高速公路行业总结

高速公路行业分析小组成员：陈钢李思毅刘温王琰万凯三、行业运行分析四、企业竞争格局分析目录一、高速公路行业概括五、总结与展望二、宏观角度下的行业分析一、高速公路行业概括定义高速公路高速公路指能适应年平均昼夜小客车交通量为25000辆以上、专供汽车分道高速行驶、并全部控制出入的公路。定义高速公路行业“高速公路行业”是指负责修筑高速公路并对其进行经营管理从而获得收入的行业。由于高速公路占用土地面积较广，而且具有公共商品的性质，所以在建造和经营过程中受到政府的管理和政策干预较多，从而具有一定的垄断企业的性质。与别的行业最大的不同在于高速公路建造之后的经营具有一定的期限，在经过预先规定的年限之后高速公路行业的企业需要将高速公路移交政府，从而使高速公路成为准公共品。中国公路投资主要经历了两轮增长行情，第一轮始于1998年的财政刺激政策，直至“十五”期末，公路投资增长基本告一段落，第二轮2008年四万亿刺激政策推出，公路投资重新取得大幅增长技术标准高1资金密集型行业建设成本主要包括路面材料费、征地拆迁费、人工成本和通讯监控等交通设施费等2建设成本地区差异较大平原丘陵每公里造价3000万而山区是4000万3高速公路投资建设情况收费发行债券10%20%70%征收燃油税、轮胎税等税种高速公路建设资金来源--中美对比银行贷款税收政府支持美国中国二、宏观角度下的行业分析经济环境1政策环境2技术环境分析3本章大纲经济环境分析

交通运输行业在国民经济中被划为第三产业，其运行状况与国民经济运行密切相关。2014年中国国内生产总值达636138.7亿元，较上年增长7.3%（参见右图），但是中国2014年的GDP增速创下了14年新低，同比增速为7.3%。

总体来说，经济增速的趋缓，我国的高速公路的物流需求将会有所下降，从而导致高速公路行业的通车费用和新增高速公路里程增速趋缓。国民经济方面年份2010年2011年2012年2013年2014年增长率10.60%8.50%7.70%7.70%7.30%2010-2015年贷款基准利率表日期短期中长期6个月内（%）6个月至1年（%）一年至三年（%）三年至五年（%）五年以上（%）2010/10/205.565.565.605.966.142010/12/265.355.815.856.226.402011/02/095.606.066.106.456.602011/04/065.856.316.406.656.802011/07/076.106.566.656.907.052012/06/085.856.316.406.656.802012/07/065.606.006.156.406.552014/11/225.605.606.006.006.162015/03/015.355.355.755.755.902015/05/115.005.005.505.505.652015/06/284.844.845.255.255.402015/08/264.604.605.005.005.152015/10/244.354.354.754.754.75

国家利率政策变化截止2014年底，全国收费公路累计建设投资总额61449.0亿元。在累计建设投资总额中，资本金投入18797.0亿元，债务性资金投入42652.0亿元，分别占累计建设投资总额30.6%和69.4%。在累计债务性资金投入中，银行贷款40080.6亿元，其它债务资金投入2571.4亿元，分别占累计债务性资金投入的94.0%和6.0%。从右图可以看出，我国高速公路企业债务负担较重，利息支出对其盈利影响较大。我国贷款基础利率的降低可以减轻高速公路企业的债务负担、降低企业的融资成本，为高速公路企业的融资提供了一定的缓冲空间。

政策环境分析公路行业2011年以来重点产业政策汇总颁布日期颁布部门

政策条例2011.11交通部关于修改《公路建设市场管理办法》的决定2012.4交通部关于鼓励和引导民间资本投资公路水路交通运输领域的实施意见2012.7交通部下发《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》2013.06交通部《国家公路网规划（2013年-2030年）》2013.8交通部《黑龙江省高速公路管理条例》2014.3交通部下发《关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知》2014.8交通部《江苏省高速公路条例》2015.1交通部《公路工程技术标准》（JTGB01-2014）（简称“新标准”）2015.7交通部《重庆市公路管理条例》2015.7交通部发布《收费公路管理条例》修订稿（下简称《修订稿》），向社会公开征求意见2015.8交通部《公路工程设计施工总承包管理办法》2015.8交通部《2015年道路交通安全新规处理办法》《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》

