专精特新专题解读与分析报告

策略：今日的“专精特新”，明日的“隐形冠军”0102

科技：科创大潮迭起，掘金“专精特新”机械军工：行业基本面先行，掘金专精特03新机会04

化工：创新驱动，跬步千里电新：能源结构重塑下的“专精特新”0506

医药：资本市场对医药行业发展思考1关注“中金策略”今日的“专精特新”明日的“隐形冠军”中金策略2022年1月中金研究部2主要内容34工信部在2019年5月、2020年11月和2021年7月相继公布三批专精特新“小巨人”企业名单。专精特新：专业化、精细化、特色化、

新颖化2019.05《工业和信息化部关于公布第一批专精特新“小巨人”企业名单的通告》。248家企业为第一批专精特新“小巨人”企业2013.07《工业和信息化部关于促进中小企业中小企业“专精特新”发展的指导意见》2011.09《"十二五"中小企业成长规划》力推中小企业向“专精特新”发展。专门助力“专精特新”企业发展的指导意见出台2020.11第二批，1744余家2011.072012.042018.112021.07-09全国中小企业信息化推进工作会议《关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》《工业和信息化部办公厅关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》《第三批专精特新“小巨人”企业名单的公示》共计2930家企业予以公示。“专精特新”一词首次被提出。鼓励小型微型企业发展现代服务业、战略性新兴产业、现代农业和文化产业，走“专精特新”和与大企业协作配套发展的道路，中共中央政治局会议“加快解决“卡”难题，发展专精特新中小企业。要加大改革攻坚力度，进一步激发市场主体活力。”北交所宣布成立5专精特新企业要满足哪些标准？•

行业特征：符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域或制造强国战略明确的十大重点产业领域•

基本条件：1）连续经营3年以上，属于省级认定“专精特新”中小企业或其他市场竞争优势突出的中小企业2）坚持专业化发展战略，长期专注并深耕于产业链某一环节或某一产品3）具有持续创新能力和研发投入，并取得比较显著的效益4）重视并实施长期发展战略•

专项条件：1）经济效益。2）专业化程度。3）创新能力。4）经营管理。6专精特新企业有哪些政策层面的支持？•

资金支持：中央财政中小企业发展专项资金将安排100亿元以上奖补资金，分三批（每批不超过三年）支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业加大创新投入•

平台支持：支持国家（或省级）中小企业公共服务示范平台（每省每批次不超过三个），为国家级专精特新“小巨人”企业提供：1）技术创新，加大投入，创新成果转化与应用2）与行业龙头企业协同，产业链上下游协作配套，支撑产业链补链延链固链3）数字化网络化智能化改造、知识产权应用等4）对重点“小巨人”企业提供“点对点”服务•

资本市场支持：北交所设立并明确表态支持专精特新企业；对专精特新企业提供资本市场上市辅导等方面支持7为何在当前时期要进一步加大力度培育专精特新企业？1.全球百年未有之大变局2019年5月20日全球变局下的中国产业趋势：战略看待产业自主与“危”中有“机”，如果中国应对得当，可能是化危为机、产业重构的机会。从企业和国家战略层面，无论上述风险是否会在未来达成阶段性妥协，在这样的冲击之下，作为全球第二大的经济体以及其中的企业都可能会从更加安全可靠、更为稳定的角度来看待科技体系基础性的技术、标准和平台自主的重要性，由此来看待未来科技和高端产业领域的发展，推进核心领域科技自主，并在此基础上重新做到高效和低成本。从这个意义上来讲，产业自主和在很多产业领域可能只是刚刚开始，甚至尚未开始，未来加速推进可能是大概率事件。资料：万得资讯，中金研究院，中金公司研究部8为何在当前时期要进一步加大力度培育专精特新企业？2.中国制造业以大规模资本开支为主，基础投入不足中国美国日本12108%86420%%1412108计算机、通信和其他电子设备非金属矿物制品业计算机、通信和其他电子设备非金属矿物制品业造纸业医药设备资本投入强度资本投入强度资本投入强度化工纺服化工(含生物制药)电气机械和器材造纸业非金属矿物制品业造纸业6化工汽车设备汽车电气机械和器材汽车6石油等燃料计算机、通信和其他电子设备其他运输设备纺服4其他运输设备金属石油等燃料其他运输设备设备金属4金属医药石油等燃料2纺服电气机械和器材2%%%10002468101202468101202468研发投入强度研发投入强度研发投入强度资料：万得资讯，中金研究院，中金公司研究部9为何在当前时期要进一步加大力度培育专精特新企业？3.制造业创新的相对短板资料：万得资讯，中金研究院，中金公司研究部10专精特新企业的未来发展方向*来自《隐形冠军——未来全球化的先锋》一书•

