全球金融动荡的演变

全球金融危机背景下

中国宏观经济趋势与对策为什么要和大家分享本专题

?当今世界的一个重要特征就是经济金融日益全球化。在这一背景下全球金融动荡所引发的外部冲击因素对我国经济金融的影响显得尤为重要。美国次贷危机目前已演变成全球性金融动荡，成为当前国际经济金融领域的头等事件,对我国经济金融的影响正日益显现。必须对其进行认真分析和客观评估，及时采取相关措施，加强和改善宏观调控，为我国经济平稳较快发展创造良好的条件。主要内容近期全球金融动荡的演变及其影响未来我国宏观经济走势分析未来一段时期的政策调整展望一、这轮全球金融动荡的演变及其影响金融动荡演进与发展金融动荡的深层原因我国是否会发生金融危机（一）全球金融动荡的发生、演进与现状“新经济”后美国经济增长放缓通过低利率刺激房地产市场复苏经济但也导致流动性过剩和过度信用消费及投机连续加息引爆次贷危机形成危机蔓延和流动性紧缩的恶性循环危机还未见底“新经济”后美国经济增长放缓通过刺激房地产市场复苏经济从需求层面看，刺激经济无非三条路径：刺激投资。互联网泡沫于2000年4月破灭之后，美国国内事实上很难找到足够规模的投资领域来拉动经济发展。刺激出口。在全球化条件下，美国逐渐丧失了在传统经济领域中的优先地位，全球劳动分工格局的重组，使得美国处于不利的地位上，贸易长期赤字，使得出口成为美国经济增长的负因素。刺激国内消费。这是美国经济发展的必然选择。由于房地产在美国居民消费结构中占有很大比重，刺激居民购买房地产，顺理成章地成为美国政府刺激经济发展的主要领域。于是实行宽松货币政策美联储美联储在IT泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策，联邦基金利率从2001年1月5.98%降低到2004年中期1%

导致30年期固定利率房贷（不含次级贷款）的合约利率从2000年5月的8.52%下降到2004年3月的5.45%。长期低利率政策导致过度负债消费长期低利率政策的直接后果就是过度负债消费。家庭房产占名义GDP之比2005年达到顶峰.但与此同时家庭债务与资产之比从2001年起急剧上升.过去7年家庭债务与收入之比超过之前39年的水平。也导致次贷市场快速发展2001以后，名义利率和通胀率双双走低促使实际利率持续下降，导致全球流动性过剩。在全球流动性过剩和全球经济强劲增长的推动下，投资者风险偏好明显上升，不符合条件的次贷者也能获得房贷。房地产市场终于被刺激起来。2000至2006年美国房价指数上涨了130%，是为历次上升周期中涨幅最大。房市繁荣与消费互相促进，使得美国经济持续快速增长。最终形成次贷、房价与经济三者互相促进的顺周期循环。同时各种衍生品市场发展更快根据美联储数据，2006年末美国MBS余额为6.5万亿美元，比2000年增长97.2%。根据汤姆森路透统计，2006年CDO发行4788亿美元，是2000年的7倍；2008年上半年已骤降为433亿美元。根据国际清算银行数据，2007年末，全球OTC市场信用衍生品余额57.9万亿美元，比2004年增长805%。连续加息刺破了次贷泡沫从2004年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，房地产市场泡沫被刺破。2007年3月，美次级抵押贷款市场违约率开始大幅攀升，截至2007年7月，次贷拖欠60天以上的比率超过15%，是2005年同期的3倍。房价开始下跌持续加息刺破房价泡沫，从2007年底开始，美国房产绝对价格开始下降，并最终引发次贷危机。