内部长期投资概述

第八章内部长期投资安徽科技学院管理学院岳文忠第一页，共四十九页。《财务管理》课程结构企业财务目标第1章财务（报表）分析工具第3章财务管理基本内容财务管理的基础观念第2章筹资第4、5、6章投资第7章营运资金管理第8章利润及其分配第9章第二页，共四十九页。目录

教学要点

教学内容

思考题

自测题

习题

案例分析

参考文献第三页，共四十九页。教学要点投资决策指标的含义投资决策指标的特点投资决策指标的计算

第四页，共四十九页。教学内容第一节固定资产投资概述第二节投资决策指标第三节有风险情况下的投资决策第四节无形资产投资第五页，共四十九页。第一节固定资产投资概述一、固定资产的种类

固定资产是指使用期限在1年以上，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原来物质形态不变的资产。（一）按固定资产的经济用途分类（二）按固定资产的使用情况分类（三）按固定资产的所属关系分类第六页，共四十九页。二、固定资产投资的分类（一）根据投资在再生产过程中的作用：新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资（二）按对企业前途的影响：战术性投资、战略性投资（三）按投资项目之间的关系进行分类：相关性投资、非相关性投资（四）按增加利润的途径：扩大收入投资、降低成本投资（五）按决策的分析思路分类：采纳与否投资决策、互斥选择投资决策第七页，共四十九页。三、固定资产投资的特点回收时间长变现能力差数额较稳定价值可分离（实物形态与价值形态）次数相对少第八页，共四十九页。四、固定资产投资管理的程序投资项目的提出投资项目的评价投资项目的决策投资项目的执行投资项目的再评价第九页，共四十九页。第二节投资决策指标一、现金流量（一）现金流量的概念现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。净现金流量＝现金流入量－现金流出量第十页，共四十九页。（二）现金流量的构成1.初始现金流量：开始投资时发生的现金流量包括固定资产上的投资、流动资产上的投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入第十一页，共四十九页。2.营业现金流量：投资项目投入后，在寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。现金流出：包括付现成本和缴纳的税金净现金流量（NCF）的计算

NCF=净利润+年折旧及摊销额第十二页，共四十九页。3.终结现金流量：固定资产的残值收入或变价收入、垫支的营运资金收回、停止使用的土地的变价收入第十三页，共四十九页。例题项目甲方案乙方案初始投资额1000012000垫支营运资金03000使用寿命5年5年残值02000年销售收入60008000年付现成本：甲方案均为2000，乙方案分别为3000、3400、3800、4200、4600单位：元所得税税率为40％第十四页，共四十九页。

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营业现金流量终结现金流量初始现金流量第十五页，共四十九页。现金流量计算方法项目甲方案乙方案初始现金流量-10000-15000终结现金流量05000初始现金流量和终结现金流量计算第十六页，共四十九页。营业现金流量计算计算过程：

1.计算甲乙方案的年折旧额

2.根据公式（NCF＝净利润+折旧）计算分别计算甲乙方案的年营业现金净流量甲方案年折旧＝10000/5＝2000元乙方案年折旧＝（12000-2000）/5＝2000元第十七页，共四十九页。甲方案营业现金流量年份12345销售收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000所得税800800800800800净利润12001200120012001200净现金流量32003200320032003200单位：元第十八页，共四十九页。乙方案营业现金流量单位：元年份12345销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000所得税12001040880720560净利润1800156013201080840净现金流量38003560332030802840第十九页，共四十九页。投资项目现金流量计算

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甲-1000032003200320032003200乙-1500038003560332030807840＝2840+5000第二十页，共四十九页。（三）投资决策中使用现金流量的原因有利于科学地考虑货币时间价值因素能使投资决策更符合客观实际情况：净利润主观性较大，净利润是应计的现金流量而非实际的现金流量第二十一页，共四十九页。二、非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。年份012345甲方案现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案现金流量合计-1500038003560332030807840以上题为例：（一）投资回收期(PaybackPeriod缩写为PP)根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。第二十二页，共四十九页。1.甲方案投资回收期=10000/3200=3.125(年)

2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额11200764043201240—年末尚未收回的投资额

3800356033203080784012345每年净现金流量

年度第二十三页，共四十九页。乙方案投资回收期=4+1240/7840=4.16（年）3.125<4.16,所以应选择甲方案。该指标的缺点：没有考虑到资金时间价值和回收期后的现金流量状况第二十四页，共四十九页。（二）平均报酬率(ARR)优点：简便、易懂缺点：没有考虑资金的时间价值