隐形冠军可能几乎不为众人所知，但几乎都是依靠一流的业绩在世界市场占据着显著的地位•

典型的隐形冠军是为单一市场提供单一产出并拥有一个简单组织架构的企业。隐形冠军通过深入研发获得其独特的产品。他们坚信产品的独特性只能由企业内部产生，不能通过外包获得•

业务聚焦会使市场规模有限，而全球化则可以实现规模效益•

这些公司最富有野心的目标就是面向成长和获取市场领导者地位•

持续增长被证明比爆发式的间歇增长更加具备稳定性•

市场领导地位对隐形冠军来说不仅仅意味着最大的市场份额。它们想要的还有通过设定行业标准和企业标杆来实现对客户、竞争对手以及市场趋势的领导•

隐形冠军也许能够作为全球中等企业的战略榜样，特别是在新兴市场。这些国家至少应该给予隐形冠军企业与大企业同样的关注111213中国产业趋势：（

）消费升级；（

）产业升级；（

）产业整合

“

发展不平衡、不充分”

的矛盾，实现高质量发展加强监管去杠杆人民币汇率机制调整，资本账户开放储蓄、投资、融资，财富保值增值释放需求，提高收入，改善分配，促进消费居民进出口发展脱虚向实不充分面临矛盾消费升级应对策略股市债市深化城镇化衣食住行康乐及其他监管融资政府供给侧改革国企改革更舒适、更方便、更清洁、更美观、更健康金融市场外部经济银行保险一带一路自贸区金融开放科技创新（科创板）补短板资本替代人力产品附加值的提升券商基金及其他传统产业规模平稳，行业重组整合，行业集中度提升机械化自动化智能化生态文明扩大开放应对策略产业整合产业升级脱虚向实面临矛发展盾不平衡提效率、降成本、扩需求、绿色发展挖掘劳动潜力，提高生产效率出口结构升级企业储蓄、投资、融资人民币汇率机制调整，资本账户开放*2010年3月，《劳动力成本上升促转型、产业结构升级主题报告——看好消费买什么

中国消费升级图谱》*2010年5月，《劳动力成本上升推进产业机械化、自动化、智能化之策略篇》*2017年10月，中金研究最近的三篇大型主题系列1314中国产业的竞争力：最大的消费市场，意味着最大的生产规模，最低的单位生产成本五大产业优势：大市场、大长全的产业链、大基建、人才红利、积极的产业政策1415中国的产业优势是内生的，依托于五大优势优势

：大市场WIND1516中国的产业优势是内生的，依托于五大优势优势

：大、长、全的产业链上游中游下游碳酸锂/氢氧化锂锂钴镍正极电芯前驱体硫酸钴负极隔膜BMS硫酸镍电池PACK热管理新能源车充电/出行高分子聚乙烯石墨焦类高压电气件LiPF6电解液PACK结构件溶剂其它金属其它部件电机电控稀土磁材赣锋锂业、华友钴业、广东邦普等中伟科技、多氟多、欣泰新材等深圳振华、贝特瑞、上海杉杉、广州天赐等宁德时代、国轩高科、先导智能等比亚迪1617中国的产业优势是内生的，依托于五大优势优势

