德业股份-市场前景及投资研究报告-产品差异化核心竞争力

目录家电企业优势，成功转型逆变器龙头口 公司：

发挥传统口逆变器业务：市场定位清晰 ，

差异

化产品出

彩储能逆变器 ：

以

低压产品打开户用市场

，安全性高、系统成本低组串式逆变器：主打巴西市微型

逆变器

：价格竞争力突出场，

低压产品性能领先，

抢占

价格敏感型市场新品

储能电

池：种

类丰富，进一步满足用户光储需求口 除湿机业务：

品

牌力强大的国内龙头 ，增速稳定口 出身传统家电制造企业，费控能力突出口投资建议口风险提示2靠屯芭恩恩岳笠产品差异化是德业股份的核心竞争力口

德业股份是传统家电企业，以加工注塑件、摸具

饭金件起家，成为美的空调热交换器对外采购核心供应商．中国除湿机龙头.

2016年公司从宁波日新科技有限公司引进逆变器专业人才，正式进军逆变器行业主打低压评守器，以差异化产品打开分布式市场，拥有组串

、储能

、微逆完郫评夺器

产品线．自

201

7年以

来，公司逆变器业务营收培速每

年均维待

在200

%以

上，预计2022

年依然保待忌速培

长．口 产品差异化

：

主打低压储能逆变器 ，

安全性离

．

契合户用需求. 1

)

主打低压产品

：

考虑

美国

NEC安全规定80V以

下安全等级

，除德语区外

，

用户对离网更习惯于用低

压，公司以差异化低压产品

打开美国

、南非等

市场，

2) 适配电池品牌

广·公司储能逆变器可兼容BY戊音M

类品

牌电

池

，用户电

池选

择范图

广

，后续维护

或替

换便捷性更禹

，

3)

有效降

低系统成本．

采用

低压电

池储能系统

方案

，无需禹压电

池必配的

控制箱

，可以有效降

低储能系统成

本；

4

)

产品

综合性芯

·

ms

、16.,.,.能优异

： • ＇

，

支持亘流、

交流

耦合功能

，

具备少有的

离网

工作镁式

．

公司2021

年储能逆变器出 货

7.0

3万台

，同比

+265.27%,

预计

202

在E出货30-

35万台，同比塔速约3-

4倍．口 产品性价比离：组串 微型逆变器性价比忘，巴西市场表现亮跟．

公司可自制饭金件等零部件

，制造端成本优势明显．公司针对巴西低压电网推出三相低压组串逆变器，转换效率、功率密度忘，在巴西市场

SOKW以

下光伏逆变器出货量排名第 2.

公司遥过

一拖

X设计

＋适配大功

率

组

件

，大幅降

低单瓦

成本，性价比

忘 2021

年符犁

评夺器出

货10

.29万台，营收同比

+257.94%,

受益千分布式市场快速培长，以及彻平评夺器渗透率地提升，预计2022年符叩评夺器出货约65-

70万台，呈现禹

速埋

长态势．口 公司

费控能力突出

，

源千多年家电

行业积累．

贴牌模式利于控制诮告 费用：

热交换器业务

主要销告给笑的

，

客户案中

，

销告费用较低

，

仅以

运费为

主．

逆变器采用自

主品

牍＋贴牌侯式，

贴牌侯式无需

自

涅渠迼

，

有效控制销告费用 ．

研发人员待简

，

专利数多 公司研发人员数悬稳定 ，

技术积累深际

，

专利数最多

，研发效

率忌口 投资建议

：

我们预

计20

22-20

2牡臣飞现归母净

利润

1

2.3

/

22

.4/

34

.85

亿

元

，对应当前

P

E估倌

73

/

40/

26倍，

维待公司

“买入

”

评级

．3公司深度报告公司：发挥传统家电企业优势，成功转型逆变器龙头靠屯芭恩恩岳笠发

展历程

：

从加工低端

产品到

确立热交换器、口

公司于2000年成立，以注塑件、模具

饭金件起家，后

在生产环境电器过程

中

常握了热交换业，以极高速发展 ，至

2

0

21年已

拥有组串式逆变器

、

符甲

评守器

、

储能逆变器三大产品线环境电 器和逆变器三大主线器的

生产技术

及工

艺. 20

16fl,公司正式进军逆变器行，

营收接近

1

2亿元

，

辐射至

110

多个国

家和地区．目前，公司已剥离注塑件 变频控制芯片等低利润率产品，确立热交换器｀环境电器和逆变器三大发展主线，其中环境电器核心产品为除湿机．公司历程：

抓住时机进军逆变器行业

，

确立热交换器俺环埭电器

和逆变器三大主线．注塑件电跺控制产品（包括环热屯控器变制器境芯交片．频逆换变器等）环热逆境交变电换器器住扭什邸环饭电境件器金tt-环热境交换器电器电路控

)产品200720152021宁波应

:•ll成为霖茨的冢m即,品.

牌除没机在天子公科司技成有立限空 交换器低板业住i

变新市三牌衫上猫；；i

东行的业成颉交肖第彶业股份上海所证上券父市易厂商次位列一成

为美的全球三菜父较控制解决方案供它商之一低业变较批狄引进逆变扩令力业人才，进人光伏逆变器产业逆变器岱收接近12亿元，辐射至110多个囚系和地区资科来源公苟公告，公司宫两，中唇理投5靠屯芭恩恩岳笠逆变器业务营收占比快速提升口 公司逆变器业务自2017

年以来，营收每年均实现3倍以上高速增长，2021年营业收入11.98亿元，同比增长262.34%,

成为公司录重要的业绩增逆变器业务长点.

