2023年AI应用专题分析 AI布局进展介绍

2023年AI应用专题分析AI布局进展介绍1.“AI+”转债标的图谱1.1.AIGC行情复盘复盘年初以来AIGC与ChatGPT板块的行情表现与成交量变化，可以发现当前行情演绎已走过3个阶段，阶段一：年初至2月15日小试牛刀，海外消息发酵，微软扩大与OpenAI扩大合作点燃市场情绪；阶段二：2月16日至3月15日震荡调整，在ChatGPT板块剧烈调整后，成交量随之回落，期间数字中国规划发布，AI相关成交量回升，但浪潮信息黑天鹅事件再次影响市场情绪。阶段三:3月中旬至今交易拥挤，行情催化关键主要由于各大互联网龙头集中发力，利好消息频出：16日百度发布文心一言；17日微软推出Copilot；21日英伟达在其2023GTC推出一系列最新AI硬件和软件，包括发布ChatGPT专用GPU，算力基础大幅提升、推出DGX云，AI即服务再次降低行业门槛；24日谷歌推出Bard、OpenAI正式推出ChatGPT插件功能，并且开放了网络浏览器和代码解释器两个插件，意味着GPT-4“数据无法实时更新”的问题将得到解决，25日华为推出“盘古”大模型，随着科技巨头的相继加入，AI发展进入快车道。1.2.标的梳理与AI布局进展AI的“iPhone时刻”或已到来，市场行情从算力演绎至应用层。比尔盖茨在近期发表的文章《TheAgeofAIhasbegun》中介绍，“人工智能的发展与微处理器、个人电脑、互联网和移动电话的诞生一样意义重大。它将改变人们工作、学习、旅行、获得医疗保健以及彼此交流的方式。整个行业将围绕人工智能重新洗牌。”随着GPT-4的迭代，自然语言处理和机器学习等相关技术成熟并广泛应用于各领域，AI技术在企业中的应用越来越深入，围绕对AI在各领域具体应用的讨论也快速升温。从AI对已有行业赋能的角度来看，目前我国医疗、建筑、办公、传媒、电子等领域已有不少企业在AI方面有所布局或与龙头互联网公司相互合作以提高生产效率和产品质量，增强企业竞争力。预计未来或对企业格局产生深远影响。由此，我们对相关转债标的进行梳理，以供投资者参考。具体地，AIGC十大应用方向与相关转债标的如下：AI+医疗：卫宁、思创、润达、药石；AI+建筑：华阳、设研；AI+制造：博杰、万讯、奕瑞；AI+家电：火星、科沃；AI+办公：万兴；AI+安全：山石；AI+影视/游戏：风语、游族；AI+机器人：三花；AI+交通：多伦；华为/盘古大模型：烽火、特发转2、法本。1.3.哪些转债值得关注？AIGC应用层转债绝对价格分布广泛，以偏股型、平衡型为主。截至3月27日，我们筛选出的AI+转债存续的转债有20只，存量转债平均剩余年限在4.17年，存量余额为176.56亿元，约占转债市场总余额的2.08%。发行角度看，转债发行主体大多为民营企业，其中特发转2、润达转债为地方国有企业，烽火转债为中央国有企业，游族转债、思创转债、山石转债为公众企业，多伦转债为外资企业。存量转债发行规模多数在10亿元及以下，游族转债、烽火转债、三花转债、科沃转债、药石转债、奕瑞转债发行规模较大，分别为11.50、30.88、30.00、10.40、11.50、14.35亿元。债项评级方面，计算机板块转债以中低评级居多，AA+及以上评级的转债有烽火转债（AAA）、三花转债（AA+）2只，AA评级有8只，AA-评级有6只，A+评级有3只，以及全市场为数不多的A评级1只。从条款博弈角度，关注万兴（10/15）、万讯(7/15)、特发转2(3/15)相关强赎公告。从基本面角度，核心应用标的有：润达、药石、华阳、万兴、烽火、法本、万讯、博杰、特发转2；从转债股性债性性价比角度来看：设研、药石、三花、万讯、风语、多伦、润达性价比较高。结合当前时点，我们建议关注烽火、奕瑞、药石、卫宁、多伦、博杰、山石等价格适中且有望受益于AI相关业务起步较早、有先发优势的转债标的。2.AI+医疗2月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》。意见提出，发展“互联网+医疗健康”，建设面向医疗领域的工业互联网平台，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。在政策支持下，我国医疗信息化建设有望加速，同时，政策与GPT等革命性技术双轮驱动下，有望进一步加速AI+医疗的成果落地，AI在医药领域的实践应用正逐渐从场景探索走向商业化转化。2.1.卫宁转债正股分析正股为卫宁健康，公司是医疗信息化龙头，主要业务涵盖医疗卫生信息化和互联网医疗健康两大板块，2022Q3营业收入占比分别为82.59%、17.41%。公司客户集中在国内，主要产品为WiNEX系列，同时发展了互联网医院、医药险联动等多个数字健康应用场景，为客户提供整体解决方案和产品与技术服务。受制于影响，2022年前三季度公司实现总营收18.71亿元，同比增长6.13%，公司实现归母净利润1.40亿元，同比下降46.08%。公司基本面近况分业务来看：（1）医疗卫生信息化业务：千万级项目实现快速增长。2022年前三季度公司医疗卫生信息化业务实现收入15.45亿元，同比增长1.83%，增长主要受益于千万级项目快速提升，据三季报，2022年千万级订单39个，上年同期为29个，同比提升34.5%。