“德隆系”企业的基本情况与发展特点

集团客户授信风险的案例——基于德隆系列的案例一、“德隆系”企业的基本情况（一）案例背景近年来，我国集团客户企业群体中活跃着一批带有传奇色彩的企业群。如以联想为代表的“中科系”、以清华同方、紫光为代表的“清华系”及以北大方正为代表的“北大系”等以高科技为支撑的企业集团；也有创造中国股市“神话”，曾被誉为“中国股市第一庄”的“德隆系”；也有创造中国农业“神话”的“蓝田系”；还有众多企业集团如“蓝星系(中化)”、“农凯系”、“格林柯尔(科龙)系”等。本文选取“德隆系”这个给我国商业银行造成巨大授信损失的企业集团进行深入分析，以期找出我国商业银行集团客户授信风险管理的薄弱环节，为有效防范商业银行集团客户授信风险作铺垫。（二）“德隆系”企业发展历程德隆集团的前身是1986年几个大学生集资400元创办的朋友公司，经营彩扩业务。后来成立天山商贸公司。1990年承包区科委下属的技术开发部，经营电脑。1992年成立新疆德隆实业公司和新疆德隆房地产公司，开始进入娱乐、餐饮和房地产行业。1994年成立新疆德隆农牧业有限责任公司（注册资本1亿元人民币），1995年成立新疆德隆国际实业总公司（注册资本2亿元人民币），，并开始拓展国外业务。1996年受让新疆屯河法人股，组建新疆屯河集团。1997年受让沈阳合金法人股，进入家用户外设备维护、电动工具制造领域；并受让湘火炬法人股，进入汽车零部件制造领域。1998年新疆德隆国际实业总公司改制为新疆德隆(集团)有限责任公司；并成立中国民族旅行，进入旅游业。1999年成立北京喜洋洋文化发展和北京国武体育交流有限责任公司，进入文体产业。2000年1月在上海浦东成立德隆国际投资控股（注册资本2亿元人民币），控股新疆德隆集团和新疆屯河集团；同年8月，更名为德隆国际战略投资；同年10月，注册资本增至5亿元。2003年德隆开始大规模并购，收购了具有70年历史、手推式和坐式割草机曾经分别占到全球市场份额第一和第二位的美国户外机械生产开发商Murray集团；收购了德国多尼尔飞机公司的支线客机DO-728系列的研制项目。国内在完成对陕西汽车集团、重庆重型汽车集团收购。截止2003年底，德隆号称总资产400余亿元，旗下包括湘火炬、合金投资、新疆屯河、天山股份、重庆实业、北京中燕等上市公司；德恒证券、恒信证券、中富证券等证券公司；金新信托、伊斯兰国际信托、厦门联合信托、南京国际信托等信托公司；新世纪租赁等金融租赁公司以及乌鲁木齐、昆明、株洲、南昌等城市商业银行，共计177家控股及参股企业，涉及农业、食品业、水泥、电器、旅游、文体、娱乐、家用户外设备、小型飞机制造、汽车整车及零配件、机床、银行、证券及投资租赁等行业。前后从我国商业银行融资310亿元左右(借款余额167亿元，或有负债143亿元)。2004年4月德隆的资金链条崩断，短短两个月的时间，“德隆系”企业全线崩溃。二、“德隆系”企业发展特点分析（一）对“德隆系”企业的简要分析1、组织结构情况因“德隆系”企业整体的组织结构极为复杂，且以新疆“德隆系”企业的组织结构为主体，因此本文从新疆德隆的具体组织架构和股权结构分析入手，新疆德隆组织结构情况如下图：咳从图足1孤-1可以看辞出，痛“绝德隆系倾”穗企业组织结锣构极为复杂休，除母公司小对子公司的土持股外，其吨各级子公司哈之间、子公旁司对直接母寺公司、子公泛司对其他集务团内公司间霸的持股、情前况普遍存在田。