外汇期权利率期权与金融期权

第九章外汇期权交易目录第一节外汇期权补充材料：信用与安然事件第二节利率期权第三节我国金融期权补充材料：金融体系概述第一节外汇期权一、外汇期权的含义及其种类二、外汇期权的内容三、外汇期权费的报价及其影响因素四、外汇期权的运用五、外汇期权的操作六、外汇期权的盈亏计算本资料来源

一、外汇期权的含义和种类

期权购买者在向期权出售者支付相应期权费后获得一项权利，即期权购买者有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额向期权出售者买卖约定的外汇。期权实际上是一种选择权*期权种类根据期权内容划分看涨期权（买入期权）

看跌期权（卖出期权）

*根据行使选择权的时间划分：欧式期权

美式期权

欧式期权：只能在到期日的当天上午以前，向对方宣布决定执行或不执行期权合约。

美式期权：在期权到期日前的任何一个工作日，向对方宣布，决定执行或不执行期权合约。二、外汇期权合约要素

*期权主体

期权的买方（期权购买者）期权的卖方（出卖期权者）

期权买方

期权卖方 买权

买入一项买入特定货币的权利

卖出一项买入特定货币的权利

卖权

卖入一项卖出特定货币的权利

买出一项卖出特定货币的权利

例：标准化合约一项期权的内容：

USDPUTYENCALL，美元卖权，日元买权，期权的买方有权向卖方卖出美元，同时买入日元。*期权买卖直接对象

*金额期权交易的金额

*协定价格（执行价格）*期权费报价采用买入价和卖出价双边价*成交日交易日*期权费支付日期权成交日后的第二个银行工作日将期权费支付*到期日期权有效期限的到期日是期权买方决定是否要求履约的最后期限*交割日如果买方在到期日要求履约，在到期日后的第二个银行工作日进行资金收付*三、影响期权费的因素目前，国内外市场的外汇期权的报价方式，主要采用“以美元表示为美元的百分数”。市场现行汇价水平一般期权货币现行汇率越高，保险金也越高。反之，则低。期权的协定价格如果协定价格越高则买入期权的期权费越低；卖出期权的期权费高。如果协定价格越低则买入期权的期权费越高；卖出期权的期权费低。期权合同的期限或有效期期权合同的时间越长，大幅度价格变动的可能性就越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。则期权费越高。期权合同的期限越短，则期权费越低。汇率预期波幅汇率波动大的货币期权获利的可能性就越大，其期权费比汇率较稳定的货币高。反之则低。利率波动利率与看涨期权价格成正比，与看跌期权价格成反比。交易的货币利率高，看涨期权费也高，而看跌期权费则低。期权的供求关系

买者多（供者少）期权费就高；买者少（供者多）期权费就低。

四、外汇期权的运用*利用外汇期权进行保值案例：

美国某企业参加了瑞士电力部门举行的国际公开招标，结果在两个月后公布，届时，中标者将获得200万瑞士法郎的一期款，其他款项将从此后的固定日期用瑞士法郎支付。如果瑞士法郎在两个月内贬值，则中标企业将蒙受损失。

*利用期权进行投资（或投机）案例：

外汇市场上某外汇投资者认为，英镑在今后三个月中将非常不稳定，尽管有发生大幅度贬值的可能性，但也有可能发生大幅度升值，并已贬值或升值的幅度会超过当时期权市场上英镑买权的期权费。该投资者购买了三个月后到期的１万英镑买权的美式期权。协议汇率1英镑=1.5600美元，到期日为12月15日。五、外汇期权买卖业务办理程序

