连锁口腔医院市场分析报告

连锁口腔医院市场分析报告2021年10月

内容目录1.写在前面：时代天使过会，口腔赛道再获关注？................................................................52.口腔诊所与专科医院模式对比可恩口腔与华齿口腔为例...............................................62.1.案例1：可恩口腔，民营专科口腔医院新秀，高标准的“口腔全科医院”......................62.2.案例2-上海地区较大的民营专科口腔连锁，轻资产模式.........................122.3.美团行业视角：口腔医院和口腔诊所各有优劣，洗牙打开消费渠道.........................172.3.1.美团口碑一览：中等规模的口腔医院口碑较好，兼具综合服务能力和诊疗舒适度................................................................................................................................172.3.2.美团客单价一览：大医院存在更多选择..........................................................182.3.3.洗牙作为引流项目，打开口腔消费的渠道,......................................................193.行业分析：口腔医院的整合开始了吗？............................................................................203.1.行业现状：我国口腔医院行业快速扩张，整合苗头初现...........................................203.2.行业政策：当前强调覆盖率，未来政策趋严强调依法执业主体责任.........................21图表目录图1.........................................................................................................5图2..................................................................................................5图3：可恩口腔季度营收及增速(万元).....................................................................................7图4：可恩口腔季度归母净利润(万元).....................................................................................7图5：可恩口腔服务一览.................................................................................................8图6：无菌仪............................................................................................................8图7.........................................................................................................8图8：综合治疗椅...................................................................................................................8图9：普兰梅卡.............................................................................................................8图10：固定资产折旧/..........................................................................9图：可恩口腔毛利率比较...................................................................................................9图12.......................................................................................................9图13.....................................................................................