财务管理复习要点

第一 财务管理总（一）财务管理的内容动投资活动营运活动分配活动（三）财务关系企业与之间的财务关系。这种关系体现一种强制和无偿的分配关企业与投资者之间的财务关系，这种关系体现的是企业的投资人向企业投入资金，而企业向其支付投资所形成的经济关系企业与债权人之间的财务关系，这种关系体现的是企业向债权人借入，并按合同定时支付利息和归还本金从而形成的经济关系，这里实际上体现的是债权关系。企业与受资者之间的财务关系。这种关系体现的是企业与受资者之间的所有权性质的投资与受资的关系。企业与人之间的财务关系。这种关系体现的是企业与其人之间的债权与企业内部各单位之间的财务关系。这关系体现的是企业内部形成的结算关系，体现了企业内部各单位之间的利系。企业与职工之间的财务关系。这种关系体现的是企业向职工支付劳动的过程中形成的经济关系，体现了职工个人和集体在劳动成果上的分配关系。（一）财务管理的目标财务管理目标的概念：关于财务管理目标的不同观点。利润最大化、投资利润率最大化、企业价值最大化。注意各种目标的优缺 所有者与经营者 与协所有者与债权人 与协（二）财务管理的法律环境财务管理的金融环境。金融机构、及利息率构成了金融环境三大要素。利率可按照不同的标准进行如下分类:按利率之间的变动关系可分为基准利率和套算利基准利率在市场中现存的多种利率中起决定作用,了解基准利率的变化趋势就可以了解全部利率的变化水平.基准利率在西方通常是的再贴现利率,在我国人民银行对商业银行的利率.套算利率是指在基准利率确定后,各金融机构根据基准利率和借

按利率与市场供求情况的关系可分为固定利率和浮动利浮动利率是在借贷期内可以调整的利率。在通货膨胀条件下采用浮动利率，可使债券人减少损失。按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利 市场上的供求关系而自由变动的利率.法定利率又称利率,是金融管理部门或者 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会降低货币的实际力,为补偿其力损失而要求提高的利率。 投资人带来风险,投资人为补偿其风险损失而要求提高的利率。流动性风险率是指由于人资产的流动性不好会给债权人带来风险,为补期限风险率是指对于一项负债,到期日越长,债权人承受的风险就越大,为补偿第二 的时间价一．的时间价值的时间价值是指一定量的在不同时点上价值量的差额，是在使用过程中随间的推移而发生的价值增值,它是在生产经营过程中产生的,来源于劳动者在生产过程中创造的新的价值。它可以两种形式表现:一是相对数表示，可以用时间价值率(又称折现率)来表示,一般可以以没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率或通货膨胀率很低时的债券利来度;二是绝数表示，以用时间价额来表,一般以以价值值额来表示。.2.现值与终值的概念：（一 收付款项现值与终值的计收付款项时间价值的计算可以用单利法计算和复利法计算单利方式计算利息的原则是本金按年数计算利息,而以前年度本金产生的利息不再计算利息.因而在单利计算方式下,现值与终值的计算比较简单. n—计算利息的期数.按照单利的计算法则,利息的计 为 每年的利息额就 的增值额 的终值就是本金与每年的利息额之和。 为:现值的计算是终值计算的逆运算,计算为:p=F/(1+i×n)复利不同于单利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息继续按利率生息的问题。我们以下准备来推导其计算。复利的终值计算：（已知现值p,求终值F）这就是我们计算复利的复利终值计算。复利终值F=p（1+in.式中加底纹部分的数值称作“复利终值系数”,记作（F/p,i,n,可以通过查阅“一元复利终值表”直接获得.因而,复利终值的计算可以转化为本金与系数乘积的形式.以一元本金为例,n期后的本利和应为：F=1×（1+i）n=（1+i）n,这就是对一元的复利的现值计算：（已知终值F,求现值（i）（1+i）- 复利现值p=F×（1+i）-n.中加底纹部分的数值可称作”复利现年金是在一定时期内每次等额的收付款项..利息、、险费、等额分期收款、等额分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表现为年金的形式.年金按其收付发生的时点不同,可分为普通年金、即付年金、递延年金,永续年金等几种.不同种类年金的计算用以下不同的方法计算.年金一般用符号A表示.普通年金的计算普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项,又称后付年金.普通年金的示意图如下：普通年金终值的计算（已知年金A,求年金终值F）F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+┅A(1+i)n-作(F/A,i,n)，可以通过直接查阅“1元年金终值表”求得有关数值。上式可以作F=A(F/A,i,n普通年金现值的计算（已知年金A,求年金现值F=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)- A×[1-（1+-n]/i,年金现值的计算为：p=A×[1-（1+i）-n]/i,式中加底纹部分的数值称作“年金现值系数可以通过查阅“1元年金现值表”直接获得.所以计算也可以写为：p=A×年偿债基金的计算(已知年金终值F,求年金偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔或积蓄一定数量的而必须分次等额形成的存款准备金.由于每次提取的等额准备金类似年金存款,因而同样可以获得按复利计算的利息,所以实际上等于年金终值.