医药行业2022年及23Q1总结报告：百业待兴看好疫后复苏和创新产业链两大主线

1研究报告医药行业2022年及23医药行业2022年及23Q1总结报告：和创新产业链两大主线证券分析师：朱国广二零二三年五月三日观点Q医药上市公司收入总额QQQ归母净利润总额同比增速为11.8%。2023Q1收入总额同比增速为5.57%，归母净利润总额同比增速为15.96%，扣非归母净利润总额同比增速为16.88%。新冠疫情对于化学制剂板块业绩收入影响显著，随着Q序进行，化学制剂尤其是医院端诊疗板块业绩迅速回升。我们认板块业绩增长的核心催化剂，院内诊疗标的将持续受益于疫后门诊和手术的恢复。推荐：恒瑞医药、科伦药业、恩华药业、人福医药、康宁杰瑞、荣昌生物、康诺亚、和黄医药等，关注：百济神州、泽璟制药、亚虹医药等。Q置性，使Q4与Q1Q泰坦科技、诺禾致源、百普赛斯、药康生物、海尔生物、奥浦迈等。22观点、归母净利润总额同比增速为-21.6%、扣非归母净利润总额同比增速为-21.3%；2023Q1收入总额同比增速为12.3%、归母净利润总额同比增速为。2023Q1收入总额同比增速为0.45%、归母净利润总额同比增速为58.1%，扣非净利润总额同比增速为CXO议Q2积极关注CXO板块底部机会。推荐：泰格医药、药明生物、金斯瑞生物科技、康龙化成、诺思格、阳光诺和。3观点2年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为5.2%、27.0%、进入CDMO领域，4)掌握高壁垒关键中间体或API的原料药企业。推荐华海药业、天宇股份、普洛药业、推进。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓。基层医疗终端份额占比逐步上升，且行业集中度不断提升、总代业务不断增长等，龙头商业企业价值进一步凸显。建议关注：润达医疗、九州通。44：疫情影响Q2业绩，下半年需求有望复苏疫情影响消除，2023Q1业绩提升显著药：朝阳领域，疫情影响逐步消退医药研发需求短期调整，CXO业绩增速放缓5566同比增速同比增速相比6740.9亿元，同比下降2.82%，实现利润总额892.2亿元，同比下降16.27%，表明2023Q1疫情影响仍在，我们判断主要是一月份受影响较大，后续疫后复苏将更加明显。样本医院销售增速情况(按季度)样本医院销售增速情况(按季度)额及增速00000收入(亿元)收入YOY%02018Q12018额及增速00000收入(亿元)收入YOY%02018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1上市公司收入总额及增速(单季度)7,0006,0005,0004,0003,0002,00000040%30%20%10%0%营业收入(亿元)营业收入YOY➢2022年405家医药上市公司收入总额同比增速为8.20%、归母净利润总额同比增速达-9.40%、扣非归母净利润➢2023Q1季度405家医药上市公司收入总额同比增速为10.47%、归母净利润总额同比增速达16.68%、扣非归母母净利润总额及增速2,000500000500060%40%20%0%-20%扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY上上市公司扣非归母净利润总额及增速(单季度)6004002000-200Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY6%5%4%3%2%6%5%4%3%2%1%医医药上市公司毛利率及归母净利率(整体法)31.3%32.0%31.3%32.0%33.2%35.0%34.6%34.8%34.2%32.8%32.3%8.1%8.3%8.6%6.6%5.8%8.2%8.5%7.1%8.8%201520162017201820192020202120222023Q1行业上市公司研发总费用及增长率0研发费用(亿元)yoy%2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1医医药上市公司期间费用率(整体法)8%6%4%2%9%1.0%0.7%9%0.3%0.7%9%0.7%.16.5%16.4%9%1.0%0.7%9%0.3%0.7%9%0.7%.5%4%5%4%5. 1.0%201520162017201820192020202120222023Q1行业上市公司研发总费用率0%0%2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1VD20222022Q1-23Q1医药行业各细分领域收入及净利润增速情况细分行业2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1收入yoy净利润yoy收入yoy净利润yoy收入yoy净利润yoy收入yoy净利润yoy收入yoy净利润yoy上市公司合计8.2%-8.4%7.1%-13.4%9.9%-1.8%8.6%57.4%10.5%13.8%化学制剂5.1%-4.7%1.7%-2.6%2.1%-16.0%2.1%-212.7%5.7%16.9%化药原料药9.6%16.8%3.9%8.0%6.7%-11.9%2.6%121.6%4.6%-20.9%中药0.5%1.0%2.4%-6.6%2.9%-1.3%14.8%-149.7%14.7%31.3%其中：品牌中药0.7%-2.3%2.7%-11.7%4.2%0.1%15.3%-97.8%14.5%37.9%其中：中成药-0.1%9.2%1.1%9.1%-1.1%-3.6%12.9%18.3%15.4%16.3%生物药15.3%-42.2%9.7%-86.8%-8.2%-18.3%-7.4%-1362.2%0.4%78.3%其中：疫苗48.9%68.3%4.6%-53.0%-10.5%-56.1%-12.2%-53.1%5.1%-2.1%其中：血制品28.2%14.5%49.3%16.4%-10.5%-19.3%10.7%117.5%27.5%27.6%其中：其他生物药4.9%-25.5%-4.2%-69.6%5.3%-36.2%-7.4%14.4%-12.1%-209.0%医疗器械-11.8%-47.7%-1.2%-24.4%14.2%10.7%9.9%70.9%12.3%16.7%-17.4%-16.9%4.0%9.7%89.8%104.2%35.8%-16.1%30.8%28.2%其中：耗材-12.5%-43.2%-12.4%-31.9%0.2%-11.5%-5.0%-41.5%0.4%-7.9%其中：其他医疗器械-11.0%-51.9%1.9%-24.4%7.