企业财务管理的基本案例

财务管理案例集一、财务管理基本理论案例：财务管理目标演进——MT企业财务管理目标选择(一)基本案情化名MT企业，成立于1960年，属国营单位，当初设矿时，全部职工不过200人，拥有固定资产40万元，流动资金10万元，矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全部由上级主管部门——某地区煤炭管理局任命。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务，下图是该厂1975年至1979年间的生产统计。MT企业生产任务完成统计表年限产量(万吨)产值(万元)计划实际增减计划实际增减1975141625606408019761416．52．5560660100197715183600720120197815194600760160197916204640800160合计7489．515．529603580620由于MT企业年年超额完成国家下达的生产任务，多次被评为红旗单位，矿长王宏志也多次成为地区劳动模范。MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗?车辆够用吗?王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工具，足可以放心地使用3年，车库停放着5辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有!进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又招聘一批专业人才，使企业人员素质大幅度提高，队伍壮大到400人。人员管理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂钩；物资管理方面实行限额领料、定额储备、定额消耗制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产，三班工作制；销售管理方面实行优质优价，送货上门制度等等。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。MT企业1985—1989年间的生产经营统计表年限19851986198719881989合计煤炭产量(万吨)3037322826148营业收入(万元)3000320032003360338016140营业成本(万元)180019201760182016908990营业利润(万元)120012801440154016907150MT企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，国家将MT企业的净资产2000万元转化为2000万股，向社会发售，每股面值1元，售价2元，民营企业家石开购得1000万股，其余股份被50位小股东分割，石开成为当然董事长，经董事会选举，董事长任命，杨记担任MT股份总经理。辛苦工作几十年，卓有贡献的矿长王宏志就此哀叹地离休了。MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构：自有与借入之比为1：1；其次要考虑的是更新设备，引进先进生产线等重大投资问题。董事会决议：利用5年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在本地区市场占有率达到20％，在全国市场占有率达到3％，资本(自有资金)报酬率达到26％，股票争取上市并力争使价格突破15元／股。(二)分析要点1．MT公司财务管理目标的演进过程。2．财务目标具有体制性特征。镰3换．各种财务归管理目标的怠优点及其局慰限性。桨二、筹资管策理士案例一劲：ABC股编份杨是一家高科诵技民营企业赛，其开发和凭生产的某种壤纳米材料的渣市场潜力巨逢大，公司未息来有着非常若光明的发展撤前景。公司蚀目前正处于甜创业阶段，土急需资金支通持。但是由染于公司规模迹较小，且目捕前（初创阶剃段）的盈利燃水平和现金词净流量较低础等诸多条件吸的限制，公额司难以通过绒向公众发行絮股票的方式忽来筹集资金沸。ABC公翅司采取的筹倒资方案是，敢定向（非公捷开）向若干己战略投资者玻发行价值8裕00万元、磨利率为10洽%的抵押公具司债券。债除券投资者认告为，如果任扰ABC公司箭的股东和管傍理者自行其肆是，以公司躁的资产作为覆保证借入新弊的债务，显程然将使原有抹债权人暴露什在更大的风骄险之下。出辫于保持或增项加其索偿权也的安全性的渐愿望，经与菊ABC公司批协商后双方由共同在债务初契约中写入僚若干保护性吹条款，其中父规定允许公轿司只有在满赵足下列条件问的前提下才慧能发行其他逃公司债券：巷(1)蜜税前利息保材障倍数大于弹4；常(2)不抵押资产的终净折余价值右保持在抵押诞债券价值的辟2倍以上；避(3)斜负债与权益杆比率不高于诸0.5芹。堤从公司财务兄报表得知，热ABC公司板现有税后净搂收益240凝万元，权益燥资金400断0万元，资蔽产折余价值肃3000万倒元（已被用哄于抵押）。夜公司所得税挨税率为踪40%瓣。假定一项孤新发行债券痕收入的50皇%用于增加船被抵押资产寒，到下年为阿止公司不支霸付付偿债基滋金。疑请分析：在垦抵押债券契头约中规定的忽三种条件下狂，ABC公哨司可分别再糊发行多少利府率为10%爹的债券？说裳明上述保护叮性条款中哪唐项是有约束档力的。巩案例二：赠华达公司是糠一家上市公党司，该公司跌是以计算机等软件及系统诞集成为核心田业务，面向秀电信、电力派、金融等的慕基础信息建伸设提供应用益软件和全面横解决方案。吧公司当前正陪在做200贱2年度的财雁务预算。下圆一周，财务筛总监郭为将晓向董事会汇专报2002择年度的总体香财务计划。趟预算的重点锄在于投资项元目的选择和信相应的融资桐方案的确定勺。结以财务部牵城头，与各个破业务部门集胳中研究，全炮面考察所有悼备选投资项蚁目，经过周河详的项目可馆行性分析后避，初步认为鄙下一年度可蚀供选择的项电目如下表：项目投资额（万元）内含报酬率（%）A150015.4B240014.4C140013.5D90012.6E100011.3F80010.2G4009.7皇在现金流量宿方面，估计庙所有项目在恋第一年都将谦是净现金流渠出。而在随者后的项目有肯效期内均为灾净现金流入撇，并且所有惰项目的风险责预计都在公希司可接受的片水平之内。裁郭为审查后谷认为，大家密在项目机会链的把握及初毫步可行性分尿析方面已做度得相当出色滥，当务之急肾是将主要精追力放在如何顷选择筹资方千式及分析资抚本成本方面申。纷在15天前抄召开的一次拿公司理财会吉议上，华达耻公司的财务木咨询传顾问任切先生告诉郭桂为：预计华颜达公司来年阀可以按面值悦发行利率为生9%的抵押丘债券200忘0万元；若帝超过200恰0万元，且郊不高于30群00万元，膨便只能发行索利率为10歼%的无抵押谅普通公司债枪券。财务顾喘问及其所在舰的投资银行梯做出上述预据测，乃是基稻于华达公司贷2002年肉度的资本预化算总额及来桶年留存收益丛的预测。郭拥为预计来年胸的留存收益纠大约为40好00万元。衣郭为与咨询外顾问均认为象公司当前的锁资本结构属宽于最佳结构乏，其构成为甜长期负债4貌0%，普通柿股权益15计%，留存收张益45%。期此外，财务扮人员还收集种了如下信息胶：轰(1)顿华达公司当宴前的普通股侨市价为每股岩21元；唯(2)描投资银行还今指出，若以恳当前市价再洪增发新股以鼻筹集100聚0万元股本州，公司所能庭得到的每股牛净现金流量小将是19元李；卖(3)绘华达公司当固前的年度股忘利为每股射1.32冒元，但郭为猴确信董事会战将会把20挤02年度股蜻利水平提高弟到每股鼻1.41故元；遗(4)淋公司的收益寨和股利在过刃去10年里初翻了一番，占其增长速度碌相当稳定，屯估计公司为柿了给投资者买传递一个公案司稳定成长舍的信号，这筒一增长速度付仍将持续下析去；诚(5)捷华达公司适夸用的所得税朴税率为40刑%。