光伏设备行业光伏新型技术专题（一）：成本及耐候性优势显著复合材料边框前景广阔

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年05月06日光光伏新型技术专题(一)成本及耐候性优势显著，复合材料边框前景广阔超配碳中和目标下各国持续推动清洁能源转型，潜在需求规模可观。2022年下半年开始，硅料产能陆续释放，行业供给瓶颈解除，硅料价格从2023年开始进入下行通道，光伏行业装机空间将继续呈现高增长。我们预计2023-2025年，全球光伏新增装机分别为335/438/547GW，同比增速45.7%/30.7%/24.9%，对应全球组件需求约为419/548/684GW。光伏组件边框：目前铝边框为主，成本占比大。光伏边框是组件的重要组成部分，是主要用于固定、密封光伏组件的框架结构材料，对组件寿命影响较大，耐候性要求高。按材料划分，光伏边框可分为铝合金边框、钢边框、复合材料边框，其中铝合金边框使用广泛，目前渗透率达到95%以上，价格在光伏组件成本中占比约为10%，目前仅次于电池片。框相较铝合金边框有四大优势：材料成本低、耐候性能出色、绝缘、轻质美观。当前复合材料边框价格较铝边框低20%-25%，后续有望进一步降低售价；复合材料边框耐湿热、耐酸碱、耐盐雾，广泛应用于严酷的环境；复合材料边框系统无需接地，有助于降低系统端PID风险，提高系统运维安全性；复合材料边框轻量化且美观，便于运输安装。复合材料边框有望在海上光伏等环境严苛或对美观度有要求的BIPV/BAPV等应用场景率先应用，并在未来凭借成本及耐候性优势实现对铝边框的全场景替代。197/252/308GW，分布式项目组件需求222/296/376GW。保守情形下，2025料边框需求可达到264GW，渗透率达到39%，市场规模可达到145亿元，对证券分析师：陈抒扬0证券分析师：陈抒扬0755-81982965010-88005313wangweiqi2@chenshuyang@S0980520080003S0980523010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光伏产业链周评(4月第5周)-上游硅料加速降价，终端组件价格稳定》——2023-05-02《光伏产业链周评(4月第4周)-产业链价格相对稳定，石英砂企业宣布扩产》——2023-04-22《光伏产业链周评(4月第3周)-硅料价格持续下行，N型组件溢价凸显》——2023-04-15《光伏产业链周评(4月第2周)-坩埚及石英砂价格继续上行，国内分布式组件小幅涨价》——2023-04-09《光伏产业链周评(4月第1周)-石英坩埚大幅涨价，硅片价格维持强势》——2023-04-02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告容目录光伏行业：双碳目标驱动行业需求高景气，硅料供给释放打开市场增长空间 5双碳目标驱动行业需求高景气 5硅料供给释放打开市场增长空间 8光伏组件边框：目前铝边框为主，成本占比大 10 复合边框对铝边框替代的敏感性分析 18产业链进展介绍 20德毅隆(复合边框) 20沃莱新材(复合边框) 21博菲电气(复合边框) 22中材科技(复合边框) 23永臻股份(铝边框) 24鑫铂股份(铝边框) 25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录 占比 5图3：全球不同种类能源发电成本比较(USD/MWH) 6 图5：我国年度新增光伏装机及分类(GW) 7GW及同比 7图7：国内月度新增装机规模(GW) 7图8：我国月度光伏组件出口规模(亿美元) 7图9：国内硅料产量历年数据(万吨) 8 部分成本占比(%) 12 12图18：永臻股份铝边框售价及毛利(万元/吨) 12 图20：光伏铝边框用量预测(万吨/GW) 12图21：铝边框单位价值量(亿元/GW，含税) 13图22：铝边框市场规模(亿元) 13 图24：玻璃纤维均价(元/吨) 15图25：聚氨酯均价(元/吨) 15 图27：光伏复合边框用量预测(万吨/GW) 16料边框团体标准编制进度计划 17 品 20 图35：博菲电气营业收入及增速(亿元、%) 22图36：博菲电气归母净利润及增速(亿元、%) 22图37：博菲电气营业收入构成(亿元) 22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图38：博菲电气各业务毛利率(%) 22图39：中材科技营业收入及增速(亿元、%) 23图40：中材科技归母净利润及增速(亿元、%) 23图41：中材科技营业收入构成(亿元) 23图42：中材科技各业务毛利率(%) 