................12图14.....................................................................................................14图15：华齿口腔归母净利润.................................................................................................14图16：年华齿口腔子公司资产状况..............................................................................14图17：年华齿口腔子公司营收利润状况.......................................................................14图18...................................................................................................................15图19：全景CT....................................................................................................................15图20：华齿口腔固定资产折旧/........................................................................15图21：华齿口腔毛利率比较.................................................................................................15图22.....................................................................................................16图23：高口碑主要分布在.........................................................................18图24.....................................................................................................18图25.....................................................................................................18图26.......................................................................................18图27：美团客单价概率密度函数..........................................................................................19图28：2015-2030（估计）牙科护理服务市场规模（十亿美元）..........................................20图29..............................................................................................223表1.........................................................................................................6表2..................................................................................................7表3：年累计折旧状况（万元）.....................................................................................9表4.........................................................................................10表5..............................................................................................................12表6.......................................................................................................14表7................................................................................................16表8：可恩口腔与华齿口腔横向对比.....................................................................................17表9..............................................................................................................2141.据港交所信息显示，“隐形正畸股”年的34年的73亿美元，复合增长率达20.7%；预期将2030年可达到296亿美元，年复合增长率可达13.6%。图：中国正畸市场规模中国正畸市场规模（亿美元）350300200150500201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源：灼识咨询报告，市场研究部数字化、线上化将为口腔医疗产业链未来主要发展趋势。以时代天使过会为引，口腔产业重获市场关注，医疗产业链深度融合数字化、线上化进程开启：腾讯云与深圳市口腔医院签署战略合作协议，打造首家“无感医院”；时代天使投资10亿打造数字化口腔基地；菲森科技、朗呈医疗、雅速美、等数字化口腔服务商获百万元以上融资。交额同比增长3倍，知名口腔品牌拜博成交额同比增长50倍。家，超过1000个产品销售品牌，平台注册用户数量超过1万人。专科医院迅速发展。口腔医疗机构一般可分为口腔专科医院、综合医院口腔科、口腔专科门诊三类，其中口腔门诊通常规模较小、分布较为广泛。根据卫健委数据，截至2019年底，全国共有约885家口腔专科医院、3000余家综合医院口腔科、75000余家口腔专科门诊，口腔专科门诊占比近95%，市场整体上呈分散趋势。口腔专科医院中民营专科医院723家，占比81.69%；增速贡献来看，民营专科贡献了口腔医院数量100%的增速。图：我国口腔专科医院概况民营专科医院集体专科医院国有专科医院800700600300200100020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind，市场研究部5相比之下，民营牙科医院具备比较优势。相较于综合医院牙科部及公立牙科医院，发展较为完善的民营牙科医院通常提供更好的医院环境、更先进的设备、较少出现患者拥挤、更专业及灵活的客户服务系统以及更多样化的牙科保健计划。相较于私人牙科诊所，民营牙科医院通常汇集大量的牙科专家，并提供全面的人才晋升方案。此外，部分民营牙科医院已获得当地医保局的批准，成为与基本医疗保险挂钩的定点医院，获得较其他私人牙科服务提供商更高的认可度及偏好。就扩张模式而言，上市公司通策医疗提供了典型口腔专科医院诊所的案例。通策医疗采取“旗舰总院+分院”的模式，以杭州口腔医院、宁波口腔医院、杭州口腔医院城西分院为三+品牌提供省内外扩张背书。相比来看，品牌效应优质、销售费用偏低的通策模式对于大多数民营口腔医疗机构来说很难实现。牙科医生成为口腔医疗机构必争资源。根据卫生统计年鉴数据，精神病医院、肿瘤医院、口年底，885医师逐渐显现。口腔医疗服务行业对医生粘性较高，因此对于医生的名誉、实力、认可度是医疗机构可持续发展的本质要求。相比连锁性医疗机构，个体口腔诊所影响力有限，医生能力有限，获得持续技术晋升的空间也有限。在口腔正畸等细分口腔医疗市场高景气度扩张，口腔医疗产业链数字化、线上化进程逐渐开启，医师资源供不应求的趋势下，口腔医疗机构未来将以怎样的发展模式成长？本文将以两家口腔企业为例，分析大型口腔经营模式的差异和未来机会。2.案例1：可恩口腔，民营专科口腔医院新秀，高标准的“口腔全科医院”可恩口腔为山东地区民营专科口腔连锁医院，拥有德州首家口腔专科医院。年月，医院又顺利通过了二级专科医院的审批，注册了德州可恩口腔医院有限公司。2014年7月挂牌新三板。2015青岛等省内地域开设16家机构，为当前山东省内覆盖地域最广，机构数量最多的民营口腔连锁专科医院。表：可恩口腔省内分院口腔医院/门诊部开业时间2006年2013年2015年2015年2016年2016年2017年2017年2017年2017年2018年2018年2018年2018年2019年2021年地址德州口腔医院德州市德城区德兴中大道987号济南市历城区历花园路80-1号济南市槐荫区纬十二路424号济南市历下区康虹路769号潍坊市奎文区文化路胜利街交叉口淄博市张店区华光路79号济南市市中区舜耕路79号青岛市市北区福州北路166号青岛市李沧区书院路125号济南省历下区窑头路1号青岛市崂山区麦岛路号青岛市市南区香港中路71号青岛市李沧区巨峰路178号济南市历下区千佛山路5号济南市历下区山大路232号济南市历城区舜华南路206号济南可恩口腔医院花园路医院济南可恩口腔医院和谐广场分院济南可恩口腔医院高新区国际会展医院潍坊可恩口腔医院淄博可恩口腔医院济南可恩口腔医院市中分院青岛可恩口腔医院市北院区青岛可恩口腔医院李沧院区济南可恩口腔医院历下分院青岛可恩口腔医院麦岛院区青岛可恩口腔医院市南院区青岛可恩口腔医院李沧万达院区济南可恩口腔医院千佛山分院济南可恩口腔医院山大路分院济南可恩口腔医院宾果分院6资料来源：公司公告，红色字体为非控股分院，市场研究部可恩口腔的分院扩张多采取高标准的“口腔全科医院”的模式，各分院面积均在平方米以上，牙椅数配臵为10-50张，单个医院楼层分布在层，各分院平均资产达3166.24年底共拥有医技人员459人，平均单张牙椅配备医生数约1.96人。