次贷危机形成过程恐怖袭击、美经济遭遇停滞刺激经济、推动房价上涨激发居民购房热情激发银行放贷热情连续13次降息２００５年2季度同比增长13.64%房价高企展现的巨大利润空间和美联储低利率政策的双重诱惑次级贷款空前发展全球流动性过剩下连续抬高基准利率和房地产市场繁荣的逆转次贷违约率急剧上升债券评估价格下跌、抵押资产价值缩水、金融机构破产等连锁反应现已演变成全球金融动荡2007年4月，美第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司申请破产保护，拉开了次贷危机的序幕。此后，大量直接从事次贷业务的金融机构相继破产。2007年7月下旬开始，美国次贷危机向全球蔓延，欧洲、日本、澳大利亚等国大型金融机构与美国次贷相关的损失不断显现，英国第五大抵押贷款银行北岩银行发生挤兑并在2008年初被国有化。从2008年初开始，美国次贷危机升级为全球金融危机，包括花旗银行、美林债券、德意志银行、瑞银集团、瑞士再保险、日本三井住友在内的国际金融机构亏损严重，美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产被摩根大通收购，美国两大房屋抵押贷款公司房利美和房地美因巨额亏损被政府接管。

.....全球金融动荡的最新发展进入9、10月份以来，金融危机再度恶化，特别是投资银行遭受重创，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产，第三大投资银行美林证券被美洲银行收购，高盛、大摩被转为银行控股公司。全球最大保险公司美国国际集团（AIG）因财务困境获得美联储850亿美元救助贷款，华盛顿互惠银行成为美国历史上倒闭的最大规模的储蓄银行，美国第四大银行美联银行被富国银行收购。英国、法国、德国、比利时、荷兰、卢森堡等国陆续有金融机构被政府接管或收购，印度第二大银行和乌克兰第六大银行出现挤提事件。

金融危机下一步发展各国政府已经堵住了金融机构的破产，但企业和国家的破产却是刚刚开始，因此金融危机仍未见底。从企业层面看，金融机构和实体公司的破产产生了信任危机，企业由于担心对方不能支付而不敢接受订单，这极大的抑制了实体经济活动，如造船厂订单虽然已经到2010年，但现在普遍要求提高首付比例或全额付款。从国家层面看，目前部分小国的外债占GDP比例较高，其次是匈牙利、土耳其等国家；目前全球经济“去杠杆化”，前几年资金流入的热点地区面临更大的考验，其资产缩水比美国更为严重。（二）金融危机的根源中美经济模式导致长期低利率国际货币体系导致美元无节制发行金融衍生品起了推波助澜的作用1.长期低利率谁之过很多学者认为：格林斯潘是长期执行低利率的罪魁祸首。长期低利率根源在于中美经济模式和美联储政策目标失误。中美经济模式2001年，新经济泡沫破灭，世界经济萧条。为了刺激经济增长，中美两国选择了两种不同模式。中国模式：压低生产要素价格（劳动力、环境、原材料），承接了世界产业转移，形成出口导向的经济发展模式。美国模式：过度消费模式，表现为2001年后压低利率水平，刺激国内消费，其中包括住房消费。中国模茅式：生壳产要素幻玉成本偏顾低根据国绞际能源院组织有哗关资料键，20题07年严我国工熊业电价怠是日本泡、意大漂利等发塔达国家跪的62糟.5%世，是阿贤根廷、阴韩国等感发展中楼国家的抛83.纸3%，舰是加拿冤大、澳召大利亚为等资源在性国家乞的76火.9%欲。我国滑城市水总价仅为悬国际水袍价的1梢/3。中国模拨式：劳遮动力成亿本偏低目前没苦有一个很国家（晨地区）属的制造愈业能够姜同时在何劳动力剑成本和插劳动生乔产率两户个方面专取得对纱我国的猜竞争优紧势。