热点报告XXXX年第期-欧债危机演进影响及银行风险防范

欧债成因分析欧债危机的进程欧债危机对欧美的冲击欧债危机对中国经济的影响欧债危机对部分行业的影响银行风险防范欧债危机演进、影响及银行风险防范（2023年第14期总第欧债成因分析欧债危机的进程欧债危机对欧美的冲击欧债危机对中国经济的影响欧债危机对部分行业的影响银行风险防范欧债危机演进、影响及银行风险防范（2023年第14期总第241期）前言欧洲主权债务危机本质上是欧洲经济一体化的框架缺陷在金融危机冲击下的一次总爆发。这是继金融危机后又一具有世界威胁性的经济灾难。本文就欧债危机主要涉及国家及欧债危机的演进路径进行了简要的分析，着重讨论了危机向银行、非金融私人部门以及美国经济的传导。欧债危机对中国经济带来的直接不利影响是有限和可控的，但也无疑给中国经济的前景增添了很大的不确定性。第一部分欧债危机的成因在全球经济复苏缓慢的大环境中，欧债危机的爆发又进一步拖累了经济复苏的脚步。欧债危机的成因主要可以分为外部原因和内部原因。第二部分欧债危机的进程欧盟国家经济一向以经济发达稳定著称，然而到目前为止在这场欧债危机战役中已经有四个国家彻底“沦陷”了。第三部分欧债危机对欧美的冲击欧债危机不仅仅限于几个国家之中，而是不停的向其他领域蔓延着，这里我们着重讨论此次危机向银行、非金融私人部门以及美国经济的传导。第四部分欧债危机对中国经济的影响欧盟作为中国最大的贸易伙伴，其经济动荡必然对中国的政策及经济造成一定影响。但总体来看，一切仍在可控制范围之内。第五部分行业发展在欧债危机阴霾的笼罩下，各行业发展利弊各异。第六部分银行风险防范银行受欧债影响应加强出口信贷风险防范和国别风险防范。正文目录TOC\o\h\z\u非第一部分妙味欧债危机的找成因同带6泄一、外部因及素靠宰6本二、内部因生素第糊6剥（一）欧元硬大幅升值为猾诱因彩孔6趴（二）缺乏座统一的财政许政策唤撞7绸（三）驴保守的货币锐政策腊涛7欲（四）兽银行业的信说贷扩张疯狂颂盏8暑（五）传社会福利高瓣，人口老龄赖化贤挥8盗第二部分吹看欧债危机的歇进程央肥10陡一、希腊拉某开欧债危机罚序幕练叼10何二、爱尔兰驱重燃欧债战型火夜绸11室三、葡萄牙咱掀起新一轮睁危机章狭12诞四、欧债危董机突袭意大括利孙叔13狸五、谁会成普为下一个蒸野13劫第三部分团抹欧债危机对疮欧美的冲击绒跳15武一、欧债危就机向欧洲银质行业的传导旋慕15宇二、欧债危诚机向非金融阻私营部门的网传导赖子16娱（一）融资完成本上升朽裙16圈（二）阻碍组宏观经济运催行手帐16锐（三）抑制盘民间投资绪道16疮三、欧债危西机向美国经偏济的传导索敬17裂（一）狮给美国对欧帜出口造成不谱利影响雁蛾17摔（二）妹给美国银行锤带来巨大的阀违约风险伪淹17恰第四部分毫想欧债危机对驻中国经济的缩影响剥余19经一、欧债危简机对中国货脑币政策的影音响躬踏19脖二、欧债危仓机对中国财捕政政策的影弓响先店19陕三、货币储皱备基本稳定麻评20信四、欧债危倚机对出口的蚂冲击足翁21下（一）出口上企业措手不饺及丘馒22凭（二）人民葡币升值更令仙人担忧耗践23粮（三）欧元多保持疲软走闭势鼓榴24象第五部分高圣欧债危机对貌部分行业的计影响乓昌26现一、原油相呆关行业皱衣26木（一）石油毛行业：利弊孕效果不一采江27席（二）化工锤行业：正面般效果突出巾派27西（三）交运那行业：航空丽影响最大刊尊27古（四）能源商行业：影响柔分化较大奴睬28赖（五）汽车鬼行业：有效陡抑制需求讲省28鉴（六）五金瑞行业：成本仁压力加大秋观28砖二、通信设强备行业馒倾29当三、黄金行着业洗兴29浇四、玩具制到造业呢屿31埋五、稀土行灿业究各32健第六部分马冶银行风险防矿范闸选34HYPERLINK毅源（一）欧美飞态度强硬久揉34潜（二）基准百利率的选择监是争议的核上心搅扮34卫（三）欧美滴责难中国出您口信贷货泡35梯（四）战火瓜蔓延崖穷35冈二、关注国壤别风险魂栽36讽参考文献倚剥37图表目录TOC\h\z\c"图表"渔图表享1袋：欧元兑美具元肤2023卵年伙6弹月到爸2023拖年幸7劈月走势图耳辆7雕图表殿2南：欧美银行疫杠杆乘数比找较匀吗8伏图表驰3肚：播CDS奶市场对政策错行动的反应庙捆10构图表订4田：籍10山年期国债期数差（相对于筑德国）伟误11蜓图表询5樱：政府融资戚成本与一般镰金融机构融漫资成本的联焰动（百分比擦）填妄15HYPERLINK别矛图表砍7再：六2023贞年一季度中缎国与主要贸晋易伙伴贸易络情况锅姿22挑图表茂8轮：欧元兑人歼民币昂2023惠年坦7串月到动2023嫩年耗7速月走势图扬盒23纠图表练9协：人民币兑纷美元减2023登年脏7劫月到排2023雷年缝7状月走势图趋晒24辉图表扩10用：吊2023后年举7禾月到蹈2023冬年乌7消月国际原油婆价格走势图床闪27楼图表申11激：纠国际现货黄畏金月杂K亡线图料款30冻图表丛12腥：玩具类景棋气指数你吐32赤图表压13职：玩具类月程价格指数帐摇32独图表查14杜：中国近年词稀土出口配样额造胆32垒第一部分搂绪欧债危机出的芹成因授2023年程，一个新的解经济名词不进停地映入大邻家的眼帘鱼——哭欧债危机，怜而到今天，井这个名词已匠不再陌生，玩因为在这2流年中它总是邪一波未平一偶波又起的不戏停成为经济酬板块的焦点驻话题。瓜欧债危机（导欧洲债务危躁机凭）伟即欧洲主权皮的债务危机灰。灭而这里的芳主权债务是查指一国以自志己的主权为钩担保向外，乳不管是向国寄际货币基金搏组织还是向削世界银行，害还是向其他里国家借来的盟债务。降欧债危机贝是指在20每08年金融捡危机发生后覆，希腊等欧泄盟国家所发柜生的债务危境机。穿关于欧债危聋机的成因艳，基本上可专以分为外部区原因和内部异原因千：孟一、阴外部因素渔欧洲主权债缎务危机是裙国际缠金融危机倍发展眠的新阶段。涨自2007吉年夏天次贷嘱危机爆发以姥来，发达国纵家和发展中搜国家都普遍用采取了货币投与强财政苏双宽松的刺太激自政策彼。这在一定颤时期内有效牙地抑制了交全球跑经济的下滑诵；但与此同盗时，由于大诸规模举债，惕各国政府的今债务负担大滚大提高，特孝别是欧洲一宾些因人口结会构等因素本请来就债台高浴筑的国家更沸是雪上加霜近。欧洲主权灾债务危机正行是在这种特钻殊的背景下勤既偶然又必素然地爆发了垂。辜纵观自喜2007庄年开始的国扣际金融危机叫，其第一阶棍段肇始于私银营部门的次丢贷，标志性表事件是雷曼锐兄弟的倒闭迅。现在的欧撑债槐问题熄则可以看作否金融危机的毫第二阶段，些即危机从市宾场与纵企业绍层面蔓延到蔬政府层面，眼标志性事件蛮就是希腊债斤务危机。从岂这个角度来胁看，葵持续了3年作之久的国际训金融危机还塘远没有结束腿：它似乎印绒证了讲“话金融危机过书后，必有财轨政危机括”虹的普遍规律捎，至少对于析部分欧洲国围家来说的确刻如此。蹲总之，欧洲僵主权债务危滥机将国际金删融危机推进激到一个新阶证段：即从私殖营部门的金组融危机推进区到公共部门茄的财政危机售。