医药生物行业月度报告：整体业绩增速放缓关注边际改善方向

证券研究报告此报告仅供内部客户参考请此报告仅供内部客户参考行业月度报告评级领先大市行业涨跌幅比较医药生物沪深3002022-052022-082022-112023-022023-05%1M3M12M医药生物-4.05-4.403.86-0.773.94吴号执业证书编号:S0530522050003wuhao58@相关报告分析师采价格降幅符合预期，中成药国采规则相对温和3-04-06整体业绩增速放缓，关注边际改善方向2022A2023E2024E评级EPS(元)PE(倍)EPS(元)PE(倍)EPS(元)PE(倍)药明康德780911买入泰格医药0775买入华东医药899买入华润三九8056买入金域医学119买入益丰药房767388买入博雅生物3577买入d投资要点：市场回顾：2023年4月，医药生物(申万)板块涨幅为2.05%，在申万31个一级行业中排名第9位，跑赢深证成指、创业板指4.28、3.97个百分点。截止2023年4月30日，医药生物板块PE(TTM，整体法)均值为28.39倍，位于自2012年以来后7.80%分位数。医药生物板块2022年年报及2023年一季报总结：整体业绩增速放缓，关注边际改善方向。2022年，医药生物板块实现营收24478.50亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润2070.28亿元，同比下降0.59%。2023Q1，医药生物板块实现营收6270.59亿元，同比增长1.87%；实现归母净利润565.46亿元，同比下降24.22%。从盈利水平来看，2022年与2023Q1，医药生物板块的毛利率同比变动-0.88、-4.04pcts；期间费用率同比变动-1.02、+0.38pcts。整体来看，医药生物板块2022年及2023Q1业绩同比增速放缓，主要原因包括：(1)前期基数较高；(2)新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；(3)百济神州等医药生物科技公司加大研发投入，净利润亏损加大。单看2023Q1，中药、化学制剂、线下药店、医药流通、医院板块业绩同比改善明显。2023Q1，中药板块的营收增速为14.68% (+1.97%，括号中数据为2022Q1同比增速，下同)，归母净利润增速为52.84%(-4.66%)，中药板块业绩显著改善主要因为：(1)政策支持、新冠及流感防治推动产品需求增加：(2)上年同期基数较低；(3)产品结构优化及管理效率提升带动公司盈利水平改善。2023Q1，化学制剂板块的营收增速为5.91%(+4.21%)，归母净利润增速为12.34% (-11.37%)，化学制剂板块业绩改善主要因为药品集采影响逐渐弱化以及创新产品陆续放量。2023Q1，线下药店板块的营收增速为26.42% 业绩改善主要因为前期受限的四类药品销售恢复及新开门店增多等。风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考内容目录 图表目录 行业涨跌幅(%) 6 E 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考1行业观点7PE、全部A股(非银行)的溢价率分别位于自2012年以来后4.60%、善方向放缓，主要原因包括：(1)前期疫情防治需求增加带来的高基数效应；(2)新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；(3)百济神州等加大。诊断、医药研发外包、诊断服务、疫苗板块最为受益，营收及利润增速均超100.00%。Q疗设备、医疗研发外包、血制品板块的营收及利润均保持了较快的增长，展现出更好的业同)，归母净利润增速为52.84%(-4.66%)，中药板块业绩显著改善主要因为：(1)政策支持、新冠及流感防治推动产品需求增加：(2)上年同期基数较低；(3)产品结构优化及管理效率提升带动公司盈利水平改善。2023Q1，化学制剂板块的营收增速为5.91% (+20.82%)，归母净利润增速为32.74%(-0.36%)，线下药店板块业绩改善主要因为前期受限的四类药品销售恢复及新开门店增多等。2023Q1，医药流通板块的营收增速为14.34%(+6.53%)，归母净利润增速为20.15%(-23.71%)，医药流通板块业绩改善主要因为疫情放开后药械需求增加以及期间费用率下降。2023Q1，医院板块的营收增速为此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考规诊疗需求恢复。申万三级行业营收规模(亿元)营收同比2022年VS2019年归母净利润(亿元)归母净利润同比2022年VS2019年2022年2023Q12021年2022年2022Q12023Q12022年2023Q12021年2022年2022Q12023Q1医药生物合计24478.506270.5913.73%10.02%15.42%1.87%35.20%2070.28565.4623.87%-0.59%23.00%-24.22%103.09%医药流通8371.242319.6724.00%134.5343.47-23.71%20.15%化学制剂4100.961071.041%1%263.7694.0027.76%50.69%中药Ⅲ3431.681003.532%291.89142.336%52.84%体外诊断1365.28124.2445.89%70.77%206.42%%355.73%489.2326.7854.91%77.45%307.25%-90.89%894.99%原料药1054.92275.1542.99%134.3732.921%21.32%27.70%线下药店999.97266.3330.44%20.82%26.42%87.54%49.9315.6431.25%6%32.74%82.02%医疗设备971.91262.3722.70%22.24%81.38%209.4154.9925.96%148.41%医疗研发外包893.00209.1342.52%60.08%73.98%194.03%210.0246.0860.40%55.53%34