4%1.2%10.8%257.4%13.6%24.7%创新药产业链73.5%36.9%71.1%124.7%60.0%101.1%41.5%-14.1%10.7%20.7%科研服务30.9%-22.5%36.6%51.9%27.4%0.1%26.8%-64.2%-12.2%-63.8%医药流通6.5%-24.0%2.4%6.6%10.5%19.5%6.8%-100.1%14.4%21.1%药店20.9%0.0%30.3%10.6%23.2%20.3%42.2%125.2%26.6%30.9%医疗服务28.9%28.6%26.3%37.8%20.0%13.9%406.0%-30015.0%-8.1%-46.0%1112018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1中药上市收入总额及增速(单季度)30%20%10%0%-20%8006004002000营业收入(亿元)Q年需求有望复苏➢63家中药公司2022收入总额同比增速为5.1%，归母净利润总额同比增速为-0.9%，扣非净利润总额同比增速为17.7%。2023Q1收入总额同比增速为14.7%、归母净利润总额同比增速为45.9%，扣非净利润总额同比增速为31.3%。2022Q4、2023Q1相比前期上升明显，主要系22Q4、23Q1存在部分涉疫订单所致叠加疫后中药消费00025%20%15%10%5%0%-5%收入(亿元)收入YOY总额及增速0%0%50%0%-50%200500扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY中中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速(单季度)500-501000%800%600%400%200%0%-200%-400%-600%扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOYQ年需求有望复苏Q年需求有望复苏➢销售费用率回落：疫情期间出差、销售推广等活动减少；费用率：研发费用率保持平稳；➢东吴证券医药团队行业观点：政策对中药的支持从口号过渡到业绩提现阶段，如药审中心对中药注册改革利于创新品种数量的增加、医保支付政策倾斜(中成药集采降幅收窄、降低医保门槛、创新中药国谈等)及完量中中药上市公司毛利率及归母净利率(整体法).8%47.2%.8%47.2%47.6%45.1%42.7%43.2%43.0%0%13.4%13.1%13.4%13.1%12.6%11.0%6.2%7.9%201520162017201820192020202120222023Q1中中药上市公司期间费用率(整体法)%%24.3%24.4%23.8%23.7%24.3%24.4%23.8%23.7%5%0.6% 归母净利率201520162017201820192020202120222023Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率1132018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q100收入(亿元)收入YOY中成药收入总额及增速(单季度)40%30%20%10%0%-20%800扣非后归母净利润YOY营业收入(亿元)Q年需求有望复苏➢57家中成药上市公司2022收入总额同比增速为5.7%、归母净利润总额同比增速为-5.3%，扣非净利润总额同比增速为25.2%；2023Q1收入总额同比增速为14.5%、归母净利润总额同比增速为50.0%，扣非净利润同比增速为37.9%。主要系22Q4、23Q1存在部分涉疫订单所致。润总额及增速20050080%60%40%20%0%-20%-40%-60%0扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY中中成药上市公司扣非后归母净利润总额及增速(单季度)600%600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%700600505005040003000200-500扣非后归母净利润(亿元)Q年需求有望复苏Q年需求有望复苏➢盈利能力方面，中成药上市公司2022毛利率基本持平，净利率有所下滑；2023Q1毛利率、净利率均明显上B➢东吴证券医药团队行业观点：政策对中药的支持从口号过渡到业绩提现阶段，如药审中心对中药注册改革利于创新品种数量的增加、医保支付政策倾斜(中成药集采降幅收窄、降低医保门槛、创新中药国谈等)及完量中中成药上市公司毛利率及归母净利率(整体法)449.5%49.8%.7%44.3%44.8%44.6%.0%0%.8%.8% 201520162017201820192020202120222023Q1毛利率归母净利率中成药上市公司期间费用率(整体法中成药上市公司期间费用率(整体法) 26.3%26.3%226.3%26.3%%% 0.8%0.9%0.8%0.9%1.0%0.8%0.5%201520162017201820192020202120222023Q1售费用率管理费用率财务费用率研发费用率2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q420202018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q140%30%20%10%0%-20%250300%200%100%0%-200%-300%35Q年需求有望复苏➢6家品牌中药2022收入总额同比增速为3.0%，归母净利润总额同比增速为10.0%，扣非净利润总额同比增速为6.4%；2022Q1收入总额同比增速为15.4%，归母净利润总额同比增速为43.1%，扣非净利润总额同比增速。