2021年，公司热交换器业务营收2

3.28亿元 占比55.85%,

呈现逐年下降趋势，环境电躲业务营收5.62亿元，占比13.49%

,营收占比大幅提升，已达28.73%,

上升为公司第二大业务.2022年H1

,

逆变器成为公司第

一大业务．图：

20

21

年逆变器业务营

收占比大幅提

升图

：

20

21

年逆变器上升为公司

第二大业务．热交换器·环境电器逆变器 其他业务o

o

o

o

o

o5 4 3 2 111.98其他业务，1.93%逆变器28.73%

i，环境电器13.49%热交换器，55.85%2019202020212017 为

18却来源，公司公告，中危理投资科来源公苟公告，中偌廷投6靠屯芭恩恩岳笠近年来公司营收和归母净利润均实现高速增长口受益于商毛利率的逆变器产品出货爰的商速增长，20

21年公司实现营业收入41.68

亿元，同比增长37

.85%;

实现归母净利润5.79

亿元，同比增长51.31%

,

净利润增速商于营收增速.

20

22年一季度，公司实

现营业收

入8

A

1

亿元，同比下降 2

.7

2%

,

主要系空调行 业景气度下降导致热交换器客户需求降低，

归母净利润 1

.3

2亿元，同比 增

长31.81%,

逆变辞贡献主要利润．图

：

公司营业收入近年来稳步增长图

：公司归母净 利润增速高

千营收 增

速一 营

业收入（亿元）

一营收同比培速（蚧）一 归母净利润（亿元）

一归母净利润同比增速（％）0000504032 1,17

0241.682020 2021 20220

170%60%50%40%30%20%10%0%-10%765

4

3

21

0.16

025.792019

2020

20211Q21312202200%150%100%50%0%-50%2016 2018却来源公苟公告，中偌筵投7资科来源·公苟公告，令宫涅投靠屯芭恩恩岳笠201 9

年来公司毛利率逐步 提升，系逆变器营收占比提升口2018

年公司毛利率下降明显，主要系占比录大的热交换器业务毛利率因单价下调｀原材料价格

上涨而

下降

.

20

1

9

-

20

2

0

年，公司毛利率随若热交换器毛利率的回升而 上升，

20

21

年以来继续上行 ，

主要依靠高

毛利率

产品环境电

器、

逆变器的营收占比提升拉动 .

20

2

1

年，公司

整体毛

利率2

2.9

5%

,

其中热交换器毛利率

13.

23%

,

同比

下降

5

.77

pc

t,

主要系原

材料铜管

、铝范

价格大幅上

涨，

环境电

器毛利率

32.

2

7

%

;

逆变器毛利率37.19%.图：公司营业收入近年来稳步增长图：

公司归母净 利润增速一 毛利

（

亿

元）7

6

5

4

3

2

1

0一 毛利率('ii)6.5740%20161170281102119022020 2021 20220

130%25%20%15%10%5%0%30%20%10%0%一 热交换器高

千营收增速一 环境电器一 逆变器＿37.19%究 7%2016 20172018201920202021却来源公苟公告，中偌筵投8资科来源·公苟公告，令宫涅投靠屯芭恩恩岳笠资产负债率逐年降低，期间费用率保持平稳下降趋势口 20

21年公司资产负债率32.71%,

同比

1

5.53

pc

t

,

主要系上市群资影响，2022年一季度由千长期借款增加，资产负债率略有上行,

20

21

年期间费用率7

.8

3%, 近年来保持甲稳下降趋势，其中管理费用率2.24%. 研发费用率3.20

%.

销笆费用率2.18%,图：资

产负债率稳步走低一 资产负债率（％）70%60%50%40%30%20%10%0%图：公

司归母净

利润增速高

于营

收增速37.59

%2016

2017

2018

2019

2020

2021

20220115%期间费率合计(Ii)— 管理费用牢(16)10'儿l5%0%＿＿

销告费用车(li

)一 财务费用宰（外）

—20

16

2017

2018

2019

2020

2021

202201却来源，公司公告，中危理投资科来源公苟公告，中偌廷投9靠屯芭恩恩岳笠股权结构 ：

股权结构集中，期权激

励提高员工积极性口 股权结构集中．

截至20

2

2

Q

1

,

公司茧手长 总经理张和君直接持股

24

.0

0%

,

通过艾思客投资间接持股37.

59

%

,

通过员工持股平台亨丽投资｀德派投资分别间接持股

0.1

7%

、0

.3

6%

,

共计持股6

2.1

2

%

,

为公司实控人，股权结构较为策中．公司拥有德业环境、德

业变频、德业电躲、萃绩科技四个全资子公司其中德业环境主要生产空调相关产品，德业变频主要从手逆变器业务，德业电器主要生产除银几等产品．图：

股权结

构图张和君99.00%6.73%47.44%艾思睿投资24.00%亨丽投资德派投资37.97%2.53%0.75%宁波德业科技股份有限公司100%100%100%100%德业环境德业变频德业电器萃绩科技资料来源公司公告中扂迂投10靠屯芭恩恩岳笠激

励机制：

发布差异化股票期权激 励计划，针对性提高

员工积极

性逆变器和除湿机口 20

22

年7月，公司发布股票期权激励计划，授

予

31

2

名商管和核心技 术

（业

务）人员 5

1

0

.1

2

5

万

份股栗期权， 占

总股

本

2

.1

4

%

,为公司"

绩千蒂增长点，根据岗位职责及激励需求不同，公司对激励对象差异化设翌行权条件，针对性和精准度更高．表：公司股票期权激励计划可针对性提高员工积极性I业综考核目标德业变频员工174202