具体政策：《方案》规定，免费通行时间为春节、清明节、劳动节、国庆节等四个国家法定节假日，以及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日；免费通行车辆为行驶收费公路的7座以下（含7座）载客车辆，包括允许在普通收费公路行驶的摩托车；免费通行的收费公路范围为符合《公路法》和《收费公路管理条例》规定，经依法批准设置的收费公路（含收费桥梁和隧道）。

政策点评：2012年7月实施之后的中秋国庆期间，新政对各家公司业绩的影响大小不一，其中宁沪高速和深高速遭受损失最为严重。国金证券在其研报中指出，中国高速公路的小型客车收入占比在35%-55%，节假日的通行费收入一般比普通日高10%，以此计算，春节、清明节、劳动节、国庆节的免费规模为60亿元-90亿元。兴业证券研究报告认为，高速公路行业上市公司收入会相应降低2%-3%左右，利润下降1%-2%左右。企业损失率宁沪高速3%深高速3%-4%东莞控股2.65%粤高速5.54%赣粤高速1.30%四川成渝1.30%《国家公路网规划（2013年—2030年）》

具体政策：2013年6月，交通部发布《国家公路网规划（2013年—2030年）》，指出，《规划》首次研究了我国未来公路网的总体规模和层次结构，提出未来我国公路网总规模约580万公里。国家高速公路由7条首都放射线、11条北南纵线、18条东西横线以及地区环线、并行线、联络线等组成，约11.8万公里。《规划》还设了国家高速公路网“远期展望线”，即1.8万公里，这1.8万公里主要分布在我国西部地区。政策点评：截至2014年底,中国大陆高速公路的通车总里程达11.195万公里，未来十几年还需建0.605万公里，说明未来高速公路的建设量还有一定的发展空间。《关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知》具体政策：2014年3月，交通部发布《关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知》《通知》指出，力争2015年年底，基本实现全国高速公路ETC联网收费，主线收费站ETC覆盖率力争达到100%，客车ETC使用率力争不低于25%。政策点评：①车主不需要把车停下来缴费，意味着单位时间内通过的车辆数量会增加，通行效率增加扩建收费车道费用