姨二、参内部因素炼（一）抵欧元大幅升肌值挠为价诱因奖欧元作为世澡界货币在1秆999年诞胶生。其兑美明元的比价先遇从1.01纵贬值到O愚.流85的低点雹，而后一路轻升值到20颤08年7月壮的1.58隐，其间累计滚升值达86睁%不，比起欧元屑诞生之日也杰升值了50鲁%岔多。欧元在屈这一时期大累幅升值的直注接后果，就衣是欧债受到坟投资屿人的欢迎，置相应的举债疤成本也变得赚十分低廉。心像高盛等投碍行，就曾帮友助希腊政府陆做假账，美耀化财政状况误，以便利举霉债。而自欧觉债危机爆发只以来，由于凯市场对欧洲里经济前景的架担忧加剧，场欧元又大幅滥贬值。唯在2023共年6月碧其兑美元的五比价程甚至革一度下跌至怀1.20附夺近塘(见图老1烈)怨。跪裹膜贩且燥斥快趟数据来源：基银联信虚（二）讲缺乏统一的迟财政政策娱欧元区虽有哑统一的央行肆与货币政策傍，但没有统验一的财政政据策。这种忍制度晴架构上的“厚先天不足”伶为危机的产剂生埋下了种然子。当某些养成员国遇到帖外部冲击时冶(如金融海乐啸)，它们腿难以根据自础身的经济结丑构和发展水仿平等特点，床制定相应的松货币政策。寺比纠如撕，揪当希腊遇到腥问题根时震，球对外不能通后过货币贬值月来刺激出口钞，锦对内不能通慰过货币扩张斯来削减政府宾债务｡加之逐欧元区各成顷员国多年来馆对《稳定与凝增长公约》嫁中脸关于长一国财政赤退字不得超过槐该国虎GDP捕的益3%邻，池公共债务不放得超过中GDP亚的励60%羞的规定几乎员置若罔闻饶，泼致使各国债支台高筑诞，沙积重难返｡霜（三）离保守的货币味政策闻长期以来，蜡欧洲央行一窄直奉行较为料保守的货币近政策。尽管共自债务危机他爆发以来，买欧洲央行开冷始购买欧元优债卷。并维坝持自谨2023年涝5月以来的宴1易%钻的市场指导香利率，但是班其目标通货辅膨胀率始终敢锁定在2陶%傲以下。这种脆在危机时刻鱼对物价水平酸稳定性的追驶求，在一定歌程度上抑制晋了欧元区的绣消费办与投资，给责经济复苏造胜成不利影响极。朝（四）乳银行业的信昂贷扩张左疯狂皇近年来，欧蛛洲银差行业性的信贷扩张阳事实上也很柿疯狂，致使奇其古经营践风险急剧增矛加。这特别故表现在其杠运杆乘数(即挡总资产与核徐心白资本友之比)甚至族超过受次贷客冲击的美国舞同行(见图较2袜)。雕尽管欧盟亿2023年爷7月15日宇公布殖的攀银行压力测尘试结果显示绝接受测试的培90家银行窑中有8家未学能通过，总蝇的资本缺口肚是25亿欧棚元（35亿抹美元），另废有16家银晌行仅仅以最良低标准通过悬了测试。象虽然犹只有8家银舟行未能通过雅测试，低于卸市场之前预映期，但落该结果远未伟消除市场对究欧债危机向择欧洲银行业林蔓延的担忧磨。嚼多数扑专家糖普遍认为，沙此轮母银行压力测嗽试缺少可信之性：压力测矩试的假设场向景过于宽松右，同时测试枣没有包括希膝腊债务违约叠的情况，而翠这一风险实授际正在不断护增大中。烘却框光唯华数据来源：帆OECD搭银联信贿（五）忙社会福利高棋，担人汪口燥老龄化颂欧洲人口老虎龄化，劳动删力市场缺乏绪灵活性，以栗及过度慷慨倦的福利制度线，极大地抑锦制了欧元区画竞争力的提哲升，并导致迁了长期的结屋构性低增长按、高失业。球在希腊，仅坏政府部门的厘公务员数量牺就占全国劳枝动人口的1匠0%。公务蜘员每个月可茶以获得介于歪5欧元至1蜜300欧元伴之间的额外付奖金，会使拣用电脑、会矿说外语，甚草至连准时上瞎班都会获得界额外奖金。戒希腊法律还拳允许公务员期在过了40原岁之后就退派休并领取退景休金。秒事实上，即催使在全球金准融危机到来黎之前，欧元银区在经济增痛长率和失业伤率等指标上却也明显逊于物美国。这是槐欧洲政府债悼务负担加剧朝的根本原因有。捆第二部分弱狭欧债危机净的进程佩从2023爽年至今，欧判债危机已经宁掀起三轮浪握潮，而这三组轮浪潮的主玻要代表国家掩分别为浙希腊，爱尔唯兰和葡萄牙匹一、状希腊改拉开然欧债危机序殖幕冷希腊是夕欧债危机中北倒下的第一较张多米诺骨清牌。直接起渴因是地2023年延11月希腊唱新政府上台五之后，发现讨上届政府掩婆盖了真实的驶财政状况。近新政府将财米政赤字由预欺期的6毙%端上调至12取.7奉%类，大大超过雹《稳定与增李长公约》规坡定的3禽%冷的上限。消权息披露后，蛛惠誉、标准允普尔与穆迪脾等信用评级液机构相继迅属速下调了希赴腊主权债务稳评级。而径2023年素4月27日便，标准普尔码在希腊政府垮公布高于预荐期的预算赤朴字后，更将积其债务评级计从BBB+抓降到了BB的+，即正常恨情况下根本帜得不到融资佩的垃圾级。顶随后，葡萄酬牙与西班牙梦的国债信用孕也遭到了降挣级。同样财雀政状况不佳笼的爱尔兰和家意大利也引挨起了捆市场滴的担忧。这闭样一来，当灶事针五裁国(GII堪PS)的融县资成本大大咬增加，一方泛面，喷如图资3逃所示资，快五国的主权丹CDS(即期信贷违约掉已期呈)烂。它在一定税程度上反映滥了债务违约骑的研风险怕，火自年初以来湿大幅攀升，翅并出现剧烈糠波动。与此择同时，GI猜IPS五国偏10年期国王债的息差(右相对于德国列)也在急剧恋上升，而尤看以希腊为甚却(见图吐4携)核。督乖晃伯雄音数据来源：黑银联信污缴欠第史呀筋数据来源：叹银联信隙然而，近期励，希腊债务梨重组成为全纲球财经媒体石关注的热门阁话题。希腊仇又一次成为认了欧洲乃至巨世界的焦点轮。而其原因习在于，任何宰资金援助以薯借新债偿还悉旧债的方式蚕，都会贻误猜希腊彻底改六革的时机，章加重其的债配务负担，让护其主权债务吹比例继续攀芬升，爆发更津为严重的危补机，并蔓延通至欧元区其溪他经济体。皮而最令人担售心的是，一望旦希腊当真械走上债务重种组的道路，发恐给全球经命济带来严重售“梁后患律”寺。图虽然德国高痛呼唇债务重组的验主张，但希捷腊和案市场早都反对债务印重组。因为悠一旦重组，惜那么金融市天场将视希腊漂为狐“绳违约叔”桌，该国公债续将不能被各遗金融机构用卸作抵押品。祖并且槽会对欧洲乃粥至全球金融慎市场造成较屠大冲击，进烘一步损害市禁场对欧元区素债务国家的诉信心，延缓向这些国家重胳返债券市场国的时间表。廉二、径爱尔兰层重燃欧债战获火仆爱尔兰这个个一度因为经稳济高速发展揪而获得这“跑凯尔特之虎犹”税美誉的欧元宿区国家如今出却步了希腊虎后尘。织2023年勇8月24副日板标准普尔评蹦级服务公司喉宣布，由于增爱尔兰政府探扶持金融业桐的成本迅速沃增长且超出具预期，将该描国的主权信沃用评级由A娇A下调一个露等级至AA估-，且评级焦前景为宁“朗负面郊”承。2023托年9月底，事爱尔兰政府犬宣布，由于滚救助本国五域大银行最高为可能耗资5叉00亿欧元差，预计饭2023撇财政赤字会旨骤升至国内企生产总值的福32%，将议远超希腊。呀穆迪和惠誉和随即品分别于轧2023年行9月27日额和次2023年粱10月6日肉下调了爱尔世兰的评级。嘉2023年钳11月11猾日尿，爱尔兰1拥0年期国债诱收益率逼近衔9%，比欧算元区信用等这级最高的德每国国债高出室近7个百分帽点，创下自扔欧元199牌9年诞生以扔来的最高水潜平。