2023年铜期货二季度行情展望 再生铜原料供应较为宽松

2023年铜期货二季度行情展望再生铜原料供应较为宽松1.铜期货行情回顾一季度铜价主要运行区间为64000~71000元/吨，跟随宏观预期宽幅震荡。春节前铜价在国内复苏强劲预期中上涨至最高71500元/吨，节后乐观预期修正回落至67500元/吨附近，此后在67500~70000元/吨的核心区间震荡。3月中旬，欧美银行暴雷，避险情绪升温，铜价急速下跌至约66000元/吨；但随即欧美央行和相关部门采取紧急措施控制事态，叠加美联储降息预期升温，铜价迅速反弹至接近7000元/吨水平。2.铜期货宏观基本面美国：2月PMI回升，服务业恢复向好，但制造业仍在收缩区间2月美国Markit制造业PMI47.30，较上月提升0.40个百分点；服务业PMI50.60，位于荣枯线上方，较上月提升3.80个百分点。2月美国ISM制造业PMI47.70，较上月提升0.30个百分点。其中，新订单指数47.00，较上月提升4.50个百分点；产出指数47.30，较上月下滑0.70个百分点。2月美国ISM非制造业PMI55.10，较上月下滑0.10个百分点。其中，新订单指数62.60，较上月提升2.20个百分点；就业指数54.00，较上月提升4.00个百分点。就业市场具备韧性，1月非农就业超预期，但失业率上升，工资增速放缓但仍在上涨非农就业偏强。2月非农就业新增31.1万人，高于预期的22.5万人。薪资增速略低于预期。2月时薪环比增0.2%，低于前值的0.3%和市场预期的0.3%。失业率反弹。失业率为3.6%，高于前值的3.4%和市场预期的3.4%。数据公布后，对于美联储终端政策利率的预期从3月9日的5.51%下行至3月10日的5.26%。10年期美债收益率下降21bp至3.69%；美元指数小幅回落。FedWatch数据下3月加息25bp、50bp的概率分别为31.7%、68.3%；5月加息25bp和50bp的概率分别为56.6%、21.8%。房价继续回落，成屋销售回暖，房屋租金仍在上涨根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国2月成屋销售价格中位数同比下降0.2%，至36.3万美元/套，为2012年以来首次下跌；2月成屋销售总数年化环比上升14.5%，创2020年年中以来最大升幅、并结束持续一年的由于利率上升和负担能力限制而创纪录的一年下滑，至458万户。欧元区：服务业活动有所修复，信心指数回升，经济出现边际修复欧元区2月制造业PMI初值为48.5，为连续8个月低于荣枯线，低于前值48.8。欧元区服务业PMI初值为52.7，高于前值50.80，增速为去年6月份以来最高水平。欧元区经济在能源冲击下具备韧性，通胀放缓和信心改善等诸多因素提振市场对欧元区经济“软着陆”的乐观情绪。工业生产逐步恢复，企业投资回暖据国家统计局，2023年1-2月国内工业增加值累计同比2.4%，略低于市场预期均值的3.0%。主要拖累项为汽车、集成电路、智能手机等。国家统计局发布消息显示，2023年1-2全国发电量13497亿千瓦时，同比增长0.7%，增速比上年12月份放缓2.3个百分点，日均发电228.8亿千瓦时。1-2月消费恢复正增长，谨慎看待出口数据好转据统计局，1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，，略高于市场预期均值的2.9%。据海关总署，1-2月我国出口金额5063.0亿美元，同比-6.8%，前值-9.9%；进口3894.2亿美元，同比-10.2%，前值-7.5%；1-2月贸易顺差1168.9亿美元，同比+6.8%。其中，对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升。进口则受高基数效应、大宗商品价格回落和实际开工节奏受春节和影响影响，复苏初期国内需求较弱，整体处于收缩区间。美元指数和美债收益率近期海外银行挤兑事件担忧缓解，提振风险偏好，叠加美国加息放缓，美元指数震荡趋势向下。美债收益率倒挂持续，远期衰退风险犹存。3.铜期货产业基本面Grasberg复产和CobrePanama新协议达成，矿端持续修复，干扰率低于市场预期根据ICSG数据，2023年1月全球铜进口产量184.7万吨，环比减少6.48%，同比增加4.00%。全球矿山产能235.8万吨（月），产能利用率78.4%。进口铜精矿指数报80.33美元/吨，止跌上扬据SMM，2023年2月SMM铜精矿指数（月）报78.28美元/吨，月环比减少4.94美元/吨。3月国内南方粗铜加工费1350元/吨，月环比增加250元/吨据SMM，2023年3月国产南方粗铜加工费均价报1350元/吨，环比增加250元/吨；CIF进口粗铜加工费报115美元/吨，环比持平。再生铜原料供应较为宽松据SMM，2023年2月国产废旧产量10.6万金属吨，进口废铜量13.91万金属吨，合计供应量24.51万金属吨，环比增加29.82%，同比增加46.03%。全球精铜供需根据ICSG数据，2023年1月全球精炼铜产量226.7万吨，环比增加2.72%，同比增加5.49%；消费量216.4万吨，环比减少1.50%，同比增加1.31%。1月精铜过剩10.3万吨，期末精铜库存145万吨。2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；3月预计94.95万吨据SMM，2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；3月预计94.95万吨。2月开工率84.87%，月环比增加5个百分点。据SMM，2月中国铜冶炼厂电解铜库存天数为1.95，较1月底2.55回落明显。主因消费回暖和部分出口。2月国内铜冶炼厂出口电解铜量在4万吨左右，约30%出口至LME亚洲仓库，多数以发往中国保税库为主。中游加工：2月铜材开工率复苏，但近期修复斜率有所放缓据SMM，预估2月铜材产量为169万吨，环比上升24.63%，同比上升37.28%。2月铜材行业整体开工率为64.63%环比上升23.48个百分点，同比上升12.05个百分点。各铜材行业的开工率上升：铜板带行业（74.17%）>铜管行业（68.33%）>电解铜杆行业（61.23%）。具体来看：铜板带行业景气程度最高，主要受下游变压器和新能源类订单增加刺激。铜管行业开工率好于预期的原因是春节后家电行业下单增加。电解铜杆行业开工率最低，因节后铜价处于高位，下游普遍改为采购再生铜杆令电解铜杆开工率下降。终端需求：线缆企业订单充足2023年2月电网基本建设投资完成额累计319亿元，同比增加2.2%；电源基本建设投资完成额676亿元，同比增加43.6%。国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。产业基本面小结供应方面：矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC80.33美元/吨，周环比增加2.52美元/吨。SMM预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。（中性偏空）需求方面：精铜杆开工率72.61%，周环比下降02.67个百分点；再生铜杆开工率60.15%，周环比下降1.49个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订