景旺电子研究报告汽车电子+VR助力未来成长

景旺电子研究报告-汽车电子+VR助力未来成长1全球领先的印制电路板龙头1.1产品矩阵丰富、客户集中度低的PCB龙头产品多元化、客户基础广泛的印制电路板龙头。景旺电子

1993年成立于广东深圳，成立之初为有限责任公司，2013年整体变更为股份有限公司，是一家专业从事印制电路板研发、生产和销售业务的高新技术企业。迈入21世纪以后，公司进入了快速的业务发展期。2002年，公司成功引进冠捷、三洋等重要客户。公司十分重视FPC业务的开拓，2004年在深圳成立FPC事业部，并于2006年建设完成深圳FPC工厂，产品主要应用于手机、工控领域。2008年建成RPCB龙川景旺工厂，提升刚性电路板的产能，下游客户扩展到计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、电源及工控等领域。在LED照明和LED显示领域，2010年龙川景旺MPCB专业化工厂正式投产。2013年龙川景旺FPC工厂建设完成的同时，FPC表面贴装线也建设完成，能够提供包括按键、麦克风、光传感器、USB等在内FPC的模块产品。2017年，公司成功在上海证券交易所主板上市。此后，公司产能进一步扩充，2018年江西景旺PCB二厂投产、珠海富山FPC工厂成立。2021年，珠海HLC工厂与SLP工厂投产。股权结构合理集中，股权激励促发展。公司实际控制人为刘绍柏、黄小芬夫妇和卓军女士，分别通过100%控股深圳景鸿永泰投资和智创投资有限公司间接持有公司34.47%股份。2018年开始公司实行股权激励计划，2018年9月17日以28.56元/股价格授予公司高管、核心管理和技术人员共26人300万股，2018年11月7日登记完成，目前该次激励计划第一、第二、第三个限售期总共70%限售股已解除，最后一个限售期预计为2022年11月，占公司总股本0.222%。2019年12月31日以22.05元/股价格授予公司核心管理人员、核心技术人员共166人636.28万股，2020年3月20日登记完成，此次激励计划涉及员工更广，幅度更大，剩余三个解禁期预计分别为2022年4月、2023年4月、2024年4月，各占总股本0.262%、0.393%、0.393%。印制电路板是公司收入的主要来源，产品多元化特征明显。公司成立多年来专注于印制电路板行业，2020年主营业务收入（印制电路板收入）占营业总收入的97.73%。公司产品以内销为主，外销为辅——2020年公司内销营业收入占公司主营业务收入的59.58%。公司的印制电路板产品和服务多样，包括常规电路板、柔性电路板、金属基板、软硬结合板、高密度互连板、高多层电路板、射频电路板、埋铜块、类载板和工程设计服务。2020年，景旺电子登上广东省电子信息制造业综合实力100强，根据CPCA数据显示，景旺电子在2020年中国综合PCB企业中排名第十。1.2营业收入持续增长，盈利能力稳步提升2016-2020年公司营业收入及归母净利润稳步增长。2016-2020公司营收从32.83亿增长至70.64亿，每年均保持10%以上的速度增长；归母净利润从5.37亿增长至9.21亿，五年间几乎实现了翻倍。同时随着公司HLC、SLP等工厂投产，新产能不断释放，公司业绩预计持续增长。销售毛利率总体平稳，2019年开始略有下降。公司2016年-2020年销售毛利率均在25%以上，2016年毛利率达到32%，而公司近年来销售毛利率逐年有所下降，一方面是新工厂的修建完成后尚处于产能爬坡的过程，新工厂没有完全达产，产能没有充分释放，但工厂设备已开始计提折旧，因此带来毛利率下降，随着公司新工厂产能释放，此部分拖累的毛利率预计会回升。“三费”费用率下降，研发费用率增长。公司2016-2020年及2021年Q1-3

“三费”费用率分别为11.53%、12.71%、8.34%、8.24%、9.05%、7.87%，总体呈现下降趋势，其中，销售费用率和管理费用率呈现逐年下降的趋势，财务费用率基本长期处于低于1%的水平。自2018年以来，公司加大了研发投入，2018-2020年及2021年Q1-3研发费用率分别为4.64%、4.69%、5.03%、4.98%。公司近年来研发投入不断增加，表明了公司在业务转型中的决心，以及对于高端产品研发和智能转型的重视。1.3管理架构稳定，资深团队掌舵景旺管理架构稳定，资深团队掌舵景旺。公司董事长兼总裁刘绍柏