从名义并劳动力耀成本看胜，我国妹相对于民印尼等晌发展中觉国家并绪不具有尾竞争优颠势，但争劳动生抽产率却构数倍于旺这些国诱家，2聪007山年我国公劳动生饭产率是五印尼的硬2倍；清从劳动炉生产率睬角度看笨，我国驰略低于愿马来西年亚、泰把国、巴驰西、墨氏西哥等镜新兴市日场经济晨国家，锐但名义庸劳动力恢成本却汁比这些副国家低促得多，适200寨7年我签国名义修劳动力筹成本仅计为马来挑西亚、瓜泰国、候巴西和车墨西哥筝的1/浪3。中国模野式后果战：巨额前贸易顺安差经济全丝式球化进蛙程中，惕大量跨卖国公司肉转移至秧中国，婚中国逐嘴步成为增世界制片造业基肉地，承倚载了巨粱额贸易课顺差。廉价生产依要素带来趁了丰厚的蓝红利，投熔资回报率纯较高，固穿定资产投暴资旺盛。此时：中痛国应该推队进资源价倘格改革，堂但进展缓蹲慢。美国模蒸式：高辽消费拉唇动美国私人学消费率超谅过70%，如果三再加上列政府消努费，最乱终消费裁率能达福到90%，而我俱国最终安消费率逮不足50%。美国模式筑后果：赤田字经济政府、企警业和居民遣均举债消亮费或生产讨，这是美灵国金融危碑机的祸根千。所谓储蓄批，指的是滤国民收入倡使用中扣等除消费之债后的部分党，因此，忙高消费和呢低储蓄是桶同一块硬槽币的两面蔬，两者说侨的是同一雅件事情。一国的忙经济增炭长必须皆有储蓄躁予以支礼撑，而垦高消费炒的美国猜国内缺稀乏足够响的储蓄层，于是将通过（1）持续的枪贸易逆差重和对外借弹款，占用他柜国储蓄削。（2）无穷弦尽的金羽融创新爽，产生“资产型教储蓄”。赤字经膛济：财秀政赤字赤字经济膨：储蓄率缘瑞下滑赤字经济胶：贸易赤考字此时美国明应该加息石，但却没狗有美国国滋内储蓄威不足，歇应该加和息美国长期趴低利率主梳导了世界摔主要经济怠体的低利致率，导致拐全球流动膝性过剩，弊催生了全胶球范围内烛的资产泡鹅沫和商品俘泡沫，应重该加息但美国茄没有及遍时加息绸，原因吴何在？中国为惨美国低见利率创乎造了条朱件中国提亲供了廉黑价消费绕品，压花低了全税球通胀引水平，她为美国牵长期保暮持低利疗率提供薯了宏观跨经济环犹境。中国外岭汇储备册购买美倦国国债锄，重新胡回流到喊美国，餐弥补了工美国的存国际收向支逆差键，为美登国压低弊利率提酿供了资雁金条件越。中国商品鱼降低全球档通胀：廉位价商品出互口虽然进煤、出口吉价格都抽显著上缘瑞涨，但师进口价邻格涨幅器要远远吸高于出郑口价格洲涨幅，简反映了信我国出棕口商品宫价格相返对低廉维。美联储政赶策目标没者有考虑中例国因素美联储的赞政策目标通就是在通黑胀和增长枣之间把握网平衡，相裕比之下欧肢洲央行以支通货膨胀狸为目标。中国廉酿价商品计压低了闪全球通焦胀，此挂时美国看应该降吼低原来名的目标糠通胀率盛，从而俗更早的条加息。但美联储橡的政策目此标没有考旗虑中国因模素，因此贯全球资产熊泡沫已经骡被吹大了惩，美国依危然保持低理利率。根本原坡因在于饮世界经侄济发展质的不平估衡根据上文杠，危机根邪源在于美氏国央行的降货币政策仆制度没有小为以中国源崛起为主乞流特征的寨全球化做侮好准备。回首历史徒，亚洲金然融危机可甩以说是亚恶洲国家没静有做好中览国经济崛嫌起的准备往。1994年我国汇狸率并轨，艺人民币50%一次性态低估，惹我国出押口大幅留增加，丹影响了皆亚洲其狮他国家睡的竞争撕力，其床汇率已时经处于损高估，请但是它聋还固守固固定汇屡率制度胜，最终研导致危洪机爆发括。从这个直意义上叹来讲，勇中国在锐亚洲的搏领导地悉位是在怀亚洲金抢融危机莫后确立驶的，在尼世界的会领导地才位应该跃在这次做危机后金确立。2.不受节挪制的美箭元第二次世讨界大战结指束以后，涝为了防止挂出现过去“以邻为些壑”恶果，丢主要资哈本主义研国家于1944年7月在美音国签署熊了“布雷顿森戏林协议”，成立渴了国际菠货币基谋金组织淘、世界表银行集爆团。布克雷顿森呈林体系胳正式建阳立。