增速00收入(亿元)收入YOY利润总额及增速40%40%20%0%-20%-40%-60%06040200扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY品品牌中药上市公司收入总额及增速(单季度)200500营业收入(亿元)品牌中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速(单季度品牌中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速(单季度)30252050-5扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOYQ年需求有望复苏Q年需求有望复苏品牌中药上市公司毛利率及归母净利率(整体法品牌中药上市公司毛利率及归母净利率(整体法)%%%%%%%%%%.4%0.7%37.2%36.8%37.5%37.6%38.6%14.5%14.3%14.6% 201520162017201820192020202120222023Q1品品牌中药上市公司期间费用率(整体法)1.5%.5%4.1%5% -0.1%0.1%0.2%0.3%-0.1%-0.6%-0.5%-0.7%-0.4%0%201520162017201820192020202120222023Q1毛利率归母净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率117入和归母净利润情况码司名称类营业收入同比增速(分季度，%)扣非归母净利润同比增速(分季度，%)2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1600613.SH神奇制药中药6.4184-6.7312.64-0.934.63-71.31229.27-155.643.68600671.SHST目药中药-33.05-32.61.9-35.2-14.58-24.72-193.56-1.9-124.01-12.82000538.SZ云南白药中药-8.7-1.92-4.119.4911.49-3.34-35.630.4129.466.29000590.SZ启迪药业中药20.4319.78184.89-125.2410.76-32.03-170.15-62.54141.85-52.87000423.SZ东阿阿胶中药21.4-1.867.14-2.7120.06104.93176.946.16110.6131.99600750.SH江中药业中药37.3864.7844.950.1241.4421.237.62-25.69152.4129.61000623.SZ吉林敖东中药21.559.7628.535.4423.64-40.97-12.69-57.7867.1172.67600771.SH广誉远中药25.1630.3355.84-33.1755.16610.5695.2918.28-67.5330.47000650.SZ仁和药业中药7.665.512.22.443.39-1.84-24.51-17.6-29.7323.34600781.SHST辅仁中药-29.3-16.4310.8654.732.39-313.435.5912.743.6131.02000766.SZ通化金马中药-6.64-16.347.155.79-13.7360.91-103.59126.94-7.2311.39600080.SH金花股份中药11.612.9910.549.24-9.18142.05-10.9972-371.69-80.24600085.SH同仁堂中药6.67-2.722.0914.0930.0825.1412.94-12.9636.3731.13600129.SH太极集团中药6.287.4135.9625.27104.64118.031326.88106.25235.03000790.SZ华神科技中药39.116.07-7.25-33.736.4-33.59-63.3521.49-70.46-69.49600222.SH太龙药业中药.5231.418.4636.3332.69-92.25-275.36-1125.19-429.4740.91000919.SZ金陵药业中药-1.22-8.5387-11.562.247.81-45.2624.6615.46-17.37000999.SZ华润三九中药2.8111.159.1839.3849.4627.96-16.7227.1786.8541.86600285.SH羚锐制药中药15.737.1111.0113.1715.6215.9914.784-5.4831.71600252.SH中恒集团中药-44.54-24.53-10.8966.954.56-45.97-97.71-97.0470.14-97.78600422.SH昆药集团中药24.71-15.1958-6.13-19.1921.47-66.85109.15-138.84-2.67600332.SH白云山中药2.463.733.285.3110.85-40.75.23897.923.57600329.SH中新药业中药3.423.974.4772.7114.03-2.6310.21-3.7316.4599.22600566.SH济川药业中药13.43-4.3317.5839.679.8722.90.5139.7461.1420.60600557.SH康缘药业中药25.1612.2626.2515.0625.3934.6914.2838.738.6330.70营业收入同比增速(分季度，%)2022营业收入同比增速(分季度，%)2022Q22022Q32022Q4码类码类2022Q12023Q12023Q12022Q12022Q12023Q12023Q12022Q1600351.SH亚宝药业600351.SH亚宝药业中成药-12.47-10.73-8.3733.5215.3016.00-16.38600479.SH千金药业中成药4.4413.827.6613.610.78-3.3833.96600572.SH康恩贝中成药0.23-18.14-8.53-8.5325.2758.49-3.67600976.SH健民集团中成药9.10-4.4118.9821.9810.4020.39-2.80002107.SZ沃华医药中成药2.73-7.0427.2413.11-9.29-47.41-42.12002118.SZ紫鑫药业中成药-88.69-60.77-26.16-1.1691.92-108.43-69.79002166.SZ莱茵生物中成药27.7655.0129.9723.72-10.55128.35272.17002198.SZ嘉应制药中成药-1.13-3.1011.4742.256.56-65.43270.33002275.SZ桂林三金中成药20.326.2818.037.2538.5120.3647.01002287.SZ奇正藏药中成药23.976.9628.848.16-27.3916.38-5.34300026.SZ红日药业中成药5.70-14.51-20.58-19.88-4.236.29-53.71300039.SZ上海凯宝中成药1.15-0.901.144.3233.611.5410.12002349.SZ精华制药中成药22.1924.7017.082.361.8710.1724.37002412.SZ汉森制药中成药5.722.950.761.290.5314.08-2.94002424.SZ贵州百灵