边

0

2312024年德业变频净利润不低于6.0/10.8/13.2亿元佬业电器员工522022/2023几024年德业电器净利润不低于1.0/1.2/1.4亿元总部员工862022/2023/2024年德业变频与佬业电器净利润之和不低于7.0/12.0/14.6,j乙元却 来源．

公苟公告，裁止2

022年8月，令宫洼投11靠屯芭恩恩岳笠高管薪 酬：

激励力 度

大

，彰显

公司信心

，高度重

视人

才口 2022

年7月公

司发布非

独立丢

孝及离级

管理人

员薪酬

与考核

管理办

法

，非

独立丢孝

系公司除

独立茧

军以

外

的

声

幸

，商

级管

理

人员

薪

酬由

年度

基本薪

酬

｀年度

奖金

及

专项奖

励

构成

，年

度奖

金与

公司

净利

润挂钩

，净利

润增速

越快奖

励力度越

强

，充分

体

现公司

的

信心以

及对

人才的

重

视．衰：公司高管薪酬与净利润挂钩，激励

力度大净利润悄况II当年计捉奖金1202220232024下降小千等于50%下降超过50%培长1亿以内培长1-3亿培长3亿以上下锋小于等于50%下降超过50%培长2亿以内培长2-5亿培长5亿以上下绛小于等千500/4下绛超过500/4当净利润培长4亿以内当净利润培长4-8亿当净利润培长8亿以上2021年奖金总数*(

I-净利润下降比例）。202

1年奖金总数2021年奖金总数＋（珨长的净利润-

I亿）季3%2021

年奖金总数竹切 万

+(培长的净利润-3亿）•4%2021年奖金总数(

I-净利润下绛比例）。202

1年奖

金总数2021年奖金总数+(培长的净利润-2亿）*2.5%2021年奖金总数+750万＋（培长的净利润-5亿）•J.5%2021年奖金总数巾－净利

润下降比例）。20

2

1年奖金总数2021年奖金总数＋（培长的净利润-4亿)•2.5%202

1年奖金总数+1000

万＋（培长的净利润-8亿）"

3%资料来源

公苟公告，践止2022年6序 中四

级12靠屯芭恩恩岳笠公司深度报告逆变器业务：市场定位清晰，差异化产品出彩靠屯芭恩恩岳笠逆变器种类丰富，营收持续高增口 公司逆变器产品包括储能逆变器、组串式逆变器和微型逆变器，种类齐全，可较好地满足客户需求．自20

17

年以来，公司逆变器业务营收增速每年均维持在20

0%以上 20

21年实现营收11

.9

8亿元，其中储能逆变器5.3

2亿元，出货7.03万台；组串式逆变器 5.39亿元，出货21.5万台，

微型逆变器 1.07

亿

元 出货10.29万台

．图

：

近年来公司逆变器营收增速维持在200%以

上图

：公司一 逆变器营收（亿元）

一同比逸速(%

)11.98201.64%1412108

1643.302。0.0920170＿.3220180＿.97201920202021却 来源，公司公告，中危理投300% 6250% 5200% 4150% 3100% 250% 10% 0三类逆变器营收均高速增长（亿元）储能逆变器

霪组串式逆变器

微型并网逆变器5.

32

5.

391.46 1.471.070.3020202021资科来源公苟公告，中偌廷投14靠屯芭恩恩岳笠逆变器增长迅速，带动公司盈利水平提升口 随若出货虽提升带来规橾效应，2021年公司评夺器

W各

手利 率

37.19%,同比

堈长 2.37 p

c

t

,

毛利率离于国内友商，主要系

1)

储能逆变驻营收占比较离，而储能逆变器毛利率较商，2)

出身传统家电企业，以注塑件、模具 饭金件起家，可自制板金件等评弈器上游材料，实

现外

壳的

自行设计和制造，生产制造端有优势，3)

涧讨研发设计实现降本，逆变器功率密度行业领先｀热交换器研发积累的散热技术可部分迁移至逆变眸来降低外壳成本．图：

公司

储能

逆变器出货占比 较大

（万台）图

：公司储能逆变器

·组串式逆变器微型并网逆变器逆变器业务毛利率高一 把业

- A84S'l640'163S'l6

.,30'16

.,2S'l620'1637.

19%一，＿32.93

%71%＄令令却来源，公司公告，中危理投资科来源公苟公告，加

d,

中偌廷役15靠屯芭恩恩岳笠公司深度报告储能逆变器：以低压产品打开户用市场，安全性高、系统成本低靠屯芭恩恩岳笠储能

逆变器：

以

低压产品打开 户用市场 ，安全性高、

系统成本低口 储能逆变器，也称

为PCS,

用于连接电网或负荷与储能载体，储能载体的能量存储与释放都是通过储能逆变器实现功率调节与控制系而统进行．在不同形式的公共母线

端口电压应用中，储能逆变器的核心实际上就是双向DC/DC或DC/

AC变流器，或是

两者的组

合．

在电池储能中

，储能逆变器通常单级式、两级式和组合式

三种拓扑结构

．

单级式拓扑

结构简单、相对能耗较低，但

电池组容蛋选择

缺乏灵活性

，

两级式拓扑适应性强

，储能单元 配适更灵活 ，但多

了一

个

DC/

DC环节降

低了系统转换效率．图：储能逆变器实现电网／负荷与储能载体的连接图：

单级式两

级式和组合式拓扑结构应用于不同场景惟众从付汶动厂

ll'..」－。隅

Ill三。屯Il

l付能功水阿\相拧剔\PCS>i"' 屯网戌／和贝较(a)(11)却 来源 大

钡挨甜熊茂术及其在电力紊绕中的应丐，缸中e唇17资科来源·大纫接怨皖觉术及其在电力泵练中的应丐，

令宫涅役靠屯芭恩恩岳笠产品定位清晰，主打低压产品，功率范围广口 公司储能逆变器整体性能优异，功率范闱广，转换效率商，低压产品市场反馈出色．公司是全球范图内极少数的20KW以上三相禹压储能逆变弱供应商，SOKW