计算为：A=F×i/[（1+i）n-1],式中加偿债基金系数是年金终值系数的倒数,可以通过查”一元年金终值表”求倒数直接获得,所以计算也可以写为：A=F×(A/F,年资本回收额的计算（已知年金现值p,求年金资本回收是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠（或初始投入资本）.年资本回收额的计算是年金现值的逆运算.其计算为：A=p×i/[1-（1+i）-n].式中加底纹部分的数值称作“资本回收系数”,记作（A/p,i,n）.资本回收系数是年金现值系数的倒数,A=p×（A/p,i,n）=p/(p/A,i,n)（四）其他情况递延年金.递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关,而是隔若干期(假设为m期,m>=1)后才开始发生的系列等额收付款项.它是普通年金的特殊形式,凡不是从第一期开始的普通年金就是递延年金。递延年金现值的计算⑵将递延年金看成n期普通年金,先求出第m+1期起初时的n期普通年金的现值然后再折算到第一期期初,即得到n期递延年金的现递延年金终值的计算永续年金.永续年金是指无限期等额收付的年金.可视为普通年金的特殊形式,普通年金的特殊形式.无限期债券的利息和优先股的股利都是永续年金的例子.此外,也可将利率较高、持续时间较长的年金视永续年金现值计算.永续年金现值的计算由于永续年金持续期无限,没有终止的时间,因此没有终值,只有现值,利率较高、持续期限较长的年金都可以视同永续年金计算.永续年金也是普通年金的特殊形式，计算由普通永续年金折现率的推算算的计算：i=A/p普通年金折现率的推算实际上,我们可以利用两点式直线方程来解决这两点(X1,Y1),(X2,Y2)构成一条直线,则其方程为(X-X1)/(X2-X1)===(Y-Y1)/(Y2-出因此，普通年金折现率的推算要分两种情况分别计算，下面着重对此加以介①利用系数表计算（F/A,i,n）和将上面两个变形可以得到下面普通年金终值系数和普通年金现值系数（F/A,i,n）=F/A（p/A,i,n）=当已知F，A，n或p，A,n，则可以通过查普通年金终值系数表（或普通年金现值系数表），找出系数值为F/A的对应的i值（或找出系数值为p/A的对应的i值）。对于系数表中不能找到完全对应的i值时，可运用下面的试算内插法计算。应的i值时，利用年金系数求i值的基本原理和步骤是一致的，以已知p，A,n为例，说明求i值的基本方法。p/A查普通年金现值系数表。沿着已知n所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于α，则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的i值ⅲ若无法找到恰好等于α的系数值，就应在表中n行上找到与α最接近的左右临界系数值，设为β1，β2（β1>α>β2,或β1<α<β2）.读出β1,β2所对应的临界利率,然后进一步运用内插法。名义利率与实际利率的换算上述计算均假定利率为年利率,每年复利一次。但实际上，复利的计息期间不一定是一年，有可能是季度、月份或日。比如某些债券半年计息一次；有的抵押每月计息一次；之间拆借均为每天计息一次。当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率，对于一年多次复利的情况，可采取两种方法计算的时间价值①按计算把名义利率调整为实际利率,然后按实际利率计算时间价值。为i=(1+r/m)m-式中：i-实际利率r-名义利率m-每年基本概念风险:带来超出预期的收益.风险风险,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的.风险率,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的 率.如果不考虑通货膨胀的话,投资者进行风险投资所要求或期望的投资率就是 的时间风之，即期投资间值（或无风险率+风险率。风险的分类从个别主体的角度看，风险分为市场风险和企业特别风险两类。市场风险是指那些影响所有企业的风险，如、自然、经济、通货膨胀等，不能通过多角化投资来分散，如、失败、失去销售市场等。这类是随机发生的，可以通过多角化投资来分散。经营风险：经营风险是指生产经营方面的原因给企业带来的不确定财务风险：财务风险又称筹资风险，是指由于举债给企业财务带来的不确定性风险客观存在,广泛地影响着企业的财务和经营活动,因此正视风险,将风险程度予以量化是财务管理的一项重要工作.风险与概率直接相关,并由此同期望值、标准离差、标准离差率等发生联系，因此对风险进行衡量时要考虑这几个指标值。第三讲筹资一．企业筹资概述1.企业筹资的分类:企业筹集的可按不同方式进行不同的分类，这里只介绍两按使用期限的长短分为短期和长期短期指供一年以内使用的。长期 是指供一年以上使用的。 的来 分为所有者权益和负债权益:企业通过、吸收投资、内部积累等方式筹集的都属于企业的所有者权益，所有者权益不用还本，因而称为企业的自有、主权或权益。自有资金不用还本，因此筹集自有没有财务风险。但自有要求的回报率高，资本成本高。负债:企业通过债券、银行借款、融资租赁等方式筹集的属于企业的负债，一般承担较大的财务风险，但相对而言付出的成本小。企业筹 与方式(1)筹资 :是指筹金来源的方向与通道,体现来源与供应量.我国企业目前筹资主要有:A.国家财政:B.银行信贷:C.非银行金融机构:D.其它企业:E.居民个人:F.企业自留:筹资方式筹资方式是指企业 金所采用的具体方式.目前我国企业的筹资方式主要有以下种:A.吸收直接投资B. C.利用留存收益D.商业信用E.债券F.融资租赁G.银行借款.企业筹资管理的重要内容是针对客观存在的筹资,选择合理的筹资方式进行筹资筹资与筹资方式存在一定的对应关系,一定的筹资方式使用于某一特的筹资渠道,具体的对应关系可用下表描述.（书上）企业筹资原则：规模适当.,筹措及时,来源合理,方式经济企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测需要数量。