如何从财报中寻找景气投资方向

1、A股业绩增速逐步修复023Q1受益于金融板块盈利增速修复全部A股业绩修复而全部A股非金融、全部A股非金融石油石化业绩增速修复偏慢。分板块，主板业绩增速稳回升创业板业绩增速回落科创板业绩累计同比增速转负A股板块内部出现分化2023Q1上游业绩回落中游业绩虽然回落但绝对增速仍较高下游板块中可选消费和公共服务业绩修复科技业绩企稳金融业绩表现强劲分业来看，非银金融、计算机、公用事业、商贸零售、电力设备等行业202Q1业绩增速靠前从业绩增速改善情况来看社会服务房地产计算机非银金融、传媒、美容护理2023Q1业绩增速改善明显。受营收增速下滑影响2023Q1全部A股非金融业绩增速修复偏慢但全部A股非金融2023Q1单季度毛利率出现企稳回升迹象有望推动全部A股非金盈利逐步修复分板块主板毛利率企稳支撑业绩修复科创板营收增速大幅下滑拖累业绩表现下游可选消费营收和毛利率均回升支撑业绩修复而上游游科技板块营收增速回落拖累业绩表现行业方面社会服务毛利率和营收速均回升推动其2023Q1业绩增速明显改善而电力设备23Q1受营收增速下滑影响业绩增速出现回落煤炭单季度毛利率和营收增速下滑致其2023Q1业绩增速明显下降。、A股整体业绩增逐步修复2Q4全部A股整体业绩下滑。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化022Q4单季度归母净利润同比增速分别为-%、-14.5%、-20.8，分别较022Q3单季度归母净利润同比增速下降7.2c、13.9c、18.3ct。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2年全年归母净利润同比增速分别为1.2、1.2、-2.6，分别较022年前三季度归母净利润累计同比增速下降1.8pct、2.6c、2.8pct。受益于金融板块业绩增长2023Q1全部A股业绩修复全部A股202Q1归母净利润同比增速为2.3%，较202Q4单季度归母净利润同比增速上升8.8pct较2022年全年归母净利润累计同比增速提升1.2pct而全部A股非金融、全部A股非金融石油石化Q1业绩增速逐步企稳，其2023Q1单季度归母净利润同比增速分别为-%、-3.9，较202Q4单季度归母净利润同比增速上升9.8pc、9ct，较22年全年归母净利润累计同比增速分别下滑5.8pct1.4pct整体来看受益于金融板块业绩增长2023Q1全部A股业绩修复，但全部A股非金融、全部A股非金融石油石化板块业绩增速修复偏慢。分板块来看022Q4创业板业绩保持高增主板业绩回落科创板业绩下滑幅度较大。创业板022Q4单季度归母净利润同比增长0.8%，与2022Q3基本持平，主板、科创板22Q4单季度归母净利润同比增速分别为-6.5%、-26.5，分别较022Q3下降5.8c、34.6c。主板、创业板、科创板2全年归母净利润累计同比增速分别为0.7%、10.5%、3.7%，分别较22年前三季度变化-7c、1.pct、-2c。2023Q1创业板业绩增速高于主板和科创板但回落明显主板业绩增速回升，科创板业绩增速大幅下滑。主板Q1归母净利润同比增速为.%，分别较022Q4以及022年全年归母净利润同比增速提升9.7ct5pc而创业板和科创板023Q1业绩增速则出现下滑创业板科创板023Q1归母净利润同比增速为5.5、-44.6，分别较22年全年归母净利润累计同比增速下滑0c、2c。从业绩增速的绝对水平来看，创业板业绩增速高于主板和科创板而从业绩增速的改善情况来看主板业绩增速回升科创板业绩增速幅下滑。