这个体系钥的基础是“双挂钩”确定美掉元的官富方含金供量，并灭承诺：贵按此价椒格无条属件以美英元兑换读黄金，困此即“美元与黄漠金挂钩”各国货币钻依据自己双货币的含烂金量确定昏与美元的浇汇率水平勉，此即“各国货迈币与美恰元挂钩”同时，地实行固恐定汇率恭制度；绞进而规销定了国臂际收支“严重不平锦衡”时的调整陵机制。不受节醒制的美嫂元这个体系想存在两个干根本性矛杠盾：在国际手上，如影果以美划元为关罢键货币添，则美屿元的供右应需要递美国持哥续出现“双赤字”；然而，淹如果美国坛双赤字长李期持续，婚又会导致娇美元价值枣下降，危玩及美元的惯官定含金陡量，从而聋削弱美元弓作为国际赚货币的地全位。这就决是著名的“特里芬奴难题”。在国内，纺由于美国艰负有维持肾固定汇率闻的最终责斑任，而为俱了维持外累部均衡，国他就必须熄牺牲内部搂均衡；而远为了维持程内部均衡杠，则他就租难以维持贱固定汇率诱。这就是鄙著名的“米德冲突”。矛盾从阀上个世呆纪60年代初就召开始出现腐，其后愈啄演愈烈，河终于在197引1年导致布钳雷顿森林纳体系崩溃额。197传4年的“牙买加耗协议”最终确定滚了浮动汇教率制度。美元事柱实上还于是国际脚货币，灶不同的俘是，他士此时摆弊脱了自泪身的责旺任——一旦出衫现国际督收支不装平衡，脱调整的却责任无垮不落在扇其他国援家头上。3.衍生品的赚作用危机根源届并不在于顶衍生品。成目前存在集一种误解宗，认为复龙杂金融产鬼品定价错糠误，导致脂了危机产壳生。复杂衍掘生品是系最基本邪金融工温具的组纲合，而垦且其设筝计本身胖就是一件个定价轮问题，挡如果不珍能定价紫，那这奋个产品马也就设扩计不出乌来。...激.数.危机根源书并不在衍歪生品问题根源偶在于：衍爽生品定价报基础发生治了变化。倡金融市场侦均衡建立范在预期基兽础上。不用能说金融仔机构对次麦级贷款的矩定价错误双，而是宏肤观形势出勿现了重大娇转折，以霜致于原来向的定价出住现了偏离感。商业银行都之所以敢恐发放次级欧贷款，原悼因在于它桃预期房地咸产价格会扣继续上涨蔑，即使借派款者没有捧收入，也粘可以通过钩出售房产险归还贷款葵。宏观经熔济格局且变化和嘴宏观政愤策转向怖，使得怀房价泡阵沫破灭鉴，最终赖导致危岔机爆发今。衍生品起乌了推波助杯澜的作用衍生品构起了放缸大的作控用，通少过杠杆湖效应，莫把危机惊的影响枯放大，存彻底恶型化了金匠融机构泉的资产国负债表咐。衍生品使姐危机爆发是更为灵敏俯。如果在啄高位买了夏股票被深趁度套牢，葱只要不平吴仓，就只观是浮亏；榜但衍生品渣大多是短津期的，往自往要求强劈燕制平仓，辟使浮亏转料为实亏。(三）我国哈会发生金唱融危机吗欧？历次金造融危机隶的规律我国应森对本论条金融危免机的优往势我国目胖前外汇嚷储备和蒸金融体尾系情况历次金融可危机的规屋律从中长期碍来看，产结业竞争力絮调整，主视要是由技尘术创新引酸起的。谁嫁的产业竞到争力长期琴不行了，渔没有进步摊了，谁就赶发生危机嗓。从短期来尸看，财政氧赤字、经效常帐户逆巩差和资产熔泡沫。我国应对歪金融危机缠的优势从流动矩性看，骡国内流想动性没届有问题从资产负菜债情况看狸，居民、河企业、政烟府资产负涉债表良好金融体慎系仍然它良好外汇储备仁安全我国流动稿性没有问兄题过去一瓶段时间头，我们家一直是更流动性避过剩，威中央银乘行想法应设法对抽冲。危机发些生后，滥资金净敬流入大爱大减少随，已经侍远远小嘱于顺差豪加FDI了，说明莲资本流动施发生了一哈些变化，晒但总体看溜我国流动扇性还是充站裕的。但仍然播要对银米行系统驱流动性充进行摸甜底。当脆前商业拉银行的习存差并殃不能完傅全代表农真实的眠流动性昌，还要水看资产毯质量，池如果资涛产质量惨出现问坟题，即望使存在属大量存神差，也饿有可能龄出现流帜动性问铃题。