由于处于扩张期加上疫情影响，2020万元，毛利率38.84%；不过从投资周期看，考虑到新口腔医院盈利周期约在3-5年，从单体院角度2015年开始异地扩张计算目前各地的医院都已基本实现盈利。这一趋势已体现在可恩口腔的业绩上，2021286.59万，毛利率45.57%。图3：可恩口腔季度营收及增速万元)图：可恩口腔季度归母净利润万元)季度营收（万元）同比增长（右轴）100000250%500017/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/017/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/03资料来源：wind，虚线为估计值，市场研究部资料来源：wind，虚线为估计值，市场研究部表：可恩口腔省内分院概况门店面积/m2诊室儿童诊室数量数量医院名称层数牙椅数量总资产（元）德州口腔医院30004262333232222242342----济南可恩口腔医院花园路医院济南可恩口腔医院和谐广场分院济南可恩口腔医院高新区国际会展医院潍坊可恩口腔医院-----220031-15-6--------29,842,808.69淄博可恩口腔医院4000-28-28-6-23,933,132.96济南可恩口腔医院市中分院青岛可恩口腔医院市北院区青岛可恩口腔医院李沧院区济南可恩口腔医院历下分院青岛可恩口腔医院麦岛院区青岛可恩口腔医院市南院区青岛可恩口腔医院李沧万达院区济南可恩口腔医院千佛山分院济南可恩口腔医院山大路分院济南可恩口腔医院宾果分院平均-1300480-1814-1510-23----480480480-101210-9232--9-9---1000-10-10-1---2550.00644.0017231313181034230,190,470.3831,662,368.472,6952,294.57平均（去除青岛）平均（青岛）资料来源：公司官网，美团，公司微信公众号，红色字体为非控股分院，市场研究部整理可恩口腔主要连锁机构均下设牙髓科、正畸科、儿童口腔科、牙周科、修复科、种植术室、7口腔颌外面科等科室，杂症以及未设科室等则归入口腔综合科，科室分布基本覆盖牙科常见诊疗室，给予客户升级的诊疗1对1客户还享有建立个人口腔档案，定制口腔医疗私人方案以及种植体质保等其他优惠服务。图：可恩口腔VIP服务一览资料来源：可恩口腔官网，市场研究部高端进口医疗设备具有竞争力，初期高折旧压低了毛利率：可恩口腔积极引用国外先进齿科设备，现已掌握种植牙、隐适美隐形矫正、德国瓷睿刻冠修复、冷光美白等齿科项目。医院斥资引入100台徕卡显微镜，成为国内少数每台牙椅都配备显微镜的口腔专科医院；其他先进国外设备包括Beyond瓷睿刻等，为治疗实施提供硬件基础。图6：SHINVA无菌仪图：可恩口腔儿童诊室资料来源：公司官网，市场研究部资料来源：公司官网，市场研究部图8：综合治疗椅图：普兰梅卡机资料来源：公司官网，市场研究部资料来源：公司官网，市场研究部8截至2020年底可恩口腔固定资产合计亿元，占总资产比重；其中主要为机器设备，合计账面价值1.02亿元，占固定资产比重92.8%，主要是公司购臵的牙科椅和诊疗仪器多为进口医疗设备总值较高所致。先进的进口医疗设备也反哺高附加值的业务，公司毛利率最高的口外种植业务同样为营收分拆项最高，占比约34.82%。2016年扩张开始固定资产年平均折旧达2677.62万元，占营业成本比重为22.16%。在主营业务成本中去除折旧还原毛利后，2016-2020平均毛利率由43.19%上升为56.05%。图10：固定资产折旧/营业成本状况（万元）图：可恩口腔毛利率比较营业成本（万元）固定资产折旧（万元）毛利率毛利率（去除折旧）180001400012000800060002000060%50%40%20%10%0%20162017201820192020资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部图：可恩口腔营收结构营业收入（万元）毛利率（右轴）9000800070006000500040003000100050%45%40%30%20%15%10%5%0口内牙周科修复口外种植儿牙正畸资料来源：wind，市场研究部2020整体来看年累计折旧仅增加比减少77.07%，折旧初步完成。考虑到未来折旧因素在逐渐减少，毛利率水平有望恢复。表3：年累计折旧状况（万元）机器设备运输设备电子设备办公设备合计1.期初余额2.本期增加金额（1）计提70,642,799.243,002,206.561,490,802.601,490,802.609,629,336.451,172,042.8656,797.264,133,017.082,387,639.601,963,602.67424,036.93514,353.74866,883.92195,882.004,943,537.0287,407,359.3335,542,606.3531,888,264.123,654,342.2328,814,606.771,908,423.5223,173,556.673,732,626.5894,135,358.9130,492,121.2927,318,613.253,173,508.0421,822,980.94181,183.17（2）融资租赁等3.