三相储能逆变器在

2022年荩尼熏光伏展上首次亮，相呈大支持16台逆变器并联，支待多节电池并联，能满足中小型工商业储能系统需求，技术难度禹．表：公司储能逆变器效率高

电

池电

压范围

低，最大充!11J.电电流达240AI电网类型I裂相：

2/

3

相；

单相II三

相I型

号额定交流输出功率(

KW)资科来源公苟宫序中偌佳投18SUN-3K-SG04LPl

-24-EU3SUN-3/3.6/5/6K-SG04LPI-

EU3/3.6/5/

6SUN-3.6/5/SK­SG03LPI-

EU3.6/5

戊SUN-5/6K-SGOI

LPI-USSUN-7.6/SK-SGOILPI­US/EU5/6/7.6/8SUN-5/6/8/10/12K-SG04LP3-EU5/6/8/10/12电池类型铅酸苦电池或埋电池电池电压范围(V)20-

3040

-60杂大充缴电电流(A)14-070/90/120/

13

590/120/1

90120/135/190/

190120/1

50/190几1on

40逆变器启动电压(V)125160MPPT电压范困(

V)150

-4

25200-

640各组串品大五流输入电(A流)13最大效率97.60

%97.60

%欧洲加权效半96

.50%97%防护等级1P65冷却方式自然散热智能风冷靠 中信建投证券C

HINA

S

EC

URITIES储能逆变器功率范围广，主打安全性高的低压储能逆变器功

率范图非常 广

.

SUN

岫

16K

-SG01L

P1

-

24

鲤

EU型

号是目前全球输出功率忌禹的口 公司储能逆变器包括3-16KW的单相系列和8-SOKW

的

三相系

列单相低压储能逆变器，一台即

可满足

绝大

多数

家庭用电

需

求

；口

考

虑B

OV以下安全等级

，公司主打低压

储能逆

变器，安

全性商

，也更

契合户

用离

网的使用习惯．公

司

主

要销售

低压

储能逆变酱

，

除了

新推出的

三相高压系列

产品外

，

其余产品均使用

48V

/

24V

低压电

池

，

48V

低

压电

池

仅由

1

4

块电

池串

联而成

，

400V

离

压电

池

需

要100

块以

上的

电

池．

低压电

池更易

于维

持电

芯平

衡，

降

低电

池管理系

统

压

力，

同时

低

汗电

冲的

守伞性忨离于商斥电

池

，

契合户用

场景需求．表：公司储能逆变器功率范围广图：

48

V

低压电 14

块电池仅由 池串

联而成I公司1已二讫业A

8CSolarEdgeFronius3-16扫

扫3-63-103-68-505噜

10S-104-105-106-1014#Cell.Max06VI

I1#CellII

Max>400V，，400V

High

voltage

battery却

来源

各公司宫两，CLEAN

EN

ERGYREVEI

WS,中偌苞役1948V Lowvoltage

battery资科来源·公苟宫两，

令宫涅投靠屯芭恩恩岳笠储能

逆变 器适配

44类电 池品 牌

，用户选择面广口 公司储能逆变器可适配BYD等“

个电池品牌，用户选择面广．在目前储能电池市场中，低厂中电泄门槛相对，较对低电池cell均衡寻求比商厂付氏，灭低，库还

脚电池也更容易找到匹配的产品，在用户使用便捷性和可操上作更性具有优势．表：

在同

一电

池品

牌中

，低压电

池价格更便宜---

-......,,”事中｀＇otw一fc.,

喊红呻-

，,

诅-...，,幽.“一呵,

"

，n

一螂，..,,,.._......中．，一·c一...,凸...--也.,.,...心,

111

1嗣.LG

凶，'(

D＄吹

竺Joc:,,•I•V.如...l.-., "＿"心'呻域. .,.,,.....,.,.,.,

伽纠,

",.

'w <161

,W

\

lhl

r.啊

N

W: -tOt. 一0-.

， 六悖 $

711aOlw 纠”“” 切靠． "'"良......＆仇

W 1

.w ~叩ty _, o..

wcI

G

F-闷叩.,匕食

SUH仑各

,,., ..... ..

伽行，

..,,－－

～，急叩虹1.,邱.. u,

w ,妇•

.,

... 皿 幛7

W UU-

N诅:

UPfEOOI)l'Sc扫妇:归一叩． l- 0

帕沁 '"'LGE:呻

g

y j向""'nco.n., ..伽.呻 ,..

伽多，必'"" 扫畴赋中

16沾已

oov侧S

负

W 1

01W,

...

w tt

,DiW U泊 村MC

....,.,_£01.

父S心o皿切1，心.,.•...，.

一.吐..帕幛飞， ""“户＂＇om

［1"'-tO•.叩•oc.,..t.枷v..＂.,

冬喜一鲁－

...

m

吠.....

，｀妞幻瓜，一'"' ·- - 叩又沺 .<1lilW.

心t出'

....ll

"' 如..,. 皿车” ·碱枷如吵

It ,.c,sm

众，叫c> IUI•心＼

＂叩

eo..,,.,..,

..叨·悖帕虹8YO ＿,VIn

•，＄磁.,。.oc.“....,.．.,,＂"一"'蝉 .m

呻.幻 ＂吓叩革b伽11.l'W 1t,.2

w i....,....,LI子 叨,.