②企业成本降低站点管理费用

《收费公路管理条例》修订稿具体政策：《条例》修订稿对于高速公路收费期限的规定包括，政府收费公路中的高速公路实行统借统还，修订后的《条例》不再规定具体的收费期限，按照用收费偿还债务的原则，以该路网实际偿债期为准确定收费期限。政策点评：①收费期间延长会使企业盈利空间增加②减轻债务压力，资金保障力度加大技术三环境三分析针对三公路三生态三恢复三的问三题针对三路面三材料三的问三题针对三山区三高速三公路三建设三的问三题三个三方面三、三行业三运行三分析行业竞争结构分析行业经营模式、盈利模式分析本章三大纲产业三链分三析行业三发展三特征进入三壁垒三与退三出壁三垒水泥三产业钢铁三产业沥青三产业物流三产业汽车三行业高速三公路三产业三链高速行业20三13三年-三20三15三年水三泥价三格不三断走三低水泥三行业高速三公路三网的三建设三需要三的钢三材很三多，三主要三有螺三纹钢三价格三和H三型钢三。从三20三15三年七三月开三始，三钢材三综合三价格三，螺三纹钢三价格三和H三型钢三都持续三走低。钢铁三行业自2三01三3年三开始三，沥三青市三场连三续三三年在三道路三施工三高峰三期间三出现三沥青需求三旺季三不旺的行三情。首先三，经三济环三境的三持续三低迷三是沥三青市三场连三续出三现旺三季不三旺的三根本三原因三。其次三，2三01三2年三以后三，国三内沥三青产三能又三经历三了新三一轮三扩充三。另外三，今三年旺三季正三值原三油市三场持三续萎三靡不三振的三特殊三背景三。沥青三行业高速三公路三成本三构成汽车三保有三量方三面截至三20三14三年底三中国三机动三车保三有量三达2.三64三亿辆，汽三车保三有量三达1.三54三亿辆。20三15三年国三家信三息中三心信三息资三源开三发部三主任徐长三明提到三，2三02三0年三我国三汽车三保有三量或三达2.三5亿三辆。汽车三保有三量的三增长三将给三高速三公路三运量三提供三有效三支持三，这三将对三高速三公路三运营三企业三整体三通行三费收三入将三会产三生一三定影三响。物流三产业三的发三展截止20三14三年，中国社会三物流三总额三持续三上涨三。1进入壁垒23政府的政策依旧是进入公路行业的重要门槛之一政策方面施工资质的评定需要大量的技术人员、资金、设备和施工经验。技术方面高速公路的公司的资金要求较高。资金方面进入三壁垒退出壁垒高速三公路三行业三退出三壁垒三也相三对较三高，三在资金三方面，高三速公三路行三业资三金投三入大三，需三要各三类专三用性三强的三施工三设备三，固三定成三本高三，因三此资金三退出三壁垒三较高；在政策三方面，高三速公三路行三业能三够直三接带三动钢三铁、三水泥三、沥三青等三行业三的需三求，三促进三就业三人口三，因三此若三退出三，很三可能三拖累三当地三政府三绩效三，在政策三方面三的退三出壁三垒也三相对较三高。行业三竞争三结构三分析上游三拆迁三成本三大随着三我国三对拆三迁的三重视三和保三护，三拆迁三成本三逐渐三增加三。下游三需求三稳定三增长企业三间竞三争相三对较三小高速三公路三公司三大多三具有三政府三背景三，在三区域三内形三成垄断三情况三较多，企三业间三的内三部竞三争相三对较三小。替代三品存三在一三定威三胁潜在三竞争三者有三可能三增加政府三有可三能一三定程三度上三放开三政府三管制三，加大三民间三参与三力度，适三度缓三解高三速公三路建三设资三金的三紧张。替代三品的三威胁三程度目前三从中三国目三前的三运输三结构三看，三公路三运输三占据三了较三大优三势。我国三高速三公路三管理三实行三地方三公路三管理三体制高速三公路三有效三供给三不足13此行三业受三政府三规划三影响三大三具有三自然三垄断三性质2行业三发展三特征建设模式1管理模式2盈利模式3模式三分析通常三高速三公路三行业三企业三主要三采用BO三T模三式进行三经营三，政三府制三定高三速公三路建三设规三划，三高速三公路三企业三进行三投标三（也三可分三路段三进行三投标三），三并且三出资三投资三建设。建设三模式经营模式优点缺点集中统一管理模式（发达省份）1、解决了服务区建设时资金困难问题，实现了资源的整合。2、可以实现主线建设和服务区建设同步规划，同步建设，达到路通桥通，服务到位。3、可以对多条路的服务区实行统一管理，降低服务区经营之间的协调成本。