本期减少金额（1）处臵或报废（2）合并范围变动（3）融资租赁等4.期末余额1,292,284.57261,900.001,028,291.062,093.514,122,221.60950,986.612,519,297.65651,937.346,679,157.7118,759,084.042,882,713.7379,311,939.593,200,724.59资料来源：公司年报，市场研究部9高技能专业人员是公司核心竞争力之一：可恩口腔核心医师团队均由业内资历较深或高学历人才构成，领衔医师亓庆国博士2004年毕业于四川大学华西口腔医学院，获博士学位，为上海交通大学医学院博士后。医生是牙科诊所关键资源，可恩口腔拥有自主培养的一批年轻医师：核心团队医师中77%的医师具有海外访问或者培训经历，了解一线牙科治疗技术。表4：可恩口腔核心医师团队一览姓名现任学历/职衔简介擅长项目山东大学副教授、博士、硕士生导师山东大学口腔医学院学士、硕士四川大学华西口腔医学院博士上海交通大学医学院博士后美国波士顿东北大学访问学者牙体牙髓病的诊断治疗，包括牙体可恩口腔医院院长亓庆国文20余篇，主持国家自然科学基金项目3项，美容，大面积牙体缺损修复，根管5美国微生物学会会员，国际牙科研究会会员qq治疗及老年牙病的综合治疗等。受邀在国内外学术会议上作学术报告。中华口腔医学会牙体牙髓病专业委员会常委山东省口腔医学会常务理事第1-4届全国根管治疗大赛华北区评委例。中华口腔医学会会员山东省种植委员会会员中华口腔医学会种植专委会会员瑞典诺贝尔种植讲师可恩口腔集团医疗管理中心质量总监口腔种植、各类型复杂阻生齿拔万金华曾多次赴日本、韩国、德国、荷兰及中国香港、活动义齿修复设计、各种种植骨增高思峰教授同台竞技，深得牙科专家手术之精髓。量等。德国种植体讲师韩国种植体讲师中华口腔医学会会员微创种植、前牙即刻种植、多颗牙系统的专科培训，掌握多套国际先进种植系统，缺失及全口种植修复技术、上颌窦内外提升术、引导骨组织再生术、ALL-ON-4ALL-ON-4种植技术以及阻生牙拔济南可恩口腔医院花园路分院院长中华口腔医学会种植专业委员会会员亚太口腔医学会会员许海磊种植技术以及阻生牙的拔除有较丰富的临床经验。除等山东省种植专业委员会会员各类儿童及成人口腔错颌畸形的可恩口腔医院千佛山医院院长中华口腔医学会会员矫正，特别是成人重度牙、颌面畸形的术前术后正畸治疗，以及成人常研燕尹琳琳受患者的信赖和欢迎。并多次赴北大口腔医学院、上海十院、青岛市口腔医院等交流学习。隐形矫治。前后牙根管治疗，残根残冠的保留及复杂变异根管的显微治疗，前牙美学修复等山东大学口腔医学硕士7前牙的美容修复，如各类贴面、烤山东大学口腔医学硕士中华口腔医学会会员瓷冠及全瓷冠的修复、各种牙体缺可恩口腔山大路医院院长损及牙列缺损的固定义齿及活动2义齿修复，尤其擅长残根、残冠、劈裂牙的保留修复、各类种植后修中华口腔医学会修复专委会会员适合患者的方案。复等经验，并通过接受美国隐形矫正临床系列培训、舌侧矫正系统操作培训、唇侧矫正临床专业培表学术论文。隐适美隐形矫正白金认证医师数字化正畸技术研讨会会员时代天使隐形矫正认证医师正雅隐形矫正认证医师青少年及成人错合畸形的临床诊断与治疗，儿童早期功能矫正以及儿童早期不良习惯引起错合畸形的临床诊断治疗等。青岛可恩口腔市南分院院长陈雪王磊可恩口腔医院历下分院院长院研修五年，曾多次参加国内外学术交流会议。即刻种植、单颗和多颗牙齿缺失的种植修复等中华口腔医学会会员10咬合重建和前牙美学修复也有精深的造诣。约大学A美学种植大学班、台湾林保莹牙周种植大师班学习并获得澳大利亚儿童及青山东大学口腔医学硕士日本大学口腔修复学博士青岛口腔种植委员会可恩种植专委会委员口腔种植外科及修复，口腔固定/青岛可恩口腔市北分院院长活动义齿修复，口腔美学修复，早美国隐适美隐形矫正认证医师澳大利亚早期儿童干预矫正认证医师中华口腔医学会会员曹宏期儿童干预矫正，隐形矫正，全科诊疗方案曾任南开大学副教授、硕士研究生导师士研究生导师。中华口腔医学会会员青岛可恩口腔市北分院院长山东省种植委员会会员口腔种植修复、数字化导板种植、美学种植、骨增量技术等。王栋山东省医学会口腔专委员青岛种植团队告会，对于Straumann、Biocare等各成员大种植系统有丰富的临床经验，并在数字化种植、美学种植及口腔外科手术等方面颇有造诣。香港大学口腔种植培训会成员病的基础性治疗及口内常见粘膜类疾病的处理颇有心得。中华口腔医院会专科会员口腔激光联合会（）会员日本种植学会海外会员牙周专科认证医师开化可恩口腔医院院长牙周常见病症基础治疗，多学科协作美学治疗及牙周常见手术等治疗手段。王振峰王洪英美学种植，各种中、轻、重度氟斑科技术交流会，牙齿美学种植修复技术交流会。被市卫生局评为2013年度全市医疗服务能力提高嵌体及嵌体冠的的椅旁修复。擅长疑难、钙化及再治疗中华口腔医学会会员德州口腔医院院长山东省口腔医学会会员个人”的根管治疗，显微超声根管。为中华口腔医学会会员，2010年进修于山东大复。2014年10月参加前牙美学修复设计擅长前牙美学瓷贴面的设计与修潍坊可恩口腔医院院长培训班,多次参加国外牙医培训班，乌克兰牙医吸附性全口义齿,各类牙列缺损的可摘局部典牙医口腔摄影班灯。崇尚牙体标准义齿，精密附着体，套筒冠修复，侯建升中华口腔医学会会员化制备。多次参加国内奥齿泰，登腾，士卓曼，准化种植。从业10年来，已成功接诊数千名患者。以及缺失牙的种植修复。