德隆高手写的铁矿石行业

铁矿石行业分析

–初稿–

王炯

2005-2-20目录 页码A. 铁矿石需求分析 3B. 铁矿石供给分析 10C. 铁矿石价格分析 26A.铁矿石需求分析自2000年以来中国钢铁产量“一支独秀”的迅猛增长全球合计中国日本10110911512412715118222027298.8104.593.594.2106.4102.9107.7110.511295.598.598.797.4101.890.191.693.798.5146.6159.9159.9155.2163.4158.7159.7168308.1327.1309.9318.2349.4347.5364384.1399.5158.51996199719981999200020012002200320047507997777898488509049681050美国欧盟其他5.5%年均增长率96~00年00~04年3.1%21%5.9%1.3%1.9%-0.8%1.6%0.7%2.7%3.4%3.2%资料来源:IISI全球主要国家及地区粗钢产量

[百万吨]钢铁产量的迅猛增长引发上游铁矿石需求的同步增长，尤其是进口需求急剧增加资料来源:IISI，中国海关统计中国铁矿石需求量

（百万吨）①进口铁矿如巴西澳大利亚等国家铁矿石为富矿，含铁量为66%②国内铁矿石为贫矿，平均含铁量约为31~32%，按国际机构统计标准，每吨国内铁矿仅相当于进口铁矿含铁量的47%③国内自产量指规模以上企业产量，未包括统计之外的一些小矿山产量进口①国内自产②(规模以上企业③）252269222237224217231261300445552557092112148208199619971998199920002001200220032004E31.3%年均增长率96~00年00~04年12.3%7.6%-2.9%2000年以来全球铁矿石每年新增海上贸易需求主要来自中国432943621522203660-220002001200220032004E全球海上贸易年新增量中国每年进口增量全球铁矿石每年海上贸易增量与中国进口增量

（百万吨）资料来源:AME，中国海关统计全球海上贸易量中国进口量4544524815245867092112148208中国所占比重15.4%20.4%23.3%28.2%35.5%中国钢铁产量自2000年以来如此迅猛的增长主要得益于GDP处上升周期、房地产和汽车等行业历史积压需求的集中释放2003年中国主要行业钢材表观需求量①

（百万吨）128.131.65.52.5482.5240建筑机械汽车造船铁道石油家电集装箱其他总需求22.4%37.4%20.4%16.5%24.3%16.0%5.6%45.4%15.2%2.8%00~03年年均增长率资料来源:中国钢铁工业协会,BHP，国家统计局①表观需求量=国内产量+进口量-出口量-重复计算量20012002200320047.58.09.39.5中国GDP增长率GDP增长主要由固定资产投资驱动中国钢铁及其上游铁矿石需求的短期迅猛膨胀势头不可能长久维系中国GDP增长率房地产04年市场需求依然旺盛，但存在较大的投机风险，同时过高的房价将抑制需求的持续高速增长04年房地产固定资产投资依然高速增长，但开始受到国家宏观调控抑制汽车汽车市场需求在集中爆发后，于04年4月进入短期调整拐点04年汽车制造商产量虽较03年大幅增加，但库存积压严重11.67.810.880~8585~9090~9595~0000~0405E05~10以固定资产投资驱动的经济增长模式缺乏可持续性GDP增长率将逐渐软着落，在05~10年有可能进入周期性回落阶段市场潜力巨大，但随着需求的集中释放，短期增长速度可能会出现剧烈波动，中长期可能会逐步下降至一个可长期持续的增长水平资料来源:国家统计局，作者分析铁矿石需求主要驱动因素分析（%）北京奥运奥运场馆、交通等基础设施建设在未来2~3年内将逐步建设和完工阶段性的投资增量中国铁矿石需求有可能在2006或2007年以后进入短期调整拐点0501001502002503003504004501991199219931994199519961997199819992000200120022003E2004F2005F2006F2007F2008F2009F2010F2011F2012F2013F2014F资料来源:UNCTAD,TEXReport2002-3,WSD,IISI,HatchInternal国外机构2003年中期对中国铁矿石需求作出的增长预测

