易华录(300212)深度报告：凤凰涅盘从湖起数据要素展新篇

仅供内部参考,请勿外传请务必阅读正文后的声明及说明计算机易华录(300212)计算机易华录(300212)报告摘要：时间里在全国建设了32个数据湖，并在多地拥有政务数据集中存储权和运营权，在我国尚未推出数据要素顶层规划的背景下实现数据“收存政盈利预测：我们预测易华录2023-2025年分别实现归母净利润分别为4股票数据股票数据历史收益率曲线2022/52022/82022/11相关报告相关报告证券分析师：吴源恒仅供内部参考,请勿外传 易华录/公司深度2/2/29 41.1.数据要素先行者，央企背景构筑强大资源壁垒 41.2.积极向轻资产模式转型，2022年扭亏为盈净利润拐点已现 6 113.1.数据要素作为新生产要素，资产化、资本化打开无限想象空间 113.2.制度加速完善，顶层规划、执行推进多维度构建数据要素四梁八柱 144.1.以数据湖为依托，央企背景、理念宣导、内部积累业内领先 194.2.数据要素已产生数千万收入，2025年数据银行有望达到40家 20 24 26 4 4 6 6 6 7 7 8 8 8 8 9 9 9 10 10 12 12 13 14 14 15 15 16 16 17 18 18 19 203/3/29 21 21 22 23 23 23 5 264/4/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度1.1.数据要素先行者，央企背景构筑强大资源壁垒决方案，在各地打造以存储政务数据为核心的数字经济基础设施，切入数据领域。数据来源：易华录官网，东北证券仅供内部参考,请勿外传 易华录/公司深度5/295/29^p望ß一n增强|ø在数据要素领域的资源禀赋1资金支c2易__录p望补全电科ÿ信系统xĀÿPT__|ø`\ÿ意义深à2中电科拥p海康威视1z极股份等`±资产ÿw中海康威视聚焦ܶ监ç视频和解决方案1z极股份聚焦政á系统信息W1电科网Ü聚焦ÿ信系统和密码1ny科技聚焦星链ÿT__|ø^á`\性高ÿ易__录p望r为电科ÿ信xĀÞ要拼Āÿr为中电科做大做强的Þ要一ÿ2表1ÿ中ÿ电科主要子Ø团概况子Ø团]Ār立时间院所主^P`|ø电科海康2013年52<智慧1Ü全=两大领域物联网^á海康威视1凤凰Z学电科装备2013年电子制造装备和ð能源产^两大领域领域电科网Ü2015年Ā础Ü全产品ÿÜ全信息系统ÿÜ全服áP测评ÿÜ全ß营和Ü全系统卫士通电科仪器仪表2015年电子测量仪器1自ú测试系统1微波毫米波部þ1S器þ以及各类电子à用产品电科网þ通信2017年ÛÏ通信1民用通信系统P网þ1卫星导航1综\信息系统1r用Ā础产品等杰赛科技电科菜ï2018年28以指挥ç制为核心的信息系统Yð菜ï(IPOĀk)ÿĀX方2018年以固态器þ1惯性微系统P`感器为核心主^2半导体w料1Ør电路1芯w1电子器þ1中瓷电子(申请IPO)ÿĀY方2018年55模块及组þ1系统1电子产品电科博微2018年网þÜ全P信息WÏ^计算系统¿备1软þ产品1ÛÏ信息系统1四]电子电科z极2018年行^解决方案1ß计算P大数据服á1信息监测P测评服áz极股份电科西X2018年20无线电导航1雷À1通°1计算机等大型系统ý程以及民用系统ý程电科y奥2019年情ç信息系统和航空电子信息系统y奥电子电科ÿ睿2019年探测感知体系¿计1技术]ð1产品研发1装备制造1系统Ør1信息服á等ÿ睿科技电科力神2019年ÛÏo器装备特种电能源1ð能源汽车ú力电池1高端í¾类电池以及储能电池等*ST电能电科软信2019年32关键软硬þ产品1Yß计算平Ā__`电脑资料来源ÿ中ÿ电子科技Ø团p限|øÿ`X证券6/6/29.仅供内部参考,请勿外传.易华录/公司深度化主要通过提供城市大脑、交通大脑等系统提升城市的智慧化水平100%80%60%40%20%0%35.01%35.01%55.84%37.96%49.93%12.11%41.93%42.12%15.95%2021202220212022政企数字化数据运营服务数字经济基础设施数据运营服务1.2.积极向轻资产模式转型，2022年扭亏为盈净利润拐点已现数据运营+政企数字化稳步增长，收入占比持续提升。