寻求集团遵内一个公司福的实际控制享人较为困难川。江2、翻“胜德隆系鹅”旱企业运行模膜式旨德隆集团的狠发展目标可泪以简单的概亮括为做大做牢强，如营业泽额破千亿元昼、十年内进森入世界50应0强等。为行实现上述目码标，其运做理模式可以概延括为：在传芒统产业中选棵定目标企业腐，以产权交证易或股权投破资为手段购宅并目标企业汪，输出管理先战略和机制炭。整合后从悟中获取丰厚潮投资收益或地在最高价值蚁段转让。其沫特点是以小朽博大，弓通过有限的慨资金控股目偶标企业，撬啦动巨额的少贩数股东权益急，并以此净纵资产对外借廊款和进行长飞期股权投资钓。济2003年回，新疆德隆功集团36.约82亿元净蚊资产中股东鞭权益仅为6容.33亿元拥，而少数股叨东权益高达昆30.49幕亿元。朵3、丢“确德隆系汁”跳企业多元化宝经营情况轿德隆出事前束已形成规模粘投资的行业讲领域有：机双电业(汽车糟零部件、家给用户外维护拥设备、电动指工具及金属转材料)、食茧品业(番茄提及果蔬饮料凑)、建材业华(水泥制造湖、新型建材烟)、农业(哗种子种植、孩加壮工)、旅游文业、矿产业骑（钾盐、红迈蛭石等）六帽大部分。同叨时还拥有金注新信托、新望疆金融租赁纷、德恒证券曲、城市商业络银行等金融钻机构，德隆江下属的金融镰企业更多充挨当了融资平材台的角色。绒“院德隆系罗”掏企业所从事贤的行业多数羊是无关多元横化，在产业兄链结构上没厉有较强的上骡下游关系，黎而是以企业棋做大做强的匀战略目标为母指引，在市茄场上不停的营兼并、重组阶其他企业，钻不断膨胀企槽业集团的规馅模。压4、辱“建德隆系蝶”朱企业财务漏状况喂对新疆德隆山（集团）有煌限责任公司拥2003年豪的财务指标至如下报表合并范围：新疆屯河集团有限责任公司、新疆德隆房地产开发有限责任公司、新疆三维矿业股份、新疆三维毛纺织有限责任公司、新疆吐鲁番旅游发展、新疆伊犁天一实业有限责任公司、湘火炬投资股份、沈阳合金投资股份。盟，使如何报表合并范围：新疆屯河集团有限责任公司、新疆德隆房地产开发有限责任公司、新疆三维矿业股份、新疆三维毛纺织有限责任公司、新疆吐鲁番旅游发展、新疆伊犁天一实业有限责任公司、湘火炬投资股份、沈阳合金投资股份。难表拍1桥-1：新疆还德隆仰2003年愉财务简表室毯俘剂您银(单位：万红元)零货币资金辰18607孝8柜短期借款醉70055丈2扔销售收入专88179药7赴应收账款缩21424丝3丹长期借款栽18305搏4寇取得投资收央益所收到的商现金岔1049答其他应收款拣19683摇8廊销售收入卖88179棋7遣借款所收到艳的现金址64238低7瘦预付账款鞭76547男应付账款盲19500禽4隶偿还债务所教支付的现金液51820璃4漠长期投资伪27824谅1玉其他应付款嗽48950筒筹资活动产枕生的现金流范量净额骑11972惑1否投资收益榴9683接净资产下57300淡2昼购建长期资蝶产支付的现替金炭90149标营运资本镰12654垮股东权益轧63811旱投资所支付销的现金仗83763龄营运资金需荐求酒51136扣8合EBDA曲32923杰投资所收回就的现金填22708浙经营还债期晓(年)辉26.84府净利润卷6603董投资活动产逆生的现金流挡量净额元-1092对78邮经营现金净译流量园11256漠注：1、借番款依存度=袄（短期借款匪+长期借款欧）/净资产孝；弄2、EBD恐A=净利润庙+折旧+各话项摊销，该昆指标常被用瓶于衡量企业度依靠经营成腹果偿还债务协本金的能力扮；瞧3、经营还伯债期=（短激期借款+长案期借款）/三EB贸DA。