23图43：永臻股份营业收入及增速(亿元、%) 24图44：永臻股份归母净利润及增速(亿元、%) 24图45：永臻股份光伏边框销量(万吨) 24图46：永臻股份铝边框售价及毛利(万元/吨) 24图47：鑫铂股份营业收入及增速(亿元、%) 25图48：鑫铂股份归母净利润及增速(亿元、%) 25图49：鑫铂股份铝制品销量(万吨) 25图50：鑫铂股份铝制品售价及毛利(万元/吨) 25 表3：各家企业复合材料边框产能梳理(GW) 15表4：复合材料边框原材料用量占比(%) 15 表7：铝边框价值量测算(不考虑复合边框替代) 18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告光伏行业：双碳目标驱动行业需求高景气，硅料供给释放打开市场增长空间双碳目标驱动行业需求高景气随着全球变暖带来的环境气候问题日益凸显，“碳中和”在全球范围内获得了广泛的关注和支持，许多国家和地区纷纷提出各自的碳中和目标。发展可再生能源，是实现“碳中和”目标的重要途径，而光伏是可再生能源中成本优势最突出，应用场景最广泛的能源品类之一。过去十年间，光伏发电度电成本下降了近90%，在全球范围内从成本最高的能源蜕变至成本最低的能源，光伏也成为全球可再生能源新增装机中最大的来源。2021年全球可再生能源装机容量为302GW，其中光伏装机首次突破半数，占总装机56%。另一方面，从发电规模来看，目前光伏发电在电力市场中占比仍然很小。2021年全球光伏发电仅占电力总供应3.7%，未来光伏发电对非可再生能源进行替代的空间巨大。图1：2021年全球新增可再生能源装机容量(GW)3302GWSolarPowerEurope经济研究所整理图2：光伏发电在全球总电力供应中的占比SolarPowerEurope经济研究所整理过去十年，随着技术的迭代、工艺的进步和产业链的完善，光伏发电度电成本持续快速下降，十年间下降了近90%，在全球范围内从成本最高的能源蜕变至成本最低的能源。发电成本的快速下降，使得光伏在全球各国逐步摆脱对政策补贴的依赖，国内光伏发电从2022年起也全面进入平价时代。政策层面，碳中和目标下各国持续推动清洁能源转型，提出各自的脱碳目标；市场层面，目前光伏成本已具备竞争力，未来产业的降本增效将持续进行。政策因素和市场因素决定了光伏行业的市场空间广阔，潜在需求规模可观。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图3：全球不同种类能源发电成本比较(USD/MWH)SolarPowerEurope经济研究所整理随着光伏发电成本的持续下降，以及世界各国对节能减碳的重视和推动，光伏装图4：历年全球新增光伏装机(GW)协会、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理国内装机和组件出口两个数据分别反映国内和海外的光伏需求。根据国家能源局数据，2022全年国内新增光伏并网容量87.4GW，同比增加59%，其中集中式/户用/工商业分别36.3/25.2/25.9GW，同比分别增长42%/17%/233%。根据光伏行业协会数据，2022年我国出口组件规模154GW，同比增长56%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图5：我国年度新增光伏装机及分类(GW)，国信证券经济研究所整理图6：我国年度组件出口规模(GW)及同比业协会，国信证券经济研究所整理光伏行业装机需求旺盛，国内新增装机和光伏组件均呈高速增长趋势。2023年3月，国内光伏新增装机13.3GW，同比提升463%；1-3月累计装机33.7GW，同比增长155%。2023年3月，国内光伏组件出口规模53.3亿美元，环比提升41%，同比提升30%；1-3月累计出口金额131.3亿元，同比提升15%。由于硅料价格高位回落，组件价格也有所下降。图7：国内月度新增装机规模(GW)局，国信证券经济研究所整理图8：我国月度光伏组件出口规模(亿美元)、Solarzoom，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告硅料供给释放打开市场增长空间2021年以来，光伏行业进入高景气增长，而多晶硅料产能由于扩张周期较长，其供给扩张速度远远落后于行业需求增速，成为近两年制约行业总量增长的瓶颈。硅料价格也因此大幅提升，从低点的60元/kg，上涨至超过300元/kg，挤压了光伏产业链下游及终端光伏电站的盈利空间。