具有20多年的口腔种植经验，在口腔种植义齿了手术和修复的全套技术，自上世纪90国产新型“莱顿”种植体、韩国进口“奥齿泰”I”种植系统，志着口腔种植技术的提高和发展。原淄博市中心医院口腔科主任山东省医师协会口腔科医师分会常委,山东省医师协会口腔颌面外科分会第一届常委,山东省医师协会口腔种植分会常委拔牙以及唇腭裂修复、口腔颌面部种植牙等手术。淄博可恩口腔医院院长王业岗山东省口腔医学会常务理事、种植分会常委、口腔管理分会常委资料来源：公司官网，市场研究部图：高毛利的正畸服务资料来源：公司官网，市场研究部从上述分析可以看出，可恩口腔在山东省内多个中心城市已建立了多家三级连锁口腔医院和门诊，公司在医院软硬件条件投资力度较大，采用了高端医疗设备，并培养了一批临床经验丰富的医生，以治疗项目操作流程标准化为主，提供全科的口腔预防、保健、医疗服务，形成较强的竞争力。案例2：华齿口腔上海地区较大的民营专科口腔连锁，轻资产模式华齿口腔为上海地区较大的民营专科口腔连锁，2016年挂牌新三板基础层。公司的扩张周2017家口腔门诊部，截至目前，公司已在上海杨浦、松江、徐汇、浦东、闵行、黄浦、嘉定、金山、奉贤、静安以及无锡宜兴市拥有共计20家口腔门诊部。表：华齿口腔分院门诊名称开业时间1998年2004年2004年2004年2004年2005年2006年2006年2006年2007年2007年2010年2012年2014年2014年2015年2016年2018年2019年2019年位臵华齿华开口腔门诊部爱齿口腔门诊杨浦区开鲁路314号杨浦区平凉路号华齿尚仁口腔门诊部华茂口腔门诊部长康口腔门诊部沪齿口腔门诊松江区环城路260号杨浦区中原路长海一村53号杨浦区长阳路1947-1949号杨浦区江浦路2041号皓齿口腔门诊部健齿口腔门诊部明皓口腔门诊部华齿金台口腔门诊部佳齿口腔门诊部华齿国定口腔徐汇区上中西路236号浦东新区昌里东路号浦东新区安盛街342-344号浦东新区金台路104号闵行区石屏路419号杨浦区国定路335号1号楼3层黄浦区复兴东路号嘉定区安亭镇新源路196号浦东新区上南路3019号金山区朱泾镇临源街396号金山区枫泾镇思古弄号宜兴市宜城街道荆溪中路174、号奉贤区南桥镇百齐路288号静安区秣陵路228号室华齿华驰口腔门诊部华齿嘉亭口腔门诊部华盛口腔门诊部华齿皓准口腔门诊部华齿古思口腔门诊部华齿口腔门诊部有限华齿奉南口腔门诊部华齿衡丰口腔门诊部资料来源：公司官网，公司年报，市场研究部122613m6张，平均诊室数6个，45%门店不包含儿童诊室。家门店平均总资产599.13年后开业门诊除嘉亭、皓准门诊以外均未盈利，部分新设门店仍未回收成本，盈利周期拉长至7年。截至年月31人，平均单张牙椅配备医生数约1.69人。公司年实现营收亿元，同比增长5.15%；归母净利润万元，同比增长19.94%达30.60%达年前营业的门诊累计实现净利润2778.75，早期开业的门诊存留了稳定客户资源、时间周期效益十分显著。13儿童诊室数量表6：华齿口腔分院概况门诊名称门店面积2层数牙椅数量诊室数量华齿华开口腔门诊部爱齿口腔门诊6003008003003005003003001805008001000150080050040060015003807006132121111212213222131226564444444681366461048665644444446766468586001001010011211012011华齿尚仁口腔门诊部华茂口腔门诊部长康口腔门诊部沪齿口腔门诊皓齿口腔门诊部健齿口腔门诊部明皓口腔门诊部华齿金台口腔门诊部佳齿口腔门诊部华齿国定口腔华齿华驰口腔门诊部华齿嘉亭口腔门诊部华盛口腔门诊部华齿皓准口腔门诊部华齿古思口腔门诊部宜兴华齿口腔门诊部华齿奉南口腔门诊部华齿衡丰口腔门诊部平均资料来源：美团，市场研究部整理图14：华齿口腔营业收入图：华齿口腔归母净利润归母净利润（万元）同比增长（右轴）营业收入（万元）同比增长（右轴）1600012000100008000600040002000050%40%30%20%0%80%60%50%40%30%20%10%0%2500200015001000020172018201920202017201820192020资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部图16：年华齿口腔子公司资产状况图：年华齿口腔子公司营收利润状况总资产（万元）净资产万元）营业收入（万元）净利润万元）10005001500100050000华爱齿齿华口开腔华齿尚仁华茂口腔长沪皓康齿齿口口口腔腔腔健齿口腔明皓口腔华佳华齿齿齿金口国台腔定华齿华驰华齿嘉亭华华华宜兴华齿华齿奉南华齿衡丰华齿华开爱齿口腔华齿尚仁华茂口腔长沪皓健明华佳康齿齿齿皓齿齿口口口口口金口腔腔腔腔腔台腔华齿国定华齿华驰华齿嘉亭华盛口腔华齿皓准华齿古思宜兴华齿华齿奉南华齿衡丰盛齿齿口皓古腔准思资料来源：公司年报，市场研究部资料来源：公司年报，市场研究部14由于华齿口腔门诊部模式旗下门店普遍规模偏小：除去规模较大的旗舰门诊以外，广泛分布的口腔小门诊内部多数不设科室，而以诊室代替，患者直接与医师对接。公司高价值固定资产设备相对偏少。图18：牙科诊室图：全景资料来源：公司官网，市场研究部资料来源：公司官网，市场研究部轻资产、低设备净值对应的是低折旧低损耗，2017-2020年公司平均折旧仅215.44万元，占营业成本比重3.59%上调至构上公司以附加值偏低的口腔修复为主，占比约51.84%。