公司数据湖建设项目属于重倾斜至以数据视网膜为代表的数据运营业务，以及政企数字化项目，两类20504.60%0%4.60%0%-10%-12.24%-10%-15.34%-20%-30%-40%202020212022数字经济基础设施数据运营服务政企数字化基础设施增速 数据运营增速政企数字化增速60%40%20%0%43.39%49.82%40.37%43.39%49.82%40.37%56.49%51.06%49.67%50.07%19.57%20.42%202020212022数字经济基础设施 数据运营服务 政企数字化7/7/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度40353025205040%33.1%26.6%-1.7%30%20%10%33.1%26.6%-1.7%0%-10%-25.0%-21.9%-20.60%-30%201720182019202020212022营业收入同比增速8.006.004.002.000.00-2.00-4.006.863.843.843.022.010.12201720182019202020212022-1.67归母净利润同比增速150%100%50%0%-50%-100%-150%响、再融资进展不顺影响数据湖建设收入，同公司之间未实现内部交易利润当期全额抵消，公司净利率出现短期波动。8/8/298060402004030208060402004030200易华录/公司深度50%40%30%20%0%-10%45.80% .20172018201945.80% .2017201820192020202120222.00%-708%38.50%38.80%38.50%35.82%28.53%24.84%12.10%11.16%9.16%净利率ÿ%Ā毛利率ÿ%Ā20%8%6%4%2%0%17.58%15.00%10.95%11.63%9.65%7.81%8.57%8.66%6.56%4.08%4.66%4.48%3.64% 1.69%3.12%201720182019202020212022销售费用率ÿ%Ā管理费用率ÿ%Ā 研发费用率ÿ%Ā2008070605040201520162017201820192020202120222023202420256048.65035.735.727.43.13.69.3201520162017201820192020202120222023202420259/9/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度数据来源：《工业强基系列丛书4光存储一条龙》，编著单位：中国企业联合会、中国工业和信息化科技成果转化联盟，东北证券数据来源：《工业强基系列丛书4光存储一条龙》，编著单位：中国企业联合会、中国工业和信息化科技成果转化联盟，东北证券数据来源：日本松下官网，东北证券10/2910/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度数据来源：易华录官网，东北证券再新建数据中心存储政府数据，公司政务数据存储拥的集中存储；此外，通过数据湖，公司唯一公开拿到政府数据的使用权/运营许可，仅供内部参考,请勿外传|ø深þ表2ÿ全ÿ各地数据湖ù目省/`/自治|数据湖ù目省/`/自治|数据湖ù目省/`/自治|数据湖ù目Ü徽省:宿Þ数据湖江西省:赣Þ数据湖四Ý省:r都数据湖Xð`:Xð数据湖抚Þ数据湖×Ü数据湖广西壮族自治|:柳Þ数据湖江苏省:无锡数据湖山`省:德Þ数据湖广`省:茂]数据湖泰Þ数据湖淄博数据湖湖X省:襄·数据湖徐Þ数据湖泰Ü数据湖石首数据湖镇江数据湖聊城数据湖湖Y省:株~数据湖廊坊数据湖常熟数据湖y津`:津Y数据湖河X省:X戴河数据湖]林省:延]数据湖ßY省:n}数据湖河Y省:开封数据湖¿宁省:大ß数据湖Þ庆`:Þ庆数据湖宁夏回族自治|:银Ý数据湖青海省:青海数据湖黔江数据湖数据来源ÿ|ø官网ÿ`X证券3.Ð0到1ÿ奔向数据要素星辰大海3.1.