：大基建WIND1718中国的产业优势是内生的，依托于五大优势优势

：人才红利2018152工程师和科学家总人数1,000,000100,00010,0001,000100101WIND1819产业升级纵向考察：中国历史变迁及现状：一个基于贸易专业化系数的分析FactSet1920产业升级：中国历史变迁及现状：一个基于贸易专业化系数的分析中国工业领域相对高附加值的产业出口正在出现产业升级2021产业升级纵向考察：中国历史变迁及现状：一个基于贸易专业化系数的分析，更直观的时间序列分析。各贸易子行业贸易专业化系数（（出口-进口）/（出口+进口）%）显示的中国产业比较优势变迁越来越多比较优势持续上升，低端制造业竞争力在2006年前后达到峰值后开始下降，产业结构优化中国产业升级路径0.30.20.60.60.50.50.40.40.3贸易专业化系数均值贸易专业化系数均值0.2贸易比较优势0.10.10.0-0.1-0.1-0.2-0.2较高附加值制造业较低附加值制造业（右轴）较高附加值制造业：机械、运输设备、专用仪器，钢铁、化工、橡胶制品等较低附加值制造业：服装鞋帽、木制品、家具、纸制品，食品饮料，等UNComtrade

Wind,2122产业升级横向对比：中国在全球产业链中的态势：自然资源类及初级产品全球30个主要国家（占全球贸易额80%）贸易专业化系数对比（1）：自然资源或初级产品人

均

GDP（

美

元

）

79,866

57,58955,24351,84549,89745,63842,34942,23341,26140,412

38,97238,51836,87030,66927,60826,61719,98212,65410,8639,5088,7598,6398,4448,1175,9795,2803,5702,9512,1711,717贸

易

专

业

化

系

数

瑞

士

美

国

新

加

坡

瑞

典澳

大

利

亚荷

兰

加

拿

大

德

国

比

利

时

英

国

日

本

阿

联

酋

法

国

意

大

利

韩

国

西

班

牙

沙

特

阿

根

廷土

耳

其马

来

西

亚俄

罗

斯

巴

西

墨

西

哥

中

国

泰

国

南

非

印

尼

菲

律

宾

越

南

印

度稻草蚕丝-0.92

-0.94

-0.71

-0.48-0.23

-0.83

-0.15

-0.66-0.29

-0.34

-0.68

-0.340.12

-0.41

-0.30

-0.79-0.98

-0.37

-0.88

-0.750.45

-0.73

-0.16

-0.56-0.98-0.64-0.88-0.800.74-0.850.44-0.710.090.900.88-0.73-0.970.240.950.71-0.920.350.470.860.890.020.940.730.070.97-0.11