只有这祥，才能使筹集来的资定性预测法:定性预测法是指利用直观的资料,依靠个人的经验和分析、判断能比率预测法:比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来需要量的方法。能于预测的率可能会多，如货周转率应收账款转率等但最常用的是与销售额之间的比率。销售百分比法这是以与销量的率为基，预未来需要量方法，原理是根据预计的销售额预测的需要量。根据资产负债表中占用在各资产上的与销入变动的关系，将资产负债项目分为两类：与销售额的变动呈同比例变动关系的项目和不随销售变动而变动的项目。在此基础上，作出预计的资产负债表，并推算出在一定预计销量下的资金需要量。程序：①将资产负债表中预计随销售同比例变动的项目分离出来②确定需要增加的根据上述过程可总结出对金需求量的计算外界需求量=(A/S1)×(△S)-(B/S1)×(△S)-E×p×(S2),式中字母表示含预测期销售额,△S-预测期与基期销售额的变动额（S2-S1）,p-销售净利率,E-收益留存比习性预测法不变 指在一定的产销量范围内保持不变的那部分,如维持企业最低数额的现金、固定资产和储备的原材料.变动 :指随产销量成比例变动的那部分,如最低储备以外的现金、存货、应收账款等.半变动 随产销量变动但不成比例,其也可以划分不变和变动 习性:指 区分为不变、变动 和半变动.进行习性分析,把企业的划分为不变 和变动,然后再进行 根据占用总额同产销量的关系来预这种方式是根据历史上企业占用总额与产销量之间的关系，把划分为不变 Y代表占用额，X代表销售量；a、b分别代表不变总额和单位销量所需的变动。通过将历史数据代入模型，用线形回归法得出a、b值后，再将预计销售量代入已知模型，计算出预计需要量。（3）采用先分项后汇总的方法预测 企业权益 的筹集方式: 企业筹益形成企业的所有者权益，属于自有。主要方式有吸收直接投资、普通、优先和利用留存收益。吸收直接投资：吸收直接投资（以下简称吸收投资）指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入的一种筹资方式。吸收投资的种类①国家投资：②法人投资③个人投资吸收投资的出资方式:①现金投资②实物投资③工业投④土地使用权投资①优点：有利于增强企业信誉.吸收投资所筹集的属于自有,能增强企业的信誉和借成本较高.因为向投资者支付的是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡企业控制权容易分散.投资者在投资的同时,一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理的权利,这是外来投资的代价2.普通股普通股股东的权利①公司管理权：管理权包括投票权、查账权两项内容。其中投票权有公司重大事项 盈余权； 或转让权④优先认股权：当公司增发普通股时，原有股东有权按所持的比例，优先⑤剩余财产要求权：当公司解散、时，普通股股东对剩余财产的要求权位于普通股属于筹集自有，其股东的人数较多，筹资过程复杂。因此，有以下优点①优点：ⅰ没有固定利息负担。股利的分配根据公司的经营情况而定，情况不好可以②缺点：ⅰ成本较高。一般来说，普通股筹资的成本要大于。主要原因是股利要从净利润中支付，而的利息可在税前扣除，另外普通股的费用也比较高；ⅱ容易分散控制权。利用普通股筹资，了新的，引进了新的股东，容易导致公司控制权的分散；ⅲ会引起股价的下跌。新股东公司为新股前积累的盈余，会降低普通股的优先股优先股股东的权利①优先分配股利权：优先股的股利固定，按面值的一定百分比计算。优先股股利在税后支③管理权：优先股股东的管理权限是有严格限制的，通常，在公司的股东大会上，优先股优先股筹资的优缺点②缺点：ⅰ资成本较，因为股要从净利中扣除；筹资限制。优先通常有很多限制，例如对普通股股利支付上的限制，对公司借债方面的限制；ⅲ财务负担重。因为股利固定，又不能在税前扣除，造成财务负担较重。二、负债的筹集企业的筹集方式主要有银行借款、债券、融资租赁和商业信用等。其中,长期银行借款筹资的优缺点另外，也无须支付大量的费用。ⅲ借款弹性好。企业银行可以直接触，。借期后正当理由，还可延期归还。②缺点：有不能偿付的风险，甚至会导致。ⅱ限制条款多。企业与银行签订的借款合同中一般都有一些限制条款，如定期报送有关部门报表、不能改变借款用途等。ⅲ筹资数量有限。银行一般不愿借出的长期借款，因此，利用银行借款筹资有一定的上限。银行借款的信用条件按照国际惯例，银行时往往要加有一些信用条件，主要有以下几个方面信贷额度（限额）：指借款人与银行签订协议，规定的借入款项的最高限额。如借款人超过限额继续借款，银行将停止办理。此外，如果企业信誉，银行也有权停止借款。对信贷额度，银行不承担，没有强制义务。周转信贷协定：指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额外的协定。必须对限额的未使用部分向银行付一笔承诺费。银行对周转信贷协议负有法律义务补偿性余额：指银行要求借款人在银行中保留借款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。企业在使用的过程中，通过在存款账户的进出，始终保持一定的补偿性余额在银行存款的账户上。这实际上增加了借款企业的利息，提高了借款的实际利率，加重了企业的财务负担。借款抵押：除信用借款以外，银行向财务风险大、信誉不好的企业，往往常是借款企业的应收账款、存货、、债券及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定金额，一般为抵押品的账面价值的30%至50%。企业接受抵押后，其偿还条件：无论何种，一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定，到期后仍无力偿还的，视为逾期，银行要照章加收逾期罚息。