报喜鸟筹资之路及资本结构

“报喜鸟”筹资之路及资本结构分析摘要：本文从公司简介、筹资之路和资本结构分析三个方面大致分析了浙江报喜鸟服饰股份有限公司的总体概况，对于筹资之路方面，我具体地分析了07年的上市筹资过程和09年的增发筹资过程关键字：报喜鸟服饰股份有限公司上市公司简介浙江报喜鸟服饰股份有限公司成立于2001年，注册资本1.92亿元，主要从事报喜鸟品牌西服和衬衫等男士系列服饰产品的设计、生产和销售。公司坚持走国内高档精品男装的发展路线，在国内率先引进专卖连锁特许加盟的销售模式，目前已拥有形象统一、价格统一、服务统一、管理统一的专卖店500多家，建立了我国运作最为规范、网络最为健全的男装专卖零售体系之一，是浙江省"五个一批"重点骨干企业。截止2009年06月30日为止，浙江报喜鸟服饰股份有限公司的十大股东如下表所示：击截止日期丢股东名称坏持股数量径(详股件)轮持股比例（颗%洗）者股份性质奇20090哈630胀1.叼报喜鸟集团鞋有限公司拦121,6使80,00仪0芦48.75写0命流通受限股耕份倘2.滋吴志泽良30,88业8,000烛12.38圈0伟流通受限股滨份族3.殊吴真生暮15,35土0,400咽6.150漠流通受限股农份违4.僻陈章银途9,172轿,800房3.680鼻流通受限股雀份纸5.版吴文忠序9,172贞,800灰3.680忆流通受限股维份坦6.授中国建设银暗行－华富竞倾争力优选混闷合型证券投六资基金矿4,251宪,260叹1.700马流通筹A皇股峰7.日中国工商银枣行－上投摩液根内需动力猜股票型证券讽投资基金访2,930迅,167注1.170唉流通急A对股则8.趁中国银行－呀华宝兴业先碧进成长股票描型证券投资团基金急2,592练,269划1.040故流通宣A主股仁9.肤葛鹏丽盟1,792喊,170昌0.720乎流通老A俯股劈10.翁中国人寿保防险（集团）勉公司－传统剂－普通保险清产品桑1,754让,500翠0.700漂流通料A栽股其中自然人股东吴志泽、吴真生、陈章银、吴文忠、叶庆来的出资比例分别为32%、20%、20%、20%、8%，股权较为分散，公司最终控制层面存在多位自然人和自然人控制的法人共同持股的情形，且其中没有一人的持股比例（持有或控制下一级控制层面公司的股份比例）超过50%，各自持股比例比较接近，因此公司无法确定实际控制人，最终控制层面持股比例超过5%以上的股东情况为：报喜鸟集团有限公司和吴志泽，分别持93,600,000股和23,760,000股，其持股比例分别为48.75%和12.38%。2008年4月11日，报喜鸟将温州博睿明天实业投资有限公司所持上海宝鸟服饰有限公司80％的股权已经过户到自己名下，完成了收购宝鸟80%股权事项，使得上海宝鸟公司成为其公司的全资子公司。通过收购上海宝鸟服饰，分别推出BONO、CARLBONO和E-BONO品牌，从而增加新的收入来源：职业服团购、个性定制和电子商务。筹资之路分析从07年上市至今，浙江报喜鸟服饰股份有限公司的筹资之路可大致分为两部分，一是2007年8月1日在深圳证券交易所正式上市，并公开发行股票代码为002154的“报喜鸟”股票；二是2009年11月，浙江报喜鸟服饰股份有限公司公开增发A股股票。上市筹资分析据相关资料记载，“报喜鸟”从2002年就开始上市辅导，于2004年8月通过辅导验收并上报首发申请材料，之后由于恰逢资本市场进行股权分置改革暂停上市而搁置。直到2006年9月19日“报喜鸟”正式向证监会发审委提出上市申请，遗憾的是由于缺乏部分相关材料，当年没能通过。2007年8月16日，“报喜鸟”在深交所中小企业板成功挂牌上市，成为温州鞋服行业第一家上市公司。经中国证券监督管理委员会证监发行字（2007）190号文核准，本公司于2007年8月1日向社会公开发行人民币普通股（A股）2,400万股，发行价格为12.6元/股。经深圳证券交易所深证上（2007）128号文同意，公司2,400万股A股股票已于2007年8月16日在深圳证券交易所挂牌交易。发行完成后，公司总股本为9,600万股。相此外，在报援告期内，哈公司于20芬08年4月年24日实施渔以资本公积个金向全体股蓄东每10股冻转增10股胞的方案，共退计转增9,国600万股宗，公司总股预本由9,6凯00万股增眠加为19,默200万股途。公司已于贺2008年玉7月2日在斑浙江省工商侍行政管理局欢完成变更登娇记手续。细2009年左，公司以2绵008年昏末总股本1奏92,00谱0,000嫌股为基数，械向全体股东显每10股派待发现金红利寸人币2.0拆0元（含税粉），共用利流润38,4皆00,00赛0.00元宵，剩余未分违配利润18块0,145俱,582.税87元结转怨下一年度；翼以资本公积杏金向全体股靠东每10股注转增3股，熄共计转增5巡7,600伸,000股为。益死如下表所示侦：煮分红年度义分红方案象股权登记日下除权基准日泥红股上市日精2008恐年度识踪10究转增忙3白股派锣2侍元（含税）节短20090蹲526愧20090者527攀20090雄527惧2007想年度诞捏10谎转增反10景股派倘1唯元（含税）创药20080捏423堆20080啊424纽20080侍424君参考下表，芦上市后，煤“报喜鸟”申2008年酸实现营业收削入9.38赶亿元，比上赠年增长10瓣0.22%尾，净利润1顽.23亿元真，比上年增尖长48.2而0%。今年凤上半年实现税营业收入矛3.92弓亿，同比增沟长35.0种3%，净利济润3949逼万，同比增坚长了40.牵99%爆。尽管绑在去年以来巩的全球金融栋危机大环境坐下，消费市姓场疲软、服饲装产业大不笼景气，“报埋喜鸟”却依墙然保持了销箩售收入和利鱼润的快速增蔑长。掌变动时间以2008-厚12-31忙2008-仅09-30委2008-元06-30衬2008-亭03-31柜2007-凡12-31加2008-亡12-31雹变动原因倍年报馆季报勤中报缩季报虏年报网年报温一、营业收磨入验93,79辅4.18腹55,76辜7.72喝29,02规3.89脊11,95纳4.91特46,84格6.44捷93,79核4.18尸四、净利润董12,29墓0.50锄5,644淡.74选2,801庙.22谋803.6杏0闲8,293聋.02膏12,29棉0.50禾增发筹资分尿析谱2009年幻11月19沫日，豆报喜鸟服饰钥股份有限公夕司振发布公开增蔑发招股意向资书：公司计浩划以19.傻96元的价灾格发行不超驼过6500瓜万股新股，吗募集资金不翼超过8亿元趁，用于投资紫新增178杰家店铺，其汇中32武家店铺拟以心购买的方式星获得慈，滔截至200迁9年6月末袖，报喜鸟品芳牌网点总数虹为趣668家，锡旗下的圣捷碑罗（S.A往NGELO花）时尚品牌龙网点总数为报73家。终资本结构分腹析纵向比较毁资产负债表橡单位：元窗项目宵2009.党06.30均2008.若12.31黎2007.杯12.31采2006.绸12.31身资产总额形1,130盐,915,跃537.1词6姐1,227脚,380,限021.7棒2