.31%307.76%疫苗848.34198.1948.28%63.07%108.00%163.4345.5576.44%-25.95%79.28%132.19%医疗耗材742.09178.15-28.32%1%59.06%100.3625.803%-55.28%-69.96%25.43%其他生物制品578.91110.2638.74%4%9%39.38%-84.649.75-933.98%289.71%诊断服务483.7269.9638.24%47.04%%150.71%53.523.521%42.23%-83.24%254.75%医院448.62131.5322.25%27.78%23.89%13.8411.90-58.82%21.48%8%934.15%血液制品166.6046.3030.49%33.98%25.72%60.74%38.9812.5330.12%38.03%97.17%其他医疗服务21.264.7521.46%27.38%1.650.21360.60%-20.07%-43.81%23.63%申万三级行业净利率同比毛利率同比期间费用率同比2021年2022年2022Q12023Q12021年2022年2022Q12023Q12021年2022年2022Q12023Q1医药生物合计-0.91%-3.22%-0.14%-0.88%-4.04%-0.68%-0.24%-0.46%-0.78%-0.84%-0.31%-0.47%-0.30%-0.23%-0.52%-0.24%剂7%-0.77%61%-2.00%-2.83%-0.42%-2.35%-2.47%-0.94%50%-0.88%7%.08%-0.63%-0.04%-0.95%-0.62%9%诊断-29.41%-0.94%4.35%-3.59%-6.90%-9.99%42%-3.39%-0.51%0%-3.58%-3.57%-3.30%-2.21%-2.30%-0.91%5%-0.84%-0.03%-2.04%.87%-2.29%69%-0.69%-0.85%1%9%-0.37%50%2.85%.88%-0.25%.05%-2.65%.64%%8%%-3.20%-4.90%22%-4.01%-22.08%-4.04%68%0%-22.86%0%59%-4.25%-6.05%-4.39%务-3.24%-3.53%8%-3.62%-5.00%59%2%-0.59%-0.01%%.85%58%6%-2.28%品-3.47%-4.47%-3.68%-2.03%-4.36%-2.49%-3.26%-3.38%%-2.53%8%6%5%61%-0.37%-0.78%具体投资建议。考虑到：(1)医药生物板块业绩增长稳健；(2)行业估值及基金持仓处于较低水平；(3)行业政策出现边际向好等；我们建议重点关注医药生物板块的投投资方向：(1)受益于国内疫情防控措施放开，有望迎来消费复苏的零售药店、医疗服务、消老百姓(603883.SH)、一心堂(002727.SZ)、健之佳(605266.SH)；医疗服务企业包括：国际医学(000516.SZ)、三星医疗(601567.SH)、金域医学(603882.SH)、爱尔眼科此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考(300015.SZ)、通策医疗(600763.SH)；消费医疗企业包括华东医药(000963.SZ)、长春高新(000661.SZ)；血制品企业包括天坛生物(600161.SH)、博雅生物(300294.SZ)(2)研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药(600276.SH)、贝达药业(300558.SZ)、君实生物 (688180.SH)；CXO企业药明康德(603259.SH)、泰格医药(300347.SZ)、凯莱英 (002821.SZ)、和元生物(688238.SH)、皓元医药(688131.SH)等。(3)药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业，如恒瑞医药 SHSZ业(002422.SZ)、京新药业(002020.SZ)、信立泰(002294.SZ)、海思科(002653.SZ)等。(4)受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业(002603.SZ)、康缘药业(600557.SH)等；红日药业(300026.SZ)等；受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展广、自主 (600085.SH)、华润三九(000999.SZ)、太极集团(600129.SH)等。(5)部分细分领域龙头企业。如凝胶贴膏制剂龙头九典制药(300705.SZ)；模式动物龙头南模生物(688265.SH)、药康生物(688046.SH)等。证券研究报告此报告仅供内部客户参考请此报告仅供内部客户参考SW石油石化SW建筑装饰SW非银金融上证综指SW公用事业SW交通运输SW医药生物SW家用电器SW国防军工SW有色金属SW纺织服饰SW机械设备SW房地产创业板指深证成指SW农林牧SW石油石化SW建筑装饰SW非银金融上证综指SW公用事业SW交通运输SW医药生物SW家用电器SW国防军工SW有色金属SW纺织服饰SW机械设备SW房地产创业板指深证成指SW农林牧渔SW商贸零售SW电力设备SW社会服务SW建筑材料SW轻工制造SW美容护理SW食品饮料SW基础化工2.1整体情况板块涨幅为7.60%，在申万31个一级行业(2021年行业分类)中排名13位，跑输上证图1：2023年1-4月申万一级子行业涨跌幅(%)90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00 SW石油石化WSW建筑装饰上证综指SW国防军工SW石油石化WSW建筑装饰上证综指SW国防军工SW家用电器SW机械设备SW有色金属SW非银金融深证成指创业板指SW医药生物SW纺织服饰SW公用事业SW交通运输SW社会服务SW轻工制造SW农林牧渔SW食品饮料SW建筑材料SW电力设备SW基础化工SW商贸零售SW房地产SW美容护理7.607.60图2：2023年4月申万一级子行业涨跌幅(%)25.0020.0015.0010.00 .002.052.2子行业情况此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考000000图3：2023年1-4月份医药生物子行业涨跌幅(%)图4：2023年4月份医药生物子行业涨跌幅(%)8.006.004.002.000.002.3个股情况2023年4月，医药生物行业涨幅排名靠前的个股有山外山(58.95%)、拓新药业 表3：2023年4月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股证券代码证券简称证券简称4月份涨跌证券代码证券代码证券简称证券简称4月份涨跌HHZHHZHHSZ33Z资料来源：Wind，财信证券证券研究报告此报告仅供内部客户参考请此报告仅供内部客户参考39A股(非银行)的溢价率分别位于自2012年以来后4.60%、7.70%的分位数。00000000医药生物(申万)相对沪深300的溢价率(右)400.00%0%0%50.00%00.00%%4行业重要新闻及公司公告【公司动态】片仔癀(600436.SH)：主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从5905月6日，片仔癀(600436.SH)公告：鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等格将从590元/应价格相应上调约35现销价格上涨风险等。【公司动态】凯莱英(002821.SZ)：2023Q1归母净利润同比增长26.22%同；中美贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险等。【公司动态】昭衍新药(603127.SH)：2023Q1实现归母净利润1.88亿元，同比增 (1)实验室服务业务贡献净利润0.70亿元，同比增长33.79%；(2)生物资产出生及自然生长带来的收益为1.00亿元；(3)产生利息收入和汇兑损益为0.26亿元。订单方面，。截止本报告披露日，新签订单呈明显逐月改善趋势。【公司动态】泰格医药(300347.SZ)：2023Q1实现归母净利润5.68亿元，同比增4月25日晚，泰格医药(300347.SZ)发布2023年一季度报告。公司实现营业收入此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考母净利润3.81亿元，同比增长0.74%。报告期内，公司业绩增速放缓主要因为：(1)上年同期公司开展的若干疫苗相关试验在内的多区域临床试验业务收入占比较大，该等业年1月，部分临床试验运营服务、中国区实验室服务实验室投入，实验室服务业务的毛利率较上年同期下降。【公司动态】金域医学(603882.SH)：常规业务加速恢复，应收账款回款改善实现扣非归母净利润27.05亿元，同比+23.58%。公司2022年业绩实现快速增长主要因为：(1)新冠检测需求旺盛；(2)受益于规模效应以及费用管控成效显现，公司期间费Q下降主要因为：(1)新冠检测需求减少；(2)公司计提1.48亿元的信用减值损失，上年亿元，较年初减少6.21%。2023Q1，公司经营活动现金流净额为2.20亿元，同比增长143.37%。风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业【公司动态】博雅生物(300294.SZ)：2023Q1扣非归母净利润同比增长27.20% PCC制品业务贡献的利润增利润增加，其他此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考集采、创新药医保谈判降价及医疗机构诊疗业务量缩减等因素影响。受药品集采影响逐步减弱、争加剧风险；产品研发进展不及预期风险等。【公司动态】一心堂(002727.SZ)：2023Q1实现归母净利润2.39亿元，同比增长33.49%量增加；(2)公司根据市场变化及行业变化情况积极调整产品结构及服务资源，提升员工专业服务能力，增强会员黏性，持续加强核心优势产品市场竞争力；(3)公司强化内店扩张速度不及预期风险；行业政策风险等。31.79%争加剧风险；产品研发进展不及预期风险等。【公司动态】长春高新(000661.SZ)：2023Q1实现归母净利润8.57亿元，同比下%；此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考及预期风险等。【公司动态】华海药业(600521.SH)：预计2023Q1扣非归母净利润同比增长30.00%-53.00% (1)随着国内制剂业务的持续拓展，美国FDA禁令解除后市场的快速恢复，加上原料药及中间体产品销售持续增长，公司销售收入稳步提升；(2)制剂销量的增加带动制剂理，助力企业降本增效；(4)随着美元汇率大幅上升，公司汇兑收益增加。Q不及预期风险；行业竞争加剧风险等。【公司动态】君实生物(688180.SH)：senaparib用于晚期卵巢癌全人群一线维持治III临床研究达到主要研究终点4月11日晚，君实生物(688180.SH)公告：公司与南京英派药业有限公司(以下简 (产品代号：JS109/IMP4297)用于国际妇产科联盟(以下简称“FIGO”)III/IV期上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者对一线含铂化疗达到完全或部分缓解后维持治数据监查委员会(IDMC)判定研究的主要终点达到方案预设的优效界值。公司与英派药市申请事宜。普利单抗(商品名：拓益®，产品代号：JS001)联合化疗围手术期治疗并本品单药作为策风险；行业竞争加剧风险等。【公司动态】博雅生物(300294.SZ)：预计2023Q1扣非归母净利润同比增长此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考25.00%-35.00% 利润较上【公司动态】九洲药业(603456.SH)：2023Q1归母净利润同比增长33%-38%归母净利润同比增长58%-63%；2023Q1营业收入同比增长25%-30%，