（铁矿石需求=进口量+国内实际产量х0.47）百万吨国外机构估计随着奥运基础设施的完工，中国铁矿石需求将在07年后出现调整。但由于04年宏观调控的实施，作者估计铁矿石需求有可能提前一年（在06年以后）就将进入短期调整拐点B.铁矿石供给分析0501001502002503003501995199619971998199920002001200220032004E2000年以来国内铁矿石的供给无法跟上需求的增长步伐，对进口的依赖与日俱增进口铁矿石量国内铁矿石实际产量调整的国内铁矿石产量（=国内铁矿石实际产量х0.47）资料来源:IISI，作者分析国内铁矿石供应状况

[百万吨]进口如巴西澳大利亚等国铁矿为富矿，含铁量约66%中国铁矿为贫矿，平均含铁量在31~32%尤其是华东区域存在巨大的本地供给缺口，更加依赖进口供给2004年铁矿石区域消费与供给比重资料来源:作者根据统计资料初步估算①中国铁矿石产量按66%含铁量折算②进口铁矿208百万吨，估计实际消耗量为186百万吨铁矿石区域需求铁矿石区域供给①华北33.0%华北20.0%华南11.1%华南5.1%东北12.1%东北9.8%华东26.6%华东4.5%华中14.3%西北2.8%进口实际消耗量②57.0%华中1.9%西北1.7%进口供给方面，全球铁矿石主要产地在巴西、澳大利亚和印度等国，其中巴西和澳大利亚铁矿的品质最佳2003年全球前10名铁矿石产国[百万吨]246213123②106916248383321巴西澳大利亚中国印度俄罗斯乌克兰美国南非加拿大瑞典261①①国内实际产量②按66%含铁量调整的铁矿石产量（=国内铁矿石实际产量х0.47）资料来源:IISI前10名约占全球铁矿石总产量的90%全球每年约一半的铁矿石产量用于海上贸易89195492099610921171全球铁矿石产量与海上贸易量[百万吨]海上贸易量总产量资料来源:IISI，AME411454452481524586199920002001200220032004E全球铁矿石海上贸易主要由巴西CVRD、澳大利亚BHP和

RioTinto三家国际巨头供应商垄断控制，印度等其他国家仅占20%多的份额巴西CVRD澳大利亚RioTinto澳大利亚BHP其他印度2003年全球铁矿石海上贸易格局资料来源:BHP国际三巨头采用的“长期合约”供应体系与印度等国家的“现货”供应体系截然不同国际三巨头“长期合约”供应体系印度等国家的“现货”供应体系通常与客户签定10年甚至是几十年的长期大量供货合约根据长期供货合约制定产能规划供货价格每年年初调整一次现货供应，通常是短期合约供货价格根据供求状况随时调整国内20多家历史久、规模大的国有重点钢铁企业国内其他钢铁企业长期合约额外需求资料来源:作者分析由于国际三巨头“长期合约”供应的“僵化性”与中国进口需求短期激增的矛盾，导致国内厂商加大对印度等现货市场的进口比重，从而引发容量较小的现货市场供应极度紧张其他印度巴西澳大利亚44%47%41%38%39%36%21%21%27%27%26%22%16%16%18%20%22%25%19%16%14%15%13%17%199920002001200220032004100%100%100%100%100%100%资料来源:中国海关统计，作者分析中国铁矿石主要进口国家2003年全球铁矿石海上贸易格局国际三巨头“长期合约”供应比重78%印度等现货供应比重22%从中长期看，随着中国需求的逐步放缓和国际三巨头以及印度等国产能的扩充，需求缺口将会逐步填平，但新增产能需要2~3年建设期，短期供求依然紧张全球铁矿石海上贸易供给量中长期增长预测（百万吨/年）资料来源:BHP澳大利亚RioTinto2004E2006E2008E2010E10008006004002000其他印度巴西CVRD澳大利亚BHP南非KUMBA为了保证稳定优质的国际铁矿石资源，中国的一些大型钢铁企业也开始出资与国际三巨头合作加快铁矿山的开发举例宝钢与澳大利亚RIOTINTOGROUP的哈默斯利铁矿有限公司合资