中成药-1.914.5915.7527.2447.7712.62-5.48002433.SZ太安堂中成药-75.35-31.28-8.85-96.75-27.1644.360.01002437.SZ誉衡药业中成药9.78-0.824.45-16.23-12.0249.76-56.46300108.SZ吉药控股中成药-28.59-26.90-16.87-39.99-39.31-39.415.05300147.SZ香雪制药中成药-22.41-22.47-20.88-39.86-4.07-503.90-2365.35300158.SZ振东制药中成药-31.27-38.17-23.64-10.757.04-96.01-145.62300181.SZ佐力药业中成药29.1827.4218.0321.5912.8155.7762.15002566.SZ益盛药业中成药-1.55-10.15-11.041.3311.28-15.815.15002603.SZ以岭药业中成药-25.8027.687.41128.7644.56-26.67114.37002644.SZ佛慈制药中成药33.507.41-14.68109.0129.77109.0533.60603998.SH方盛制药中成药25.4914.6626.43-4.343.3016.95-16.7945.170.5436.4213.31-6.540.41-71.83310.9542.86-73.17-22.7430.2437.562.4739.52-100.72-19.40-0.16102.84-568.5442.018.18140.5029.17100.58-158.2622.64118.9042.171110.14-126.37672.07-638.96117.07185.31216.18-48.10117.42188.34-9.19-393.27-0.0369.635.7044.40-24.90898.16304.42684.91-11.553.3845.51-25.51-30.4349.6711258.10-51.8464.23-50.0021.88457.9115.69-155.04-43.01-30.14-29.04-204.95-95.6551.04-38.5249.32-112.5966.27码司名称类营业收入同比增速(分季度，%)扣非归母净利润同比增速(分季度，%)2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1002737.SZ葵花药业中成药-1.5018.727.3129.0147.31-5.60235.3517.7232.2292.25002750.SZ龙津药业中成药-76.92-84.04-87.43-81.43-54.69-632.67-2280.09-432.05-341.02-821.35300519.SZ新光药业中成药6.018.196.0219.34-9.428.76-3.31-7.46-19.90-29.18300534.SZ陇神戎发中成药12.4262.5223.9156.66153.50137.67120.43129.891090.348701.24603139.SH康惠制药中成药21.686.719.258.095.158.51-38.69-69.67-5958.992.29603896.SH寿仙谷中成药16.9971-2.5511.842048.8947.8945.4215.264.61002873.SZ新天药业中成药16.1015.0218.36-2.73-16.2419.5518.5116.56-45.75-19.47603963.SH大理药业中成药-18.74-30.62-17.04-24.70-7.36-206.11-136.7014.8778.1717.61002864.SZ盘龙药业中成药13.702.4318.696.0513.485.853.928.0915.47-6.98603439.SH贵州三力中成药22.869.3918.0951.32119.92-4.5416.76-11.54142.50154.00605199.SH葫芦娃中成药29.403.5915.683.4332.0931.0955.71-51.20254.8825.14入和归母净利润情况码司名称类营业收入同比增速(分季度，%)扣非归母净利润同比增速(分季度，%)2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1Z29.46Z阿胶.16110.60远-67.5336.373.63-39.262222➢96家化学制剂公司2022年收入总额同比增速为2.6%，归母净利润总额同比增速为-2.9%，扣非归母净利润总➢2023Q1收入总额同比增速为5.57%，归母净利润总额同比增速为15.96%，扣非归母净利润总额同比增速为化学制剂上市公司收入总额及增速化学制剂上市公司扣非归母净利润总额及增速化学制剂上市公司收入总额及增速(单季度)化学制剂上市公司扣非归母净利润总额及增速(单季度)2)疫情产品供不应求；为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。化化学制剂上市公司毛利率及归母净利率(整体法)%%%%50.4%50.9%550.4%50.9%49.0%.7%.7%9.8%9.8%7.2%5.6%7.0%7.4%7.0%9.1%62017201820192020202120222023Q1毛利率归母净利率化化学制剂上市公司期间费用率(整体法) 29.4%27.8%26.1%%%%% 6.73%8.02%7.1%.4%1.5%1.5%.4%201520162017201820192020202120222023Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率和归母净利润情况代码公司名称分类营业收入同比增速(分季度，%)扣非后归母净利润同比增速(分季度，%)2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1600624.SH复旦复华化学制剂(12.19)(37.09)(28.89)(18.46)(22.17)(70.21)(2780.03)(114.06)88.98(122.88)600664.SH哈药股份化学制剂11.88(10.04)7.2424.6717.9388.58(91.03)(89.87)191.4014.98600673.SH东阳光化学制剂8.88(5.98)(12.34)(20.01)(4.48)2006.25728.17168.63(4.98)(71.57)000513.SZ丽珠集团化学制