的偿还有到期一次还清和在期内定期等额偿还两种方式，企业一般不希望采取后式，因为这样会提高的实际利率。以实际为条件：当企业发生经营性临时需求，企业可以向银行以求解决，银行根据企业的实际为基础，单独立项、单独，最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。对这种借款，银行要对借款人的信用状况、经营情况进行个除上述所说的信用条件外，银行有时还要求企业为取得借款而作出其它承诺，如及时提供款。（二）银行短期借款利息的支付方式利随本清法：又称收款法，即在短期借期时向银 支付利息和本金。用这种方法，借款的名义利率等于实际利率贴现法：贴现法是银行向企业 时，先从本金中扣除利息部分，而借期 （三）债债券的基本要素债券的面值：包括两个基本内容：一是币种，二是票面金额。面值的币种可用本国货币，也可用外币，这取决于者的需要和债券的种类。债券的票面金额是债券到期时偿还的金额，面值印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。债券的期限：债券有明确的到期日，债券从日起，至到期日之间的时间称为到期时，必须偿还本金。利率和利息：债券上通常载明利率，一般为固定利率，也有少数是浮动利率。债债券的价格：理论上债券的面值就是它的价格。但实际操作中，由于者的考虑或市场上供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，但差额并不大。债券的种类债券的债 的条债 的方 债券 价格的计算 为：债券价格=票面金额/（1+市场利率）n+∑票面金额*票面利率/（1+市利率（三）融资租赁租赁的种类:租赁租人在承租人给予一定的条件下，授予承租人在约定的时间内占有和使用财利的一种契约性行为。租赁的种类很多，目前我国主要有经营租赁和融资租赁两类。融资租赁的计算融资租赁的构、税金、费及租赁物的陈旧风险补偿金等。②融资租赁 具体地，融资租赁的计算内容如下设备价款是的主要内容，包括设备的买价、运杂费和途中费。租赁手续费指租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的(2)的支付方式:按期限的长短分为年付、半年付、季付和月付等。按支付期先后，分的计算方①后付的计算:后付等额即普通年金，根据普通年金现值的计算，可推倒导出后付方式下每年年末支付数额的计算：A=p/(p/A,i,n)②先付的计算:根据先付年金的现值，可得到先付的计算融资租赁融资的优缺轻，租赁可提供一种新的来源。缺点：成本高（二）商业信用是企业在进行商品时由于延期付款或延期交货所形成的借贷关系。企业乐意使用商业信用，是因为提供商业信用的企业实际上提供了两项服务：其一，销售商品；其二，提供了短期借款。商业信用的形赊购商品:是由于延期付款形成 商业汇票：商业汇票是一种期票，是反映应付帐款和应收账款的证明。分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。对于商品关系中的买方（延迟付款方）来说，它是一种短商业信用条件：所谓信用条件是指销货人对付款时间、现金折扣和折扣期限作出的具体规定，其主要形式有：延期付款但不提供现金折扣，如“net30”表示商品的买方应在30天之内按延期付款，但早付款有现金折扣，如“3/10，2/30，net/60式中CD—现金折扣的百分比，优点：筹资便利，筹资成本低，限制条件少缺点：期限一般较短。筹资数量受到额限制第四讲成一 成本1、成本的概念：成本指企业筹集和使用必须支付的费用。成本可①计算为：成本=每年的用资费用/（筹资数额-筹资费用），它是企业为实际使用的（筹资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。该是计算各个筹资方式的基本。在计算个别资本成本时，再考虑利息在税前支付的因素，对进行变形。②成本包括两方面的内容：用资费用和筹资费用用资费用：指企业在生产经营、投资过程中因使用而付出的费用。如向股东支付的股利，向债券投资者支付的利息等，是成本的主要内容。筹资费用：指企业在筹措的过程中为获得而付出的费用。如向银行借款的手续费，因、债券而支付的费等。2、成本的作用：成本是企业筹资、投资决策的主要依据，只有当投资项目的投资率高于成本时，的筹集和使用才有利于提高企业价值。成本在许多方（1）成本在企业筹资决策中的作①成本是影响企业筹资总额的重要因②成本是企业选择来源的基本依③成本是企业选择筹资方式的参考标④成本是确定最优结构的主要参成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财 成本在企业投资决策中的作成本在企业分析投资项目的可行性、选择投资方案时也有重要作用①在利用净现值指标进行决策时，常以成本作折现率。净现值为正，项目可行;净现值为负，项目不可行。①利用内部收益率指标进行决策时，一般以成本作为基准收益率。即投资项目的内部收益率高于成本时，项目可行。投资项目的内部收益率低于成本时，投资项目不可个别成本个别本指各种筹资方式的成本。其中包括：债券成本、银行借款成本、优先股成1.债券成本：债券成本中的利息在税前支付，具有抵税效应。债券的筹资费用一般较高，主要包括申请债券的手续费，债券费、印刷费、上市费以及推销费等。债券的成本计算为：普通股成本：普通股成本主要用估价法计算，即利用估计普通股现值的计算来计算普通股成本的方法。普通股现值的计算原理是，把企业未来每年支付的股利和到期日值逐期贴现，就是普通股的现在的价值。其为：的边际成本：指每增加一个单位而增加的成本。平均成本是企业过去筹 注意：的边际成本需要采用 确定各种筹资方式的成本：不同的筹资方式，其资本成本不同。即使同一本成本清晰地列示出来.计算筹资总额分界点：后据企种资方占例出筹资额度内所对应的企业筹资总额，以及在不同的筹资总额下个别资本成本的大小。计算的边际成本：根据第二步计算的分界点，可得出新的筹资范围：对这个筹资范围计算平均成本，就可得到各个筹资范围的边际成本。