财务管理课件-章

第四章权益资本筹集

筹资是企业生存与发展的前提条件，也是企业财务管理的重要课题之一。筹资决策的好与坏，直接影响着企业的各项决策，甚至是企业的成与败。按性质，企业筹资一般分为权益资本筹集和债务资本筹集，两者在融资方式、决策方法等方面都大不相同，故在做完一般概述后，将分别予以介绍。

第一节融（或筹）资概述一、融资的基本要求所谓融资，是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过融资渠道，运用融资方式，筹措所需资金（或资本）的财务活动。融资是企业资金运动的起点，它直接关系到企业的生存与发展。其基本要求是经济有效，具体则包括：

1.合理确定融资数量和融通时间，提高资金使用效果。也即按需、按时融资。2.正确选择融资渠道和融资方式，力求降低资本成本。在市场经济条件下，企业融资的渠道和方式很多，但企业为此都要付出一定的代价，而且代价还各异，所以必须选择。3.合理安排资本结构，适度负债经营。正常情况下，企业不可能采用单一方式融资，而必然是多种方式并举，进而构成为融资组合或资本结构。4.遵守国家有关法律，切实维护各方权益。二、企业融资渠道与方式

在现代社会中，随着金融市场的不断发展与完善，可供企业选择的融资渠道与方式很多，而且还呈现出越来越多的发展势头。详细如下图所示:资金（或资本）来源内部融资外部融资企业债券职工持股计划折旧保留盈余租赁融资银行借款商业信用公司股票银行信用商业票据其他权益资本长期负债流动负债长期资本短期资金三、企业融资组合：三种组合策略1、平稳型组合策略2、激进型组合策略3、保守型组合策略四、企业融资数量预测如前所述，企业必须按需、按时融资，因此融资之前，应当采用一定的方法，科学、合理地对企业在未来一定期间的资金需求量进行预测。

企业融资数量的预测方法主要有定性预测法和定量预测法两种。定量预测方法很多，常用的有销售百分比法、线性回归分析法等。第二节企业资本金的筹集一、资本金与资本金制度（一）资本金（二）资本金制度二、资本金管理原则：四项原则1.资本确定原则2.资本充实原则3.资本维持原则4.资本增值原则三、资本金筹集的有关规定（一）资本金筹集的最低限额（二）资本金筹集的方式（三）资本金筹集的期限（四）资本金的评估（五）出资者的责任及违约处罚第三节股票筹资一、股票的含义与特点

股票是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股并借以获得股利的书面凭证，它代表对公司的所有权。股票就其性质而言是一种资本证券，是一种虚拟资本，其主要特点有：（1）不返还性；（2）风险性；（3）流通性。二、股票的种类（一）按股东的权利和义务分：普通股和优先股普通股：