图1：全部A股业绩增速逐步修复 图2：203Q1全部A股业增速较20224有所提升 ，（注：数据截至2023年一季报） （注：数据截至2023年一季报）图3：科创业绩增速逐步下滑 图4：203Q1主板业绩增速善科创板业绩增速大幅下滑，（注：数据截至2023年一季报） ，（注：数据截至2023年一季报）、上游业绩回落融业绩高增A股整体业绩增速逐步修复，板块内部出现分化，023Q1上游业绩回落，中游高景气延续下游板块中可选消费和公共服务业绩修复科技业绩企稳金融业绩表现强劲。Q1上游、中游、下游(必选消费、下游可选消费)、下游(公共服务、科技、金融板块归母净利润同比增速分别为-22.1%、20.8%、.%、10.6%、17.5%、-13.8%、.2%，分别较022年全年归母净利润累计同比增速变化-33pc-13.9pc-13.6ct.9c22.3pc5.4pc0.0pc整体来看，中游板块业绩增速虽然回落至.%，但绝对增速依然处于相对高位，下游细分板块均实现正增长，金融板块业绩增长强劲，而科技板块业绩延续下滑趋势。从业绩绝对增速来看非银金融计算机公用事业商贸零售电力设备等行业2023Q1业绩增速靠前非银金融计算机公用事业商贸零售电力设备等行业023Q1归母净利润同比增速靠前分别为76.070.144.4、37.636.0%钢铁建筑材料电子基础化工医药生物2Q1归母净利润同比增速靠后，分别为-69.7、-64.6、-58.3%、-46.7、-27.4。从业绩改善情况来看社会服务房地产计算机非银金融传媒美容护理023Q1业绩增速改善明显社会服务023Q1同比实现扭亏房地产计算机非银金融传媒美容护理023Q1归母净利润同比增速分别较22年全年归母净利润累计同比增速提升311.6c、118.9pc、103.0ct、98.p、7ct。而有色金融、煤炭、电力设备、石油石化、基础化工等行业业绩增速下滑其023Q1归母净利润同比增速分别较2年全年归母净利润累计同比增速下降89.4c、47.1pct、44.5c、46pct、0.8ct。图5：上游业增速回落 图6：公共服务、可选消费业绩增速改善 ，（注：部分数据波动过大未予显示，数据截至2023年一季报）

，（注：数据截至2023年一季报）图7：房地产、计算机、非银金融202Q1业绩增速改善明显，（注：部分数据波动过大未予显示，此处剔除了综合、社会服务、农林牧渔）、营收增速下滑业绩表现虽然A股业绩增速逐步修复但受营收增速下滑影响2023Q1全部A股非金融业绩增速修复偏慢，但全部A股非金融2023Q1单季度毛利率出现企稳回升迹象，有望推动全部A股非金融盈利逐步修复。2023Q1全部A股非金融营收增速延续下降趋势拖累业绩表现单季度毛利率出现企稳回升迹象。部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化Q1营收同比增速分别为1.93.84.4分别较02年全营收累计同比增速下降5.3c5.0c2.3pc从营收增速的变化情况来看全部A股营收增速呈现下滑趋势，对A股整业绩造成拖累。从单季度毛利率来看，全部A股非金融全部A股非金融石油石化2023Q1单季度毛利率分别为17.4%、17.2，分别较2022Q4单季度毛利率提升0.23c、0.18pct。主板毛利率企稳支撑业绩修复科创板营收增速大幅下滑拖累业绩表现然023Q1主板营收增速录得1.5，较22年全年营收增速下滑4.8p，但其202Q1单季度毛利率提升4t至9推动主板业绩增速小幅回升。而创业板和科创板营收增速下滑拖累业绩表现创业板科创板0Q1营收同比增速分别为10.7%、0.0%，分别较2年全营收累计同比增速下降7c、6ct。毛利率方面，2023Q1创业板、科创板单季度毛利率分别为23.3%、29.8，分别较02Q4变化-0.9ct、3pc。