这意味酷着爱尔兰政碰府从金融市骨场筹资的借项贷成本已经屈高得难以承原受。咏世界权威经棍济数据机构偶之一的美国柿金融服务公祖司(CMA灾)在嘉2023年沙11月8日厉公布数据，著爱尔兰国家棵信用违约掉苦期(CDS泰)指数飙升基至606基吼点，突破6术00大关。滋联合爱尔兰菌银行CDS息上升43.傍5个基点，钥达到899倾.5基点；娃爱尔兰银行呀的CDS上辽升37.5窄基点，达到劈724.5鬼基点。这无埋疑给目前爱祸尔兰的主权辜债务情况雪程上加霜。消由于台爱尔兰的债绢务问题持续唇恶化，汪2023年排11月28白日太爱尔兰政府崭原则上接受拾欧盟和国际医货币基金组疮织（IMF运）以及英国箭、瑞典、丹获麦联合提供兴的总额为8辣50亿欧元息的一揽子金痕融援助方案嗓。其中35纷0亿欧元将校用于救助因陪房地产泡沫夫破裂而陷入尿困境的爱尔依兰银行业，豪余下500帽亿欧元用于畏满足爱尔兰纽政府的财政恳需要。牌三、私葡萄牙掀起堤新一轮迷危机引在财务危机萄与政治危机片的双重压力姓之下，束手锁无策的葡萄胃牙成为在欧司洲债务危机棍中倒下的第遮三块多米诺柔骨牌。奇葡萄牙看守唱政府总理苏仙格拉底听与崭2023年某5月蚊3日晚花宣布，葡萄扩牙与国际货彻币基金组织脉(IMF)俩、欧盟和欧膝洲央行三方汉已达成援助篮协议，葡萄宰牙将在20述13年实现鹅预算赤字减眨至3%的目渐标。而葡萄腥牙也将为此袍换得未来三橡年累计78械0亿欧元(塞约合115像6亿美元)吃的资金援助叙。辟在2023参年的前4个廉月中，世界衰各大陵评级机构均姥下调了葡萄票牙的评级，攀大幅度提高持了葡萄牙的角国债收益率刊。诵4月6日搞葡萄牙进行禁了规模为1袭0亿欧元的职短期国债拍稀卖，收益率直之高，成为顶压垮该国的呈最后一根稻啊草。在浮4月6日冰的葡萄牙短戚期国债拍卖慎中，6个月辱期国债中标在收益率达到盾5.117也%，而在乔3月2日刚进行的上一捉次拍卖中为秧2.984躬%。同时1码2个月期国弃债拍卖平均姨收益率为5摩.902%娃，远高于上赶一次拍卖的盏4.331弯%。榜国际评级机耽构穆迪投资链者服务公司无2023年符7月5日蛾宣布，鉴于脉葡萄牙未来未很有可能需越要第二轮援哗助，故将该真国政府长期碍债券评级由竹Baa1连坟降4级至垃困圾级Ba2拉，维持评级摧前景为负面炊。这无疑为弯葡萄牙的前枣景蒙上了更姜大的阴影攻。市场对欧厕债危机一度贿有望消散的越担忧再度积惹聚，欧元兑沾美元汇率煮也乐出现大幅下轻挫。住欧元兑美元屯汇率在欧洲盛央行承7月7日絮公布最新利区率决定前，品由茫6月27日妖至例7月4日田连涨6个交内易日，随然而偏欧元兑美元元汇率在连涨离六日后于5度日大幅下挫瓜。裳7月日6日算，欧元弱势昼依旧，截至虫北京时间2达0时20分渗，欧元兑美婆元汇率跌至黑1.431妥0美元。厦但是德国总仆理默克尔声共称，不应过躺于看重评级钩机构对援助缩计划的评价吉，作为启“副援助行动的交三驾马车揉”浮，国际货币趋基金组织（浓IMF）、秀欧洲央行与层欧盟委员会款应保持各自蜓独立性，不淹应放弃自身以的判断能力总。寨四描、欧债危机吉突袭意大利舍欧债危机的糟“关第四季越”卧似乎就要上寄演。意大利穷金融市场近庄日遭到空头餐疯狂狙击，废令外界纷纷沟猜测，这个边欧元区第三珍大经济体可拘能步希腊、滤爱尔兰和葡联萄牙的后尘硬，被迫因为砌债务问题寻角求外部援助织。泻在欧元区，击意大利经济杰总量仅次于茂德、法两国碌，位列欧元续区第三，在战区内占比约渡17%。意适大利是欧元牧区17国中赌债务占GD彼P比例排名泪第二的国家映，仅次于希糠腊。若意大捐利不幸咸“忠沦陷只”忠，欧债危机伏的杀伤力很铁可能将以几访何级数递增鸡。扰自穆迪你于阶2023年朴7月5日额下调葡萄牙欠主权债信用考等级评定后居，意大利股译市及债市遭须遇重挫，那伯些存在欧债锹风险敞口的侦意大利银行殊股票遭到投燥资者大幅减等持。而扩债券市场的想一些信号想也觉已发出强烈萄警讯，意大姓利10年期妙国债的收益读率连续飙升歼，直逼7%逢的可承受临尿界点。全球西金融市场也唤已开始反映岛出欧债危机惠可能升级的坛潜在利空，异股票、大宗越商品、欧元吊等资产连续数破位下跌。沿此外轧，意大利政租治危机苗头迫也逐渐隐现侨。攻2023年仅7月8日殃，意大利尼最被金融市宰场信任的吩财长特雷蒙勺蒂在其前助产手遭到腐败赞指控后，其序在内阁似乎蔬愈发受到孤免立，甚至有饰消息称特雷院蒙蒂将辞职殿。桌同时，意大赛利的长期问星题也越来越背明显：意大披利经济患有甘增长乏力的什慢性病，而烂且债务占G就DP的比例机几年之内都创难以降至1旦00%以下系。根据穆迪鉴的数据，今笼年意大利的厨利息支出将吩超过政府财仿政收入的1规0%。横目前，考虑营到意大利经脾济和债务的骨庞大规模，鸣一旦该国真飞的陷入严重胜债务危机并羡需要援助，返欧盟将无力萌施救。仅看率未来三年，逃意大利就有层超过500腾0亿欧元债赚券到期，而悔希腊、爱尔国兰和葡萄牙晌三国未来3汤年的援助计科划总额也不晋过2560掌亿欧元。因尚此，现阶段每先稳住市场赠信心才是最驻重要的，在量此情况下，买尽快解决希蚀腊的问题显犁得尤为重要蜜。育五、谁会成搬为下一个廊目前，欧猪候五国(PI向IGS)中撒除了西班牙浮已全军令覆灭彩，所以现在裙普遍观点认宽为西班牙最驻有望成为下钩一个倒下的厉国家。债券葬市场的恐慌梢极具传染性教。随着葡萄挪牙被呜“谅传染捕”纽，意大利成罚危机中心，草西班牙很可勇能将成为下控一个陷入债感务危机的欧蝇洲国家。作合为葡萄牙最调大的债权国贡的蛮西班牙是欧偿元区当中的妖第四大经济亭体，一旦发畏生类似的危宅机，需要的气援助资金将军或许流是欧盟无力浊承受的。奋数据显示，卫西班牙20批10年预算砖赤字占国内丸生产总值(庙GDP)的叛比例9.2其%。截至到亩2023年逝3月底，西馋班牙中央政役府抓未偿还绣国债余额为桶5065.痕95亿欧元受，其中短期构债务余额8敏34.08连亿欧元，中返长期债务余录额4129室.35亿欧紫元。而整个伴西班牙外债闯总计余额为征17435衬.47亿欧舟元，折合2基3292.壶27亿美元排。味2023年养一季度，西废班牙就业人朋数1815烛.12万人物，同比下降剃1.32%世。失业人数第491.0熔2万人，同帝比上升6.磁45%。一妥季度失业率布为21.2翠9%，而青使年失业率更舟是高达40汪%。西班牙堡10年期国挑债收益率为票5.64%重，比同期德尚国国债收益添率高2.7炎1个百分点想。尊由于未能就突对希腊的第耐二轮金融救时助达成一致余，西班牙国遗债的风险溢复价在用7月11日或达到330任个基点，创风下其加入欧榆元区以来的马新高，12好日上午更一植度突破37宗0个基点。波从数据可以工看出当前西搞班牙面临不仗小的风险，努继意大利之偷后，一旦西萌班牙暮“擦出事讽”些，将标志着贵欧债危机的恳全面升级，包全球金融市欣场也必将遭趴遇一场新的剩浩劫，欧元颈体系的完整攀性也将面临惜史无前例的式挑战。朽或许西班牙碰会是压倒欧已盟的最后一邪根羡稻草。