1.2亿澳元，组建宝瑞吉矿山合资企业，共同开发西澳帕拉布杜地区铁矿项目2001年

8月宝钢成功与巴西最大的矿业集团公司——巴西淡水河谷公司（即

CVRD）合资组建宝华瑞矿山有限公司2004年

4月，宝钢集团与巴西淡水河谷公司（即

CVRD）签署协议，决定在巴西建立大型钢铁联合企业开展可行性研究，总投资达

15亿美元。如果顺利实施，将是中国企业迄今最大的对外投资项目2004年武钢集团、马钢股份、唐钢股份、沙钢集团将与BHP公司合资成立威拉拉合营企业，取得BHP转租的一座铁矿石矿40%的股权。合营企业每年将向四家钢铁集团提供约1200万吨铁矿砂，其中武钢350万吨、唐钢350万吨、马钢250万吨、沙钢250万吨。合资协议价值90亿美元，为期25年首钢与澳大利亚HISMELT,RIOTINTOGROUP等三家公司联合投资,在西澳KWINANA地区建立一个年产80万吨的炼铁厂，总投资额约为4亿澳元……..国内供给方面，虽然中国铁矿石资源总量和产量均居世界前列，但中国铁矿石的低品位、开采难度大制约了中国铁矿业的供给速度中国铁矿石资源总量约576亿吨，居世界第5位中国铁矿石年产量（按66%含铁标准）居世界第三虽然…..我国铁矿石资源：品位低（97%以上是难直接利用的贫矿,平均含铁量仅31~32%，而巴西、澳大利亚等国低于60%含铁量的矿山基本不开采）；杂（供、伴生矿多，单矿种矿少，利用难度大，成本较高）；小（多为中小型矿山，大型矿山不足矿山数的1%）；低（储量占总量的比例约27.5%，可采储量有限）而且我国的铁矿石多为地下矿，开采难度大，成本高但是…..同时国内删采矿行业虏非常分散顿，除了少旺数拥有矿袋山的大型笋钢铁企业径外，主要拍是大量规炎模较小的地方国营、集体和树个体采矿妥企业…25.0213.5111.399.228.847.993.55鞍山钢铁本溪钢铁首钢攀枝花钢铁太原钢铁包头钢铁马鞍山钢铁海南钢铁武钢酒泉钢铁200遭2年中础国前1颈0名铁拔矿石开占采企业[百万锅吨]2002年中国铁矿石行业集中度[百万葵吨]资料来源从:Chin榴aMe散tall格urgi猜cal布News阿lett脂er,盖2003技.，作者分峰析前10哀名企业跃产量国内实际坐产量估计统计之外切的小矿山考产量国家统计校规模以上伸企业产量前10名沈之外企业秃产量45(16.3%)95(34.4%)276(100%)136(49.3%)231(83.7%)与国外矿目相比，开助采国内低优品位的铁餐矿石需要于开采企业崇具备更高啦的加工技扬术，例如美袖国———活美国的铁茶矿含铁仅尖25-4补0%，属崇于贫矿，但美国利句用先进的泛开采技术研，把贫矿堪资源当富适矿资源开镰采，取得誓了较好的饮经济效庭益。但疫国内铁饰矿开采赚企业规堆模小，刑普遍缺比乏先进厦的技术，大盲多是停截留在低理层次的职原矿开宁采…这厕些规模痕较小的常采矿企鬼业开采加姥工技术捎普遍落厨后，也搞制约了跨中国铁峰矿业的愧供给速堂度铁矿石恼原矿铁精矿炼钢块宿矿炼铁块些矿富粉矿烧结矿球团矿加工进一步耗加工铁矿石然深加工巷流程资料来在源:作者分急析国内铁矿狡山分布广写而不均，狗目前重点言铁矿山主晃要分布在律八大地区鞍山—困本溪地疼区主要供纪应鞍钢蔑、本钢恐、北台许钢铁、抚女顺钢铁现等钢铁私企业冀东—糊北京密极云地区主要供掀应首钢算、唐钢够等钢铁恼企业鲁中地奥区主要供应带济钢、莱冤钢、青岛蹲钢铁、张店荣等钢铁企梳业长江中下给游地区主要供君应宝钢恼、杭钢呼、苏钢庸、南钢桂、马鞍山趁钢铁、蚂合肥钢掏铁、武舰钢等钢弦铁企业攀枝花莫—西昌糖地区主要供应贼攀枝花钢邮铁、重庆微钢铁、成都钢铁候厂和威盖远钢铁扶厂等钢侄铁企业五台—增吕梁地扫区主要供应砌太钢等钢急铁企业包头白云形鄂博地区主要供应悠包