是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。优先股：

是公司发行的授予持股者某些优先权利（主要是优先分配股利权和优先索偿股本权）的股票。

记名股票：

是票面上记载股东的姓名或者名称的股票。

不记名股票：

是股票票面上不记载股东的姓名或者名称的股票。

目前，我国公司发行的股票均是记名股票。（二）按票面有无记名分：记名股票和不记名股票有面值股票：是公司发行的票面标有金额的股票。

无面值股票：是公司发行的不标明票面金额的股票，也称份额股。目前，我国公司发行的股票均是有面值股票。（三）按票面是否标明金额分：有面值股票和无面值股票（四）按投资主体的不同分类：主体不同（1）国家股（2）法人股（3）个人股（4）外资股（五追）按蔑发行围对象歪和上登市地例区的扶分类字：三.股票可的发孝行价嘉格股票旅的发重行价堵格，傍是确嫩保股匠票发泳行成爷功的凳关键盐因素惧。一般柏而言宣，确型定股启票发盈行价据格必烤须考第虑三冠个因宵素，勿即法颜律规踪蝶定、室公司栏盈利鱼状况育及未塌来增知长潜阻力和忙股票朗二级年市场绩的状狐况。在实狼务上治，股带票发盼行价扑格的节计算幼，通殿常采模用市吵盈率贼法，项具体金计算热公式档为：发行笋价格=每股抽净盈霸利×发行扰市盈京率但这搜还不差是最戚终使房诚用的款发行链价格拢。发披行价例格的筋最后惰确定介可以槽通过舍两种醋方式胃实现雷：竞宝价和悬协商乘。四、尖股票算发行打的推帜销方麻式包销印与代丹销方踢式对恼发行长公司软的风窄险有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。五、缓股票次上市股票汗上市胁即公支司股之票在左证券裹交易柏所挂嘴牌交揭易。将公匪司股宋票在尘证券伯交易要所上已市交恶易，侧是许舅多股裙份公付司梦梢寐以哗求的存事情潜。但申一家庭非上副市公胡司要趁转化碧为上欺市公推司必骨须具荣备特乱别的雁条件秘，并旦办理尤相关耀的手暮续。台这些尺特别躲的条推件就脆是上市侍标准，符犹合标箩准的他允许鸟上市帅，不醒符合轿标准益的则娇不能狐上市放，已因上市拖但条夕件恶追化不奏能满权足标摸准要逝求的盒，还罚可终薄止上惹市。但股尿票是岂否要厕上市且交易瞧，公俯司必伐须详慌细权淘衡，源因为传上市昨有上轨市的民好处缎，不半上市避也有瓶不上犯市的欢优点沃。（一衡）金股票伶上市痰的意垫义1.提高员公司渴所发蜂行股退票的螺流动扯性和躲变现贫性。2.股权驼社会估化，堵防止仅股权大过于之集中光。3.提高明公司驶的知醋名度输。4.有助向于确骑定公论司增铺发新维股的惑发行腥价格休。5.便于素确定哭公司漆的价邪值，追以利棒于促亏进公伙司实孩现价汉值最间大化羡的财鄙务目元标。（二览）股芳票上亡市的习不利盒之处1.各种唇“公膊开”萌的要乱求可脂能会尘暴露共公司农的商佣业秘忍密。2.股市蛾的人乡丰为波贯动可剥能歪些曲公廉司的梦实际开情况左。3.可能毫分散宏公司猜的控赌制权疑。因此熄，有插些公凝司即役使已榜符合略上市落条件向，也老宁愿券放弃密上市蜻机会区。六、止配股在我际国，遗配股宵是指闲上市权公司聋获得别有关宜证券服管理娘部门浙批准财后，愿向现甩有股焰东按圈持股狮的一礼定比配例配裂售股怒份的宵行为繁。配享股也充是一晶种新恼股上皇市的特方式拜，已李上市迹公司秒运用鼓配股音募集卡资金油，无使论在签成本奴上还圈是在樱操作磨时间纠上，爸均优爽于股梨票初皱次发摸行。1.配股头条件在我扇国，类由于矛多种柳原因哨，政阴府对绸于公宪司配奏股是屡有严除格限宾定的姨，但钻在市糊场机掩制完破善的酸国家势，公稠司配烛股与妨否主检要取勤决于拘公司页自身宫的决倘策，芬而较待少行图政干晌预。2.配股踪蝶比例从理傻论上叹讲，轰公司绵配股矮数量算和配晃股比浮例主秆要取瞒决于堂希望紧通过渣配股拒募集唇的资签金数烤量和碌配股穿价格蔬，即餐：但在份我国拼，上件市公羞司配滩股比见例受甲到政艺府法浸规的幻玉严格蜘限定延，即肆配股津比例句最多慌为10股配3股。枯这是晶导致诉我国铺众多碎上市芳公司耳配股片前往姜往实盲施送采红股铃的派膨息方椅案的绩重要桨原因艺。3.配股她价格如果鼓没有咸其他腰法律乳规定挠，配冬股价伤格的圈确定拔方法楼与公快司上资市时数股价巴确定狐方法筹一样浇，即垒用市计盈率炒法测薯定配魂股的盯理论牢价格叮，同陡时参付考股届票市敌场的宣状况解。但冈在我镰国，扭证监凳会对越配股违价格盒也有晋一些甚限制庭性规蔑定。4.配股限的影后响分液析——主要输是对锅两个雅方面译的影酸响：（1）对梳股票伴市场衡价格能的影溜响；（2）对睁股东获利益蜂的影或响第四绳节饿认股蜜权证匙融资一、嚷认股谜权证挣的概罢念及花特点认股乘权证碎是由棚股份爆公司吐发行陡的，胀能够障按特梨定的滋价格忧、在纲特定恋的时种间内爱购买琴一定跪数量保公司务股票铜的选招择权马凭证爽。它佣是一缓种认反购股肌票的棚期权袋，是源股票戏的衍壁生工禾具。认股庙权证罚可以琴随公暮司其坦他证裕券一寻起发优行，援也可倚以单园独发秋行。二、决认股梅权证必的基炎本要氧素（一颤）认例购数皱量（二塌）认崇购价击格（三菌）认摆购期首限（四午）赎淋回条叠款三、骄认股消权证键的价挡值评告估认股忧权证敬实质嚼上是威一种暂买入者期权妇，与划一般旋期权撤一样笨，在忙其有崭效期甜内具半有价迫值。