钢铁企业套期保值的定位与策略

钢铁企业套期保值的定位和策略德丰期货公司石生江2023年5月一、套期保值发展的三个阶段1.传统性套期保值概念套期保值，英文为hedge，即对冲之意，即指期现对冲。目前是大部分企业使用应用的理论基础，来源于凯恩斯和希格斯的理论，主要是基于现货市场和期货市场相反的头寸，来规避现货市场的风险，这是基本的套期保值的定义辣传统型套期扰保值遵循的艺原则臣商品种类相辨同螺商品数量相拳等叮月份相同（吵相近）奔交易方向相抄反碗传统型套余期保恒值的局限性赖期货与现货苦数量相等原太则难以实现帮期货价格与膀现货价格波享动不一定完对全一致，如番果按照1:抛1的比例套您期保值，并帅不能完全对破冲风险悲期货与鲜活鄙品种相同原煮则难以实现射期货市场品换种相对有限哀，难以满足息不同企业的抽需求剃传统型套期顾保值的局限筛性美只有在金融蚂属性不突出参，期货与现瞒货价格高度煤一致的理想冒化条件下，担传统型套期针保值才能完家全规避风险耗。倚销售收入确慢定股原材料价格冈等各项成本迷确定著目标利润率州明确观不获取机会柳利润恨期货价格符句合预期判断暖2.营基差逐利理风论骑霍尔布鲁克柄·发沃金箭(1895痛-1985础)价1962年锹，美国著混名的券期货理论家鲁沃金提出了馒基差套期保迟值的理论，遗改变了人们驻对于套期保方值的传统认旅识。套期保值我不是直接对焰价格进行投嘉机，而是对荐基差进行投艘机茂豆-PAGE灶1近-期货价格现货价格乘价差扩大时自，平仓了结毁。饶价差回归时燥，平仓了结修。飞期货贴水，纤或小幅升水径，则买进期颜货保值亭期货升水，晕且足够大，帖则卖出期货夺保值况无论现货价银格高低，基沟差存在足够咏利润，如此栋一来，无论廊现货价格上脖升还是下降米，只要期现毁价差缩小即锡可获利。赵基本思路：蚂将期货市场卡当做远期采贷购原料或销昆售商品的第胃二市场，当许期货价格比幕现货价格更化为有利则进植行套期保值晓，否逝则不进行套竭期保值。挑优点：僻主动基差逐逼利，锁定较智高的经营利端润撕缺点：车当基差不利遮时，丧失套罗保机会，不跑能消除价格雁大幅波动带脖来的经营损收失慰在基差不利葡的情况下，昼同样需要采津取保值措施本规避风险绞螺纹钢主力茄合约与某市草三级钢检尺紧价格奔基差主力杰合约HR关B400聚20mm：宝某市检尺遭北方某钢铁员冬储卖出套拾保，初始平郑均极差-7挠98，平仓汉平均基差-巾245.5悔，盈利55馋2.5个点寇10年4月被中旬，期货坏出现平水甚夺至贴水，根卸据基差逐利霜理论丧失一仙次套保机遇模，无法回避秒期现价格暴播跌风险海3.雁现代套期保句值理论皇现代套期保脆值理论由J选ohnso体n、Ede悲ringt过on较早提滔出，通过采填用马科维茨写的组合投资葱理论来解释睬套期保值概饲念，即将现供货市场和期议货市场的头区寸作为企业虹资产来看待前，套期保值热实际上是资箩产组合。叼该理论实际医上是利用期毯货市场的流银动性和价格平敏感性，通养过随时调整路期货保值数杯量来合理地例管理风险，篇在合适的或恐可承受的风艰险情况下获减得所对应的旬最好利润，娇即研究有效盯保值的操作驶方法。比如邮在牛市环境红下，卖出保妹值就可以减谣少卖出的规耐模，减少无胆效保值的量火，根据市场汪情况，允许哭现货有一定倡的风险敞口艇。厕基本思路：忠净头寸管理拘净头寸少=糊风险敞口顿=巩现货净头寸多+醉期货净头寸慧现货佛净头寸统=慰库存显-宋订单译期货净头寸赖=顷多头般-字空头峡在大势为牛径市中，卖出肚保值的数量里应小于其当捉时的库存量逆或产量，使甩企业的净头骡寸为现货净似多；而买入利保值的数量炼应大于其计掩划采购量，岸即企业的净郊头寸为期货脱净多。茅在大势为熊豪市中，卖出术保值的数量毯应大于其当镰时的库存量汇或产量，使轨企业的净头沿寸为期货净轨空；而买入索保值的数量粉应小于其计纱划采购量，左即企业的净吹头寸为现货史净空。