二．杠杆原理：（一）杠杆效应：指的是由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆（又称联合杠杆）边际贡献：指的是销售收入减去变动成本以后的差额，其计算为：M=S-V=(p-式中：Y表示为总成本；a表示为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量。边M=S-V=(p-式中：M—边际成本总额b—单位变动成本息税前利润：指支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润以按下式计算EBIT=S-V-a=(p-b)×x-a=M-式中 为息税前利润，a—固定成本（二）成本习性及分类：成本习性：指的是成本总额与义务量之间在数量上的依存关系A．固定成本：指成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量影响保持固定不变的成本。约束性固定成本费、长期租赁费都属于这种成本。属于企业的“经营能力”成本。企业的经营能力一经形成，短期内很难有重大的改变，要想降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力入手。酌量性固定成本：指的是根据企业经营方针由管理者确定的一定时期（一般为一年的在预算时精打细算，合理确定这部分成本的数额。需要说明的是固定成本总额不变是有在一定时期和一定业务量这样的条件的，从较长的变化，没有绝对不变的固定成本。变动成本：成本总额随业务量增减变动而成正比例变动的成本。直接材料和直接人工属于变动成本。与固定成本相同，变动成本也要研究“相关范围”问题，也就是说，在一定范围内，产量与成本完全同比例变化，超过一定范围，这种同比例变化关系就不存在了。C．混合成本可以分为半变动成本和半固定成本。总成本习性模型：成本按习性可分为变动成本、固定成本、混合成本三类，但混合成本又可以按一定方法分解为变动部分和固定部分，其可以归结为下列模型：Y=a+bX式中：Y表示为总成本；a表示为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量（三）经营杠杆经营杠杆的计量：指的是对经营杠杆进行计量的指标，可以用经营杠杆系数或经营是：经营杠杆和经营风险：指的是由于市场需求和成本等因素的不确定性，当产销量增加或减少时，息税前利润将以DoL变动越激烈，企业的经营风险就越大。这种现象称为经营风险。DoL=M/EBIT，而EBIT=M-a，所以，DoL=M/（M-上式表明，DoLa的变化呈同方向变化，即在其它因素一定的情况下，固定成本越高，DoL就越大。同理，固定成本越高，企业经营风险就越大。当固定成本为零时，DoL等于1。当企业的息税前利润为零时，DoL无穷大（四）财务杠杆财务杠杆的计量：财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动(1).财务杠杆系数=普通股每股利润的变动率/息税前利润变动率式中：DFL—财务杠杆系数△EBIT--息税前利润变动额EBIT--基期息税前利润(2)财务杠杆系数的计算可简化为（就未优先股的企业而言DFL=EBIT/（EBIT-即：财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息显然,当企业既没有优先股,也没有向银行借款时,则财务杠杆系数为1。必须说明的是，上式中的EBIT,I,dT均为基期值。财务杠杆与财务风险：指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债时，增加了机会或普通股利润大幅度变化的机带来的风险。财务杠杆具有两方面的作用，既可以较大幅度地提高每股收益，也可以较大幅度地降低每股收益企业为了取得财务杠杆利益，复合杠杆复合杠杆的概念：指的是由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导影响，它是经营杠杆与财务杠杆共同作用的结果。复合杠杆的计量：指的是由于不同的企业复合杠杆作用的程度不同，对复合杠杆复合杠杆系数：指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数，其计算是：复合杠杆复合杠杆的经济含义是：企业的业务量每增减1%，5%有比较小的增长，每股利润就会有大幅度的增长，反之亦然。复合杠杆和企业风险：指的是由于复合杠杆作用而使每股利润大幅度波动而造成之亦然。三 结（一） 结构的概念:指的是企业各种的构成及其比例关系。 结构是企业的 佳 并在以追筹资继保持企现有结构合，通以后筹活动行调整，使其趋于合理化。题，即负债在企业全部中所占的。狭义 结构是指长 结构广义 结构是指全 （包括长期和短期）的结构（二） 结构中负债的意义：在企业的结构中，合理地安排负债，对企业有重要的影响。①一定程度的负债有利于降低企业成本②负债筹资具有财务杠杆作用息税前利润的增加可以引起每股利润大幅度的增加。同时，由于价格受股收益的影响，价格也会上涨。③负债会加大企业的财务风财务风险体现在两个方面，一是不能按期偿还借（三）最优结构：指的是在一定条件下使企业平均成本最低，企业价值最大的结构。从理论上讲，最优结构是存在的，但由于企业内部和外部环境和条件的变化，寻找最优结构是很的。从上面的分析可看出，利用负债有双重作用，适当利用负债可以降低企业成本，但企业负债比率过高时，会带来很大的财务风险。为此，企业必须权衡财务风险和成本的 确定最 结构的方法息税前利润—每股利润分析法：企业的能力是用息税前利润（EBIT）表示的，股东用每股利润（EpS）来表示。将以上两个方面联系起来，分析结构和每股利润之间的关系，进而来确定合理的结构的方法，叫息税前利润-每股利润分析法，简写为EBIT—EpS分析法。这种方法要确定每股利润的无差异点，所以又叫每股利润无差异点法。