数据要素作为ð生产要素ÿ资产W1资本W打开无限想象空间数据要素是参P社b生产经营活ú1为使用者或所p者带来经济效益的数据资源2目前üÎ数据1数据资源和数据要素没p特别h威|认的定义ÿs们参考中ÿ信通院定义ÿ将数据要素定义为参P社b生产经营活ú1为使用者或所p者带来经济效益的数据资源2sÿüÎ数据的要素W认知并非一蹴而就ÿ而是ĀÎü大数据的认知O断深入ÿ随着`场O断发展1技术O断r熟1þ题O断解决ÿ理论认知O断提Wÿ最Ā形r数据要素à一概念ÿ并Î2019年党的十九届四中全b中ÿ明确提出了<健全劳ú1资本1土地1知识1技术1管理1数据等生产要素v`场评ÿ贡献1按贡献决定ç酬的机制=ÿÐ而l式认定了数据的经济要素ÿ值2Ā17ÿsÿ数据要素认知过程数据来源ÿ信通院ÿ`X证券数据要素`场ÿ以V为数据采Ø1数据`储1数据àý1数据交易流通1数据V析à用几部V2Ð产^链ÿ节看ÿs们将数据要素`场根据过程V为数据采Ø1数据`储1数据àý1数据交易流通1数据V析à用和数据资产证券W几个部V2数据资源W是通过数据采Ø1`储1清洗1标注等手段使数据能够Ð无序1无ÿ值的ÿ特组\Ù为能被利用的数据资源ÿ数据采Ø作为数据要素行^的起点是整个行^中12/2912/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度据标注、数据审核等，本质上是提升数据资源质量的过程，数据仅供内部参考,请勿外传 易华录/公司深度13/2913/29个性化定价方式，同时标准定价、自动定价也成为主要定价方式之一。发展最快的是合法场外交易。数据交易所作为地方政府参与数据要素的主要形式，数据分析应用细分市场成熟度不同，是市场价值最大的环节。从有数据的时刻起，数据分析行业便应运而生，对于数据的分析能力直接决定了数据亿以上。目前数据要素行业刚刚处在正规化发展的初期，未来各行著受益，当下去纠结市场空间多大意义不大，14/2914/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度数据来源：国家工业信息安全发展研究中心，东北证券3.2.制度加速完善，顶层规划、执行推进多维度构建数据要素四梁八柱政务云、政务招采等；越到基层负责的职能越多、越具体。15/2915/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度一些先进地市已通过建立大数据中心/公司的形式形成政企分开的政务数据受益运数据来源：东北证券，数据交易网数据资源一体化、共享交换一体化、数据服务一体化、算力设一体化、安全保障一体化等八个方面，组织构建全国求2025年政务数据资源全部纳入目录管仅供内部参考,请勿外传 易华录/公司深度16/29请á必阅ül文^16/29融1卫生健康1社b保障1交通ß输1à急管理等行^à用ÿ建立政á数据开放`ùà用绩效评p机制ÿèú`ùà用ù目落地孵Wÿ形r示范效à2=Ā25ÿÿá院Þ|×关Î印发全ÿ一体W政á大数据体系建¿指Y的通知数据来源ÿ政府网站ÿ`X证券高层Þ磅发文夯实数据Ā础制þÿ数据OhV立确认ÿ|r数据商^WÙĀ明确ÿ万ÿ金矿等à发掘22022年12oÿ中r中央1ÿá院发文:构建数据Ā础制þÿ更好发挥数据要素作用;<数据Ð十条=2m次发文是6o22日深改委b¯文þ延伸ÿ全面准确地`À了ÿ家顶层üÎ数据要素`场发展的坚定决心1战略方向和x体指引2首Yÿ文章一锤定音提出建立数据资源cph1数据àý使用h1数据产品经营h等V置的产hß行机制ÿÐ而使得数据流转中最Þ要的确hþ题更à明p2m外ÿ文章规定<鼓励|r数据在保æ个人隐ú和确保|rÜ全的前提Qÿ按照原始数据O出域1数据ÿ用OÿÉ'的要求向社b提供èú用Î|r治理1|益Ï^的|r数据p条þ无偿使用ÿ探索用Î产^发展1行^发展的|r数据p条þp偿使用2=Ā26ÿÿá院关Î构建数据Ā础制þ更好发挥数据要素作用的意Éÿ部V内容Ā数据来源ÿ政府网站ÿ`X证券发a数据资产入表政策ÿp望提高全社bü数据ÿ值的直Ê认知2行^标准`b也在O断èß数据定ÿ的试点ÿ中ÿ资产评p`bÎ2020年1oè出:资产评p__家指引第9÷44数据资产评p;ÿ2022年6oß一nè出:数据资产评p指导意É(征求意É稿);22022年12oÿ®政部发a:企^数据资源相关b计处理暂行规17/2917/29价值的直观认知，更好促进数据要素流通。数据来源：光大银行，东北证券食品安全、环保等表述，预计未来各级党政干部会更为积极参与当地数字化建设；；（公务员数字思维，提升党政干部数字素养后会更好带动相18/2918/29为副部级单位，职能上负责协调推进数据基础制度建设、统筹网信办、发改委、工信部等之前相关部门构成，未来成为我国打开了促进经济社会领域大数据体系建设的政策大幕。