基金投资行业专题报告-公募时代方兴未艾基金公司群雄逐鹿

基金投资行业专题报告：公募时代方兴未艾，基金公司群雄逐鹿1、行业空间：供需端改善，偏股基金空间广阔1.1、

银行理财供给增长或有压力银行理财监管趋严，供给增速或将放缓，资金有望流入公募市场。资管新规要各类

理财产品去除通道，打破刚兑，近期政策限制摊余成本法使用，对现金管理类产品进

行规范，未设立理财子公司的银行将无法再新增理财业务，监管逐渐趋严，银行理财

加速向净值化转型，截至

6

月末，净值型产品存续规模占比

79%。净值化转型下，

有望拉平银行理财相较公募基金的刚兑收益优势，保本型产品供给大幅收缩，居民

资产有望向公募市场转移；同时，随着市场和政策的变化，银行或将逐步走出固收类

产品的舒适圈，扩大权益类等高附加值的产品规模，理财子公司有望通过投资公募

产品等方式扩大权益类产品投资规模，驱动公募市场扩容。银行理财规模有所收缩，公募规模加速扩张。自

2018

年以来，银行理财收益率有所

下滑，月均年化收益率从

2016

年以来最高点的

4.98%下降至

4.23%，收益率整体高

于货币基金，未来随着银行理财对现金管理类产品进行规范，两者差距有望不断缩

小。规模上看，银行理财规模有所收缩，2021H1

较年初有所下滑，而公募市场保持

扩张趋势。1.2、

房住不炒常态化驱动居民资产配置转移“房住不炒”常态化下居民资产配置有望向金融资产转移。2016

年年底中央经济工

作会议首次提出房住不炒，近几年来房地产贷款政策不断趋严，多数城市对房产价

格有所调控，2017

年一线城市商品房及二手房销量大幅下降，2017-2020

年销量整体

保持稳定，目前一线城市房价整体趋缓，未来房地产作为投资品的吸引力将有所降

低，居民资产配置有望向金融资产转移。1.3、

第三支柱养老金有望引入增量资金第三支柱养老金政策若落地，将引入大量增量资金。随着我国人口老龄化加速到来，

发展第三支柱势在必行。目前国民养老保险公司已批准设立，第三支柱养老政策渐

近。截至

2030

年将第三支柱养

老金发展到

10

万亿元资产的规模，同时扩大资金投向，将公募基金等纳入养老金投

资范围。从美国的第三支柱养老金发展经验上看，2020

年养老金中的共同基金规模

占全市场共同基金规模比重约

47%，第三支柱中共同基金占比不断提升，2020

年共

同基金占

IRA规模

45%，共同基金中，权益型产品占比

76%，养老金逐渐成为美国

资管行业重要资金来源。1.4、

短期市场下跌对基金份额影响较小短期市场下跌对偏股基金产品份额影响较小，净认申赎为行业

AUM增长主因。2015

年市场整体大幅下跌，基民出现明显赎回，2018

年偏股型基金指数整体下跌

25%，

期间个人持有偏股型基金份额增长

10%，保有下降主要为净值下跌带来。2021

年

1

月-3

月，偏股型基金指数下跌

7%，个人持有偏股型基金份额上升约

13%。随着基民

不断成熟，基金持有期不断拉长，短期市场波动对个人份额增长影响较小，从市场

AUM增长来源看，净认申赎为行业

AUM增长主要驱动因素，公募市场不断有增量

资金涌入。1.5、

公募产品及服务不断创新，供给加速公募产品不断创新，投资者需求有望得到更好满足，利于公募市场扩容。2020

年以

来，公募产品不断创新，首批跨市场债券

ETF、FOF-LOF产品、存单指数基金等正

式上报，首批公募

MOM、公募

REITs获批发售，更多类型公募产品为投资者提供多

样化选择，满足投资者各类需求，同时公募产品创新下，有望承接更多来自银行理财

产品的资金分流，利于公募市场整体扩张。公募基金投顾试点加速，未来有望常态化。自

2019

年基金投顾试点开启后，共

50

多

家获得基金投顾资格，基金投顾可结合投资者的风险偏好进行资产配置，以南方基

金和国联证券为例，根据投资者不同风险偏好，有多种产品策略可供选择，帮助投资

者解决选基难的问题，缩小公募基金真实长期收益和投资者真正获得收益之间的差

距，提升投资者的盈利体验，截至

2021

年

7

月，基金投顾合计服务资产超

500

亿元，服务投资者约

250

万户，未来试点将逐步转常态化。1.6、

总结：公募基金市场增长潜力较大对标美国，我国居民资产配置中房地产偏高。美国居民资产配置中，金融资产配置

占比

70%左右，房地产配置仅

24%左右，养老金和股票规模占比较高，2020

年分别

占比

21%/16%，养老金中主要资产投向为共同基金，加上养老金中共同基金规模，

美国居民资产中约

15%为共同基金，占金融资产比重为

21%。我国居民资产配置以

房地产为主，近几年保持在

40%左右，股票及股权占比约

30%左右，存款占比

19%，

远高于美国

8%左右的存款占比，而公募基金占比仅

3%左右，未来随着房地产吸引力不断下降，居民存款搬家，公募基金占比有望提高。我国目前公募基金发展环境与美国

1980-2000

年相似。1980-2000

年，在经济高质量

增长、利率下行、养老金政策及股市繁荣等因素推动下，美国共同基金保持较快增

速，1980-2000

年

20

年非货基

CAGR高达

25%。我国目前公募基金发展环境与美国