《新公司金融学》第三章 公司财务规划

第三章公司财务规划第三章公司财务规划本章框架第一节财务分析第二节财务预测第一节财务分析一、财务报表概述财务报表是总括反映财务资料的手段，把企业在一段时间内的经济活动全面、系统、集中地通过编制财务报表，向企业管理部门和企业外部的关系单位及其它与企业有关的报表使用者提供必要的供制定决策用的有用的财务信息；反映企业资金投入和运用情况、净收益取得情况、资金的筹措、资金的来源、资金的用途以及现金收支活动的情况等。财务报告是反映企业财务状况和经营成果的总结性书面文件，除了包括编制财务报表所用的信息、即编制资产负债表、损益表、现金流量表等之外，还包括了直接或间接地利用会计报表所提供的信息。财务报告既包括了财务报表，又包括了用财务报表以外的形式提供的其它财务信息，财务报表的分类：

1.根据反映的经济内容来分，可以分为资产负债表、损益表、现金流量表及若干附表。2.根据反映企业的资金方式来分，可以分为静态财务报表、动态财务报表。3.根据财务报表的使用者来分，可以将报表分为对内财务报表和对外财务报表。4.根据是否反映某会计主体的分支机构或子公司的情况，可以将报表分为个别财务报表和合并财务报表。5.根据编报时间，可以将财务报表分为月度报表、季度报表和年度报表。月度报表如损益表和资产负债表，每月月末编制一次；年度报表如现金流量表，每年年末编制一次。编制财务报表的意义：1.为投资决策、信贷决策提供有用信息。2.为预测现金流量提供有用的信息。3.及时、准确地反映企业资源、对资源的请求权及两者变动情况的信息。

（二）资产负债表1.意义和功能：资产负债表又称财务状况表，用于表述一个企业某一时点上的财务状况，它以“总资产＝总负债+所有者权益”列示。资产负债表的功能主要有以下几个方面：（1）评估企业目前财务状况。（2）评估企业资产流动性。（3）可揭示企业资金的来源及构成，借以评估企业的财务风险。（4）有助于评估企业的获利能力。（5）评估企业的净资产期间变动。2.格式及构成要素（1）格式：资产负债表的格式有三种：账户式、报告式和营运资金式。（2）构成要素资产负债表的基本构成要素包括三大部分，即资产、负债和所有者权益。（三）、损益表1.意义和功能：损益表又称为利润表，是反映企业在一定会计期间经营成果的财务报表。损益表是动态性财务报表，在损益表中，通过反映企业在一个会计期间的所有收入与所有费用，按照收入与费用相配比的原则，计算出企业在该会计期间的利润或亏损，以此衡量企业管理者的经营绩效和企业的未来获利能力。

2.格式与构成要素（1）格式：a.单步式损益表。b.多步式损益表。（2）构成要素：损益表的构成要素一般包括收入、费用、利润和损失四个部分。每股盈余也是损益表重要的列示项目。（四）、利润分配表1.意义与功能：利润分配表反映的是企业利润分配情况的报表。它所提供的信息能反映出企业由于获取利润所增加的所有者权益数额，也可反映出企业的投资者所获得的投资报酬。2.格式与构成要素利润分配表可以和损益表编在—起，也可单独编制。利润分配表的编制是从净利润开始的，在净利润的基础上经过两个层次的计算，揭示净利润的分配过程。第一个层次是在净利润加上年初未分配利润，减去单项留用的利润，得出可供分配的利润；第二层次是对可分配利润按照分配的顺序进行利润分配。可分配利润减去已分配的利润即为未分配利润。（五）现金流量表现金流量表是以现金流入与现金流出为基础，汇总说明企业在特定期间内营业、投资及筹资活动有关信息的报表。二、财务报表分析：比率分析法（一）、资产负债表比率1.流动比率流动比率表明的是流动资产与流动负债的比率关系，表示每一元的流动负债有几元的流动资产来抵偿，故又称为偿债能力比率。