表1：光伏主产业链各环节年底产能及增速环节指标20182019202020212022E2023E硅料年年底产能(万吨)单瓦硅耗假设(g/W)年底产能(GW)同比增速65.42.8023467.52.752455.1%622.70231-5.8%782.6529326.9%062.6040738.9%240 2.60 923126.6%硅片年底产能(GW)同比增速161.2185.315.0%22923.6%41581.2%66660.5%95843.8%电池片年底产能年底产能(GW)同比增速79.6158.699.2%24957.3%423.569.8%56132.5%96071.1%组件年底产能(GW)同比增速9026.9%21914.9%32046.3%46545.4%57122.7%78737.8%行业协会、Solarzoom，国信证券经济研究所整理和预测2022年下半年开始，硅料产能陆续释放，行业供给瓶颈解除。2022年我国硅料产量82.7万吨，同比提升64%；预计2023年国内硅料产量有望达到124万吨，同比增速约50%。随着硅料供给的释放，硅料价格从2023年开始进入下行通道，光伏行业装机空间将继续呈现高增长。图9：国内硅料产量历年数据(万吨)会，国信证券经济研究所整理从月度硅料产出来看，从2022年9月开始，单月产出持续提升。2023年一季度月产出基本稳定在10万吨左右，一季度产量为30.4万吨，根据硅业分会预测，二季度国内硅料产量约35万吨，环比增加15%，供给进一步释放。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图10：国内月度硅料产量(万吨)信证券经济研究所整理我们预计2023-2025年，全球光伏新增装机分别为335/438/547GW，同比增速45.7%/30.7%/24.9%，对应全球组件需求约为419/548/684GW。图11：2020-2025年全球光伏新增装机容量(GW)协会、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告光伏组件边框：目前铝边框为主，成本占比大光伏边框是组件的重要组成部分，是主要用于固定、密封光伏组件的框架结构材料，对组件寿命影响较大，耐候性要求高。图12：光伏单玻组件结构示意图CPIA券经济研究所整理按材料划分，光伏边框可分为铝合金边框、钢边框、复合材料边框，其中铝合金边框使用广泛，目前渗透率达到95%以上。表2：各类光伏边框对比性能复合材料边框钢边框铝合金边框构成材料玻璃纤维、聚氨酯或橡胶等有机复合材料镀锌铝镁钢边框铝合金密度2.1g/cm37.85g/cm32.7g/cm3重量金属部件减少，重量较轻钢铁密度较大，重量较大铝合金密度较低，重量较轻成本1.1亿元/GW，较低1.3亿元/GW，相对较低1.4亿元/GW，相对较高耐腐蚀性玻璃纤维、聚氨酯复合材料耐盐雾、酸碱及湿热；橡胶耐腐蚀性较差锌铝镁镀层切断面易被氧化、生锈，耐腐蚀性较弱表面有致密而连续的氧化物保护膜，但在西北风光大基地项目中镀膜有一定几率收到风沙侵蚀受损，且不耐盐雾、酸碱及湿热使用寿命玻璃纤维、聚氨酯复合材料可达到25年使用寿命；橡胶等有机材质易被风化接地孔处易发生锈蚀，难以达到25年使用寿命铝合金使用寿命长达30-50年保护性玻璃纤维、聚氨酯复合材料能够与光伏玻璃同步形变，不易发生组件爆板问题钢合金弹性模量与光伏玻璃差距过大，有组件爆板风险能够与光伏玻璃同步形变，不易发生组件爆板问题承载性良好，但钢边框光伏组件重量的增加加大了风压、雪载下的承重风险，限制了分布式光伏应用导电性绝缘，有较强的抗PID性能导电导电外观经功能图层喷涂后具有整洁、美观的优点外观存在颜色不均匀现象经喷砂、氧化后具有整洁、美观的优点环保与可回收性玻纤、环氧树脂、聚氨酯全生命周期闭环使用，综合利用率高；橡胶不可回收，风化的橡胶会产生一定环境污染钢的熔点较高，回收再利用过程能耗大，回收经济价值比仅22.8%左右铝合金熔点低于钢铁，回收再利用过程能耗低，回收经济价值比可达83.9%左右招股说明书、沃莱新材，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告随着N型电池渗透率逐步提高，组件功率不断提升，但同时组件平均尺寸也在增加，未来光伏组件边框单W用量将呈现缓慢下行的趋势。图13：各种尺寸电池片占比(W)CPIA券经济研究所整理图14：单套组件功率展望(W)CPIA券经济研究所整理铝合金边框：光伏铝合金边框以铝为主要金属材料，主要生产环节分为熔铸、挤压、氧化、深加工四个主要阶段。熔铸：将废铝加入合金化炉或熔化保温炉内熔化，按比例加入合金改性剂配料，调整合金成分和温度，将符合工艺要求的铝合金熔体导入直冷式成型机成型，供给挤压车间使用；挤压：通过挤压机设备，迫使铝棒产生塑性形变并从挤压模具的模孔中挤出；氧化：铝合金在硫酸溶液内经过电化学反应，阳极氧化形成氧化铝保护层；深加工：对氧化后的铝型材进行进一步的制成，形成便于组装的光伏边框。