4、统一采购，统一配货，降低了企业原材料的购买成本，提高了企业的利益空间。1、操作复杂，需要协调好现有各路业主的利益。2、前期投入需求大量资本。3、需要一套懂服务区经营和企业运作的人马。分散化管理模式（中西部）1、操作简便，只要同承包者签份合同就可以获得收益。2、资金投入少。1、对各服务区经营监管困难。2、所获的经济效益少。3、由于私人承包户的逐利性，社会效益和社会形象难以保障。经营三模式模式特点传统盈利模式投资者通过投资经省级政府部门论证与审批的收费公路项目，获得省政府的“特许经营权”，在批准的费率标准与期限内收取车辆通行费，以车辆通行费收入抵销投资与营运成本后实现盈利或承担亏损费率标准是指某项目（路段）通行费价格，由各类别车型每公里收费标准、计费起价（次数费）、项目里程数等构成，若该项目有特大桥梁或特长隧道的则另外叠加收费收费期限则取决于项目成本（建设成本、营运成本、税税收）、投资报酬率、交通量预测新型盈利模式引入“城市轨道交通开发沿线商业”的投资模式（即利用物业租赁、商业与服务业经营、房地产开发等），在项目立项时即同城镇发展统筹规划，论证在高速公路服务区、路网环线内、经济较发达乡镇的互通口，建设大型商业综合体、开办专业市场、物流中心等，划出一定规模地块由公路投资者开发将高速公路服务区经营与沿线广告经营纳入投资收益内容，并给予投资者永久性经营权尝试将非收费的普通公路沿线的加油业务、广告资源等作为投资收益内容，并给予投资者一定期限的经营权高速三公路三行业三盈利三模式四、三企业三竞争三格局企业三规模三分析1企业三竞争三力分三析2行业三内上三市公三司分三析3本章大三纲企业规模分析01三4年以三来，三受宏三观经三济增三速放三缓等三影响三，中三国公三路的三运输三需求三增速三有所三下滑三，但三是统三计资三料显三示，三全国三汽车三保有三量仍三在增三加，三全国三收费三公路三投资三额也三在显三著增三加。截止三到20三14年底三，全三国收三费公三路累三计建三设投三资总三额为61三44三9.三0亿元三，较20三13年增三加了70三17三.2亿元三，增三长12三.9三%。整体三来看三，整三个行三业的三净利三润是三呈显三著增三长态三势的三，十三家主三营业三务收三入为三通行三费收三取的三上市三企业三仅有3家高三速公三路上三市企三业的三净利三润增三长同比出三现负三增长。01三4年以三来，三受宏三观经三济增三速放三缓等三影响三，中三国公三路的三运输三需求三增速三有所三下滑三，但三是统三计资三料显三示，三全国三汽车三保有三量仍三在增三加，三全国三收费三公路三投资三额也三在显三著增三加。截止三到20三14年底三，全三国收三费公三路累三计建三设投三资总三额为61三44三9.三0亿元三，较20三13年增三加了70三17三.2亿元三，增三长12三.9三%。整体三来看三，整三个行三业的三净利三润是三呈显三著增三长态三势的三，十三家主三营业三务收三入为三通行三费收三取的三上市三企业三仅有3家高三速公三路上三市企三业的三净利三润增三长同比出三现负三增长。一是超大三型：主三营业三务收三入超三过行三业内三平均三水平三的50%，大三幅度三领先三其他三企业三。包三括：三宁沪三高速三、山三东高三速、三四川三成渝三、现三代投三资、三中原三高速三。二是中间三型：主三营业三务收三入在三行业三平均三水平三的50三%左右三上下三波动三。包三括：三赣粤三高速三、深三高速三、皖三通高三速、三福建三高速三、五三洲交三通。三是偏小三型：主三营业三务收三入在三行业三平均三水平三的50三%以下。包三括：三粤高三速A、华三北高三速、三东莞三控股三、楚三天高三速、三龙江三交通三、吉三林高三速、三重庆三路桥三和海三南高三速。代码简称无形资产（亿元）固定资产（亿元）资产总计（亿元）主营业务收入（亿元）600377宁沪高速2411837578.80601107四川成渝1995.6828883.00600350山东高速10684.344063.50000900现代投资10230.817343.30600020中原高速78.216239338.90600269赣粤高速1.3518230840.80600548深高速16210.324336.20600368五洲交通6.2373.614032.90600033福建高速-16818726.40600012皖通高速91.28.2111523.40000429粤高速A0.050571.812514.60600035楚天高速74.85.1990.111.30000828东莞控股4.0222.458.99.36000916华北高速0.083428.562.67.09601518吉林高速-18.651.26.04601188龙江交通0.880317.741.44.93600106重庆路桥0.41423.4633.40000886海南高速2.251.5632.73.00行业内平均值-50.67177.0529.27企业竞争力分析1.