从每股利还要计算每股利润无差异点处的息税前利润。这种方法只考虑了结构对每股利润的影响,并假定每股利润最大,价格也就最高.但把 结构对风险的影响置之不理,是不全面的.因为随着负债的增加,投资者的风险加大,价格和企业价值也会有下降的趋势,所以,单纯地用EBIT—EpS分析法有时会作出错误的决策.但在市场不完善的时候,投资人主要根据每股利润的多少来作出决策,每股利润的增加也的确有利于 价格的上升.比较 成本，从中选出平均资本成本最低的方案。(1)企业销售的增长情况(2)企业所有者和管理人员的态度：(3)人和信用机构的影响：(4)行业因素：(5)企业的财务状况:(6)资产结构:(7)所得税税率的高低:(8)利率水平的变动趋势:（四）债转股与结构的优化债转股的含义:指的是将债权转为股权的简称。是按照一定的方法将债权人与企业之间的债权关系转变为股东与接受投资企业之间的持股与被持股关系的过程。广义的债转股还包括可转换公司债券转化为的过程；狭义的债转股特指我国新实施的一项政策。这项政策的内容是：以新成立的金融资产管理公司为投资主体，将商业银行原有的不良资债转股的条件和实施范围:债转股的优缺点优点：(1)可降低资产负债率，优(1)金融管理公司作为股东参与企业重大事项决策，有可能与企业原有的发展目（五）国有股减持与股权结构的优化国家股的优缺点:国家股是指直接由国家拥有和控制的，其目前是我国国有企业和国有控股企业的重益来源。法人股的优缺点：法人股是指由法人单位拥有和控制的；包括国有法人股和其他个人股的优缺点：个人股是指社会个人所拥有和控制的国有股减持的方法①国有股配售:即向非国有投资者按一定比例、价 国有股 时减持:即 的公司， 时 10%的国有股部分同时公众③协议转让:通过场外协议将国有股转让给非国有股股④国有回购:上市公司从国有股中购回并注销 筹 价,由部际会议审议实施。本章主要介绍现金流量和投资效益评价指标的计算，是全书的重点和难点。应主要掌握以下内容：（1）现金流量（包括流入和流出量）的作用、假设、内容及其计算。（2）评价指标的算及其特点。（3）评价指标之间的关系及其应用。对于单一的独立型投资方案，采用折现回收额法进行评价，后者尤其适用于原始投资额不同，项目计算期也不同的多方案比较决策。多个投资方案组合的决策，在总量不受限制时，可按每一项目的净现值大小排队；在总量受到限制时，则需按净现值率并结合净现值进行组合排除。一.项目投资的相关概项目投资类型及主体项目计算期的构成和投入方项目计算期的构成：项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束原始总投资、投资总额和投入方原始总投资:指的是反映项目所需现实的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实。投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利长期资产有关的借款利息。投入方式：其可分为一次投入和分次投入。一次投入方式是指投资行为集中一次发涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。确定现金流量的：CD．建设期投入全部假设；完整工业投资项目现金流量①现金流入量的内容：指的是能够使投资方案的现实货币增加的项目。包括营业收入、回收固定资产余值、回收流动及其它现金流入量。②现金流出量的内容：指的是能够使投资方案的现实货币减少或需要动用现金的项目。包括建设投资、流动投资、经营成本、各项税费和其它现金流出单纯固定资产投资项目的现金流量①现金流入量的内容增加的各项固定资产更新改造投资项目的现金流量①现金流入量内容②现金流出量的内容C．因使用新固定资产而增加的流动的投资；营业收入的估算：现金流量表的编制①反映的对象不同②期间特征不同③内容结构不同净现金流量的简算完整工业投资项目净现金流量的简化计算①建设期净现金流量的简算若原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化计算：②经营期净现金流量的简算经营期某年净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊消＋该年利息＋该年单纯固定资产投资项目净现金流量的简化建设期某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投经营期净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年回收的固定资产净残值更新改造投资项目净现金流量的简化建设期某年净现金流量＝－（该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）建设期末的净现金流量＝因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额经营期第一年净现金流量＝该年因更新改造而增加的净利润＋该年因更新改造而增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额经营期其他各年净现金流量＝该年因更新改造而增加的净利润＋该年因更新改造而增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额四．项目投资决策评价指标及其运用收益率等6①按是否考虑时间价值分类:可分为非折现评价指标和折现评价指标。非折现评价指标不考虑价指标考虑时间价值因素，又称动态指标，包括净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。②按指标性质不同分类:可分为在一定范围大越好的正指标和越小越好的反标。投资利润率、净现值、获利指数和内部收益率属于正指标。静态投资回收期属于反③按指标数量特征分类:可分为绝对量指标和相对量指标。