图15：光伏铝边框生产流程说明书，国信证券经济研究所整理铝边框价格在光伏组件成本中占比约为10%，目前仅次于电池片。国内从事光伏边框生产的企业较多，主要为铝型材制造企业。以产能口径测算，2022年底CR2市占率约为32%，CR4市占率约为51%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图16：光伏单玻组件各部分成本占比(%)Solarzoom济研究所整理图17：2022年底光伏铝边框竞争格局(万吨、%，产能口径)说明书，国信证券经济研究所整理铝边框主要以原材料价格+加工费的形式定价，加工费保持相对稳定。以永臻股份为例，2022年铝边框销售均价2.39万元/吨，单位毛利0.27万元/吨。图18：永臻股份铝边框售价及毛利(万元/吨)说明书，国信证券经济研究所整理图19：6063铝棒均价(元/吨)国信证券经济研究所整理随着N型电池渗透率逐步提高，组件功率不断提升，但同时组件平均尺寸也在增加，未来光伏组件铝边框单W用量将呈现缓慢下行的趋势。图20：光伏铝边框用量预测(万吨/GW)CPIASolarzoom股份，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告预计组件铝边框单位价值量将由2021年的1.51亿元/GW逐步下降至2025年的图21：铝边框单位价值量(亿元/GW，含税)CPIA，国信证券经济研究所整理及预测图22：铝边框市场规模(亿元)CPIA，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告复合材料边框：光伏复合边框以玻璃纤维、聚氨酯或其他树脂为主要材料，主要生产环节分为玻璃纤维粗纱排布、注胶、挤压模塑及固化、牵引及切割、喷涂五个主要阶段。玻璃纤维粗纱排布：将玻璃纤维从张力多层纱架上通过导纱板引入密封浸胶盒中进行浸渍；注胶：密封注胶盒有全自动配供料装置，根据检测到的密封注胶盒内的压力、胶位自动注胶；挤压模塑及固化：浸渍后的玻纤进入固化模具进行加热固化定型得到玻纤板；牵引及切割：在固化模具的出口端加装对中校正机构，使固化后的玻璃纤维板保持设定的直线度从模具中牵引拉出；喷涂：对切割后的材料件进行涂层喷涂，主要为了增加边框的耐候性及耐腐蚀性，涂层通常为水性聚氨酯或氟碳涂料；图23：典型光伏复合边框生产流程国信证券经济研究所整理复合边框相较铝合金边框有四大优势：材料成本低、耐候性能出色、绝缘、轻质美观，有望在海上光伏等环境严苛或对美观度有要求的BIPV/BAPV等应用场景率先应用，并在未来凭借成本及耐候性优势实现对铝边框的全场景替代。材料成本低：当前复合材料边框价格较铝边框低20%-25%，后续有望进一步降低售价；耐候性能出色：耐湿热、耐酸碱、耐盐雾，广泛应用于严酷的环境；绝缘：系统无需接地，有助于降低系统端PID风险，提高系统运维安全性；轻质美观：轻量化且美观，便于运输安装；目前国内生产复合边框的企业主要以玻璃纤维、聚氨酯为原材料，生产厂商主要有德毅隆、沃莱新材、博菲电气等绝缘复合材料生产企业，及中材科技等建筑材请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告料生产企业，其复合边框产品均处于第三方认证及客户导入阶段。预计2023年末，复合材料边框产能有望超过50GW；2025年末，产能有望超过190GW。表3：各家企业复合材料边框产能梳理(GW)2022年末产能(GW)2023年末产能(GW)2025年末产能(GW)德易隆52575沃沃莱新材12000博菲电气-5中中材科技///振石集团///各家企业生产的复合材料边框原材料用量略有差异，以常规玻纤聚氨酯复合边框为例，玻璃纤维用量占比在75%-80%不等，聚氨酯在20%-25%不等。振石集团则使用更高比例的非聚氨酯树脂，以提高拉挤生产效率。表4：复合材料边框原材料用量占比(%)玻纤用量(%)树脂用量(%)主流方案(德毅隆、沃莱新材、博菲电气、中材科技等)振石集团75%-80%60%20%-25%40%沃莱新材、博菲电气、中材科技、振石集团，国信证券经济研究所整理当前玻璃纤维及聚氨酯均处于价格下行通道，预计未来复合材料边框成本有望进一步降低，成本优势持续体现。图24：玻璃纤维均价(元/吨)说明书，国信证券经济研究所整理图25：聚氨酯均价(元/吨)国信证券经济研究所整理此外，部分复合边框会添加少量氟碳涂料或水性聚氨酯等树脂涂层以提高耐候性能，根据应用场景的不同，涂层的材料选择及用量也有不同。海上光伏项目对边框耐候性、耐酸碱、耐腐蚀能力要求较为严苛，适配的复合边框中用于增加耐候能力及机械强度的氟碳涂料用量有所上升，通常成本及价格会更高。