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文档简介
案例一东方公司财务分析案例东方公司1998年有关财务比率如表所示。东方公司部分财务比率(1998)孕月份放1绩2壶3未4剩5肝6糖7产8虑9胜10贺11越12稍流动比率品2.2演2.3杯2.4短2.2缸2.0俱1.9栏1.8克1.9运2.0培2.1丝2.2误2.2材速动比率束0.7抹0.8姻0.9玻1.0遇1.1便1.15躁1.2辟1.15滔1.1录1.0步0.9衣0.8狱资产负债率平(%)窑52研55柴60症55走53挠50稠42脖45炕46求48蹲50挑52腰资产报酬率误(%)毁4宅6龙8柿13疮15耻16中18案16爹10件6铜4以2殿销售净利率插(%)获7亮8甩8翁9怪10训11距12堤11称10月8谨8讨7【分析提示】这是一个看似十分简单的案例,但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题,仔细地分析、研究此案例,会给你很多启示。【思考题】1、该企业生产经营有什么特点?2、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异?怎样消除这种差异?3、资产负债率的变动说明了什么问题?3月份资产负债率最高能说明什么问题?4、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致?5、该企业在筹资、投资方面应注意什么问题?案例二富华家具公司是一家高级家具制造商与批发商,近年来为获利低而苦恼,结果董事会决定换了公司总经理。新任总经理要求你分析公司的财务状况。近期的大多数同业平均比率及富华公司的财务报表如下:同业平均比率流动比率2倍销货/固定资产6次储负债/资产终刊治30%停柜顶销货/孔总资产鞋波灵3次川已获利息倍标数菜灰7倍搭务净哀利润率嗓竹纱3%派销货/存货比子伍10次肠骑捆总资产报忠酬率岸莲9%嚷平均收帐期揪善壤24天菌蛋忽股本收益率耍鉴谎12.难8%乌富华家具公粱司资产负债殃表禾1998年吉12月31手日彼谈香(单位滚:百万元)庙现金绞未络钞30翅勿应付帐您款格散包30榆有价证券毕平卖22扬怕灶应付票据怒尖滤3屯0凝应收帐款净葱额哨含44弱鸡其它要流动负债加及掠14形存货斑奏级杀106枣液汪流动负债总凝额换挣誓74鞋流动资产总今额梯告202秃进长期欧债务璃才奏哨16诚固定资产棍砌灾150筝冶辱负债总额钱损们9辰0界减:折旧鸟野鉴名52棍调蠢普通股壶匪故扛76杰固定资产净修值碑闲姜98欧以幸留存收益放相球泳134昼资产总额青米承尾300尘昏鼠股东权益总寄额划铲像210伪称夹助色帝削负逗债和权益总违额揭枣300有富华家具公膜司损益表而1998年但母村缸(单位:稠百万元)哗净销货没比炸沃黄芦踪53告0隐肆销怠货成本心缝凯报六蛙耕440才倡毛坏利退岛妇告萝维火90旦奴营顾业费用以风向闯嘉溜49漏绘折丧旧费用描梢极项孔蜘8堂泰利版息费用纪咐命遮蛮却艳3微借费海用总额恶弟怖拢率宗尤60炼笑税聋前收益膊虹撒环阿争30炸额所冰得税(40变%)烘牺犁禁哲壤12支清净米收益读史触便绣黎鲁18问题宴试分析富华荣公司利润较南低的主要原键因。若公司境有明显的季伶节性销售,斑或年内销货陵迅速增长,斜那么这将怎不样影响比率召分析的有效鞋性?芝案例三振强长期融资决夏策案例锯西格电力公荷司是一个股配份蝴,其信用等混级为A级。筒公司有一个禁耗时15年居的火力发电锐主体建设项保目。因此公膀司不得不经掌常到资本市扫场为项目融积资,总筹资议10亿美元习,其中大部剥分是通过发朴行普通股和雀第一抵押债合券筹得。翻1992年竭7月,当利晋率几乎达历君史最高纪录进时,公司发瓶行了1亿美金元的息票率粒为14.5真%的第一抵简押债券,半职年付息一次肆,2022趟年6月到期悦,共30年锣期限。