公司新产品WiNEX落地随影响减弱、政策利好正加速推进，今年WiNEX已累计贡献17个千万元级大单，预期继续给公司提供增长动力。投资者活动记录表显示，公司拥有6000+各级医疗机构客户，自上而下均有布局，其中三级医院客户数量400+，二级县医院客户占比最高，社区、乡村医院客户也存在但占比较低。公司亦在信息化业务中融合AI、深度学习等前沿技术，据公司官网信息，18年与上海市儿童医院共同研发CHBoneAI模型实现骨龄影像识别，当年4月正式临床应用，22年6月与上海鸣晨通合作签约促进骨龄秒测AI成果普惠化。（2）互联网+医疗健康业务：四大平台塑造公司护城河，股权激励助力业绩提升。公司互联网医疗健康业务板块有“云医”纳里健康、“云药”沄钥科技、“云险”卫宁科技和“云康”四大平台，卫宁健康分别持有纳里健康、沄钥科技、卫宁科技股份69.37%、38.22%、36.82%。22年初期受影响，项目人员正常推进业务受阻，医院正常诊疗进展后移，项目验收及收入确认递延，前三季度三家公司均发生亏损，对卫宁健康合并报表产生显著影响，但发展势头仍较强劲，营收表现良好：22年上半年“云医”纳里健康平台实现运营GMV1.46亿元，同比增长超过一倍，1-9月实现收入5865.67万元，同比增长12.80%；“云药”沄钥科技在三百多座城市开展O2O业务，1-9月实现收入2.67亿元，同比增长32.16%；“云险”卫宁科技主要客户为商保公司及医保部门，医保部门客户已拓展至省级及市级，1-9月实现收入8345.11万元，同比增长198.12%。预计随好转三家公司23年亏损幅度将收窄。转债分析卫宁转债于2021年3月16日发行（起息日），发行规模9.7亿元，期限6年，评级AA。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+18%。截至2023年3月24日，卫宁转债绝对价格118.20元，对应平价价格为62.47元，纯债价值为107.38元，平价底价溢价率为-41.82%，属于偏债型转债，转股溢价率为89.21%，纯债溢价率为10.08%，纯债到期收益率为1.29%。综合来看，卫宁转债估值较高，债底保护较好，当前转债流动性一般；受影响公司2022Q3业绩下滑，PE(TTM)处于3年72.1%分位数，预计公司向2023年股权激励目标方向开展各项业务。2.2.思创转债正股分析正股为思创医惠，公司是行业优秀的智慧医疗和物联网应用整体解决方案供应商。主要业务涵盖智慧医疗与商业智能两大板块，2022H1营业收入占比分别为52.79%、47.21%。公司主要产品包括医疗信息智能开放平台、物联网基础架构平台、智慧医院整体解决方案、互联网医疗解决方案、智慧物联解决方案、EAS和RFID产品等。受影响及人员流动受阻等原因，21年及22年上半年项目实施和验收进度放缓；因隔离或医院抗疫，项目实施人员已到达现场未能正常开展工作，导致项目实施周期被迫拉长；同时叠加汇率变动、芯片短缺等因素订单延期交付、收入折算下降，2022Q3公司实现总营收10.09亿元，同比增长4.61%，公司实现归母净利润468万元，同比下降91.61%。公司基本面近况分业务来看：（1）智慧医疗业务：产品对标国际标准，核心竞争优势强。22年上半年智慧医疗业务板块实现营收3.71亿元，同比增长0.03%。公司在智慧医疗业务中融合物联网技术，以E-Smart3.0智慧医疗云生态服务平台为核心，由平台到终端多方位布局智慧医院、智慧医共体、医疗健康服务运营等板块。思创研发对标国际标准，产品具备核心竞争优势，截至22年6月，公司及子公司共获得发明专利3项，实用新型专利23项，外观设计11项，软件著作权74项，上半年研发投入9653万元。公司是国家卫健委委属医院信息平台技术方案的顶层设计单位，承建了多个国家级医疗业务监管平台；同时亦与华为建立长期战略合作关系，与华为软硬件深度融合提供智慧医院联合解决方案。（2）商业智能业务：定位超高频RFID技术，市场经验充分。22年上半年商业智能业务板块实现营收3.32亿元，同比增长18.85%。主要产品包括EAS电子商品防盗系统、ESL电子价格标签系统、RFID门店资产管理及无人零售/智能结算等。其中超高频RFID由于技术门槛高，在国内起步较晚，因此市场集中率低，而思创凭借积累多年市场应用经验，曾与中科院RFID技术研发中心等多家科研机构展开合作。22Q3公司销售毛利率达36.69%，盈利能力较强，预计公司未来发展前景广阔。2022Q3：公司实现营业收入10.09亿元，同比增长4.61%；受累于及大股东对公司的资金占用，实现归母净利润468万元，同比下降91.61%。转债分析思创转债于2021年1月26日发行（起息日），发行规模8.17亿元，期限6年，评级A。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+1.2%。2.3.润达转债正股分析正股为润达医疗，主要业务涵盖商业综合服务平台和工业两大板块，2022H1营业收入占比分别为95.56%、4.44%。