五、外汇期权的盈亏计算*买入期权购买者市场汇率<执行价格时，行使期权时多支出：（执行价格－市场汇率）×交易数量

选择不行使期权

市场汇率＝执行价格行使期权与不行使期权的支出相等，期权持有者的损失均：期权费×交易数量

执行价格<市场汇率<执行价格+期权费

执行价格便宜：（市场汇率－执行价格）×交易数量<期权费×交易数量使损失下降到:期权费×交易数量－（市场汇率－执行价格）×交易数量

行使期权的支出比不行使期权少支出了，少支出的数额小于行使期权的全部期权费，期权费损失得到部分弥补，选择行使期权。市场汇魄率＝执乳行价格脉＋期权盐费行使期权祸少支出的粪，恰足以竭弥补持有修者的期权小费损失。行使期奋权，其最终损污失为0。期权的伟盈亏平吐衡点市场汇粱率>执行价责格＋期低权费行使期掌权比不脂行使期蚊权少支巴出的数劈燕量大于喝期权费×交易数残量，它购可弥补孔期权费估损失并爸有余。行使期京权，可端获得盈曲利补充材料绸：信用与爆安然事件信用在金融钻经济中兔，涉及荷对偿付权能力的茶信任，姻被称为泄信用。金融的三问个基本特蛾性金融是一勺种“信任关搅系”金融是有“风险”的：包括勒能力和信牌誉能力：客俯观因素，徒想还没钱毯还信誉：主抖观因素，笋有钱也不晓还金融具已有“规模经济”：股份会制使得未用大家衫的钱在怎现期达周成目的顽而不必龙等待。谁来保证熊金融中的胆信任关系堪？自我监督葵：就是道漆德约束，确宗教的、蜜内化的种独种羞耻感双向监设督：针描锋相对tit-止for-津tat第三方监匠督：法院括，市场中头介机构安然铸事件一直以来苏，安然公糟司身上都柄笼罩着含一层层歇的金色多光环：剩作为世宏界最大枯的能源脖交易商乱，安然金在2000年的总脑收入高朱达101尾0亿美元，擦名列《财富》杂志“美国500强”的第七名驾；掌控着锋美国20％的电桨能和天来然气交馒易，是商华尔街走竞相追钢捧的宠荷儿；安疑然股票银是所有洞的证券辱评级机捧构都强榜力推荐叫的绩优堆股，股音价高达70多美元没并且仍划然呈上掘升之势削。直到雷破产前面，公司蜡营运业啊务覆盖竞全球40个国家爸和地区殊，共有艇雇员2．1万人，到资产额谨高达620亿美元；辛安然一直提鼓吹自己抢是“全球领脖先企业”，业务扯包括能券源批发钞与零售涌、宽带微、能源生运输以慎及金融剃交易，龄连续4年获得“美国最具齐创新精神恳的公司”称号，来并与小供布什政柔府关系谦密切……200求1年年初甩，一家轨有着良梁好声誉洗的短期舌投资机壳构老板桶吉姆·切欧斯乌公开对绣安然的途盈利模党式表示颤了怀疑宇。他指眼出，虽然安然漆的业务看互起来很辉曲煌，但实幻玉际上赚不位到什么钱秘，也没有牵人能够说像清安然是井怎么赚钱腹的。据他分析船，安然的狸盈利率在200氧0年为5％，到了2001年初就携降到2％以下，福对于投资挎者来说，限投资回报笼率仅有7％左右抵。切欧斯窗还注意寻到有些饥文件涉最及了安药然背后博的合伙熄公司，险这些公狐司和安责然有着昆说不清滑的幕后交毅易，作为先安然的首席执疾行官，误斯基林敲一直在冷抛出手秆中的安独然股票———而他不施断宣称限安然的踢股票会曾从当时旦的70美元左层右升至126美元。而柏且按照美赌国法律规拢定，公司疏董事会成封员如果没事有离开董惕事会，就从不能抛出盾手中持有渠的公司股疑票。200倦1年10月22日，美站国证券潜交易委泛员会瞄腐上安然她，要求旗公司自刊动提交牛某些交宫易的细棍节内容辈。并最轻终于10月31日开始对包安然及其兼合伙公司他进行正式身调查。11月8日，安然稳被迫承认纸做了假账依，虚报数蚀字让人瞠旷目结舌：屈自199佩7年以来，佛安然虚报杏盈利共计虏近6亿美元睬。11月30日，安崭然股价疗跌至0．26美元，莫市值由纸峰值时翻的800亿美元嚼跌至2亿美元舍。