-0.07

-0.43

-0.25

-0.82

-0.98

-0.08

-0.61

-0.75

-0.88

-0.56

-0.96

-1.00-0.36

-0.84

-0.03

-0.08

-0.21

-0.36

-0.17

0.01

-0.07

-0.08

-0.58

-0.97

-1.00-0.46

-0.21-0.21

-0.27

-0.81

-0.69

0.210.08

-0.78

-0.96

-0.66

-0.18-0.15-0.860.38-0.79-0.120.26-0.96

-0.920.34-0.890.02-0.010.880.04-0.71-0.850.17-0.610.590.98

0.09

-0.34

0.970.960.90

0.660.05

-0.390.03

0.28-0.38

0.590.05

-0.550.92

0.60-0.96-0.33-0.910.450.510.110.91

-0.06

-0.29

-0.84

-0.980.75

0.26

-0.32

-0.35

-0.58石料0.00-0.26

-0.330.48

0.23-0.190.180.09-0.690.08-0.26

0.260.470.150.00-0.36-0.34-0.600.420.260.67-0.38

-0.55-0.86

-0.83虫胶-0.610.35-0.60-0.57-0.50-0.550.050.71

-0.65

-0.32

0.080.70

0.31

0.28

-0.76

-0.730.63

-0.67

-0.31

0.79

-0.960.65蔬菜-0.840.910.210.130.970.92-0.49

-0.87咖啡-0.18

-0.40

-0.18

-0.03

-0.51

-0.86

-0.50

-0.50

-0.08

-0.94

-0.40

-0.89-0.050.04-0.780.200.960.470.88-0.660.830.91其他动物毛皮-0.34

0.01-0.69

0.04-0.45

-0.45-0.15

-0.010.130.580.140.230.280.620.300.010.36-0.610.78-0.03

-0.14

-0.13

-0.79

-0.60

-0.26

-0.27

-0.21-0.06

-0.10

-0.32

-0.98

-0.21

-0.17

0.27

-0.880.100.45-0.86-0.990.54

-0.30

-0.54

-0.67

-0.70

-0.78

0.400.47

-0.41

0.73

-0.49

-0.78

-0.19

0.610.62-0.400.37鱼-0.98

-0.53

-0.50

-0.060.05

0.71

-0.04

-0.35-0.43

-0.32

-0.15

-0.77

-0.63

-0.57

-0.83

-0.47

-0.34

-0.500.62-0.20-0.250.360.33

-0.15

0.28

0.850.070.65

0.98棉花0.000.02-0.26

-0.09

-0.37

-0.120.06

-0.82

-0.63

0.79-0.89

-0.75

-0.75

-0.76-0.29

-0.61

-0.44

0.710.07-0.380.170.220.22-0.71

-0.24-0.87

0.18-0.96

-0.55-0.14-0.91-0.03-0.780.76-0.81-0.760.32

-0.22

-0.67

-0.46

-0.97

-0.23

0.710.24

0.40

-0.24

-0.83

-0.82

-0.49

0.60活动物活树-0.54

-0.57

-0.94

-0.09-0.98

-0.67

-0.56

-0.94-0.17

-0.11-0.93

-0.95-0.01

-0.500.150.290.180.150.070.210.08-0.560.86-0.99

-0.41

-0.200.19

0.59

0.69

0.650.14

0.08

-0.87

-0.60-0.03

0.27

0.91

-0.090.560.040.55-0.12

0.59-0.47

0.090.34

-0.27其他纺织纤维

-0.53

-0.85

-0.45

-0.54-0.23

-0.34

-0.27-0.80

-0.33

-0.97

-0.960.07-0.60-0.960.110.290.350.550.070.48-0.920.71水果羊毛-0.97

-0.09

-0.65

-0.79-0.22

-0.61

-0.30

-0.33-0.03

-0.76

-0.65

-0.14

-0.91

-0.89

-0.49

-0.49-0.82-0.65-0.700.510.110.00-0.75-0.46-0.920.520.960.93-0.61-0.03-0.600.88-0.50

-0.55

-0.07-0.32

0.47

0.450.060.370.07

-0.39

-0.36

-0.350.00

-0.75

-0.36

0.39-0.330.82-0.29

-0.19

-0.31

0.73

-0.97

-1.00

-0.94

-0.35淀粉-0.77

-0.31

-0.61-0.93

-0.63

-0.36

-0.500.12

0.22

-0.53

-0.50-0.53

-0.27

-0.15

-0.230.05-0.77

-0.57

-0.22

0.67

0.34

-0.76

-0.830.78

0.80

-0.26

-0.54

0.51

0.98

0.670.50

0.600.80

0.37植物材料乳品-0.05

-0.66

-0.70

-0.21

-0.65

-0.96

-0.44

-0.52

-0.66

-0.99

-0.68

-0.86

-0.070.240.36-0.100.24-0.340.420.550.400.520.780.790.900.390.09-0.02

-0.33

-0.95

-0.510.870.31

-0.14

-0.45-0.49

-0.97

-0.94

-0.16

-0.34

-0.970.30-0.08

-0.87

-0.13

-0.210.96-0.520.930.880.970.990.810.69-0.230.21-0.81

-0.36

-0.72

-0.71

-0.35

0.27

-0.57

-0.82

-0.51

0.74矿物燃料皮革-0.46

-0.16

-0.21

-0.84-0.61

-0.55

-0.50

-0.500.990.95-0.79-0.110.800.980.54-0.830.340.88-0.530.790.33-0.13

-0.16

-0.74

-0.59

-0.17

0.18-0.84

-0.37

-0.53-0.57

-0.80

-0.05

0.57

-0.64

-0.94

-0.61

0.19-0.38

-0.84

0.69

-0.31

-0.93

-0.98

-0.50

1.00-0.69

-0.85

-0.06

-0.43

0.98

0.15

-0.60

-0.850.19

0.55-0.82

0.30-0.050.080.110.100.250.070.130.000.040.600.29-0.69-0.890.810.970.950.160.280.970.900.89肉-0.76