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告PVDF国信证券经济研究所整理以当前主流方案进行测算，各类原材料单GW价值量如下：表5：复合材料边框单位成本拆分2020202120222023E2024E2025E2026E单位成本(亿元/GW)0.680.720.710.520.420.400.38玻纤(亿元/GW)0.240.240.140.13价格(万元/吨)0.500.600.550.450.400.400.40用量(万吨/GW)0.480.430.390.370.360.340.33聚氨酯(亿元/GW)0.23价格(万元/吨)01.801.701.601.50用量(万吨/GW)00.090.090.090.09 氟碳涂料(亿元/GW)30.150.090.090.09价格(万元/吨)10.0015.5022.5015.5010.0010.0010.00用量(万吨/GW)0.010.010.010.010.010.010.01其他(亿元/GW)0.050.040.040.040.040.040.03CPIASolarzoom济研究所整理及预测，以各家实际工艺路线和材料成本为准相较于铝合金边框，复合材料边框密度较低，但基于强度要求厚度有所提升，故单位用量与铝合金边框接近。图27：光伏复合边框用量预测(万吨/GW)CPIASolarzoom份、博菲电气，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告目前复合材料边框处于实验室模拟及海上光伏小规模项目实证阶段，团体标准编制也还处于起草阶段，后续伴随着行业标准落地及各大企业产品验证推进完成，复合材料边框有望迎来跨越式发展。图28：复合材料边框团体标准编制进度计划国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告复合边框对铝边框替代的敏感性分析我们假设2023-2025年，全球光伏新增装机分别为335/438/547GW，同比增速45.7%/30.7%/24.9%，对应全球组件需求约为419/548/684GW，其中集中式项目组件需求197/252/308GW，分布式项目组件需求222/296/376GW。表6：光伏行业装机容量假设2020202120222023E2024E2025E2026E组件尺寸 M6及以下占比(%)96%58%21%7%4%2%0%M10占比(%)2%28%53%55%50%42%40%GG12占比(%)2%4%26%38%46%56%60%功率 M6及以下占比(%)450455455460465465470M10占比(%)540545550560570580590GG12占比(%)6502020660202166020226702023E6802024E6902025E7002026E装机容量(GW)138170230335438547700集中式集中式7890110157201246315占比(%)56%53%48%47%46%45%45%分分布式6180120178237301385占比(%)44%47%52%53%54%55%55%容配容配比51.25组件需求(GW)173213288419548684875集中式集中式97123897252308394分布式760050222296376481CPIA券经济研究所整理及预测表7：铝边框价值量测算(不考虑复合边框替代)2020202120222023E2024E2025E2026E单位用量万吨/GW0.62730.57020.51840.48490.46730.44990.4375万套/GW2202008270645854kg/套2.852.852.852.852.852.852.85需求量(亿套)7.19.010.813.4单位售价(含税)万元/吨2.162.642.702.502.402.302.20元/套74.168.577.071.368.465.562.7元/W00.10亿亿元/GW1.351.511.4030.96CPIA网、永臻股份，国信证券经济研究所整理及预测随着原材料价格下降，复合边框定价折扣增大，2025年价值量达到0.55亿元/GW。表8：复合边框单位价值量预测2020202120222023E2024E2025E2026E单位售价(含税)万元/吨2.131.972.081.541.281.251.22元/套59.354.857.742.835.634.733.9 较铝边框定价折扣80%80%75%60%52%53%54%元/W10.070.060.050.05亿亿元/GW1.301.101.050.730.580.550.52CPIA券经济研究所整理及预测，售价以企业实际数据为准请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告保守情形：假设部分集中式光伏项目基于降本需求对铝边框进行替代，集中式项目复合边框渗透率缓慢提升至2025年的20%；部分分布式光伏对组件安装便利性及美观度要求提高，分布式项目复合边框渗透率缓慢提升至2025年的19%，则2025年复合材料边框需求可达到132GW，渗透率达到19%，市场规模可达到72亿元。