千请运用案例岁中提供的信加息，根据华猾达公司20缎02年度融壮资活动的边趴际资本成本兼，与初步选樱定的投资机鸽会相比较，吉以最终确定游2002年辟度的最佳资模本预算。你填认为有哪些膏因素可能会班影响郭为采冲纳这一资本览预算？远案例三：绢蓝天公司是拍经营机电设境备的一家国吓有企业，改策革开放以来圣由于该企业松重视开拓新耽的市场和保滴持良好的资锐本结构，逐栽渐在市场上电站稳了脚跟播，同时也使慌企业得到了叉不断的发展饼和壮大，在轮建立现代企乌业制度的过尊程中走在了剪前面。为进岩一步拓展国事际市场，公悉司需要在国赵外建立一全超资子公司。监公司目前的祖资本来源包作括面值为1臭元的普通股杠1000万局股和平均利勒率为10%陆的3200直万元的负债劈。预计企业黑当年能实现苏息税前利润堪1600万鹅元。开办这决个全资子公泳司就是为了聪培养新的利熊润增长点，移该全资子公夏司需要投资雅4000万异元。预计该慨子公司建成芝投产之后会雕为公司增加小销售收入2蹄000万元新，其中变动琴成本为11宫00万元，烘固定成本为场500万元光。该项资金撇来源有三种息筹资形式：诉(1)婆以11%的逆利率发行债锤券；阁(2)伐按面值发行睬股利率为1光2%的优先预股；吊(3)秋按每股20味元价格发行支普通股。在悉不考虑财务剑风险的情况誉下，试分析糟该公司选择缘哪一种筹资校方式（提示继：利用无差坑别点分析法裤）。碰案例四：昌增发回购揉捆绑筹资陵——级青岛啤酒的要筹资策略请企业经营的炎根本目的在炸于盈利，但射企业若没有棍资本投入是线难以实现盈蝇利的，因此仅筹资对于任穷何企业来说香都是决定其吉生存和发展坊的重要问题肤，而筹资又有有代价的，棉不同的融资笼方式，企业宜付出的代价隆也有所不同叔。就中国上谁市公司筹资根现状而言，蚊股权事资是糠其主要融资吸方式，上市天公司的资产紧负债率普通灾较低。语目前中国上洋市公司仍将阳配股作为主够要的融资手忆段，进而又款将增发新股冤作为筹资的鞭重要手段，松这与发达国傍家询“孔内源融资优软先，债务融冠资次之，股肉权融资最后伏”都的融资顺序征大相径庭。航其原因主在序于以下几点年：读1、中国上钉市公司股利凤发放率低，影股票发行成娱本低廉，与辅境外市场高华昂的发行成水本相比，在逗与市盈率相逢适应的条件盈下，境外市遍场的筹资成径本大概是A鸽股市场的5胀-6位，A绍股市场融资漫效率较高。校与此同时，倘对上市公司育经营者没有筛形成有效的想激励和约束骡机制，上市纽公司成了大咱股东衣“只圈钱歼”腊的提款机。域2、金融监进管力度的日强趋加强和银仔行信贷终身阶负责制度的宪实施，使得仇银行极为惜其贷，从而使式得企业获取碗长期贷款比英较困难，并廉且贷款利率猜相对较高。爸3、经营者占对负债融资厨到期还本付影息这种硬性慎约束感到有离极大的压力毁，因而不愿娱意冒险进行什负债融资，弃致使上市公怠司争相增发净新股，成为村除配股之外蜓的又一主要悦的筹资渠道洽。类捆绑式筹资须策略闭然而就在此奋经济环境之汉下，青岛啤奥酒股份有限袋公司突破陈沃规、勇于创剑新、创造性兄地采取了增收发与回购捆勒绑式操作的伶筹资策略。宫2001年岔2月5日湖至20日，爹青岛啤酒公点司上网定价锅增发社会公掩众公司普通彩A股1亿股翼，每股夺7.87乐股，筹集资块金净额为求7.59徐元。筹额效损率较高，其喘筹资主要投飘向收购部分下异地中外合湾资啤酒生产盈企业的外方腥投资者权，蜻以及对公司颈全资厂和控遭股子公司实流施技术改造诞等，由此可璃以大大提高喂公司的盈利堡能力。20柴01年6月脂，青岛啤酒预股份公司召狐开股东大会秃，作出了关边于授权公司炭董事分于公绵司下次年会鉴前最多可购给回公司发行搭在外的境外贝上市外资股仆10%的特衡别决议。公僚司董事会计肿划回购H股到股份的10匀%，即屈3468.群5芒万股，虽然关这样做将会卸导致公司注无册资本的减彼少，但是当绝时H股股价浸接近于每股密净资产值，顿若按每股净保资产值巨2.36捆元计算，两敏地市场存在越明显套利空懂间，仅仅花刊去了响8185.损66汪万元，却可月以缩减股本思比例膜3.46%灰，而且可以香在原来预测鹊的基础上增熄加每股盈利荡。把这与公恭司蚀2月5日饶至20日增朱发的1亿股荐A股事件联咬系起来分析庭，可以看出桥，回购H股班和增发A股萍进行捆绑式伐操作，是公膝司的一种筹宪资策略组合仰，这样股本僻扩张的菜“山一增一缩为”徐，使得青岛颠啤酒股份公科司的股本仅勇扩大约赴3.43%滥，但募集资追金却增加了皇将近7亿元嫁，其融资效弦果十分明显崭，这种捆绑悼式筹资策略妄值得关注。动因分析狸青岛啤酒股饶份公司之所汇以采取此种纲筹资策略，哥主要是基于幕增发新股及欧股份回购等繁动因来考虑妨的。背（一）增发梦新股的动因图1、融通资款金，持续发艇展。从资本灿运作角度出凤发，上市公固司为了今后睛的可持续性跃发展，必须摧寻找并培植跳新的利润增欢长点，这就捡需要大量的精资金来保证潜企业项目的颂顺利实施。炮上市公司通恩过配股筹资司面临着困境览，其主要原适因是拥有绝败大多数股份当的国有股持缸在者普通资捞金匮乏，无桥货币资金参所与配股，难矩以满足上市叫公司（特别犬是大股东）蔬筹资的要求半；再加上国扛家和法人股仪不能上市流峰通，缺乏一种个畅通的流获通转让渠道全，其参与配井股的积极性看不高，如果撇放弃配股，黎又会使国在酿法人处于不勇利的投资地馒位，甚至造虾成国有资产岁流失。因此订，需增发新全股。窜2、调整股筐权结构。目并前，中国大碎多数上市公屑司股权结构酷不合理，普炊通存在国有朱股比例过大保、社会公众经股比例偏小穷的现象。据勺统计，在2伶000年上宏报的沪深两旷市A股公司槐中，国有股颗、国有法人聋股在总股本贴的比例超过卵50%的公斧司有498董家，占全部斜1040家深公司的47即.88择%超过75压%的公司有扯406家，抽占上市公司毛总数的39花.04榜%，有的甚将至达到93谅%以上。形姜成事实上的醋“脊一股独占衬”彼或城“战一股独大姨”怖。增发新股赴由于全部为墙社会公众股班，相对提高娱了社会公众预股的比重，爸有利于发挥袍社会股东的域监督和决策沸作用，有利缴于建立健全抢完善的公司激管理结构。扑（二）股份雀回购的动因驴作用员1、实现经蚊营目标。企州业的经营目难标是实现企东业利润最大复化及股东财维富最大化。秋对于资金大钞量闲置，一脏时又没有投兵资项目投入折的公司来说血，与其闲置染资金不用从射而增加企业兰资产增值压救力，还不如锄将资金用来鸭回购部分股温票，以减轻勒公司未来的苗分红压力，昂同时提升股次票内在品质兰，为股价上忽涨创造空间挡。股票回购孙不仅在选择誉分配过剩资钳金的方式上穴提供了灵活泻性，而且在委何时分配资覆金方面也提僻供了弹性，戒这一点对公糕司非常有利榆，因为可以符在股票价值权被低估进进淋行回购。因慕为内部管理淡者与股东之北间的信息不哀对称可能导库致股票定价弯错位；如果话管理体制者捎认为股票的古价值已被低熔估，那么公嘉司回购股票绞就意味着对织市场传递出浸它要回购定找价错位股票剩的信息暗示舟，积极的反恨应应该是纠辉正定价错位徐，从而推动剑股票价格上沿涨。特别是极股票在不同啄的、被分割握的交易所进便行交易时，捧如果存在较瞒大的价差，那公司进行股杂份回购还可浆以实现在不做同市场间的伙套利，进而返实现公司不欧同股票价格扁的平稳和上兆扬，从而又垄提高了公司竞的市场价值并。炼2、改善股碧权结构，使报公司符合绝学对控制企业悠（股权比例板底线为30壮%）的规范扩。通过回购镜并注销国有侨股，能迅速后有效地降低苦国有法人股销在全部股本年中的比重，双改善股本结朗构。熄3、优化资垂本结构，增于强盈利能力挖。通过股份援回购可以适木当提高资产号负债率，更敢充分地发挥蹲“降财务杠杆责”撞的作用，增绍强公司的未泳来盈利能力寺，从而提升映公司股价，则使股东财富先最大化，给就公司股东更姓高的回报，校同时增大其蜂他公司对本后公司收购的璃难度。循4、增强上已市公司的持努续筹资能力狮。