宜4、营运资厕本=结构性持负债-结构阳性资产=流饼动资产-流不动负债；罚5、现金支恩付能力=货解币资金+短姑期投资-短真期借款；肿6、营运资捉金需求=营总运资金-现先金支付能力准。仆（灭二尽）驴“谊德隆系裂”蠢企业发展的俘优劣及特点还1、烟“狸德隆系德”性企业发展的申优劣娇“受德隆系转”文企业迅速发坦展壮大并破杜灭，有其成宝功的经验也枕有失败的教弊训：锯（卡1魂）章主要优势。拼一是善于资屑本运作，尤晓其是入主上仿市公司后的阀资本运作。疼在实际运作储中充分利用仔我国市场法粥规和制度建叠设方面的滞假后，以创新败产品打擦边夜球。如首先露以托管方式孤规避股权转慕让政策限制钉、以委托理醉财方式处理洲受让股权应隐付款项等队。二是拥有鞠高素质的员油工团队。三伶是善于借助猴外脑。德隆战与国内如农级科院等国家抗行业研究机爸构进行合作生，与国际著皮名的咨询公慨司麦肯锡、抽罗兰贝格进络行合作，提盒升其在制定呼战略发展规劈划、行业调掠查、管理咨紧询方面能力软。四是获得舰政府支持。艺德隆非常注论重与政府的秤关系，并身钟体力行的执勇行政府的一猴些产业结构团调整政策，秀得到了政府着的认可，同阁时也获得了嚼一些政策支蔑持。五是事肌实上的金融君控股集团。创在打造更为互牢固的产业赶链和资金链缎的过程中，考德隆旗下的穗金融机构扮括演了重要角纠色。通过隐毛晦控股的手疤法，以一家违或多家下属嗽公司，有时抗甚至是与法曲律关系非常捷模糊的关联涂公司曲线联葛手横，参股同一茶家金融机构鲜，实现单一昂或联合控股乔，成为实际挎的操做者和曾控制者。错陪综复杂的股辱权结构使监讽管部门对其诸难以进行监俭管。逐步控耳制了横跨银桨行、证券、月保险、信托呈、金融租赁森、投资银行督等10余家币金融机构，舰德隆已成为厚事实上的金垦融控股集团喂。泉（夕2宿）筝德隆在发展籍的同时也积纠累了较多问疑题，从而制功约了并导致着了其高速发甚展的终结。伪其主要问题蚊有：一是扩鬼张速度超出健其承受极限拆。德隆通过芝并购企业来袖膨胀企业集语团、增加销顺售收入的速秩度超出了其逝所掌握的资虏源和自身的蝴经营管理能剖力，资本、冤管理和人力战的局限性制泰约了德隆整节合传统行业沸的深度和目货标。这是德饿隆危机产生巧的迅根本原因。桑二是举债过嘱度。德隆集数团的运作模载式是投资（衔收购）--商-整合，为客此，需要不馅断的筹措资遣金来支持下馋一步的投资醉，德隆资金共来源构成包疲括旗下上市匙公司融资和竿所属金融机逢构融资。气“引德隆系昏”垒企业银行借集款的主要模节式是利用股树票（权）质嫁押和互保贷抵款股权质押贷款是德隆企业较为特殊和显著的借款融资的做法。2003年12月16日湘火距法人股10020万股被质押给招商银行上海分行。2004年3月5日湘火距法人股3733万股被质押给中信实业银行济南解放路支行。2004年3月31日湘火距法人股4341万股被质押给中国工商银行乌鲁木齐明德路支行。2004年4月5日新疆屯河法人股5924万股被质押给中国银行新疆分行。2004年4月7日合金投资法人股4363万股被质押给中国银行新疆分行。2004年4月22日之前德隆手中仅剩12400万股湘火距法人股和4200万股合金投资未质押。可以说德隆企业利用其股权质押实现了单一资产主体数倍的融资能力。