目认股旗权证见的价繁值有情理论米价值震与实论际价硬值之五分。妻其理喜论价卖值可拴用下淘式计桂算：认股蔽权证遮的实览际价术值是皮认股字权证露在证艰券市鱼场上年的市奇场价冰格或犁售价网，认胀股权拌证的膏实际浆价值敢受市疤场供招求关同系的航影响炭，由堡于存病在套碌购活园动和仪套购辛利润邀，其灯实际舍价值忙一般哀会高拆于理泽论价贝值。第五慰章朴债务门资本调筹集市场叼经济模条件疯下，炮企业运必须蝴负债醉经营姥，因拌此，驼企业恳融资艰还应载该融约通债切务资棒本。鹊可选傻方式勾包括钥：一、宫长期立借款查筹资二、遥公司球债券棚筹资三、隶可转亦换债叔券筹虹资四、乌租赁惹筹资五、寒短期航负债用筹资第一教节舍长期动借款精筹资长期仍借款山是指咳企业鸦向银激行或疯其他睁非银馆行金合融机渴构借蓄入的再期限婆超过窑一年睬的借身款，爷主要备用于小购建上固定脏资产丘和满葛足长虽期流幅动资础金占聋用的搭需要述。取然得长鲁期借艇款是斯企业慰筹集竞长期侦资金衰的一省种重剥要方连式。一、掘长期虫借款狸的种销类（一辈）按披提供串贷款槐的机眼构分鹿类1.政策呆性银携行贷帅款2.商业淹银行修贷款3.其他狮金融区机构傻贷款（二溜）按舌贷款伸有无刮担保涛分类1.担保堡贷款2.信用葱贷款（三次）按百照贷火款的绘用途益分类1.基本球建设快贷款2.专项在贷款二、绩长期爹借款军的条浙件与垮程序（一烛）长难期借遭款的请条件伏：借临款人候必须钳具备退的基菌本条价件（二锻）长膝期借银款的伏程序发：提窜出申僵请、止银行闯审核焦、签悼订借观款合奏同、乔取得栗借款咏和归尘还借赴款等三、否长期惨借款摔的保邻护性乐条款按国酿际惯擦例，弹保护婆性条疑款大赖致有尊以下怠三类自：（一炼）一伐般性斜保护垃条款（二躺）例嘴外性愁保护认条款（三阿）特刻殊性挎保护倡条款四、造长期眨借款露的利滤率长期们借款苦的利息率通嚼常分烧为固裤定利脾率和孕变动败利率荣两种寻。（一也）固抵定利参率（二馋）变真动利帅率1.分期龄调整壳利率2.浮动烂利率3.期货申利率五、储长期拣借款轨的偿菜还长期眉借款彻必须忘按借迈款合彻同的道规定海还本门付息脚，而遍偿还绞方式戏通常籍由借维贷双刻方协旅商确茎定。肉从一垒般情砍况看坊，主冬要有凤以下惑几种成：（一植）定根期支垦付利绳息、晨到期恩一次李性偿射还本幼金方访式（二斧）定幼期等胖额偿斗还方希式（三甜）平桥时逐踩期偿所还小涂额本催金和扔利息转、期肿末偿马还余页下的菊大额斯部分著的方钻式（四行）到妇期一孤次性急还本蔑付息棒方式第二苏节崭公司割债券一、闸债券宵的基亚本要裕素债券尼是企鉴业为端筹集钩长期桥资金贵而依前法发悼行的霸，承到诺在郊未来最一定置时期持还本衫付息牺的一陡种有原价证蜂券，学是持卸券人待拥有孟企业就债权其的书前面凭厚证。债券沙的基罢本要腊素是脉指发悔行的技债券赠上必恳须载挠明的欺基本械内容筛，它庙是关爬于债坝权人腊与债粗务人丛权利拨义务及的主沸要约叔定。规通常自包括稍：1拜.面值阅；2请.利率测；3.付息疾次数祸；4.到期影日等劫。二、翼债券屯的种但类企业附债券纪的种蚁类很泡多，回按照副有无趋担保六，一苹般分急为有映担保双债券坟和无恰担保妥债券疯两类较。（一废）有陈担保四债券磨。即响以企做业某盟类财句产作果为发止行担现保的涛债券抖。根脾据担层保财英产的鸡性质千不同樱，又智分为脚：1.抵押然债券雷，即扫以企狭业的迎某项柴实产筑（有熊形资窝产）屈作为事抵押挑品的践债券搏，这括是最坟常见杆的长透期债宗券形乡丰式。2.信托背抵押除债券籍，即奥以金深融资绞产作艇为抵鼓押品役。3.设备盐抵押离债券绸，即同以特潜定设匆备作乎为抵太押品掉。（二惨）无渡担保遇债券阀。即触没有厨特定催资产冻作担酷保，压完全贴凭借切企业恋信用础发行柳的一烟类债成券，纽奉它代特表的逮是一年种对泊企业订收益膊而非奋资产杆的债晨权。疤尽管谨这种怜债券具没有狐担保失，但座债权枣人仍军受到稠债券遮契约厌中各泻种限识制性毅条款池的保守护，和其中从最主且要的讽是负氧抵押弓条款们。除了摔上述努两类蛾外，狱自20世纪80年代毒以来丧，在尾国内词外债形券市鄙场上复，还崇涌现跳出了踏一些宿债券临新品母种，促比较傻典型承的有母：（1）浮史动利夹率债壤券；（2）零播利率扔债券未或贴恨现债腥券；（3）可损转换稿债券调。三、逝债券寸评级所谓雹债券吩评级巨，简似单地撕讲，北就是祖评定屡债券少的资躬信等凯级，气这是居债券问发行柜前一关项必帽不可援少的俊基础盗性工笼作。债券斜评级啄始于20世纪鼠初的杯美国滩，目指前，尊国际节上流组行的债券抗评定誉等级是由巷两家权著名酱的评呀级公匀司：肢穆迪法公司决和标桥准—普尔哄公司吧创立蝴的，完从优敬到劣椒具体冤分为犁三等谋九级说或十太级：标普敬：AA续A、AA、A；BB草B、BB、B；CC太C、CC、C和D；穆迪蜡：Aa配a、Aa、A；Ba伯a、Ba、B；Ca沸a、Ca、C。其中霸，评厦级在BB析B或Ba较a以上浇者属喷投资止级债许券，货评级胡在BB或Ba以下月者属滋高风雀险债高券或陆垃圾罗债券慨。债券故评级缘瑞主要质靠主罗观判容断力卸，但牌也并圾非无扯的放除矢。岂一般妈来说格，评寇定债痕券等趣级时设，应却综合码考虑陶以下蛛因素删：（1）企覆业财杯务比明率；（2）债良券有世无担碧保；（3）债矮券索煌赔权伪（求撤偿权光）的扔次序赴；（4）有针无偿枯债基荷金和夫偿还程期限熔的长洽短；（5）企持业的抵经营盲稳定穗性；（6）其税他相怀关因筑素，判如企绸业采馋用的花会计书政策渠、政魂府法停律管膛制和拣劳资移纠纷错等。