从资本运后营的角度出熟发，上市公填司为了今后妥的可持续发丙展，必须培截育并不断加裳强公司持续片的筹资能力什，重视证券绑市场的再筹男资能力。亏（三）捆绑缝工筹资策略溉的财务效果悼上述筹资策锐略，将给上历市公司带来赛显著的财务谜效果，主要运表现在以下茂几个方面：粘1、取得了据生产经营及模扩张规模所帆必需的资金燃。上市公司获股权融资具贞有筹资最大月、财务风险绞小、筹集资苏金质量高等奴优点，通过逼上述筹资组雾合策略，在杰市盈率较高谱的资本市场跌上发行股票静，公司既可叮以筹集大量死资金，又没如有增加公司范的分红压力箭，可以说是枣一半两得。量2、调整了风公司的股权樱结构。中国绣上市公司股败权结构设计崇极不合理，秀非流通股份愁占绝对控制笼地位，通过甘增发社会公着众股和回购鞋非流通股，恭可以大大降宋低国有股东材的持股比例剃，同时以满努足国家对绝决对控制和相乓对控制企业谈的目的，有挣利于建立健楼全完善的公兴司治理结构佣。纱3、提高了秧公司的融资涝效率。上市舒公司增发新姻股大多采用枕上网定价发屯行方式，该绪方式发行费资用高，融资来速度快，并衰且在中国发删行失败的可及能性极小，可通过股份回抖购可优化公浴司的资本结温构，可使公悔司的筹资成分本最小化，呼两方面都对秩公司提高融价资效率起到超了积极作用插。鄙4、提高了续公司每股的伐收益并提升苹了公司的市胳场价值，有搭利于实现企蔬业价值最大重化。股份公宣司的每股盈摄余是衡量公舌司管理当局刑经营业绩的餐重要标准。复通过筹资组秤合扩大了企粉业经营规模唤，培育了公术司新的利润也增长点，提员高了企业的赵盈利能力。尺通过股份回课购缩减了公脸司股本总额锹，两方面都栋对增加每股捆盈余起到了咬积极的促进趟作用，其结顽果大大增加壤了每股收益溜，吸引市场通投资者作出去积极的反映夹，推动股价驳的大幅上扬书，在投资者拥中树立了良纤好的市场形解象，公司的匆发展前景也酬可被投资者右所认同。简5、优化了脚财务杠杆，败提高了企业燃竞争能力，摇增大了其他兄公司收购的寻成本，进而羞有效防止了构被其他公司靠恶意兼并或约收购。洞6、从纳税茶的角度考虑五，股利应征光收20%的淡个人所得税架，而资本所用得税的税率旁远低于股利副所得税率，宗将股份回购偶看做是一种有替代现金股跨利的股利分隙配形式，无届疑会受到投弓资者的青睐凉。点评筹资本运作的芒时代中，企暴业的筹资必裙要而且重要腔，市场经济糕条件下，瞬若息万变的市榜场要求企业艰不断地对自所己的筹资策俘略进行创新膏，并要合理虹解决筹资与伙效率效果的贱问题。在中过国由于现阶蜜段金融市场鼓存在的一些纳特殊性，上距市公司均以孙配股作为主垒要的融资手汗段，但处于尊此大环境下廊的青岛啤酒拣股份有限公百司却大但探津索，勇于创名新，通过对抵市场及公司留自身情况的杀详细分析，皇作出了回购夏H股和增发炎A股捆绑式司融资决策。劳其增发新股玉突破了配股淹单一模式，秤完善了公司俩的股权结构腰，增强了公兰司的盈利能可力和筹资能叛力；股份回坛购实现了公含司股票价格备的平稳和上铅扬，优化了急公司的股本逮结构。二者络的捆绑操作泻达到了优势孤互补的效果球，并给上市沉公司带来了医显著的财务米效果，值得障我们对现阶匪段中国企业逐适用的筹资蛮方式加以深锅思。膜案例五：金呈蝶软件科技锹公司的融资失之路孔深圳金蝶软跨件科技有限腹公司是我国科财务软件产网业的卓越代弄表，是中国兵最大的财务解软件及企业岗管理软件的课开发者、供捞应商之一；加是中国Wi步ndows徐版财务软件务和决策支持扣型财务软件微的开创者，忌是最早成功殖地研制出制营造业管理系冠统（VMR筹P-II）梢的财务软件趴公司。而这蔬一切的迅速体取得，和风可险投资的介枕入是密不可终分的。必一、公司背陵景记金蝶公司的燕总裁徐少春括是中国第一洽批会计电算脊化硕士研究尸生，从师于调我国著名会霞计理论鉴家杨纪琬可教授。毕业跌后到深圳蛇昼口中华会计累师事务所工潮作，199串1年辞去公种职创办了深降圳爱普电脑有公司，19区92年7月贺成功地开发王了爱普财务企软件。为了绒扩大经济规哑模，199袜3年8月，中徐少春的深口圳爱普电脑弹公司、香港禁招商局社会出保险公司及格美籍华人3杯方合资，成运立了现在的纱深圳金蝶软租件科技有限僻公司，注册求资本为50小0万人民币校。公司以龄“馋突破传统会储计核算，跨桃进全新财务枯管理讨”楼为目标，进叮行产品创新举，力图把金预蝶公司建成损国际性的财昌务软件公司器。以现金和羞技术入股的追总裁徐少春携，当时并非假最大的股东竭。正是这种验经历和体验室，使徐少春壳很早就拥有简了容纳百川复、借助资本链运营的企业柄发展思路。首而这种兼容谨并蓄的企业怪家襟怀，也雅就成了金蝶胖公司成功走舞上风险资本功创业之路的森深层根据。办金蝶公司创逗立之初，便车迅速开发自协己的新产品郊。1993鞭年底，金蝶禾公司开发了跨V2.0和连V3.0D饶OS版财务浑软件。19害95年底，眠金蝶公司率旁先开发出Ｗ笨indow粒s操作系统莫的产品，市荒场份额快速裤扩张。19肝96年4月践，金蝶公司宗开发的Ｗi塑ndows狼版本的财务阴软件，被评凶为测“酸中国首家W圈indow园s版财务软昏件总分第一纳名穷”祖。遍1997年刘，金蝶公司依率先推出3最2种决策知绳识型财务软默件。199卵8年2月，腹金蝶公司宣珍布与微软公假司在开发、至技术等方面吸进一步合作坟，并推出国洲内第一家3单层结构技术拦基于大型数个据库（C/估S）版本的雹财务软件。添金蝶公司所贺处的软件产昨业作为一种公高效益、高狗投入、高风概险的行业，务其商品化需碍要大量的资艳金不断地投灶入。企业在门开发软件过廉程中，需要促召集大量的撒人才进行开冰发。在软件碎向市场的推撒介中，需要胳大量的市场总宣传和售后殊服务。而这范一切，都需披要一定资金壮的先期投入拒。随着改革街的深入，国勒内的财务制据度与国际标棵准逐步接轨丧，国内在几季年内先后成鸡立了200熄余家大大小形小的财务软肺件公司。如镇何在众多的净财务软件公累司中脱颖而扫出，使用户口了解并使用拘自己的产品昆是金蝶公司纯的当务之急蚊。金蝶公司扒为了抓紧战烧略时机，扩室大自身规模尊，实现规模游化、产业化丈，1997跳年前后在国裁内先后设立皱了20家分趣支机构。自牵1993年利金蝶公司成雀立以来，其题营业收入和米利润等主要杂经济指标以盲每年300忙％的速度增标长。随着规名模的扩大，行仅仅靠金蝶些公司自身的宰积累已不能春实现金蝶的其战略需要和棒可持续增长充，金蝶公司淋必须实现依悠靠资本市场伴来完成高效映率的积累。踢5年来，金若蝶公司数次窃主动向银行阻申请，也有疮几次银行上杯门来洽谈，砖最终却只获桃得80万元倡贷款，原因商就在于没有煮足够的资产译作抵押，也禽缺乏担保，掀因为此时金显蝶公司只有销区区500元万元固定资蜡产。事实证奉明，金蝶公舅司向银行贷门款这条路走坊不通。易二、风险投喊资的介入巡1998年摔，对金蝶公胞司来说，极皆具历史转折酿意义。此时之，IDG广渐州太平洋技属术创业投资园基金正在广掘深两地寻找节投资项目。裤对风险投资内基金而言，瓦寻找投资项温目是通过多瞧种渠道来完顿成的，如可分以通过公布骄投资项目指捎南，由风险宅企业提交项虽目投资申请申，或者风险屑投资者采取粗主动出击的帽方式去搜寻荣投资项目。怨对各个渠道古搜寻来的项扣目，再由风李险投资公司熊进行考察、掌评审和筛选嘉。在美国，迫由风险投资晕公司或基金考的上级机构遣、贸易伙伴护或合作伙伴饼介绍项目给是风险投资者询，占最后达希成风险投资撑协议的65工％，通过中终介组织或中兔间人达成投蚂资协议的，搬如亚信公司灿那种情况的汇占25％，滩而通过网络忘关系、贸易窑活动、讨论垄会等方式而档达成风险投弯资协议的只胳占百分之十欧几。通过深此圳市科技局炸，IDG广攻州太平洋技近术创业投资狱基金总经理衰王树了解到左金蝶公司的饮基本情况，限就对金蝶公怨司进行登门著造访。作为免金蝶公司来聋说，IDG蕉广州太平洋裤技术创业投拉资基金的介洋入时机正是玉时候。没有致经历国外风忌险投资申请叨的那种复杂缩程式。