图20：华齿口腔固定资产折旧/营业成本状况图：华齿口腔毛利率比较固定资产折旧（万元）营业成本（万元）毛利率毛利率（去除折旧）9000800050004000300020001000054%53%52%51%49%48%47%46%2017201820192020资料来源：wind,市场研究部资料来源：wind，市场研究部15图：华齿口腔营收结构营业收入（万元）毛利率（右轴）90008000600050003000200070%60%50%40%30%20%10%0%0资料来源：公司年报，市场研究部华齿口腔核心医师团队均具有本科及以上学历，部分医师具备公立医院口腔科执业经验。相比可恩口腔核心医师普遍担任分院院长来看，华齿口腔医师流动性更强。表7：华齿口腔核心医师团队姓名职位学历/职衔原第二军医大学长海医院口腔外科副主任简介擅长项目华齿口腔医疗集团种植中心主任担任种植科主任。有多年的丰富临床经验，擅长口腔种植、牙槽外科、根管治疗、固定修复以及口腔颌面部良、着丰富的临床经验。主持国家自然科学基金1恶性肿瘤、颌面部外伤、唇腭裂等。1费亚丹种植系统授权医师江中明华齿口腔医疗韩国种植系统授权医师集团质控中心中华口腔医学会口腔颌面外主任表及核心期刊论文20余篇。科专业委员会专科会员主治医师毕业于江西医学院口腔系，03年—04世界正畸联盟联合会研究员20擅长儿童、青少年及成人牙齿不齐年的行医经历，使他积累了丰富的口腔临床经矫正、各类错颌矫正、畸形牙的活动和固定矫正，隐形矫正。腔正畸。华齿口腔集团李松嵩战垠芳美国隐适美矫治授权医师正畸中心主任时代天使矫治授权医师2007年毕业于佳木斯大学口腔医学专业获临床医学学士学位"，现就职于上海华齿口腔，担任擅长各类烤瓷牙及临时牙的精修复，儿童牙病的诊断与治疗，老年人的全口及可摘局部义齿的修复。医德备受患者青睐!华齿口腔修复美加瓷贴面授权医生医师擅长老年人活动义齿、固定义齿修主治医师曾担任上海公立专业口腔医院科室主复、口腔修复等。医德高尚，勤奋301998敬业，以高度的责任心和丰富的临华齿口腔资深世界牙科联盟会员修复医师周志英李铭和中华口床经验、娴熟的手术技巧认真细致腔医学会(CSA)临床牙科进展报告会，并被颁发的诊疗每一位患者，完成每一例手相关荣誉证书。术，赢得患者的信赖和赞誉。美加瓷贴面授权医生口腔修复综合治疗、全口义齿、全主治医师北华大学口腔医学学士学位多次参加瓷冠、牙体牙髓、牙周治疗、智齿华齿口腔综合易齐微矫正授权医师拔除术、瓷贴面、全瓷嵌体、精密齿科修复医师北华大学口腔医学学士学位先进技术设备，具有丰富的临床经验。附着体。资料来源：公司官网，市场研究部综合以上来看，华齿口腔以小规模的口腔连锁门诊为主要构成，采取轻资产、渠道下沉发展社区门诊，辐射周边，扩展业务，形成完整的口腔医疗服务覆盖体系。小客流量也使得小诊所具备一定的客户优势和精准化服务优势。16而全科口腔医院模式也有其独特优势：综合全科毛利率显著高于门诊，高端进口设备以及儿童口腔，可以增加种植、儿牙、正畸等高附加值业务为核心。表：可恩口腔与华齿口腔横向对比可恩口腔华齿口腔主要模式大型口腔全科医院中小型口腔诊所控股机构20地域扩张2015年-2019年，扩张迅速扩张缓慢楼层数平均4层255023平均2层平均面积/m26136平均牙椅数平均诊室数186单张牙椅对应医技人员分院平均资产（万元）平均固定资产折旧（万元）2020年营收（亿元）营收结构1.9631661.6959926772152.431.57口外种植占比34.82%修复占比51.84%2017-2020平均毛利率41.70%50.13%51.90%2517.0212.50%2017-2020平均毛利率（去除折旧）55.08%2020年归母净利润（万元）2020年销售费率-3637.8118.00%资料来源：公司官网，公司报告，市场研究部整理美团行业视角：口腔医院和口腔诊所各有优劣，洗牙打开消费渠道2.3.1.美团口碑一览：中等规模的口腔医院口碑较好，兼具综合服务能力和诊疗舒适度口腔牙椅数可以一定程度分辨口腔医疗机构的规模，为了更贴近消费者感受和对不同规模的口腔机构的服务范围和效果进行客观分析，我们从美团口碑中进行了以下分析。选取了瑞尔齿科、马泷齿科、可恩口腔、小白兔、蓝天口腔、泰康拜博、华齿口腔等共30520张牙椅102010-20张牙椅院区共102家，10张牙椅及以下诊所共177家我们根据美团评价条数统计加权美团评分：10张牙椅及以下诊所平均评分4.5610-20张牙椅分院平均评分分，含张牙椅以上医院平均评分分，细拆牙椅数对应的加权平均评分，可以看到高评分普遍集中于张牙椅的区间，中规模分院具备一定口碑优势。口碑评分对应的评价条数概率分布整体左偏，而含10-20评分对应评价条数概率密度较大，相应拉高中规模分院口碑优势。上述数据说明，中等规模（10-20张牙椅分院）能较好的兼顾口腔诊疗综合服务能力和患者诊疗的舒适感受。一方面能中等规模医院设备配臵较为齐备、口腔科室完整能满足患者各项17图23：高口碑主要分布在张牙椅区间图24：口碑评价概率密度10张牙椅及以下20张牙椅以上10-20张牙椅5.1570%50%40%30%20%0%4.94.84.74.64.54.44.34.24.1456789101112131415161718192021222324252627282930313.53.63.73.83.944.14.24.34.44.54.64.74.84.95资料来源：美团，虚线处不含数据，市场研究部整理资料来源：美团，市场研究部整理2.3.2.