流动比率＝

2.速动比率速动比率又称酸性测验，也是测验企业短期偿债能力的一个有效工具，其表明的是速动资产对流动负债的比率关系。所谓速动资产是指可迅速支付流动负债的资产，如现金、有价证券、应收账款等，扣除了存货、待摊费用等变现能力较差的资产。速动比率＝速动资产／流动负债据西方经验，认为速动比率为1：1时较合适。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。但是如果速动资产中应收款占一大部分且有一部分是不易收回而成为坏账的，则速动比率就不一定能真实地反映企业的偿债能力。3.现金比率现金比率是指现金和现金等价物(有价证券)对企业流动负债的比例关系。现金类资产包括库存现金、随时可以用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金组合现金比率＝(现金+现金等价物)／流动负债。现金比率是酸性测验的进一步分析，该比率越高，表明企业可用以偿付流动负债的现金数额越多，可变现损失的风险越小，而且变现的时间也越短，但现金比率过高的企业说明其没从最佳角度利用现金资源；反之，若现金比率过低，则又说明企业即期支付方面出现了问题。以上的流动比率、速动比率、现金比率都是可用来衡量企业短期偿债能力的比率，按严谨程度排列，则应该是现金比率大于速动比率，速动比率大于流动比率。4.资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。资产负债率＝负债总额／资产总额。本指标反映企业资产总额中有多少是由债权人提供的。对债权人而言，负债对总资产的比率越小，表示股东权益的比率越大，则企业的资金力量越强，债权的保障越高。反之，结果亦相反。对股东而言，则希望以较高的负债比率扩大企业获利的基础，并以较少的投资控制整个企业。但负债比率过高时，若企业状况较好，则通过财务杠杆作用可使股东获得较高的报酬率；若企业状况不佳，则利息费用高，财务风险大。管理者在决定企业资产负债比率时，应考虑影响企业的各种因素在收益与风险之间的平衡。5.债务股本比率债务股本比率也称作产权比率，是负债对股东权益的比率，即债务股本比率＝负债总额／股东权益总额。该比率表示股东对债权人承担的责任越大，企业短期偿债能力越强，债权人权益越安全。6.股东权益比率股东权益比率是表明股东权益对总资产的比率关系，即：股东权益比率＝股东权益总额／资产总额。该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。由会计恒等式：资产＝负债十股东权益。则得：(负债／资产)十(股东权益／资产)＝1，资产负债比率和股东权益比率从不同的侧面反映企业长期的财务状况，股东权益比率越大，负债比率越小，企业财务风险就越小，偿还长期债的能力就越强。7.权益乘数权益乘数是股东权益比率的倒数，即：权益乘数＝资产总额／股东权益总额，本指标即表明资产总额是股东权益的多少倍，权益乘数越大，股东权益总额在总资产中所占比重越小。8.有形净值债务率有形净值债务率＝负债总额／(股东权益—无形资产净值)。本指标反映在企业清算时债权人投入的资本受到有形的股东权益保障的程度。该比率越低，则企业财务风险越小。（二）、损益表比率