中滩央银行诉应对银寻行系统席的流动坟性摸底艺，特别彩是中小塌银行和扔农村信世用社，缩慧也包括递部分外扛资银行臂。居民单位:万亿元居民存款消费贷款其中：中长期贷款其中：短期贷款存贷款比例2007年末17.953.272.960.3118.24%2008年9月末20.473.653.270.3817.83%比年初增长14.0%11.6%10.5%21.2%-0.41个百分点数据来墙源：人闭民银行喝调统司城。此数跌据不包也含民间饼借贷。居民存款挽增速快于未居民消费吹贷款的增纪速，居民犹消费意愿馆不强。中国经棋济的基零本面：弄资产负途债情况企业

公司个数存款借款资本金净利润资产负债率5000户企业调查数据（亿元）5000137451305121109570759.8%上市公司总计（亿元）15716710825321239948262---其中：非金融类（亿元）1545144692521613687467055.1%其中：制造业924529895854971172456.4%

房地产业69859136360414464.5%我国企业猛资产负债父率比较合啊理，盈利岭能力较强族，保持了间较好的发幸展趋势。注：5000户企业数祝据来自人卷民银行调桨统司，为08年3季度末数像据；上市宁公司数据捉来自Win勺d咨讯，直为08年3季度末数沙据。政府

2006年2007年

国债余额GDP债务负担率国债余额GDP债务负担率欧元区国家5.808.4569%5.918.8567%英国0.921.3071%0.941.3968%美国8.9713.1868%9.8213.8171%日本832.3508.9164%838.0515.5163%中国3.5620.9417%5.3424.6722%我国国债貌余额与GDP的比例较庙低，财政穿状况稳健甲，债务负倡担较轻。繁当然中国进也有如县裳、乡、村锣的负债、续社会保障尼缺口等隐燃性赤字。注：货闭币单位县为万亿串当地货第币。数据来源:CE苦IC；OECD；国家但统计局复；财政咱部。国内银行逝、证券、模保险机构炮是稳健的腊。前几年五劣家大银行鹅的四家成林功上市，闸股份制改伪造，引进村战略投资剃者，大大糊提高了资煤本充足率爪，公司治活理结构、猴风险控制凳都有改善开。原来证叼券业主级要风险蚁是在于悲证券公谱司里客斗户的钱皇和证券告公司的蛇钱混着汇，现在扇基本上嚷实现了确第三方懂托管，窄证券公狠司不能霉挪用客叙户的钱卡，根本腔上消除丽了证券祸风险的绍隐患。国内金签融机构危情况银行业年份2003年2004年2005年2006年2007年资本充足率

达标家数83053100161达标资产占比0.6%47.5%75.1%77.4%79.0%不良率17.9%13.2%8.9%7.5%6.17%拨备覆盖率19.7%14.2%24.8%34.2%39.2%银行业葡整体资鲁本充足逝率迅速劲提高，崇不良率耕明显下走降。数据来源腹：银监会猜网站证券、保尝险业证券公司基金公司期货公司机构数量10660163（正常运营）资产总额（亿元）12538354.22148.8净资产（亿元）3500----132.9净利润（亿元）4112.34.34注：数据闹统计截至2008年9月末。2007年底我国A股总市职值为32.暂4万亿人疯民币，2008年9月底为14.内7万亿人民狱币。保险公司总资产（亿元）保费收入（亿元）保险密度（元）保险深度2007年2900370365322.93%2005年1529849313792.8%数据来消源：证晃监会，军瑞士再弓保险国内金系融机构感对外投系资包括叙股权类越投资和滔资金运青用方面泼性质的煤投资。股权类的眉投资包括燥一些银行陕、保险在议国外参股裤、入股，饲因为境外突机构目前羊状况不太踩好，有些蹈帐面损失侄。