公司作为医学实验室综合服务商，主要向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。2022Q3公司实现总营收76.34亿元，同比增长14.98%，公司实现归母净利润3.06亿元，同比下降4.88%。公司基本面近况分业务来看：（1）商业综合服务平台：集约化服务能力强劲，盈利水平稳定。集约化业务及区域检验中心业务是公司核心服务型业务，据中报，2022H1公司集约化业务及区域检验中心业务实现营业收入11.96亿，较去年同期增长0.78%。公司公告显示，截至2022H1公司集约化/区检中心客户数达406家，其中新增客户15家。第三方实验室业务作为院内实验室集约化业务及区域检验中心业务的补充，公司在全国部分地区新增医学检验实验室，2022H1第三方医学诊断服务业务实现营业收入6.08亿元。（2）工业板块：产品自研+合作共研双驱动，多元化打造新增长极。IVD产品研发生产业务上，公司持续提升自主研发能力，差异化布局上游IVD生产制造业务，在巩固糖化、质控等产品国内领先水平的情况下，公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等产品领域不断取得新突破，21年底取得三重四极杆质谱仪注册证，目前产品已在华山医院、瑞金医院、上海儿童医学中心、仁济医院等医院装机使用；同时亦加强外延合作，公司与全球IVD巨头奥森多展开业务合作，双方成立联营公司，共同在免疫等领域研发相关产品，预计将给公司带来业务增量。2022H1工业板块投入研发费用5895万元，同比增长14.87%，公司继续加大对IVD产品、信息化等产品的研发投入，积极拓展新的增长空间，有望抢占IVD蓝海市场，提升市场份额。公司集约化服务模式有效解决医院降本增效需求，并维持公司稳定的盈利水平，2022Q3公司整体销售净利率6.65%，销售毛利率26.15%。数字化检验信息系统业务上，公司以大数据、区块链、云计算、物联网、AI、5G等信息技术为基础，自主开发了SIMS系统、DAP系统等数字化信息产品，公司还推出了“慧检·人工智能解读检验报告系统”、“慧好·全周期健康管理平台”，能够为医疗机构及患者提供智能化解读检验报告服务，其中“慧检”能借由AI技术自动读取分析检验结果，实时生成病理解读报告；“慧好”由AI定期分析个人/家族医疗数据，运用疾病知识图谱主动提示健康风险。转债分析润达转债于2020年6月17日发行，发行规模5.5亿元，期限6年，评级AA。下修条款为“存续期内，15/30，90%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+33.64%。截至2023年3月24日，润达转债绝对价格140.84元，对应平价价格为119.25元，纯债价值为101.00元，平价底价溢价率为18.06%，属于平衡型转债，转股溢价率为18.11%，纯债溢价率为39.44%，纯债到期收益率为-6.63%。2.4.药石转债正股分析正股为药石科技，主要业务涵盖CDMO业务和分子砌块两大板块，2022H1营业收入占比分别为77.16%、22.84%。公司是药物研发领域创新型化学产品和服务供应商。2022Q1-Q3公司实现总营收11.85亿元，同比增长31.21%，由于公司持续加大人才、产能、研发投入，且受疫情影响部分订单收入确认延缓，前三季度实现归母净利润2.50亿元，同比下降43.57%。公司基本面近况分业务来看：（1）分子砌块业务：业务链条延伸，营收强劲增长。2022前三季度分子砌块业务营收2.69亿元，同比增长44.19%。据中报2022年上半年内完成该业务板块公斤级以下订单3,000余个，公斤级以上项目200余个，完成近1.5万种化合物的出库。依托分子砌块资源，公司延伸服务链条至寡核苷酸、PROTAC(蛋白降解靶向嵌合体)、ADC（抗体偶联药物）等小分子业务领域。随着客户使用分子砌块量级的增大，有一定的降价需求，2022H1分子砌块毛利率为61.95%，同比下降6.82%，但分子砌块业务体量增长速度快，因此未来仍具备充分的盈利空间；同时公司重点开发建设了独特的基于超大成药化学空间的人工智能药物发现技术平台（AIDD），进一步提升了公司分子砌块的数量和质量。（2）CDMO业务：订单持续增长，产能、研发、人才投入加大。公司依托领先的分子砌块技术，向下游CDMO领域拓展业务,搭建一体化CMC平台。2022年前三季度CDMO营业收入9.09亿元，较去年同期增长28.09%。公司承接的CDMO项目订单持续增长，中报显示2022年上半年承接项目928个，其中55个API项目（26个来自于欧美客户），4个DS/DP联合项目，3个DP项目，有10个项目服务于大型跨国药企管线；公司公斤级以上终端客户数166家，同比增长58%；销售额500万以上客户数35家，同比增长30%。在产能建设上，据公司投资者调研纪要，浙江晖石工厂501多功能GMP自动化车间于22年3月正式启用，502车间也于22年8月投入使用，503车间计划于2023年上半年启用，505/506车间正在规划中，预计为公司突破产能瓶颈。公司不断亦加大研发及人员投入，公司Q3单季度新增377人，其中研发人员新增315人，占比达84%；2022年前三季度研发支出达1.21亿元，同比增长48.78%，在行业内保持较高水平。