证券投资分析05-财务报表分析03

财务报表分析方法

第一页，共三十六页。以下我们将集中讨论財務分析的方法。值得注意的是，不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。报表分析比较的基准2第二页，共三十六页。纵向分析比较公司在相邻若干年中报表的变动百分比，即：计算从基期到当期的变动金额用变动金额除以基期金额横向分析3第三页，共三十六页。横向分析Bristol-Myers-SquibbCo.主要经营药品、医疗器械、卫生用品和美容用品，是一家财富500强跨国企业。以下是对Bristol-Myers-SquibbCo.进行横向分析的实例(以百万为单位)：

1993年

1992年

变化金额

变化%

销售收入 11,413 11,156 257 2.3净利润 1,959 1,962 (3) (0.2)

4第四页，共三十六页。

横向分析：案例5第五页，共三十六页。

6第六页，共三十六页。横向分析：趋势百分比趋势百分比是横向分析的一种重要技巧，其方法是：选择基年将以后各年的数据表达为基年的百分比7第七页，共三十六页。横向分析：趋势百分比以下是对Bristol-Myers-SquibbCo.进行趋势百分比分析的实例(以百万为单位)： 金额：

1993 1992 1991 1990 1989 1988收入 11,413 11,156 10,571 9,741 8,578 7,896销售成本

3,0292,8572,7172,6652,4182,255

毛利 8,3848,2997,8547,0766,1605,731趋势百分比： 1993 1992 1991 1990 1989 1988收入 143 140 132 122 107 100

销售成本 134 127 120 118 107 100

毛利 146 145 137 123 107 100 8第八页，共三十六页。横向分析：趋势百分比9第九页，共三十六页。纵向分析横向分析揭示了每个报表数据与某个基数的关系。对资产负债表数据进行纵向分析时，基数通常为总资产。对损益表数据进行纵向分析时，基数通常为销售收入。10第十页，共三十六页。纵向分析：案例

11第十一页，共三十六页。

12第十二页，共三十六页。行业对比分析不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。行业的平均值是常用的同时也是最重要的基准。13第十三页，共三十六页。行业对比分析案例

14第十四页，共三十六页。比率分析比率分析通过揭示不同财务报表项目之间的关系来度量某一公司的获利能力、资产使用效率、偿还负债能力及其它方面的状况和表现。.\Excel\DatangFS.xls

15第十五页，共三十六页。比率的种类衡量偿还流动负债能力衡量偿还长期负债能力衡量获利能力衡量资产使用效率其它比率16第十六页，共三十六页。衡量偿还流动负债能力流动比率：流动资产/流动负债速动比率：(现金+短期投资+应收款项)/流动负债大唐电信科技股份有限公司：流动比率=1.43速动比率=1.1317第十七页，共三十六页。衡量偿还长期负债能力负债比率： 总负债/总资产债务权益比：总负债/总权益利息保障倍数：利息和税前盈利/利息费用这些比率与企业债务的评级有直接的相关性大唐电信科技股份有限公司：

负债比率=13.32/25.14=0.53债务权益比=13.32/11.69=1.14利息保障倍数=(1.513+0.466)/0.466=4.2518第十八页，共三十六页。衡量获利能力：净资产回报率净资产回报率(普通股股东权益报酬率)是衡量一个公司表现的最重要的指标：

(净收入-优先股股利)/平均普通股股东权益 大唐电信科技股份有限公司：净资产回报率(ROE)=2*1.26/(11.69+10.21)=11.54%19第十九页，共三十六页。衡量获利能力:总资产回报率总资产报酬率用来衡量管理层利用资产的情况好坏,计算方法为：

净收益/平均总资产,或 [净收益+利息费用*(1-税率)]/平均总资产大唐电信科技股份有限公司：总资产报酬率(ROA)=2*1.26/(25.14+18.01)=5.85%付息前总资产报酬率=7.65%(pre-interestROA)20第二十页，共三十六页。衡量获利能力:销售利润率毛利率表明每元销售收入扣除售货成本后的利是多少，计算方法为毛利/销售收入销售利润率表明每元销售收入中有多少是净利润，计算方法为净利润/销售收入