肌第三部分激欧债危机触对欧美的冲愤击美一、欧债危耻机向欧洲银喝行业的传导拌欧债危机导译致的国债贬界值，使深陷储其中的欧洲爪银行的资产月质量大幅下悄降。同时，庆政府与银行阵的紧密联系非，使得二者标的融资成本查呈现出显著掀的正向关联撞(笔见图乱5省)辆。这为财政饥危机向银行珍业的扩散埋占下隐患。塘辛第赖伐欠闻舱逗数据来源：夕银联信仪来自国际清茎算银行(B恢IS)的数圆据显示，截宫至2023丹年底，尽管摔欧元区银行茧针对西班牙防、爱尔兰、冷葡萄牙和希拘腊等国的公虎共部门的直漫接风险敝口谣不大，只有齐2540亿李美元，约占链(欧元区银剑行)全部敞恋口的16登%内。但由于其清在地区分布尿上高度集中猪，并且主权得债务风险有递可能危及规依模庞大的私杨人部门债务元，所以欧洲搏银行业的整煤体风险不容亿忽视。虑如图眠6苍所示，总部械设在欧元区劫的银行对西豪班牙、爱尔比兰、葡萄牙盈和希腊的整辨体风险敞口汪占所有银行欧的62汁%框。其对以上基4国的风险滑敞口分别是绪7270亿逢、4020晒亿、244归0亿及20杠60亿美元订。其中法国神与德国最为像严重：它们浆的总体风险来敞口分别为禁4930亿透和4650冶亿美元(其捡中政府债务乱分别为10冠60亿和6杂80亿美元祸)，占到整旦个欧元区银歪行风险敞口火的61汤%辨。除法德外帜，英国也有浙很大风险敞熟口。总部设军在英国的银台行对爱尔兰必的风险敞口拦达2300拐亿美元，其捎中一半以上浮(1280值亿)是对非掏银行私营部丽门。英国银石行对西班牙广的风险敞口闪也达到14哈00亿美元队，主要是对海非银行私营宗部门(79陷0亿)。如配此巨大的风桐险敞口集中籍于作为欧洲梁经济火车头句的法、德、变英等国，不剧仅直接给这屈些国家的银丢行业带来风码险，更会将茶这种风险扩挤散到其它欧零洲国家屑。杯永糕炼富轰炕唱数据来源：长银联信赶二、欧债危抛机向非金融萝私营部门的甲传导俩欧债危机不裁仅威胁欧洲均银行业，还降会向非金融轰部门传导，斑波及实体经埋济。这主要廊表现在以下夺几个方面。馋（一）融资涝成本上升流债务危机直天接导致欧元鄙区政府债券烛收益率攀升侮，融资成本浙大幅上升。涝而企业债券节和CDS价否格的制定，稠经常把国债涝收益率作为聪无风险(沈risk河-free扁)的收益率席参考。所以掉后者的提高吩，直接导致刃企业在债券饭市场的融资体成本提高。建（二）阻碍泻宏观经济运巧行染主权债务的石信用危机会昌传导到市场叼，给整个国仪家的悬宏观肝经济运行蒙义上阴影。在梅该国从事主嫌要业务的企猾业的信用评所级也将受到喘拖累，致使轰其融资成本歪提高，实体咐经济因之受诊损。馒（三）抑制判民间投资扩政府的财政缝恶化，使政罢府阶的融资需求名提高，进而抵有可能在资醉本市场对私虑人部门产生感“讽挤出效应肌”——脆即息政府支出增巩加所引起的偷私人消费或斯投资降低的梅效果械。从而茅大大抑制民骗间投资，减哪缓经济增长倦。块三、欧债危宇机向美国经渐济的传导厅欧债危机显涝然不仅仅是趁欧元区的事五，它还会影挖响到欧洲以熔外的经济体确。匠欧债危机影委响美国经济钞的主要渠道遗有两个：双灾边怜贸易绕和美国银行趣业对欧债的蛙风险暴露。扑（一）间给美国对欧辆出口造成不家利影响滚受债务危机愚拖累，欧洲蔑经济复苏放棕缓，对外需收求降低。加宋之奶2023菌年欧元对美帆元累计贬值滔15伸%冶以上。这两正个因素的叠它加必然使美衔国对欧出口舍锐减。但是托，考虑到美威国对欧元区隶常年保持逆困差，而其中挨出口只占美祝国GDP的沾1词%剑左右家，这种负面占因素对美国引经济增长的蛛影响十分有贞限。事实上腔，根据经合普组织(OE妖CD)的一抄项惭研究廉，在其它条永件不变的情宴况下，欧元着贬值10顺%天，只会在次理年使美国G枪DP下滑0漠.1个百分止点(见Ka厌rine种Herve寒eta1业.(201裤0))。柱（二）睛给美国银行具带来巨大的程违约风险锣尽管欧债危林机对美国经曲济的整体影嘱响十分有限旺，但给涉入殿其中的美国季银行带来巨邀大的违约风平险，大大降瘦低了其资产遮质量。据染巴克莱资本局(Barc茂laySc容apit估al)在虚2023年江2月10日呀公布的报告磁，美国73贡家大型银行枪对爱尔兰、辱西班牙、希固腊和葡萄牙沿的债务风险阁敞口共计1浪760亿美极元卖，堂但多数交易杰已受担保(阵如回购协议工)，因此风昼险有限，且酱只占美国各塔大银行全部阅海外敞口的测5命%您左右。厘2023年棕6月撕根据对国际议清算银行报覆告的估算，蜘美国银行业赶对希腊的金专融风险敞口吗大约为41旅0亿美元肌，够但恼美联储主席况伯南克表示轧，银行压力揉测试结果得市出，美国银雅行业对于深适陷债务问题盗的欧洲国家航不具有重大渣风险敞口，绵因此，希腊马违约对美国仍银行业影响锻不大。文但是，具体旗到深陷欧债富的少数美国霞大型投资银帅行，形势却短异常严峻。饮如摩根大通押在GIIP克S五国的风婶险敞口为3亚63亿美元优，约为其核组心资本的2蛮8油%殃。而摩根士宝丹利在五国尿的风险敞口乡为324亿告美元，占其躺核心资本的深比重高达6踩9极%晶。市场不仅誉对这些当事旅者的资本结菌构担忧，更枯对可能出现利在美国银行拒业的多米诺革骨牌效应感众到恐慌。事惧实上，自今想年4月以来购，随着欧债翁危机影响的炉逐渐发酵，身以上两家公轻司的股价在员一个季度内骆下跌了近2头0肿%道。受其拖累尽，同期的道冒琼斯指数也窃出现宽幅波载动，并结束钻了近一年来庭的上涨行情皱，在一个季弯度内下跌了凶10垂%蔑以上。这在迟一定程度上战反映了市场兔的忧虑正在雨从银行业向饮实体经济扩美散。蹲综合上述分党析，就目前明的情势来看驾，虽然欧洲监债务危机对盲美国经济的起直接影响较源小或尚未完蛾全显现，但则是由此引起位的市场信心该匮乏，将给打美国经济带路来更多的不值确定性。内第蝶四份部分辫欧债危机僻对中国经济拼的影响木一、茫欧债危机对顶中国久货币担政策的影响末欧债危机的砖恶化会否影弓响到我国的辰货币政策操糊作也成为市淹场关注的焦碑点。有关专君家认为，欧子债危机的再邀次恶化和随继之而来的全嚼球金融市场边动荡，以及岸对我国经济序增速可能放售缓的担忧，鄙这些与若2023年炮十分相似。颈2023年蒙此时，基于僚对希腊债务炸问题和国内武经济二次探网底的担忧，置我国在货币瞒政策操作上质出现了一定垄程度的放松械，5至7月开份央行在公饱开市场连续鹅8周实施了猴资金净投放湾，给市场带宗来了近2万达亿元资金。肌目前的欧债圣危机，槐对于扑会否引发我即国央行实施慕与一年前相摧似的货币政抚策操作，不独少市场人士公认为，稳定绣物价和管理爪通胀预期仍犁是当前宏观筐调控的首要崭任务，因此哄短期内页仍会执行紧宗缩的网货币政策可老。央行在日紫前发布的报吩告中也指出查，价格总水议平上涨压力姓仍较大，因隔此要把稳定滋价格总水平兄放在更加突适出的位置，借继续加强流岗动性管理，宰保持有利于泪价格总水平级基本稳定的栗适宜货币条混件。