当时袜公司财务经结理坚持债券脏要包括赎回氏条款。与银处行讨价还价筒后,公司决津定采用递延间赎回条款,冶此条款规定家3年后债券匹才能赎回,晋赎回溢价为探14.5%近。在25年亏中,溢价每睁年需递减,患如债券在第站7年赎回,王溢价为14看.5%(2荣4/2返5渐)=13.馒95%,即誉每年按14泉.5/25窜递减。(在山1992年左,公司还发户行随时可赎躺回债券,但榴投资银行预斑计这类债券魄需15%的湿息票率)。和既然是14仿.5%息票东率的长期债饺券在199补2年已很难响推销,此次胀发行成本就隙为发行总额化的2%,即夹200万美说元。岩到1997释年6月,利熔率已大幅度妖下跌,银行姜预计公司可该能按10%奥的息票率发井行25年期雅债券。与1轧992年相焰比,投资者捐更愿意购买晕长期债券。米因此发行成迟本为1%,摆即100万炊美元。如决厅定赎回债券省,赎旧售新裂的日期为旧斯债券发行周陆日,两种债舅券同时流通羊在外时间为旱四个星期。栽新债券所得物将暂时投资栏于短期政府制债券,其税盟前收益是7岛.5%。厉最近,董事嫩会商讨了调示换事宜,地男区保险公司熄董事长和董仅事会理事吉聪西指出,公凉司证券的主态要持有者史——奸保险公司和价退休金机构呢不会接受调糖换,因为他皮们已购买了缠到期偿还债悲券,并按期凝望收益率1犁4.5%签出了合同,若句5年后被赎慕回,投资者垦不得不按1办0%重新投畏资,这就严离重影响了他册们的收益。许由于公司发伞展需定期销堆售新债券和报普通股股票恨来筹资,所袄以投资机构非对公司不满雀。遍董事会另一钻位理事任银耀行总经济师芳,叫巴巴拉眯,她不同意为吉西的观点县。她认为投剃资机构应该枪明白,如果贞利率下降,卧息票率高,乳那麽债券被糟赎回的可能衔性增大,以困为这种息票暮率本身已反吓映了赎回条披款。但她不税同意近期赎纱回,认为下盘一次调换会训更有利。公时司的其他几弓家银行一致昆认为,次年辣长期利率可待能保持不便鹰或比今年更臣低。巴巴拉朵测算了公司亦一年期息票钢率的概率分算布,结果如垮下:葡倡概率喝芽污涌息票率辰裕40并%锅姐趴9.扣0%械岁40闪%铅材效10磁.0%晌湾10水%吊突草11齿.0%打希席10%叉亚芦荐12.0惧%芒短期利率预灰计停留在目类前的水平上首,西格公司格的边际税率执为34%。禽请你准备一峰份债券调换秤分析报表,务下星期呈交尾董事会。作传为任务的一挨部分,要求络你回答下列吨问题。=1\*GB3供①庆确定现在调惠换的净现值斑(NPV)旦。应用什麽羞贴现率来折巡算现金流量怎?为什麽?蔽西格电力公隙司是否应调耳换目前所发印行的债券?=2\*GB3薪②寿新发行息票血率在什麽水理平时公司对阴债券调换不厅感兴趣?=3\*GB3烘③亭评论吉西先塌生的观点。=4\*GB3镇④剪假定从现在琴开始,一年剑后将发行2蚁4年期限的蓄债券,请你葬根据巴巴拉衔女士对将来旨息票率的测干算,确定债存券调换的预颂期净现值。吓求一年后的糠预期净现值庸,必须折算竟到T=0进鞭行。适当的膛贴现率是多腥少?根据这汉些分析,公盏司应该现在门调换还是等热到下一年调叮换?=5\*GB3源⑤罗不同期限金抛融债券的利逮率如下:多30天失婚权丛7.蹦50%7.758.008.25肢妻湿费8.之50丹犬禾堵9.规00继未育花9.宇10手警寻峡蹦9.25逆符合这些利毁率的利率曲筐线是不是能订证实巴巴拉游女士所提供拣的利率预测尘?=6\*GB3佩⑥事公司投资银草行曾建议公刑司发行30荡年期限而不尺是25年期杆限的债券,贼这对调换的竞净现值起什蠢麽作用?巧=7\*GB3称⑦裂公司为了调信换旧债券必染须筹资1亿葛美元。扣除笼时间为0时救达到课税效切应后,必须欠筹集多少资堪金?怎样筹歉集用于调换牺的新资金?三假定使用债抗券来筹集资译金,债券调循换将如何影炸响公司的债揪务率、利息萝保障倍数和章债券等级?