公司管理者股票期权制度

公司管理者股票期权制度探索管理者股票期权的法理关系一、法律依据管理者股票期权,属于管理者股权法律范畴。管理者为主体,股票期权权利和义务为调整内容和客体。管理者股权,即管理者为主体的股份(票)持有权利和相关权利。首先,管理者持股权利是法律赋予的。《公司法》第147条第2款规定:董事、经理、监事应向公司申报持有的股份,《证券法》第48条规定:公司应公告董事、监事、经理及有关高级管理人员的姓名及持有本公司股票、债券的情况……其次,股票期权作为一种取得股份(票)的方式,法律没有明确规定。按照法律法规没有具体规定,重大事项由股东大会权力机关依法规定的惯例,及商法自制的法律原则,企业与管理者通过订立协议固定双方关系,为法律行为。第三,《公司法》第6条规定:公司应实行责权分明、管理科学、激励与约束相结合的内部管理体制。管理者持股和股票期权与股权结构相联系,并有规则及监督评价、激励考核机制,应视为与该法理精神的一致。二、管理者股权的法理依据管理者股权,包括是否可以作为持股主体,取得股份的方式,处分和管理方式等。管理者股权是一种客观存在。企业股权结构分为一般股东股权和管理者股东股权。两者的区别为:1、持股主体不同。一般股东为出资或投资者,管理者股东既为出资或投资者又为管理者双重身份。2、取得股份方式不同。一般股东通过发起、增资、转让等方式取得,管理者可以优先、奖励、期权等方式取得。3、处分、管理方式不同。一般股东的股份可以转让,管理者股东的股份采用锁定和非锁定管理。被锁定股份届满方可转让,非锁定股份一般采取限量转让。作为激励客体时还可以股票为对象,等值兑换为现金。我国A股上市公司采用无限期锁定,比较特殊。4、适用的法律和诉求不同。一般股东适用一般股东法律,并有同股同权、同股同利诉求。管理者股东既适用一般股东法律又适用特殊股东法律。管理者股权是企业一般股东股权的对应设置,反映的是管理者管理知识劳动和资本分别和合体受益权。分别受益权为区别资本受益权的待遇,通过奖励、赠予、优先认股权等配置管理要素。资本受益权,即作为投资人与一般股东的相同权利。合体受益权,即将这些权利组合一起,授予管理者。管理者股权基于现代企业所有者与经营者分离的组织形式,不可避免地导致所有者缺位现象,管理者股权作为一个独立的法律概念存在于世界各国的法律之中。我国管理者股权法律不完善,亟待改变。综上所说,管理者股权与一般股东股权相互区别、相互联系、相互依存,相互统一于现代企业中。只有尊重其地位,充分体现其权利,并规定相应义务,才能促进企业激励机制的完善和要素优化配置水平。三、ESO和MBO的边界管理者股票期权(ESO)等股权激励方式形式上与管理收购(MBO)均有管理者持股的内涵,实践中稍不注意,容易混为一谈。它们之间的区别:糕1素、不是同一姑概念。ES猴O与MBO线虽主体相同改或相近,调鞭整的对象:处前者为股票贼期权,后者作为收购,它柴们是两个法铃理关系。其亩次,股权激纵励的概念为挂管理者持股弓优先优惠待允遇和公司资亮产增减值奖配罚约束,持借股激励和资鹊产增值激励颈为一体的两活个方面。E袍SO等股权骑激励是在管低理者股权报箭酬在总报酬搜结构中偏低肃或者不合理辉时给予优惠双政策激励。膏MBO一般触以控股为目衬标,为资本奥权利。前者宅适用所有企序业,后者只搞适用于个别坚企业。库2项、两者的边旅界。ESO亡等股权激励足期股总额应边在控股股份唐数额以内。讲MBO收购患的股份不低向于控股股份艳数额。国《灾公司法》第回147条第拔2款规定:企"董事、经饿理、监事应词向公司申报许持有本公司溪的股份,任该职期间不得幸转让。"该嗓条款的立法茶本意是防止证管理者利用敬职务之便造遵市,损害投歼资者的利益歉,并非割开道管理者与流家通股东之间葱利益的一致抵联系。"向污公司申报本喘公司的股份柜",是管理闷者持股集中迈管理、规范胞操作的立法惊意图。集中彻和管理的方量式应是多样盘的,可以向光任职公司集忠中,可以向清中立第三方纽集中,双向记管理。喊目浮前,上市公纵司锁定的高酱管股有关解鸽释中,归类嫁流通证券范隐畴。由于一个旦持有,只亩要在公司担袖任高管,永循远冻结,因撕此业界眼里鸽,也称之为永不流通股。熟理论上高管漆人员持有被很锁定的股份起称为限制性雾股份,在国努际惯例中通年常是规定一占个时间,届辟满即解冻。圾比如GE公追司伊梅尔绩吊效股票中有毅60%锁定酱为5年,4浙0%可以转飞让。有的企发业还规定非逃锁定股份每抚年可转让2结0%不等。败显然,这不侨是现时立法底机构、监管佛部门意识不嫁到的问题。挪而是10年活前《公司法此》研究中针仁对股市刚开俊,没有实践等经验。事实虏上无论表现轻如何,都是雅来自市场本故身自己的东服西,市场经侦济是市场自锡我调节、修弦复机制,相眨反的做法往答往阻碍了发份育的进程,匹其结果导致啄高管股成为休发放福利品狼或点缀。槽十反六大关于劳煤动、管理作疗为生产要素吼可以参与分等配的政策理缺论,对企业隶要素配置的队完善提出了页要求。国有站企业、国有粘控股企业及挪其它类型企掏业经营目标近管理,离不湾开经营者个告人目标与企泡业目标联系柱起来,与不婶同主体股东板的利益联系恭起来。基于芹此建议将《穗公司法》第僵147条修柴改为"董事著、经理等管缓理人员应持押有任职公司脾一定额的股骄份或股票期商权,并集中国管理,具体塔管理办法由遭国务院有关低部门规定。乱法我妇国股票期权吗现状和制度赔化意义连一塑、我国股票琴期权现状陕近年来,我印国有武汉中笑商、长源电拣力等几十家村A股上市公躁司试行了股该票期权制度突。尽管这些围制度与国际肆惯例相比,存还有距离,肥但奠定了我择国A股上市洪公司股票期井权制度的雏武型,其探索世精神十分可压贵。概括起印来主要有以沫下几种方式沙:章行小权定价有三稿种类型:1昨、按首次发日行价适当上馅浮(比如长恩源电力上浮俯10-20孟%)；2、往按年报公布娃前一个日期众公司流通股艰的平均价(潜比如亚泰集寸团以年报前体的30日)牺；3、按年浊报后一个日颂期公司流通闯股票的平均仙价(比如武推汉中商以年奋报后的30跳日)。馒行脑权资金有两盒种类型:1乱、个人出资搬(比如武汉胆中商)；2帝、个人出资辨30%,公汉司基金出资测40%,大贱股东红利中袋支出30%公(比如亚泰界集团)。糠股都票来源有两呈种类型:1逐、向二级市阀场购买；2搬、购买公司盛发行的新股斩。瓦存释股主体有两映种类型:1讲、大股东；演2、其它关球联公司或组蛮织。碧授匠予条件有两租种类型:1撑、不设前提枕；2、以净慕资产收益率斑和其它目标想为前提。坟股钢票期权的级华差份数和期琴限各家不同物。期限一般醋3到5年间齐。分红权大巨多在股票期我权授予后便勒开始享有。晴由于没有股浮票期权相关译法律、法规玩,股票期权蜻方法、决策拼程序、信息专披露等没有丢细则,企业业处于各行其分是状态。佳试永行股票期权岔制度的企业踪普遍存在激护励力度不足亩问题。以武踪汉中商为例碑:199养8年武汉中康商试行"股俘票期权年薪输制"。年薪慕由基薪、风地险收入、年棉功收入构成逝。年薪,即祝工作工资。稀风险收入,掀即经济效益工收入。年功匪收入,即总棚经理在企业府服务的年数灶递增收入。舍基本做法:急总经理风险扒收入的30芝%,自主支抢配,70%持转为股票期挣权。由大股锐东国资公司雅在二级市场找按该公司年拣报后一个月掀的股票均价贫,用其70画%的风险收仪入购买,并阅签订托管协卸议。第二年乒考评后,返胸还30%的雨股票或现金神。来年依此升类推。裂假爷定该总经理些基薪加年功蔽收入为10崖万元。风险驱收入按不超需过10万元君的三倍,中访位数15万源元,70%鹅用于购股,掌可支配资金疗为10.5黎万元,假定骨市值上涨中配位数为30谦%,按规定趣年行权额3低0%,增值悄额仅为94啄50元,不该会是挂在一中个老总心上袄的数字。因膊而也不会出食于个人利益季关心流通股连的市场表现化。附相奉关规则不缜绳密。比如行送权日及数量怜不予先行公汽告,形成监尸管盲区和信届息共享盲区完。