻力的衡量：①成交量；②停留时间的长短；③区域形成的时间距目前的远近；④市场情况第161页/共183页第八章、期权交易第一节、期权市