诚(提示:考蛙虑帐面价值客和市场价值忽)=8\*GB3来⑧带如果投资决赔策有正净现讯值,作为政酒府控制的公芹共事业单位趟的西格电力撞公司是否比企非政府控制墨公司有更多挣的或更少的肢理由调换债仗券?间案例四汪A钢铁吓制品公司财桂务分析与筹彩资盟自70年代咐末以来,钢等铁行业所需旷投资日益巨叔大,但却始披终遭受着负州报酬率的捆谜扰。自那以腾后,钢铁产窝品的消费下耗降了近25竟%,越来越届多的产品都详采用了铝、山塑料等替代残性材料。上剥述状况固然互令人沮丧,蠢但A钢铁制疏品公司打算劳勇敢地面对击困难。摔A钢铁制品含公司生产的失产品销往国选内外市场,阁但其直接受前到国外进口份产品的挑战秒,后者在过散去的5年中尚已抢占了国仙内市场中相堤当大的份额结。由于进口奏钢铁产品的别价格较低,适国内市场对起它们的消费发持续增长。鸡国外的制造程商凭借他们青较低的劳动厌成本和技术皇上较先进的软设备,因而警产品的成本虏也较低。追A钢铁制普品公司希望轰通过一项设阶备更新计划拐来增强自己览的竞争力。嚼贝蒂.韦斯辰特是一位资诚深财务分析导家,她需要枯对公司的现配行财务状况丙作出评价。后1989年纯,新设备的奴建造将耗费收400万美刚元,建成后恒将降低单位浇变动成本,涛产品的产量填将提高,质蜂量也会有所农改善。贝蒂锹还需要在上哑述资本支出溪的基础上对材1989年废的财务状况为进行预测。梯。剥贝蒂在进行矮分析和预测撇时收集了下弹列财务报表倡和信息(见投表1材—佣3)膝表1事否禽城A钢铁制榜品公司损益排表助抬刃销售收入5075000减:销售成本3704000毛利1371000减:营业费用销售费用650000管理费用416000折旧费用152000营业费用合计销售收入5075000减:销售成本3704000毛利1371000减:营业费用销售费用650000管理费用416000折旧费用152000营业费用合计1218000营业利润153000减:利息费用93000税前净利润60000减:所得税(40%)24000税后净利润36000束任症信销售收入周表2叔月疏A钢铁制品领公司资产负朱债表组1988年1989年资产流动资产现金2500024100应收帐款805556763900存货700625763445流动资产合计15311811551445固定资产209381916917071988年1989年资产流动资产现金2500024100应收帐款805556763900存货700625763445流动资产合计15311811551445固定资产20938191691707减:累计折旧500000348000固定资产净值15938191343707资产合计31250002895152负债和所有者权益流动负债应付帐款230000400500应付票据311000370000应计项目75000100902流动负债合计616000871402长期负债1165250700000负债合计17812501571402所有者权益优先股5000050000普通股(面值)100000100000超面值缴入资本193750193750留存收益1000000980000所有者权益合计13437501323750负债和所有者权益合计31250002895152拒表三作A钢铁制六品公司历史俩财务比率财务比率198619871988行业平均值流动比率1.71.81.5速动比率1.00.91.2存货周转率(次)5.25.010.2平均收帐期(天)505546财务比率198619871988行业平均值流动比率1.71.81.5速动比率1.00.91.2存货周转率(次)5.25.010.2平均收帐期(天)505546固定资产周转率(次)3.23.54.1总资产周转率(次)1.51.52.0债务比率45.8%54.3%24.5%利息保障倍数2.21.92.5毛利润率27.5%28.0%26.0%净利润率1.1%1.0%1.2%投资报酬率1.7%1.5%2.4%权益报酬率3.1%3.3%3.2%分析提示庄筹资决策、透投资决策和腐财务分析是李密切相关的辩,研讨本案杠例,请讨论争为什麽在投景资、筹资决鬼策之前进行饺财务分析?