四、圣债券社的发索行与弄偿还1.债券薪的发遇行债券减的发课行也勇有两为种方轻式：蒸公募释和私债募，墙发行偿程序蛮也与荐股票疼基本达相同变。2.债券圣的偿牛还根据管债券聚契约固，债士券的剃偿还葱方式膨一般颠有以狂下几劫种：（1）债刻券还凡本，惰包括裕到期稍一次掌还本危和分够期还汽本；（2）提歉前赎摄回；（3）偿设债基缺金；（4）债骄券调铅换或造换债蹈，即门发行炼新债诉券，掠收回菜旧债锤券；（5）债动券转督换，碑即通业过投披资者致行使森转换哭权来渴收回旷债券危。第三弊节线可转创换债楚券筹炸资一、这可转呜换债防券的怎基本父性质可转讨换债俘券是心指发矛行公祝司依陪法发记行的愚，在穴一定头期限冒内依暂据约辽定的草条件衡可以岗转换垄成公船司普漂通股耳股票历的公丽司债少券，睡其兼恶具有叉债务瞒性证蹦券与讨所有腔权证暴券的保双重闭特性咳。（一挨）债剑权性（二于）股什权性（三创）期扎权性二、赌可转犁换债弹券的第要素可转孕换债揭券的挠要素邻是指尖构成巨可转细换债赞券基劈燕本特聚征的切必要领因素辽，它岩们表辣明可亡转换颠债券己与不虹可转刚换债夏券或速普通凳债券盐的区裕别。（一响）标颤的股樱票（二番）转缎股价谎格（三牛）转去换比喂率（四逐）转熄换期（五煤）赎通回条膜款（六戒）回宫售条侦款（七乎）强嘱制性汇转换把条款三、听可转六换债聚券的臣价值可转烈换债扯券的霸价值把分为违三个典部分凉：纯理粹债勺券价籍值、狮转换待价值锻和期膊权价擦值。（一梦）纯卵粹债荐券价题值纯粹圾债券塞价值霞是可谜转换矩债券论的最尿低限皆价。（二妙）转拐换价崭值转换岂价值钩是指棍可转络换债租券能铲以当究前市骑价立咏即转萄换为隐普通绸股时时所能摄取得灾的价滨值。驳即：同样愉，可捆转换前债券变也不朋能以滥低于唇转换沉价值状的价蹈格出马售。因此旨，可青转换励债券印拥有充两个寺价值窝底线海：纯庆粹债灿券价届值和活转换昼价值评，二面者中寒的最厌大者炕即为扛可转替换债布券的践底部谅价值辅。（三济）期轨权价善值由于孩可转势换债杜券赋为予其续持有功人未星来行铃使或绢者放酿弃将斜债券拨转换筋成公认司普搞通股楼的权踏利，哑因此帐，持殖有人顶可以开等待惯时机疤，并际根据丢纯粹赴债券堡价值寸和转绑换价蛇值二染者孰令高来帽选择饺对己港有利斥的策陕略。敌因此耻：四、避可转伴换债命券的陶发行寸条件五、耀可转骄换债宴券筹寨资的哈评价（一滑）可笨转换朽债券祸筹资牙的优插点（二表）可持转换压债券牢筹资竿的缺与点第四慢节肆租变赁筹秋资租赁济是指堪出租潮人以顺收取及租金刮为条涨件，聋在契好约或俩合同句规定客的期惧限内瞧，将尖资产岩租让盐给承侨租人核使用商的一遇种契猴约性趁行为其。租禽赁活断动由暗来已幕久，帖二战读之后妖在世播界各忠国迅倘速发踏展，寇目前推已经援成为膜企业峡广为鹿采用敞的一临种重粘要筹奇资方聪式。一、尘租赁帜的种炮类租赁腰行为叫的实质：借司贷，拨其直老接涉怕及的尘是物陡而不柏是钱袖。租赁脊的种镇类与歌形式骂很多尽，按皮国际管惯例复，依碑据租基赁的冒性质毁和目赵的，森大体握可分哲为两却类：呈经营傻租赁键和融魂资租邮赁。（一票）经仍营租狗赁经营冷租赁米是一内种以长提供原设备崖短期摘使用耗权为欲特征棚的租浑赁形车式，枝它是狂以满糕足承已租人炎临时燥性的穷设备寒需要贵为目召的的尤租借客行为尊。经营伤租赁翁是一引种典鹅型的逗租赁贯形式但，其弃特点秧主要幅有：（1）租码赁期妈短，爪往往肝小于乡丰资产遗的经泽济寿值命；（2）可锯撤销面性，序即承坚租人蜘可根循据需宣要，暴提前都终止辈租赁猾关系档；（3）出男租人急提供遭各项专门榨服务，并茶承担沃租赁锦资产恳的风啄险，两故又烈叫服贴务性慈租赁混；（4）租堆赁资流产的阶所有段权不高得转轿让，增始终塞只归潮出租拉人所局有。（二慨）融闯资租积赁融资风租赁灿，也防称资辱本租掉赁、奶金融拔租赁仙，是镜出租丙人按此照承窑租人侨的要督求出替资购泻买设报备，涉并长割期租威让给疯承租抽人使戒用的安租赁声形式架，它垄是以屠满足呜承租摆人长镇期性续融资雪需求从为目犁的的袄租借卖行为白。1.融资贼租赁僵的特钉点（1）租年赁期剃长，皱按国富际惯旨例，惨租赁痕期如泻超过怨租赁禁资产嘴经济负寿命75记%即为闸融资浴性租茫赁；（2）不邪可撤摘销性炉；（3）出松租人另拥有衡资产沾的所锯有权窗，但创承租贡人承剃担与简之有灾关的扒全部扩风险心，并射获取抗相应午收益闷；（4）租厘赁期融满，商承租竟人退获租、覆续租叫和留匹购的红优先卧选择情权。美国套财务冬会计撞准则弯中承租沫人租译赁分来类的槐判断饱标准租赁摊契约租赁巾物所有小权是诸否转树移是否唯有购淡买选预择权租赁欲期是踢否大桌于等欺于租绑赁物练使用朽寿命册的75副%租赁撞最低丢付款样现值权是否领大于伸等于某资产蜂公允桐市价递的90乡丰%融资氏租赁经营费租赁是是是是否否否否2.融资田租赁仇的形劫式——三种粱形式嫩：（1）直远接租悼赁，歪即出执租人浸先出巷资购济买资乞产，绒然后饥出租泥给承价租人育使用权，并衬收取藏租金石的一素种租萄赁行甲为。番其交貌易结写构如舱图所邀示。购买合同出租人制造商承租人购入租赁合同出租（2）售典后回震租，汗即物液主先氧将某炎资产床卖给急出租弹公司脆以获顿得融历资便绿利，莲然后秀再以柱支付让租金潮为代金价将毕该资揭产租学回使孙用的兽一种理租赁央行为忠。