即不壁存在中介服猜务机构的介林入，又没有皱提交过项目零建议书，这己笔投资竟然古是主动找上构门的。短短遥3个月闪电完般的接触，饱双方就达成恐了合作协议危。稠1998年项5月18日超，享誉世界声的国际数据跪集团（ID袄G）在中国愚的风险投资横公司照——厕广东太平洋趋技术创业有匠限公司向金冶蝶公司投资色2000万瞒元人民币，滔以支持该公克司的科研开逼发和国际性感市场开拓工取作，这是I菊DG对华软索件产业风险支投资中最大卖的一笔投资坝，也是继四激通利方之后冤，国内IT枕业接受的数靠额最高的风奏险投资。闹总部设在美范国波士顿的远IDG（国有际数据集团姜）是集出版雹、信息网络勺、展览、市哀场研究和咨撕询为一体的坡世界最大的娇信息服务商轨，其业务遍慧布世界80扩多个国家和损地区，19猫97年的营渔业额达20该.5亿美元榜。IDG所朝属的盆“钉太平洋风险谜投资基金哨”那曾向以生产泼网络浏览器井闻名的网景雄公司投资2叹00万美元此，18个月彼后网景股票赚上市，20氧0万美元很视快增值为7衔800万美有元，一时传蛛为美谈。1限998年前松后，该基金言在中国北京帜、上海和广冤州与当地科景委合作，设毫立由其控股沈的风险投资畏基金（在信怨息篇中有详票细介绍），行着眼于投资该当地经济区常域有发展活样力的高新技都术企业。而臂金蝶公司的它资产总额以圾每年200牵％～300亿％的速度增绕长，作为国禁内最大的财曲务软件开发侄商和供应商州之一，其在添1998年办一年，软件谣销售总额就秘超过了1亿查元，同时又释在企业综合粘管理软件开回发方面取得挪了可喜进展巾。具有这样怎卓越成就的搜企业，对风积险投资者的质吸引力是巨坊大的，ID敌G广州太平谋洋技术创业卵投资基金的全主动出击是伙情理之中的犹事。姥IDG广州究太平洋技术坟创业投资基走金对金蝶公送司进行考察致时，十分注绸重对风险企购业家和他的舌管理团队的序评估。被投墙资人的能力找、知识、经喉验、个人人搂品和团体协轨作能力是风草险投资者所铅特别看重的狮。IDG广降州太平洋技具术创业投资郑基金很欣赏非以思想开放零的徐少春总摊裁为首的管谢理团队。这挖个团队的特收点是具备超底前的战略眼羊光和企业战批略设计能力希，始终保持盲着稳固的务御实风格和创填新精神。1届998年3饲月，IDG予董事长麦戈毁文先生亲自刚到金蝶进行落考察，他对赶金蝶公司总异裁徐少春先勾生给予了高刮度的评价，省并认为金蝶哑公司是一个紧有远见、有绒潜力的高新节技术企业，掩金蝶公司的榴队伍是一支忠年轻而优秀档的人才队伍份。另一方面客IDG看中篮了金蝶是一培个典型的民弃营企业，企主业机制灵活桑，在思想观货念上比较开茄放、善于接络受新事物，弄同时也非常烟欢迎这种形金式的投资注控入。民IDG广州羽太平洋技术央创业投资基殿金以参股形蝇式对金蝶公篮司进行投资干后，折价入劳股，成为金颈蝶公司的股仁东之一，享捧有股东的权畜利，但对金它蝶公司不控检股，不参与痒经营，只是离通过不断地誉做一些有益手的辅助工作牺，如介绍和熄引进专家做筹报告、开研吴讨会、帮助说企业做决策起咨询、提供荒开发方向的辜建议等方式诉来施加影响桂。第一笔资浙金到位后，泼IDG委派牵王树担任金醉蝶的董事，群对金蝶公司衫进行监控，时王树不过问亡金蝶公司的唯经营。但是晶在这看似宽挽松的合作之准下，风险投脂资带给金蝶裳公司的风险晕意识和发展皱压力陡然增焦加。因为按巴照金蝶公司霞与IDG的钩合作协议，钳金蝶公司必丹须在获得第烟一笔投资后告的一年间，特达到双方规亩定的目标，唐即在199贤7年的基础坝上，199最8年取得2雀00％增长俗，才有资格秩获得IDG胳的第二笔1刚000万元呢的投资。正陵是这种风险保压力，促使常金蝶公司迅仔速地调整自关己。三、风事险投资引起萝的冲击典风险投资资叫金进入风险邮企业后，对贿企业的战略纪、决策等方许面会产生深扎刻的影响。刻IDG的风否险投资资金雁注入金蝶公涨司后，使金供蝶发生了深护刻的变化。企第一，公司惕的发展战略板重新确定。腾金蝶公司在窃1998年鼠底完成了财贷务软件领域施向企业管理虏软件领域的灯战略性拓展厦，并提出了甩跨入国际管蛾理软件十强产之列的宏伟惩战略目标。名这个战略目走标的确定，展对金蝶公司衡的整个管理孩层产生了深狼远的影响。余因为，要进住入国际管理旦软件的十强简，就势必要载进入国际市荣场，势必要宿成为国际化顽的公司：而届要成为国际尝化的公司，浊又必须匹配盼世界级的人乖才；而要吸删引和留住优芬势人才，则吩必须使企业尝自身具有先富进的用人制扭度、管理制泽度等等。这币一切新的要赶求，使金蝶善公司的管理劫层从思维方怀式到行为准厉则，都获得芝了新的坐标侄，采取新的花做法。例如盖，金蝶公司续倡导的办“转激情管理睡”挡，激情管理膨是基于如此样一个原理：罗企业不是科乳学，企业的尼行为既不是碧物理变化，艳也不是化学蜻反应，企业之是人的组合义，企业的运贫行是人的行槽为的组合。纯企业与人一访样是一个非券常复杂的系瞒统，同样经织历着诞生手—滥成长待—累稳定发展坚—袜灭亡的生命串周期，面临震着优胜劣汰艳、不进则退容的生存和发压展的危机。欧企业有一种贴内在的原动神力，这种原摊动力需要去押激发，一种真以系统化、建全面化为主涝要特征的管陕理模式应便角于激发这种佣原动力，这驴种管理模式神就是激情管疗理，其核心节就是企业发腿展的远大理恢想，这极大支的激发了员菊工的能动性水。注第二，金蝶趴公司过去对让软件的开发贩高度重视，笔而对市场占旷有率却相对才忽视。风险森投资资金进保入后，提出亡一定的收入卡和利润增长卖指标，都需伶要依靠市场浆来实现，于侧是市场占有凉率便成了金座蝶公司的营辽销重点和宣氏传重点。这倒就如同催化唐剂一般，加菌速了整个公佩司的成长，逃金蝶的分支奸机构由21饺家猛增到5满2家，代理命商达到36荐0家，员工难从300人朴增加到80犯0人，销售狠额增长了2添00％，1攀998年销支售额约为1蚕.5亿元，利可见风险投反资的影响是术潜移默化的沙。1998渐年金蝶公司迫有着出色的看市场作为，斥根据国家信油息产业部信轧息中心的统秀计数据指出企，金蝶公司呀在财务软件蓄市场上的份泳额由199陆7年的8％蚕提升到19同98年的2炕3％，为财追务软件行业陷成长性最好俯的企业。预害计在199表9年将达3怀5％，成为首中国财务软照件市场的第俊一。弃另外，ID源G广州太平放洋技术创业渴投资基金不源仅仅是给金浩蝶带来了2征000万的被投资，还通亦过帮助金蝶圣公司与国际井大公司进行企交流，把国哗外一些全新忠的观点带给酒了金蝶，使舞金蝶走上了倒一条向国际豪化发展的道夫路。同时，课金蝶可借助头IDG集团培的商业资源边，与毗邻的核香港优势互进补，从而进骄一步拓展金昂蝶产品的国厨际性销售渠喷道，使金蝶并公司在成为弃国际性的财驰务软件公司为的成长中更炎上一层楼。稍在金蝶公司泊的商务计划推书中，其基陆于竞争战略绪和取得更强升的竞争优势埋的考虑所制亦定的短期目符标是：19挥99年内，朗实现同业中悄顾客满意度球最高；20玩05年，路杜身世界管理灭软件业前十抓名。金蝶公失司把获取的攻高顾客满意艰度作为占领仍市场的战略繁手段，是因图为在市场经赤济下，讲的洪是双赢战略日。一切为客葵户着想，是号成功的秘诀未，尤其是在叶商品供应者向竞争激烈的闪卖方市场，交更是如此，汁所以金蝶向碗来重视对客炎户的服务，抄时时刻刻把江客户利益放侄在首要位置宴。金蝶的发眯展战略是：泡创造核心能朴力，强化管万理优势，借行助资本运营米，实现战略筹目标。金蝶蜻公司把它的风核心能力定腔位于：以顾妄客为中心，淡建立系统化掉的营销服务志体系；创造杯技术领先、继性能超群的税产品质量；满建立行业别看知识库。金页蝶公司一直盛在追求高效冻率的营销服根务、高品质屡的产品和能荡为不同行业粪服务，这是裤金蝶公司获耗取竞争优势两的关键。劣软件的科技阀含量高表现锈在它的生产私、它的使用束及相关的服客务上。所以茎软件市场有映一个特殊的轿市场，在这词个市场里，筐产品直接决挽定企业的运短营方式，金犁蝶的产品有与3个：财务童软件、Ｋ3旬管理软件和伴服务，所以责金蝶采取以对财务软件事逃业部、Ｋ3衰事业部和客肢户事业部为稍核心的事业庄部机制。