表9：保守情形复合边框市场规模测算保守情形2020202120222023E2024E2025E2026E集中式复合边框需求(GW)0005386298渗透率(%)0%0%0%3%5%20%25%分布式复合边框需求(GW)000377120渗透率(%)0%0%0%6%3%9%25%复合边框合计需求(GW)---75132219综合渗透率(%)0%0%0%4%14%19%25%市场规模(亿元)---4472114原材料需求玻璃纤维需求(万吨)---7274573聚氨酯需求(万吨)---27CPIA券经济研究所整理及预测积极情形：假设部分集中式光伏项目基于降本需求对铝边框进行替代，集中式项目复合边框渗透率逐步提升至2025年的40%；部分分布式光伏对组件安装便利性及美观度要求提高，分布式项目复合边框渗透率逐步提升至2025年的38%，则2025年复合材料边框需求可达到264GW，渗透率达到39%，市场规模可达到145亿元。表10：积极情形复合边框市场规模测算积极情形2020202120222023E2024E2025E2026E集中式复合边框需求(GW)000762397渗透率(%)0%0%0%5%30%40%50%分布式复合边框需求(GW)000287441241渗透率(%)0%0%0%3%25%38%50%复合边框合计需求(GW)---38149264438综合渗透率(%)0%0%0%9%27%39%50%市场规模(亿元)---2787145227原材料需求玻璃纤维需求(万吨)---5390146聚聚氨酯需求(万吨)---42337CPIA券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20证券研究报告产业链进展介绍德毅隆(复合边框)浙江德毅隆科技股份有限公司是由国内外复合材料研发、光伏领域等资深专家联合创办的原创技术研发企业，拥有30年以上的复合材料型材拉挤生产经验，复合材料光伏边框研发已有10年历史。公司推出的玻纤增强聚氨酯边框产品(GRPU)耐腐蚀性强，解决了铝边框打孔边缘无法做耐腐蚀处理，导致边框的切口部分易腐蚀的问题，提高了海上光伏等具有强腐蚀性的应用场景下光伏组件的使用寿命。除此之外，公司复合边框拉具有更高的屈服强度，拉伸强度在990MPa以内能实现100%回弹，降低了边框的残余变形及由此带来的玻璃边缘应力集中问题，减少了电池片隐裂风险。图29：德毅隆GRPU产品耐腐蚀性实验结果资料来源：德毅隆，国信证券经济研究所整理图30：德毅隆GRPU产品力学性能实验结果证券经济研究所整理VDE料光伏边框的组件产品认证证书，该边框选用德毅隆生产的玻璃纤维增强聚氨酯复合材料。目前公司已具备年产5GW光伏组件边框型材的拉挤能力、25GW涂装能力；预计2023年年底将具备年产25GW光伏组件边框型材的综合产能；2025年年底将具备年产75GW光伏组件边框型材的综合产能。图31：德毅隆彩色复合材料边框产品资料来源：德毅隆，国信证券经济研究所整理图32：德毅隆单玻组件复合材料边框产品证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容21证券研究报告沃莱新材(复合边框)江苏沃莱新材料有限公司是由深耕光伏领域近20年的研发团队创立的一家高科技企业，董事长赵世界先生为光伏胶膜企业斯威克前实控人。公司专注于光伏组件复合材料边框的研发和生产，并以复合边框为应用基础，积极探索开发光伏行业其他新材料产品。图33：沃莱新材复合材料边框产品结构国信证券经济研究所整理书，目前公司已经实现复合材料边框全系列产品矩阵销售，推出了适用于海上、屋顶分布式、地面集中式光伏专用产品。图34：沃莱新材复合材料边框产品矩阵国信证券经济研究所整理2022年公司实现项目开发稳定及部分大客户的导入，复合边框产量1GW。公司预计2023年将完成2GW的中批量生产并实现大客户部分订单的交付，2025年实现40GW的批量生产。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容22证券研究报告博菲电气(复合边框)浙江博菲电气股份有限公司主营电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，具有较为完整的绝缘材料产品体系，能够根据客户差异化需求提供定制化产品，为风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等领域的绝缘材料应用提供系统化的解决方案。