另外，公司设定了员工股权激励计划，授予对象为中层管理人员、核心（技术、业务、管理）人员，业绩考核目标为以2021年为基数，2022-2025年营业收入增速不低于20%/40%/60%/80%。转债分析药石转债于2022年4月20日发行（起息日），发行规模11.5亿元，期限6年，评级AA。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+30%。截至2023年3月24日，药石转债绝对价格129.00元，对应平价价格为90.40元，纯债价值为94.22元，平价底价溢价率为-4.06%，属于平衡型转债，转股溢价率为42.70%，纯债溢价率为36.91%，纯债到期收益率为-2.26%。综合来看，药石转债估值较高，但当前转债流动性一般；受影响公司2022年前三季度业绩下滑，PE(TTM)处于3年15.7%分位数，后续应持续关注公司新增产能投产情况。3.AI+传媒随着技术的不断改进，AI对影视行业愈加重要。（1）对于演员而言，现有的“AI换脸”已经非常普遍；“AI”也可以轻易完成现有化妆技术难以达到的修容水平，使得演员更好地符合影视作品的需要。随着技术的进一步发展，AI可能对演员这一职业本身也提出挑战。（2）对于编剧而言，AI可以通过数据分析观众的喜好，写出更加符合大众心理认知的剧本。早在2020年10月，首个华语科幻AI人机共创写作实验项目《共生纪》就已经正式启动。（3）对于导演而言，AI可以根据数据库的样本，选择不同的风格，对底片进行自动剪辑，从而大大减轻导演的工作量。在传媒行业，AI已经从理解内容发展演变到自动生成内容。当前在新闻写作方面已经取得了显著的成果。现有的AI可以根据过往的格式在事件发生后第一时间产出成熟的新闻稿，而这显然是传媒工作者无法做到的，这大大提高了传媒行业的工作效率和信息的传播效率。3.1.风语转债正股分析正股为风语筑，主要业务聚焦于数字展示行业。公司主要客户集中在国内，主要业务类型包括城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品及服务这三部分。2022Q3由于影响，公司业务收到较大冲击，实现总营收7.23亿，同比下降10.2%，实现归母净利润0.85亿，同比下降22.9%。公司基本面近况（1）由于冲击，2022年公司业绩大幅度下滑。根据公司公告，2022年上半年营业收入同比下降61.54%，归母净利润同比下降126.04%；而2022年年度业绩预告披露全年归母净利润将减少80%以上。公司业绩主要系影响，且公司所在地华东地区上半年受冲击尤为严重，导致公司项目进度出现了不同程度的延迟或推后，产能未能得到充分利用、产值未能有效释放。（2）公司目前在手订单充足，2023年业绩有望大幅改善。公司公告显示，2022年上半年公司新签订单9.45亿元。截至2022年6月30日，公司在手订单余额55.11亿元，较2022年年末增加2.99%，在手订单储备充沛。在国家积极推进文化数字化战略的大背景下，公司先后中标杭州2022年亚运会、典籍里的中国陈列馆、开封国家文化出口基地等项目，提供数字媒体内容制作或数字场景搭建服务。（3）积极布局元宇宙赛道，与百度达成达成AIGC战略合作。公司凭借多年积累的技术优势，在元宇宙赛道完成抢先布局；被元宇宙产业委员会接纳成为首批八家成员单位之一，并成功获选成为常务副主任委员单位。公司已在全国范围内打造了上千座数字化体验空间，涵盖了各类型细分应用场景。2023年2月14日，公司宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴；其后，公司与百度签署战略合作协议并宣布双方达成AICG战略合作伙伴关系。双方将联合探索并推进AIGC在文字、图片、音视频以及虚拟人、虚拟空间模型生成等3D内容场景的模型训练和落地应用。公司将基于百度旗下的文心大模型、文心一格、文心一言等高效的AI协作平台，加速AIGC在数字内容领域与元宇宙虚拟场景的落地。转债分析风语转债于2022年3月25日发行，发行规模5亿元，期限6年，评级AA-。下修条款为“存续期内，15/30，80%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+16.04%。截至2023年3月24日，风语转债绝对价格138.451元，对应平价价格为116.51元，纯债价值为88.24元，平价底价溢价率为32.05%，属于偏股型转债，转股溢价率为18.83%，纯债溢价率为56.91%，纯债到期收益率为-2.82%。4.AI+建筑AI在建筑领域聚焦在设计行业，随着设计领域使用场景的逐渐丰富以及渗透率逐步提升，降本增效效果有望逐渐体现，代替部分人工，解决行业痛点，驱动建筑设计行业的变革，在此过程中，先期开展数字化设计的公司具有先发优势，有望在未来建筑设计行业中占据更多市场份额。4.1.华阳转债正股分析正股为华阳国际，主要业务涵盖建筑设计、工程总承包、造价咨询，2022年营业收入占比分别为53.49%、37.77%、7.89%。