,. 皿一 .,

.

蛔 .,..

“..

卢m心“寸 f

"'1041 rEC尾

，．幛，一 心扎 Go,o,cr,..,

,_o的崎BYO ＿内和”“””“oc1

,11

., ••恤,..

'm"od'd如C!s扣如G矗叨 扣畴帕中

令叩皿比h”“2

仰 3

札W lh,.,..u功四11,,..一仁

-io,

o仅ekffl臼(3“"四

>山 Cl

If•

叩

} [

Ol ... ""Uip,1cil)' 幼均 r-

o恸”DVD ＿,.._

,,,叩--...,

,

父'

"'

'DC丘"'' •••••

“旧""切•"，叩＇ 均叩沁怂灿＂吓2哼.

W父 p(,l公m,

础正odlllr

lUlt1,

lfll

妞t,t.

E.O..l

车“心0..-..｀.,.,n

od,和,

噶 ｝ IL售喊心，

＂叩 幼玫 Oto之六； ”“却来源滨洲助储两站，中倍窒投20技术实力深厚，三相低压产品同类竞品少口 年 用储即

利

冲

，低压电池方案系统成本低．在储能系统中，采用低厂护电池和商

压电

池的

区别汗干，商厂护电池需寿配备

一

个拧制箱．商压电池的电压更高 对电池的管理系统要求更高 无论是买一节禹压电池，还是买

三节，都需配备

一个控制箱．口 技术实力深厚，三相低压产品同类竞品少．公司三相低压产品功率覆盖8·12KW,

而目前市场上-相储能评守器某本传用商斤电池同输出功率下，商

压电

讷充／放电电

流较

小

，友商

三相储能逆变器适配电 池电

压虽大

6

00

V,

虽大充几女电电

流仅

为25A,

而公司产品适配电池电压范围40·60V,

电流可达210入

三相低压产品同类竞品很少，公司三相低压产品为工商业提供安全生更商的

储能方案．表：

三相

低压储能

逆变器

最大充

ftfJ.电电

流

远大千

高

压逆变器二 二 二三饱业SUN.SK-SG01LP3840-60190SUN-10K-SG01LP31040-60210Al8180-60025A210180-60025Bl8160-60025B210160-60025AB却 来源．

各公司宫两，中偌窒投靠屯芭恩恩岳笠21储能 逆变器均为Hybrid逆变器，功能多

样，性能指

标优异口 Hyb

rid逆变辞是一种智胞过变器，年合卉伏评守器和储能夺流器的功，能可以将多

余的太阳能存储在电池系统中供自用，或将多余的太阳能输出到公用电网上 与需要多个逆变器的爱电杂池存储项目相比，其成本通常更低，更易安装．口 Hyb

ri

d

逆变器通常分为3类．用于太阳能存储基的本混合逆变器用于太阳能存储和作为备用源电的混合逆变器电池储能系统（混合逆变＋器储能电池）． 一

般来说

，Hybrid逆变豁通常有以下4种工作模式．Battery表：

不同模式适用不同 场景Grid-tie

modeHybrid

modeBackup

mode不连接电池，像普通光伏逆变器一样，组件发出的多余电能亘接并入电网白天可将多余电能倘存至电池中供晚上使用，提忘自给自足能力电网故悦时能自动切换成为备用电源，但不能长时间离网运行Home

appliance.Off-grid

mode可以长时间离网运行，离网时也能利用多余的太阳能为电池充电并为负载供电。目前市场上大部分混合逆变器产品没有该棱式却来源滨洲沥悟两，中溶理投22资科来源谟叩缀网，令宫廷投靠屯芭恩恩岳笠光储系统根据能量汇集点的不同，分为直流耦合、交流耦合两类拓扑结构。表：直流耦合应用千新增光储 系统

，交流耦合多

应用千改

造存量光伏系统宣流耦合1－－交流锅合1能垃汇寀点亘流综Ji沁仕玫

蓄庉沧纽示惹图交流端灾沈社故杻工作原理构成连接方式成本利用效率适用场杂光伏组

件发

出的直

流电，

通过并网

逆变器变为交

流电

，直接给负载供电

．

或通

过双向

变流

器整流

为直流电

后向电

池充电

或送入电

网．光伏组件、并网逆变器、双向变流器、配电柜、茬电池组光伏组件发出的亘流电．通过MPPT控制

器后

，存储到电

池中：

当用

负载有蒂求时

，电池释

放电品

，

通过双向

变流

器逆变为交流电，向负载

供电，

储能

系统连接在电

网上

。光伏

组件、

MPPT控制器、双向

变流器器

（逆变

器含MPPT揆块时

则不蒂要单独MPPT控制

器）、切换开关、菩电池组控制晷、电池和变潭晷是·行的，唳授紧密，灵活性差较低商新增光碱泵缄资料来源

古瑞瓦持公众号，中偌挂投23并网逆变晷、蓄电池和双向烹藻晷是并行的，联接不紧密，灵活性好较商较茹新增光傩秉缄、存量光伏秉缭改造（不影响已安襞的光伏秉航），SOOKW以

上

场景用交 瀛耦合更 好控制．靠 中信建投证券CHINA

SECURITI

ES储能逆变器均为Hybrid逆变器，功能多

样，性能指

标优异口 公司储能逆变器均为

Hyb

rid

逆变器

，支持

柴油机给电

池充电

，支持o

n

grid

,Off-g

rid和UPS三种模式

，可在离网

模式下长时间运行

．

公司产品还具备

交流耦合功能

，可用于改

造

现有的

光

伏发电

系统

，

其他

性能也非常 优异

，

4ms

完成并离网自动 切换，允许虽大16台储能逆变器井联，虽大转换成电效率高，支持柴油发电机直接给电池充电，确保系统24H*7天不断电．此外，公司在生命周期 户外适应性 电力分配等方面也处于行业领先地位令图

：储能

逆变器强大、

智能

、

安全

、

便捷表：储能逆变器核心技术指标优异．．...亡。｀·-．．了＿于主四4

m

,ff

澳网邑动切

换时间

．腾侃天道汪负载不断龟

．砱可设酗充凶畔函．绩 蔓控剩，支贷最人1入匕并联，支

乐滋发屯价直ll'

AA!也l

天处

峙保系统24H

"1天刁凛i电跃

钳域

账

7,6..