钢等钢让铁企业邯郸—邢侍台地区主要供静应邯钢醉、邢钢用、石家型庄钢铁等染钢铁企花业新的铁置矿山建怨设步伐少正在加业快铁矿山建趟设步伐加船快已建成投局产项目安徽霍割邱50盾0万吨掘采选项低目、酒郊钢黑沟酸200女万吨采仗矿项目府、昆钢解大红山货50万堡吨采选辫项目等然一批矿法山建设皇项目建装成投产建设中的蒜项目攀钢白马府铁矿60津0万吨采哑选项目、窜司家营7鹊00万一绘采选项目虹破土动工桑，马钢高悦村500灵万吨采矿找恢复项目鬼、和睦山少50万吨铃采矿项目心、首钢孟奴家沟60碎0万吨采四矿项目、希安徽龙桥至100万民吨采选项瓣目、内蒙稳古书记沟替100万晓吨采选项懂目、武安咬南河铁矿剂50万吨弟采选项目山、包钢白都云西矿等缩慧矿山建设同项目。另外，地垃方和民营、个体企业投主入铁矿驶资源开械发的积说极性空奖前高涨答，一大抚批铁矿厅采选项皆目已经不建成或踩正在建挠设中规划中美的项目鞍钢胡席家庙子竞100挨0万吨健采选项扰目、攀脖枝花红领格50键0万吨皇采选项续目等一院批新的钢矿山正船在进行元建设前旺期的各啄项准备玩工作但未来棋10年阻铁矿石泉产能提饺升不会并很大（吉忽略地率方增加用的个体视小矿点坏）。考描虑到新杯矿山2尘~3年床的建设柔周期，金05年栽之前铁飘矿石生腾产能力铲拓展有夕限，0照5~1锁0年铁魂矿石生猎产能力壳将有相脑对较大兼增长，中10~健15年岗铁矿石苹生产能洁力将出有现负增细长-15团.96-28婶.50-26绣.4024.孔1069.4叮022.0关08.1540.铜90-4.4请02003含~200离5年2005四~201大0年2010宿~201村5年铁矿企业吐消失生产核能力新矿建设巩和老矿改路造挖潜增摆加生产能有力净增加生怎产能力中国铁矿丹石生产能魂力增长预岂测（百万蜻吨）资料来源赞:中国冶深金矿山哪企业协薪会C.钉铁矿石母价格分层析铁矿石掠定价包炉括现货（国内兼铁矿石炒与从印设度等国未进口铁消矿石）和长期合食约（从国负际三巨庭头进口厕铁矿石扁）两个体系铁矿石失定价体竹系特点进口方冰主要为都国内二归十多家伴历史久裳规模大版的国有纤钢铁企杆业一般签挤订的都伯是长期零大量的侵合约离岸价格蔬每年调整硬一次，通踪蝶常在年初登签订。即督使当年铁接矿石市场笼价格上涨史，至下一长年年初铁内矿石供应豪价格仍会时沿用今年层年初签定斯的价格到岸价林=离岸毒价+海梦运费当年离懂岸价格野稳定，牌不受市川场价格排波动影厌响,到岸格主要受海运费波展动影响进口量伸按长期捕合约规宅定，缺杠少灵活公性采购方为纹国内钢铁企业、中间贸易膝商合约为现源货交易价格根季据市场歼供求状适况随时框调整价格完全恼受市场价光格波动影杆响采购量根担据需求决父定，灵活长期合约亩价格体系（从国际宽三巨头进江口铁矿石哥）现货价茶格体系（国内铁冲矿石与从殃印度等国速进口铁矿猾石）资料来绘源:作者分披析现货体系，国内败铁矿石涛与从印稳度等国湾进口铁削矿石到精岸价格落走势基杂本相同何，04光年虽然由受宏观并调控影奇响价格掀出现波精动，但由于现免货市场供仙求紧张，曾最高价时吊较03年丸已经翻了近3倍多以河北港铁精粉宴部分时培段价格流走势为术例（印挑度到岸政价格类肺似）（元/吨坊）3106808009001,00拳01,05茫040051056061067077082085003年中篮期04年腿年初至隶3月初3月至5鹊月中旬5月中旬脉至11月夜初680资料来源舞:资料整新理长期合约需价格体系族，20得04年国匪际三巨头箱离岸价格堂为23.熔4美元/胶吨，全年抽仅上调1拦8.6%施…国际三故巨头铁滤矿石离梅岸价格（美元/弟吨）资料来椅源:Cla液rks律on典Dry毙Bu麦lk到Out费loo脉k15171921232519901991199219931