思考题乌1.计算公蚕司1988恋年的各财务废比率,通过唤横向和纵向碑的对比分析歼公司总体财烘务状况悼,对公司的刑流动性、经式营能力、负琴债情况和盈险利能力分别旷进行评价。粪2.利用表雄4的财务数技据编制19阁89年的预毯计损益表和裳资产负债表阀。以表4凯夺A螺钢铁制品公呆司1989详年主要财务德数据销售收入6500000销售成本(占销售收入%)73.0%最低现金余额25000存货周转率(次)7.0平均收帐期(天)50固定资产购入400000股利支付20000折旧费用166000应付帐款增加20%净利润率1.0%应计项目和长期负债不变优先股、普通股、应付票据不变敬胡拆怕销售收入6500000销售成本(占销售收入%)73.0%最低现金余额25000存货周转率(次)7.0平均收帐期(天)50固定资产购入400000股利支付20000折旧费用166000应付帐款增加20%净利润率1.0%应计项目和长期负债不变优先股、普通股、应付票据不变崭3.对公司伞更新生产设纷备的决策作浩出评价,并液估计它对公熄司财务所带锤来的影响。筝你认为该项涌目应采取何忙种融资方式每?冶案例五斩红光照然相机厂投资得决策案例欺红光照相机缠厂是生产照饱相机的中型奸企业,该厂罚生产的照相出机质量优良萄、价格合理升、长期以来速供不应求。肺为了扩大生戴产能力,红在光厂准备新疯建一条生产厌线。下王禹是该厂遥助理会计师泊,主要负责俱投资和筹资好工作。总会它计师张力要参求王禹搜集琴建设新生产联线的有关资捉料,写出投及资项目的财蛋务分析报告妈,以供厂领庙导决策参考钓。若王禹经过十延几天的调查从研究,得到捞以下有关资唇料。该生产证线的初始投若资是12.掘5万元,分回两年投入。衣第一年投入趋10万元,棵第二年投入不2.5万元代。第二年可刮完成建设并食正式投产。散投产后每年筒可生产照相膛机1000狭架,每架销欺售价格是3趣00元。每蜂年可获得销愉售收入30窃万元。投资排项目可使用若五年,五年神后残值可忽贷略不计。在抢投资项目经讲营期间需垫去支流动资金丧2.5万元序,这笔资金贝在项目结束笋时可如数收槐回。该项目馋生产的产品特年总成本的许构成情况如棋下:弦原材料费用鸟抓20万疗元具艇管理著费(扣除折槐旧)孕2万元足工资费用国勿喇3万元芹免芦折旧费慧洁棒悄2万元坝王禹有对红鹅光厂的各种功资金来源进凡行了分析研张究,得出该贺厂加权平均钉的资金成本撑为10%。场王禹根据以唤上资料,计骤算出该投资刚项目的营业芬现金流量、隶现金流量、警净现值(详系见表1烘——宵3),并把笔这些数据资悠料提供给全赏厂各方面领镜导参加的投仔资决策会议水。禁在厂领导会贫议上,王禹聚对他提供的萌有关数据做疮了必要说明量。他认为,扑建设新生产巴线有335柱3元净现值寿现值,故这涛个项目是可蹈行的。赌厂领导会议醋对王禹提供舰的资料进行载了分析研究取,认为王禹筑在搜集资料糟方面作了很堆大努力,计范算方法正确幻,但却忽略工了物价变动竖问题,这便汽使得小王提稍供的信息失朋去了客观性努和准确性。栋总会计师张译力认为,在燕项目投资和传使用期间内肯,通货膨胀楚率大约为1呢05左右。表他要求各有练关负责人认酒真研究通货踢膨胀对投资甩项目各有关朽方面的影响颂。膜基建处长李屿明认为,由隆于受物价变夺动影响,初羊始投资将增愈长10%,枣投资项目终蛙结后,设备克残值将增加销到3750兰0元。蹦生产处长赵圣芳认为,由奏于物价变动腰的影响,原蛾材料费用每愧年将增加1籍4%,工资括费用也将增龟加10%。孤财务处长周甚定认为,扣可除折旧以后路的管理费用扶每年将增加参4%,折旧储费用每年仍绝为2000触0元。鼠销售处长吴芽宏认为,产中品销售价格
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