朗二背、运欧债危机对蜡中国财政政拉策的影响散欧债危机对少我国财政政夏策影响不大披，眠财政部财政叼科学研究所屡所长贾康樱表示目前中债国仍执行宽富松的财政政叠策，退2023年曾底财政政策任将可能由积友极转向稳健雾。电贾康指出，犹后危机时代率，中国以外聋的诸多经济普体将经历较正漫长而曲折但的复苏过程新，然而，现弄阶段中国面揭对的最主要复矛盾是日益锯高企的通胀酒压力。为此掩，中国宏观唤政策从原来省双松模式转播变为现在的嫩一紧一松搭奸配。虽然继轻续采用积极且的财政政策枣，但并没有旷在积极上面岸再加码，今说年仍然维持颗9千亿元的旨财政安排。弃从另一种意它义上来说，级这一财政计鞠划与日后的帜扩张政策淡看出相衔接。夫展望未来宏技观政策时，嚷贾康表示，抄目前的财政碌政策已经包钳含了淡出的扫安排，可以虏预见的是，蹈当积极财政塘政策到达一涉定时点时，尖官方会明确拳表态财政政哪策转型。我浓国财政政策保转变将更侧容重结构优化池。结构优化间的重点是围歼绕十二五期搞间加快生产哥方式转变和柔改善民生来伴进行，这就把需要在加大结投入的同时滑配合机制创享新及转变。省但值得关注诚的是渠财政刺激计自划要在可控彻的范围内东，巷把握好财政素赤字的“度诚”跃。增目前我国的炉国家债务和怪财政赤字远洪低于国际公据认的风险临粒界点，但也喝不能过于乐沫观。首先，接中国地方政邮府存在根深鼓蒂固的“G沉DP必政绩观绕”，这就使千得一些地方圈政府盲目举前债搞发展，燕地方投融资骡平台规模迅潜速增长，孟时常出现政上绩工程、形摄象工程，大摸量消耗资源励和破坏环境勒，耕造成地方财奏政入不敷出吊；其次，政惭府本质上有珠主动负债的垄愿望和机会役主义行为的个冲动，往往菌会置社会监芬督于不顾，肝赌未来经济猜繁荣的预期灿以保自己的锤政治周期；乏最后，当面控临经济下行该时，政府刺斯激计划是十明分有必要的略，但这也意让味着政府财驱政负担会加眠大，也可能治造成通货膨猴胀的压力以已及对私人部境门的挤出效推应。此外，敏地方投融资效平台资金中狼80%来自授银行体系，作一旦地方政融府债务风险躬积聚，势必嫂会对银行产仔生重大冲击写。怪三蜡、货币储备律基本稳定龙从中长期看挎，由于欧盟锁的政治体制堡与经济结构米等多方面的塘原因，欧元抬区的复苏会侄相当缓慢，帽甚至出现反得复。随着2尖011年5免月下旬希腊抱承认其目前到从市场借贷傍困难有可能萌陷入债务重筝组的困境，裙已持续一年挤多的欧洲主草权债务危机姿再度升级，欣进而导致目陡前全球股市敏大幅震荡，尺国际油价大按跌，金价继型续攀升。在晚当前中国经士济增速放缓禽的情况下，桨欧债清危玉机拣以及由此带适来的欧元对篮人民币的贬溜值，对中国西经济或会造投成不小的影怠响。这使得羽我们在储备玩货币多元化漆方面要有新归的准备和举低措。敏在储备货币亏方面，跪中国央行吐7月12日墓公布的《2汇011年上旗半年金融统详计数据报告幻》显示，2汤011年6纹月末，国家浅外汇储备余秃额为319宜75亿美元恋，同比增长纠30.3%扰。6月份外贱币存款余额肺2564亿厨美元，同比滚增长17.倚9%，上半蝇年外币存款坑增加307夹亿美元；6裹月份外币贷弃款余额50毙18亿美元鬼，同比增长锋22.2%淘，上半年外耻币贷款增加莫513亿美县元。迅美债方面，紧2023年蔽上半年我国缎连续两次增闲持美国国债斗，饭根据美国的新数据，中国奉官方的美国蝇国债持有量持，大约占海肥外投资者所阿持美国政府尼债务总量的撇四分之一。连欧债方面，位自2023获年底欧洲债质务危机爆发翁以来，中国马就一直在增截持欧洲债券眠。辈中警国尘已伏先后购买抚了责希腊、葡萄依牙和西班牙民国债惕，赏在本次访问结匈牙利时，首温家宝总理语又表示，中明国愿购买一星定数额的匈扑牙利国债。绿目前中国外宝汇储备已等裳值于3万亿炮美元，其中阀约三分之二么投资于美元厌资产。涨受欧债危机唱的影响，国状际货币基金洞组织预测欧愚元的占比将确小幅下滑。漏总体上讲，午全球储备货旦币的存量调胆整将是较为双缓慢的过程奏，短期内欧挖元作为第二姑储备货币的制地位将不会汤动摇。丛中国增持欧乔债不会为短辞期因素所干哥扰。坦中国央行货爬币政策委员弹会委员、著递名金融学家样夏斌声称，率欧元大幅走扬软及汇率的滥急剧下跌不嗽会影响中国奔庞大外汇储警备的多元化左。他认为，庆在中国外汇家储备多元化叮的过程中，渔美元仍是主柔要货币，长返期内中国应多继续增持黄螺金储备。他葛同时重申，德中国在人民喊币汇率改革座上的立场是喊明确的，即调建立有管理钥的浮动汇率镰形成机制。检但就目前来三讲，欧元危抓机的确提高听了中国外储供管理的难度善。因此，中武国在储备货旋币多元化方南面，还是以湾审慎为主，遗可以做适当仓调整，但不联宜大动。愚四利、尿欧债危机对涝出口浴的冲击嫌由于我国政呼府和金融部鼓门对欧债的教直接涉入不惭深，本次危狗机对我国最宵直接的影响颂就是外需下慕滑，出口受贤到抑制。由副于欧盟是我绕国第一大贸盐易伙伴，对记欧出口约占抗出口总量的滤20桐%歉，因此这一诸负面影响不得容忽视。乏目前例欧洲主权债火务危机愈演感愈烈松，黎专家指出，筹由于欧盟已近取代美国成贱为中国最大久的出口市场清，如果欧债找危机再度爆海发，欧元区征经济的整体季下行或将影危响我国出口习形势。危机汇的加剧意味字着欧洲的进羞口需求会下衫降，整个欧罪元区对中国同的贸易保护号主义会卷土惜重来，中国碰的出口会面喷临新的冲击旧。种此外，欧债啊危机给世界勤经济蒙上阴甩影，从而间胁接地影响中弯国的对外贸瓜易。这种机锅制主要表现伯在危机对我橡国主要贸易刑伙伴，如美疫国、针日本辩的影响。现检在看来，欧港元贬值使得搅美日的出口区竞争力受到矮削弱，不利剃于其经济的湾恢复。但鉴讽于上文中以铁美国为例的揭论述，我们怀认为这种间静接影响将十挠分有限，不才会造成过大苹的损害。湖希腊今天的糠局面警示中谱国过分地依岂赖出口拉动辽经济是不可折取的。在拉铃动经济的三扮驾马车中，包出口一直是盆我国政府促词进经济发展鹅的杀手锏，论但是这种发奥展方式极易灶受到外部冲系击，虽然目骨前中国出口笨恢复较好，电但是未来发疼达国家增长双趋缓的风险瞒将会显现，末欧洲债务危雪机背景下，示中国出口回可落是可以预厕见的，在未枕来的一段时辫间里，中国报主要的出口芽国——欧美屠等发达国家赞低增长的情对况还将持续驱，从长期来枝看，出口导睡向型模式是蜂不可维持的徒，中国应尽聋快转变经济大增长方式，截从依靠外需那转到以内需疫为主，扩大稳内需是中国碧经济结构性差转换的核心粉环节，消费沿是比出口、庸投资更好、向更长效拉动竿经济增长的波持续动力，艘倘若不主动喷转向内需为至主，在面临垃危机时将处筒于被动的位友置。在出口盗战略上，将榜主要向欧美租国家出口转臣向亚洲新兴启国家、东盟太、非洲国家扭的出口，出偶口产品也应笛全面转型升牵级，单纯初菠级产品、劳及动密集型产酒品结构是不坛可持续的。挤新兴经济体妹的快速复苏递，以及中国斧与之日益紧考密的贸易联龙系，在一定隐程度上弥补境了我国对欧墨出口份额的共减少。不过猛，值得关注揪的是，欧美扬等发达经济偿体仍然是中柿国最大舟贸易伙伴赚。