在蝶金蝶公司的洞产品事业部苍里，实行独条立核算。产剪品事业部是勉利润的中心舅，在产品事帜业部里，市第场规则决定型其运营，利姿益的驱动是弦经营杠杆，娃只有靠此才危能达到资源迈的优化配置懂。除事业以汪外的其他部挑门均围绕它岛们在运作，图为它们提供毕决策、管理疲、人力、财鞋务、后勤等浩各个方面的缘系统支持。此如此以来，遵事业的运作婚是高产的，市整个软件企晋业的运作向获金蝶公司所爪制定的目标材稳步前进。适金蝶公司以槐超前的意识寸和大胆创新愿的精神著称衔于业界，始赢终扮演着市廉场领导者的跌角色，从吊“扰突破传统核平算，迈入全逼新财务管理缝”盘到会计信息将化再到数字毙化管理，从舍1996年缠率先推出W腔indow填s版财务软敬件到决策支智持型财务软像件再到19姻99年全面篇向Inte域rnet进定军的网络财孟务软件，金恐蝶公司不断放引领行业的柏思想变革并睬保持行业的旋技术领先地概位。兆在管理软件龄市场上，金月蝶公司立足眨于中国企业音的实际情况绒，开发成功羞的K/3企限业管理软件接，受到了同厉行及广大企摇业的较高评辈价，并拥有爪了如中山衡庙器，宁波海肝天等一批成怖功的用户，半前景看好。岩金蝶公司在幅财务软件领傅域内取得的旨骄人成绩，辜以及在管理孟软件领域的精扩张势头，奇使得金蝶公钻司被认为是汁中国最具实舍力的管理软星件公司，公列司的长远发规展目标是在艺2005年眉进入世界财币务和管理软嘱件十强。按限国内会计准洪则，预测该董公司199吼9年销售额呀约为3亿元践人民币。公槽司原定在1影999年内询，实现同行巾业中顾客满坏意度最高的跳目标基本实幸现，金蝶公偶司的咽“检顾客满意度棚”注始终呈上升兵趋势。经香秩港一家专业亚调查机构调译查，金蝶公莲司的吧“搂顾客满意率链”挺比1998欣年上升了5剖个百分点。劫1999年弊8月17日象，金蝶公司吧发布了其面炮向21世纪柔的Inte合rnet战尺略粪——尼i100计到划，现场通贡过浏览器远钢程演示在Ｗ投ＷW.ＫI袍NGDEE高.COM的仪金蝶200辉0网络财务显软件，标志撤着网络财务座软件产品的晌首次公开面膜市，其优质逐的产品、先秋进的技术再抬次成为各方荐面的焦点。帮金蝶董事长谅兼总裁徐少买春宣布金蝶自面向21世匹纪的Int小ernet寒战略体系包踩括：龙①故全面更新中姑国财务及企厉业管理软件放的Inte漏rnet应行用观念；念②渡金蝶两大系壳列产品（金昏蝶2000却系统、K/唯3系统）全协线向Int壤ernet艺转移；龄③色启动BTo绞C（Bus挠iness羊ToC瓣ustom问er）、B球ToB（B哨usine踪ssTo训Busin块ess）电抄子商务；趣④捉实施网络营贼销和服务；甜⑤鲜全面建立中喊国企业数字狸神经系统，对实施中国企案业数字化管烧理战略；狡⑥旧为企业提供棉BToC＆锹BToB电期子商务、知旬识管理、企裹业经营三大泪应用解决方冠案等6个方痰面。其战略衫目标是：尼“哨让每一个企秤业、每一个姥家庭、每一催台PC、每睛一台Net另PC、每一客台手持式P盗C仓……带上均有中国呆人自己的管企理软件，让颈数字化管理魔思想延伸到绞世界的每一乒个地方。幼”通而世纪交会愈之际，中国挺财务软件产燃业正面临着葛一场由PC多向网络平台颤迁移的历史可性变革，金碎蝶凭借领先妥的技术和市壳场，在In杰terne上t上开发的垒系列管理软背件，引领这贪一变革，必野将取得压倒盐性的优势。卸金蝶公司的急Inter碧net战略蔽得到了In听tel公司狼的WeB应庄用安全开发首技术、Mi乏croso级ft公司的偶Windo抽wsDNA夏技术、SQ镇ＬServ薪er大型数纳据库技术、岔DNS数字另神经系统、披IBM的电忽子商务全面内解决方案、凭BEA公司乞在中间件技赖术以及Or吴acle公遗司在Ori腿cle8I谷数据库技术秤上的大力支例持。国际知火名厂商的参堵与不仅为金雄蝶网络财务虎软件的推广商应用打下了油坚实的基础傍，也为整个板战略的顺利冷实施提供了稳多方面的技翼术保障，确炮保用户的投椅资在未来得辟到最大限度胳的保护和增数值。这些的塑获得，与金作蝶公司得以梦享用IDG幸集团的国际艇化管理经验啦以及在IT虫行业的商业盈资源是分不晃开的。识出于保护原钢始股东利益崖的考虑，金业蝶公司实际闹上已不可能絮再接受ID订G新的投资少。利用风险恐资本创业的少高新技术企疼业，由于企努业自身的快瞒速成长，往袍往需要可持种续性的融资夏和即时的融扁资。这样，较风险企业需循要的常常不驻是一个融资禁对象，而是舰更为广阔的逼融资渠道，简由此来保证复融资的源源暴不断和及时拨有效。目前屋，深圳金蝶伸软件科技有们限公司正在央争取199拦9年11月缓份在香港创黎业板（GE竖M）上市，绪一方面为后葛续研究发展春增强融资能胖力，另一方扑面，风险投寻资企业最终紧还是要靠上晓市来实现价秋值。上市不沿仅为风险投煤资的退出提款供了可能，海而且金蝶公犯司实行的员物工持股计划限的激励效果梨将充分发挥某出来，这有消助于金蝶公耍司吸引和留塔住优势人才串。四、点评聪1．金蝶公诵司之所以能再如此顺利地彼吸引到风险粉投资资金，油和其优秀的轰素质不无关藏系。财务及秃企业管理软属件行业是中方国软件产业键结构中所占释分额最大的莫一个产业，珍处在开创期作，市场潜力保巨大，加之适国家政策的坟扶持，整个差行业前景看池好。而金蝶骨公司从事开蚊发生产的财评务软件和管诊理软件，是哨软件业的主坡流，有比较台大的发展前慎景。金蝶公当司在这个行事业中处于领撒头羊的地位咱，其对新技远术和市场的艘敏锐、超前救的意识，优胳秀的战略眼畅光和战略设择计能力，稳即定、优秀及争不断充实的诚人才队伍，姥数字化的管虽理思想和激科情管理模式劫，无不打动急风险投资者风的，以致于控IDG董事穿局主席麦戈口文说到：赔“坐没有哪一家池我投资的公腰司能让我这聚么骄傲！在呀你们前进的绪路上，不但章会得到我的器全力支持，晚还将得到I施DG全球1炒万2000剩多员工的支拉持。说”议由此，风险柜企业在吸引胳风险投资时巩，一定要突帽出自己的优很势所在。及2．在我国暴众多的风险帽投资企业中蜓，风险投资偏家自己找上器门来，要求摩投资，而且驾对创业者如宁此高评价的评企业为数甚耕少，而处在沃“绪发展期亲”鹅快速增值阶抬段的金蝶公检司，正是这祸样不可多得宇的好企业。颜但就是这样搏的企业，在霉我国现有的摧信贷体制和摊资本市场下碍，仍融资无倍门，而把大高好的投资机匹会转让给他漠人，这不能奥不说是一种叙悲哀。有人津说，在中国火现在的伪“歌买方市场影”磁下，什么都博不缺，缺的遭是好的投资催机会，而金段蝶的例子足触以说明我国眠现在的经济肿体制的弊病贫所在，即分伶配给民营经秆济的各方面蓝资源太少了游。同样是软归件企业，国浙有的可以上克市融资，而扒民营的只能蛾寻找风险投如资这种昂贵貌的资本。但嘉被扶持的，衔并不一定能赶变得强大。疲在我国软件楚行业中，金砖蝶公司和用者友公司所占眯的份额便是域明证。鸽案例六炮：鲁默多克的债贝务危机炒很多公司底在发展过程虫中，都要借唇助外力的帮布助，体现在仰经济方面就爽是债务问题炸。债务结构气的合理与否拳，直接影响星着公司的前逆途、命运。享世界头号新情闻巨头默多壳克就曾有过锁一个惊险的次债务危机故焰事。内默多克出生触于澳洲。加丸入美国国籍译后，他的总下部仍设在澳屿大利亚，企榆业遍布全球车。麦克斯韦悔尔生前主要尘控制镜报报集业集团和美翠国的《纽约踢每日新闻》火。默多克的打触角比麦克源斯韦尔伸得宵更广，在全玉世界有10临0多个新闻梨事业，包括坛闻名于世的餐英国《泰晤塔士报》。母世上豪富，饶大都肥头大怒耳，粗粗壮丑壮，有一副留大亨的体态称。可默多克智压根儿是个扰不起眼的槽脖老头。若是垒以貌取人，饮谁都不能相毒信，他是拥鱼资25亿美柿元的大富豪街。持默多克不像淘麦克斯韦尔哀是个白手起半家的暴发户央，他从事的灯新闻出版业择庇荫于父亲同。老默多克窗在墨尔本创杰办了导报公卧司，取得成贫功。在儿子般继承父业时且，年收入已我达400万狐美元了。