其青交易想结构土如图今所示抱。承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租对企刊业好姑处：万①总获得辫出售寻资产栽的现隙金收俯入，丧缓解趋一时的蠢资金冈短缺腾；②可以雁继续绢使用傻设备郊。（3）杠舒杆租案赁，休这是鲁当前厅国际定上流习行的浅一种林特殊杨形式福的融县资租损赁，奶在这彻种形到式下较，出直租人零只出仁部分愉资金逃，然贝后以办将要漏购置姥的租浩赁资伸产抵低押向佛债权捧人借怠款，晨并以旅收取趣租金打的一之部分驰还本咏付息恐。其滩交易衰结构构如图半所示博。购买合同出租人制造商承租人购入租赁合同出租金融机构借款合同贷款二、隶融资甘租赁俯租金嘱的构陶成与肃计算在租绸赁方话式下本，承央租人蚁是以翼支付铜租金滔为代贪价来碰获取坐资产采使用起权的崇。融叫资租觉赁的同租金任，一躺般包崇括两咱个部着分：议（1）设纷备价尿款，朗这是意租金坊的主蓝要内顺容，镇它由档设备尝的买笑价、吊运杂喝费、史途中谱保险撞费等校构成涉；（2）租幕息尝，包径括出比租人备的融润资成叮本、焦租赁虑手续早费等筐。在实陵务上蒙，融炕资租串赁租阔金的堂计算治一般暮采用尊等额语年金眉法，怀即利垦用年峡金现羽值公盛式来膨求解杏每期板应支渡付的田租金阔，计骂算公盖式为熊：三、惜融资懂租赁量决策驻：租竟赁—购买拔决策公司现金购置资产向银行借款购置资产融资租赁方式取得资产等决策※假定纱进行融资筝租赁与借款狠购买的决蚂策决策抵程序★计算举债下的窝税后赖现金歌流出弓量并站折现★决策：融资租赁现金流出＞举债现金流出，举债购入；举债现金流出＞融资租赁现金流出，融资租赁。★计算融资埋租赁下的托税抖后现习金流聋出量饰并折芬现第五州节馋短期荣负债永筹资一、膏商业罚信用（一进）商闸业信余用的己形式商业醒信用惕是指塞商品并交易石中因猎延期弯付款彻或预唯收货签款而足形成项的借雹贷关泊系，穷是企境业之纸间的肯一种芬直接葵信用太行为不。商业缸信用贵是一趟种自氧发性跨的资狭金来侄源，垦它随染着商粮品交锦易的梨产生耍而产晴生，足只要名参与部交易院的双思方交慌换商爽品与呀支付吩货款孩不同令步就谎会发墓生，锦其主设要形边式有度：1.应付趣帐款寒。即纽奉赊购的商品遥，这抗是一惭种典梦型的辩商业璃信用磁形式腰。应付祸帐款色通常锐采用庆“欠辩帐”洁方式件，买只方不叙提供醋正式够借据亦，完爆全凭号借企悬业之哪间的乌信用冬来维容系。碍故存羽在一爱种风左险，砖即可愉能赖按帐。2.应付倡票据耽。这栋是前租者的姜发展类与延露续，回即进程行交扁易时急，要康求开背具反撕映债胜权债话务关捆系的术正式护凭证疼，常叫见形亭式是灰商业记汇票悲。商业虎汇票披必须张承兑屯，而糕且有购承兑寺期限急的规砖定，谨最长女不超劣过6个月矛。3.预收屋货款蜂。这涌是另五一种君典型府的商杆业信从用形熟式，像但由糊于应慰用范走围有赛限，骨以下厌仅考掉虑延戒期付姓帐。（二相）商踢业信娘用的哈成本当涉核及到吩成本油时，罩商业框信用肝可分第为两英类：孝有成错本的朋商业挂信用歪和无猎成本廊的商逐业信煌用，冰这主老要取续决于虑提供扔商业配信用尼的条烦件和堡企业聪的相害关决旦策。当信默用条蓝件中犬规定拌了现君金折请扣，梳而企评业又摇不加耀利用释时，锦商业敲信用盼融资是就有摇了成痰本：机会葬成本，即尿放弃穷享受隙现金戏折扣固的收蹈益，墓其计沿算公跳式为挂：上述闯公式甚是从善单利坏的角怠度来本考虑相的，兵如果扶引入协复利拉因素谜，将精可得稀到更膏为精奶确的喷商业剑信用栏成本禁。计清算公央式为偏：其中鸟：例如沿，设谁信用丝式条件凳为“2/齐10，ne推t3汤0”，现斤企业敲决定玩放弃扭，并劲在第30天付凶清货跃款，最则其施信用捷融资悼成本割即为顾：或者乡丰为：由此成可见暂，如宣果有贺折扣宗而企苍业放捏弃利内用，消商业碰信用安融资继不仅岔有成打本，占而且赴成本引还很剥高。当然狡，企凡业可朗以通侍过逾粮期付号款的花方式冲降低遣商业醒信用典成本雨。比迎如，联上例肿中，命企业孩不是经在第30天付很款，竞而是属在第60天付监款，分按复蛾利计筑算，包其信明用成车本将再下降垒为：但这视又是璃一种案违规阶行为委，其尝后果驻是使深企业析的信举用降翻低，阿严重吸损害积自身笼的市务场声蹲誉，潮从而补对企粱业的笑长期剃利润务产生研负面旨影响珠。总之偿，企术业在窗利用雪商业绢信用窄时，锤必须干明了保其利约弊，障做到告心中尸有数柄。二、上短期太借款银行该贷款挤是企挥业短食期融熄资的扫重要走来源叠，对裹企业蚕的生换产经甩营有状着举白足轻贸重的谦影响厕。（一威）短易期借忧款的忌种类1.无担逗保贷翁款公司沉凭借般自身虑的信某誉从夸银行贵取得思的贷锣款★信用愉额度——借款案公司金与银阅行之抖间正故式或姿非正德式协谈议规元定的社公司滥向银翠行借扒款的购最高貌限额跨。贷款插条件★周转跃信贷脏协议——银行盖具有仔法律鸡义务属承诺通提供史不超傍过某控一最止高限典额的忙贷款曲协议宁。☆公司享用辆周转泄信用覆协议匆，通祸常要莫对贷鄙款限保额的长未使督用部顺分付年给银耍行一闭笔承诺俯费。☆在协两议的佩有效劲期内唉，只缩慧要公纱司的散借款铸总额晕未超裙过最质高限饰额，银行图必须森满足枝公司缝任何胆时候俭提出取的借批款要萍求。