1.利息保障倍数利息保障倍数是指企业在一个会计期间内为所得的利润与固定利息费用的倍数关系。表明了企业盈利能力与利息费用支付能力间的关系，即：利息保障倍数；(税前利润+利息费用)／利息费用。这里的利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资产成本的资本化利息。该指标反映了企业经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，则说明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息，债权人的保障程度受到威胁，一般来说，利息保障倍数至少要大于1。2.销售毛利率销售毛利率表明企业的销售毛利与销售收入净额的比率，即：销售毛利率＝销售毛利／销售收入净额×100％。上式中销售毛利是企业销售收入净额与销售成本的差额，该比率反映企业销售成本与销售收入净额的比例关系。毛利率越大，则说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业通过销售获得利润的能力越强。3.销售净利率销售净利率反映企业净利润与销售收入净额的比率，即：销售净利率＝净利润／销售收入净额×100％。该比率能评价企业通过销售赚取利润的能力，表明企业每一元销售净收入可实现的净利润。该比率越高，企业通过销售的扩大能获得高收益的能力越强。4.成本费用净利率成本费用净利率表明企业净利润与成本费用总额的比率，它反映了企业生产中所发生的耗费与所获得的收益之间的关系。成本费用净利率＝净利润／成本费用总额×100％。这一比率越高，则说明企业为获得收益而付出的代价越小，获利能力越强，因此该比率可用以评价企业经营管理控制成本费用的能力。5.每股利润每股利润又称每股收益或每股盈余。每股利润指标是针对普通股而言的，是税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数，即：每股利润=(净利润—优先股股利)／发行在外的普通股平均股数。该指标反映了股份公司发行在外的普通股每股所取得的利润，反映了股份公司的获利能力，若每股利润越高，则股份公司获利能力越强。6.每股股利每股股利是普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数．反映了普通股获得的现金股利的多少。每股股利＝(现金股利总额一优先股股利)／发行在外的普通股股数。从每股股利的高和低，能反映出公司获利能力的强弱、现金的充裕程度以及公司的股利政策。7.股利发放率股利发放率是普通股每股股利与每股利润的比率，表明股份公司净收益中有多少用于股利的分派。股利发放率＝每股股利／每股利润×100％。该指标体现了公司的股利政策。8.每股净资产每股净资产又称每股账面价值，是反映股东权益总额与发行在外的股票股数的比率关系。每股净资产＝股东权益总额／发行在外的股票股数。9.市盈率市盈率又称价格盈余比率或价格与收益比率的关系。市盈率=每股市价／每股利润。表明普通股每股市价与每股利润的比率。该指标反映了股份公司获利能力，是投资者制定投资策略的重要参考因素。通常来说市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司的股票；然而，如果某股票市盈率过高，则意味着这种股票具有较高的投资风险。10.应收账款周转率应收账款周转率是指赊销净额与平均应收账款总额之间的比例关系。该比率指标可用以评价某特定期间内企业收回赊销款项的速度和效率。应收账款周转率＝赊销净额／平均应收账款总额。这里须注意的是，大部分企业的赊销账款中，除了一般性的应收账款外，还包括应收票据在内。所以在计算平均应收款项时，应将应收票据及应收账款都包括在内，但应剔除已向银行或其他金融机构办理贴现且已不在外流通的应收票据。该指标高，说明企业在短期内能收回贷款，利用经营产生的资金支付短期债务的能力越强，在一定程度上可弥补流动性比率低的不利影响；但周转率过高，则说明企业可能采取了过紧的信用政策和苛刻的信用条件，以致妨碍企业正当销售量的扩大，影响企业发展。11.应收账款平均收账期应收账款平均收账期反映的是应收账款数额同年平均每天赊销数额之间的比例关系。即：应收账款平均收账期＝360／应收账款周转率。该指标用以测验企业收回账款期间的长短，信用期短意味着企业未来应收款项的收现风险较小；反之，信用期长则意味着应收款项的收现风险较大。12.存货周转率存货周转率是反映某一特定期间的存货余额对期间销贷成本的比例关系，即存货周转率＝销货成本／存货平均库存。该指标用以评价企业存货通过销售实现周转的速度、存货的利用效率以及存货管理绩效。该指标越高．说明存货的使用效率越高，囤积存货的风险相对降低；但该指标也不能过高，若指标过高，则说明库存数量太低，未设置应有的安全库存、经常性缺货、平均次数过于频繁、库存成本过高，等等。若该指标过低，则可能反映出库存管理不良，产、供、销配合不好、库存积压、资金积压、利息支出增加、资金流动性减弱，等等。所以合理的存货周转率是存货管理的重要方面，是评判企业实际经营业绩好坏的重要标准。当然，存货周转率与行业类别也有密切关系。13.存货平均周转期存货平均周转期是反映存货每周转一次所需的时间，即：存货平均周转期＝360／存货周转率。通常情况下，存货平均周转期低，说明存货管理情况好，但存货平均周转期也不能过低；若过低，则反映出可能因缺少存货而遭受销售损失。当然，在使用该指标时也要结合行业情况和企业发展的实际情况。14.流动资产周转率流动资产周转率是反映企业销售收入与流动资产平均余额的比率关系。流动资产周转率＝销售收入／流动资产平均余额。该指标可评价企业对于全部流动资产的利用效率，该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越高。15.固定资产周转率固定资产周转率反映的是企业销售收入与固定资产平均余额的比率关系。固定资产周转率＝销售收入/固定资产平均净值。该指标可用于分析企业对厂房、设备等固定资产的利用效率。该比率越高，说明企业对固定资产的利用率较高，管理水平越好；反之，如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低的话，则说明企业的生产效率偏低，可能会影响企业的获利能力。16.总资产周转率总资产周转率反映的是企业销售收入与资产平均总额的比率关系。总资产周转率＝销售收入／资产平均总额。该指标可用来分析企业全部资产的使用效率，这个比率高，则说明企业利用其资产进行经营的效率较高，有助于获利能力的提高。（三）、现金流量表比率