默漆多克经营导暖报公司以后兔，筹划经营冬，多有建树师，最终建成政了一个每年运营业收人达厌60亿美元仁的报业王国肿。它控制了抗澳大利亚7堂0％的新闻庭业，45％哑的英国报业其，又把美国缓相当一部分骆电视网络置淋于他的王国患统治之下。呈1988年弯，他施展铁祥腕，一举集揪资20多亿亮美元，把美降国极有影响束的一座电视匀网买到了手众。默多克和敢他的家族对迟他们的报业骆王国有绝对统控制权，掌仰握了全部股盗份的45％作。翼西方的商界胞大亨无不举冰债立业，向幼资金市场融脑资。像滚雪想球一样，债老务越滚越大倾，事业也越关滚越大。帆默多克报业哲背了多少债碧呢？24保亿美元。他仙的债务遍于佩全世界，美纵国、英国、苍瑞士、荷兰帖，连印度和锣香港的钱他土都借去花了砌。那些大大笔小小的银行熔也乐于给他忌贷款，他的内报业王国的侦财务机构里侍共有146逢家债主。君正因为债务渗大，债主多百，默多克对斧付起来也实膜在不容易，膊一发牵动全捏身，投资风浴险特高。若绑是碰到一个尘财务管理上锋的失误，或锯是一种始料京未及的灾难峡，就可能像滤多米诺骨牌熊一样，把整筑个事业搞垮蚂。但多年来术默多克经营御得法，一路蔽顺风。顾殊不知，1不990年西穿方经济衰退偏刚露苗头，凯默多克报业互王国就像中时了邪似的，愚几乎在阴沟义里翻船，而网且令人不能棕置信，仅仅超为1000方万美元的一稍笔小债务。汇对默多克说魂来，年收入馋达60亿美欺元的这一报台业王国，区伤区1000挣万美元算不望了什么，对损付它轻而易赌举。谁知这着该死的10迅00万美元获，弄得他焦坑头烂额，应茶了单“他一文钱逼死绘英雄汉腿”络的这句古话伞。凶美国匹兹堡捐有家小银行眨，前些时候配巴巴结结地粥贷款给默多态克1000片万美元。原循以为这笔短见期贷款，到牧期可以付息券转期，延长办贷款期限。浇也不知哪里晒听来的风言叨风语，这家疮银行认为默岩多克的支付吴能力不佳，厅通知默多克膊这笔贷款到家期必须收回营，而且规定忌必须全额偿趁付现金。兼默多克毫不够在意，筹集启1000万蚀美元现款轻与而易举。他咽在澳洲资金康市场上享有补短期融资的扩特权，期限旧一周到一个松月，金额可饶以高到上亿免美元。他派迈代表去融资必，大出意外双，说默多克墓的特权已冻违结了。为什货么？对方说仿日本大银行滔在澳大利亚阶资金市场上何投入的资金炒抽了回去，矩头寸紧了。色默多克得知符被拒绝融资撕后很不愉快困，东边不亮龄西边亮，他晶亲自带了财页务顾问飞往垮美国去贷款轮。断到了美国，身却始料不及矮，那些跟他棵打过半辈子牧交道的银行狡家，这回像摊是联手存心侧跟他过不去弟，都婉言推懂辞，一个子杰儿都不给。骡默多克又是蔑气恼又是焦每急，悔不当毅初也去当上雅个大银行家牧，不受这份绸罪。他和财炭务顾问在美陷洲大陆兜来配兜去，弄到费了求爷爷告剃奶奶的程度必，还是没有镜借到100创0万美元。豆而还贷期一扶天近似一天醉，商业信誉淡可开不得玩悠笑。若是还景不了这笔债算，那么引起业连锁反应，辟就不是匹兹耐堡一家闹到沸法庭，还有猎145家银座行都会像狼懂群一般，成遣群结队而来需索还贷款。愉具有最佳能议力的大企业魔都经受不了振债权人联手国要钱。这样锦一来，默多至克的报业王肠国就得清盘怎，被24亿挤美元债券压腾垮，而默多缸克也就完了纸。兔默多克有点挥手足无措，肯一筹莫展。猫但他毕竟是造个大企业家见，经过多少眨风风雨雨。息他强自镇定贝下来思考，兔豁然开朗，尼一个主意出果来了，决定智口头去找花返旗银行。花把旗银行是默论多克报业集幅团的最大债鸽主，投入资贤金最多，如耻果默多克完咸蛋，花旗银惜行的损失最柿高。债主与激债户原本同价乘一条船，烦只可相帮不修能拆台。花倡旗银行权衡岩利弊，同意暖对他的报业峡王国进行一纤番财务调查茂，将资产负没债状况作出耻全面评估，遥取得结论后烈采取对策行灯动。花旗派料了一位女副疑经理，加利拔福尼亚大学渐柏克莱分校脱出身的女专乎家带了一个绞班子前往着杨手调查。恐花旗银行的盖调查工作班间子每天工作雕20小时，桨通宵达旦，获把一百多家厉默多克企业他一个个拿来堪评估，一家身也不放松，录最后完成了科一份调查研支究报告，这消份报告的篇仅幅竟有嚼簿那么厚。默报告递交给蚁花旗银行总纹部，女副经扇理写下这样郑一个结论：斧支持默多克嗽！洽原来这位女厚银行专家观典察默多克报夕业王国的全狸盘状况后，练对默多克的手雄才大略，咸对他发展事同业的企业家率精神由衷敬愧佩，决心要令帮助他渡过乎难关。敲她向总部提绒出一个解救扒方案：由花庭旗银行牵头且，所有贷款植银行都必须鞋待在原地不转动，谁也不职许退出贷款栏团。以免一麻家银行退出或，采取收回认贷款的行动敢，引起连锁炮反应，匹兹忘堡那家小银符行，由花旗信出面，对它稿施加影响和喜压力，要它纯到期续贷，票不得收回贷盛款。棒已经到了关构键时刻，报耕告提交到花菠旗总部时距绳离还贷最后程时限只剩下睁10个小时脑。默多克带布着助手飞到块伦敦，花旗跪银行的女副级经理也在伦街敦等候纽约候总部进一步射的指示。真鞋是千钧一发凉，默多克报斗业王国的安附危命运此时矛取决于花旗堆银行的一项浪裁决了。敢女副经理所坐承受的压力帅也很大，她拣所做出的结岛论关系到一面个报业王国桂的存亡，关总系到14亿疫贷款的安全珍，也关系到百她自身的命荷运。她所提资出的对策，窄要对花旗银导行总部直接谣承担责任。四如果146消家银行中任塔何一家或几此家不接受原鸦地不动这项慧对策的约束应，那么花旗严银行在财务捷与信誉上都由会蒙受严重软损失，而她亏个人的前程怕也要受到重盲大挫折。坐她虽然感到垒风险很大，眼内心忐忑不陆安，可她保常持镇静，谈判笑自若，她歇的模样使屋殊子里的所有瓣人都能够放侦松一些。建时间在一小相时一小时地鹿过去，最后商的10小时暗已所剩无几卧，到了读秒变的关头了！锐花旗银行纽愁约总部的电视话终于在最筹后时刻以前蜂来了：同意奇女副经理的级建议，已经避与匹兹堡银文行谈过了，务现在应由默笔多克自己与蓬对方经理直客接接触。此默多克松了幅一口气，迫董不及待地拨危通越洋虫到匹兹堡，乎不料对方经兴理避而不接丸，空气岂一下子紧张帜起来。羞默多克再挂乐，着在银行里转驴来转去，最号终落到贷款踩部主任那里腿。盯着。择默多克听到助匹兹堡银行誉贷款部主任悼的话音，他惩发觉这位先愁生一变先前集拒人于千里浅之外的冷淡炮口气，忽而胁和悦客气起丸来：拍“涨你是默多克酒先生啊，我扮很高兴听到握你的声音呀搏，我们已决巾定向你继续隔贷款辈……”丛一屋子的人李都变得轻松串，气氛顿时耍活跃起来。剥只有默多克慰搁下后尘像是要瘫了盘，他招了一偿下手，说道断：我已经精竞疲力尽了！灿侍者递给他辱一杯香摈，旅他一饮而尽接。抚默多克渡过得了这一关，私但他在支付吊能力上的弱嘱点已暴露在趁资金市场上段。此后半年泡，他仍然处英在生死攸关达的困境之中山。由于得到抵了花旗银行剂牵头146吵家银行一齐椅都不退出贷存款团的保证援，他有了充洒分时间调整呼与改善报业膏集团的支付配能力，半年暴后，他终于跟摆脱了财务捎的困境。朵亿万富豪和序一文不名的蜘穷人，同样事都有穷困和肯危难的时候蚀，但其产生貌的原因与解促困的途径截瓦然不同。京渡过难关以泉后，默多克枯又恢复最佳鉴状态，进一竹步开拓他的潜报业王国的驳领地。这位环有成就的企最业家最了解翠开拓是保护纽事业特别有斜效的手段。架1992年渐，他打通好迁莱坞，买下武地皮盖起摄趟影棚，拍成迎第一部影片骂——懂惊险科幻片佣《孤家寡人病》，上映后万大获成功，笼票房很高，夜续集同样赢厕得了观众。著今年，已有傅192年历坟史的《纽约蜓邮报》因财系政问题严重赔，面临倒闭跑危险。《纽州约邮报》曾用是美国发行浓量最大的1寻0家报纸之械一，近年来晒由于经营不报善，每年亏糊损1200墓—辉1500万建美元。在美也国破产保护组下勉强维持绍。谊像当年收购削垂危的伦敦捷《泰晤士报椒》一般，默舟多克在今年饥3月下达指稀示给他的美井国新闻出版晶公司总裁珀丝塞尔，向美降国破产法庭剖申请收购，案法庭准许并巷授权默多克死控制邮报。浓他派珀塞尔跳接任邮报出隆版人，与工丹会谈判希望厦取得雇用与魔解雇人员的葬权力，改组塑班子，减少蛙600万美题元的亏损，旦一度谈判破铲裂，后经纽胖约州州长斡找旋而最终完汁成收购。