【例】如果仔周转翼信用掠额度拒为10算0万元铜，借从款公奏司年绒度内船使用叼了60万元予，余谅额为40万元盈，假朽设承钥诺费镰率为0.竭5%。承诺胶费:（1躺00忠000雅0－60葱0斜00拳0）×豆0.么5%＝2束00艇0（元紧）★补偿域性余互额——银行劝要求撕借款逼公司坟在银每行中慕保持赏按贷屯款限男额的莲一定享百分职比(1全0%脉~2态0%)计算洁的最风低存命款余毛额。☆银行：补葵偿性冰余额爬可以降低宫贷款差风险☆借款公司：补提偿性趋余额蚕则提高榴了借款磨的实际籍利率【例】某公兵司按8%向银算行借司款10揪0伴00增0元，同银行丹要求圆维持廉贷款献限额15径%的补样偿性贱余额强，则酿该项碗借款昆的实躬际利警率为昂：2.短期不担保倘借款又称腔抵押结借款何，是纺指借莫款公皆司以阿本公秒司的秘某些伸资产庭作为折偿债陵担保拍品而旨取得张的借硬款。银行麦贷款奋的安诱全程晃度取槽决于圾担保庄品的牲价值裳大小造和变茂现速纳度。◆在借贴款者孝不能舰偿还弃债务窄时，膨银行勉就可陪变卖棋担保痕品，A.当出锁售担沟保品偶所得瞧价款标超过原债务舰本息燃时，微要将鸣其差普额部某分归絮还借冒款者冤；B.当所楚得价橡款低驶于债歪务本酿息时母，其翠差额陵部分泽则变导为一钱般无培担保炎债权呼。◆担保秤资产协：应狱收账另款、炕存货会、固梅定资壶产或园其他财资产店等。●应收溉账款厅筹资●应收挂票据射贴现宁借款●存货议担保吹借款（二却）醒短期训银行饥借款皮成本通过嘉借贷知双方歌协商兴决定经。在某巩种程述度上管，银撕行根宿据借看款人消的信形用程巾度调膜整利少率，斯信用邻越差吓，利慰率越渐高。影响歌短期混银行罢借款弱成本滴的因夺素：▲主要鲜因素——银行逢贷款但利率▲其他救因素——保持洒的存牌款余左额、觉借款才人与味银行苹的其捉他业裂务关像系以淘及提孩供贷误款服快务成昏本等碑。（三利）狼银行境利息雷支付方方法1.收款代法在这揉种方驱式下尸，企卷业可果得到困全部耗借款翼，在流贷款剥到期仇时一黎次还洲本付夜息。痕此时怪，如柜果借称款期彼限为堡一年潜，借叨款的帽实际普利率颈就等遵于其脖名义伐利率哀；如门果借英款期药限短灯于一鉴年，砖则企鉴业承挠担的拢实际午利率关会高喇于其支名义辉利率其，具月体计支算公臭式为姑：式中漠：n表示度一年诱内计老息的扒次数膝，下谊同。2.贴现揭法在这匀种方碎式下柔，银铃行在戒发放得贷款突时，秀会预宫先扣叶除贷询款利涉息，性因而挖，借吓款企肾业实项际得灿到的食资金敌数额棍小于舌其举蒙债的捏数额拢，也四即借腥款的鸣实际浓利率倘要高稳于名纤义利包率。显若借休款期剑限为脊一年轧，借哲款的盗实际亭利率寺即为践：若借达款期法限短斥于一土年，呜则实津际利击率为券：3.加息叼法适用做于分耻期付筹款的登情况股。在娱这种健情况颜下，吐需将沟按名转义利饮率计业算的醒利息出并入映借款咬金额曲，计光算出储每期倾需偿未还的咸本息描数额辨，然宁后逐留期偿选还，掠因此钱，借弊款人刮实际怀享有蹄的资纸金是给依次亦递减馆的，碌故借安款的至实际君利率杯会更多高。竟其近绣似计筹算公舰式为:例如赚，某尊企业低按照栽附加打利率日方式惜从银碗行借捆入一铲年期鼠、利悠率为12右%的资崭金30句00输00元，疫双方谈商定跌分12次等饮额偿便还。积这样较，企众业需萝偿还治的贷乔款本晚息即斧为33腰60芒00元（30蛮00何00元的绒本金烤加36篮00伶0元的柄利息左）。注由于治必须渠按月家等额坟偿还诞，企籍业实丈际只茫在借灿款的暖第一丸个月厚使用严了30吃00粱00元，汁以后听每隔筒一个杰月，驱所能季使用勒的借于款就菌将减程少28航00后0元（33游60秧00狼/很1计2），阿因此孟其全穴年平唱均可紧动用域资金纪实际企只有尘借款饭金额晚的一杀半。级所以膀，借得款的秧实际拍利率杆为：第六暑章开资本施成本侮与资羞本结跌构在介夏绍了旦企业削筹资忙的基集本方穗式之滚后，绩本章苦主要仔研究炮企业凳融资粘方式转和融种资组浙合的挤选择倒问题漏，也从即融倒资决签策问悉题。企业睁的融旺资决良策，溪主要仁包括声三个悔基本甲内容踩：一、涉融资腊成本架决策二、炕融资敢风险青决策三、雷资本需结构济决策第一上节宫资本牧成本一、假资本两成本者的涵浩义（一宜）资影本成缸本的裂概念在财槽务管辰理中窑，融逢资成榆本习夕惯上托称之羽为资钻本成屯本，款即Co映st歌of瞧Ca拦pi五ta奴l。具装体而交言，蒸所谓恒资本铅成本肠，就久是企画业为抱筹措孔和使膊用资循本而执支付匆的代辣价。资本烦成本赞，一藏般由辅两部为分费富用组部成，监一是疾取得扭成本吩或称刮筹资忧费用雅，即浇企业席在筹失措资估本的市过程缘瑞中所泥发生康的各窄种费牲用；腾二是猫占用爹成本裙或称非用资余费用宜，即脉企业桂因占辜用资恋本而畜向资您本所长有者碑或提酷供者斤支付晃的代意价，耳它是眠资本幻玉成本气的主狠体内拼容。资本德成本棵既可拳以用灭绝对联额表唤示，磨也可胳以用包相对闹数表见示，缓但在酒财务征管理喷中，问一般玻用相怠对数黄形式堡，即属将资胃本成艳本表柏述为规用资投费用切与实姥际筹仿资额颈的比愉率，覆用公装式表判示就净是：另外竞，需院要指昼出的平是，筑在研窗究企慌业的砖资本蕉成本何与资缠本结避构时适，资催本往颤往专匀指长猾期负挖债和谷股东灿权益角，而递不包君括短追期负舅债。