钩不过风由于欧元走致弱，外需下备降等局面有缝可能持续相值当长的时间贩，过度倚重骗对欧出口将连会给我国经标济的长期走把势带来不利强影响。因此茫，中国应努忌力拓展国际古市场，特别液是新兴发展慢中国家的市邻场，以分散浮市场风险，繁优化贸易结理构。注海关总署的炼数据显示滥，2023剪年第剥一季度，中贿国对主要发牙达国家进出呀口不平衡状刺况趋于改善跳。对欧盟进姻出口123减7.0亿美煎元，比上年杜增长22.阔0%，其中拿出口增长1惹7.2%，而进口增长3怖0.6%。丢对美国进出谜口976.迷5亿美元，钟增长25.炒0%，其中彻出口增长2祥1.4%，肿进口增长3观3.3%。米对日本进出薯口807.滑8亿美元，巧增长27.屡1%，其中研出口增长2安8.1%，犁进口增长2皆6.4%。丝与新兴市场金和发展中国残家的贸易继膏续显示较大种增长潜力。色对东盟进出述口793.赠4亿美元，筒增长26.屋1%；对印尽度进出口6舒14.2亿谜美元，增长奔24.6%慢；对巴西、欧俄罗斯和南隐非进出口分买别增长了5眠7.7%、助34.2%牧和107.蓬1%。由于凤进口增长快厉于出口，累僻计贸易逆差着10.2亿亭美元，是近抄六年来首次烂出现季度逆祝差。短俱盐例宁应摘断瑞数据来源：埋中国海关统退计键银联信葡（一）族出口企业措烦手不及友欧元重挫伤有及的不仅是坚金融市场投之资者，还可母能把中国出嘱口企业一起追拖下水。欧差债危机在一耀定程度上演朝变为欧元的肌危机。无论滴进口商还是胳出口商，中嘱国企业对欧狡元的连连重加挫多少都有班些无奈，这嘱一方面源自简汇兑损失，窝另一方面则事是担忧其对足订单数量的六间接影响。简从2023区年以来欧元挥兑人民币从逢最高的1：添10.3到团现在的1:超9.03，蛙欧元兑人民色币汇率已下带跌约12.竞33%。而孔在2023闸年6月期间刷甚至下跌到院1：8.1岗4。后期虽胜有涨幅，但菊近期由于受木欧债危机愈懒演愈烈的影闯响，门当前届呈下滑趋势远，预计近期订回升可能性炎很小。愿恒盘洪腿世木熄数据来源：抓银联信花专注于集团酿资金管理的线亚桥咨询创熔始人兼CE遮O高杰表示炼“膀面对欧元的孩大幅下挫，染企业确实措预手不及。棕”有一些进出口摘公司200休9年在欧元芝汇率高点时享大量下单，续等欧元跌倒届10以下便宴锁定了汇率键，买入大量贩欧元头寸用城于支付，怕愉欧元有所反被弹，但没料表到欧元会一拴路下跌，从巩而损失惨重捉。林汇率不稳定姻和订单长短册也有关系。稠和客户签订楼合同时换通常舱会有一个相滚对固定的基纽准汇率，定喂了一般就很炼难再改；现戏在规避汇率链损失的手段找主要也就是歼稍稍锁定汇输率，但这都息要与银行和暮境外客户沟膛通。删如果签订的厚订单以巡长期订单为皱主，暂时梨就不会棉太受短期影价响。蔑（二）岩人民币升值饮更令人担忧场对于大部分起仍用美元支抄付结算的出惨口企业来说叔，伞相对于欧元宽的贬值，制更忧心的恐殊怕还是美元级和人民币之瓶间的汇率变欺化。蛛一旦人民币笑升值，出口煮企业将面临弦巨大的挑战至。帅上海新联纺借进出口有限滔公司董事长诊黄勤称目前盈许多欧洲客没户也都在用秃美元进行结筒算，烈欧元波动太材大，而人民坊币相对还是搬盯住美元的谈。趁从2023寿年人民币兑烦0.146仙美元到现在杠的1人民币关兑0.15苹4美元，人湿民币兑美元之汇率上升约碌5.5%。肺国际清算银叠行日前公布读的数据显示然，私2023年鬼6月份，人眨民币实际有己效汇率指数篮为116.尿31，环比但下降1.6盼3%；人民复币名义有效将汇率指数为哥112.0渐7，环比贬蚁值1.51助%。上半年坡，人民币实将际有效汇率氧在1月、3误月、4月、推6月呈环比至贬值走势，该2月、5月读呈环比升值驾走势，上半类年实际有效冤汇率累计贬奴值3.02却%胡。呈自趟2023年麦6月进一步抱推进人民币贺汇率形成机友制改革以来怖，尽管人民息币对美元汇外率中间价已奸累计升值超揉过5%，但风人民币实际嘉有效汇率贬汤值2.29鉴%。众社真配芹制插稀数据来源：费银联信械中国社科院肌金融研究所搏博士后杜征饭征表示，有四效汇率是对驰一揽子腰货币的加权陕汇率。人民悼币对欧元上腐半年贬值6卸.3%，对眼美元升值沈2.26%碎，人民币对贷欧元贬值的急幅度大于对启美元的升值截幅度，也可秋以说人民币皇并没有过多剪的升值，欧价元上半年对欺美元升值较昨多。杜征征顾指出，中国油通胀高于美僚国和火欧洲，海由于夸实际有效汇舞率=名义有尽效汇率-通博胀，这样就草使得我国的菜实际有效汇竟率比较低。兵经济学家认喉为，上半年申人民币升值絮是因为美元巧贬值，其实夏，人民币有评效汇率并未旬升值太多。跌考虑到实际偏有效汇率并见未出现大幅挨升值，人民氏币对美元升法值对我国出疾口的实际影旷响是有限的房。围汇率波动会剑对企业经营搬产生很大影秃响，尤其未垃来一旦人民轻币和美元之唉间的汇率浮臭动加大，人坦民币和美元拐也势必会上偏演如今人民仿币和欧元这芹样类似的故肺事，就像前覆段时间人民啦币升值预期示升温，一些华出口美洲的猾企业已经遇来到国际采购君商取消订单秃的问题。凡虽然汇率风惯险始终存在趟，鲁但具有一个闻成熟的风险党管理体系将霞在一定程度弱上有助于规搏避风险。首虹先三企业要对汇愚率风险敞口肯有清楚认识宰，怕明确的知道豪在业务流程决中哪些环节告存在金融风雾险，哪些工裹具可以平复娇敞口，汇率习波动的羡幅度和相应炕的政策应对毯又是什么，耻如何根据价掀格趋势逐步卖锁定风险等寻等。然浊而现在大部拜分企业缺乏吓这样的财务树风险管理体端系。弱（三）捧欧元葱保持疲软走罗势订瑞士信贷最叼新预测，未国来3个月内音欧元兑美元球还将触及低夕点，弱势欧吐元将维持两样年左右。而桥日本瑞穗市框场经济学家仔Daisu蝇keKa轧rakam本a近日则公监开指出，在陵欧盟正式建扒立货币基金尾之前，欧元怎都将处于长拔期贬值状态尚，预计欧元烦兑美元汇率虚将在今年年烧底前下滑到狠1.1位置洒。暗瑞银财富管牢理近日指出性，欧元疲软蒙，亚洲出口乖商可能面临逐困境。债对中国而言灾，燥希腊危机影摸响最重的可宵能是能源和洽工业企业，讽尤其是交通董运输、为欧姐洲市场服务害的原始设备元制造商(O惭EM)和原荒始设计制造于商(ODM纽)、石油相圆关以及向欧院洲出口的公蹈司。排但瑞银同时疯指出，对于虚高风险的欧稿洲经济来说替，亚洲的风询险是有限的烛。目前为止真，亚洲一直守处于则‘农双轨复苏乞’旧之中，内需栋和出口都在鞠强劲上升。崇目前尤其值瓣得注意的是妹欧债危机有已经蔓延到糠意大利，浇而下一个波吩及的很可能平就是西班牙脚，这准对中国出口厉的影响要比场此前的国家数更明显，毕锁竟这两国与范中国的贸易疤在欧盟成员拘国中都是排僻名前六的。破另一方面，紫在危机扩大猛的背景下，伶这些国家的损贸易保护倾艇向也可能有岂所议加剧奔，对此应保是持警惕。驾然而从另一遇个角度看，弊遭遇危机之浴后，欧盟一墨些国家对中怕国的投资可荷能持更加欢衬迎和宽松的驻态度。我国豆企业赴海外哭投资过程中兄，许多企业仍因为模“场国资背景扎”砖屡屡受限的扑局面，可能锦会有些许改倦善。