12月2日，安然垫正式向破减产法院申两请破产保额护，破产裤清单中所如列资产高双达498亿美元，著成为美国薄历史上最呜大的破产忧企业。安然财锐务控制替的“陷阔阱”通过“对倒”交易和耽内部交巨易大量风隐瞒债禁务和虚宗构利润扰。安然绿为避免冬因债务倒过多而首被信用皂降级和比降低投容资风险采，设立岛了约30家“特殊目璃的实体”(SP用E)和其他投栽资权益合穴伙人。通过向钢这些子村公司借瞒债，但蛋又在总纤公司的金报表中加隐瞒这厚些债务舌，造成衣信誉相画当不错权的假象连；另外，安阶然还在与掉其控制的王合伙企业者间编造虚烛假经济业鸽务或以偏翼离公允价泽格的方式鼓进行交易租，虚增利粮润5．78亿美元并尺隐瞒了13亿美元的万损失。把预债务放到拘合作伙伴芦的帐上用胜以掩盖其坊财务问题浑，是安然示走向毁灭轨的致命错芳误。安然事伸件中的李独立董采事安然的今董事会肚与内部旺管理层透关系密纺切，特驻别是独袍立董事康，不但晕薪酬远吃高于其烛他公司苦的独立具董事，并甚至还称通过接额受公司办大量资乘助和其嗽他好处托牟取暴蚂利。如：约浅翰·曼德桑航，审计鄙委员会梅成员，之同时也晨是安德瓦森癌症先中心总修裁，安腰然在过笼去5年里向此影中心捐助子了56.7弊9万美元敏。公司内坡部监督汉机制的等腐败，久是安然望走向灭嚷亡的催愉化剂。安达信与兔安然事件安达信会帖计公司在氧对安然的席审计业务脆中，不但喝没有保持地高度警觉嘱，甚至还冰对那些不辈难识破的链伎俩降低挡会计标准量。比如，黄竟然将畏可能收夕到但事筹实上从葱未交割御的12亿美元究作为资腰产入帐践非但没捡有将有剖限伙伴遭的帐目价并人安借然报表暮中，反奔而从资夹产负债权表中勾迷销了相令关债务掩；更令人难乐以置信的宪是，安达竞信在获悉萄安然接受音审查后，杂竞销毁了巨除安然最交基本会计岭底稿外的幅大量财务颂数据。除正常帝审计外侧，安达雪信还为垫其提供钳内部审昆计和咨末询服务俊，收取孝高额咨月询和其粉他服务面费。安掠达信与躬安然的针这种微您妙的关脚系，是盒导致会章计监督齐失灵的烘重要原挪因。三种监督攀方式的比熟较自我监督咐：越来越难响，因为价散值的多元狭化，能够箩被内化到为个人心中猛而且被普损遍接受的戒东西越来角越少。双向监督捏：越来越员难，分资工的存背在，隔定行如隔撕山。另旷外，坑农你的和国你坑的阅人不是烫同一个冻人。第三方低监督：代价越来榴越高。谁塞来监督专喷家？安然以事件的启壮示。第二节俘利率耻期权一、利逼率期权激的含义二、利粪率期权本的运用一、利驳率期权教的含义买方在晕支付了讯期权费疗后，即招取得在劲合约有尝效期内在或到期剃时以一窝定的利哥率（价懂格）买殊入或卖驱出一定捏面额的肚利率工主具的权债利。利猎率期权倡合约通徒常以货尖币市场羊的利率昂、政府锁短期、京中长期烦债券，症欧洲美俭元债券牵，大面险额可转淋让存单阴等利率吊工具为兔标的物凡。二、利霜率期权失的运用*利率上旨限客户与银售行达成一由项协议，彻双方确定生一个利率拍上限水平贪，在此基册础上，利率上孕限的卖满方向买键方承诺：在规定侍的期限处内，如叛果市场翠参考利告率高于爬协定的勾利率上来限，则办卖方向巩买方支查付市场盟利率高顾于协定届利率上全限的差刷额部分存；如果泰市场利什率低于淡或等于书协定的赢利率上倾限，卖录方无任债何支付陆义务，黎同时，搬买方由城于获得享了上述吊权利，愉必须向驼卖方支溉付一定演数额的张期权费钳。*利率下限客户与斯银行达炎成一个揪协议，邪双方规脂定一个利率下限项，卖方向味买方承诺：在规定禾的有效期凭内，如果身市场参考眉利率低于蕉协定的利态率下限，顽则卖方向增买方支付歇市场参考嚷利率低于降协定的利者率下限的转差额部分医，若市场组参考利率恨大于或等觉于协定的霸利率下限渠，则卖方招没有任何猎支付义务公。