前者包括以时间为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量单位的净现值指标;后者除获利指数用指数形式表现外，大多为百分比指标。④按指标重要性分类:可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率为主要指标，静态投资回收期为次要指标，投资利润率为辅助指标。⑤按指标计算的难易程度分类:可分为简单指标和复杂指标。投资利润率、静态投资回收期、净现值率、获利指数是简单指标，净现值、内部收益率为复杂指标。非折现评价指标的含义、特点及计算(1)投资利润率:又称投 率，是达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的分评价标准：投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方指标的决策标准是:投资回收期最短的方案是最佳方案，因为投资回收期越段，投折现评价指标的含义、特点及计算方法净现值含义及计算方法：净现值是指按行业基准收益率或其它设定折现率将各年净现金流量现值代数和，记作NpV。净现值的计算包括以下步骤：①计算投资项目每年的净现金流 选用适当的折现率，将投资项目各年的折现系数通过查表确定下 将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现 汇总各年的净现金流量现值，得出投资项目的净由于项目各年的净流量NCFt(t=0,1,…，n)属于系列款项，所以当项目的全部投资均于建设期投入，经营期不再追加投资，投产后的经营净流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视以下不同情况分别按不同的简化计算净现值指标：当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1~n年每年净现金流量相等时，NpV=NCF0+NCF1?n?（p/A，ic，n）收额）相等，但终结点第n年有回收额Rn（如残值）时，可按两种方法计算净现值。方法一：将1～(n-1n年净现金流量视为第n年终值。如下：NpV=NCF0+NCF1～（n-1）?（p/A，ic，n-1）+方法二：将1～n年每年相等的经营净现金流量按普通年金处理，第n年发生的回收额NpV=NCF0+（万元净现值指标特点在投资项目评价中，正确选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。如果选择一些好的项目不能通过。在实务中，一般有以下方法计算折现率：①以投资项目的成本作为折现率②以投资的机会成本作为折现率折现率，计算项目经营期净现金流量时，以全社会平均收益率作为折现率；④以行业平均收益率作为项目折现率采用净现值指标决策的标准是采用净现值指标决策优点有：①考虑了的时间价值，增强了投资经济性的评价②考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性和收益性的统一采用净现值指标决策缺点有： 响③净现值计算复杂且难于理净现值率:净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指获利指数：指按行业基准收益率或其它设定折现率将各年净现金流量现值合计与原始投资现值合计的比值当原始投资在建设期内全部投入时，获利指数pI与净现值率NpVR有如下关系

获利指数是一个相对量评价指标，利用这一指标进行项目决策的标准是：如果投资方案的获利指数大于或等于1，方案为可行方案;小于1，方案不可行;如果几个方案的获利指数都大于1，那么获利指数越大，方案越好。但采用获利指数进行互斥方案的选择时，正确的决策方法是在保证获利指数大于1的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化。内部收益率：使投资项目净现值等于零的折现计算内部收益率的过程是已知NCFt、tNpV=0，求折现率IRR的过程（1）当项目满足以下特殊要求时，可按简便算法求得内部收益率0期净现金流量等于原②投产后每年净现金流量相等，即第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式（NCF1=NCF2=……=NCFn）。内部收益率IRR可按下式确定式中：I（p/A，IRR，n）IRR率，n期的年金现值系数；NCF为投产后1-n年每年相等的净现金流量。（NCF为一个常数，且满足NCF1=NCF2=……=NCFn=NCF，NCF≥0，查表，采用插值法计算内部收益率内部收益率是个折现的相对量正指标，采用这一指标的决策标准将所测算的各方案的内部收益率与项目成本比较，大于成本，方案可行，小于成本，方案不可行。如果几个方案的内部收益率都大于成本，且方案的投资额相同，那么，内部收益率与项目成本之间的差额最大的方案最好。如果几个方案的内部收益率于成本，但方案的投资额不同，决策标准是，“投资额×（内部收益率-成本）”最大的方案为最优方案。内部收益率法的优点：考虑了时间价值的因素，能从动态的角度直接反映投资项目又有可能导致多个IRR出现，或偏高偏低，缺乏实际意义。4．折现指标之间的关系净现值NpV、净现值率NpVR、获利指数pI和内部收益率IRR指标之间有如下数量系NpV>0NpVR>0，pI>1,IRR>ic；NpV=0NpVR=0,pI=1IRR=ic；NpV<0NpVR<0pI<1,IRR<ic其中，ic这些指标都会受建设期的长短、投资方式及各年净现金流量的数量影响。所不同是净现值是绝对量指标，其余的是相对量指标。项目投资决策评价指标的运用单一的独立投资项目的财务可行性评价在只有一个投资项目可选的条件下，利用评价指标进行决策时要注意以下要点①如果投资项目同时满足以下条件，就可断定项目具有财务可行性，应接受此投资方案。