剂3.86(2.15)1.6616.58(1.90)15.6111.649.0131.431.59600851.SH海欣股份化学制剂19.10(34.91)25.54(5.93)(6.66)6.6416.8039.7667.5210.15000566.SZ海南海药化学制剂1.545.48(12.84)(45.52)(10.58)41.5986.9930.4188.9457.71600789.SH鲁抗医药化学制剂1.8022.7817.4516.2225.42(45.67)21.21107.20295.4875.10600062.SH华润双鹤化学制剂4.597.670.092.358.7619.4828.10(15.37)361.5013.26600079.SH人福医药化学制剂11.017.919.346.9320.0814.2753.0547.23184.7963.89000813.SZ德展健康化学制剂(8.87)(38.31)(6.96)(30.40)(29.90)(52.00)(92.01)101.1440.71(94.79)600196.SH复星医药化学制剂28.8723.181.723.164.6821.7316.2910.1926.3914.78000908.SZ景峰医药化学制剂50.0814.50(14.79)(8.98)(2.95)105.64(166.59)68.1466.39(81.93)600200.SH江苏吴中化学制剂(18.42)(30.24)37.19109.9237.69147.52(0.94)3.50(39.96)67.86000915.SZ华特达因化学制剂23.7418.715.7914.87(7.28)45.8022.5490.9145.01(1.02)000931.SZ中关村化学制剂16.71(1.41)3.025.4020.5310.43(57.05)113.188.70182.28000963.SZ华东医药化学制剂0.4011.8610.4314.1313.230.3915.0810.7719.208.45600227.SH圣济堂化学制剂30.8835.62(11.75)11.88(13.97)(397.66)(128.18)(468.20)10.6258.89600267.SH海正药业化学制剂(2.96)(6.02)(3.09)8.712.9023.1213.98766.6816.3648.72000153.SZ丰原药业化学制剂11.436.3010.4710.2622.030.5965.1966.64(57.38)67.49600276.SH恒瑞医药化学制剂(20.93)(25.42)(17.16)(6.60)0.25(19.80)(29.52)(30.59)592.423.40600380.SH健康元化学制剂12.365.888.514.05(2.11)36.4731.93(2.90)(0.89)(2.28)600385.SH*ST金泰化学制剂30.8242.510.000.000.00204.7599.240.000.000.00600521.SH华海药业化学制剂18.4233.3128.9318.6716.15(12.97)1405.26739.18308.2744.34600513.SH联环药业化学制剂21.7915.2725.5014.0811.7016.1523.546.8629.1011.48600420.SH国药现代化学制剂(17.42)(15.14)8.260.175.33(69.56)(33.59)(3.41)343.45157.99002004.SZ华邦健康化学制剂20.5612.7320.80(19.74)(12.46)34.4982.457.24(310.06)4.78002020.SZ京新药业化学制剂1.5215.3011.018.3210.3228.9113.4517.2411.587.03002262.SZ恩华药业化学制剂9.794.958.9712.9118.7612.694.8412.4528.3620.80002294.SZ信立泰化学制剂22.1120.078.517.21(5.10)22.8843.2155.79259.274.57300006.SZ莱美药业化学制剂(44.85)(17.47)(5.47)(35.92)14.06(600.34)(7.13)36.2348.7670.75300016.SZ北陆药业化学制剂(17.18)(46.57)41.5516.482.23(26.73)(127.63)339.18(215.47)(74.38)002332.SZ仙琚制药化学制剂4.763.254.34(10.89)(8.75)16.2613.515.95(14.68)4.75002370.SZ亚太药业化学制剂(13.51)26.5510.7443.7480.8829.0364.1519.5960.6974.88002393.SZ力生制药化学制剂(6.45)18.7015.69(4.57)9.5118.5727.2613.61(45.17)8.32300086.SZ康芝药业化学制剂(40.90)(49.82)(26.17)(25.49)58.81(60.29)(45.97)23.35(227.63)127.64002422.SZ科伦药业化学制剂7.9713.766.2910.0824.9870.5279.0765.0114.70199.54002435.SZ长江健康化学制剂(13.44)(22.46)(19.04)(27.82)(3.52)(53.83)(44.03)(61.34)92.7936.44300110.SZ华仁药业化学制剂12.27(6.39)(10.97)20.214.619.346.04(26.33)273.9571.82300199.SZ翰宇药业化学制剂(6.36)0.9123.23(24.05)5.39(10.33)40.7216.3716.13(241.80)300254.SZ仟源医药化学制剂(14.05)(9.17)(11.84)(8.35)(4.46)(30.75)(82.08)(43.26)6.0627.71300255.SZ常山药业化学制剂(19.18)(19.04)(12.65)(33.00)(12.58)(58.57)(59.58)(99.29)(332.33)(120.01)002653.SZ海思科化学制剂(22.81)25.0433.756.5510.97(66.66)220.70166.36(67.10)45.10002675.SZ东诚药业化学制剂(1.18)(5.38)0.71(24.64)(3.32)(16.56)30.3953.6271.89(21.01)603168.SH莎普爱思化学制剂(2.48)(20.08)(14.10)