2022年公司实现营业收入3.54亿元，同比-7%；实现归母净利润0.69亿元，同比-9%。图35：博菲电气营业收入及增速(亿元、%)资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图36：博菲电气归母净利润及增速(亿元、%)Wind信证券经济研究所整理槽楔及层压制品业务实现收入0.64亿元，同比-7%；毛利率53%，同比+5pcts。图37：博菲电气营业收入构成(亿元)Wind，国信证券经济研究所整理图38：博菲电气各业务毛利率(%)Wind，国信证券经济研究所整理2023年4月，公司与海宁经济开发区管理委员会签订《年产70000吨新能源复合材料制品建设项目(一期)及总部项目投资协议书》，总投资不低于10亿元。项目由公司新设立全资子公司博菲光伏投资建设，主要生产新能源复合材料制品。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23证券研究报告中材科技(复合边框)中材科技股份有限公司是我国特种纤维复合材料的技术发源地，拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国特种纤维复合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的国家级高新技术企业。业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排、国防军工等应用领域，承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个国家级科研院所多年的核心技术资源和人才优势。2022年公司实现营业收入221.1亿元，同比+9%；实现归母净利润35.1亿元，同比+4%。图39：中材科技营业收入及增速(亿元、%)资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图40：中材科技归母净利润及增速(亿元、%)Wind信证券经济研究所整理2022年公司玻纤及制品业务实现收入91.4亿元，同比+4%；毛利率32%，同比-11pcts；风电叶片业务实现收入65.0亿元，同比-7%；毛利率10%，同比-6pcts；锂电池隔膜业务实现收入18.7亿元，同比+66%；毛利率40%，同比+14pcts。2022年公司玻璃纤维及制品实现销售116万吨，同比+5%。图41：中材科技营业收入构成(亿元)Wind，国信证券经济研究所整理图42：中材科技各业务毛利率(%)Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容24证券研究报告永臻股份(铝边框)永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，公司秉承“成为绿色能源结构材料应用解决方案领导者”的企业愿景，经过多年的精耕细作，目前已成为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。公司主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品(BIPV)、光伏支架结构件。目前，公司拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州三大生产基地，总占地规模近500亩，可年产22万吨光伏边框，拥有近8,000万套光伏边框的产能。2022年公司实现营业收入51.8亿元，同比+75%；实现归母净利润2.5亿元，同比+160%。图43：永臻股份营业收入及增速(亿元、%)资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图44：永臻股份归母净利润及增速(亿元、%)Wind信证券经济研究所整理2022年公司光伏边框业务实现收入44.6亿元，同比+70%；毛利率11.2%，同比-0.7pcts。2022年公司实现铝边框销售18.64万吨，同比+66%；销售均价2.39万元/吨，同比+0.05万元/吨；单位毛利0.27万元/吨，同比-0.01万元/吨。图45：永臻股份光伏边框销量(万吨)Wind，国信证券经济研究所整理图46：永臻股份铝边框售价及毛利(万元/吨)Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容25证券研究报告鑫铂股份(铝边