1.现金流量表比率现金流量表比率是用来反映企业偿还即将到期的债务的能力，衡量企业短期偿债能力的动态指标。现金流量表比率＝经营活动所产生的净现金流量／流动负债。该指标越高，说明企业短期偿债能力越强；反之，则表示企业短期偿债能力弱。2.到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率反映的是经营活动产生的现金流量净额与本期到期债务本息的比率关系。到期债务本息偿付比率＝经营活动现金净流量／(本期到期债务本金+现金利息支出)。本指标反映经营活动产生的现金净流量是本期到期债务本息的倍数，可以衡量企业经营活动所生产的现金偿付本年度内到期的债务本金及相关利息支出程度。一般地说，该指标应大于等于1；若小于1，则表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务本息。3.偿债保障比率偿债保障比率是反映负债总额与经营活动现金净流量的比率关系。偿债保障比率=负债总额／经营活动现金净流量。该指标能评价企业用经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间，以此反映出企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。该比率越高，则企业偿还债务的能力越低。4.现金利息保障倍数现金利息保障倍数反映企业一定时期经营活动所取得的现金是支付利息支出的倍数。现金利息保障倍数＝(经营活动现金净流量十现金利息支出十付现所得税)／现金利息支出。该指标能更明确地反映企业实际偿付利息支出的能力。5.资产现金流量回报率资产现金流量回报率是反映企业经营活动现金净流量与资产平均总额之间的比率关系。资产现金流量回报率＝经营活动现金净流量／资产平均总额×100％。该指标在分析企业获利能力和资产利用效率时，能进一步评价企业在利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力，该指标越高，则说明企业的经营越有效率。6.每股现金流量每股现金流量反映企业每股发行在外的普通股的资金流量。每股现金流量＝(经营活动所产生的净现金流量—优先股股利)／流通在外的普通股股数。每股现金流量越高．表明企业的每股普通股在一个会计年度中所赚得的现金流量越多；反之，每股现金流量越低，则每股普通服所赚得的现金流量越少。三、共同比分析和趋势分析（一）共同比分析共同比分析又称作结构分析，将财务报表中的某一关键项目金额作为100％，再将其余有关项目的金额换算为对该关键项目的百分比，从而揭示出财务报表中各项目的相对地位和总体关系。一般地说，在共同比资产负债表中，各资产、负债及所有者权益项目分别被表述为占资产总额的比重；在共同比损益表中，各项则被表述为产品销售收入的比重。（二）、趋势分析趋势分析主要是通过比较企业连续几期的财务报表或财务比率，了解企业财务状况变化的趋势，借以预测企业未来的财务状况。进行趋势分析一般应用比较财务报表、比较百分比报表、比较财务比率、图解法等方法。比较百分比报表是指对于企业连续数年的财务报表，以第一年或另选择某一年份为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的趋势百分比，使之成为一系列具有比较性的百分比，借以显示该项目的各期间上升或下降的变动趋势。趋势分析可以通过对过去的研究与观察来显示企业未来的发展趋势，并通过以下公式求得趋势的百分比，即：某期趋势百分比＝当期金额/基期金额×100％。趋势分析中，基期选择是比较重要的。基期不得为零或负数，且应剔除非常年度的极端资料，并应配合绝对数字一起观察；在前后各期进行分析时，所选各期所执行的会计原则、政策应一致，否则趋势分析就无意义，如果分析时所涉及的时间跨度过长，因物价变动等因素对财务信息扭曲程度便会很严重，从而使分析不科学。四、综合分析法：杜邦财务分析法杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，更能使报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。（二）、杜邦分析法框架图杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：1.权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。2.权益乘数主要受资产负债率影响。3.资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。权益净利率

资产净利率*权益乘数

销售净利率*资产周转率

净利润÷销售收入销售收入÷资产总额净利润=销售收入—全部成本+其他利润—所得税资产总额=长期资产+流动资产流动资产=其他流动资产+现金有价证券+应收账款+存货全部成本=制造成本+管理费用+销售费用+财务费用

（三）杜邦分析法的局限性1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。五、财务报表分析的局限性1.会计报表的统一资料难以满足各类报表使用者的特殊需要。2.在物价变动情况下，会计报表资料通常与分析时的实际情况不一致。3.缺乏统一的分析依据。4.会计报表资料不能全面地反映一些对企业产生重大影响的非货币信息。5.企业的财务分析方法中提供了诸多的人为修饰便利。第二节财务预测一、现金流量分析预测法财务预测是财务管理的首要环节。正确的财务须测为企业财务决策提供依据，并为财务计划的编制服务。二、销售百分比预测法（一）销售百分比法的基本依据一般情况下，财务预测仅把销售作为已知数，即财务预测是在已知销售水平的情况，预测企业的资金需要量。所以销售预测本身不是财务管理的职能，但它是预测资金需要量的基础。（二）销售百分比法的运用过程