(13.75)8.5921.38(55.59)(12.57)(67.30)104.03002728.SZ特一药业化学制剂(0.02)16.4418.3430.4456.5046.49(65.08)29.33239.77131.15603222.SH济民医疗化学制剂12.50(45.91)(19.68)(36.72)(22.03)54.99(131.50)(47.74)(558.86)(46.87)300436.SZ广生堂化学制剂1.6822.447.38(11.15)(8.59)(1075.93)20.01(815.09)(223.04)(435.85)300434.SZ金石亚药化学制剂(16.42)3.6518.1365.1833.27(18.44)95.28281.74623.90120.19002755.SZ奥赛康化学制剂(42.51)(36.04)(35.64)(44.69)(36.78)(90.90)(115.80)(173.37)(268.15)(663.64)和归母净利润情况代码公司名称分类营业收入同比增速(分季度，%)扣非后归母净利润同比增速(分季度，%)2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1603669.SH灵康药业化学制剂(54.01)(63.58)(71.07)(55.93)(41.82)(47.59)98.50(1949.55)(733.89)(232.97)002793.SZ罗欣药业化学制剂24.89(43.20)(61.99)(113.14)(69.57)(48.27)(299.38)(395.97)(1276.18)(223.40)300558.SZ贝达药业化学制剂(5.47)24.61(28.09)36.91(9.08)(46.89)(124.87)(97.98)(270.38)(75.50)300573.SZ兴齐眼药化学制剂45.7317.0331.08(4.65)(5.10)129.148.747.48(97.70)(79.32)002826.SZ易明医药化学制剂17.8410.3714.8627.81(8.05)58.079.609.48(12.23)(4.63)300584.SZ海辰药业化学制剂(7.15)(24.39)(18.29)18.00(22.18)(7.46)(33.93)(65.17)485.334.08603811.SH诚意药业化学制剂(6.75)(15.08)(4.70)5.00(7.40)(33.58)5.20(5.62)(0.46)25.50300630.SZ普利制药化学制剂34.5822.3111.9717.051.4225.5319.620.97(281.41)(13.28)603676.SH卫信康化学制剂51.6220.8258.4817.5711.13107.1489.42159.30(45.21)54.31002898.SZ赛隆药业化学制剂(8.91)13.869.0015.7427.68(280.88)(297.20)(1269.27)(18.07)143.37002900.SZ哈三联化学制剂11.521.809.9711.9233.29129.35125.88136.2398.59422.73603367.SH辰欣药业化学制剂(0.45)3.7413.2612.5630.43(12.07)21.678.6058.6567.36300705.SZ九典制药化学制剂61.4728.2842.8245.9711.7647.207.8046.2582.9126.57002907.SZ华森制药化学制剂(11.75)(19.97)(7.42)11.30(7.61)(21.78)(20.22)(41.39)675.523.35300723.SZ一品红化学制剂0.18(11.18)1.3921.8538.8410.20(14.59)7.09125.7530.96002923.SZ润都股份化学制剂(0.43)34.2315.6816.1311.359.3824.847.960.912.85002940.SZ昂利康化学制剂6.0616.111.7528.4225.5220.3423.17213.87(57.86)(15.22)688321.SH微芯生物化学制剂38.743.1828.4426.231.9653.53(761.97)7.9440.04(539.46)688166.SH博瑞医药化学制剂31.53(13.20)0.99(19.40)22.7726.83(38.16)24.09(36.72)15.58688266.SH泽璟制药-U化学制剂0.0045.4364.6713.76147.25(33.11)(34.59)4.4738.5948.90688189.SH南新制药化学制剂(21.51)12.829.58(15.09)54.09(56.07)(72.41)(145.07)55.87119.04688566.SH吉贝尔化学制剂15.61(9.44)45.9759.7019.1010.44(89.05)112.45152.1432.36688505.SH复旦张江化学制剂11.57(52.19)48.79(28.79)34.33220.96(184.01)43.5025.89252.85688513.SH苑东生物化学制剂21.5610.4517.279.393.3123.9926.4121.54(2.32)10.63688221.SH前沿生物-U化学制剂(1.64)20.24166.12362.34110.06(26.36)(26.06)(19.11)(39.61)(21.40)688578.SH艾力斯-U化学制剂202.32123.46(40.68)546.92148.7540.49177.29(92.45)142.54153.04688658.SH悦康药业化学制剂2.48(17.91)29.60(35.83)25.28(14.92)(53.32)24.68(122.21)45.79688117.SH圣诺生物化学制剂(13.44)(13.54)8.7025.950.962.79(74.12)4.2432.62(48.25)688799.SH华纳药厂化学制剂23.126.3816.687.4622.3610.9429.7211.686.7750.53688091.SH上海谊众-U化学制剂---1607.74169.06--461.07192.57106.73301075.SZ多瑞医药化学制剂(40.23)(8.07)(22.98)(26.00)7.13--(54.10)(110.83)(377.17)688553.SH汇宇制药-W化学制剂9.18(19.92)(23.65)(36.73)(49.04)(17.37)(66.75)