下游可选消费营收和毛利率均回升支撑业绩修复而上游中游科技板块营收增速回落拖累业绩游中游下游(必选消费)下游可选消费)下游公共服务科技板块2Q1营收同比增速分别为-0.5%14.86.53.6%、%、-0.3，分别较022年全年营收累计同比增速变化-14.1pc、-7.6c、0.9pc.7ct-0c-2.2pc毛利率方面上游中游下游必选消费)、下游(可选消费)、下游(公共服务)、科技板块023Q1单季度毛利率分别为16.621.77%18.1%10.4%21.9分别较2022Q4变化-0.1ct、1.2pct、1.3c、-0.3pc、-p、2c。行业方面社会服务毛利率和营收增速均回升推动其2023Q1业绩增速明显改善而电力设备023Q1受营收增速下滑影响业绩增速出现回落煤炭单季度毛利率和营收增速下滑致其023Q1业绩增速明显下降具体来看食品饮料、国防军工、社会服务、公用事业2Q1单季度毛利率改善明显，分别较022Q4提升5c、5.7pc、5.2pc、6c。社会服务、建筑材料、商贸零售房地产纺织服饰营收增速改善明显其023Q1营收增速较2年全年营收增速分别提升7pt、8t、11.5c、11.1t、7c。图8：全A累营收增速延续下降趋势 图9：203Q1全A非金融季度毛利率回升 （注：数据截至2023年一季报） ，（注：数据截至2023年一季报）图10：主要板块营收增速均下滑 图11：主板单季度毛利率企稳回升，（注：数据截至2023年一季报） ，，（注：数据截至2023年一季报）图12：上游和中营收累计同比增速明显回落 图13：中游和可选消费单季度毛利率回升，（注：数据截至2023年一季报） ，（注：数据截至2023年一季报）图14：社会服务建筑材料、商贸零售行业20231营收增速改善明显资料来源：，光大证券图15：食品饮、国防军工单季度毛利率抬升幅度靠前资料来源：，2、全部A股E小幅下行全部A股全部A股非金融全部A股非金融石油石化023Q1RO（TT）均小幅下行分板块来看主板创业板科创板023Q1RO（TT也均出现不同程度的下行从杜邦分析来看净利率和资产周转率(TTM)下降是A股整体RO（TT小幅下行的主要原因A股板块内部ROE(TT分化明显上游板块资产周转率(TT)和净利率(TTM)下降导致上游板块202Q1ROE(TT)明显回落，中游、下游板块虽然资产周转率(TT)均小幅下行，但净利率(TT)抬升支撑其2023Q1ROE(TTM)与前值基本持平科技板块202Q1ROE(TT)受净利率(TTM)下滑影响出现下降分行业来看社会服务传媒023Q1净利率TT)和资产周转率TT均提升推动其ROE(TT)回升电子行业虽然023Q1资产周转率TTM回升，但其净利率TT)下滑使得ROE(TTM回落，基础化工、钢铁023Q1净利率TT和资产周转率TTM双双回落致其ROE(TT下行。、全部A股ROE小下行全部A股整体ROE（TT）小幅下行。Q1全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化ROE（TTM）分别为8.7、7.9、7.6%，分别较Q4下降2c0.c.pt分板块来看主板创业板科创板Q1的ROETT分别为77.7%7.6%分别较Q4下降2c、0.2pct、1c。从杜邦分析来看，净利率TT和资产周转率TT下降是全部A股非金融RO（TT小幅下行的主要原因全A非金融全A非金融石油石化20Q1净利（TT分别为5.0%均较0Q4净利（TT下降1ct。全A非金融、全A非金融石油石化资产周转率TTM分别为65.2%、%，分别较02Q4下降.8ct7ct而全A非金融全A非金融石油石化3Q1资产负债率与0Q4基本持平。图16：全部A股整体ROETTM延续下降趋势 图17：主要板块ROETTM均下行，（注：数据截至2023年一季报） 资料来源：，（注：数据截至2023年一季报）图18：2231全部A股非融净利率（TTM）下降 图19：2231全部A股非资产周转率TTM小幅下行，（注：数据截至2023年一季报） ，（注：数据截至2023年一季报）、中、下游板块ROE小幅抬升中下游板块ROE(TTM)小幅抬升上游和科技板块ROE(TT)回落具体来看上游中游下（必选消费下（可选消费下（公共服务、科技2Q1ROE(TT)分别为12.0%、10.5、9.4、7.3%、6.4%、5.5，分别较02Q4变化-1.3ct、0.1c、0.1pc、0.1ct、0.1c、-0.4pc。