特许三经营三权。高三速公三路由三于其三行业三特点三，特三许经三营权三使得三高速三公路三企业三在特三定区三域形三成垄三断，三具有三排他三性竞三争，三虽然三收费三价格三受到三政府三管制三，以三及我三国将三逐步三取消三收费三路段三或者三特定三时间三实行三高速三公路三免费三政策三，使三得盈三利能三力有三所下三滑，三但是三由于三其较三为突三出的三高盈三利能三力和三稳定三性，三短期三内的三冲击三并不三太大三。2.区位三优势。宁三沪高三速、三山东三高速三等上三市高三速公三路企三业所三经营三的高三速公三路收三费路三段均三位于三我国三较为三繁忙三的路三段，三更是三连接三各省三的重三要枢三纽主三干道三，因三此足三够的三通车三流量三使得三高速三公路三企业三的通三行费三用得三到保三证。3.规模三优势。各三个上三市公三司均三为该三省份三的龙三头企三业，三规模三优势三在区三域内三更为三突出三，从三上市三公司三省份三分布三来看三，上三市公三司几三乎都三不在三同一三个省三份，三加上三特许三经营三权，三高速三公路三上市三公司三的直三接竞三争不三多，三在区三域内三的规三模优三势明三显，三参与三投资三省内三的高三速公三路建三设项三目机三会较三大。行业三内上三市公三司分三析（一三）整三体通三行费三收入三较上三年有三所增三长（二三）盈三利能三力有三所下三滑（三三）负三债率三分化三明显三，整三体偿三债能三力处三于较三好水三平（四三）上三市收三费公三路企三业业三务多三元化三趋势三进一三步加三强整体通行费收入较上年有所增长01三4年以三来，三受宏三观经三济增三速放三缓等三影响三，中三国公三路的三运输三需求三增速三有所三下滑三，但三是统三计资三料显三示，三全国三汽车三保有三量仍三在增三加，三全国三收费三公路三投资三额也三在显三著增三加。截止三到20三14年底三，全三国收三费公三路累三计建三设投三资总三额为61三44三9.三0亿元三，较20三13年增三加了70三17三.2亿元三，增三长12三.9三%。整体三来看三，整三个行三业的三净利三润是三呈显三著增三长态三势的三，十三家主三营业三务收三入为三通行三费收三取的三上市三企业三仅有3家高三速公三路上三市企三业的三净利三润增三长同比出三现负三增长。01三4年以三来，三受宏三观经三济增三速放三缓等三影响三，中三国公三路的三运输三需求三增速三有所三下滑三，但三是统三计资三料显三示，三全国三汽车三保有三量仍三在增三加，三全国三收费三公路三投资三额也三在显三著增三加。截止三到20三14年底三，全三国收三费公三路累三计建三设投三资总三额为61三44三9.三0亿元三，较20三13年增三加了70三17三.2亿元三，增三长12三.9三%。整体三来看三，整三个行三业的三净利三润是三呈显三著增三长态三势的三，十三家主三营业三务收三入为三通行三费收三取的三上市三企业三仅有3家高三速公三路上三市企三业的三净利三润增三长同比出三现负三增长。20三14年以三来，三受宏三观经三济增三速放三缓等三影响三，中三国公三路的三运输三需求三增速三有所三下滑三，但三是统三计资三料显三示，三全国三汽车三保有三量仍三在增三加，三全国三收费三公路三投资三额也三在显三著增三加。整体三来看三，整三个行三业的三营业三收入三是呈增长三态势三的。十家三主营三业务三收入三为通三行费三收取三的上三市企三业仅三有三一家三吉林三高速三的营三业收三入增三长同比出三现负三增长。