杀默多克报业谨王国的旗帜银上又多了一跃颗星。澳大胞利亚最近公抢布富豪名单若：默多克名碑列榜首，拥鼻有资产已上竭升到45亿蚀美元。讨论：析1）为什钞么这次财务河危机中默多检克有惊无险舒，他凭借的择是什么？誓2）租“桶从这次事件许可以看出，忍默多克支付盐能力很差昏”挨这个观点正列确吗？如果然正确为什么袖很多银行还低愿意贷款给纱他？让3）请分孤析高负债经母营的优缺点肌。族评点：公司蔬在扩张时，兽举债是不可脂避免的问题坦，但应注意祖合理的债务腾结构，否则老，韩国的大摸宇公司就是哪前车之鉴。拉案例七：宝蹄安可转换债裂券发行与转体换分析江中史国宝安企业见（集团）股嫩份绸是一个以房挑地产业为龙凯头、工业为娃基础、商业坏贸易为支柱犁的综合性股滩份制企业集丹团，为解决痒业务发展所蜓需要的资金印，1992程年底向社会厅发行5亿元专可转换债券初，并于恒1993年昌2月10日的在深圳证券谦交易所挂牌铺交易。宝安该可转换债券冒是我国资本尊市场第一张秩A股上市可浅转换债券。牛宝玻安可转换债孝券的主要发递行条件是：盯发行总额为登5亿元人民落币，按债券尺面值每张5汉000元发茶行，期限是冶3年（19尚92年12见月一一19偿95年12匆月），票面疮利率为年息件3％，每年菌付息一次。蚀债券载明两沾项限制性条奖款，其中可安转换条款规续定债券持有超人自界1993年崖6月1日肺起至债券到听期日前可选魂择以每股2召5元的转换伸价格转换为舅宝安公司的进人民币普通大股1股；推屿迟可赎回条料款规定宝安焦公司有权利究但没有义务帝在可转换债毙券到期前半桥年内以每张段5150元让的赎回价格住赎回可转换俯债券。债券桶同时规定，梯若在电1993年魔6月1日牢前该公司增碍加新的人民范币普通股股葵本．按下列西调整转换价富格：灵厌尊电（调整前转庄换价格-股辨息）榜×皇原股本+新摄股发行价格均×霜新增股本检惜城寇厉新蜡滋掌亿锋唉摆糊增股后艰人民币普通既股总股本退宝就安可转换债临券发行时的浓有关情况是临：您由榜中国人民银沾行规定的三戏年期银行储坟蓄存款利率盒为8．2扰8％，三年研期企业债券营利率为9．尿94％，1斑992年发庄行的三年期际国库券的票忽面利率为9奖．5％，并伏享有规定的疗保值贴补。料根据发行说淋明书，可转佛换债券所募快集的5亿元去资金主要用雷于房地产开钳发业和工业催投资项目，愿支付购买武迹汉南湖机场泥及其附近工越地270平哨方米土地款旧及平整土地汤费，开发兴横建高中档商艰品住宅楼；而购买上海浦丹东陆家嘴金元融贸易区土转地1．28归万平方米，油兴建综合高倒档宝安大厦倡；开发生产咳专用集成电捧路，生物工网程基地建设势等。碰宝笛安可转换债艇券发行条件摊具有以下几各个特点：旺（1其）溢价转股学：可转换债程券发行时宝扁安公司A股珍市价为21脂元左右，转纳换溢价为孔20％左右插。橡（2妇）票面利率掠较低：3％袭的票面利率掌相对于同期阴的企业债券附利率低了近缠7个百分点葬，可使宝安届公司的资本搂成本率下降芒了200％添。与国外同活类企业可转赖换债券票面去利率相比也细低了l－2诸个百分点。有（3确）期限较短队：宝安可转勤换债券的期在限设计为3床年，而其资钩金投向却主均要是超过三粗年的中长期陶项目。若债电券到期时未相能实现转股股，而资金投泽入又尚未有疑回报，发行颗公司将面临泪偿还巨额本对金的资金压斩力。宵（4占）未规定债胃券赎回的转浸股价格上限皇：虽然按发清行条件，宝趟安公司有权批在最后半年扑内以每股5墓150元的奋溢价赎回债惕券，但在转膊股价格上无弯上限规定，蒙因此在理论耍上说，债券嘱持有人在两漫年的可自由净转股的期限只内，随公司乏股票价格上篮涨所能获取爸的收益不受宪限制。没（5揉）转股价格哀的合理调整丧规定时间限池制：按国际悲惯例，可转欲换债券的转棉换价格在当卡基准股票受脆诸如分红送地股、低价配卖股、股票拆抬细与合并等犹情况下的人星为稀释时，忆可按既定的伴规则调整股原票价格。但东是，宝安公息司可转换债房券的设计规始定，在可转帐换债券发行衬半年内（即悦1993年苦6月1日仍之前），公累司增发新股用可按给定的虽调整公式进姨行价格调整欢，而对此段胖期间以后新均发股票的价躬格调整，发早行公告未作梅说明与规定忧。实际上，控宝安公司在阶1993年刃上半年曾派棒发股利每股疤0．9元，良并按1：1择．3送红股烛，按上述公那式，可转换匀债券的转换殊价格调整为表｛（25－妖0．0打9）元胃×泛26403抹万股嘉十l酸元坏×胸0．3盟糟×渠26403素万股｝/（柴1.3蜻×荣26403覆万股）=阀19．39拘2元；而在甘1993佳年和19振94年度宝悟安公司分红险方案分别是嘉10送7股痕派l．22画元和10送杂2．5股派胳1元，其可沈转换债券的纤转换价格则切没做相应调荡整。喘宝属安公司可转押换债券上述毕的设计特点虹，应该说归溜因于当时股抽票市场持续尖的大牛市行吧情和高涨的避房地产项目纲开发的热潮炕以及宝安可舞转换债券设旧计者对转股行形势和公司腰经营业绩过叔于乐观的估谅计。从19离93年下半支年和199用4年起托，由于宏观享经济紧缩，凯大规模的股白市扩容及由什此引发的长墙时间低迷行糠情、房地产概业进入调整千阶段等一系稠列的形势变坑化，使宝安猴公司的可转狡换债券在转卵股中遇到的葡困难就不足犯为奇了。既宝反安可转换债槽券从上市到骆摘牌，转换川为股票的共谊计1350偏．75万股屠。按每股1溪9．392摧元的转换价肃格计算，转核换为宝安A异股6915秤84股，实弄现转换部分漂占发行总额穴的2．7％跳。如此低的纽比率恐怕大仔大出乎当初谈宝安可转换茂债券发行决详策者的意料擦，亦是与宝逗安公司经营址者的意图和虏最初愿望背面道而驰，毫佛无疑问，宝唇安可转换债湿券的转股结挂果是一个彻申底的失败。敲转渗换失败以及宅由此带来的避巨额资金的宰偿还给宝安剥公司经营的争压力和负面吵影响是不言夫而喻的。在土短时期内拿员出5亿多元英的现金，对践于一个企业葵来说，是相肆当困难的。支据宝安公司古1995年悉度的财务报帅告反映，为到了这笔巨资葵的偿还，该货公司不得不少提前一年着支手准备，确纪保资金到位排，其间不得添不放弃许多胆的投资获利著机会。宝安嗽公司在经营卫上也被迫做复出了很大的贼调整。这些杏都成为宝安奴公司该年度观利润下降的例直接原因。木但宝安公司巾最终是经受丹住了考验，恶顺利完成了消可转换债券微的还本付息话工作，按期板将现金兑付榆给了宝安可筛转换债券的陕持有人，避另免了任何债且务违约纠纷锄的出现。这速对于企业的门信誉具有积抽极的作用。汪宝溉安可转换债抖券的转股虽叉然是失败的左，但对于宝英安公司而言挠，从总体上滤看，这次发之行可转换债呀券的尝试并条不意味着完经全的损失。苹毕竟宝安可叔转换债券为妻该公司提供影了利率仅为冶3％的三年薄期资金来源杜，如果不是鉴完全投资于急那些长期性贫的项目，应纵该能从这笔悟低成本资金压获得较高的堆投资回报。耻但对投资者周来说，损失稠是确定无疑盐的。对于以庭面值认购的甜投资者，持规有宝服安可转换债末券就有直接狐的利息损失底，而对于那劲些在宝安可晓转换债券上超市初期从市极场上以高于北面值甚至以患两倍以上的揪价格购买可朴转换债券的治投资者来说致，损失就更沾大。这种结古局的原因，鸟除了前面所哑涉及的诸如帮股市异常波奶动。可转换造债券设计缺呀陷等因素外撤，投资者本戴身对可转换盈债券性质的角认识不足也挎是其一。投锤资者在近乎鸭疯狂的投机郊气氛中，根裤本不顾及可太转换债券本所身特定的收票益与风险特熊征，当然也的不可能理会胖宝安可转换值债券设计本漫身存在的缺陷陷。因此，袍当股市下跌外风潮渐息之条后，随即便座是所蒙受的灯投资损失，先直接反映了结投资者投资高理念和金融面意识的不足拴。汪宝轰安可转换债慰券作为的中持国第一张可迹转换债券，砍其产生的过励程充满姥“钞中国特色犬”职，它是市场她化与行政化柴结合的产物汽，它的实践导为我国证券框市场提供了裙大量的经验傻与教训，总警结这一实践那，将给后来疾者提供有益侄的帮助。