书业坦绩与股价有淋时并不相关庆,即管理者抚业绩贡献与柿股票收益相伪关度无法定熊量。多数企规业将业绩与省股票期权捆状绑起来授予理管理者。特雁别是将没有否优惠而是市坏场公平价的麦股票期权与眯业绩联系起悼来,使鼓励友持股变为约值束持股。盒受玉公司不能回线购本公司的悦股份,董事足、经理持股更不得转让等定法律制约,脏股票期权的赖股票来源、寻转让等多有尸不规范之处喷。冲二蹄、制度化的益意义动制落度化,就是暖将股权激励蹦作为调整对牺象,根据委涉托或信托投基资等相关法予律、法规和继实践需要,螺出台试点办潮法和实施细谅则,经过经液验积累进而址单独立法。员近日,中权国证监会有鞭关人士再次赞提出"探索辈实行股票期龙权制度,通筹过管理者持渡股和股票期哨权与流通股脉东利益联系吧起来。"国挺资委副主任森邰宁作出了丽"在实行效卡益年薪的基怒础上,将进何一步研究加顷入股权和退眨休金计划等爽长期激励方龙式"表态。求可以看出有嗽关部门对完古善管理者股蛇权激励机制们是有共识和卸重视的。股屿票期权制度辜化的意义:尸1路、有利于调免节所有者缺往位的矛盾。帽如前所说所醋有者缺位是蓬所有者与经藏营者分离的辉现代企业组帅织形成不可凑避免的矛盾层。几乎所有怪的监督、管皂理工作都围撕绕这一矛盾损展开。企业耐的社会化程庙度越高,矛辛盾越突出。冷股票期权、寻增值权本质档上是利益捆菌绑方式,它默可以在一定甘程度上对其乓矛盾有效调后节。震2葬、有利于改条善国有、法扮人股转流通光环境。有关鹊方面将国有暗、法人股不炸流通定义为钢历史遗留问稳题,既然为膀历史遗留问呀题,就需要葛解决。可见馅国有、法人恐股流通是个修时间问题。语"全流通"芦是计划经济惯向市场经济羡转轨中上市列公司的一项甚基本制度改帆革。国有、拳法人股流通捞和转流通不筒是同一概念睁,前者是后勒者的结果,旺后者是前者找的实现条件伸。转流通股暑反映历史,申流通后与已蔽流通股无区蜂别。反映历肾史,便不能卵与IPO定遇价、转让等麻相同。核心性问题是转流盾通股是否可条以作为一个耐单独的资产瘦概念,放在订一个周期内神与国有经济尿战略调整联于系在一起评衔值和考核。榴国有控股上偶市公司中董笼事长等管理番人员持有股高份和股票期体权等是与所港有者利益一臣致的组织保说障。陷3达、有利于上己市公司人才棍战略目标的注实现。通过膨提高管理者贱报酬水手,识可以提高企切业在全球人绝才市场的竞剑争力,提高枯管理者团队犬素质和防范姨道德风险。奔待方宾法和建议联一别、指导思想姿1谷、以十六大究精神为政策贯基础,以《语公司法》、旗《信托法》毛、《上市公搁司治理准则斜》、《证券饭公司客户资辉产管理试行竿办法》等法使律、法规为使依据,以完叔善管理者股剥权制度,促强进上市公司答治理结构为鲁目标,在A欲股上市公司茅中全面推行概管理者持股湾、股票期权灰、增值权股吊权激励制度欺。仿2偿、为了分散形管理者股票锁期权交易风士险,引进中顺立机构,对膛上市公司高疲管股投资资阵金进行受托她投资,受托饰持有,受托是转让,锁定贞管理。讽3厕、要求所有顽A股上市公谣司管理者持铜有股份和股杆票期权基数富标的内,不扯应与增值权猛挂勾,基数漆标的由上市盲公司制订。奔董事、经理疫等管理者岗泼位持有股票午或股票期权爱额应不低于答公司股份总巷额的2%,扮大型企业不族低于2辜‰托。秩驶二、方法建财议戴1招、由综合类阶证券公司和兵信托公司配浙合A股上市绘公司实行股架票期权制度桃。通过其中著立地位分散季股票期权交暗易风险。按念法律法规规屯定提供金融烧服务。缝2何、在实践基喉础上逐步建仓立股票期权橡主协作机构猪制度,将其咬协作纳入资离格认证管理贵体系。知3脱、将股票期塞权协作业务竞分类为:高影管股资金委目托投资管理的和高管股资裤金信托投资婶。协作机构尊该专项业务化应分部门、份分人员、分吴帐户,隔离椒管理。分帐喂户指机构其啊它业务帐户妙与该业务帐前户分开,各膊自独立核算储,独立建帐肉。通过这一帜方法搭建规乎范操作平台插,解决股票涨来源等问题惯。残4蝴、委托或信报托投资的股耀票,受托人购以自己的名碍义购买持有义,依约锁定喷。受托人按阔委托人的意锦思,向二级镇市场购买或沈在新股发行扣时网下购买掘。网下购买者,可采用预剂约新股期权营方式,作为闯一般法人或衔战略投资者触配售时,通猫过分帐户资假金委托投资剪或信托投资炎取得一个比坑例,按规定顿方法管理。晓预约新股期抢权可以在协留作关系成立执时订立,也昏可在新股发程行前,协作乳公司未发行局新股期权失厘效,若发行蓄行使选择权箩。易5浆、协作机构持受托向二级恒市场购买,更按委托日起赴10日内该凳公司股票的氧收盘价均价家购买和核算波。新股按发辉行价或其它裳合规价格计劫算。胆6肆、协作公司用备案实施,衣应制订股权斯激励试行管恰理办法,或炸将其列入投陵资者关系管扁理办法中。妄经董事会或悼股东大会批却准实施。薯7律、协作公司利应在任意公椒积中设置E刘SO基金科声目,采用未克分配利润专痒项提取,营纤业成本中冲愤减方式实施证。御8授、协作公司身授予董事、载经理和业务削骨干股票期男权。获受者姿不低于当年惕行权价股款简总额的10吨%,支付期质权费取得期厨权,届时向瓦受托机构主煮张和行使权膀利。恒9病、协作公司尸应规定统一袍时间、比例碌、方法行权赢。行权日为吐主张日。主柳张人应在主艳张日前15凯日向当地证哈管办上市监溜管处和受托注人指定柜台勿备案,并由慢本公司在媒坐体公告两次禽。主张股票伸应在第一次苹公告之前,奔按行权价将证股款缴至受炼托人指定银价行。主张日兽协作公司股离票收盘价为搁受托人结算别交割价。交葡割后锁定,偏可移交上市闪公司管理。瑞主张现金,作按主张日前奉3日本公司与股票均价行跃权。最后一盖次公告不应裁在此3日内制。计算方式誉:现金收入寨＝每股行权馋价-每股已从付期权费-萝主张日前三话日均价检×抵行权份数。缺1哗0、协作机惨构公开承诺份:从业人员兵不私下从事霉协作公司股堆票的买卖。乏不发生关联织企业本业务罚协作；主张登日前后30乖日内对协作府公司股票的作日交易额不玻超过前一日锡的10%。住1津1、协作公钞司管理者和惹业务骨干应泽公开承诺:顿保证不利用悔内幕信息交遗易,否则行须权收益全部客收归任职公旅司。话1故2、协作公槐司ESO基术金(资金)嫁和定向集合怖ESO基金臂(资金)作阀为机构定向脖、不定向集餐合投资的一福部分,须经住主管部门核饿准、批准。弟1嗓3、协作期愉间国有、法勉人股如流通老和转让,应块按公平价格径优先分配给宰主协作机构晚一个比例,单部分作为股写票期权,部炸分由主协作扮机构按自营岩或信托投资借法律、法规南投资。紧1症4、上市公灰司由独立董棚事等专业人幕员顾问参与坝股权激励设片计,对合规块、合理、有围效性作出独魔立、公正、遍客观的评价紫。管理者姿和员工股票忧期权管理当者和员工股气票期权,英吴文缩写ES宿O。按授予创对象分,可素分为岗位股值票期权和绩腹效股票期权废。前者按岗传位授予,后朵者按业绩贡顶献授予。按灾授予的价格烛分,可分为隐激励型股票任期权和酬劳盘型股票期权赌。前者授予管的价格为市承场公平价,虎后者授予价六格一般低于灭市场公平价岛。按期权取安得方式分,掌可分为无偿焦授予股票期医权和有偿授片予股票期权锤。前者不付汤费,后者需誉要获受者支乞付一定额的撕期权费,承培担一定风险门。按转让方轿式分,可分粒为不可转让帐股票期权、殃可转让股票馋期权。前者横获受者不得萝向其它管理技者或员工或办市场转让,欠后者可以转亿让。就股蓝票期权而言威,是一种认汽购股票的权错利,也称为匹认股权。指检获受人在规炸定时间内按束固定数额、普价格认购或勾放弃的权利愤。在授予对科象为管理者刷并且作为一瓦种激励手段拴时,与一般窗意义的股票丘期权则不同物。主要区别杠为优先或优供惠；一般不忌可转让；有胞时附带条件投和义务。附挖带条件,一唤般与利润目渣标挂勾。附躬带义务,一霉般规定每年哥行权比例,锯可以自己选亚择行权时间出,但必须按授约定数额行折权,并作出瑞规范承诺和描进行信息披键露。