从杜邦分析来看，上游板块资产周转率TT)和净利率TT)下降导致上游板块2QROE(TT)明显回落，中游、下游板块虽然资产周转率TT)均小幅下行，但净利率TT)抬升支撑其2023QROE(TTM)与前值基本持平，科技板块2023QROE(TT)受净利率TT)下滑影响出现下降。具体来看，上游板块资产周转率(TT)较022Q4下降.7pct至023Q1的6.1，中游、下游（必选消费下（可选消费下（公共服务2023Q1资产周转率(TT)分别较022Q4下降3pct05pct0.7c3pc科技板块023Q1资产周转率(TT)较前值提升.7pc净利率方面上游中游下（必选消费、下游（可选消费）、下游（公共服务）、科技0Q1净利率(TT)较2Q4分别变化-4p、2pct、2pt、1ct、1c、-3c。图20：中、下游板块ROETTM小幅抬升 图21：上游和科技板块ROETTM回落 ， ，（注：数据截至2023年一季报）图22：中游净利TTM回升，科技净利率TTM回落 图23：上游资产周转率TTM回落，（注：数据截至2023年一季报） ，（注：数据截至2023年一季报）、农林牧渔、社部分消费板块OE明显修复从ROE(TTM的改善情况来看农林牧渔社会服务非银金融ROE(TT)修复明显农林牧渔社会服务非银金融2023Q1ROE(TT)较022Q4提升pt、9c、.pt。从ROETT绝对水平来看，煤炭、食品饮料、有色金属ROETT水平靠前，农林牧渔、社会服务、非银金融ROE(TT)提升幅度靠前。煤炭、食品饮料、有色金属等行业ROE(TT)水平靠前，其023Q1ROE(TT)分别为21.6、20.0、17.1。从杜邦分析来看社会服务传媒023Q1净利率TT)和资产周转率TT)均提升推动其ROE(TT)回升，电子行业虽然023Q1资产周转率TTM回升，但其净利率TTM下滑使得ROE(TT回落基础化工钢铁23Q1净利率TT)和资产周转率TT双双回落致其ROE(TT)下行。图24：农林牧渔、社会服务、非银金融ROETTM)提升幅度靠前，图25：电子、服资产周转率TTM提升幅度靠前 图26：社服、非银金融净利率TTM提升幅度靠前， 资料来源：，表1：A股核心财务指标变化情况一览归母净利润累计同比增速年一季报年年报 趋势图营收累计同比增速年一季报 年年报 趋势图ROE（M）年一季报 年年报趋势图全部股.%.%.%.%.%.%全部股（非金融）-.%.%.%.%.%.%全部股（非金融石油石化）-.%-.%.%.%.%.%主板.%.%.%.%.%.%创业板.%.%.%.%.%.%科创板-.%.%.%.%.%.%农林牧渔.%.%.%.%.%.%基础化工-.%-.%-.%.%.%.%钢铁-.%-.%-.%-.%.%.%有色金属-.%.%.%.%.%.%电子-.%-.%-.%-.%.%.%家用电器.%.%.%-.%.%.%食品饮料.%.%.%.%.%.%纺织服饰-.%-.%.%-.%.%.%轻工制造-.%-.%-.%.%.%.%医药生物-.%-.%.%.%.%.%公用事业.%.%.%.%.%.%交通运输.%-.%.%.%.%.%房地产-.%-.%.%-.%-.%-.%商贸零售.%.%.%-.%.%-.%社会服务.%-.%.%-.%-.%-.%综合.%-.%.%-.%-.%-.%建筑材料-.%-.%.%-.%.%.%建筑装饰.%.%.%.%.%.%电力设备.%.%.%.%.%.%国防军工-.%-.%.%.%.%.%计算机.%-.%-.%.%.%.%传媒.%-.%.%-.%.%.