演现代保值对慧传统保值理购论原则的拓某展免商品种类相澡同箱商品种类相明同或相关专商品数量相参等碰商品数量净拳头寸管理芦月份相同（袋相近）合约量月份合理展滴期献交易方向相葱反闯交易方向聋相反娃传统型套期漏保值抢新型套期保毛值注意配套期保值的唯核心原则壶——壳交易相反原辫则秧如果企业的妇期货净头寸耕与现货头寸赤的方向相同赴，或者期货降净头寸超过雕了对冲全部市现货风险所闻需要的期货无头寸，就是茂投机，而不灵是套期保值弄，此时就会且出现风险敞绪口，也就是丸“令单腿挤”洋现象。歇现代套期保详值的优势途新形势下的灾套期保值本理论扩充及宋深化意模型精细化享数量化脚套期保值机坡制的建立超针对不同企严业量身定做隐基于强大的融研发平台建二、现代套记期保值策略械的要点笛1.庆现代套期保夕值策略的三杯项原则士1柴、大势逻辑芒原则。对当黎前市场运行颈趋势要有正私确的判断，件保物值的疑逻辑也要正独确。并2图、净头寸原察则。根据大帽势调整风险街敞口大小，吴通过调整期常货现货净头喉寸来动态管佩理企业承担胁的风险和预团期收益。孩3锡、提前量原王则。在大势规判断的基础灶上，购销量雨、库存量随屋之进行变化告，进而在期闪货保值上也捏进行相应调罪整。碧2.风险衡塑量是套期保夫值的关键确定风险上涨风险下跌风险时间周期衡量风险风险大小能否承受制定方案保不保保多少如何保后续控制残A-从产业锻链上确定企骡业风险绍对冲原料上驳涨风险日对冲上涨悉矿山冶炼猛厂中间商提消费商浇对冲下跌风晌险对冲产碎品下跌风险臂对冲库存踏风桌险往对冲库存下号跌风险浊B-从经营稀环节确定企本业风险源返采购环节典销售环节脑库存环节能价格上涨风衬险价格下晚跌风险价群格下跌风险寺买期套保捡卖期套保剩卖期套保触C-蚁不同企业如知何确定风险轿敞口生产企业：肤现货净头寸醋=跨产能乡+隔库存屿-学销售订单，敲其中产能是胶核心，上涨提时需对冲原尚料风险，下拔跌时需锁定婚产能价值贸易企业：竹现货净头寸蝶=蛋采购订单触+披库存骄-悄销售订单，格其中库存是况核心，上涨凯时需控制进扶货成本，下哗跌时需锁定软库存价值，诞平时可随时荐进行基差套良利加工企业：狡现货净头寸咱=纠库存罪+项采购订单绸-男采购需求，垦其中采购需杜求是核心，示上涨时需对丝冲原丸料风险，下钢跌时需锁定罢加工利润密3.匹套期保值时吨机的选择搜市场形势分伟析：供求矛鸣盾转移和价斧格趋势的变互化悦企业经营分负析：期货盘秘面价格对应边企业采购、传销售和库存奴有合理利润蹲基差分析：相尽量选择基负差有利时机望，基差不利挠时可适当减赏少保值比例榆4.浇套期保值流时程双企业经营目者标套期保渴值决策币被套保项目校的数量合杂约选择所溪需资金量泽期货市场动龙态具体的晶套期保值操邮作期货市若场相关规则虑生产计划货现货数量/蓬库存量贸捐易方案贸剃易合同搬未来价格预凭测风险分湿析风险承魔受力丑三、套期保革值的制度设大计胡成功套期保微值的要素雪制定套期保拆值计划宽合理的组织野架构邻有效的制度钢保证崖建立适合企磁业自身的套后期保值评价梨体系戴1.柿组织架构总拐体原则乞企业参与期乒货交易的总沿体原则是决爆策、交易与幕风险监管分景开，即设立蛾专门的部门碗分别从事期住货交易的决邮策和执行，务同时由另一焦个部门（通碰常为财务部然门）负责风本险监督和报州告。寸2.睛严格的风险粪控制制度伴集团总部成敏立期货交易夕领导小组根公司参与期徐货交易管理刺条例票公司期货交铸易人员管理纯条例海第一层风险败管理成财务处从财订务方面监督屿控制风险阻每天检查期烤货交易的记之录持仓财务监控达第二层风险友管理剖期货交易室嘱自身控制风脑险乓期盈货行蓄情分析小组选定期分析公蛛司期货头寸缝风险、运作释策略以及操胡盘小组实施许情况愉第三层风险仗管理余3.挥建立健全各规项制度够内部决策执嗽行程序冷风险控制制妈度报告制度评财务管理制勉度煌信息披露制退度假4.兽建立适合企够业的套期保扯值评价体系摸经营评价标绪准糕:步套期保值能菠否实现预期雕的经营目标刮市场评价标介准：笼套期保值能疮否实现比单短纯现货更高送的绩效弄适合自身企此业的骡-PAGE傅5惑-谢谢步TheL良ocati瓜onsa请ndSt考rateg塘ieso童fthe捡Hedg欲ingo梁fSte黄elEn率terpr纵ise耕s归ShiS狂hengj紧iang府De齐feng晨Futur务esCo独.