品大充喝妇部

情

七．最大充枚电电

一------ 汶2心

A

.却 来源 公苟宫两，中偌 筵

投24资科

来源公

苟宫两，令宫涅

役靠

屯芭恩恩岳笠同时具备直流耦合、交流耦合功能，耦合方式全面口

可用千新增光储系统，也可改造现有光伏系统．

若用户已安装使用光伏逆变器的光伏系统，无需花费昂责的电站改造费用即可实现交流耦合功能，升级为带储能电池的光储系统．光伏逆变器将组件发出的直流电全部逆变为交流电后，部分电忌以交流形式直接分配给负载使用，剩余电蚕i肖讨储能逆变器整流为直流电，存储在电池中．图：公司

储能

逆变器支持交流耦合 ，可用千改

造存

量光伏市场PVmoduleH伈rid

in四

'1erOlslributlon

boxEnergy

met臼壶•.....l．,----•••--••----

-,-••••·-、f

节，｀，，',

PVmodu1e、--

---------·一一一--一-

---，M虹

0111verter

•Battery． I:;-Grid责巨

、Cnbc811氓

dCommon

I啜却 来源．

公苟宫两，中唇砬e25靠屯芭恩恩岳笠同时具备直流耦合、交流耦合功能，耦合方式全面口 在交流耦合场景下，公司储能逆变器有3种模式可以供选择:on-Gen+

AC

coup厄On-load+AC

couple和On-Grid

+AC

couple,图：

可选择

o

n

-

G

en

+

A

C

co

u

p

l

e模式图

：

可选择On-lo

a

d+ACc

叩pie

模式On七m

TACroup

k•I

凡～蛉

'""""'。—氏_,_.....．如叩砫＿、CT

BM

仇，.... 飞GMi"'""""如O

n•IA<U!+Ac,;

oc-pl<.,...

..

血口乡掌-

-I

止

- l

oe-旦竺含CT---

屯G心却 来源．

公苟笞两，中唇缸e资科来源公苟宫两，令宫廷投26靠屯芭恩恩岳笠同时具备直流耦合、交流耦合功能，耦合方式全面口 仅支持直流耦合的储能逆变器常用千新增光储系统．在直流耦合系统中，组

件发

出的百

流电

通过单

独的

MPPT控制器或混合逆变器自带的MPPT模块，根据用电悟况输出到不同地方 在上午光伏发电功率大于负载功率时，部分直流电逆变为交流电，以供负载使用，其余电霆直接通过直流母线存储到储能电池屯 在夜晚没有光照的时候，储能电池以百流电的形式放出电鱼，通过储能逆变器逆变为交流电后供应给负载．图：在直流耦合系统中，逆变器中的

MPPT模块与电池井联，输入端为直流llC配·

沁心i 十

--勹：尸：：：：

，曰上H

(

1

斗，门北厂尸

勹」fl

tt血

，R

血

.,

Fi:e,“扫

叫

丁8N-

十

二1二．． ，

．．．．．．一飞P0平］凡霞·二";·.'如来源妃光电源宫序中偌理投27靠屯芭恩恩岳笠同时具备直流耦合、交流耦合功能，耦合方式全面口 基于耦合方式对比，市场上大部分混合逆变器不支待交流耦合．储能逆变器具有双向变流功能，但不含MPPT控制器，例如固德威的SBP、

BH、BTC、

BT系列储能转换器和锦浪的RAl-

3K-4BES-

SG机型．太阳能电池板发出直流电，通过用户已经安装的井网逆变器，全部逆变为交流电后．先满足负载使用需求，剩余电量通过加装的储能变流器整流为直流电，存储至储能电池中．在夜晚组件无法发电时，储能电池以直流电形式放出电忌，通过储能变流器逆变为交流电后给负载使用．图：固

德

威基千交

流耦合的

井网

升级改

造储能的方案中 ，通过加装储能

逆变器实现弁—

`电网 智能电表iL.喧·鲍...喧........SBP

系列池理C回电离网负载日古：iI井网负载昆＇光伏组件却来源固葱既宫序中溶理投28靠屯芭恩恩岳笠同时具备直流耦合、交流耦合功能，耦合方式全面表：

在国内

主流

储能

逆变器产品中 ，德

业和阳光电 源的

混

合逆变器

同

时支持

直流耦

合和交

流耦

合＿储能系列产品I I1固纽ES、EM

EH、EHB

ET、ETC、ETPLUS+

SBPBH

BT、BTC单相低压逆变器单相品压逆变器三

相席压

逆变

器单相低压变流器单相席压变流器三相荔压

变流器lllll:rltllllll且流耦合且流耦合直流耦合交流耦合交流耦合交流耦合适用市场新增市场新增市场新增市场存品市场存品市场存lil:市场SUN-3/3.6/S/6K-SG04LP1单相低压逆变器且流耦合、交流耦合新增市场、存丑市场捻业SUN•3.6/5/8K•SG03LP1E-USUN•S/6K-SG01LP1-US锦浪SUN7-.6/SK•SGOlLPl