%通信.%.%.%.%.%.%银行.%.%-.%.%.%.%非银金融.%-.%-.%-.%.%.%汽车.%-.%.%.%.%.%机械设备-.%-.%.%.%.%.%煤炭.%.%.%.%.%.%石油石化-.%.%.%.%.%.%环保.%-.%.%-.%.%.%美容护理.%-.%.%.% .%.% ，（注：趋势图时间区间为2022年一季报至2023年一季报）3、港股盈利增速回落、港股整体净利速回落，恒生业绩回升我们以已经披露业绩且数据完整可得的公司为研究样本进行统计，截至3年5月1日恒生综指成分股共7家以此为样本选取会计年度为自然年的港股上市公司进行统计。2022港股整体净利润增速回落恒生科技净利润增速回升与上半年相比下半年港股整体业绩表现不佳恒生综指和恒生指数业绩增速均有下滑而恒生科技指数业绩增速大幅回升恒生综指恒生综指非金融恒生指数02H2净利润同比增速分别为-18.7-22.4-7.6分别较221下降17.8ct、3ct5.2pct而恒生科技指数222净利润同比增速为51.9%较22提升0ct。除恒生科技外，其余港股主要指数022年净利润累计同比增速均回落至负数，仅恒生科技指数2年净利润保持正增长，为18。从主要板块来看20222仅科技板块净利润保持正增长而上中下游和金融板块净利润增速回落至负值。022H2科技板块净利润增速为0.2%，较0221提升2.4t而上游中游下游金融板块0222净利润增速分别为-6.7-24.3-63.0%-15.4分别较0221下降50.2pc26.5c、30.4ct12.1pt从年度净利润累计同比增速来看，上游和科技板块22年净利润保持正增长，增速分别为18.7%、1.4%，其余板块02年净利润增速均录得负值。分行业来看零售业扭亏为盈公用事业汽车与汽车零部件软件与服等行业净利润增速明显改善均由负转正公用事业汽车与汽车零部件软与服务0222净利润增速分别为330.7、32.0、15.8%，分别较022H1提升377.9pct、0pc、21.4pct。从净利润增速来看，公用事业、半导体与半导体生产设备汽车与汽车零部件软件与服务0222净利润增速靠前分别为330.7%、50.6%、32.0、15.8。图27：恒生科技2022净利润增速大幅回升 图28：恒生科技指数202净利润保持正增长，注：恒生综指非金融指剔除金融行业，恒生科技指数数据自2011年起，所有财报数据截至20222，时间频率为半年度

，注：恒生科技指数数据自2011年起，且剔除了19年异常数据，所有财报数据截至2022H2，时间频率为半年度图29：科技板块2022净利润增速转正 图30：上游和科技板块202年净利润保持正增长，注：恒生综指非金融指剔除金融行业，恒生科技指数数据自2011年起，所有财报数据截至2022H2，时间频率为半年度

，注：恒生科技指数数据自2011年起，且剔除了19年异常数据，所有财报数据截至2022H2，时间频率为半年度图31：分行业2222净利润同比增速情况资料来源：， 注：部分数据波动过大未予显示、营收增速回落业绩港股0222营收增速回落拖累业绩表现恒生综指恒生综指非金融恒生指数、恒生科技022H2营收增速分别为-10.6、-%、-.1、-7.9，分别较0221下降14.5pc9c6.1pct16.7ct整体来看港股主要指数0222营收增速均回落至负值拖累业绩表现从年度营收累计同比增速来看恒生指数02年累计营收保持正增长其余主要指数营收增速跌落至负值。主要板块0222营收增速均转负0222上游中游下游科技金融板块0222营收增速分别为-.7、-7.8、-10.8、-9.8%、-19.6%，分别较0221下降27.7pct12.6pct11.5pct13.6pct从年度营收累计同比增速来看仅上游22年累计营收保持正增长增速为7.9其余板块022年营收增速均录得负值。