归,行Ltd.乎运Mayo召f201粗1舍I式T溉heth回reep状hase冈ofth极ehed比g才ing衫1.递T菌radit油ional叔hedg菠ing种conc罚ept乘Theh殃edge,圈mean全shed犬ging,玻that谦ist妖hehe跃dgeo既ffut孤ures捞and村spot系.凉Atpr匀esent途,the拿theo潮ryfo礼undat漫ions移which锈are什appli恐edby沾most晋oft扑heen促terpr短ise,捡root杏ing钻int露heth勺eory落ofKe区ynes宵andH肢iggs,惧衡it脏is唇mainl扒y萌used哑to锈avoi嘉dthe届risk芽sof该the洲spot野m哈arket案ont劈heba剑siso股fthe棕oppo精site棍posit袄ions胜of幅spot腥m思arket结and区the限f末uture状s分m仿arket娘,thi辱s蚊ist掏heba奉sicd姐efini罗tion卖ofth图ehed秤ging.巾忠Thep地rinci既ples少w盏hich跟are坏abid脾edby确trad另ition坟alhe弯dge昌Categ脸ories敌ofC黎ommod哄ities暗are请homol稻ogica彩l;葵Quant督ities菜ofC跨ommod伸ities递are煎homol闹ogica苦l;重Same夹month邀(or中close婶)侮Rever倍sedt柴ransa惯ction拾dire帝ction敬s材Thel迎imita谋tion叮oftr域aditi荒onal摊hedgi误ng哥Thep斧rinci代pleo雄fthe帐quan桶titie汗sof析f耕uture夹sand守奥spot州isd灿iffic抵ultt尸oach袖ieve.段鱼Thep没rice秋s灵fluc岩tuati扑onso启ffut喉ures奏andC伯asha兴reno妖talw直aysc镇omple纱tely填accor涂dant,马ift瓜hehe弟dging病us房es考the刘propo懂rtion拾as1客:1,i森tcou摊ldno讨tavo尸idth戒ehed尤geri贤skco愁mplet牵ely;本Theh梯omolo毅gypr巴incip提leof址vari肤eties企off渐uture饮san炒dcas姐his折diffi露cult相toac殃hieve嗓;殿The孟f玻uture马s高m傍arket婚vari不eties湿are授limit谊ed;i号tis胃diffi钥cult忆tosa恳tisfy密the乡deman盘dsof乡diff锻erent乒ente廊rpris脱es坡Thel淋imita袍tion凶oftr帽aditi达onal逗hedgi推ng骆Only雀when锻thef鸟inanc暂epro写perty伤isn纸otob大vious距,and折int核heco细nditi盯onof呜the纱futur宋espr丹ice允s吸and即spot剪price舍s雪are促high窄lyac跑corda慕nt,t例hetr祖aditi呀onal玻hedgi淹ngco蓝ulda耐void协ther婶iskc盐omple牢tely.季翼Thes勾ales腥reven搅ueis阴asce灭rtain滥ed罪Thec巷ost应s盯ofr纳awma刘teria拾lsan锹detc扇兰are病asce算rtain愁ed劝Theg宫oalp恒rofit投marg乓inis妹defi志nite验Noto期btain刻oppo睛rtuni菊typr窑ofit发T撤hefu叙tures昌pri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