(58.75)(97.72)(83.37)301111.SZ粤万年青化学制剂(5.01)(28.77)(15.32)(20.88)31.78--(83.30)(55.39)49.30688192.SH迪哲医药-U化学制剂-------(4.95)(11.41)(29.36)688176.SH亚虹医药-U化学制剂---100.00150.00--(83.04)(38.75)(34.11)688062.SH迈威生物-U化学制剂1306.067.60138.6532.37(0.70)--(49.56)2.57(9.84)301130.SZ西点药业化学制剂(14.66)(14.02)(4.38)(9.65)4.39--(13.01)(64.21)(17.50)688197.SH首药控股-U化学制剂(99.98)(40.52)(100.00)(97.93)---(2.24)(19.25)6.78301263.SZ泰恩康化学制剂30.818.5830.9213.285.73--111.1911.17(11.88)688302.SH海创药业-U化学制剂---------12.42601089.SH福元医药化学制剂22.4311.7814.0610.109.5636.0210.51--38.66688382.SH益方生物-U化学制剂-----(79.21)(4.88)--0.12688373.SH盟科药业-U化学制剂--163.64515.2061.66(22.04)8.12--(19.30)688247.SH宣泰医药化学制剂3.47(31.99)(21.29)(28.03)(32.86)71.05(16.07)--(72.57)301331.SZ恩威医药化学制剂--(3.29)7.9627.41-----688428.SH诺诚健华-U化学制剂138.02-(77.76)198.35-7.31(470.54)---688073.SH毕得医药化学制剂-33.2838.8736.5842.58--57.2868.21-2727科研服务：疫情影响消退，看好Q2业绩拐点科研服务：疫情影响消退，看好Q2业绩拐点➢我们主要选取了诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、泰坦科技、阿拉丁、药康生物、南模生物、诺禾致源、优宁维、海尔生物、奥浦迈、近岸蛋白、康为世纪、纳微科技等14家公司构成科研服务板块来分析(华大智造由于涉及illumina3.25亿美元大额赔款且新冠相关收入下滑幅度较大而未纳入统计)。14家公司2022年收入总额同比增速为26.7%，归母净利润总额同比增速为-19.0%，扣非净利润总额同比增速为-11.9%。2023Q1收入总额同比增速为-12.2%、归母净利润总额同比增速为-63.8%，扣非净利润总额同比增速为-71.3%。科研服务上市公司收入总额及增速科研服务上市公司扣非后归母净利润总额及增速科研服务上市收入总额及增速(单季度)科研服务上市公司扣非后归母净利润总额及增速(单季度)科研服务上市公司毛利率及归母净利率(整体法)科研服务：疫情影响消退，看好Q2业绩拐点科研服务上市公司毛利率及归母净利率(整体法)科研服务：疫情影响消退，看好Q2业绩拐点QQ绩增长与年初较大投入Q部分公司业绩不及预期，同时公司下游客户需求具备前置性，即Q4高校科研活动与药物研发管线受阻，将使相应公司Q1需求端受阻；②我们认为高校科研经费稳定投入，医药市场投融资也终将容叠加国产替代，赛道高速成长逻辑不变，经过近2个季度市场调整，部分个股估值已具备吸引力，随着下游需求恢复，业绩有科科研服务上市公司期间费用率(整体法) 10.2%7.3%5.9%9.2% 0.4%0.0%0.2%0.7%-0.3%0.5%-0.1%-1.2%-0.3% 201520162017201820192020202120222023Q1 %销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据数据来源：Wind，东吴证券研究所净利润情况代码公司名称类营业收入同比增速(分季度，%)后归母净利润同比增速(分季度，%)Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q188139.SH生物药产业链22963422.8741.4000.05.1088315.SH源药产业链1161-5.010-27.0243.90-35.290.881047.SZ新药产业链-61.49-30.69-26.52-5.26-10.67-70.90-40.49-58.31-34.09-46.731080.SZ新药产业链7.73.492.710000-12.60-27.18-17.63688105.SH新药产业链80.0747.99-69.020000-19.73-188.47-118.21688265.SH新药产业链.88-15.115.7820.080000-250.80-149.43-302.5288046.SH药产业链160721.827946.040000588133.SH科技药产业链41.87052275-40.5605-48.084988179.SH药产业链46.69.4013.84-5.9347.54-14.66-17.00-10.71-38.88166.SZ药产业链3-4.22.2100001-21.15-49.7588293.SH药产业链0000-6.530000870088137.SH蛋白药产业链0000-68.40-19.26-51.058.38-2.930000-83.1288426.SH世纪药产业链42.08256.6900.55-37.350000-0.59-69.150088690.SH药产业链393243.53-6.21-12.94-17.46-89.35331%00收入(亿元)收入YOY医疗服务上市公司收入总额及增速(单季度)02%00收入(亿元)收入YOY医疗服务上市公司收入总额及增速(单季度)02018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q125020050120%100%80%60%40%20%0%-20%40%2018Q12018Q2营业收入(亿元)营业收入YOYQ46.0%。