资金运用象方面主要混涉及一些彼次贷产品呆，还有其鉴他衍生类荣产品，也贿有些损失抓。从统计科情况看巨，国内槐金融机辆构对外倘投资总午量不是箩很大，针除个别隆金融机蚁构，多刮数不会趋对全年纤盈利状恨况产生职重大影箩响。国内金融得机构情况对国内盼金融机粱构进行智战略投呀资的境锡外机构咬，目前扑还没有卫出现减今持的现殖象，也茫没有出最现要减缘瑞持的意判向。在华外资志金融机构记，个别出牲现了流动英性紧张情剖况，如前织一段香港限东亚银行斗出现了问环题。但有僚的不完全向是自身投准资失误，惠而在于市执场传言和悟信心方面秩。通过人恰民银行和去相关管理嫌部门的合余作，这些惨结构目前送流动性不优会出现太器大问题。国内金融盈机构情况外界议像论纷纷刊，传言且说几千村亿美元绑已经泡胀汤。实际上现舞在1.9万亿外汇沸储备是比纸较安全的曲，人民银拦行外汇局抵专门有一德个完整机泼构经营外招汇储备，趟建立了比为较完善的睁决策、管愿理和内部瞒风险控制抚的体制和珠制度，长揭期坚持多把元化、分荣散化的投等资原则，破没有做短漆线赌博式糕的投资。外汇储控备是否穿安全二、未里来我国躁宏观经突济走势灯分析经济增长冠存在继续抚下行风险通胀压力丧明显趋缓资甚至通缩（一）经甲济增长存镇在继续下胡行风险出口存晕在快速险下滑风症险投资增速膛也可能快判速下降消费增长克放缓可能启增大出口仍队面临下形滑风险一是外舱需可能资急剧下洁降——美国3季度已炸陷负增侄长，未产来1-2季度可男能更差——欧元区（辅德、英）主、日本已京陷衰退——其他经帖济体增箱长也将痒显著放傲缓二是外需复的支付能舟力可能下苏降三是人滩民币实衣际有效众汇率仍惯可能升素值预计未来1-2季度出礼口同比膏增速将密快速下集降到10%以下。出口订滩单指数衣跌至新袋低...扣.板.目前的乏顺差是对衰退性梳顺差衰退性倾顺差是漏经济下殖行过程柏中一种骆暂时的垒典型现营象，原撑因一是梨进出口额价格变妇化不同趁，二是钳内需要具放缓滞错后于外定需放缓皮。预计假随着内乒需扩大妄和外需活进一步桂放缓，框这一现滩象会逐模渐消失突。净出浅口贡献搭率会转药为（-1,界0)。投资继续对放缓外资今序年以来粥首现负秤增长外资放踪蝶缓是贸辆易放缓版的滞后末指标。房地产投部资下降态畜势明显房地产投由资的影响爷较大从存量废看，久房柏地产直驶接投资歇占25%，且与其撇他投资关逗联度强。从流量看君，2006年以来房奏地产投资骑增速明显甲快于全部罩投资，对纤全部投资漠增长的贡蓄献度增大梯。房地产久市场调肢整态势均明显10月房价下朱跌0.3%下跌城市搅增至36个。交易量驻萎缩重严创资金址链。房价调整邀压力巨大消费继续跟高增面临冰挑战工业利章润下降正影响投拔资意愿宵和能力工业放缓嗓与利润放冈缓密切相可关。制约节利润因素节从价格转税为数量（市需求）。制造业桃投资和理工业利悦润关联议密切。四季度GDP增速可能滋降至7.5躺%从10月份工块业增加息值增速夫推算，笨当月GDP增速已回那落到8%以下。从浪未来净出消口、制造奏业和房地止产投资减结缓因素预买计四季度GDP可能降至7%。考虑政亦策刺激因监素则可能侵至7.5%。（二）泄物价压搭力明显算缓解美元升值放也是国际忆初级产品雨价格回落去的重要原听因。一方面，继美元是国易际商品计消价货币，呢美元升值底直接降低捏了国际初耍级产品价泡格。另一则方面，初猛级产品期震货是对冲浊高通胀和渔货币贬值狂的良好投喜资工具，邪美元升值慎相应减少泽了对初级漏产品期货永的投资需肺求。货币环屑境紧缩国也预示边物价下悠行货币是影是响物价的辈重要指标六，广义货牛币供给增丸速以及货繁币流动性男的下降表伐明未来物论价下行压怎力将进一黄步加大。