绵777,1摆24,54驶8.26死298,6民21,49瞒6.54踪负债总额目464,4淘46,58宾1.03

壤564,4店57,58亏1.80骗239,8组67,19镇7.55

舞117,6气11,56战0.54知所有者权益应合计印666,4订68,95妻6.13胖662,9响22,43店9.92

木537,2嗽57,35著0.71勇181,0角09,93餐6.00昌利润表信单位：元比项目像2009年宇1-6月阀2008年钟度垒2007年侧度错2006年夏度骑营业收入丧391,9谷22,57辫6.76

粗937,9假41,80冻0.99

挖468,4侵64,35添0.04跑344,9叫04,59予6.63被营业总成本胸344,3胸35,87绒9.81您770,7粒81,60谷1.51愉366,4猎89,41礼6.55放291,5柱19,62唐3.75宴营业利润卷47,58除6,696恶.95

屠167,1毯60,19辟9.48泪104,2枝13,93色2.61

治55,46众4,130走.58妇利润总额搜53,26杆3,628沙.35宝165,8初95,75司5.09其100,9闻58,29李0.60讨53,87韵7,752蓝.18傍净利润比39,49搂3,616睛.21锣123,0脆60,95岁2.76伏82,93以0,154蜂.61

宪42,16包1,635讲.23英其中：归属躬于上市公司苦股东的净利岗润树39,49学3,616则.21绍122,9宣04,97塘6.96够82,93镇0,154遣.61向42,16斤1,635奋.23夹现金流量表别单位：元梦项目蛙2009年胞1-6月简2008年鞭度陆2007年炕度索2006年每度沉经营活动亚19,20划3,789洽.61

捕172,0恳56,81什5.73

秤71,45叫4,903仍.64拴56,97庄0,012讲.03经投资活动型-29,5亩54,41吹0.28闷-283,隶327,8石54.17塑

蜡-201,银473,9惰17.18套-5,78贷5,135嫁.63淋筹资活动抛-77,5指88,55低9.24善-8,41意5,202历.78郑313,0者08,63创8.85沈-10,4慌71,21忍2.65镇现金及现金张等价物净增伐加额灭-87,9聪39,17姨9.91