公司主要客户集中在国内，生产包括居住建筑设计、公共建筑设计、商业综合体设计、造价咨询、工程总承包、全过程咨询六大类产品。2022年Q3由于影响，公司总营收12.96亿元，同比降低29.38%，财务费用同比减少54%，公司实现归母净利润1.44亿元，同比增长2.24%。公司基本面近况分业务来看：（1）建筑设计、设计业务：经营相对稳健，业绩略有增长。据年报，2022H1公司建筑设计业务实现收入6.38亿元，较上年同期增长1.34%。得益于目前装配式建筑进入快速发展期，渗透率不断提升，公司装配式建筑实现设计收入2.47亿元，较上年同期增长17.64%，为营收贡献了主要增长点。（2）工程总承包业务：工程总承包业务有所收缩。2022H1公司工程总承包营收1.15亿元，同比下降62.51%，主要是在执行项目接近完工以及上半年受影响导致进度较慢所致。（3）BIM（BuildingInformationModeling）业务:AI技术有望引领建筑行业生产方式变革，推进BIM在公司工程项目全生命周期的落地应用。BIM全称建筑信息模型，是以建筑工程项目的各项相关信息数据作为模型的基础，进行建筑模型的建立，通过数字信息仿真模拟建筑物所具有的真实信息。对比传统CAD，BIM着力于实现基于3D模型的设计模式，可以解决传统2D设计图纸在空间信息表达方面存在局限性，提高建筑全生命周期效率。公司一直在积极推进建筑设计和建筑行业的数字化转型，持续研发华阳速建平台，坚定推进BIM正向设计，不断提升正向设计效率，随着AI浪潮来袭，公司也在积极探索人工智能在设计领域的应用。2021年12月公司与万翼科技有限公司形成战略合作关系，在AI审图定制规则研发、AI审图与设计平台协同、AI赋能设计场景等方面展开合作，逐步搭建以设计为起点的建筑全产业链数据平台；2022年2月与中望软件联手打造完全拥有自主知识产权的BIM软件，开发底层几何建模引擎到应用层的各专业功能。转债分析华阳转债于2020年7月30日发行（起息日），发行规模4.5亿元，期限6年，评级AA-。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+29.49%。截至2023年3月24日，华阳转债绝对价格110.30元，对应平价价格为66.95元，纯债价值为96.58元，平价底价溢价率为-30.67%，属于偏债型转债，转股溢价率为64.73%，纯债溢价率为14.20%，纯债到期收益率为1.94%。4.2.设研转债正股分析正股为设研院，主要业务涵盖工程设计、咨询及管理、工程总承包、桥梁装配及其他，2022年营业收入占比分别为92.24%、4.14%、3.61%。公司主要客户集中在国内，生产包括全生命周期工程技术服务、智库服务与数字化产品、智能制造及研发成果转化三大类产品。2022年公司实现总营收25.11亿元，同比增加22.38%，但因区域中心建设投入较大，新业务钢结构成本较高，增收不增利，公司实现归母净利润2.48亿元，同比降低22.73%。公司基本面近况分产品来看：（1）全生命周期工程技术服务：工程设计规模持续增长，工程咨询形成“两综一甲”的新“护城河”。工程设计是公司开展全生命周期工程技术服务的核心业务，据年报，2022年公司工程设计、咨询及管理营收21.99亿元，同比增长19.04%。2022年公司重点项目之一河南省“13445工程”第二批切块项目工可及初步设计均已批复，施工图设计全部完成。公司已获得工程咨询“综合资信”，同时具备综合甲级资信和PPP专项甲级资信，可承接所有专业领域的规划咨询、项目咨询、评估咨询、全过程咨询、PPP咨询业务。（2）智库服务与数字化产品：定位交通领域，大数据推动产品发展。根据公司的投资者互动平台，2022年公司搭建了“交通基础设施数据中心”，截至2023年3月初已完成了全河南省7,216公里运营高速公路的7大类专题数据库建设。在大数据方面，公司以BIM、GIS技术和高速公路基础设施大数据中心建设为基础，融合云计算、大数据、物联网、人工智能、5G技术的工程化集成创新应用，构建了“1（1个数据中心）+4（建设、管理、养护、运营4个方向）+N（多个应用系统）”新基建智慧产品和服务总体架构，研发了多个智慧管理平台，服务于公路、民建、水运、机场等多个领域。（3）智能制造及研发成果转化：智能建造创新基地全面投产，研发中心建设加快推进。公司工程技术研究中心及产业转化创新基地（一期）项目于2022年4月全面建成，5月份获得钢结构工程专业承包一级资质，并逐步达到全面投产状态，具备完善的钢结构智能制造生产能力。目前，公司正在积极调研、收集国家级研发中心建设管理要求，对标国家级研发平台建设条件，在申报建设国家级研发中心，推动研发平台提档升级。转债分析设研转债于2021年11月11日发行（起息日），发行规模3.76亿元，期限6年，评级AA。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅-1.54%。截至2023年3月24日，设研转债绝对价格131.995元，对应平价价格为111.987元，纯债价值为97.66元，平价底价溢价率为14.67%，属于平衡型转债，转股溢价率为17.87%，纯债溢价率为35.16%，纯债到期收益率为-2.65%。