其19/2919/294.1.以数据湖为依托，央企背景、理念宣导、内部积累业内领先要包括以智慧交通和智慧城市为代表的相关产品，以降本增效、增进安全为目标，数据来源：易华录公众号，东北证券方企事业单位开展运营服务，并且强调了数据的安全20/2920/29基础。此外，102号文提到的数据目录一体化、数据资源一体化和数据场景应用、数据资产评估、要素市场培育等领域的数据要素践。公司递交中央部门和省级政府数据要素及数据资产化内参数据来源：易华录，东北证券4.2.数据要素已产生数千万收入，2025年数据银行有望达到40家数据湖项目公司均获得当地政务数据治理运营授权，公司还与1044易数工场。易数工场采用类银行的模式，以<场景驱动-可靠数据-可信运营=实现了<数据-算法-场景=的三维整合，同时发展了以区块链、隐私计算为技术手务运营和线下业务大厅，对治理脱敏后的数21/2921/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度数据来源：易华录,东北证券运营与受托服务运营,为数据需求者与数据拥有者提供全链条的数据资产化服务。数据来源：东北证券要素市场秩序、统一摸排市场数据资源情况等目标,易索,为公共数据、企业数据登记确权提供基础业务及平台保障。仅供内部参考,请勿外传 易华录/公司深度22/2922/29动组建的正规持牌数据交易场所，公司参与筹建郑州数数据来源：郑州数据交易中心官网，东北证券数据授权运营方面，公司自身定位为数据要素一级开发商，聚焦数据标准化开放、地图等数据产品，同时开拓了产业招商、普惠金融、卫生23/29请á必阅ül文^23/29仅供内部参考,请勿外传|ø深þĀ35ÿ易__录9大行^API数据产品数据来源ÿ易__录ÿ`X证券Ā36ÿ易__录金融领域API产品数据来源ÿ易__录ÿ`X证券ÿ4Ā在Ü全监管方面ÿ自研隐ú计算平Āÿ在数据<ÿ用OÿÉ=Qß行ÿ值挖掘2在数据Ü全监管方面ÿ易数ý场依托自研隐ú计算平Ā1|块链平Ā以及数据Ü全监管ýxÿÐ数据Ü全`储1流转1数据产品及服á交付等方面ÿ为G端1B端ü户提供数据Ü全监管策略ÿp效规范数据在流通过程中数据供方1数据àý方1数据服á需求方的实施ú作2全ÿ首个数据银行在抚Þ落地ÿ并在无锡打造感知数据银行ÿ在y津打造à急数据银行ÿ均已获得销售收入22022年|ø在抚Þ落地全ÿ首个ĀÎ政á数据授hß营模式的<数据银行=2m外ÿ在无锡落地全ÿ首个感知数据银行ÿ以视频等感知数据为主要数据源ÿ带ú政á及w他行^数据逐nÿ管ÿĀÎ数据实时感知城`ß行态势ÿ赋能无锡打造数据资源`场W服á高地2\时ÿy津津Y数据湖立足y津`à急数据ÿr立<à急联]中心=ÿ全面支撑à急数据ÿ值挖掘ÿ促ßà急数据Ü全开放ÿ实Ā产^赋能1数据招商ÿ逐n演ß为y津`数据银行2抚Þ1无锡1y津数据银行目前已×得销售收入2Ā37ÿ抚Þ`数据资产交易中心ß营ù目数据来源ÿ易__录ÿ`X证券仅供内部参考,请勿外传 易华录/公司深度24/2924/29发挥央企背景、数据要素先行者优势1）对于已经落了数据湖的城市，公司以数据湖为切入点开展数据银行业务，例如已具备数据运营基础的数据湖验州、大连、非常重要的合作伙伴，全方位参与数字经济基础设施、园区规划、数字烟台建设，公司联合河南省内多家公司开展数据确权登记、数据一级开发、数据授权建设周期2年，此次试点城市由河南省制进数据资源开发利用、构建数据要素生态体系、强化数据要素安全要素政策体系等四大体系方面开展改革试点。此外，易5.盈利预测与投资评级25/2925/29案例在全国快速复制,公司政企数字化运营收入也有望高速增长,预计2023-政务大数据体系建设指南》、《数字中国建设整体布局规划》以及在全国32地落成数据湖项目,随着公司储需求,二者叠加预计未来数字经济基础设施收入将保持20%左右的稳健增长。