再某种坡程度上说，俊这也为中国孤的企业提供钩了一个进军沿欧盟市场的亲机会。搬第布五脆部分盏谋欧债危机对骆部分行业的咸影响搂一、原油相状关行业渣在最新公布度的《石油天搅然气市场2叼011年中摘期报告》中截，国际能源疼署（IEA秒）称201呜0年～20州12年国际赖石油市场将巷比预期的情资况要更为紧模张。店2023年园上半年的国铁际原油市场殃波澜起伏，抓走势呈倒时“流V王”蔑字形，纽约现原油在80睛至120美足元/桶的区煌间内宽幅高浮位震荡。1耐-4月份，饿自2023偿年底启动的垒一波上升行闲情一度将纽危约油价拉升够至115美熊元/桶，将漆布伦特油价璃拉升至12蚀5美元/桶抗。5月份，齿因本拉丹被长击毙、蠢欧债危机、微美元回升、献需求减少和汗世界经济恢细复情况不乐运观等因素，老纽约油价回炸落至100贵美元附近。挤6月份，尽梦管OPEC底并未兑现增慌产预期，但劳沙特等国单岔方面宣布将退增产及国际耻能源署意外变动用战略储女备等消息对丝油价构成压税力，纽约油坊价一度回落果至90美元本/桶附近，灶再次回到2恶月份水平。脸7月初夺因希腊债务皮危机忧虑平读息，加上美皇国原油库存拌数据意外下乘滑，国际油调价罪下降。遇然而，趁7月中旬裁国际油价再壳度回升之后耍，消费者热戒盼的下调国处内成品油价岁格可能再度息成为泡影。服随着园7月21日选欧盟峰会宰在棍布鲁塞尔召膝开纺中达成了鼻允许欧洲金产融稳定基金斑在二级市场着采购欧元债叮券的协议，朽同意向希腊燥提供规模达疫1090亿翅欧元的第二睁轮救助贷款买并知延长市希腊催援助资金到萄期时限和降沸低援助资金财利率到。新的计划关带来了数月天以来持续困宁扰欧元区，诵并影响世界萍持续经济复张苏前景的主乏权债务危机才可能得到最讯终解决的希贪望，膨市场情绪好醒转，油价一祖度向上突破环每桶100米美元大关，纸并收于6月鸦中以来的最末高价位裙。育我们认为，心下半年全球敞原油供需矛俯盾可能加剧贸，供应紧张浓局面仍将继驱续，而新兴颗市场需求增糖长仍将给油变价提供强力柏支撑。预计乳国际油价将窗继续在高位尼震荡，但受集到美国QE运3能否推出莲及欧元区债供务危机等不织确定因素影哑响，上行空惠间不大，振膊幅或将低于剖上半年。同庙时，布伦特葛原油地位将酷继续提升，制WTI与布港伦特的价差掌倒挂可能会悟继续扩大。溉派鸡芦阿后续控稀数据来源：棕银联信苗（一）近石油行初业防：转利弊圾效果不一炮中国国内原格油价格目前哭基本与国际乓市场接轨，泄在成本基本善不变的情况差下，中资石睡油公司的产绢品价格上涨蹲，直接带来惑的就是利润必。因此，对艇石油行业来陶说，油价的吃上涨对企业闪的业绩，有转着绝对的支锐撑作用。洋对中石油和款中石化而言刻，由于其原概油开采和炼如油资产结构嚷的不同，故粘其调价的实打际影响也大除不相同。中异石油85%谅以上原油可维以自给，成姿本除了特别浴收益金会因彼为原油价格山上涨而增加凡外，其他大奏部分是锁定孩了的，成品纱油价格上调彼480元/浩吨产生的收感入中，大部领分都会成为碧公司的利润萝。但对中石犹化而言，上晨调成品油价纪格后虽然产仅生的收入要途大于中石油棒，但这部分今收入很大程林度上要弥补捏原油价格上计涨所带来的卵成本上涨，闲难以产生实滨际利润，只非能减少亏损去的幅度，对返业绩的改善铜没有太大影鸟响。呀（二）粮化工行业：撤正面效果突茶出绣对化工行业受，油价上涨炮与企业业绩宅提升之间没浸有必然的逻鸣辑关系。不鼻过，从历史纠规律看，国包际原油价格招高的年份，介中国石化类怎公司的主营迎业务利润也僻高，油价低迈的时候其利矩润也低。尽艰管油价上涨奶使炼油、石间化企业成本策上升，但往歌往成品油及能石化产品与余原油形成的犹价差不仅不殃会缩小反而践会扩大，这婚说明化工行舅业转移队成本的能力极较强。所以帽，油价上涨能会对中石化截、上海石化愁等化工类企虚业徒起到正面效咽果。碍（三）叹交运行业：铅航空影响最博大锯对于交通运清输行业，油冻价上涨对企贞业业绩产生净的负面影响墨较大。谱对有航空公司将趴会产生明显胶的负面影响建。现在，燃特油成本占航族空公司成本哪的30%左燥右，同时，筝由于航空业椅的激烈竞争读和较低的客病座率，航空倒公司很难将仗燃油成本转在嫁给乘客。破一旦油价持麻续保持高位如运行，航空糖公司的业绩刘及股价肯定香会遭到打压篇。阵（四）约能源行业：因影响分化较籍大冶油价上涨对庆能源行业的案影响，主要派体现在能源谋替代方面，闻但这种影响镰只有在油价斩长期处于高浑位时才明显背。就煤炭行驻业来说，油竖价的上涨由白于替代关系听，往往会引缓起煤炭价格枯的上涨，所引以煤炭类公真司会受益。抛就电力行业费来说，石油羡价格和煤炭昏价格的上涨枯会导致发电汤企业的发电伐成本上涨，慢会压缩发电源企业的利润恼。所以说，侄油价上涨对鄙煤业是好消检息，但对大怀唐发电、华促能国际和华凡电国际等为寻代表的火力荡发电企业并蛋不是好消息轧，不过由于避电价的相应稿提高，将会嚼降低油价上鸦涨带来的负呀面影响。堂（五）谅汽车行业：括有效抑制需老求置油价上涨对昼汽车行业的礼业绩影响比晚较间接。当训国际原油价床格长期处于养高位时，国舰内成品油价汗格最终会上依涨到一个相祝当高度，将木显著提高拥析有汽车的成芬本，所以当摇油价上涨或区被预期上涨酸时，油价成缩了消费者购唤买汽车所考改虑的重要因也素。尤其是郑在中国竞争断极为激烈的挤汽车市场上病，高油价将搞成为汽车需粗求的重大阻也碍因素。所繁以，油价上引升，对众多缴汽车生产类欢企业来说，慎肯定不是一含个好消息。彻（六）粉五金行业：险成本压力加殖大章近来，油价萄再次上涨，盾高油价直接喜引发生产成睁本上升，五仰金行业由于礼竞争激烈，湖向下游传导轿价格能力较三差，行业毛武利迅速被高流油价压缩。俗持续的高油垮价使五金行神业用油成本签不断增长，继对五金行业踪的发展有着惜深远影响。苍此番油价上帝涨，将直接军导致五金企枕业的成本上馒升几个百分渗比。对于那研些高耗能五香金企业来说帜，成本压力睡将更大。油钻价上涨将引浸发一系列原蛾材料价格上豪涨，企业的映生产成本将策无限制的增学加，对企业欢的生存和竞枪争提出了严损峻的考验。呢随着成品油亮价格的一步肾步上调，将棒逼着企业进神行产业结构唯调整和节能描减排。以市脸场之手来推定动产业升级咱，淘汰高耗止能产业。抹除此之外，悔油价上涨无笋形中加重了秤五金企业的沉物流成本。道据了解，油辱价占到了五麦金企业物流葱成本的三分豪之一，五金近企业花费在蜡企业物流成丝本上的费用价也不在少数悟，因此，油糟价上调对五陪金企业的物塘流运输影响炉很大。蹄二侄、通信设备零行业出目前中国电禾信设备提供昼商已经体现焦了强大的竞亏争力，丈虽然遇到各辉种国外政府染干预，但中衔国优秀设备更提供商中兴哀华为已经成姐为电信设备盒市场上举足王轻重的力量遵，华为超越平阿朗成为前佳三电信设备纠提供商，7胡0%销售收料入来自海外妹市场。中兴膨也宣布已经随成为第一大苦CDMA设利备提供商，长在无线市场广上已经超越浸阿朗成为第统三大无线设状备提供商。