大唐电信科技股份有限公司：毛利率=4.10/10.89=37.64%销售利润率=1.26/10.89=11.6%21第二十一页，共三十六页。衡量资产使用效率：资产周转率资产周转率用来衡量资产被用来从事经营活动以产生收入的效率，即总收入/平均总资产大唐电信科技股份有限公司：资产周转率=2*10.89/(25.14+18.01)=0.5022第二十二页，共三十六页。衡量资产使用效率:资产周转率资产周转率可进一步分解为营运资金周转率和固定资产周转率。前者包括存货周转率(销售成本/平均存货)和应收款项周转率(赊销收入/平均应收款项净值)

大唐电信科技股份有限公司：存货周转率=2*6.72/(2.14+1.56)=3.65应收款项周转率=2*10.89/(9.49+0.84+6.51+0.76)=1.2523第二十三页，共三十六页。衡量资产使用效率:资产周转率存货周转率可用来计算平均存货天数

(365/存货周转率)应收款项周转率可用来计算平均应收款项天数 (365/应收款项周转率)大唐电信科技股份有限公司：平均存货天数=365/3.65=100平均应收款项天数=365/1.25=29224第二十四页，共三十六页。应付款项周转率为购货/平均应付款项平均应付款项天数为365/应付款项周转率衡量营运资金的使用效率大唐电信科技股份有限公司：应付款项周转率=2*7.29/(1.84+1.36)=3.78平均应付款项天数=365/3.78=9725第二十五页，共三十六页。平均存货天数、平均应收款项天数和平均应付款项天数在一起可度量营运资金的使用效率：衡量营运资金的使用效率平均存货天数平均应收款项天数平均应付款项天数购货支付供货商收得现金现金收付的时间差26第二十六页，共三十六页。其它比率市盈率：普通股市价/每股盈利股利报酬率：普通股每股股利/每股市价派息率：普通股每股股利/普通股每股盈利普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数市值面值比：普通股市价/普通股每股帐面值27第二十七页，共三十六页。

其它比率大唐电信科技股份有限公司：市盈率：普通股市价/每股盈利=86股利报酬率：普通股每股股利/每股市价=0派息率：普通股每股股利/普通股每股盈利=0普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数=3.73市值面值比：普通股市价/普通股每股帐面值=9.32附注:大唐电信科技股份有限公司A股3月17日的收市价为34.8大唐电信科技股份有限公司1999年每股盈利为0.40大唐电信科技股份有限公司1999年每股股利为0其它比率28第二十八页，共三十六页。比率分析:净资产回报率的构成净资产回报率与销售利润率、资产周转率和负债比率有着内在的联系：杜邦分析

净资产回报率净利润平均所有者权益净利润平均总资产平均总资产平均所有者权益净利润总收入平均总资产总收入平均总资产平均所有者权益=销售利润率x

资产周转率x杠杆比率

===xxx29第二十九页，共三十六页。比率分析:净资产回报率的构成

大唐电信科技股份有限公司净资产回报率的杜邦分析:净资产回报率，11.54%销售利润率，11.6%资产周转率，0.5平均债务权益，(13.32+7.67)/(11.69+10.21)=0.95830第三十页，共三十六页。比率分析:净资产回报率的构成案例

康柏克

苹果

戴尔

1991 1992 1992 1992

比率

销售利润率 0.04 0.052 0.078 0.0505*资产周转率

1.16 1.30 1.68 2.17=总资产回报率 0.0464 0.0676 0.1257 0.1096*杠杆比率 1.46 1.57 1.93 2.51=净资产回报率

0.068 0.106 0.242 0.27531第三十一页，共三十六页。可持续增长率可持续增长率衡量在现有盈利能力和财务政策保持不变的前提下可持续增长的速度。

康柏克

苹果

戴尔

1991 1992 1992 1992净资产回报率 0.068 0.106 0.242 0.275*(1-派息率)

1 1 0.89 1=可持续增长率 0.068 0.106 0.215 0.27532第三十二页，共三十六页。为什么用比率可有效控制不同公司和期间由于规模不同而对数据产生的影响。改善数据的统计分布。比率本身可能是研究的对象。用比率来度量或预测相关变量。33第三十三页，共三十六页。使用比率：潜在的问题正比假设正态分布假设数据的可靠性负值分母极端值不同比率间的相关性34第三十四页，共三十六页。现金流量分析现金流量分析可以：揭示净收益与经营活动现金流量间的关系预测未来现金流量评价公司管理当局获取和运用现金的途径衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力解释经营性资产结构的变化，揭示公司投资策略的发展方向35第三十五页，共三十六页。内容总结财务报表分析方法。用变动金额除以基期金额。以下是对Bristol-Myers-SquibbCo.进行趋势百分比分析的实例(以百万为单位)：。.\