分行业来看汽车与汽车零部件半导体与半导体生产设备公用事业等行业022H2营收增速靠前从营收增速来看汽车与汽车零部件半导体与半导体生产设备公用事业0222营收增速靠前分别为31.225.31.2%。从营收增速改善情况来看仅汽车与汽车零部件022H2营收增速明显改善其22营收增速较022H1提升0.8pc，其余行业0222营收增速均出现下滑。图32：港股主指数202H2营收增速转负 图33：仅恒生指数202年计营收保持正增长，，财报数据截至2022H2，时间频率为半年度 ，，财报数据截至2022/12，时间频率为半年度图34：主要板块2022营收增速均转负 图35：仅上游222年累计收保持正增长资料来源：，，财报数据截至2022H2，时间频率为半年度 ，，财报数据截至2022/12，时间频率为半年度图36：仅汽车与汽车零部件20222营收增速明显改善， 注：部分数据波动过大未予显示恒生指数和恒生综指毛利率下滑拖累业绩表现恒生科技毛利率回升推动业绩增速修复恒生综指非金融恒生指数恒生科技2022年毛利率分别为21.6%、27.2、270，分别较20221变化-0.7pct、-0.9pc、0.4ct。整体来看，恒生科技毛利率企稳回升推动业绩增速修复而恒生指数和恒生综指毛利率下滑拖累了其业绩表现。分板块来看科技和中游板块毛利率回升而上游和下游毛利率回落科技和中游板块2年毛利率分别为29.920.0%分别较0221提升.3c、pct而上游下游板块22年毛利率分别为18.3%21.4%分别较0221回落1.6c、1.5pt。分行业来看，半导体与半导体生产设备、生物制药、软件与服务行业022年毛利率水平靠前电信服务资本货物022年毛利率改善明显半导体与半导体生产设备、生物制药、软件与服务行业22年毛利率水平靠前，分别为40.1、38.9、38.3，而电信服务、资本货物2022年毛利率改善明显，分别较0221提升7pc、pct。图37：恒生科指数毛利率企稳回升 图38：科技和中游板块毛利率企稳回升，，财报数据截至2022H2，时间频率为半年度 ，，财报数据截至2022H2，时间频率为半年度，3.3、港股市场OE下，恒生科技OE除恒生科技外，其余港股市场主要指数ROE均回落。H2恒生科技指数ROE(TT为8.4%较2022H1提升1.9pct而其余港股主要指数恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融ROE(TT)分别回落3ct、0.8ct、0pct至10.38.67.9%整体来看港股市场ROETTM下行而恒生科技ROE(TT)企稳回升。分行业来看商业和专业服（21.1半导体与半导体生产设（19.7%、能源Ⅱ（14.2）QROE(TT水平靠前，而消费者服务Ⅱ（-.%）、生物制（1.7房地产（2.622ROETTM)水平靠后从ROETT)提升幅度来看零售（4c半导体与半导体生产设（2pc软件与服务（8pct）22ROE(TT较2022H1明显提升。图40除恒科技外其余港股市场主要指数ROETTM均回落 图41：恒生科技ROETTM明显提升 ，（注：数据截至2022H2） 资料来源：，（注：数据截至2022H2），（注：数据截至2022H2）从杜邦分析来看，净利率和资产周转率是影响港股市场ROE（TTM）变化的主要原因恒生科技指数222净利率较0221回升.5ct至6.2%带动ROE(TT回升而恒生指数恒生综指恒生综指非金融则由于其净利率和资产周转率同时下降导致ROE(TT下行具体来看恒生指数恒生综指恒生综指非金融资产0222周转（TT较0221分别下行0.4ct7pct、2pt至10.512.17而其净利率TTM)分别下行01ct.5ct、5pt至12.7、9.5、5.6%。