5.AI+办公5.1.万兴转债正股分析正股为万兴科技，主要产品包括视频创意软件、跨端数据管理软件、绘图创意软件和文档创意软件产品，2022年上半年营业收入占比分别为59.78%、23.05%、9.46%、7.41%。公司主要客户集中在国外，2022年上半年国外业务收入占比达88.63%，目前已在北美、日本、新加坡、韩国等主要销售区域设立了分子公司，销售客户遍及全球200多个国家和地区。2022年Q3得益于产品持续优化和新兴市场加速渗透，公司实现总营收8.38亿元，同比增长10.79%，归母净利润0.24亿元，同比增长11.39%。公司基本面近况分产品来看：（1）视频创意产品线：国内国外销售规模持续增长，AIGC推动产品升级。据2022年半年报，2022H1公司视频创意营收3.23亿元，同比增长17.78%，其中海外市场的视频创意桌面端代表产品Filmora完成V11全新版本的上线，更新了曲线变速、视频遮罩、高光卡点、音视频同步、模板成片等六大功能，与海外视频视觉效果领域头部特效插件企业BorisFX、NewBlueFX合作,大大简化编辑流程、提升视觉效果，实现功能及资源的全面升级；中国市场的视频创意产品万兴喵影也完成了2022年度大版本的上线发布，为全球视频创作用户提供涵盖剪辑工具、创作资源和玩法教程的视频创作平台，更好的服务视频创作者，实现Filmora和万兴喵影销售总额（订单口径）环比增长达15%。公司紧跟AIGC浪潮，据公司的投资者平台，近日公司产品万兴喵影、WondershareFilmora已集成AIGC能力，率先在业内推出文生图功能，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成。据2月25日万兴科技在投资者互动平台的回复，万兴科技还于国内首批开通AzureOpenAI商用服务权限，当前公司商用账号已开通GPT-4的API接口，后续将进行产品更新接入与测试。（2）绘图创意产品线：在线协同和企业服务能力进一步增强，加入AIGC生态圈。据2022年半年报，2022年公司亿图图示于国内、海外发布V12.0全新版本，完成UI架构和视觉的全面更新，新增CAD格式导入，优化VSD、VSDX、SVG等格式兼容，提升产品易用性，实现总体工程文件保存数同比提升约70%。据公司的投资者平台，近期公司旗下亿图软件正式成为百度文心一言首批生态合作伙伴，亿图脑图协同版已开启AIGC功能内测，输入一句话即可一键生成头脑风暴、演讲大纲、SWOT分析、活动策划、生活计划等脑图。（3）文档创意产品线：产品性能进一步提升，订阅转型效果显著。据2022年半年报，万兴PDF桌面端产品新增注释功能高阶支持、网格支持、导出长图、截图工具绘制等功能，灵活满足用户多场景使用需求，主力研发9.0全新版本的表格识别、文档翻译等功能，打造文档上云、文档共享，文档同步的“Win+Mac+云”三端一体的服务体系，逐步从软件工具向软件服务转型。2022年上半年公司PDF系列产品（订单口径）订阅收入占比达55%，订阅转型效果显著。转债分析万兴转债于2021年6月9日发行（起息日），发行规模3.7875亿元，期限6年，评级A+。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅-1.15%。截至2023年3月24日，万兴转债绝对价格165.49元，对应平价价格为154.69元，纯债价值为86.29元，平价底价溢价率为79.27%，属于偏股型转债，转股溢价率为6.98%，纯债溢价率为91.78%，纯债到期收益率为-7.31%。6.AI+制造据前瞻产业研究员数据显示，2010-2020年，我国智能制造业产值规模逐年攀升;2020年，我国智能制造行业的产值规模约为25056亿元，同比增长18.85%，由于我国制造业产能巨大，但同时又存在结构性产能过剩，智能化改造需求较为强烈。分行业来看，ChatGPT的接入可以提高工业软件迭代速度、提高工业软件销率，对数控机床进行升级，用以弥补数控机床对感知机床实际加工状态方面的不足，同时预计AI技术有望赋能视觉软件产品，以提升算法性能和解码准确率，随着AI技术成熟，我国智能制造行业有望迎来快速发展阶段。我们从相关应用领域梳理了AI+制造相关转债标的，工控设备（博杰转债）；测试设备（奕瑞转债）、数控设备（万讯转债）。6.1.博杰转债正股分析正股为博杰股份，主要业务涵盖工业自动化设备及系统解决方案、工业AI智能设备及系统解决方案两大板块，主要产品包括工业自动化设备、设备配件及技术服务三大类，2022年上半年营业收入占比分别为84.21%、10.30%及5.58%。公司主要客户以世界五百强企业为主，主要产品应用领域包括消费电子领域、大数据云服务领域、新能源汽车领域、半导体设备及被动元器件领域。2022Q3年实现总营收8.67亿元，同比下降4.84%，主要是公司部分下游客户因受到上海等地防控影响，部分设备订单需求、产品及物流交付有所延迟，但客户的产品刚性需求仍在；2022年年度业绩预告显示，公司实现归母净利润0.2-0.22亿元，同比下降9.56%-17.78%，主要原因系报告期内，公司整体营收基本稳定，由于对技术研发板块投入等原因，公司经营成本费用上升，导致公司净利润受到一定的影响。