美团客单价一览：大医院存在更多选择我们也按照占地面积进行分组：2面积以上的医院平均提供套餐服务数量为18洗牙、牙齿美白、拔牙以及补牙、烤瓷牙、种植牙、牙齿矫正、隐形矫正等高附加值业务，此外还有儿童涂氟、儿童牙窝封闭、儿童乳牙拔牙、儿童矫正等儿童口腔服务；2面积以下的医院平均提供套餐服务数量为15项:从细分美团套餐项目占比重来看，部分小面积诊所在种植牙、牙齿矫正、隐形矫正等高附加值项目上有所缺失。图25：美团套餐项目占比图26：美团套餐项目占比（儿童）以上以下以上以下90%80%70%60%50%40%30%20%10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%儿童涂氟儿童牙窝封闭儿童补牙儿童乳牙拔牙儿童矫正资料来源：美团，市场研究部整理资料来源：美团，市场研究部整理2面积大的口腔专科医院服务全、客单价相对更高：面积以上的医院美团平均客单价2为480.1元，而面积1000m以下的医院美团平均客单价314.5元。我们将客单价分为200-500500-10001000-40004000-10000以上500以上区间里大规模医院概率密度比重高于小规模诊所.18图：美团客单价概率密度函数1000m2以上1000m2以下40%30%20%10%0%0资料来源：美团，市场研究部整理2.3.3.洗牙作为引流项目，打开口腔消费的渠道,美团评价中患者所关注洗牙业务居多，其实优质的洗牙体验是打开口腔医疗消费的主要渠道。作为口腔医疗中较为下沉和需求偏高的市场，消费者往往会从洗牙服务入手了解诊所服务质量，优质的洗牙消费体验一定程度上能提升留客率且能起到打开口腔医疗消费渠道作用。初步统计与洗牙消费相关评价约占美团总评价条数70-90%，其中约有30-50%的客户指出“洗牙前检查口腔，告知口腔问题”、“洗完牙、给了比较中肯的建议”；10%-15%客户直接表达留客意向或当场进行其他服务：“洗牙医生感觉很认真所以洗完牙又补了一颗牙”“洗完牙觉得舒服，继续预约了美白”。洗牙体验直接影响消费者对医院主观感受。细分洗牙业务服务缺陷，消费者主要关心为：1.服务体验（洗牙时间、医护态度、洗牙流程（抛光、喷砂、上药）完备）2.3.价格水平（同比来说是否偏贵，过程中是否持续推销，是否多收费）4.以及预约时间出错等其他原因。行业整体来看，洗牙消费中出现问题概率最大的一环为医师的服务态度与技术水平问题，在服务态度上，顾客往往对洗牙时间短、医生不细心、交流不充分等有所不满；技术水平问题包括洗牙清洁不净，操作导致出血，洗牙后牙龈萎缩等问题。10-20张牙椅医院配备设施较新、客流量较大；洗牙业务占比增加，服务体验提升。对大规模医院来说，高难度、高附加值的业务选择更多，洗牙业务占比被冲淡；而且高难度的私人化业务于美团上表现较少，总体上拉低了大规模医院口碑。综上，从美团数据中我们可以得到一个启示，现阶段的在民营口腔医疗的竞争格局中，中等规模的口腔综合院或更加能适合当前的市场环境。若以“大规模旗舰总院中小规模分院”模式进行扩张：广泛分布的中小分院负责通过优质洗牙业务引流并输送客户资源；大医院则对疑难杂症进行排解，利用设备优势、规模优势、人才优势等完成客单价更高的高附加值业务或是一种较好的模式上的平衡。193.行业现状：我国口腔医院行业快速扩张，整合苗头初现年的亿美元增长到年的亿美元，约2.9%；同比来看，我国牙科护理服务市场由2015132246亿美元，计16.9%。人均消费来看，2015年牙科市场美国人均消费美元，为我国倍，年缩小至倍，并有望于2030年缩小至2.8倍。图：（估计）牙科护理服务市场规模（十亿美元）资料来源：时代天使招股说明书，市场研究部欧美已步入连锁化整合期。Straumann年，欧洲最大的口腔市场德国的连锁店占有率将达到75%。在美国，独自运营的牙医逐年下降，2015年下降至52%。我国口腔医疗加速覆盖期，需求增长快供给也迅速增长。截至2019年底，中国共有244919名口腔医生，每百万人口对应3名口腔医生，相对美国水平（每百万人口对应829%2015-2019年中国口腔医生增长计12.9%，口腔医院增长达15.3%，行业内部仍处于加速渗透阶段。整体来看，口腔医院数量增长迅速，人均牙医数量尚有不足，人均消费显著偏低，我国口腔医疗市场仍在加速扩张，独立营业小诊所较多，目前仍未进入连锁整合期。20行业政策：当前强调覆盖率，未来政策趋严强调依法执业主体责任2017年以来口腔医疗行业相关政策主要如下：表9：行业政策法规序号颁布时间行业政策颁布部门以内（到2025年）中国防治慢性病中长期规划12017年1月（2017-2025）232017年4月2017年6月医疗机构管理实施细则在职医生可以多点执业和自主创业，口腔医生将成为这一变革中的最大受益者对各种口腔医院的设立标准进行了明确规定医疗机构基本标准（试行）关于做好2018年家庭医生签约服务452018年4月2019年1月工作的通知中医药、心理卫生等专业能力建设，提高基层综合诊疗能力国家医学中心和国家区域医疗中心设臵实施方案2020年完成口腔专业的国家区域医疗中心设臵到2020年，口腔卫生服务体系基本健全，逐步建立省、市、县（区）三级口腔疾病防治指导中心。到2025年，健康口腔社会支持性环境基本形成，口腔健康服务覆盖全人群、全生命周期，更好满足人民群众健康需求开展健康口腔专项行动，到年基本实现以县级为单位的全覆盖加强口腔卫生，将1225%672019年2月2020年