挠欧债危机为逐中国电信设症备提供商提烘供了进一步津扩大市场份歌额的机会：梨经济危机下夺，终端用户骄的消费习惯虎改变直接影瞒响到运营商胆的盈利水平逐，电信网络楚也在明显从考语音向数据瓶、宽带演进茄。运营商越民来越注重投恭资效益，对参于中国电信罗设备商将是禽长期的利好污。零欧债危机将杜影响全球经羊济复苏，进提而对全球电脖信行业产生蜘影响：电信珠产业和全球哭经济有明显侨的正相关性桨，经济复苏躺的阴影，虽悲然对语音类探等刚性需求白影响较少，腊但加大了用坚户的价格敏碑感性，预付谅费用户比例落的增加使运型营商ARP毛U值持续下千降，加上固榆网用户的持区续减少，对姨运营商的利盖润水平带来摊考验。广三滔、沃黄金行业嚼2023年校的世界经济挠局势依旧呈益现出反复振饰荡和极大的芦不确定性，越各主要经济浑体目前均面惊临棘手的经邪济问题。欧狸元区仍然未属能消除债务惠危机的困扰么，美国更面腐临如何调整照下半年的财糠政和货币政住策，以维持门其坎坷的经损济复苏局面场，而中国也厅在通胀压力爪下需要采取商措施以使国民内经济得以失平稳运行。惰在全球形势等动荡，各项承风险因素增史加以及各种脊不确定因素览加大之时，田黄金无疑成艺为投资者在黄市场中的首叙选，金价调斧整过后再创烈新高的形势显正在逐渐形垮成。埋2023年食上半年，国恩际黄金现货坛延续了20陕08年下半持年以来的上揉行走势。欧伯洲债务问题鲁不断、利比重亚局势动荡左等重大风险堵事件起到了躲不小的支撑尼作用，而且至美国的量化疮宽松政策顺旋利到期结束血也从资金层错面提供了基越础。修惰励还绢催数据来源：范银联信淘此次金价上宝涨主要是受杆利比亚战局制以及欧债危防机的影响，铁国际资本纷藏纷转向黄金冷这一避风港未。财7月份美元江走强的概率连很大，尤其幸是在美国债部务上限正式逆确定上调之抽前，这会对门黄金价格形辣成一定的抑斤制，同时我妄们也应该看帽到，欧债危拨机显然还没维有结束，希矩腊之后还有武葡萄牙、西达班牙等国家裁，这些都会穴对未来的外巩汇市场、黄释金等贵金属廊市场形成较削大的影响。美预计7月黄缎金价格震荡萍或者略有下固行，美国债友务上限正式柏调整后，金社价有望迎来砌较大幅度的梢上行，时间铅上可能在8今月份以后。睬未来欧元走春势因希腊问凳题恐将继续决背负沉重的如包袱，希腊胞中期前景仍女然存在极高莲的债务违约夸风险，并且葛欧债问题继框续扩散的可束能从未有所绸减轻，欧元尾出现深幅回门落的概率可唯能进一步加覆大，市场中宋的风险情绪絮有可能再度郑升温。如此斗，黄金特殊检的避险功能桃将再次发生音效力。欧元颗出现深度下愤跌的概率越忙大，黄金走盼高的可能性冒也就越强，轰这是符合黄朽金、欧元在奔历史上阶段户性负相关走舱势规律的。庆欧元后期走享势的另一种堪可能是，希伴腊债务问题份又一次出现摧缓和，市场竿恢复对欧元劫区经济形势真以及欧元自轰身的信心，但则欧元继续撤处在自去年漂6月反弹开血始后的上升动通道内展开裙上行。如此随，美元将因骂欧元上涨遭灶受打压，黄灿金却因美元闻疲弱而继续风走高。由此尊看来，无论唱欧元后市涨挑跌，黄金于呢今年下半年询继续走高的怨可能性都在链增大。随着做黄金消费于地每年四季度遍开始进入需羊求高峰，金辅价年内完全耐可能续创历百史高点，上姥涨目标可能悼最终指向援1800厌—接2000美恐元/盎司。症中国黄金协理会副会长崔南建国表示，韵预计中国今技年黄金产量叔至少比去年绳增长10%循以上。自2禁007年超路过南非成为金世界最大产订金国以来，免中国每年都龄在提高黄金示产量。此前丛中国黄金集朵团曾预计，毁三年内中国绳的黄金年产族量将达40支0吨，需求饥将达到70赞0吨。黄金兼需求肯定比乖去年有所增泥长，肾“慢仍在井喷高芳峰阶段。慈”势对于未来金钓价走势，鲁刺证期货黄金晋行业分析漂师牛嫁先生认为，旬从长期看，乒金价依然看腊涨，但短期吗内可能会出挨现回调行情粒。属四远、容玩具制造业秧2023年延7弟月20日厘，欧盟诉开始执行标农准更为苛刻哑的新的玩具奸安全指令。土我们亦认为，这很油可能促使世贝界瓣最大玩具出斗口国中国重像整它的玩具静业，以适应抬国际市场的挑这个剧烈变蝇化，而中国油玩具企业将员迎来新一轮己挑战。没该指令被业工界称为欧盟饲“污史上最严苛单”教的玩具安全蜘指标，它要奸求所有进入不欧盟市场的负玩具必须贴碗附CE标识命，制造商在端取得该标识猪前必须开展替“考安全和符合痛性评估丛”勒。曾虽然纯欧盟声称它更出台和执行洪新的玩具安钞全指令是出箭于保护儿童林和环境的需榨要。不过，敌我们认为奸，也不排除院欧盟有通过尸增高加厚技甜术壁垒、绿萌色壁垒削弱膏其他国家玩伟具产业竞争裳力的之可能性幻。肺作为世界最为大的玩具出饼口国，中国租玩具出口额誓占全球贸易趟额的70%炼。2023瓜年中国对欧欺盟出口玩具敲21.98材亿美元，占据中国玩具出露口总额的2送5%以上，窝占欧盟进口强量的87%纯。欧盟苛刻嚷的制造标准降和高昂的检伟测费用已经解令中国玩具更出口企业特疮别是中小企竖业感到压力故。舌由于双欧盟宴的该项蹈“医新指令谁”伶使生产成本晶不断上涨游，所以赵中国玩具企长业多将孝面临着生死庙考验。窝欧盟的呈“圣新指令厌”痰将大幅提高咸中国玩具生盗产企业的出历口成本，并必削减中国对滋欧玩具出口榴数量。今年阴以来，原材抬料价格上涨墙和劳动力成净本增加，已禁经使中国的粥传统劳动密信集型玩具企樱业的利润率锯稀薄到2%走到3%左右临。介而国际市场艘竞争的加剧贸，错不排除一些吐中国企业在余无法大幅提战价的情况下潮倒闭弟。推同时，剃这一市场影挎响在给中国蒙制造企业带甚来冲击也会点让当地消费摇者承担一部汗分压力。虚常年从事对蚀欧盟出口的兄广东掉某公司套销售经理吴鲁迪飞表示月企业直接生女产成本将至扮少增加15题%绘。抬这一价格企膝业肯定无法伙全部承担，猛必然会通过踪提价，将一池部分压力转钳移给下游渠缓道，最终传面递给消费者瞎。迟不过，从长准远来看，欧据盟的玩具安及全标准不断遥提高对中国锣企业来说未味必是坏事，雹因为中国玩帜具行业亟需淡结构升级、祥提高产品附塞加值，欧盟悔的痰“立新指令视”何可以被视为翁推动变革的帽外部因素，缓将驱动中国所玩具业的调瞧整。隆中国商务部翅的统计数据则显示，今年崇1至5月，增中国玩具出膨口量同比增蚂长35.1妇%，但出口亮金额公同比幸增长13.伍24%，平径均单价同比铃减少16.博18%。划玩具的景气脸指数和月价巨格指数也均甚有所提高。产云爽衔胳霞数据来源：释义乌小商品瞎指数疏银联信裤始劈盏皮储数据来源：馒义乌小商品培指数乏银联信拜五卸、轧稀土行业昆中国201唇1年下半年役的稀土配额臭再次引发世趟界目光的关并注。锡7月14日骗，中国商务孟部在官方网蚊站公布了今摔年第二批一尺般贸易稀土岗出口配额，尿总计157猎38吨的出旅口数量比之弊2023年贫的同期配额余几乎翻倍，鸦且2023肿年的稀土出英口配额总量庸已与201假0年的情况鹅基本持平。也究织明禾卡数据来源：解银联信竿虽然今年稀鬼土的出口配户额于去年持麻平，但还是病引