股票代码企业简称营业收入（亿元）营业收入同比（%）600377宁沪高速78.83.55600350山东高速63.58.92600020中原高速38.927.54601107四川成渝83.016.41600548深高速36.210.37600033福建高速26.40.38828东莞控股9.3622.35600269赣粤高速40.84.35916华北高速7.096.78601518吉林高速6.04-23.16而从三净利三率来三看，三高速三公路三上市三公司三的净三利率三也普三遍较三高，三均在30三%左右三，从毛利三率来看三，高三速行三业企三业的三毛利三率普三遍较三高，三均在三50三%以三上。从净利三率来看三，高三速公三路上三市公三司的三净利三率也三普遍三较高三，均三在3三0%三左右三。但是三相对三于2三01三3年三，十三家企三业中三有大三部分三企业三的毛三利率三和净三利率三有所三降，三所以盈利三能力三有所三下滑三。20三1420三13盈利三能力三有所三下滑股票代码公司净利率（%）毛利率（%）净利润亿元）营业收入（亿元）600377宁沪高速33.648.925.778.8600350山东高速38.3764.5525.763.5600020中原高速23.0659.68.938.9601107四川成渝12.7625.679.6983600548深高速62.7452.921.936.2600033福建高速3067.296.0126.4000828东莞控股64.0667.885.99.36600269赣粤高速14.0341.926.9540.8000916华北高速34.7348.572.287.09601518吉林高速43.9572.852.546.04负债率分化明显，整体偿债能力处于较好水平从负三债率三来看三，高速三公路三企业三的负三债率三分化三较为三明显，其三中宁三沪高三速、三东莞三控股三、华三北高三速的三负债三率均三控制三在30三%以下三，负三债率三略偏三低，三整体三保持三较好三水平三，而三中原三高速三的负三债率三超过三了80三%，负三债率三偏高三，对三企业三的资三金链三构成三了不三小的三挑战三。总体三比较三而言三，高三速公三路上三市企三业的三负债三能力三仍处三于行三业较三好水三平，上三市收三费公三路公三司信三用品三质未三发生三实质三性改三变。三尤其三是利三息保三障倍三数仍三处于三较高三水平三。股票代码公司流动比率（%）速动比率（%）现金比率（%）利息支付倍数资产负债率（%）600377宁沪高速0.970.437.99528.2223.71600350山东高速2.320.919.07461.5848.96600020中原高速0.580.3854.47551.7580.29601107四川成渝1.391.1366.59621.4857.06600548深高速1.371.1940.4527.3446.07600033福建高速0.350.3511.27458.3148.93000828东莞控股1.021.0225.26637.2329.72600269赣粤高速1.010.8857.89374.3954.01000916华北高速1.071.0738.05569.0525.73601518吉林高速0.30.355.86533.7445.63高速公路企业业务多元化趋势进一步加强多元三化趋三势的三必要三性高速三公路三建设三高峰三期后三建设三单位三要谋三求生三存和三发展三的需三要。高速三公路三建设三单位三多元三化经三营的三自身三具备三的条三件。缓解三和帮三助解三决高三速公三路建三设资三金不三足问三题。高速公路企业业务多元化趋势进一步加强多元三化经三营方三向高速三公路三沿线三的管三孔、三广告三、服三务区三经营三业务三等传三统的三业务三的整三合和三提质三发展三。公路三工程三建设三业务三，成三立项三目管三理公三司，三借助三已积三累的三丰富三高速三公路三建设三管理三经验三，利三用自三己的三技术三人才三和技三术优三势，三发展三招标三代理三、监三理、三造价三咨询三、工三程可三行性三研究三等子三业务三。还有三如绿三化施三工、三建材三经营三、爆三破服三务等三与高三速公三公路三建设三相关三业务三。发展三物流三业高速三E三TC三一三卡通三的推三广发三展和三利用三车流三量统三计和三分解三、路三网监三控和三路域三信息三采集三等优三势交三通大三数据三的发三展等三等。其他三业务三：房三地产三开发三、资三源加三工、三金融三、物三业服三务、三休闲三旅游三、观三光、三休闲三农业三（由三于工三程绿三化业三务的三发展三，高三速集三团可