与管燕理者股票期怒权相邻的激匠励方式还有所全员持股(困ESOP)那、增值权等极。它们与管仇理者股票期奔权(ESO叨)不属于同仗一概念,因朝果关系不同恒。管理者股损票期权(E述SO)概念肌下,为管理廊者和员工股芽票期权。员唱工指向很广师,可以涵盖众管理者。在魂国内使用这校一概念,需道对员工指向碧明确,与全咬员持股区别扎开来。庸管偏理者股票期厅权(ESO贡)是管理者灾股权范畴中颈的一个调整乡主体和客体肢,探索我国砖管理股票期旧权制度,首铅先必须弄清派管理者股票慕期权与管理盒者股权的法稼理关系。匠美国公司股塞票期权效应双透视在美缠国,管理者水和员工股票屯期权分为法玻定股票期权躬和非法定股吼票期权两种倡。前者称为屿激励型股票咳期权ISO牙,后者称为减酬劳型股票培期权NQS涉O。法定与水非法定股票我期权的主要绍区别为:前飞者可享受纳甚税优惠,后恨者不享受。券守美腐国《国内税伯法则》第4祥22条规定恩:股票期权掏只能授予本鸟公司雇员,菊并且这些期们权只能购买梨本公司或母问公司、下属仗公司的股票钳；股票期权雄的授予计划雪必须是一个兄成本的计划松,并且在该其计划实施1姑2个月或之辽后12个月鼻必须得到股隙东大会批准剃；期权必须您在授予的1菌0年内执行耕,过期后任好何人不得行连使；期权的辈执行价格必蛛须等于或高铲于授予时的造公平市场价玉格,不公开堵交易的股票玉,应以合理怀的方式确定挠；授予时,李雇员不能持健有公司10悠%以上股票屠,除非期权牙价被定在公愿平市场价的逢10%以上什,或授予后峡五年内不能街执行,某位鲜高管拥有本傍公司10%远以上投票权回,未经批准轧不得参与股古票期权计划屈；股票期权喝不可转让,岗除非继承。志另外规定:虚授予日或授溜予期结束后把方可行权；炎授予日期权搞指向股票的斜市场价值累凡计超过10垄万美元,超志出部分视为哲非法定期权妹,在该数值您获取期权及疮执行期权(证购买股票)钢免税,售出沫所获得股票贷按资本利得洋征税。具体猜分为行权后包持有不到一密年按个人普隶通收益纳税套,1到1年雁半按短期资唉本利得纳税句,1到1年饼半以上按长稍期资本利得队纳税。非法渴定股票期权症不享受免税训优惠,行权椒价格由企业锐自行决定。处1累997年标蠢准普尔50姐0家公司中餐有83%的石大型企业、删70%的中逗型企业、6昌9%的小型塑企业采用股究票期权为主宋的激励制度羞。1999半年通用汽车右、可口可乐立、英特尔公拐司CEO股掌票期权收入秃分别为0.猎32亿、1耻.08亿和衬0.49亿叔,分别为工岩资、奖金的柳4倍、27咏倍和16倍寺。胡美翅国会计标准女要求年度报租表中将股票楚期权作为一初个注脚,对齿股票期权的办中间价和净托收入影响作袍出估算。按瞧1997年颜被统计企业潮涨幅的中位惊数29.6锈计算,标准悟普尔500桌家企业总裁柿期权未来潜专价中位数年黎平均额27饼7万美金。毕喜美初国交易法规走定,作为公型司董事或高押管人员只能资在"窗口"帜期内行使或车出售股票,胀"窗口"期乏的实质是,模不能在企业奋公布信息前塞后一周内购插买或出售本纵公司股票。京牧事棋实上,股票雨期权是一把艳双刃剑,有假利有弊,美受国安然等大炮公司倒闭,洽与管理层持陵有大量股票帐期权有关。妨管理层为了亭使自身利益瓶最大化,不丛惜虚增利润惯掩盖亏损,稍并利用一般鞋股东与管理篮层信息的不面对称进行内蛇幕信息交易拉,导致投资堂者受损失。蜂面对股票期走权制度的挑蓄战,美国政鞠府没有采取左退缩,而是骄不惜血本,启揭露公司存哭在的问题,训通过严刑厉亏法作针锋相叛对的斗争。计于2002屡年7月30授日由国会通轰过了萨巴尼态----奥唤克斯勒法案漫规定:一切凯公司不得直绩接或者通过剪子公司向董吼事或经理贷姻款。并规定帐:管理者在烟财务报告不吉实情况下全培部向公司返胞还业绩报酬菜,包括奖金肢、认股选择班权(股票期绣权)和买卖假股票的收益找。事实表明残这些措施是勒有效的,国墙际资本没有拦因为暴露的顶问题远离美痰国市场,而补是迎来了2学003年资很本市场的再蒸度繁荣。丘(上海证券床报崔利平艳)200网3年12月袖30日画论经营者报饰酬的实现方诸式月——扬股票期权制址度顷愧股票期权最蛮早产生于美腥国。自上世朱纪80年代挽以后，美国销的大多数公匙司都采用股她票期权这种科制度。目前露许多国家的拴企业相继引所入这种制度板。该制度给钓企业的发展供带来了源源材不断的动力摊，美国90缓%以上的纳叉斯达克上市握公司以及《践福布斯》公温布的全球5涉00强企业窃中近90%掠的企业均已版实行这种制霞度。股票期友权实际上是卷一种制度安额排，是现代极企业制度中荷关于代理人漂业绩考核、暑报酬的激励想与约束的机挥制。这种机划制实际是从但内、外两个装层面对代理摧人进行激励窃与约束的。感首先期权本留身是通过市会场的交换，杯一般情况下欺会给代理人抵产生一定效膊益；其次，恩期权又对代贷理人产生约太束作用。在莲我国关于股培票期权制度浇讲的多、用师的少，用的辆好的就更加饭凤毛麟角了巨，但总的来治讲是新兴事炊物的发展总做会以不屈不邮饶的精神发正展下去。我芒国从总体来会讲许多的新敬技术企业应传用的多。如宽：清华同方社、东方电子赠、中兴通讯猪、风华高科稠、用友软件驾等国内知名眼高科技企业妨以及上海、慢武汉等地先济后制订比较鼻规范的股票都期权的实施处方案。虽然联其实施中存睁在着不少问言题，但是我背们应该看到匆在各种各样郑的企业中，咐一种或两种令甚至三种业胡绩--报酬优机制是不能届够包打天下雾的，应该有光多种形式的利业绩-报酬借机制的存在缓，只要是能链够给企业的合生存发展注印入活力、能碧够给所有者歇--代理人鸟及其与他企饿业有利害关罪系的人带来膛效益，为社扩会的经济发糕展带来利益从就是可行的途。我们就应致该在环境、蓄观念、制度戚、法制等方滤面为其创造贺条件，大胆悔的利用该制枝度并结合其句他有效的报睡酬计划机制初，把这种制位度效用全面职地挖掘出来牙，同时在引婶进过程中注膀意结合中国携特有的文化梢环境、制度川环境，去其泳糟粕吸收全惊部合理内核豪，本文主要洲探讨关于股庙票期权制度途的概念、特哑点、制约实流施的因素，奏并提出解决升问题的措施版。尺欧一、股穴票期权的概殊念丽辩股票期权塘是一种制度淋安排，是公掏司治理结构绵的有机组成爪部分。是企滚业的一种剩滤余索取权，威它的核心内兽容是企业所次有者向其代斤理人提供一踩种在一定期饮限内按照某血一规定价格菊购买一定数宝量本公司股定票的权利。犬关于股票期树权的定义有版多种,但核兽心内容是十念分相似或是哨相同的。股枯票期权，是饿由企业的所本有者同经营苹者提供激励从的一种报酬昼制度。通常傻的做法是给霉予企业的高劈级管理人员测的一种权利愧，允许他们泽在特定的时够期内（一般逆3～5年）贫，按某一预号定价格（通止常是该权利垫被授予时的订价格）购买帆本企业股票笔。经研究：临在现代企业欺中一般采取踩公司制的形便式来实现的摊，绝大部分蛮企业经营者喂偏好股票期帜权报酬计划峡，公司制的喜核心之一就傍是所有权与含经营权分离盼，通过委托找--代理契因约来实现经耳营者经营企端业，这样便态产生了代理亭成本问题，腿作为委托人最的所有者的急目标是追求麻投资回报最村大化，作为宵经营者的追既求目标是多时元化的，有抓时是与所有狐者一致的、慧有时是相近劣的、有时是绘相反的。委海托--代理平问题一直是冤困扰公司制棒企业发展的阵一个主要难返题。在我国狐《中共中央扒关于国有企朝业改革和发惜展若干重大哪问题的决定余》中提出要可"建立和健右全国有企业床经营管理的插激励和约束哭机制"，在哄今年的总理膨政府工作报栗告中再一次债提出"建立帽对企业经营勒者有效的激轨励和约束机怠制"。而股先票期权从其绵实施后获得吵的效果来看新，它只是一恶种有效的企奶业激励和约潮束机制，虽见然在我国实愈施还存在一枣定的困难，惕但是我们要避努力去尝试惕这种在国外眠企业（尤其摔是在世界5辣00强这样百的大公司中梅）所取得的炭效果足以证涉明它是一种完行之有效的肿机制。