企业资本的筹措运用和积累

资本的筹措、运用和积累第一节资本的筹措一、资本筹措的原则二、资本需要量的预测三、资本筹措渠道与方式四、资本成本五、资本结构与筹资决策1、合理负债率的定性分析2、合理负债率的定量分析​

设公司负债率为d，负债额为L，负债利率为i，公司息税前利润率为X，公司所得税率为T，则公司自有资金利率润Y为：1)负债经营的前提条件---自有资金利润率分析法​求自有资金利润率Y对负债率d的一阶和二阶导数，分别为：当一阶导数大于零，即X>i时，二阶导数也必大于零，说明自有资金利润率在0≤d<1间呈单调上升，是增函数，且是加速增函数，即Y随d的增长而加速增长，产生财务杠杆效应。

当一阶导数小于零，即X<i时，二阶导数也必小于零，说明自有资金利润率在0≤d<1间呈单调下降，是减函数，且是加速减函数，即Y随d的增长而加速下降，从而导致企业利润下降和亏损故：负债经营的前提条件：X>i

​附：资本结构理论MM(Modigliani--Miller)资本结构理论：负债可以提高企业的价值，降低企业的资本成本。权衡理论：由负债引起的财务拮据成本和代理成本会降低企业的价值。----最优资本结构存在。.（.....）专业提供企管培训资料​2)主观风险法（新建项目）：在不确定状况下，X、Y均为随机变量，假定服从正态分布，则：故，令：提出自己愿意承担的坏帐（破产）风险α。根据正态分布函数表，可知：P（Y≤0）=φ（Z）≤α时,Z的取值，进而可求出负债率：​例：某企业需筹集各类资金共计1000万元，通过项目的技术经济分析可知该项目息税前资金利润率X=0.18，σ(X)=0.1。企业对所筹集资金只愿承担8%以下的风险，i=10%。则：

P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08

查正态分布表：Z≤-1.405(即β)

故d≤39.5%

​3)行业平均风险法（老项目）参考同行业中主要竞争对手风险水平，使本企业坏帐（破产）风险不超过竞争对手水平。一个企业若要取得行业平均资本报酬率以上水平，它的亏损风险必须小于行业平均亏损水平。即：P（Yj≤0）≤P(Y≤0)

即：φ（Zj）≤φ（Z）

故：Zj

≤Z

​

例：企业j历年来平均息税前利润率Xj=6.42%，σ(Xj)=0.47；若i=4.87%，行业平均息税前利润率X=8.43%，标准差σ(X)=0.82，负债率d=48.5%；则dj≤60.3%

.（.....）专业提供企管培训资料​4)息税前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法

EPS的增加有利于股票价格的上升，借助盈亏平衡分析思想，投资者可根据EPS的大小作出权益筹资与负债筹资的决策。其关键是计算出各筹资方式的EPS无差异点。

EBIT--权益及负债筹资方式下EPS差异点处息税前盈余I1、I2--两种筹资方式下年利息率D1、D2--两种筹资方式下优先股股利N1、N2--两种筹资方式下普通股股数​例：华光公司目前有资金75万元，现因生产需要准备再筹集25万元。他们可通过发行股票和债券两种方法来筹集。若有以下信息资料，试选择资金筹集方式。​EPS（元）EBIT（万元）24681012141234股票债券0.8万元2.8万元6.8万元故：当企业盈利能力EBIT>6.8万元时，利用负债筹资有利；反之，以发行股票为宜。.（.....）专业提供企管培训资料​由以上可知，本企业发行债券可提高每股收益。但此时企业的负债比率由13%上升为35%，财务风险加大。​5）比较资金成本法：企业先拟定若干备选方案，分别计算各方案的加权平均资金成本WACC，并根据WACC的高低来确定资本结构的方法。A：初始资本结构决策某企业初创始时有如下三种筹资方案可供选择。试选择最佳方案。(单位：万元）筹资方式长期借款债券优先股普通股合计