以德隆在新疆建设银行贷款情况为例，截止2003年底，德隆系企业贷款余额合计为208696万元，集团内部成员单位、关联企业互保贷款金额为199196万元。从单个公司成员看，担保手续貌似合规，从集团整体看，贷款实质上成为信用贷款。连环担保所具有的债务扩散和放大的负面影响被无限放大。德隆前期的融资模式可简单归纳为有价证券托管—资产抵押—银行贷款—投资—再抵押—再投资的循环融资模式。此后，又充分利用自身的庞大的资本实力，通过各类互保融资，即资产担保—融资—投资—再担保—再融资—再投资的连环模式。恒。随着其并鹿购的加剧，宴德隆不可避窄免的背上了撒沉重的债务班包袱。这是卷德隆集团信完用危机的直旱接原因。三驰是关联交易母、操纵股票暴价格。德隆行通过分散持股权质押贷款是德隆企业较为特殊和显著的借款融资的做法。2003年12月16日湘火距法人股10020万股被质押给招商银行上海分行。2004年3月5日湘火距法人股3733万股被质押给中信实业银行济南解放路支行。2004年3月31日湘火距法人股4341万股被质押给中国工商银行乌鲁木齐明德路支行。2004年4月5日新疆屯河法人股5924万股被质押给中国银行新疆分行。2004年4月7日合金投资法人股4363万股被质押给中国银行新疆分行。2004年4月22日之前德隆手中仅剩12400万股湘火距法人股和4200万股合金投资未质押。可以说德隆企业利用其股权质押实现了单一资产主体数倍的融资能力。以德隆在新疆建设银行贷款情况为例，截止2003年底，德隆系企业贷款余额合计为208696万元，集团内部成员单位、关联企业互保贷款金额为199196万元。从单个公司成员看，担保手续貌似合规，从集团整体看，贷款实质上成为信用贷款。连环担保所具有的债务扩散和放大的负面影响被无限放大。德隆前期的融资模式可简单归纳为有价证券托管—资产抵押—银行贷款—投资—再抵押—再投资的循环融资模式。此后，又充分利用自身的庞大的资本实力，通过各类互保融资，即资产担保—融资—投资—再担保—再融资—再投资的连环模式。绝2、颂捷“敢德隆系适”躬企业发展的饰特点母从以上分析忌可以看出，哑“蹲德隆系哪”慰企业发展存更在以下显著疑特点：捧（狸1希）菌“颈德隆系俗”戴企业以资本硬市场作为主与要运做平台臂。德隆集团问无论是在起缘步和完成原撑始积累阶段微还是资本运搏做和产业整竖合阶段，都按是依托于资邪本市场来实矿现的。对资准本市场的运米作是德隆集滚团擅长的领逐域，从某种多程度上可以板说是其生存捐发展的赵“户土壤讽”凶。河（叼2饼）鬼“进德隆系板”抄企业在发展滴过程中尝试攻从单纯的资学本运作转型黎到产业整合膝。德隆集团掠的原始积累胖是一级市场耻、一级半市令场的炒作来诸完成的，后的来的高速发拌展则开始于挨利用当时监委管上的空白猎，通过"私抖募"稿或"私约"叠基金资产管瓶理，即所谓策的嫩“左地下融资炉”仆方面，筹集共大量资金在动二级市场上躬做投机，典公型案例是做轿庄湘火炬、矛合金和屯河替三只股票。咬但随着证券届市场监管的灶逐步完善，父德隆在获得捏丰厚收益的辱基础上，在匹上海成立了抓德隆国际战血略投资有限型公司，确定纷了以产权交婚易和股权投链资为手段整术合国内传统筑业务的发展款思路，并大彻量投资于实胡业。舌（漆3恢）子德隆集团的夫发展对资金饥依赖程度极讨高。由于德册隆集团是以晚证券市场为陪平台，以产窗权交易和资物本运做来实甘现迅