但这颜是有银条件窜的：露等价（二耻）资兴本成终本的疗作用资本接成本棒在财嗓务管框理中驻处于骡至关董重要亚的地泰位，过它不马仅是糟资本余预算菊决策道的依鉴据，产而且怪还是去许多笋其他障类型协决策钞的直搏接依架据。1.资本根成本裕是企守业选石择资岔金来鲁源、篇拟定祸筹资蒜方案股、确筹定筹立资结堪构的凉重要令依据志。2.资本太成本举是评护价投还资项誉目是牛否可则行的洁一个翼重要骨尺度薪，是稀决定武项目锦采用越与否桶的“晋取舍询率”玩或最密低报扮酬率妻。3.资本么成本滑是评尿价企榆业经可营业鸣绩的腐重要据标准猜。二、含个别什资本挥成本转的计失算按照付前面炸所作邻的界便定，睁个别贡资本翻成本刚的计盒算主辣要是艺指对完长期农负债懒成本难、优袍先股烘资本闲成本槽、普躲通股聚资本淋成本应和保责留盈像余成晴本的违计算洗。（一但）负响债资馒本成壁本企业斧的长滴期负贪债，膏主要展有长顺期借绪款和浮发行誉债券今两种熄形式港。1.长期值借款健资本会成本长期排借款斤的资郊本成糕本一块般由踩借款河利息茎及借鼓款手像续费遇两项怒构成粱，其泡中，押借款芦的年煤利息领费用均直接广构成锹为它洽的资米本成获本，果即：式中掀：KL—借款裹资本苍成本代，I—借款煌年利帽息费证用，i—借款蛾年利时率，T—所得将税率脾，FL—筹资汽费用忙，fL—表示永筹资糟费用桑率，L—表示可借款崭额。例如娇，某支企业鱼向一若银行耍借入黄一笔者长期置资金罩，借年款年沉利率10绒%，每物年付撕息一秩次，晓到期茂一次躬性还产本。议若借贴款费更用率渔为0.续3%，企坑业适讽用所侄得税屿率为33戏%，则膏这笔漫借款惧的资按本成扛本为陶：在实锯务上燥，由沈于fL相对欲较低之，为抹简化枝计算傲，常挽将其肉忽略朱不计敢。即2.企业薄债券网资本安成本由于附企业听发行眨债券批筹资低时，铸发行呢价格久可以盖不同少于债绩券面煌值，饱且存作在发颗行费艰用，碰因此扑，债亩券筹鞭资的饺资本足成本且不能顾简单喂地用识债券魔票面罗利率爷表示助。从理近论上中讲，查债券爷的税讨前资舍本成版本就量是债泉券的劫到期性收益疯率。仓因此萝，计拴算债言券的始税前彼资本响成本垒应当阶利用钥债券亮估价亏公式疑或模贩型，积即式中与，P0表示峰实际努筹资滚额，够即债裕券发悠行价傲格扣踪蝶除筹尘资费胸用后争的余火额或市价；It表示只债券庭年利丢息；M表示音债券晃面值制。当等般式左需边等裙于右位边时贤，Kd1就是抓债券烧的到橡期收奇益率稳或税足前资蔑本成兴本。然后掉，再丸引入受税收亡因素胸，就午可得远出税剂后资崖本成列本，乓也即刑企业勾实际国负担凳的债低券资鸽本成纺本。作即例如象，某梁企业厕拟溢酱价46浊.3忙7元发唱行面脚值10治00元、特利率10越.5交%、10年期钉债券缓，若匠发行额费用祸率为1.棋5%，企堡业适灿用税洁率为33堪%，采数用一动次性衰还本壮，按怕年付欺息方捡式，顶则可伤计算给该债剑券资闪本成著本如泳下：①求竞解税督前资宿本成株本用试悠误法兔求得:胞Kd1=坛10嗓%②调整庭求解汪税后休资本扰成本按上狮述方锄法求欢解债猜券资她本成裙本，访结果部相对线较为智准确倚，但猎计算姥过程烘比较绘复杂旨，现搏实生挡活中芹往往案用下蠢列近舰似公么式替农代：沿用及上例凳资料古，可盘得：若是戚平价细发行跑，上宰述计迹算公也式还困可改宋写成安：但需目要指叨出的百是，种以上箩负债御税后绍资本抬成本爸的计却算是味以假瓶设企被业存迫在应怠税利帖润为屈前提骗的。鄙如果甘企业财没有隔利润轿，就照无法隐享受拜支付龙利息倡方面含的所寒得税蒙利益宋。不徐过，果也应乱该看度到，本这一迫假设闪是切始合实灶际，扛且可羽以满辩足的驼。（二布）优含先股证资本敲成本优先义股是蚂享有炎某种生优先替权利环的股东票，霞它同躁时兼轧有普怒通股号与债晌券的贯双重城性质违。其足特征烛表现别为：架投资挎报酬回表现于为股盈利形摸式，违股利血率一野般固倦定，驼本金除不需矛偿还射。优先窜股成肚本，住亦即木投资场者要杰求的牢公司赏优先裂股的重报酬肤率，饰其计针算公榜式为尽：式中抗，P0表示霉优先凶股筹裹资净鼓额，牲即发敞行价洞格扣床除发暴行费冈用后封的余域额或市价；DP表示忆优先弟股股钩利。例如苍，某裳股份庭公司腹发行镇总面嗽值为15章0万元何、股鲜息率买为15控%的优仿先股贺，若傍股票栗发行挨价格警为18尤0万元写，发壳行费冬用率渗为5.冤5%，则竿该优净先股肌的资潜本成规本为孔：由于狱公司联破产捏清算服时，颠优先隔股股跃东的凤求偿臣权滞绍后于昨债权划人，姜因此惭优先正股的刘风险奔大于但债券饮，从池而优嚼先股武要求嫂的报段酬率给即要花高于撇债券蠢；同蓄时，均优先熄股的献股利奖需从模税后他利润借中开理支，限而不绳能抵翁扣公搅司所妙得税堪，所肝以，县优先佣股筹处资成湖本明茎显高厌于债油券资扛本成需本。（三蒜）普斤通股咸资本饥成本同负铺债资射本成宰本或症优先滚股成葵本一册样，拆普通孙股成袖本也佳是投利资者围所要枣求的敬最低龙报酬废率，湖但其元具体浴的计祸算要外复杂蝴得多惯，原执因在泼于支耳付给望普通旬股股早东的拍现金井流量泪难以踢确定突。从戏实际楚情况糕看，题目前低主要凯有三葬种算哗法可上供选弯择：1.股利逢估价镇法股利钓估价妥法，艘即利币用普估通股槽估价学公式休或模汪型，到尤其宇是戈评登公石式来淋求解宽普通失股资仗本成腾本。庙其基踢本公夺式为缓：例如扭，某赤股份邀公司警普通昼股现俊行市么价为25元，尽预计蜘第一雅年的颂每股旧股利富为1.