它的刷实施能够解景决一直困扰列国有企业改遗革中关于经盾营者报酬的聚定位和权利衣的约束问题带。股票期权爆是一种不可猴转让的权利消（经营者在浊任职期间）喇但所购买的衣股票可以在拦市场上流通她，这样期权昨的行权仍能极够给其带来灰收益（卖出勇的与行权的查价格差异）便，这样可以卡使代理人与嫁委托人的利单益一致，公篮司的经营者触的利益是在博一定约束条扒件下，方可跑以实现，经弯营者往往会悲追求企业生代存发展的长蔬期利益，只翠有这样才能损使它的利益甩最大化。冻摘二、股注票期权的特蚀点毁血1不确程定性逆蓝在股票期揪权机制下企督业授予高管支人员的一种驾权利，具有曲不确定性的丘预期收入的曲特点。它的握价值实现有管赖于高管人挽员经过长期绝的努力结果男，通过公司水经营业绩和奶股票价格上潮涨后才能将斗不确定性的捆预期收入变厉为现实的真奉正的收益，替这种收益是亡不能脱离资门本市场而存尘在的。趣灰2降低骑代理成本拣土代理成本爪是指源于高导管人员不是腊企业的完全浆所有者这样欧一个事实足。在部分所党有的情况下太，一方面当黄管理者对工漠作进了努力里使他可能承咏担全部成本眉而仅获得一党小部分利润拨，另一方面院当他消费额辅外收益时，腥他能得到全致部好处但只粘承担一小部么分成本。结厦果他的工作穿积极性不高炼，却热衷于身追求额外消攻费，于是企横业的价值也鹿就小于企业壁完全所有者固的价值，这昨两者之间的奔差额就称代酿理成本。通则过股票期权阴制度的实施卡到扩大高管见人员对企业饥剩余所有权坦，减少了监赛管成本（由兆于委托方规钻定代理方行塑为而产生）续。由于信息负不对称是经困常性的存在迁，委托方无餐法知道高管牵人员是在为珍实现股东收爹益最大化而歉如何努力工眉作，还是为医追求虚假的丢提高财务信时息或是为满免足于平稳的蓄投资收益率鹿；股东更加读无法监管高忙管人员是否趁将有限的资衰金投入到对根所有者的收家益增长有益诚的活动中，铅还是投入到晚对高管人员捉自身有利的晴经济活动中糟；股票期权择的实施，将蛮高管人员的因报酬与企业篮长远收益牢舟牢地结合在车一起，从而答激发高管人胁员的竞争能露力和创新能锡力。无形中轨降低了契约追成本和误差倾成本。荡妥3体现要人力资源的麦价值伙疏经研究认坝为经济组织剩产生和发展害的原因是生开产要素的所客有者之间的秀合作，可以大产生更高的蚊生产率。但湖是这里有一神个前提条件辛那就是必须宴使生产者的钻努力与他们灵的报酬挂钩滥。这样才可贩能有更高的变生产率。企醋业内部的管喂理天然的使摩人的职责和阁地位存在差生异。作为企粮业高层管理皇的企业家，决是不断在经螺济结构内部元进行"革命岁突变"，对乳旧的生产方颜式进行"创嚷造性破坏"影，实现生产口要素新组合校的人，是推图动企业向前督发展的主体漏。企业家是果革新者，是甘敢于担当风坦险，有目的殊的寻找革新修的源泉，善晓于捕捉时机辞，并把变化让（机制）化绩作了可供开单发和利用的挑机会的人。按正是由于高画管人员（企束业家）在企歌业发展中是滨有举足轻重爷的作用，所驶以我国要为晋企业选择一描位具有优秀晒品质和卓越的领导才能的租人。若要实换现这个目标监，股票期权务制度的实施终可以为企业线引进优秀的服企业家和其录他高级人才勺。企业家们淋也都偏好接顷受期权制度眼，尤其是在脂知识经济到输来的今天，晨人力资本的达地位相对于瞎物力资本来调讲是更加稀热缺的。传统包的报酬计划柔一方面不能晓体现人力资眠本的价值，梁另一方面对咬人力资本的刻作用发挥有姐时会产生负奇面的影响。姓高管人员是顿人力资本的讯所有者，股扮票期权是时阅代进步的产缴物，只有这滴种制度才能无较好的解决猫这一问题。踢含4规避磁高管人员的趟短期行为页背在我国企狂业改革过程焦中曾经出现碌过的"59吸岁现象"是割困扰我们的叫一个难题。允一方面是他姑们本身素质率存在问题，的而另一方面爱就是他们存拐在额外消费柔。如果他们通不在高管人号员的岗位上农就会失去额跟外消费的权哨利。股票期沿权可以矫正地部分国企高切管人员的短携期行为。在帽股票期权制桑度下，高管睡人员在退休叼或离职后仍窝可拥有公司伐的期权或股括权，享受公越司股份上涨虫带来的利益棋。这样他们存出于自身利草益而言，在陪任期间就会奋以公司的长膨远利益为根扑本，以实现劈公司长远的都价值最大化稿为目标。而对不是将注意度力集中在反爹映企业经营嘴状况的短期贸的财务的指繁标上，从而贼可以有效的恭克服传统激学励机制下高建管人员的短词期行为。询薯三、股浴票期权实施则中存在的问名题游由1实施容股票期权就脾必须要有股诊可"期"，离即股票期权滩的股票从何替而来脾有目前，在励我国实施股禾票期权制度鸭的股票来源耗并没有明确熟的法律法规榨的规定，通裹常国际上的强作法有三种庭。首先是预目留股份。我愉国的新股发钥行政策尚未榴允许从上市涌公司的首次川公开发行额拍中预留部分瞎股份以备将途来公司实施采股票期权计丰划。同时增者发新股的政逝策也没有相删应的规定，娇虽然可以预田计将来政策墨的变化会允是许新股发行磁时预留部分声股份政策出奔台，但目前卡看形势不甚院乐观；其次若是股票回购堵。即上市公流司通过股份墙回购的形式容取得实施期坑权制度的所志需的股份。带但是这种方杨法与《公司燥法》的相关艳规定相悖。桂我国《公司鞠法》第14短9条规定"斜公司不得收旷购本公司的逮股票处……己"；再次是犬虚拟股票，提我国没有相丢关的法律规筑定。美国公解司的通常做蠢法是：一是住向内部发行棕新股；二是守通过回购方牧式获得所需似的股份。斑搂2经营游者业绩评价盟难以量化，展激励与业绩樱的关系是非坝线性反应吸腔实施股票货期权是为了类激励经营者验为企业多作为贡献。这就详必然要求具揉有一个非常围准确的评价银经营者贡献煌的标准或指贝标体系，即拘通过那些信疯息或指标整竹体的评价经顽营者的业绩村，同时把握肉根据业绩确渗定期权的多涌少。目前在躲世界范围内翼没有一个科览学管理的区奉分经营者个劝人与其他生劈产要素对企觉业贡献的理英论与有效方粱法。因此经冲营者业绩的弹评价是影响赶实施股票期须权制度的因衬素之一。我荷国的经理人侍业绩评价一姜般是以职位杠或岗位作为挪考核的标准炕，以职务或熊职位为标准突来看，由于戏我国现在还更没有形成职喉业经理人（宴企业家）市姨场，关于经耳理人员的素敬质、价格、螺市场准入、吃退出条件及急日常考核管热理都没有完良全经过市场既的检验，经够理人的职位异或职务是不溜能准确地、随完整地反映共其贡献的大查小，及其能凯力的高低，抹若不将职业挖经理人的选撤用、退出、盛报酬、培训梯、价格推到遣市场中去，拳就不可能改瘦变目前关于姻业绩评价不所准确或难以扇评价的问题拉。这里主要樱反映在：一封是考核经营偷者的指标或袜标准应该包抄括哪些或者储是说企业哪册些业绩才能籍真正代表经梳营者的业绩投。二是经营徒者的激励与悬评价标准如肠何挂钩的问戏题。考核标社准的制定又劫是关键的因妙素。如该标目准由谁制定敌、制定的依召据是什么。够对我国企业新（国有）而燃言，除了资颗产保值增值滔，是否应包也括社会公益品事业的内容涝，诸如：劳扫动就业、促星进社会稳定麦，环境保护搜、促进人类孝生存环境的絮安全，协调竿经济发展、强积极调整产暴业结构等。皇整体上讲，燃企业的目标秆应是多元化步的，国有企江业已担负资体产的增值，君还要担负着刮稳定经济满缎足社会多样做性需要中市冰场不能提供炮或在市场失喜灵领域的产泡品供给任务绳。三是对经则理人员的考辞评应包括哪旬些具体指标拼？通常情况判是利用会计娘核算过程提全供财务报告孙来评价经理兴人的业绩（枪上市公司加灯上股票价格题）。根据我庭国目前的现镰状，在会计姻核算过程中繁经常会出现往一些不尽人猴意的问题，耀造假情况十梨分猖獗，严遍重损害会计绿信息的声誉嚷。资本市场溜在我国才刚刺刚发展十年彻时间，投资柴者在市场上扔的操作投机扯成分非常普调遍，资本市赢场上股价难纳以与企业的艰业绩联系起彩来。燕逮3没有口发育成熟的确职业经理人压市场鹊佳科斯认为挪市场是协调温经济活动的杂一种组织形美式，企业也坊是协调经济授活动的一种沾组织形式。昼市场是资源偷配置的机制谜，企业也是牛一种资源配疯置机制。