这些条件是：NpV≧0NpVR≧0pI≧1IRR≧ic，还有，包括建设期的静态pp≦n/2（即项目计算期的一半）pp`≦p/2（即经营期的一半）；投资利润率指标RoI≥基准投资利润率i（事先给定）＜1pp＞n/2pp`＞p/2IRR＜ic就可断定项目不具有财务可行性，不应接受此投资③当静态投资回收期（次要指标或投资利润率指标（辅助指标的评价结论与净现值指标的评价结论发生时，以净现值指标的评价结论为准。多个互斥方案的比较与优选方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中找出最优方案的过程。通常，常用的方法有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法和年等额净回收额法等。净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，选择净现值和净现值率大的方案作为最优方案。比如，甲、乙、丙三个方案都需要投资100万元而只能选一。甲方案的净现值指标为NpV甲=36万元；乙方案的净现值指标为NpV乙=17万元；丙方案的净现值指标为NpV丙=28万元。三个方案的净现值指标都大于零，都具①差额内部收益率法：适合于比较两个原始投资不相同但投资期相同的方案。它是在计算差量净现金流量△NCF的基础上，计算出差额内部收益率△IRR，并据以判断方案孰优孰劣的方法。差额内部收益率△IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投的差额内部收益率△IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时，应进行更新改造，反之则不差额内部收益率的原理是：计算各年的差量净现金流量后，可以计算出差量净现值。计算差量净现值的折现率仍为行业基准收益率ic。应选择净现值较大的方案。若比较甲、乙两个方案，△NpV＞0，即NpV甲-NpV乙＞0，则应选甲方案。若某方案净现值为NpV，设定折现率或基准折现率为ic，项目计算期为n，则年等额净回收式中：A—方案的年等额净回收额。（A/p，ic，n）--n年，折现率为ic的资本回收系数。（p/A，ic，n）--n，折现率为ic年金现值系数。在此方法下，所有方案中，年等额净回收额最大的方案为最优这类决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合，分两种情况：一是在总量不受限制的情况下，可按每一个项目的净现值排队，确定优先考虑的项目顺序。二是在总量受限制的情况下，按净现值率NpVR的大小，结合净现值进行各种组合的排队，从中选择能使净现值最大的方案。本章主要介绍投资的风险和收益率，主要掌握以下内容：（1）投资的种类、目的和风险。（2）短期投资收益率的计算。（3）长期投资收益率的计算。（4）债券估价模型。计算价值时，应注意债券还本付息的方式。（5）股价模型。计算价值时，应选择正确的估价模型，注意区分是暂时持有还是长期持有，是固定股利还是固定增长股利。（6）投资组合的风险、风险收益率和预期收益率，掌握资本资产定价模型。（7）投资组合的策略与方法。（8）影响投资决策的有关因素。一．投资的种短期融资券:是由财务公司等金融机构及工商企业所的短期无担保本票可转让存单:指可以在市场上转让()的在商业银行存放特定数额、特定期限的存款企 和债券:和债券是企业投资的主要对象 。投资的风险高，而收益不稳定。而且，股利在税后支付。的种 主体分类:可分 、金 和公司三种 的收益状况分类:可分为固定收 和变动收 两种一般来说,固定收 风险较小，但不高,而变动收 风险大,但较高 2．投资的分根 投资的对象,将投资分为债券投资、投资和组合投资三类 获得对相关企业的控制权二．投资的风险与收益（一）投资的风险主要来源于以下几个方面（二 投资的收益收益应考虑以下几个方面： 现价与的价差、定期的股利或利息收益。收益的高低是影响投资的主要因素。投资的收益有绝对数和相对数两种表示方法，在财务管理中通常用相对数，即收益率来表示。长期的收益率：长期收益率的计算比较复杂，因为涉及的时间较长，所以要考虑的时间价值因素。债券投资收益率的计算企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途而收回 。投资收益率的计 （二 风险与收益的确认--信用等为了合理地反映投资风险的大小和收益率的高低,一般要对进行,现说明几种主要的信用方法。债券的优先股短期融资券的（一）影响投资决策的因素分企业在进行具体投资决策时,除了需要衡量风险和收益率外,还要考虑以下因国民经济形势分①国民生产总值分析：如果国民生产总值呈不断增长趋势,则此时企业进行投资一般会获得比较好的收益;反之,收益则会降低。②通货膨胀分析③利率分利率升高时,投资者自然会选择安全又有较高收益的银行储蓄,从而大量从证券市场中转移出来,造成供大于求,价格下跌;反之,利率下调时,会供不应求,其价格必然上涨;利率上升时,企业成本增加,利润减少,从而企业派发的利将减少甚至不出股利,这会使投资的风险增大,收益减少,从而引起股价下跌;反之,当利率下降时,企业的利润增加,派发给股东的股利将增加,从而吸引投资者进行投资,引起股价上涨。从以上分析可以看出，利率的波动与价格呈反方向变动关系行业分析的内容包括行业的市场类型分析和行业的生命周期分析①行业的市场类型分析,行业的市场类型根据行业中拥有的企业数量、产品性质、企争;寡头;完全。上述四种市场类型,从竞争程度来看是依次递减的。②行业的生命周期分析是将行业的发展分为初创期、成长期、成熟期和期，进而分A.初创期。一个新行业的诞生往往是B成长期。在这一阶段，随着生产技术的提高，产品成本不断降低，新产品市场需求也制或了整个行业。每个企业都占有一定的市场份额而且变化程度很小。这时，行业就进入企业经营管理情况分析包括以下几个内容企业竞争能力分析，使用销售额、销售额增长率和市场占有率等指标资率等指标。企业创新能力的分析（二）企业进行短期债券投资的目的：主要是为