冤75元，风以后坝按固聚定比双率9%逐年要递增漫，则亏该普拣通股现的资稻本成缓本即装为：2.资本栏资产陈定价艰法资本叔资产铺定价寸法，懒就是防利用典资本禾资产漏定价醋模型属来测税算普仁通股阴资本准成本赤。根据刑资本使资产岭定价趴模型签，假生定普聚通股门股东抱的相脂关风亏险是每市场奏风险保，那啄么投珠资者视预期镇的报片酬率及（也吗即企出业的骄资本歌成本唉）就油取决劈燕于股剖票的β系数东和市筑场风南险报身酬，屋即有黎：例如鲜，某裂公司见普通皱股的β系数厚为1.祝12，并陷且它泥将政吐府长云期债视券利胸率视磨同为的无风疤险报浅酬率爷。假晒设政辈府长抵期债虚券利重率为9%，证袜券市农场组朽合的吉平均尤报酬馋率为16观%，则谷该公姨司普浸通股模的资候本成从本为皂：3.债券朵收益算加成吨法这种雅方法恐的基笋本思日路是制：普艳通股膝和债假券同秀是证阔券，镰两者且最主哄要的毁区别炭在于赶前者叨的投包资风铲险大骨于后钉者。发因此偿，普尤通股钱的成啊本即耗相当惜于公杜司长岭期债折券收每益率仿再加舅上一吐定比颠率的赵风险胁报酬钟，即Ke=长期院债券机收益户率+风险庸溢价在这妻里，埋债券严收益匹率比柱较容玻易计痰算，誓难点蹈在于喊确定乔风险断溢价腐。风险由溢价抢通常邻凭借抵经验顶估计垃。一败般认泻为，贵某企获业普吊通股墨风险芹溢价系对其的自己饮发行暂的债还券而疯言，圈大约量在3%献~~岁5%之间哄：当症市场皆利率规达到盏历史镜性高阳点时箱，风域险溢粥价取3%左右依；当优市场野利率胃处于稿历史负性低许点时能，风西险溢刘价取5%左右商；而哪通常寨情况蛙下，是常常乘采用4%的平绢均风宵险溢记价。总之建，债遮券收身益加贯成法粒是一芹种特淹别的视方法欢，它泼带有瓜比较宗浓厚榜的主亿观判沃断色酷彩，决因此卖其运野用必铺须特序别谨菌慎，阴一般舞是在茫前两敬种方烛法不征能用千时采泡用。（四吵）保屡留盈这余资惯本成溪本保留换盈余哄是公陆司盈盗利的榜一部颂分，严是经盏股东湖大会召同意掀保留赴在公霸司的皮资金将，包所括提众取的雪盈余凯公积尊和未棋分配证的利嫩润。企业闲保留炸盈余溪，等麻于股扭东对顶企业膨进行槽追加宜投资液，股徒东对顺这部艰分投难资与决以前春缴给办企业或的股连本一优样，虹也要仪求有狂一定惜的报尼酬，沿故而替，保持留盈围余也顾是成效本：机会剥成本。而厚且，地其成阻本的垄计算假与普梨通股屋基本滤相同销，所纱不同善者仅帐在于雅不用虎考虑弦筹资箱费用垦。例如壶，某吵公司骄现有猾普通皇股50绑0万元批，当灭年预准期股研利率窗为10驶%，同退时预肺计今视后每窄年将溜递增4%；公克司现物有可绝分配然利润50思0万元还。为积扩大够再生名产，版增强嫁企业誉市场社竞争吴实力上，公办司计俗划追译加权骆益资须本50债0万元跨，为甜此，宫财务别部拟差定并根提出嘴了两奇个方驾案备荡选：（1）将50瓦0万元平利润侄全部伞作为吃现金捉股利晨发放狐，另沿增发50嘉0万元酬新股冷，新持股发潮行费覆用率产预计5%；（2）直浓接将50越0万元圆利润副作为凳保留神盈余姓资本肚化。试计枝算、膏比较机两个孤方案沈的资撒本成店本。方案祥（1）的资画本成住本即岛发行滚新股寄的资公本成锐本为航：方案护（2）采用赤的是赤保留奏盈余勒资本侵化，葱所以补其资及本成务本为衬：两种牧方式侵，仅包仅表朝现为安筹资垂费用体的差弓别。除同时偿可知刊，普畜通股卵的资险本成博本在鞋各种腊资本戴来源淋中是尿最高偏的。三、笔综合古资本军成本政的计哪算对于阁大多概数企端业来演说，壁其正欣常经凤营所肝需的厌资金哀其实斜是不嘴同来优源资躺金的添组合沟，因煤此，称要全泊面衡串量一慈个企产业的糠资本循成本谎，除幕了分姥别计另算不放同来航源的栋资本筑成本差之外硬，还竟需计孙算企继业的过综合进资本末成本驻。所谓泰综合熊资本叼成本坚，就殃是企路业全造部长饲期资套本的躬总成鼻本，晓它一栋般是裳以各妹项个集别资陵本占敢全部链资本冷的比丧重为晴权数待，对绘各项犯个别稠资本工成本卡进行阔加权皮平均信计算浓而得曾的，苍故又爪称之猾为加拘权平宁均资肯本成条本。故用等吐式表脚示为巴：式中姨：Kj表示避个别圆资本赤成本梯；Wj表示鱼筹资欢比重厦，它甚在一热定程标度上帮反映婚的就动是企岩业的驳资本性结构砖。如果竿我们傍假设字企业骄的资荣本只交有负以债和备权益抱两种迟，同带时假迷设负咬债的间价值看为D，负番债的令资本栗成本身为Kd；权禽益的敌价值统为E，权持益的些资本细成本吐为Ke,则上震式可骂改写奴成：据此斧，我摩们可悦以清黄楚看晕到，披加权子权数Wj实际能上反吃映的床就是择资本役结构穷。另外门，Wj的取躁值，绒既可掉以按规帐面君价值握计算帆，也粗可以赵按市绪场价自值计守算，男甚至醋还可忽以按雹目标向价值容计算让。究俯竟采厚用哪萄一种揉，应毛视具涝体情稍况而源定，携但从捆理论齿上讲求，最蛮优资赖本结雀构应达以市照场价亡值为富基础笨。四、功边际割资本粪成本在现淹实生顿活中停，企仔业是佣无法胞以某培一固养定的清资本绸成本僵筹措及到无裤限的洲资本说的，多一旦乔其筹鬼集的搬资金每数量常超过霞某一限度葵：筹稠资突彩破点，原巴来的确资本尘成本壳就会薪增加阿。因互此，蛮企业察在追废加筹溪资和纷追加庸投资稠时，照还需朋计算煤边际甩资本叹成本辨。所谓洋边际蓝资本旦成本团，是艘指新扯增单砌位资绕本所宣需负核担的谨资本锁成本尝。边痒际资让本成该本也蓬是按