在上述例题ARR甲=3200/10000×100%=32%ARR乙=[（3800+3560+3320+3080+7840）/5]/15000×100%=28.8%第二十五页，共四十九页。三、贴现现金流量指标贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额贴现率：资本成本或企业要求的最低报酬率(一)净现值(NPV)

第二十六页，共四十九页。1．净现值的计算过程（1）计算每年的营业净现金流量（2）计算未来报酬的总现值（3）计算净现值净现值=未来报酬的总现值-初始投资第二十七页，共四十九页。2．净现值法的决策规则单个备选方案时的决策（选与不选）（1）净现值为正者则采纳（2）净现值为负者不采纳多个备选方案互斥决策（选哪个）应选用净现值是正值中的最大者。第二十八页，共四十九页。在上例中，假设贴现率为10％1.甲方案净现值：NPV甲=3200×（P/A，10%，5）–10000=2131(元)2.乙方案净现值：NPV乙=3800×（P/S,10%，1）+3560×（P/S,10%，2）+3320×（P/S,10%，3）+3080×（P/S,10%，4）+7840×（P/S,10%，5)–15000=861（元）NPV甲>NPV乙,所以应选择甲方案。第二十九页，共四十九页。3.净现值法的优缺点优点：(1)考虑到资金的时间价值(2)能够反映各种投资方案的净收益缺点：不能揭示各投资方案本身的实际报酬率第三十页，共四十九页。(二)内部报酬率(IRR)内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。第t年净现金流量初始投资额内部报酬率第三十一页，共四十九页。1.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算内部报酬率第三十二页，共四十九页。(2)如果每年的NCF不相等预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值再预估一个贴现率，直至找到使净现值由正到负并且比较接近的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率第三十三页，共四十九页。上例中1.甲方案每年现金流量相等：⑵查表知:（P/A,18%,5）=3.127

（P/A,19%,5）=3.058（P/A,i,5）=3.125⑶利用插值法得出i=18.03%⑴（P/A,i,5）=10000/3200=3.125第三十四页，共四十九页。2.乙方案每年现金流量不等（1）先按10%的贴现率测算净现值NPV10%=861（元）（2）再按11%的贴现率测算净现值NPV11%=421（元）（3）再按12%的贴现率测算净现值NPV12%=－2（元）第三十五页，共四十九页。

（4）利用插值法求内含报酬率18.03％>11.995％，所以应选择甲方案。11%i12%贴现率4210-2年金现值系数利用插值法得出乙方案i=11.995%第三十六页，共四十九页。2．内部报酬率法的决策规则单个备选方案时的决策：内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。多个备选方案互斥决策：选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。第三十七页，共四十九页。3．内部报酬率法的优缺点优点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率

缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂第三十八页，共四十九页。(三)获利指数(PI)

获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

第三十九页，共四十九页。获利指数法的决策规则PI甲=12131/10000=1.21PI乙=15861/15000=1.06甲乙两个方案的获利指数都大于1，均可行。但PI甲>PI乙，应采用甲方案单个备选方案时的决策：PI≧1方案才可行多个备选方案互斥决策：选用PI最大的投资项目。第四十页，共四十九页。获利指数法的优缺点优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。缺点：获利指数这一概念不便于理解。第四十一页，共四十九页。1.贴现现金流量指标广泛使用的原因？2.长期投资决策中现金流量的构成？3.投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、计算与决策规则？思考题第四十二页，共四十九页。1.下列投资决策指标中，（）是非贴现现金流量指标。①净现值②投资回收期③内部报酬率④获利指数自测题2.某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为161元；当贴现率为14%时，其净现值为-13元，该方案的内部报酬率为（）。①12.92%②13.15%③13.85%④14.67%第四十三页，共四十九页。某项目第一年初投资1000万，项目有效期8年，第一年、第二年年末现金流入量为0，第三至第八年年末现金净流量为280万，假设贴现率为8％，求该项目的下列指标：（1）净现值；

（2）获利指数；（3）内部报酬率；（4）投资回收期。习题第四十四页，共四十九页。根据2003年前三个季度的统计数据，我国上市公司的税前总资产收益率为3.65％，同期银行贷款利率为5.31％。请