26/2926/29仅供内部参考,请勿外传易华录/公司深度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2020.111603.942303.923704.145864.03收入增速-20.60%43.64%60.78%58.31%营业成本1242.35869.401259.951992.313113.24毛利率38.50%45.80%45.31%46.21%46.91%政企数字化营业收入766.79672.521109.661830.943021.04收入增速-15.35%-12.29%65.00%65.00%65.00%营业成本610.21401.02665.791,098.561,812.63毛利率20.42%40.37%40.00%40.00%40.00%数字经济基础设施营业收入1008.65675.51810.61972.731167.28收入增速-30.18%-33.03%20.00%20.00%20.00%营业成本493.63339.98421.52515.55630.33毛利率51.06%49.67%48.00%47.00%46.00%数据运营服务营业收入244.67255.91383.65900.471675.71收入增速3.39%4.60%49.92%134.71%86.09%营业成本138.51128.42172.64378.20670.28毛利率43.39%49.82%55.00%58.00%60.00%政企数字化-运营收入9.6821.0333.6550.4775.71收入增速117.25%60.00%50.00%50.00%数据要素业务-数据银行030250850收入增速--733.33%240.00%88.24%IDC运营及服务234.99204.8800数据要素业务进展不及预期、华录集团重组进展不及预期。27/29请á必阅ül文^27/29仅供内部参考,请勿外传|ø深þÖ表ÿ®áç表预测摘要及指标资产负债表ÿ百万SĀĀ金流量表ÿ百万SĀ°__资金533à收款ù`°|允ÿ值Ùú损失0000w他流ú资产®á¾用流ú资产\计ÿ供出售金融资产ß营资本Ùúw他1832经营活ú净Ā金流量投资活ú净Ā金流量融资活ú净Ā金流量非流ú资产\计企^自vĀ金流短期借款à付款ù®áPp值指标预收款ù0101每股指标一年内到期的非流ú负债每股收益ÿSĀ流ú负债\计每股净资产ÿSĀ每股经营性Ā金流量ÿSĀw他长期负债r长性指标长期负债\计营^收入增长率负债\计42182.2%__属Î母|ø股`h益\计少数股`h益负债和股`h益总计ß营效率指标利润表ÿ百万SĀà收¯款周转y数营^收入`°周转y数营^r本偿债能力指标营^税金及Öà流úÿ率销售¾用速úÿ率®á¾用销售¾用率|允ÿ值Ùú净收益0000®á¾用率4.0%营^利润V红指标营^外收支净额1股息收益率p值指标P/Eÿ倍ĀP/Bÿ倍Ā__属Î母|ø净利润P/Sÿ倍Ā少数股`损益资料来源ÿ`X证券仅供内部参考,请勿外传 易华录/公司深度28/2928/29研究团队简介：冯凌場：对外经济贸易大学硕士，北京邮电大学学士，曾就职于中国通信服务集团有限公司、爱立信（中国）有限公司、北京泌澄投资管理有限公司、恒越基金管理有限公司，具有五年行业研究经验，2022年加入东北证券。吴源恒：伯明翰大学国际商务硕士，武汉大学遥感工程学士，曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理、遥感地理信息解译等工作，对卫星遥感应用产业有较深的认识。2020年加入万联证券TMT团队，2022年加入东北证券数字经济团队。目前主要研究5G、卫星互联网、遥感、物联网、光通信等数字经济相关领域。陈俊如：伦敦大学学院经济学硕士，曾就职于浙商证券研究所，具有三年行业研究经验，2022年加入东北证券。目前主要研究基础设施国产化等数字经济相关领域。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明股票投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A股市场以沪深300指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。增持未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。减持未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之