在市场利川率走势下欣跌时，以瓣浮动利率肆投资的公阶司，可购那买利率下秧限契约，结以确保其退以浮动利彩率计算利腹息的收益至绝对不会欣低于下限尽契约的利裂率水平。*利率上下拢限买入一个搂利率上下腾限是指在杜买进一渐个利率简上限的榜同时，芳卖出一抱个利率剧下限。卖出一洪个利率哭上下限是指在均卖出一优个利率豆上限的悔同时，闯买进一央个利率含下限。第三节忧我国金融旧期权一、概况二、结炎构性外盟汇存款一、概况利率市场叛化：先外币、悼后本币；狸先贷款、胆后存款；赞先长期、称大额，后谱短期、小理额。汇率市工场化改绸革金融领金域对外叶开放：2005年4月银监踪蝶会《金融机构安衍生产品饿交易业务板管理暂行练办法》的发布为皇银行金融就期权等交男易产品打厕开方便之百门。二、结构杯性外汇存访款将外汇桨定期存键款与另虾一个金谁融产品辨挂钩，根据镇所挂钩差的金融随产品的吐变动范画围来确芽定外汇经定期存馆款的水慨平。所走挂钩的祖金融产胸品主要梁有汇率撇期权、节利率期兽权和股环票期权赵等。结构性等存款实廊际上是昆银行将恢金融期瓦权交易锐与外汇纪定期存旷款进行壤组合。本银行在钞普通外贼汇存款底的基础帆上，按蜜照客户赞对利率怕、汇率汪等资产搜价格预舟期，嵌唱入与汇白率、利莲率等相会挂钩的扩期权，降将这个五一揽子处的“结构性”产品提供车给投资者骨。投资者的瓶收益将包籍括两个部牺分，一是昨存款的利砌息收入，伐二是出售肌期权的收采入。例：当EUR洲/US蓝D汇率为1.1袄021，投资店者预计芝欧元兑挥美元将鄙趋于升饼值。该阴投资者灭可以向笑银行存买入1000漆0美元，存扇期3个月，山并同时起向银行联出售一对个美元姨看跌期深权（卖婆出期权拨），协亭议价格李为当前区价格，务即1.1明021。到期眯时，银佩行拥有拐向投资许者以每感欧元兑1.1散021美元的穷价格向侄投资者相购买100奥00美元的盐权利，眉银行向武投资者份支付期和权费。投资者的粥收益包括袍两个部分泼，一是3个月的美蹲元存款固撑定利息；系二是向银趴行出售期面权获得的脱期权费。当然这朴是在投默资者预滤测正确绞的前提阁下，否尘则，投组资者将生可能不鼓得不承救受3个月后以先比市场价内更低的价医格卖出美俯元的损失备。*结构性御外汇存禽款的种斤类根据与气存款的柳挂钩对摇象不同员分为：与汇率挂线钩的结构坊性存款与利率挂真钩的结构遮性存款与信用挂边钩的结构救性存款与证券京、商品艇价格或企各种指树数挂钩篮的结构析性存款根据风险法和收益大译小分为：固定收益从型本金无界风险，串收益只读比固定昌利率存图款略高旋。保本与扫收益率棕区间挂博钩型本金无风摇险，市场乡丰透明度高惕，投资回历报计算简惧单。挂钩汇率伐区间型风险大逗，收益娃也大。金融体系秘概述金融体首系的概拔念广义：由归金融机构视体系、金快融市场体踢系和金融元调控监管折体系组成咽。狭义：典即金融到机构体哈系。金融机构狸体系分为银行体然系和非银行燥体系，前者相千对重要。两者是忆从“是否趁涉及存源款业务寻”分的，也恨就是——是否允许盘揽储。非银行体探系吸收资览金的方式跪主要是信撕托（委托翅理财）的增方式随着金融店创新的发栏展和金融金管制的放猛松，金融饮机构间的清业务交叉距或经营综安合化不断四增强，两狱者的边界剑越来越模河糊。金融体系非银行金融体系银行体系中央银行专业银行商业银行其他投资公司租赁公司保险公司金融体系坝：从理论唐上的分类中央银行非银行金融体系银行体系专业银行商业银行其他投资公司租赁公司保险公司现代金冶融体系丸：以中央融银行为叠核心，扫众多商照业银行芝为主体变，多种关金融机描构并存群发展银行狡体系中央银念行是代表政星府干预经昂济、管理娘金融的特切殊金融机迁构，是金饶融体系的阳核心：发宫行的银行悦，政府的鼠银行，银誓行的银行秆。商业银行是吸收公佩众存款，潜发放贷款板，办理结骂算等业务猜的信用机商构。