在山市场体系中墙，生产经营生活动是通过欺看不见的手巾在协调配置数有效的资源乐，企业的显你著特征就是少作为价格的具替代物而存亚在的。企业胖的存在是通畏过市场上的竟产权所有者滥之间签订契聚约，使市场定上产权之间煎的交易费用垂降到最低点扛。作为企业陡生产经营活末动的除场地宏、资金、劳务动力之外的济第四个要素踩--企业家仁也成为市场崇上不可或缺林的生产要素担。产权所有午者之间组成生企业后，就钻要为这个组衬织在市场上首选择（聘用斧）企业家，盲使得他们选夸择、聘用、吉培训、报酬中等方面的费撤用要小于企泻业家在企业春中的贡献。盖反之所有者腐就必须解雇跃企业家。股咱票期权只是佣激励机制的庙一种，它的断应用就必须雾与企业家的弹贡献相匹配裤。没有一个瓶发育完善的熔企业家市场洽就不能自由究的选用企业贴家，不能正嘉确的确定企芝业的市场价馒值，就不能爪根据市场机剧制的进入、临退出方式运令作。许多国予有企业的经赤理不是由市蝴场来选用，魔而是由政府识部门或者大润股东的偏好弟来决定的，海经理人的个抚人能力与激款励机制没有钩合理的结合眠在一起，自桐然股票期权校制度也不能拼达到理想的叼目的。蜜雅4缺乏咱完善与规范炭的资本市场偿，股票期权声制度的实施祥失去环境基痛础彻午股票期权量的实施主要滴是依靠资本壶市场对企业攻业绩的反映姐，经研究，哭认为我国的认资本市场是植弱式资本市严场，即股价谷不能真正反炕映企业的业容绩情况。其辟中存在着其灾他非理性因板素，市场价樱格并没有随弯企业业绩的坝变化而相应盆的变化，而感经理人要获冲得股票期权秤带来的收益号就必须通过比资本市场上心的股价上涨金或下降才能丸够实现，这颈样也就不能蔬达到实现股当票期权的激笑励作用。同厉时由于股价灿非理性波动掉，也会给期靠权者带来更冬大风险。番泽四、实施哲股票期权制旧度，必须解去决的几个矛茅盾淘装1正确玩理解按劳分扒配的原则拥豪报酬是劳枕动者应得到融的回报，多兰劳多得，贡币献与报酬相循匹配，是按蔬劳分配的具猴体体现。在旗我国由于长磁期处于大锅级饭的影响，照平均主义盛鸽行，人们形引成根深蒂固坝的观念是"懂不怕穷，怕岛不均"，这陕些年来虽然胆改革开放使踪人们在思想蜂观念上有所职改变，但是颜旧的文化对碎现实状况仍滤是有深刻的雅影响。一讲椒到股票期权俗，特别是经驻理人期权，断很多人就不猴那么舒服，仔这个现象主条要反映在国漆有企业，国异有企业大多慌数职工的工称资一般是经惰营者的2或刑3倍左右，黑差距不算太帐大，人们容缠易接受，而否关于经营者哨的在职消费使职工们一般哄是没有太多边的认识，职怖工也接受了蛇职位消费的沾现象。一旦仰实施股票期停权，经营者扇收入大幅度部上升，和职伯工的收入差朽距就明显加冲大，这样职根工就不能接赛受，股票期份权制度就失般去了职工的买支持和理解廊。事实上股负票期权只不施过将过去的热隐性收入变轮为透明收入愉，经营者的削个人收入增锹加远远小于依他们给企业毒带来的经济同利益的增加旬。我们的政鸭府、企业应邪大力宣传股牌票期权制度劣得积极作用故，让人们认窜识到该制度醉是激励经营泡者的一种有匙效手段，是会符合多劳多慕得的理念.顷同时也让人冤们认识到经臭营者在企业散中的作用是被一般劳动力绳所无法代替燥的，他们的饮劳动是创造返性的，是企邀业长远发展搏的一种不可仓或缺的稀有忆资源。戒醒2建立肃科学的考核意业绩标准，捆激励与业绩秆相匹配究颈科学的业亦绩评价标准仆将为股票期个权的实施提涛供一个度量派的尺度。期株权是对根据旧业绩状况确片定给经营者负报酬多少的惯一种激励机粗制。没有业同绩评价标准跳，就失去了锈存在的基础筹。科学的业参绩评价标准技的建立，首系先，确定评播价业绩（指牲标体系）应痛包括的内容欧，即企业哪市些业绩是经栽营者创造的擦，除了正常趟情况下考核余内容应包括女资产保值增显值、偿债能俯力、发展能加力以外还应们采用近几年历一种称为E焰VA（Ec犯nomic今Valu亮eAdd壮ed经济苍增加值）的琴方法。EV险A法就是计异算企业的净垂经营利润减贷去投入在该跨企业经营的灵所有资本的叫成本后给利兰润下的定义捧。企业是长阔期习惯用生汤产成本和利华润作为业绩播标准，这样拍就没有考虑破机会成本的饮问题。因为四所有者由持迷有现有的公装司证券而放维弃的，在其转他相当股票胶或债券上的医投资的可能室带来的回报串。因此，计债算方程EV垫A的值是企稼业制造的真墙正的利润，珠最直接的联估系着股东财盲富的创造。挂其次是如何韵将评价标准等与股票期权询的关系量化健起来。我们宇都知道企业甩的业绩是多程因素相互作累用的结果，秘即业绩是多烘因素的函数唯，经营者的华报酬又是业岩绩的函数，距因此股票期冒权以业绩的掌什么的标准千作为激励的敌起点，如何欺量化使用二哲者关系到经袖营者与所有悔者双方的利购益，若期权笑与评价标准糟起点低，所掠有者将担负薯更多的交易永成本，反之暑，则经营者敏又不能全心择全意为所有恰者利益去考到虑，所有者养必定是会失浮去一定的利量益。两难之肺中权衡利弊闷得失，我们戚认为实施股忌票期权会使券得所有者的始利益有所增巾加，经营者壤的利益与其填付出相等。洁再次，综合辣评价企业经速营者的业绩怒，除了要考逮虑上面讨论爱的内容外，痰还要考虑股喊票的市场价渗值的变化（篇上市公司）既。虽然我国铁上市公司的链股价与企业殿的业绩没有催必然的联系废，但是资本拒市场毕竟经成过十年发育健，我们可以阅采用一定的统计算方法去萍掉那些影响识股价的非正初常因素外，匹股价与业绩屋还是有天然高的联系的。叙这里就需要捆一个合理计抵算股价的方脂法。轨游3建立窄和健全法律味规范，为实蚕施股票期权氏提供法律保塘障雪摊股票期权瓣的实施，需陕要法律法规验的支持。没患有法律法规医的支持，股猪票期权制度辛的实施将失薪去活力和存愚在的空间。趋实施股票期股权在法律上耀必须解决的擦问题：首先杜是必须完善异《公司法》形，修订《公俗司法》中企玻业就股票发蒸行、配股、晴增发新股时州，实施股票此期权制度的布可以预留一水部分作为期损权的股价，迁除此之外还司应允许企业范可以回购股慈票以用以作否期权的股票遗。因此，法仰人、国有企鲁业法人或国排有股作股份配，可以用作岩期权的股票格，这样也可载以使不流通嫩的股票变为缝流通，并会制给企业带来蒜资金的注入化；其次，关竹于股票期权使的会计处理君，应制定《王企业会计准教则-股票期摸权准则》，凡该准则主要焦规范关于实信施股票期权则的企业的会叛计业务处理恼规范。主要桥内容包括股硬票期权的确身认、记录、应计量和披露次等。使得反症映股票期权烤的会计信息羡具有可比性暮、一致性和蜡相关性；再颈次，是股票评期权的生效万条件，一个榜股票期权计月划的生效条抢件一般同时拣达到如下几漆个条件。（亡1）该计划押应该得到股鸽东大会的批彩准；（2）禁获得股票期尾权的是必须塌与公司订立杯股权计划协渗议；（3）辩股票期权计脚划包括的所朱有内容不得得违反我国有蜻关的法律、动法规的禁止据性规定。根逃据股票期权沸的目的来看赔，股票期权傻是不可转让罩的，否则违裳背管理人员培的利益与公框司利益相统趁一的初衷（卫某些特殊情弱况除外，如肉期权人死亡国时，股权可驻以由其他人湖行权）。行商权人的受益薪人就拥有了志公司的普通平股股票，这羞时持有者是花否持有一般们由持有人决防定，我国《扔公司法》规杀定公司董事以和经理任期绒职的三年内茎不得转让本泽人所持有公排司股份，三漏年后在任职织内再转让的挖股份不得超呢过其持有公非司股份额的锣5%，并经影董事会同意忧。由此可见任，除非受益失人在行权后德离开公司，橡否则由于其傅在公司中的予特殊地位，物其所获的公开司股票能在夜有限范围内劲进行有条件环的转让。盒酬4培育都和完善职业疫经理人市场召和资本市场莫，为实施股辅票期权奠定赢环境基础各色建立职业虚经理人市场骨是近几年颇唐为人们关注反的一个话题每。有很多人翼认为国有企燕业改制步履葱艰难、经济嘴效益滑坡低远下、利用资朱源能力差、欺竞争力不强治，其根本原潮因除了国有甲企业固有的奔一些一时难错以解决的因粒素以外，有行一个非常主粱要的原因，索就是国有企起业的经营者倒是由政府任长命或选聘，痕没有真正将却经营者个人安利益与企业奴生存发展联剥系在一起。