筹资方案1筹资方案2筹资方案3筹资额资本成本%筹资额资本成本%筹资额资本成本%406.0506.5807.01007.01508.01207.56012.010012.05012.030015.020015.025015.0500500500​B：追加资本结构决策华光公司原来的资本结构如下。普通股目前市价10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%，该企业所得税率30%，假设不计证券发行筹资费用。现公司拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择。甲：增加发行400万元债券，债券利率12%，预计普通股利不变，但由于风险加大，股价可能跌至8元/股。乙：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，发行价10元/股，预计普通股股利不变。丙：发行股票36.36万股，市价11元/股债券（年利率10%）普通股（面值1元，发行价10元，共80万股）800800​6)比较公司价值法（逐步测试法）在此中方法中，假定公司的全部资金由债务和普通股两方面构成，所有筹资费用忽略不计。公司WACC（Kw)计算如下：Kb--债务成本；Ks--股票成本；B/V--债务资金价值占全部资金价值比重；S/V---股票资金价值占全部资金价值比重;T--所得税率；Rf--无风险报酬率；Rm--股票市场平均报酬率；--本公司股票贝他系数；.（.....）专业提供企管培训资料​企业总价值V=S+B债务价值B为面值；股票价值S用下式计算：EBIT--息税前盈余；I--利息例：假设华光公司每年EBIT为500万元。目前其全部资金均是利用发行股票筹集，帐面价值200万元。若T=40%，其他因素不变，试用逐步测试法选择最佳资金结构。经市场调查及与投资银行协商，不同债务水平对华光公司债务资金成本和股票资金成本的影响如下所示：​债务价值(百万元）债务利率Kd%股票值股票成本Ks%0---1.1014.40312.01.2515.00612.01.3515.40913.01.4515.801214.01.6016.401516.01.8017.201818.02.1018.402120.02.7521.00​​总结：企业从无举债经营到有举债经营的过程中，在初期增加举债比重，企业综合资金成本率呈下降趋势。举债融资比重增加到一定水平，增加的成本将超过其得到的收益，企业综合资金成本开始回升。合理的融资结构在理论上确实存在，但要精确地测定这一点难度很大，故一般只要找出满意的资产负债率即可。

.（.....）专业提供企管培训资料​第二节资本的投放（以实业投资为主）一、投资机会的选择二、建设条件及技术可行性分析三、现金流量的预测及经济效果评价四、风险分析五、多元化投资的动因、误区​第三节滋资本的巴增殖与毁循环周题转一、资堵本增殖（一）脱界定：岛会计学上上的净丢利润、将权益净过利率、鸣经济利旦润（二）爬提高资葵本增殖浊的途径1、加强渣市场营销2、强努化成本宇管理3、注减重先进酱科学技涨术应用导，不断模增强研迁发能力4、加强敏企业内部拍管理，提朗高管理水策平5、加强刮内部资产阁的优化配敌置及周转。。。。陈。​权益报派酬率资产净娃利率挂权益乘喊数销售净祥利率司*觉资呢产周转冈率净利/销辫售收入幅销售收摔入/资产耻总额销售收渠入-总成援本费用轨+其他利屯润-所得滩税制造成本管理费用销售费聪用财务费女用固定资产流动资产无形资草产长期投资=1/察（1-资产负造债率）杜邦财辣务分析饥体系.（.....）专贷业提供及企管培降训资料​XYZ张公司权缺益净利蔽率（收妈益率）融与20反00年保行业平步均值.（.....）专业询提供企管饮培训资料​XYZ公胃司共同尺郊度损益表.（.....）专涉业提供且企管培弱训资料​XYZ公司资保产管理押比率.（.....）专退业提供虏企管培只训资料​XYZ公概司财务杠伐杆及负债度比率指标.（.....）专思业提供细企管培鸡训资料​二、资本护的循环周音转资本各职中能形式（未货币资本辆、生产资从本、商品惩资本）同粗时并存，片并依次转逝化，资本腐的运动过住程才会周狸而复始进稀行，并实困现增殖。优化配思置存量脸资本-助---额资产组带合优化加速资拜本形态素的转化耀---帐提高资让本周转晕率：资肌本在完赵成它的孙循环后薯，回到贼它原来迫的形式纠上，并灶能够重左新开始工同一过幸程所经采历的时森间和速粱度。加速资吊本周转恨的意义菊：可以节胞约预付歇资本量胜：以较伪少的资吹本获取生较大的束收益，哥或在相虎同收益哪情况下宣，节约宿预付资淋本。可以扩大击资本增殖.（.....）专罢业提供询企管培肿训资料​1、资产亡组合的含莫义与意义资产组合兵就是企业供的资产总胡额中流动直资产与非距流动资产鼓之间的比紧例。流动资寻产数量出代表了渔企业的目偿债能盆力非流动晚资产的完数量代潜表了企捉业的生肆产经营欧规模和某能力。（1）合锐理的资产研组合，可刘以有效地榆控制企业夕的财务风趴险（2）但合理的暖资产组贞合，有着利于增朴加企业恰的收益（3）第资产组砍合是企窗业选择疗等资方种式的一讨个重要块依据（4）合目理的资产缘瑞组合，有肠利于加强博回金管理圾。（一）优先化配置资涛本存量-暂--资产纺组合优化​2、影响皂资产组合林的因素（1）问必须充塔分考虑福到资产矿组合对向企业的坚风险与丹收益的疗影响。（2）拔企业的撑行业特琴点（3）企会业的生产茎经营规模（4）仓资金成基本因素.（.....）专好业提供混企管培印训资料​流动资垃产股6镇0%速动资崖产夕30%盘存资产躺30%固定资剪产维4丙0%总计茧100夫%负债航40墨%流动负债下3宝0%长期负债危1案0%所有者权敲益违60涛%实收资本滩20%公积金希3歇0%未分配利举润贷10%100%注：1忆、固定资页产数额骨一般不希应大于薯自有资吩本，否示则要靠朴拍卖固校定资产挡偿债；呆同主时还要岔留一部翅分自有撞资本用跟于流动野资产，耀以应付呢可能急钳需的流温动负债汁的偿还航。固定悟资产/拆所有者单权益=材2/3街；2、流动比辫率以2间为宜3、每股净资途产应达3微元，形象轧好；故实盼收资本/愤所有者权闻益=1/丈34、公积金尤应明显较大于未起分配利匀润；5、实收资催本应小托于其他拳各项累肾计，以母减少分克红压力理想的资备产负债表欧（假设）.（.....）专出业提供案企管培裕训资料​（二）加速资典本形态积转化的轻途径1、加速岩现金的流靠转：加速回栽收严格控贫制支出利用闲促置现金阳进行短邪期投资2、加侵速存货监资本周描转尽量作到闸以销定产钢，以产定抗购及时清砖理积压祝，减少腹损失和但资本占锐用对于单位煮价值较大登的存货及迁时供应与供应商锣和客户建炸立长期的死合作关系滤，创造良弃好的供销炕环境，必区要时实施仁JIT生凤产模式。.（.....）专业务提供企管魄培训资料​3、应通收帐款坝的加速筒周转合理确女定信用欺政策（郑信用期皂、信用菜条件、沈信用标摩准）合理制定鸦收帐政策炊：考虑成坛本与收益爆的均衡来孕制定。4、固定然资本的加闪速周转加强资产蒙的维护、您改造，使燃其处于最奇佳的使用装状态改进生产辞组织方式紧，提高资吗产利用效彼率重组工暑艺流程和，优化哭生产节舱奏分析固定崭资产闲置戒原因，分窄别措施加叔以处理：季节性械闲置永久性茫闲置；闲置难炼以分割欧的剩余茅生产能陵力​（三）测缩短生岂产时间申和流通刑时间1、努力邻缩短劳动倦时间准2、适当娇缩短产销侦距离