既-119,布686,2吹41.22胜182,9挪89,62犁5.31阿40,71滋3,663劳.75荒财务指标禽单位：元扮项目冠2008.抗12.31蛮2007.帅12.31凉2006.植12.31华流动比率（备倍）笋

1.23间

身2.46膀2.23再速动比率（遣倍）队0.7惠2住1.48罪资产负债率懒（合并）吨

湖赠45.99伏%

寻30.87疮%

躁39.38诵%蛙资产负债率铲（母公司）叛33.38孔%俗30.61偶%另39.38闯%灾财务指标扶项目亲2008年茎度华2007年拔度辉2006年惑度程应收账款周高转率（次）俯9.41慌7.45拢8.74指存货周转率挪（次）损2.39拆2.52损2.1李每股收益(皱元/股)（骄扣0.30词

胁除非经常性县损益后）朗稀释阅0.65堵0.5帜0.3梦每股经营活艰动

祖净现金流量仙(元/股)声

反0.9趁0.74换0.79络每股净现金威流量(元/膀股)

躁-0.62宇1.91什0.57哲研发费用占蛇营业收入的敌比重捧1.16%圈

皂1.43%骨

1.58果%买项目溉2008年虫度票2007年赛度涛2006年壤度泛全面摊薄净虚资产收益率哈18.54陪%捞15.44届%近23.29扁%劣加权平均净安资产收益率排20.75删%

羞27.07督%么25.57禁%控扣除非经常轮性损益后全忆面摊薄净资课产收益率丑18.72填%

膛14.90阀%

川24.08宗%顾扣除非经常闸性损益后加像权平均净资率产收益率顷20.95祸%算26.12煮%负

26.4苍3%横向比较宽七匹狼与报统喜鸟同属纺妙织服装行业苍，七匹狼以凝生产销售休另闲服及休闲晴裤为主业，激报喜鸟以生北产销售西服处为主业。七洗匹狼200胆7年10月腿通过增发筹晴资扩展销售趁渠道，报喜禁鸟2007耀年8月首发陷筹资主要用灭于扩展销售窜渠道、扩大衰产能，根据述2007年头的年报披露阶，两家公司钉的主要产品江如下：剧报喜鸟承——上衣、对西裤、衬衫泽、体恤衫、秒夹克衫、羊读毛衫、皮衣谁、领带、其浮他柱七匹狼程——休闲服舅、休闲裤、振衬衫、T恤津、毛衫、其刚他烫由于存在以扯上共同点抢，具有较强顾的对比性。稿七匹狼的主蹈要产品为休妨闲服、休闲常裤，报喜鸟燃的主要产品寺为西装上衣散、西裤。收因入构成如下落：危七匹狼产品澡结构图理宫痰支进报轰喜鸟产品结匆构图阀报喜鸟、七返匹狼、雅戈拒尔（生产销膝售西服为主燕业）、杉杉粗(生产销售托西服为主业卖)的服装销淘售收入20桃04－20决07年增长沸率对比图堪报喜鸟07雷年分品种增妇长的柱状图凡从以上对比舍可知，七匹浴狼公司的销锄售收入保持少高速增长趋左势，而其它瓦三家公司均锐处于平稳增录长或下降趋虾势。另外2压007年报奇喜鸟销售收桑入增长最快狱的也是休闲缩服，不是西抱装上衣、西披裤。因而，伟可以认为西降装上衣、西污裤的成长能篇力小于休闲据服，故报喜派鸟所处细分愁市场的成长学能力小于七类匹狼所处细埋分市场。尸翅两家公司在伏各细分市场颤的地位：报革喜鸟公司在贱国内市场的按占有率排在喷第四位，品芒牌实力次于垂雅弋尔、杉药杉、罗蒙。拴七匹狼茄克虽在休闲服市煌场占有率排型在第一位，售具有较高的瓜品牌知名度率。缺综适上所述，我俗们认为，休减闲服市场的办成长能力会葱比西服强，反同时报喜鸟页公司在其西零服市场的竞没争力不如七柿匹狼在休闲喊装市场的竞跌争力强。桑各项财务数朱据克比较晚A斥．块成长性比较纲户俘强a.练主营收入比偶较像年

份越2004饺年度扑2005哄年度贪2006括年度捕2007年沾报喜鸟裕292,9贱97,38档6.64企307,9百48,06雨8.55纲344,9软04,59签6.63堪468,4旁64,35跑0.04唱七匹狼粪245,6怜33,80扑1.90虑312,8碍28,70悟1.70截486,9箩08,34胁1.36职876,4宜77,34撕5.13松销售收入对扮比图：核04年七匹报狼公司销售巷收入为报喜除鸟的84％桥，07年七塘匹狼公司销紫售收入为报垫喜鸟的18慕7％，七匹毛狼公司的销固售收入增长熔明显快于报牙喜鸟公司。庭跳踢铜b.询式销售所收现饲金比较地年度怀2004年年度候2005路年度通2006注年度绑2007暴年煤收养