-0.790.360.40-0.85-0.51油脂-0.64

-0.33

-0.39

-0.18-0.03-0.66-0.09-0.04-0.35-0.17

-0.05

-0.45

-0.78

-0.32

-0.21

-0.28

-0.860.03

-0.53

-0.13

-0.99

-0.44

0.72-0.59

-0.45

-0.44

-0.92

-0.92

-0.01

-0.42

-0.66

-0.54

-0.99-0.51

0.01

0.03

-0.12

0.01-0.89

-0.34

-0.76

-0.98

-0.84

-0.70

-0.72

-0.98

-0.36

-0.64-0.25-0.84-0.66-0.940.09谷物-0.95

0.78-0.88

0.84-0.26

0.460.08

0.43-0.750.42-0.59

-1.00

-0.77

-0.99-0.96-0.84-0.99-0.04-0.65

-0.86

0.64

-0.51

-0.99

-1.00

-0.11

0.84-0.91

-0.87

-0.79

-0.21

-0.64

-0.84

-0.75

0.65含油子仁木浆-0.38

-0.490.220.700.56-0.22

-0.70

-0.89

-0.17

-0.29

-0.06-0.87

-0.99

-0.63

0.77

0.070.73

-0.99

-0.60

0.96

0.850.120.46-0.99

-0.99-0.61

-0.48矿砂-0.200.46UNComtrade,

World

Bank2223产业升级横向对比：中国在全球产业链中的态势：低附加值轻工等全球30个主要国家（占全球贸易额80%）贸易专业化系数对比（2）：轻工业人

均

GDP（

美

元

）

79,866

57,58955,24351,84549,89745,63842,34942,23341,26140,412

38,97238,51836,87030,66927,60826,61719,98212,65410,8639,5088,7598,6398,4448,1175,9795,2803,5702,9512,1711,717贸

易

专

业

化

系

数

瑞

士

美

国

新

加

坡

瑞

典澳

大

利

亚荷

兰

加

拿

大

德

国

比

利

时

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国

日

本

阿

联

酋

法

国

意

大

利

韩

国

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牙

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特

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根

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耳

其马

来

西

亚俄

罗

斯

巴

西

墨

西

哥

中

国

泰

国

南

非

印

尼

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宾

越

南

印

度雨伞帽类其他纺织品动物制品针织服装家具羽毛制品陶瓷玩具非针织服装地毯鞋靴皮革制品针织物特种机织物蔬菜制品杂项纤维短纤纤维长丝纸制品絮胎工用纺织物玻璃书籍艺术品杂项食品糖-0.29

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业

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联

酋

法

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利

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国

西

班

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廷土

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其马

来

西

亚俄

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西

墨

西

哥

中

国

泰

国

南

非

印

尼

菲

律

宾

越

南

印

度贱金属杂项钢铁制品炸药贱金属工具铝制品肥料钢铁浸膏其他贱金属铅制品橡胶无机化学品塑料有机化学品杂项化学品肥皂蛋白类物质精油盐照相用品药品-0.32

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0.46

-0.56-0.80

-0.12

-0.63-0.81

0.68

-0.54-0.38

-0.20

-0.45-0.08

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-0.64

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0.77-0.33-0.730.00锌制品锡制品铜制品镍制品-0.46

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-0.39-0.88

-0.84-0.090.84-0.42-0.830.910.91船舶武器铁道机车乐器机械器具钟表电气设备车辆及零件精密仪器航空器-0.820.020.120.070.230.360.18-0.04-0.64-0.340.07-0.050.15-0.220.170.000.080.02-0.120.010.10-0.12-0.090.010.04-0.12-0.60-0.77-0.77-0.88-0.70-0.67-0.77-0.84-0.46-0.190.57-0.67-0.120.19-0.43-0.23-0.70-0.46-0.35-0.73-0.52-0.02-0.320.180.330.370.25-0.030.24-0.100.020.370.260.38-0.160.21-0.060.240.88-0.080.630.050.35-0.36-0.440.020.46-0.130.150.720.67-0.16-0.020.39-0.09-0.06-0.050.020.380.89-0.090.52-0.250.12-0.790.280.610.23-0.360.370.360.63-0.57-0.17-0.28-0.220.14-0.430.090.47-0.66-0.23-0.98-0.85-0.78-0.81-0.95-0.32-0.86-0.580.460.59-0.70-0.13-0.680.15-0.520.620.810.67-0.090.440.06-0.04-0.51-0.050.410.060.550.840.820.730.610.400.260.15-0.090.110.23-0.34-1.000.65-0.060.030.53-0.260.53-0.81-0.12-0.06-0.03-0.05-0.09-0.020.06-0.66-0.50-0.12-0.93-0.99-0.84-0.92-0.86-0.88-0.88-0.70-0.78-0.53-0.38-0.77-0.440.050.14-0.95-0.68-0.82-0.68-0.72-0.57-0.21-0.86-0.29-0.94-0.680.05-0.21