公司基本面近况分业务来看：（1）工业自动化设备及系统解决方案：专注一站式解决方案，多领域具备领先技术水平。公司定位自动化测试和组装一站式解决方案提供商，具备强大自主研发能力，业务覆盖五大领域。在消费电子领域，公司打造具备自主知识产权的AR/VR设备一站式整体测试线，对接领域内各大知名全球品牌厂商；在大数据及云服务层面，实现从模组到整机全工段测试能力布局，投资者关系活动记录表显示公司2022年在大数据云服务业务上已有接近2亿的营收规模；在新能源汽车领域，已实现对全球头部新能源车企自动化产线设备的供货，2022半年报披露相关业务收入同比增长约200%，且呈现高速增长态势；在被动元器件领域，公司是首家推出MLCC设备的中国厂家，已实现量产，水平国内领先，实现了相关设备的进口替代，产品全面覆盖国内头部MLCC厂商，据2022半年报，公司已初步覆盖超过50%价值量的MLCC核心制程设备；在半导体领域，公司将有空间的高端标准设备选定为第二增长曲线，半导体市场为这一曲线的主要聚焦点之一，目前相对成熟的设备是半导体划片机，公司已成功研发5-6款相关设备，已送样测试并小批量出货，预计2023年在销售方面将有所突破。（2）工业AI智能设备及系统解决方案：不断探索机器视觉领域，AI六面体设备崭露头角。公司已将检测业务拓展至机器视觉领域，自主研发的工业AI视觉算法平台目前已经广泛应用于公司开发的触控玻璃、汽车电容、工业CT等多种AOI检测设备中，同时成功研发带有自主核心技术的AOI检测设备，据投资者关系活动记录表，公司在拓展AOI能力边界，从整机设备向核心零部件、标准线体等技术方向不断加大研发。尤为亮眼的是公司将AI技术导入六面体检测和测试包装设备，成为国际首例，且已实现批量发货，目前已有一款六面外观检测机发往日本客户进行测试，开拓日本市场。六面外观检测机拥有高速（实现11000PCS/MIN的检测速度）、超微（0.4*0.2*0.2mm的超小元件精准分选）、精准（0.5M/S的高速运动光学平台上0.4MM的元件也能被精准“狙击”）等性能，具备检测能力升级、调试难度降低（无需图像算法经验工程师）、检测稳定性提高（准确率无限接近100%）三大优势，国际领先，持续提升了行业的检测速度和检测效率。转债分析博杰转债于2021年11月17日发行（起息日），发行规模5.26亿元，期限6年，评级AA-。下修条款为“存续期内，20/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后一个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+29.05%。截至2023年3月27日，博杰转债绝对价格115.90元，对应平价价格为96.52元，纯债价值为69.99元，平价底价溢价率为-23.01%，属于偏债型转债，转股溢价率为65.59%，纯债溢价率为27.48%，纯债到期收益率为0.90%。综合来看，博杰转债估值较高，债底保护较好，流动性一般，绝对价格尚有吸引力；公司受技术研发板块影响2022年业绩或下滑，正股PE(TTM)处于3年94%分位数。7.AI+交运7.1.多伦转债正股分析正股为多伦科技，主要业务涵盖智慧车管、智慧驾培、智慧交通、智慧车检四大板块，2022年营业收入占比分别为47.37%、14.83%、8.10%、27.35%。公司主要客户集中在国内，主要产品包括智慧车管、智慧驾培、智慧交通、智慧车检等四大类产品。2022前三季度公司实现总营收5.4亿元，同比减少6.12%；2022年前三季度公司实现归母净利润0.44亿元，同比增长189.40%。公司基本面近况分业务来看：（1）智慧车管业务：加快推进下一代科目三考试系统等新产品开发应用，数智化车管平台在多地成功落地。在智能驾考方面，2022年上半年，公司推进智能驾考业务发展，一方面，继续加大智能模考等现有产品市场推广力度，支撑业务持续增长；另一方面，持续推动智能驾考产品创新与迭代升级，加快推进以视觉、雷达、北斗定位等方式高度融合为核心的下一代科目三考试系统等新产品研发与应用，为智能驾考业务持续发展提供保障。在数智车管方面，车管公司根据车管所“服”的实际需求，研发自助考试亭、自助体检机等前端自助设备，进一步推进车管业务网点的业务下放能力。公司“自助+智慧”的多样性产品更全面的提升了车管所的管理能力和服务能力，为公司在智慧车管业务打开新的增长空间，该业务已在浙江、广东、安徽、河南等省份的部分城市成功落地。2022H1智慧车管营业收入为1.6亿元，同比增长1%；毛利率为66%,同比增长5%。（2）智慧驾培业务：产品升级赋能行业数字化变革，智慧驾培服务转型持续深化，保持高速发展态势。公司将AI视觉分析技术、智能语音交互技术、ADAS技术与产品进一步融合，机器人教练、智能驾驶舱等产品全面升级，持续提升消费者智慧驾培全生命周期体验。据公司公告，2022上半年公司线下合作驾校的地域已辐射全国，在多伦学车平台上注册的驾校数量为2763所，比上年同期增长188所；上半年注册的学员数量为86万人，累计注册人数达569万人；上半年活跃人次达1300万人次。