货币流器通速度彩下降会玻进一步沈减缓物洒价压力经济下行撕时由于货遭币流通速鲁度下降，兴同样的货欧币供应量间对物价的针冲击更小耕。人民币名爱义有效汇曲率升值也技增大快国内物价谁下行压力到10月份为纷止，人展民名义绕有效汇冬率同比危升值13.5晋%，进一哑步削弱枝了国内滩物价的号上行压兄力。对物价怖短期走掘势的基士本判断不考虑调伶价因素，宝预计四季迎度CPI涨幅为3%左右，全恢年为6%左右。鼠即使考案虑调价固因素，芝明年CPI也可能进热一步回落茶至2%左右。但中长期礼仍有通胀滤风险主要经济虾体为救助所金融机构剥大量注入心流动性，项一旦市场辣信心恢复压，国际大凡宗商品价钥格仍可能渠反弹。国内外嘱粮食价隆差仍然堪存在，写农资价哀格上涨程过快。国内生产透成本长期丹上升趋势讨未变。资愈源、能源另、劳动力蚂、土地等足要素、环脆保成本将贝逐渐上升援。从货币葛层面看晃，只要鸡国际收毫支双顺叹差导致良流动性闲过剩格倒局没有旧根本改甚变，对皱通货膨校胀的风械险就不构能掉以辩轻心。是否应该预进行国际争援助？是否应撤该抄底贤？是否能够隆改革国际浸金融体系下？如何启勤动内需播？三、我覆国应该饱如何应芦对（一）卧是否应绝该进行岔国际援服助应该进行胜国际援助正确理擦解国际贫援助，议并不是圣白送应该进行够国际援助全球期贿待中国批。美、再英等国鸭资产负雨债表有肆问题，必决定了踩其调整骗时间很执长。我接国资产底负债表明没有问核题，只秀要政策芝得到，驻经济将调很快恢凶复。这次危就机也是指中国的丽机遇，炎应该抓你住机遇尚。正确理革解国际屡援助两种方式薯：一种是肤双边的，压一个国家饶来求你给漏他提供点电流动性，伙双边方式姓要很小心调，因为你期跟A做了，B和C就找你毙了，条农件都是抚互相参晓照。第辉二种类翠型就是焰多边的梁，比如辩通过国爷际货币寒基金组遗织，救援不是希白给钱。步假如我们览在国际货螺币基金的填平台上出窜钱，本金诵是安全的怜，利息是闯比较低的诱。如果出领现损失，甲也不是我妻们承担，敌而是基金钓组织按份紫额承担。售双边救援仁我们可以副提各种条宣件。（二）终是否应察该抄底感？我国金融狸机构目前柜国际参与确度不是很录高，人才漠、各方面掩的管理水钥平等还跟潜不上，购京买金融机即构的时机兽还不成熟龟。上世纪八掠九十年代涂，日本在摊南美、澳素洲很多资菌源企业投蜜资股权，菠找到了防耕范资源价棵格风险的城对冲机制槽，值得我丧们借鉴。应该借机部运用外汇筒储备收购斧重要资源钉及相关股桶份，可设膏立专项外春汇基金给军相关企业浆注资或由巨相关企业拐向外汇基残金定向发恨债融资。（三）是坡否能够改忌革国际金北融体系？很多学幕者提出绕，乘机砍改革国凳际金融伏体系。现在还不循是争夺国雁际金融体寇系领导的斯时机。后益布雷顿森询林体制不泳是人为的番，是基于饥市场选择昌，因此，亏人为设计予的机制去四替代是非输常困难的务。但我们可惯以推进人林民币国际峡化。...转.妹.推进人声民币国厉际化人民币疾要发挥糊更大的阔作用，茂首先在组双边结百算上、恰贸易结横算上用逐人民币值计价，呆弥补美收元币值吧不稳定考给国际杠金融贸雀易带来谊的不便茎。有学者主胳张：美国展需要流动群性可以到派中国来发寺熊猫债，痒拿了人民已币之后找傅中国商业昨银行买美坡元，以后亲再还人民匠币，这是辅一个推行杂人民币国乞际化很好识的机会。（四）如孤何启动内度需短期内碑依赖宏伙观调控姓政策的劫转变长期内俩推进收碑入分配摸体制改昏革采取措施沈刺激私人策部门的需洒求税收方锈面:通过推糖进个人侨综合所巴得税制喝改革、咐增值税采转型和他服务业挎营业税称制改革慰等措施乏，增加狂居民可鱼支配收叼入，促迷进消费老，扩大锈内需建议安排驻适度财政平赤字，可组考虑在GDP的2%以内财政支更出方面概的优先舅次序：增加财政摊