图43：港股市主要指数资产周转率TTM均下行 图44：恒生科技净利率TTM明显提升资料来源：，（注：数据截至2022H2） 资料来源：，（注：数据截至2022H2）资料来源：（：趋势图时间区间为20211至20222）4、从哪些线索寻找高景气方向？、预计A股和港股利增速或将上行当前国内经济逐步修复季度出口超市场预期消费逐步复苏地产低位企稳，投资略低于市场预期。向后看，虽然4月PI回落至49.2，处于收缩区间但当前实物类消费投资等均有一定的修复空间从高频数据来看2023年“五一”假期文化和旅游行业复苏明显经文化和旅游部数据中心测算国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至0年同期的119.09，实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90。因此，当前我国经济复苏动能逐步恢复，预计我国经济将逐步企稳回升。A股和港股盈利增速或持续修复当前由于金融板块业绩明显修复全部A股整体盈利增速拐点已现，而全A非金融、全A非金融石油石化以及港股市盈利增速仍在磨底。我国经济基本面的修复将推动盈利回升，预计A股市场盈利将持续修复而港股市场盈利大部分来源于内地港股市场盈利走势与内地本面趋同，因此，港股市场盈利或将持续修复。预计全部A股非金融、恒生指数3年全年归母净利润累计同比增速分别为11.5%、8.9。 ，，数据截至2023年3月 ，，数据截至2023年3月图47：预计A市场盈利增将逐步回升 图48：预计恒生指数盈利增速将回升 ，，2023年一季报之后的数据为光大证券策略团队的预测值，结果基于一定的假设，仅供参考

资料来源：，，2022H2之后的数据为光大证券策略团队的预测值，结果基于一定的假设，仅供参考、热门主题业绩几何？1、TT板块业绩分化，计算机、传媒景气回升TT板块内部景气分化，计算机、传媒景气回升，通信业绩回落，电子业绩拐点仍待确认计算机传媒行业2Q1业绩大幅改善其23Q1归母净利润累计同比增速较02Q4分别提升8.9pct8.6c通信行业归母净利润累计同比增速回落至2023Q1的1，而电子行业3Q1归母净利润累计同比增速录得负值，业绩拐点仍待确认。从TT板块细分方向来看影视院（201.9%T服（170.6%023Q1归母净利润同比增速靠前而光学光电（-54%半导（-62.%023Q1归母净利润同比增速靠后。业绩改善方面，影视院线（由续亏转为同比增长01.9）、广告营销（257.2pc）、T服务（229.7c）、游戏（118c）行业023Q1归母净利润累计同比增速较022Q4明显改善。从盈利质量来看，消费电子（10.7%）、出版（5）、元件（3）2023Q1ROE(TT)靠前，而影视院线（-7.0%）、光学光电子（-3.1）023Q1ROE(TT靠后。表3：TMT板内部景气分化，注：趋势图的时间区间为2020年一季报至2023年一季报图49：TMT板细分领域23Q1盈利增速与市场行情表现，注：气泡大小代表2023一季报各行业ROE(TTM)绝对值的高低，红色实心球代表ROE(TTM)为正值，白色空心球代表ROE(TTM)为负值，涨跌幅数据的计算区间为20233/-2023428，门户网站、营销代理、其他通信设备、其他计算机设备2023Q1归母净利润同比实现扭亏，为便于显示，图中将其2023Q1归母净利润增速设为了100%2、国企业绩拐点初现国企业绩拐点初现。3Q1国企含央企)、央企、民企归母净利润同比增速分别为2.7、4.0、-8.5，分别较022年全年归母净利润累计同比增速变化4c、-.pc、8pct。从盈利质量来看，国企(含央企)、央企、民企Q1ROE(TT分别为8.8、8.9、6.9，分别较2022Q4下降3t、.3pct.pct整体来看国企业绩增速拐点初现其2023Q1归母净利润同比增速明显高于民企此外虽然国企和民企的ROE(TTM均延续下滑趋势但国企ROETT韧性明显高于民企。