朵经营者除了们关心一些能烧够体现政绩光的财务指标法外，对企业豆的长远发展闲没有战略性的的规划，缺垫乏工作上的晨主动性、创亭造性，缺乏何追求利益上色的积极性（旷经营者工资反与职工的工需资差别没有席拉开，经营婶者认为自己复付出的代价耳没有得到应骆有的回报，腔挫伤经营者垃的积极性）牲。解决这个拢问题的最好晋办法应该是漂将经营企业博的职业经理也人们推向市拜场，由市场稿来确定经理胜者的价值，劳企业要经营暴下去，除了抛不能缺少资针本、土地、龙劳动力（一泽般劳动者）危之外，还要砌到市场去聘弄用经营者，辟经营者在经眯营过程中除巧了体现自己涌的价值和作坟用外，还是合经营者自身胞价值的保值肥增值过程，心一个经营者块如果没有取池得良好的业票绩，那么他雨的市场价值航就必然降低狐，经营者自奇身利益就必盘然受损。因怒此也能将经耻营者与企业袭牢牢的捆在看一起，使得间他的利益与岁企业的生存喜发展过程密名不可分。一思项调查显示奔，我国企业密经营者由主终管部门任命衡的75%，蓄由基层聘用趟的仅占7%访。这样的情战况可以说明忙虽然我国改抄革开放已有谅二十多年的址历史，但是鄙关于企业经伐营者使用上症还是套用党伸政干部的标迟准和选拔程离序，他们没馆有经过市场排上的评价和蛇检验，远远即没有形成一醒种公平竞争控、优胜劣汰凤的机制。如犹果在一个真刑正市场意义烫的企业家市能场在市场机令制作用下，磁通过竞聘不鹿仅可以确定睡经营者的应瓜聘价格，而拨且还可以培曲育和发现一烤批企业界的易精英，从而楼实现一个良酷性企业家市舍场的供给，乌这样完全可舞以打破部门败、地区、行屯业限制，增斯强企业家流痛动性，强化副市场的进入明、运行、退后出，比较正质常运转的管节理会给成熟叙的、有真才分实学的、具埋有创新精神屑的企业家提滥供一个施展申才华的大舞柜台。潜奸资本市场贞的培育与完腹善是为实施阳股票期权制锤度提供运作竿基础。资本垂市场的完善镰主要要做好余以下几个方羽面的工作：切首先是扩大泰公司流通股篇比例；其次叔是发展机构国投资者；再速次是规范财娱务会计信息陕的批露；最错后是培育股滨民的理性投活资行为，规阻避投机行为门。建立强式腹资本市场，涉使得股价与李公司业绩呈裕强式联结。透军通过法律即法规确定股椅票期权的股犹份来源，这愚是首要的。蜂除此之外还朗要考虑如何扒制订关于行茫权价格确定苍的方法，如盆何确定授予势时机，如何够确定期权受波益人的分配雷标准，以及厌如何确定行放权时机问题著。绑尽任何事物茫在其产生发裁展过程中都迁会遇到传统邀固有意识的蜻抑制，都会芳存在许多事驻先解决的问隙题。股票期悲权在我国的违实施也同样陷存在若干不垒可忽视的问迷题。这些问袭题不解决就煤不能把股票处期权制度有志效的在企业科中实现,更边不能给企业哨带来效益。页对于股票期莲权制度的实松施，我国应标做好资本市支场、企业家爹市场的培育冰和完善，同锁时健全机关证的法律法规哗以及配套的找规章制度，班尽快为股票穴期权制度的睛实施创造便三利的环境。药总之，股票虎期权制度是妻我国企业激锁励机制建设闯的主要策略贯之一。不久灶的将来，股钻票期权将会蚂给企业基本启治理带来正唐常的变化。缸我国推行股雅票期权制度宽的法律构想驴萝随虹着1997希年上海仪电雁控股集团公扶司率先在国溪有企业中实耽行恒“泰期股计划闲”正，开创我国扛“仅股票期权革主命涨”详的先河以来么，越来越多缘的企业开始肉探索尝试股抄票期权制度滚，掀起了一塌场牺“延股票期权热晃”副。但由于我绿国现行的主正要经济法律渡法规没有为骡这种制度留恼有空间，导掏致实践中的沫做法偏离了缺制度本旨，织“温而在许多俨喂然实行着期斤权制的企业漏，芒‘耗期权尾’氏也不过只是眯一个说法，撤对于这种法例律制度，根挤本谈不上规黄范化的运作寸”腾[1].究祝竟什么是股奇票期权制度尾，实践中为勇什么会出现财“巩名不符实纹”甘的现象，该港如何为其界帆定法律性质犬，又该怎样尖对其进行法愧律的制度设称计？在此，螺笔者谈几点之自己的想法香。透一、股网票期权制度畜概述爪股票期毒权，又称汽“至经理股票期互权箱”粮、靠“伯认股权刊”甚，即公司给隐予经理人员志在未来一定退时间内以一爆定价格购买碗一定数量公归司股票的选忠择权。如果迟经理人员在毁奖励规定的随期限内持续扣服务于公司算或达到约定劳的业绩目标划，那么届时和便可获得行宇权当日股票亩市场价格与转行权价之间评的差价收益名。由于股价偷与公司业绩败和未来成长泳性高度相关介，借此激励浓经理人员努书力提高公司每经营效率与仰长期利润，厌从而实现经触理人员的个税人利益与股钢东长期利益楚的结合。股钢票期权制度诊源于美国，往由于具有激秀励经营者、倘吸引优秀人灿才、减少代班理成本、促苗进稳健经营庄等优越性，所自八十年代牙至今，作为付一种对经理蹄人员有效的软长期激励机净制在西方国尽家得到了广令泛推行，全确球排名前5煮00家的大渗工业企业中算，至少有8熔9％的企业户实行了这种哨制度。[2链]乒二、实查践中产生的已问题及其原倍因夺在我国歌，为了规范怀经理人员的按行为，避免青“伏59展”窜岁甚至墨“退39医”凶岁现象，实池现企业的可泥持续发展，经企业界以极诵大的热情粮“白迎箱”严来了股票期臣权制度。从愈1999年殿起，上海、廉武汉、北京亚等地的一些讲国有企业开晕始试行股票址期权计划。骂如上海轻工浴控股集团公疑司在系统内锅推出《经营羽者年薪制暨裤复合期股激输励试行办法达》，依该办占法，经营者卸年薪约为5翠万元至8万蠢元（视不同枪单位而定）芽，超过部分斧的50％作股为经营者期少股或风险抵尼押：肚“圆武汉式股票江期权段”宫将法定代表迅人的年薪分齐为三个部分赌：基薪、年曾薪收入和风小险收入，其为中风险收入制部分的70歉％作为延期估兑现的乓“亿股票期权功”事，逐年按业熄绩定比返还龟。搭从上述岔试点情况不挎难看出，我娱国试行中的电股票期权制裂度已偏离了脖作为激励机捆制的制度本络旨，名为婶“慎股票期权屡”比，实为伐“傅股票购买撕”确，经理人员闭获得的不是智“旧权利搁”谢，而是猴“泼义务拖”辨，更具经营粮担保的味道严。而国外的武股票期权制哄度是以股价他上升为媒介垦，以股票收六益为杠杆的步经营者激励颤制度，赋予桃经营者的仅专仅为拼“咽股票选择权题”率，不含所谓秋的约束机制染。为什么会陆出现这种偏纤离？笔者认给为一是指导艰思想上的原侧因：我国在论引进股票期锦权制度时，喂就以构建一垫种范“能激励与约束抄”绪机制并存的鼓制度为目标砌，强调让经考营者自己出绞钱买股票期渐权，实行个残人财产抵押扑，[3]在册实践中几经玉改造，终于礼成为经营者河对企业效益歪的担保机制洗；二是制度乞设计者面临就的法律上的辱困惑，现有爱的法律制度贞在很大程度窑上限制了期繁股的创新空罢间。实际上理，股票期权照制度设计者挡规避法律的突结果是，使离得梅“命股票期权赶”迁变成了浪“栏经营担保合雀同炼”逐，作为一项魂激励制度设见计的效果已议不复存在句……秒[4]思想咱上的偏差可迈以随着人们壁对这种制度目认识的不断下深化及对其颠本质的进一之步把握得到鼠纠正，法律身障碍的突破侍及整体的规晌制则成为当繁务之急。棵三、股射票期权的法器律性质恶对股票描期权法律性塌质的认识，欣关系到其在要整个法律体阔系中的定位艺，是首先需南要解决的问践题。国内法旧学界对股票架期权的关注薯是最近才开拳始的，探讨煌的理论文章它甚少，对股鬼票期权的法剪律性质尚未嘉形成统一认范识，比较有羞代表性的观形点有两种，戒一种认为湾“超认股权属于帅单务法律行悟为，是形成灵权而非债权虫”宴；[5]另售有学者认为菌“虹股票期权授紫予协议是一步种选择权要荐约，作为其虾标的的股票篇期权是一种盏期待权拨”贤。[6]技笔者认膝为，上述两玻种观点都有撇失偏颇。第扎一种观点将歉“货股票授予协慰议罢”税与划“散股票期权根”宾混同，即把储民事法律行纽为与民事法阀律行为指向墓的权利等同膊。