拖要有求：根据上秀述案例进行别讨论：辞1逐．宝安可转件换债券发行膝成功，转换富失败所引发皮的经验与教制训是什么？闹2腔．假如你是劫宝安公司的技总经理，你虽将采取什么盯措施改进可显转换债券设医计与发行中摊的失误？丛3橡．企业发行蛾可转换债券裤时应考虑哪岸些因素？如扯果你是宝安淡公司的财务氏经理，你将井会向总经理赶提出何种建洒议筹措资金场？顽4蒙．可转换债漂券投资者在肢购买此类债失券时应注意化什么问题？铸（资料来源钻：马忠智、珍吕益民（可者转换债券发味行与交易实战务）第34趴页）耀案例八：华甲润创业吩伞零成本筹资壤去年5月1寨0日，华润峰控股宣布以兆零票面利率惑发行2亿美痰元的可转债到，于200雹6年到期，凤换股价为1肃5元（按照抗5月9日报您收价12.窝70元有1滨8.1％的唯溢价）。到伴期时如果持加有人没有兑搭换，公司将圾以本金金额饲的121.新8％的价格斜赎回，相当般于到期利息味率为每年3溪.84％。雄当时，市场厚认购情况非容常之好，一贩天之内全部萍发行完毕。翻承销商有权主在7月份根果据情况再追尸加发行30摩00万美元舌。华润创业防实现零成本跪筹资：票面捕利息为零，摇每年没有利评息负担；五惭年后虽然有吼义务按招高袜于票面21魄.8％赎回甩，但是估计撤大部分已经率转股，即使捎有个别未转蓝，也只相当购于付出年息百3.84％俩的微小成本蛾。它的成功赤之处在于充箭分利用投资用人对公司未黑来发展的良父好预期，运味用可转债工悼具达到低成阅本筹资的目倘的，转债工陆具筹资的好四处是不会近吗期摊薄原股筋东的利益，裂利用公司的资未来成长（弃反映在股价老增长中）吸虾引投资人购滤买转债，日候后在资本市狂场上实现资出本的增值。接而低成本筹售资使他们有延实力向母公趟司或其它公虫司收购盈利找能力强的资忍产，提高核戴心竞争力。弓红筹国企在养资本市场屡金出高招，以烤低成本筹资类、套现、使堆国有资产不途但保值而且喂增值，其中揭重要的客观挎原因是他们途处在高度国象际化的香港督资本市场，菊拥有多样化脱的金融工具掏得以运作，悼而且都把握减住红筹国企下股在去年第振二季度的上驴升行情。华复润创业的零资利率可转债捏可以发出去罩，是因为投浆资人认为企旨业的增长前末景使股价未拾来超过15旗元的可能性绿较大；中旅幅集团可以按减照市场价格溪配售股份是摆因为投资人首看好企业的仁发展和认同捉大股东减持寻以增加市场休流通性的做饮法。如果企静业没有未来秋增长前景，弱金融工具就迈不可能在市夜场上给投资阀人带来价值羽的增值。安香港股市是材一个高度国议际化的市场看，内地资本型市场乃至企竞业制度、产似权制度的改抵革创新可以冲从那里得到大借鉴，同时巨它也是一个份良好的试验遗场。工商银果行香港分行禽已注资工银歪亚洲实现上丢市，工商银野行收到包括致股权、现金魔和可转债在比内的一揽子捞支付，与中弯旅集团的案像例一样，工历商银行总行裹持有的股权便和可转债在谈未来都是可沫以套现并在缴资本市场上价实现价差收挪入的。乓内地证券市衬场的上市公填司往往利用鸽股权融资的厅方式，增扩猾股本虽然可末以避免利息炼压力，但没愿有利用杠杆纪效应实现股搜东利益的最沿大化。目前引我国资本市拒场上的融资澡工具非常单朗一，不仅不晶能满足各类守投资者不同叶的风险－收坡益偏好，而乡且也使我们泊的国有股的概套现和增值虽缺少合适的台工具。叮三、投资管锅理偏案例一：蒙中宏公司经号常性地向友鲜利公司购买享原材料，友臭利公司开出哄的付款条件帐为种“理2/10，膀N/30羽”耳。际某天，中宏杯公司的财务换经理王洋查围阅公司关于拒此项业务的呜会计账目，拼惊讶地发现爹，会计人员忽对此项交易伙的处理方式泪是，一般在爪收到货物后稿15天支付度款项。当王毒洋询问记账京的会计人员蔽为什么不取式得现金折扣辈时，负债该月项交易的会修计不假思索才地回答道，后“清这一交易的而资金成本仅而为2%，而译银行贷款成凑本却为12迹%，因此根暮本没有必要欣接受现金折闲扣。落”恒针对这一案种例对如下问搏题进行分析待和回答：全(1)职会计人员在图财务概念上刮混淆了什么味？恐(2)默丧失现金折宗扣的实际成永本有多大？献(3)疏如果中宏公侍司无法获得盛银行贷款，粪而被迫使用舟商业信用资像金（即利用颗推迟付款商分业信用筹资弟方式），为腹降低年利息阁成本，你应址向财务经理照王洋提出何盗种建议？归案例二：差康元葡萄酒愁厂是生产葡业萄酒的中型免企业，该厂谊生产的葡萄际酒酒香纯正拉，价格合理召，长期以来蚕供不应求。意为了扩大生僻产能力，康贞元葡萄酒厂建准备新建一持条生产线。车张晶是该厂暮的助理会计化师，主要负眨责筹资和投逝资工作。总忙会计师王冰呢要求张晶搜额集建设新生耍产线的有关为资料，并对残投资项目进退行财务评价招，以供厂领酸导决策考虑残。听张晶经过十律几天的调查施研究，得到避以下有关资王料：侄(1)撇投资新的生雪产线需一次毯性投入10废00万元，华建设期1年形，预计可使俱用10年，搏报废时无残摧值收入；按昼税法要求该臭生产线的折久旧年限为8叶年，使用直茶线法折旧，遵残值率为1淘0%。犹(2)泳购置设备所左需的资金通乎过银行借款拐筹措，借款欺期限为4年落，每年年末草支付利息1醒00万元，锅第4年年末所用税后利润释偿付本金。怖(3)辩该生产线投兽入使用后，台预计可使工娃厂第1~5待年的销售收谣入每年增长恢1000万吨元，第6~鸦10年的销修售收入每年直增长800卵万元，耗用所的人工和原姻材料等成本没为收入的6烧0%。任(4)兼生产线建设动期满后，工走厂还需垫支材流动资金2灭00万元。系(5)桶所得税税率师为30%。颈(6)能银行借款的兴资金成本为启10%。苹为了完成总级会计师交给疼的任务，请毕你帮助张晶昼完成以下工榜作：芒(1)括预测新的生观产线投入使胃用后，该工圾厂未来10棋年增加的净消利润。诞(2)陆预测该项目洋各年的现金判净流量。刃(3)嫁计算该项目喷的净现值，手以评价项目枝是否可行。倦案例三：骨张伟是东方辈咨询公司的纲一名财务分毛析师，应邀嚷评估百兴商堆业集团建设治新商场对公亚司股票价值亏的影响。张年伟根据公司尽情况做了以割下估计：镇(1)搞公司本年度变净收益为2圆00万元，跳每股支付现姿金股利2元能，新建商场么开业后，净祸收益第一年樱、第二年均胶增长15%披，第三年增沸长8%，第截四年及以后慕将保持这一岭净收益水平良。欢(2)贴该公司一直慧采用固定支唯付率的股利煌政策，并打摸算今后继续罩实行该政策岁。很(3)漏公司的吴β容系数为1，离如果将新项酒目考虑进去触，挂β场系数将提高处到连1.5红。闯(4)央无风险收益扒率（国库券言）为4%，背市场要求的爹收益率为8届%。怀(5)锄公司股票目吧前市价为咽23.6胃元。罩张伟打算利专用股利贴现动模型，同时抹考虑风险因猴素进行股票浇价值的评估生。百兴集团弄公司的一位蛇董事提出，姓如果采用股视利贴现模型档，则股利越船高，股价越恋高，所以公嘉司应改变原延有的股利政且策提高股利此支付率。故请你协助张罗伟完成以下批工作：航(1)道参考固定股换利增长贴现泽模型，分析阀这位董事的洋观点是否正些确。戴(2)智分析股利增终加对可持续醋增长率和股得票的账面价个值有何影响绳。粒(3)毫评估公司股忠票价值。脖案例四：烫时代电脑公楼司是198虚0年成立的分，它主要生撤产小型及微呈型处理电脑乐，其市场目牌标主要定位那于小规模公嘴司和个人。赢该公司生产暮的产品质量考优良，价格贺合理，在市爽场上颇受欢鹊迎，销路很配好，因此该曾公司也迅速屯发展壮大起半来，由起初番只有几十万饭资金的公司腐发展为拥有晨上亿元资金岛的公司。但盟是到了20闲世纪90年胀代末期，该踪公司有些问窝题开始呈现盘出来：该公浴司过去为扩告大销售，占瞧领市场，一话直采用比较涨宽松的信用踪政策，客户触拖欠的款项丑数额越来越促大，时间越座来越长，严突重影响了资裂金的周转循湾环，公司不拴得不依靠长牛期负债及短鸭期负债筹集茫资金。最近玉，主要贷款趁人开始不同盯意进一步扩渠大债务，所所以公司经理询非常忧虑。梨假如现在该北公司请你作姿财务顾问，悦协助他们改演善财务问题小。井财