3私、运用现品代化通讯革手段贴近沫市场，缩屋短流通时种间

4、扎尽力缩短稿生产时间林和劳动时食间的差距.（.....）专业翁提供企管碎培训资料​第四节盼资本的淘积累一、资本番积累的含乒义：即盈利的提资本化，段是资本增朝殖后与分吹配同一决挺策的两个极方面。是醉企业扩张床的重要资段本来源，咐是优化企垃业资本结亲构和资产酿结构的重霸要措施。二、注虚意事项吧：1、投爱资机会受的多少2、资停产变现号能力的嫁强弱3、投职资者的葡偏好4、企昆业控制垫权的影挎响5、法律睬和契约的损限制​三、现行肯股利政策页介绍1、按股套利发放占庙公司净收砖益比率的震大小全额发放丢政策（无碑投资机会止、留存收茅益充足、重法律允许僵）高股利政养策（维持造高股价、杏满足注重读现实收益宫股东的愿率望）低股利政举策无股利政告策（多数标股东同意伯，且寄希兵望于将来逼股价上涨丽的投资回次报）.（.....）专跑业提供竭企管培划训资料​2、按股宝利发放的决稳定程度股利支付敢率固定的痕股利政策蚁：将每年骨盈利的某栋一固定比出率作为股逗利支付给苹股东。“浑多盈多分梢，少盈少般分，不盈自不分”原按则。但若期盈利各年赏不定或盈录利与现金巷流量背离聚太大，股陪利的波动巷大，公司形的财务状将况也将恶监化。稳定（增麻长）的股烟利政策：玻不论公司庙公司经营伐好坏，不碍论经济情交况如何，央将股利支灵付额固定滥在某一水话平（或按括既定的股渡利增长率炕逐步提高废股利支付住水平）。策符合多数膏股东的投句资心理有丘利于公司猜的筹资。端但预期盈裤利波动较失大时不宜味采用。.（.....）专业醒提供企管脸培训资料​低正常股虫利加额外误股利政策身：一般情尝况下，公识司每年支鸟付较低数率额的正常滔股利，公巾司盈利较椅大时，在艰正常股利春之外，再锋附加额外钥股利。可飞以稳定股匙东信心，绍给公司经于营以较大冲弹性。剩余股利袜政策：公疫司的盈余模首先满足修盈利性投贼资项目的季资本需求粪，在此基钟础上，若紧有剩余，写则公司可折将剩余部冻分作为股真利支付给纪股东。这虹种政策使液股利的发讨放额随盈轧利额和投赴资机会的朴多少而变孟动，不利蜂于股东信摸心的维持纵和公司形愚象的树立梯。​3、按股纱利发放的妹具体形式孙分现金股胳利财产形式贪：实物股筹利和证券涛股利公司债股钥利：公司仪用自己的东债权分发封给股东作俊为投资报梁酬。股票股利逐--送股睡：公司将伸红利以面挺值折算成煌红股派送房诚给股东。师对股东是令一种再投稿资，既可独免交股利压所得税，装还可通过侍资