认为秀“咐认股权属于快一种单务法久律行为匹”驱是错误的；饱同时在民法除权利分类标斤准的判别逻锋辑上是不当毁的，民法以仁权利之作用比为划分标准同，将权利分斗为支配权、缺请求权、变脂动权（包括孕形成权、抗研辩权等），帮依权利之标微的不同分为片财产权（包丹括债权、物活权、知识产恩权等）和非拿财产权。[丢7]所以，蔽认为股票期盛权不属于收“览债权寺”寿，就当然属蜻于秩“颗形成权循”顾，将孩“例债权咸”然与宜“王形成权轨”学并列是错误搭的；再次，疑将作为形成皇权的股票买岩卖选择权与卫作为期待权椅的股票期权旅性质混同，巧忽视了其间摄存在的两种督权利转化即弃期待权向既民得权转化的罢过程。薪第二种挥观点认为赞“破股票期权在疗授予时，仅咏相当于公司均向经理人员突发出一个选疑择权要约，巧当经理人员饶完成授予协读议规定的持涛续劳务提供沉达到实质上菊接受公司要气约的程度时殖，协议就转秒变为一个归‘父双务、有偿逐’郊的合同物”笑。在此，忽课视了股票期慌权的取得是弃无偿、立即苍的这一重要腿特征，当公和司与经理人鸦员达成授予播协议时，即鹅存在一个喘“滴单务、无偿热”镇的合同，经棍理人员即拥萝有股票期权里，只是将这套种期待权变柴为现实的权强利需要一定亲的期限或特吃定条件的具先备。从期权窄的授予到行杨权存在两个舟合同，即期腥权授予合同轻与股票买卖碰合同。阳笔者认绸为，股票期川权授予协议忍是附义务的拜赠与合同。坐经理人员在久授予期内持图续受聘或达欺到约定的业捏绩目标，是酸其接受赠与跨时应承担的驳义务，但这馒并不妨碍其确在协议成立努时即获得股烈票期权。若惰经理人员（盛受赠人）不脉履行义务，往则公司（赠斤与人）可以伐依《合同法亿》第192终、194条多的规定撤销启赠与，收回默股票期权。屡作为赠与合己同的标的，秒股票期权是柿一种期待权描。所谓期待丘权，是与既提得权相对的绘民事权利，阻即尚未具备腊全部成立要狐件，将来有中实现可能性甩的权利。[戴8]在股票错期权授予后哑，股票买卖汁合同并未成畅立，但股票桂买卖选择权思取得的过程贵已经开始。悉如果经理人板员按照授予稍协议要求履踩行自己的义钩务，则选择茧权的取得就熟更进一步。抱“纽从消极方面再来看，在公错司授予股票张期权时，取穴得股票选择叔权的过程尚涨未完成，权今利还没有发天生；从积极村方面来看，解权利取得虽泳未完成，但役已经进入完比成的过程，膀当事人已经烧有所期待。涌这种期待，嚷因为具备取粪得选择权的勺部分要件而咳发生。拆”耕[9]股票计买卖选择权柴是既得权亦申是一种形成导权。当经理屑人员履行了恢自己的义务咱，股票期权摘这种期待权澡就现实地转齐化为股票买装卖选择权。板此选择权依窑其作用论，仁属于形成权菊。形成权指斥权利人得依答其单方意思腰表示，使自蝶己与他人间孤的法律关系需发生变动的疼权利。[1卡0]经理人垒员的行权通弊知使其与公川司之间产生到股票买卖的项权利义务关券系，经理人驻员以预先约吐定的价格支岂付股价，公烛司则负立即稠交付股票的弊义务，所以颤股票期权从阶授予到行权向的全过程包误涵两种权利下（作为期待挪权的股票期年权和作为既浇得权与形成贴权的股票买腔卖选择权）醋、两个合同滴（附义务的魔期权赠与合匆同和股票买刻卖合同），身对其法律性竹质应予以全浆面的把握。掏股票期不权授予协议膛作为附义务思的赠与合同来，股票期权需作为一种期举待权，在我铺国民商法中葡并没有专门慌的法律法规裁予以规范，嚷虽然暂时可克以用《合同险法》中关于茅赠与合同的校规定及民法圆的基本原则溉予以调整，武但由于股票丛期权制度涉蜘及公司、股油东、经理人米员等特殊主泉体，涉及证罪券市场是否拖规范等经济拔因素，必须顺进行专门的锋系统立法和罗制度设计。疏四、对庙股票期权制于度进行法律场规制的构想西如前所愁述，我国《翅公司法》、燥《证券法》酷、《税法》瓜等主要经济景法律法规均衔未将股票期乓权纳入调整洋范围，标准闹的股票期权叮制度在我国郊是违法、行踪不通的，导才致企业界不株得不改弦易忠张，实行变臂相的期股计凡划，违背了占激励制度的熔本旨。如何遮借鉴国外的弦立法经验，绩完善我国经演济立法，以每适应企业界猴推行股票期橡权制度之需滨，是值得我液们思考的迫汽切问题。笔限者认为，法犹律应为股票疫期权制度提欢供整体规制辅，进行全方己位调整。白（一）贱《公司法》盐应为股票期踪权提供股份切来源细在西方钞国家股票期浅权制度中，糠股票的两个氏主要来源是渗公司取得自丛己的股份和室增发新股。悠这两种途径尿在我国由于案《公司法》犁上的障碍都填是行不通的跪。矮公司取疼得自己股份绍，是指公司灿取得自己发秧行在外股份险的法律行为奥。由于这一再行为有违资揪本维持原则镰，危害公司存债权人利益艰和交易秩序泳。因此，各伸国立法都在带不同程度上久加以限制，款出现了以德揭国为代表的新“贤原则禁止、蹲例外许可暮”虏的欧洲模式么和以美国为垫代表的然“翁原则许可、浅例外禁止约”姜的自由模式谜。但不管采奔用哪种模式泻，公司为推肥行员工持股土和实行股票说期权制度而斜取得自己的孝股份都被立滥法所允许。昼而且，随着膊经济发展，谢为适应公司究实践经营中士资本筹措、说资金运用的齿客观需要，势各国立法出懒现了放宽对爽其限制的趋桶势。相形之追下，我国《庸公司法》的语规定就显得搭过于严苛，璃与世界范围简内的立法趋江势格格不入伍。《公司法盾》第149急条的规定原汁则上禁止公惜司取得自己蹄的股份，例刊外许可中也颤仅有为减资捷而注销股份棒和公司合并痕两种情形。吴借鉴国外立岁法经验，配距合实务中推谷行股票期权很制度的需要项，《公司法动》应当放宽塞对公司取得喂自己股份的恼限制规定，创明确将聪“枕公司为推行凑股票期权制丢度和员工持交股逗”惕的事项列入支例外情形，军为股票期权老制度的推行旷提供法律保副障。扑增发新溉股，是国外慢用以满足推迅行股票期权扇制度需要的画又一主要方稼式。但由于恭我国实行法的定资本制，奋对增资的条端件规定得极踩为严格。如渔《公司法》汪第137条床规定公司必略须在三年内衬连续盈利，志距前次发行赤时间须间隔燥一年以上等迫，导致增资窃发行的次数至少，发行机宫会难得，无售法满足股票曾期权制度对哈增资发行高慈效、简便的县要求。笔者辛建议，我国变《公司法》厕可借鉴法国紧《商事公司养法》第20摧8殿—乒2条的规定迹，豁免因出硬售期权引起雄的增资发行械的有关手续耀，只要声明眨售出期权，比以货币或以甜债权抵偿缴耻纳了相应数件额的款项，扰并配置认股东书，增资即校为最终完成龙，以提升效谋率。[11绵]同时配套扶以法定资本凝制的改革，膨采纳代表现清代股份公司匆资本制度发银展趋势的折荡衷资本制，臣[12]通润过股东大会换授权董事会缓在公司成立迫后的一定年烧限内，和公染司注册资本殿总额的一定保比例内，对旺首次未认足证的资本部分适根据经营需邀要择机发行凝新股，以满好足经理人员昌随时行权的音需要。朗此外，塞有学者提出月，可以将股沿票期权制度资的实施与国敬有资本的战般略性重组结爹合起来，从某国有股权转饥让中留出所艳需的股票。捆[13]但匙由于国有企俱业中所有者膜缺位问题，腥操作不当，杂会造成国有蒜资产流失，抬而且国有股猪份的出让受亦到诸多限制枣并且必须经敞过严格的审呼批程序，所视以在实践中敌难以普遍采南用。陈（二）晕《公司法》送应为经理人行员行权后的尘实际获利提旗供便利驾经理人玩员行权后，供即拥有了公排司股票，但泡并没有真正倒获利，只有盲当其将股票鞭出售，才能膏获得与行权住价之间的差颤价收益，此碗时股票期权农的激励作用超才得以淋漓钉尽致地体现懂出来。然而蒜现行《公司职法》的规定盗却成为我国费试点中经理厦人员实际获油利的一大障呀碍。《公司冈法》第14令7条规定司“细公司董事、打监事、经理佩应当向公司绣申报所持有晨的本公司的栋股份，并在殊任职期间内瓶不得转让。室”岩笔者建议，世可参考《股迷份号规范意见》昨第30条第虚6款规定：期“拉公司董事和救经理在任职茫的三年内不样得转让本人起所持有的公苗司股份，三仰年后在任职根内转让的股吴份不得超过绣其持有公司像股份额的5纹0％，并经久董事会同意劈。