它是烟银行体系肝中的骨干贯：机构数乘量多，业凭务范围广圈，资产数碗额大。专业银并行是具有专秤门职能的银银行，具歇有指定的鉴经营范围铸和提供专盆门的服务逗。央行和商鼻行的区别名称性质主要行为是否以盈利为目的发生行为的对象央行金融管理机构宏观调控和金融管理否只与政府和金融机构往来商行企业对企业和个人进行资金融通是企业和个人，是普通的经济法人专业昼银骑行储蓄银行开发银截行投资银行抵押银五行农业银晕行进出口姻银行储蓄银呜行界定：理以吸收别居民储帆蓄存款疗为主要腿资金来僻源的银咸行，以吧小额为声主。特征：以咱小额为主谁，比较稳誓定，适合栏长期投资欧。国家对其赚要求：限制对摇其吸收腾的储蓄收资金的娱投资领裳域；不猫能从事腐支票存誓款；不精得经营仔一般工童商业贷立款。开发银撞行界定：专物门为满足哀经济社会情发展而设析立的银行锦；一般为术政府的政音策银行。特征：贷技款主要用翠于投资大尽、周期长夫、风险大逮、收益低关，但对一次国宏观经精济却非常振重要的项捡目。开发银行丈贷款的信斥号传递效母应：通过辆其贷款投寄向，表明辩政府的意粮图，从而澡拉动民间物资本的投堡入。投资银稀行界定：专坝门对工商耳企业办理握投资和长筋期信贷业岸务的银行剃。资金来源胶：主要依筑靠发行有仪价证券，黑包括股票厅和债券来浸筹集。具体业浩务(见下页)投资银行下的具体业缺务对工商哄企业的跑股票和固债券进犯行投资对工业企涂业提供中栗长期贷款为工商朋企业承剑销股票塌和债券感的发行参与企忍业的设迎立和兼必并承销本适国及外钉国公债从事投抹资与兼治并的咨盒询抵押捉银行界定：忠专门从何事以房蚁地产和足其他不覆动产为辰抵押物裳的长期翁贷款的贤银行。资金来源打：主要是禁通过发行惧不动产抵幅押证券来刚筹集。长期贷款惜业务：一砖是以土地桥为抵押物字的贷款，岁其对象是极土地所有玻者或农场锤主；二是摇以城市不博动产为抵箱押物的贷鄙款，其对免象是房屋兔所有者和假建筑商；桂也经营以疮股票、债共券和黄金咳为抵押品疏的贷款。农业银惜行界定：在苏市场经济央国家中大耻多都以支垦持农业发植展为原则螺而由政府速来设立；胶其本质上休是政策银玩行。特征：规仰模小、期巴限长、风饶险大、利捎率低。资金来源遮：主要为温政府拨款回，还包括沸发行股票槽或债券、孟吸收存款校等。业务范围百很广，一压般政府对斥其贷款在磨税收方面值有优惠，岔甚至为其店贴息。进出口银郊行界定：阀通过金溜融渠道青支持本拌国对外崭贸易的忽专业银辅行；本摩质上是别政府的宗金融机尘构。美国称之灰为进出口同银行，日集本称之为铺输出入银舍行，法国速称之为对暮外贸易银忌行。非银行候金融机备构体系保险公胞司住房信贷肌体系养老及获退休基幅金会投资信托滋公司租赁公司信用合作妙社保险公亮司划分：按险种分裁为人寿保益险公司、据财产保险勺公司、事踏故保险公磁司、老年渡及伤残保杜险公司、酬信贷保险诞公司、存择款保险公护司等。按组织旨形式分邮为国营传保险公致司、私站营保险谜公司、孔合作保筹险公司寻、自保压保险公动司。资金运映用(获利的斩最主要菠来源)渠道：投次资于债券守、保险公猛司证券化饱的资产、暑股票、基担金、衍生络金融产品株等。投资信暮托公司业务：需发行股兽票和债勿券来筹孔集本公仅司的资笛本用这一航资本购隶入其他筝公司的群股票和壶债券以购入童的有价证汇券作担保血，增发新拜的投资信镜托证券。作用：汇膀集中小投饼资者的资样金，分散畏投资于不允同国家、犁不同证券忍，以使投挡资风险降涛至最低水丈平。为吸收投手资，设立肤不同的基筹金。租赁公司界定：躬通过购醉买大型厌设备再学将该设匹备以经轻营租赁醋、融资昆租赁等红形式出刚租给设恰备使用差企业的帽一种金仙融中介乎机构。运作方式湿的特征：求方式灵活顷、成本低碰、可以获池得税收等菜方面的优穷惠。信用合