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-0.01

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-0.71-0.03

-0.46-0.34

0.01-0.34-0.210.07-0.37-0.42UNComtrade,

World

Bank2425产业升级横向对比：发展中国家25日本：转型时期产业升级的启示、日本半导体赶超美国的投资启示美国：FAAMNG的成长之路与反垄断经验，美股半导体估值启示，生物科技投资的经验启示德国：“工业4.0”的投资经验，如何投资隐形冠军26概要：不同地区考察不同方面来自日本的经验与启示：1、1970年代后的日本内外部环境与中国当前环境有些类似；2、产业升级带动收入增长，带动消费升级，从依靠外循环走向“双循环”；3、股市中的长跑者：科技、先进制造、消费与医药；4、日本半导体赶超时期的股市表现特征。来自美国的经验与启示：产业升级的阶段及股市表现、反垄断对科技股的影响、生物科技类公司的投资特征来自德国的经验与启示：工业4.0的影响、隐形冠军的特征与投资表现2728来自日本的启示：日本

年代中后期到

年代如何从依靠“

外循环”

走向“

双循环”

？战后恢复期、年代末高速增长期、年代初开始的中速增长、年代开始高收入低速增长期（类似划分，参见大野健一《从江户到平成》、《日本通商产业政策史》等）日本GDP增速从20世纪50-70年代的10%左右逐步下降到目前的1%左右日本实际GDP增长率(%)1950-1970：高速增长期131191970-1990：中速增长期751990年至今：低速增长期31-1-3-5Wind2829日本如何从依靠“

外循环”

走向“

双循环”

？日美贸易摩擦的启示：在制造业内部，日美贸易摩擦也没有在整体上改变产业升级的方向。钢铁、电子、汽车、机械持续成为日本在全球范围内的优势行业20世纪70年代后美日贸易摩擦加剧=-/+2930日本如何从依靠“

外循环”

走向“

双循环”

？日美贸易摩擦的启示：出口商品结构是产业结构的一个很好写照。高附加值机械设备在日本出口商品中的占比持续提升3031日本发展经验：四大趋势：产业升级世纪

年代制造业迈向高附加值及高端70年代高附加值产业工业增加值占比迅速上升技术及结构升级产业占GDP比例在70年代不断上升日本各类工业增加值占比50%45%40%35%30%25%20%15%传统消费制造业传统重化工业高附加值产业3132日本发展经验：经济转型期的股市及行业日本年经济转型期两类行业领先：大消费类行业，及代表产业升级的高端制造行业日本1973-1983年经济转型期代表产业升级和消费升日本1983-1989年各行业都出现上涨，娱乐、医疗行业领先级的板块涨幅较好3233日本发展经验：经济转型期的股市及行业日本股市年个股表现最好的支股票1973-1983年涨幅（倍）1973-1983年涨幅（倍）股票名称MURATAMANUFACTURINGMATSUSH.KOTOBUKI

ELTN.

DEAD

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EquityDAINIPPON

SUMIT.PHARMA

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EquityKYUSHUMATSUSHITA

ELEC.

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Equity股票代码一级行业二级行业三级行业股票名称股票代码一级行业二级行业三级行业123456786981

JP

Equity工业消费品医疗工业工业医疗医疗科技医疗消费品工业科技消费品工业科技工业产品及服务个人及家庭用品医疗工业产品及服务工业产品及服务医疗电子及电气设备娱乐产品37.951525354555657585960616263646566676869707172737475767778798081828384858687888990919293949596979899100SANDEN6444

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Equity消费品科技基本材料科技科技消费品工业消费品消费品基本材料医疗消费品工业工业工业工业科技消费品基本材料工业医疗工业工业工业消费品消费品工业消费品消费品基本材料工业消费品科技消费品基本材料消费服务消费品工业消费品石油及天然气工业科技工业基本材料基本材料消费品医疗汽车及配件科技基本资源科技科技个人及家庭