分行业来看非银金（76.%纺织服（65.9%公用事（39.1%）行业的国企023Q1归母净利润同比增速靠前而轻工制（-103.3电子（-99.0）、钢铁（-8）行业的国企023Q1归母净利润同比增速靠后，社会服（由续亏转为扭亏纺织服（270.6pct非银金（106.9ct、家用电器（63.6c）行业的国企023Q1归母净利润同比增速较2年全年明显改善。从盈利质量来看食品饮（23.5煤（22.1有色金属（12.9）、基础化工（.）的国企2023Q1ROE(TTM靠前，社会服务（-7.7）、综合（-2.2%）、纺织服饰（-2.1）的国企23Q1ROE(TT)靠后。图50：国企业增速拐点初现 图51：国企ROETTM下降幅度略低于民企资料来源：（注：数据截至2023年一季报） ，（注：数据截至2023年一季报）表4：纺织服饰非银金融、家用电器、社会服务等行业国企业绩改善明显资料来源：，注：以上数据为国企分行业的业绩情况，趋势图的时间区间为2020年一季报至2023年一季报、从哪些线索寻景气方向？一季报之后市场对业绩的关注度或将提升一季度期间由于正处于业绩的真空期各行业的景气情况较为模糊因此通常主题行情活跃而一季报之后各行业景气逐渐明晰市场对于业绩的关注度提升从历史来看一季报高增的行业或组合在未来一段时间的市场表现也通常较好因此站在当前时点从财报中寻找高景气方向尤为重要。根据当前财报的情况，建议关注三个方向。1业绩高增业绩稳健或业绩改善的行业虽然当前我国经济正逐步复苏，但在全球加息背景下出口或将承压经济仍存在下行的压力未来经济与盈利复苏的斜率仍有待观察因此当前业绩高增业绩稳健或业绩改善的行业值得关注。从23年一季报和2年年报来看，业绩高增方向，建议关注多元金融、证券、保险、T服务等行业；业绩改善方向，建议关注专业连锁、酒店餐饮中药等行业业绩稳健方向建议关注光伏设备白酒Ⅱ白色家电等行业表5：当前财报业绩高增、业绩稳健或业绩改善的行业类型一级行业二级行业归母净利润累计同比增速RETT)营收累计同比增速14ct)14ct)14ct)业绩高增非银金融多元金融.%-.%.2.%.%.9-.%-.%-.2证券Ⅱ.%-.%.1.%.%.7.%-.%.7保险Ⅱ.%-.%.2.%.%.3-.%-.%-.9传媒影视院线.%续亏--.%-.%.5.%-.%.2广告营销.%-.%.2.%-.%.0-.%-.%.9商贸零售专业连锁Ⅱ.%-.%.7-.%-.%.2.%.%.9计算机IT服务Ⅱ.%-.%.7.%.%.5-.%-.%-.7汽车商用车.%-.%.8-.%-.%.5.%-.%.1石油石化油服工程.%.%-.7.%.%.7.%.%-.0农林牧渔种植业.%-.%.4.%.%.0.%.%.3业绩改善商贸零售专业连锁Ⅱ.%-.%.7-.%-.%.2.%.%.9互联网电商扭亏续亏--.%-.%.9-.%-.%.7社会服务酒店餐饮扭亏-.%--.%-.%.1.%-.%.1旅游及景区扭亏续亏--.%-.%.9.%-.%.9房地产房地产服务扭亏续亏--.%-.%.5.%-.%.8房地产开发-.%-.%.2-.%-.%-.1.%-.%.1汽车商用车.%-.%.8-.%-.%.5.%-.%.1传媒广告营销.%-.%.2.%-.%.0-.%-.%.9国防军工航海装备Ⅱ.%-.%.7-.%-.%.0-.%.%-.5医药生物中药Ⅱ.%-.%.1.%.%.1.%.%.4业绩稳健电力设备光伏设备.%.%-.4.%.%.5.%.%-.1电池.%.%-.7.%.%-.7.%.%-.0电网设备.%.%-.1.%.%.7.%.%.9食品饮料白酒Ⅱ.%.%-.2.%.%-.0.%.%.4食品加工.%.%.5.%.%-.5.%-.%.9家用电器白色家电.%.%.7.%.%.0.%.%.2家电零部件Ⅱ.%.%.6.%.%.0.%.%.7煤炭煤炭开采.%.%