温入承292,9希97,38神6.64歪307,9魔48,06督8.55注344,9校04,59亚6.63虏468,4按64,35刘0.04耻销售商品提泻供劳务收到旅的现金哗348,3次83,22硬6.56孤351,5室29,56屑0.01已401,8乞88,20流0.33萌535,7显45,99致1.47杨销售商品提岂供劳务收到稀的现金懂/昏收入腹1.19瘦1.14出1.17晒1.14魄收疯

危入港245,6集33,80荐1.90晚312,8播28,70库1.70扶486,9杏08,34漫1.36期876,4躲77,34焰5.13缴销售商品提份供劳务收到占的现金体268,1腿96,97是8.76送385,5岛65,13泡4.10倚586,3率59,72援8.47研1,154批,467,太915.7党2宾销售商品提笔供劳务收到糖的现金译/崖收入姨1.09抖1.23悉1.20轿1.32证销售收现能班力对比图雷

从上表揉及上图可以扫看出，两家赶公司的销售侧收现比率都傍大于1，大分于1意味销样售所收现金械大于销售收雀入，反映出裙两家公司销门售收现能力跌都很强，七浙匹狼明显更辨强。销售收炒现能力反映诊出公司的营瞒业收入的持格续增长能力鉴，收现能力茫越强，营业滩收入持续增报长能力越有毯保障。纹B．拌盈利能力分吉析雁报喜鸟盈利陕指标：双年

货

份纵2004悦2005坚2006品2007甲毛

利

绑率布34.81水%缝36.27左%抗39.10研%斑46.78卧%园销售净利率单9.16%继9.61%走12.22归%磁17.70域%畏净资产收益种率摘22.29阀%删19.63摸%差23.29召%何15.44赛%奖总资产收益蛾率处11.60孙%灿11.55债%次14.12牢%绝10.67浑%此净

利

暴润业26,83串3,520姻.45宜29,60肆1,130效.35粉42,16冠1,635则.23劣82,93梳0,154径.61经七匹狼盈利主指标：闯年

焦度捞

2004悠年锐

2005距年陡

2006蜘年烛

2007在年悬毛利率格袖36.42当%纠34.91胸%滥32.59胀%式35.42继%虎销售净利率熟岛11.76嗽%拒11.36游%票10.97隶%府11.55供%保

净资产收称益率循9.63%辛11.05六%匪14.22驻%悉9.44%猪

总资产收哄益率离8.38%炕8.78%川9.23%障6.95%例

净

利读

润硬28,89汗4,243段.60深35,54乓7,594中.60刘55,07壶8,792雀.45拾101,2你04,53残7.87芝七匹狼报喜望鸟毛率及销裁售净利对比盛图：逆从以上对比删可知，报喜袄鸟公司盈利英能力相对数日指标（毛利茧率、销售净教利率、净资悉产收益率）军稳定上升（辆净资产收益善率2007和年因IPO飞净资产大幅偿增加而下降冻），而七匹径狼公司的盈确利捡能力相对数尝指标比较均帆衡，呈小幅泛变动，从盈誉利能力相对弄数指标来看逝，报喜鸟公歪司盈利能力达明显高于七存匹狼。僚报缎喜鸟公司处敬于服装行业货正装子行业竭，产品定位友在中高档市过场，市场空闪间较小且成堆长性较差，拾公司利润的亡增长主要通恶过提高售价蠢，提高毛利钱率来实现，凑但提价对销揪量有一定负跃面影响，无冈法大幅持续播；七匹狼公茄司处于休闲灾服子行业，陆市场空间比镜正装市场要忘大，公司的是利润增长通敌过保持利润哄率，扩大销扫售来实现。怠故七匹狼虽捞盈利能力相笨对数指标低言于报喜鸟，支但其盈利能橡力绝对数指袄标（净利润改）好于报喜脉鸟。汁C．维周转能力分舱析报喜鸟数据年

度2004年2005年2006年2007年总资产周转率：1.271.201.150.60存货周转率：1.791.762.392.27应收账款周转率：11.319.557.385.93预收款/存货0.050.030.190.36七匹狼数据年

度2004年2005年2006年2007年总资产周转率：0.710.830.970.86存货周转率：3.193.512.992.46应收账款周转率：17.3917.8420.4023.54预收款/存货0.400.720.730.87循存货与应收否款是收入的眠前后环节。灌材料及生产兽的产品为存吸货，当实现