总额及增速06040200500%400%300%200%100%0%00%扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY医医疗服务上市公司扣非归母净利润总额及增速(单季度)4030200-20-302018Q12018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1500%300%0%-300%-500%扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY04030202000%1000%0%1000%04030202000%1000%0%1000%-2000%-3000%-4000%扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY医院板块上市公司扣非归母净利润总额及增速(单季度)050%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业收入(亿元)营业收入YOY0604020150%100%50%0%Q总额及增速00%收入(亿元)收入YOY医医院板块上市公司收入总额及增速(单季度)4030200-20-302022Q32022Q42019Q12019Q42019Q22022Q32022Q42019Q12019Q42019Q22019Q32020Q12020Q32021Q12020Q42021Q22021Q42022Q12020Q22021Q32022Q22023Q12018Q22018Q32018Q44000%3000%2000%1000%0%扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY40302000%50%0%-50%40302000%50%0%-50%-200%-250%扣非后归母净利润(亿元)扣非后归母净利润YOY医院板块上市公司归母净利润总额及增速(单季度)2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1归母净利润(亿元)归母净利润YOY2050-5500%400%300%200%100%0%-200%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1070605040302000%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%营业收入(亿元)营业收入YOY润端均快速恢复，体现极强的业绩韧性。总额及增速0100%%入YOY医医院板块上市公司收入总额及增速(单季度) 8%6%4% 8%6%4%022年-2023年Q1，营销活动的开展受多种客观因素限制；+增速Q上海望实现高增长。长期来看，1)随着社会人口老龄化，医疗服务上市公司毛利率及归母净利率(整体法医疗服务上市公司毛利率及归母净利率(整体法).3%.7%42.2%42.3%.0%.6%.3%.7%42.2%42.3%.0%.6%5%0%201520162017201820192020202120222023Q1医医疗服务上市公司期间费用率(整体法) %%%%%%%% 0.8%0.8%0.00%0.00% 归母净利率201520162017201820192020202120222023Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率335码营业收入同比增速(分季度，%)扣非后归母净利润同比增速(分季度，%)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q16.SZ4.75713.19247.406907SZ命17.57.750957.629.4318SZ锁116.44.86.49.734.SZ院2240.5286SZ院------.91--------SZ眼科院---77.753173----64--2.30SZ科院56004.SZ院798295499.816.540.50H疗院221.59.1434299.679942SZ学--5752------4.63H.5239647046.26.2075.36.54848369SZ诊断理7.132.0848.26442.1613273.47450.SZ15SZ因7.608869.0145337医疗器械上市公司收入总额及增速(单季度)医疗器械上市公司收入总额及增速(单季度)➢81家医疗器械公司2022收入总额同比增速为1.7%、归母净利润总额同比增速为-21.6%、扣非归母净利润总额同比增速为-21.3%；2023Q1收入总额同比增速为12.3%、归母净利润总额同比增速为18.4%，扣非归母净额及增速医医疗器械上市公司扣非归母净利润总额及增速(单季度)医疗器械上市公司毛利率及归母净利率(整体法)4医疗器械：板块表现亮眼，疫情产品表现尤为突出➢盈利能力方面，医疗器械上市公司2022毛利率、净利率有所下降，2023Q1毛利率、净利率有所上升，主要系23Q1院端常规诊疗业务恢复所致，其中：推广等活动增加；➢财务费用率小幅上升：主要系部分公司海外业务汇兑损益所致程度的影响，拖累治疗性耗材板块业绩，但随着疫情逐步得到控制，国产产品高性价比和行业需求稳定上升的逻辑不变，相关产品有望回归高速增长。中长期看，医疗器械产品技术提升且价格低于进口，逐步替代进。医医疗器械上市公司期间费用率(整体法)上市公司收入总额及增速体外诊断上市公司收入总额及增速(单季度)上市公司收入总额及增速体外诊断上市公司收入总额及增速(单季度)➢9家体外诊断公司2022营收总额同比增速为29.3%、归母净利润总额同比增速为15.3%、扣非归母净利润总额上市公司扣非归母净利润总额及增速体外体外诊断上市公司扣非归母净利润总额及增速(单季度)nd体外诊断上市公司毛利率及归母净利率(整体法)体外诊断上市公司毛利率及归母净利率(整体法)盈利能力方面，体外诊断上市公司2022毛利率、净利率有所下滑；2023Q1毛利率有所上升，净利率有所上Q➢研发费用率23Q1有所上升：各公司加大体外诊断方面的研发投入；体体外诊断上市公司期间费用率(整体法)材上市公司收入总额及增速治疗性耗材上市公司收入总额及增速(单季度)材上市公司收入总额及增速治疗性耗材上市公司收入总额及增速(单季度)➢26家治疗性耗材公司2022收入总额同比增速为-8.6%、归母净利润总额同比增速为-31.0%、扣非归母净利润总Q较较2021、2022Q1有所下滑，主要系疫情反复影响常规诊疗业务。材上市公司扣非归母净利润总额及增速治治疗性耗材上市公司扣非归母净利润总额及增速(单季度)治疗性耗材上市公司毛利率及归母净利率(整体法)治疗性耗材上市公司毛利率及归母净利率(整体法)盈利能力方面，治疗性耗材上市公司2022毛利率、净利率有所下降,2023Q1毛利率、净利率有所回升，其中：用率基本持平；到影响，手术量同步下降，因此业绩随之下降。未来随着疫情逐步得到控制，医院诊疗业务的逐步恢复，治治治疗性耗材上市公司期间费用率(整体法) %%%2%%% .. .-09%0.0%. 2015201