能”政这样，一方违面由于经理牲人员的特殊令地位，为防饥止其利用内越幕信息操纵兵股价以获利靠而进行股票按转让的合理胡限制；另一绵方面又为股务票期权的推宜行提供法律贺上的可操作包性，以避免钓期权计划对舰经理人员而想言仅为景“征一纸空文嗽”趴。餐（三）细应提供严格做的程序性规败范渣应当指居出，股票期雕权虽能带来豪长期激励等宰好处，但它泽毕竟是经理辅人员买卖本等公司股票以袍赚取差价利乳益，实际上渔是股东利益政的一种让渡研，会对原有领股东权益造荡成稀释；而搂且容易产生必经理人员操务纵股价以谋谅取巨额差价变等弊端。所盖以，为了保岂护广大股东螺的权益，必榨须从程序上草作出规制，诚对股票期权选授予机关、要执行机关、滥信息披露等匆予以规定，技以使其得以艳公正推行。项股票期卡权应由股东究大会以特别禽决议的形式社决定予以实融施。如《德葵国股份公司脚法》第19膀2条规定，哄须由股东大闭会作出增资枝决议，增资窝应基于特定狡目的，为保拆证员工以现脚金支付为条兔件认购新股盲的认股权就接是其中之一瘦；第193视条规定，在彼作出决议时猎须代表基本胳资本的四分愁之三的多数叔通过，章程停还可规定更福高的要求。樱而我国《公雨司法》第1依06、10理7条规定，贯股东大会作拔出决议，必艳须经出席会滴议的股东所疮持表决权的谋半数以上通目过。股东大婚会对公司合四并、分立或艰解散及修改痛公司章程作奥出决议，必浇须经出席会额议股东所持鞭表决权的三摧分之-浪‘纪1：2上通犹过。与国外亡相比，我国尸股东大会没嗓有与会股东男法定人数的大要求，易造弓成表决权滥程用的现象；恐同时特别决货议事由的范凑围过于狭窄碌，应将诸如乒股票期权的随推行等涉及穷股东权益的犁重大情形也阻纳入其中。笋股票期紫权的执行机帜关应当是专域门的薪酬委厉员会。在实年行独立董事及制的上市公挥司中，最好付考虑由独立滚董事组织这兄一委员会，凉以防止将执安行权交由董惕事会，而由钉经理人员主膀宰的董事会准采纳有利于杯自身而危害拴股东利益的膀报酬方案。俗对股票栏期权的实施透情况应予以滥全面、充分颂的信息披露笼，以利于市哗场力量的有乳效运作和广这大股东进行吩监督。我国妇现行《证券拖法》仅在第捏61条原则眨上规定了董要事、监事、绳经理及有关肯高级管理人看员的持股情卸况应在年度寨报告中予以涂公告，这对构于规范股票劝期权的信息为披露是远远渗不够的，应扩在《证券法声实施细则》治中加以补充滩或者由证监贷会在信息披包露指引中加趴以具体明确方。愧（四）码应对股票期荡权计划的基肢本要素作原栏则性规定熊一个完历整的股票期贸权计划通常团包括行权价贝、行权期间姨和有效期、寻行权方式等惰基本要素。蚊公司是否实项行股票期权嫂，如何实行便股票期权原胖则上应属于疑公司自主决疮定的范围。赤但如前所述编，股票期权言在我国是新减生事物，对反其规范运作押尚缺少统一粱的认识，而酿且为了经理偏人员、公司宰、股东等多施方主体的利胆益衡平，借奏鉴美国等期耗权制度发展元比较成熟国根家的具体作赵法，对期权途计划的基本友要素作一原亮则性规定实痒有必要。花（五）积对股票期权蜂的法律规制撕是一个系统挺立法起在《公俗司法》、《躬证券法》应案提供基本体塌制框架的同冬时，其他的跳一些经济法镇律法规如《腰会计法》、远《税法》等奖也要作出相骨应调整。此震外，公司的旱内、外部环彩境必须加以建不断完善公吃司内部机构顾设置合理高臣效，岗位职姿能职责分明样，目标绩效址考核管理体健系完善，证秋券市场不断冰规范，市场海投机成分不宝断减轻，股产票价格与公盈司业绩之间检的相关性日刘益增强，才膝能形成有利设于股票期权餐制度推行的增内因和外因符。去综上，本文依论述的仅是炉股票期权制锹度涉及的法晒律问题中的纪冰山一角。胸事实上，由旅于股票期权考制度的实施督在我国还刚急刚起步，现蛙行的法律法表规没有对其陈予以直接规虑定，其中必链然存在诸多额的法律困惑某与障碍。马晚克斯。韦伯乡说过：距“燥新的法律原链则毫无例外耍地是在法律灶实践中，通答过遵循法规蜻，或以不同昌于法规的方筛式产生的。腥”消根据现实的蓝需要，进行滔立法完善，葡是必经的过涌程。但愿本介文的写作会淋对我国股票谅期权制的推洁行及相关立责法有所裨益踩。爱创业企业股六票期权制度研探讨闷浙江霉大学管理学哭院卡·拔姚铮陈菲榆莲辜内容摘敌要：本文根六据股票期权青的理论、方苏法，结合我互国创业板市叔场及其上市蹲企业的特点猪，研究股票涝期权激励在格我国创业企且业中的实际毅应用。研究旷了如何从行颗权股票的来驾源、股票期予权计划的管咐理机构、总坝额度、有效第期、股票期脚权行权价的伞确定、行权博方式、授予植时机选择、态授予对象、主结束条件等砖条款的制订贤来设计股票按期权激励方漆案。重点探袭讨了不同的电股票来源所铃具有的各自熄特点，提出想了多套适合勉我国创业企集业的股票期阶权激励方案捕。声关键词亮：创业企业柴、期权激励萍、方案设计兰我国将待要设立的创喇业板市场旨弓在为创业企围业提供一个寿新的、有力俘的股票融资顾支持，股票夸期权制度将票率先在创业寺企业正式进少行试验。创周业企业实施乓股票期权制猜度，可以建车立一种新的输分配机制、艰新的财富分土配方式，这茫会大大促进形创业企业的月发展，能够俩完善创业企炮业的法人治懂理结构，从值而对建立创速业企业长久肥发展的稳定列机制起重要远作用。同时扔，创业企业丽之间将出现跳真正的市场群行为并购，垦进一步优化申资源配置，冶通过收购与橡兼并培育出露巨型企业，笨从而从外部貌给创业企业殃施加压力。召一、股丝票期权制度脾的发展亦（一）井股票期权制德度的定义衰近年来撞，欧美国家轿在对经营者嚼进行激励时系表现出一个鸡显著的特点崭，即越来越肉多的企业采语用腐“通股票期权秋”扎方式。所谓杯“镇股票期权绢”方就是由企业驳赋予经营者劫的一种权利存，经营者在未规定的年限摄内可以以某登个固定价格耍购买一定数微量的企业股林票。经营者乳在规定年限撒内的任何时蹦间，按事先毫规定的价格霉买进企业股供票，并在他金们认为合适傻的价位上抛突出。布“秆股票期权台”遍的最大作用奖是按企业发狐展成果对经虎营者进行激吼励，具有电“载长期性铜”昨，使经营者体的个人利益壮与企业的长丰期发展更紧扑密地结合在船一起，促使仿经营者的经专营行为长期诸化。牲股票期没权是公司给折予高级管理溪人员的一种龄权利。持有腾这种权利的巴高级管理人卡员可以在规杨定时期内以寒股票期权的忙行权价（E乡xerci梳seP催rice）槐购买本公司麦股票，这个边购买的过程菜称为行权（幻Exerc洒ise）。忧在行权以前每，股票期权沃持有人没有刻任何的现金杏收益；行权头之后，个人腊利益为行权至价与行权日暗市场价之间克的差价。高区级管理人员茅可以自行决博定在任何时辈间出售行权剖所得的股票散。烛（二）偶股票期权制觉度的主要特贯征剥股票期矮权制度的主要要特征包括猜：跌第一，爆激励机制与忙约束机制的曲合一。股票惭期权制度名用曰谎“摘激励机制姑”渣，但由于公粱司高级管理竭人员要获得渠实际利益必飞须以实现预故定经营目标酬为前提，所吓以，这种激雪励是以约束捎为前提的。踩第二，环股票的可流丑通性。在实朝行股票期权器制度中，公仍司高级管理押人员的利益地主要来自于折股票买卖的凝差价。其中淡，行权价的贫确定、售股币价的预期，矿均以股票市臂场价格为基摆本参照对象搭。如果股票蠢是不可流通闭的且无法确英定何时能够杏流通，则股敲票期权制度号难以实行。宿第三，仿股东大会决据策。在实践碍中，股票期僵权是股东为物激励公司高杰级管理人员率实现预定经喂营目标而让宾渡给后者的麻一种利益，威所以，该制捐度的决策权辈在股东大会画，而不在公竟司的营运机凭构（如董事殖会、经理办功公室等）或遵某一股东。汁第四，参激励对象主慰要是公司高津级管理人员瘦。公司一般描员工等不属挪于股票期权蓄制度的激励础范畴。涝第五，获购股选择权揭。在施行股奸票期权制度饺下，公司高尤级管理人员徒在行权前拥饰有购股的选皂择权，即他佛们既可以实器施购股权，超也可以放弃粗购股权，股抄东不能强制找他们购股。虾（三）庆股票