•US/EUSUN•S/6/8/10/12K-SG04LP3-EU三相低压

逆变器直流耦合、交流耦合新增市场、存品市场RHl•(3-S)

K-48

ESRHl-{3·

6)K-48ES.SGS今EH1P(3-6)Kl-单相低压逆变器直流耦合新增市场RHl-3P(S-10)K•HVES-SG三相品压

逆变器且流耦合新增市场RAl•3K-48ES-SG单相低压变流器交流耦合存丑市场单相低压逆变器直流耦合、交流耦合新增市场、存丑市场SHSK•20SH3K6/SH4K6阳光电涴SH3.03/

.6/4.0/S.0/6.0RS单相席压逆变器且流耦合、交流耦仓新培市场、存丘市场三相荔压

逆变器直流耦合、交流耦合新增市场、存让市场SHS.0/6.0/8.0/lORTENF,

中怎租Q瓷科来源

各公司宫翊29井离网切换时间短，允许最

大1

6台储能

逆变器井联口 井离网

切换对储能逆变器至关豆要，公司储能逆变器从并网模式切换到离网模式只需要4ms,

切换时1剞央，

能保证关

键负载不断电，即使是定频空调也能稳定运行．

如果切换时间 大于

10

ms,

定频空调的压缩机可能会过载或损坏．口 多台储能逆变器并联时，每台逆变器的输出参数存在一定差异，在孤岛运行模式下容易出现系统工作异常，甚至烧毁功率器件．公司采用频率下求 此外

，

该井联系统

还支持多种电网垂控制笢法，允许呈大井联数量达到16台，最大输出功率达80-128KW

,

能

满足小型 工商业储能场景需类型

，

包括

127/

220VAC

、1

20/

240VAC、230/

40

0VAC和12

0/

208

VAC,

可广泛应用于世界各地．图：

公司

井离网

切换时间

短图

：

公司储能 逆变器支持16台井联os o

s o

s2 2 1 1并窝网切换时间

(

m

s

)20104饱业AB资科来源．

各公苟宫两，中偌理役30资料

来源·公苟宫两，令宫廷投靠屯芭恩恩岳笠支持柴油发电机输入，推动美国储能系统替代进程口 美国是公司储能逆变器主要市场之一，美国自然灾害多，经常突发停电，且居民电费较离，因此使用柴油发电机作为家用备用电源在美国较为普及．但是柴油发电机不智能，而储能系统可根据家庭的负载虽自动调整工作状态，故在美国储能系统正逐步替代柴油发电机．为了更顺滑地推动储能系统的替代过程，公司储能逆变器支持柴油发电机输入，可以在设定的条件下发送控制信号来开启或关闭柴油发电机，仅在电池电忌不足时开启，供电家庭负载或给储能电池充电，避免长时间开启而浪费柴油和噪音污染．口 此外，公司储能逆变器的柴油发电机端口也可以用来作为智能负载输出口，用户可设罢当太阳能电池能爰充足，且电池电垒局于某个值时，智能负载端口自动给热水器等智能负载供电，以获得更便捷的用电体验．图：

选择柴油机模式 ，即可支持柴油机输

入I

心

已

鹹I

cc,

心

．｀....-

-Rta,,...,...,,,..心心山｀＇c...,

..却 来源．

公苟宫两，中唇砬e1可自行设置电池充放电时间＋支持电网削峰应用，有效减少电费支出口 针对部分国家实施的阶梯电价制度．公司储能逆变骼设计有6个可自行设翌的时间段来对电池进行充放电，通过设豆在用电低谷的低电价时期从电网给电池充电，在用电离峰的商电价时期使用电池给负载供电，可有效减少电费支出．同时，针对部分国家实施电负载功率超过某个值时，增加电费率的制度：

公司储能逆变器支持电网削 峰应

用

，

允许用户设亘电网的录大输出功 率，剩余能虽诵讨光伏和电 池组补充 ，此时

用电费

率将大幅下降．图

：

公司

储能

逆变器可自行

设置电

池充放电时间图

：

许多地区用电费率随负载功率上升而上升,..."心?.,.却来源公苟宫两，中偌筵投32资科来源·公苟宫两，令宫涅投靠屯芭恩恩岳笠功能全面，性价比高口 对比海内

外主流储

能逆变器

，公司

储能

逆变器适

配低

压电

池

，同

时

支持交

流

和直流

耦合

，功

能

呈

全面

（仅

l

n

g

e

t

e

a

m

和公

司

储

能

逆

变器

具备

离网工作模式） ，

性价比

高

．表·考虑80V以

下

安

全等

级

，

德

业

储

能

逆变

器

主

要

为低

压

产

品

，

其

功

能全

面

，

综

合性

价

比

高巨置一尸邑型号——』鹏仓？式IIIEICI匹心乍i

蛐FroniusGen24

Primo直流耦合l巨荔压电池3-6KW 6S-530V12ASolarEdgeHD-Wave

Gen1sls直流耦合席压电池搭配优化器15AAA-1邸压电池SKW90-560V12.SA8B-1低压电池3KW12S.S60VllA储能、备用电源储能储能、备用电源储能、备用电泣(

UPS)SolaXXl

Hybrid品压电池3-7.S邸70-SSOV14AFIMERREACT2席压电池3KW19S-480V13.SAsssss沁＄＄ssssss$$$ssss且流耦合且流耦合，支持交流耦合直流耦合且流耦合，支持交说耦合单相CC•llngeteamISStorage

l·PlayTLDD-1EE-1且说耦合低压电池3.68-4.6KW125-SSOVllA沁＄且流耦合窝压电池3.S-6.4KW12S.480V12A$S$$$且扭合低压电池3-SKW90-520VllA沁＄直流耦合荔压电池3KW70-SSOV12.SAS$$饱业SUN-3

.6/

S/

8K-SG03LP1低压电池3.6-SKW1沁4

2SV13A沁＄储能、备用电谜j(

UPS)储能、备用电埬

(

U沁）储能、备用电源(

UPS)储能、备用电源(UPS)

、off-grid

mode储能、备用电源(

UPS)储能、备用电源储能、备用电源(UPS)

、off-grid

mode且流耦合，支持交流耦合33却 来源 CLEAN

ENERGYREVIEWS,

各公司尊府，中四

级＝池方案，安全性高，功能最全面，性价比高公司采用低压电,

r

严：一，

I

尸t!