公司与滴滴在代驾司机培训与考核服务等方面的合作稳步推进，评估平台目前已在48个城市中累积合作服务近四十万人。2022H1智慧驾培营业收入为0.5亿元，受和市场影响，同比减少10%；毛利率为37%，和去年同期相比有所下降。（3）智慧交通业务：积极推进智慧路口新产品的落地应用，重点打造旅游城市交通出行解决方案及标杆项目。通过AI、大数据等技术的应用，公司积极推进基层公安交管数字警务室信息化和交通信号自适应项目的规模化应用，同时针对智慧路口微终端的边缘计算设备进行研发，目前已在江苏、河北、山东等地项目开展试点应用。在“枣庄市台儿庄区智慧交通建设项目”中，公司提出“一个中心、四大体系”的旅游城市交通出行管控解决方案，并计划进行产品迭代以适应更广泛的需求。2022H1智慧交通营业收入为0.3亿元，受和市场影响，同比减少82%；但其毛利率为38%，同比增长3%。（4）智慧车检业务：围绕车检优质客户，构建数据及行业生态。公司大力推进与行业客户、集团客户、企业客户等优质客户间的业务拓展，持续提升高粘性大客户占比，支撑业务发展同时强化抗扰动能力。与保险平台-中国平安，头部汽车租赁行业企业-T3出行、亚滴新能源、一汽智行、比亚迪飞途出行、曹操出行、丰桔，物流集团—跨越速运等渠道客户已达成实际业务合作落地，服务范围覆盖深圳、南京、苏州、无锡、武汉、济南等多个城市，同时积极拓展汽车后市场的纵深合作机会，共同构建行业生态。2022H1智慧车检营业收入为0.9亿元，稳步增长，同比增长33%；毛利率为24%，同比增长5%。转债分析多伦转债于2020年10月13日发行，发行规模6.4亿元，期限6年，评级AA-。下修条款为“存续期内，10/20，90%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+22%。截至2023年3月24日，多伦转债绝对价格116.28元，对应平价价格为79.71元，纯债价值为94.35元，平价底价溢价率为-15.52%，属于平衡型转债，转股溢价率为45.87%，纯债溢价率为23.24%，纯债到期收益率为0.006%。8.华为/盘古大模型3月23日华为举行新品发布会，其带来全新智慧搜图功能，基于多模态大模型技术，在手机端侧对模型进行小型化处理，使得华为的盘古NLP大模型备受关注。盘古大模型即将上线，中文语言理解能力突出。根据华为云官网，华为即将上线NLP大模型、CV大模型、以及科学计算大模型（气象大模型）。根据2019年中文语言理解评测基准CLUE榜单中在总排行榜及分类、阅读理解单项均排名第一，刷新三项榜单世界历史纪录，总排行榜得分83.046，多项子任务得分业界领先。根据《人工智能计算中心发展白皮书2.0》，Atlas900AI集群是鹏城云脑Ⅱ的主设备，其算力达到E级的同时保持IO500（高性能计算存储系统性能排行榜-全系统输入输出和10节点系统）两项世界记录，其中在全系统输入输出性能得分是排名第二得分的近20倍。不仅如此，其荣获AIPerf（大规模人工智能基准评测程序）榜单第一名，主要组成包括4096颗昇腾910AI处理器，为盘古大模型等国产头部AI大模型训练提供了坚实、先进的基础算力底座。我们从相关生态链、软件开发服务两个维度梳理了华为产业链相关转债标的，昇腾及鲲鹏芯片崛起带来的生态链相关转债（烽火转债、特发转2）；软件开发服务端（法本转债）。8.1.烽火转债正股分析正股为烽火通信，主要业务涵盖光通信产品研发、生产和销售，包括通信系统设备、光纤线缆及数据网络产品等三大类板块，2021年营业收入占比分别为66.96%、23.37%、8.37%。公司主要客户集中在国内，逐渐开拓国外板块，主要产品包括通信系统设备、光纤线缆及数据网络产品等三大类产品。2022年前三季度，公司实现总营收215.28亿元，同比增长16.12%。2022年前三季度公司实现归母净利润3.02亿元，同比增长6.23%。公司基本面近况分业务来看：（1）通信系统设备和光纤线缆业务：产研能力突出，营业收入持续增长。烽火拥有支撑整个数字产业化和产业数字化的一整套完整解决方案，在传统的光网领域，拥有从光纤、光缆、芯片、系统设备等较为完整的产业链。公司中标电信200GDWDM新建集采，移动、联通实现国产化服务器规模应用；电信网关稳固了主流供应商地位；OTN产品实现关键布局。目前据公司公告，在中国有1+6产业基地，承建了各行各业接近400条国家级光通信干线。2021年，通信系统设备销售收入170.86亿，同比增长31.70%；光纤及线缆销售收入58.50亿，同比增长11.63%。（2）数据网络产品业务：产品创新能力突出，营收增长较快。在数据网络产品方面，公司产出具有创新性的多样的产品，包括FitOS云平台、FitMgr云管理平台、FitOS云操作系统、FitMDC1000系列单机柜型微模块等，其中据公司公告，烽火云操作系统FitOS已服务于多个云项目以及260多家数据中心。公司公告显示，计划未来将继续推进ICT的技术突破，深化“云+数+应用”产品布局，同时继续推进产品研发。2022年7月，子公司长江计算和华为联合发布了业内首款鲲鹏数据中心全液冷整机柜——长江计算Acceler5000PoD，该