Z于丁I!:;气盄－尹怼如输

出功 率（

备用电源 ）

1巨已主已日FronlusGen24

SymoSola

rEdgeSE

Hybrid储能、备用电源储能A且涎耦合点压电池6-lOKW1沁

800\/12.SAsssss且流耦合且扭合腐压电池商压电池搭配优化器14o-980V14-28AllA$$$$$$$$Fusion

HomeSUN2000

K了L储能、备用电源8SH-RT席压电池S-lOKW2心

9

50V12

.SAssss你能、备用电谏(

UPS)且流耦合

，支持交流耦合S

o

la)(X3Hybrid

HV且扭合商压电池5-lOKW12S-SSOVllA$$$$三相CET沁

les且涎耦合忘压电池5-lOKW2位

850V12.SAS$$你能、备用电源(

UPS)DRHl•3P(S-10

)K•HVES-5G储能、

备用电泣i(

UPS)ESPH

Serles直流拱合齿压电池S-lOKW2的8

50\/13Asss直流耦合腐压电池S-lOKW1

60-1000\/12A$$$储能、备用电谜j

(UPS)饱业SUN-!户1

2K•SG04

LP3且流耦合，支持交流耦合低压电池S-12KW20l).650V13Asss储能、

备用电源(UPS)

、off-grid

mode却

来源

CLEAN

ENERGYREVIEWS,

各公司1!J两，中 怎粗

e34性能优越深

受用户好评

，

22年出

货高增可期口 公司储能

逆变器主要出货于南非和美国 ，在南非市

占率第一，墨

少数进入美国

储能逆变器市场的国内厂商，直接与SMA.

特斯拉｀施耐德髦Sol

arEdge等国际一线品牌竞争．考虑到美国的NEC的80V以下安全等级，非德语区用户在离网模式下习惯使用低压产品，

公司以

低压产品打开市场参

考虑到主要市场消费者的消费习惯 ，

公司 产品以 贴

牌为主．由于公司 储能逆变器性能领先、性 价比商 ，公司

－亏

美国光伏逆变器销告商

Sol-Ar

k签署了独家代理协议，

据统

计，

Sol-Ark

深受用户好评．口 2021年公司储能逆变器销告7.03万台，营收

5.32亿元

同比增长265.27%,

营收占比与井网逆变器相当．俄乌冲突背器下，全球能源价格商企

，欧洲储能需 求旺盛

，

且公司正大力开拓欧洲市场 ，

预计

20

22

年公司

储能逆变器出货量将维持高增长 ．图

：

Sol-Ar

顶

客满虹排名第一SOL-ARKVOTED#1INCUSTOMERSATISFAC

TIO

NRating

sSol-Ark＊＊＊＊＊Sunoower****

tiTeslaReview185355447Enohase*

＊

＊

＊

仑*

＊

＊

仑·_'.·iSol

arEd扣SMA•• 1::

合合*

*

*

ti

合30496却

来源·

Sol-Ark宫两，中扂挂投35公司深度报告组串式逆变器：主打巴西市场，低压产品性能领先靠屯芭恩恩岳笠组串 ：功率

覆盖范围 广

，系统

度电

成本降

低口

公司

组串式逆变器主要应用

于住宅商业屋顶等分

布式场果，功率谡蓝1.5KW-110KW,

包括可直接接入电网的4KW-110KW

三相产品，以历

且用于户用屋顶的

1.5KW

-10.5KW郸目产品，新产品SUN-10.SK-G攫目前市场上功率虽大的闾目井网逆变器之一．公司组串式逆变豁直流侧和交流侧配比达到1.5

倍，在直流侧实现系统优化，怠味君系统收益增加，系统度电

成本降低．表：

组串逆变器使 用T型

三电

平拓扑及频率下垂控制，综合性能优异组串并网逆变器1今5-U

OKW核心特征每路组市最大输入电流可达16A.

适配600W

大功率组件最大8

路M

PPT,

最高效率可达98.9%亘流侧和交流侧配比最大可达1.5

,

更点发电虽超大桧出电压范围277-5

20V忒支持防逆流功能 响应时间不超过0.5S顷

三电乎拓扑和增漫SVPWM算法交且流侧支持二级防雷智能组巾级监控（可选），防PIO功能（可选）支持AFCI(

可选）．可

预防

99

%的火灾风险1

业级器件选择，设计寿

命超过25年频拿下垂控制，兼容柴发应用却 来源．

公苟宫两，中唇砬

e37靠屯芭恩恩岳笠可连接柴油发电机，提供更高程度的供电保障口 组串逆变器采用频率下垂控制，实现柴油发电机的兼容应用．当电网停电时，公司逆变器能和柴油发电机配合供电，提供更离程度的供电保障命图

：

组串逆变器既可以

连接太阳能组件，又可以

连接柴油发动机太阳能组什，一一一一一一、' -

-·o｀:·'1J、-------一．a井网逆变器柴汕发电机厂