国际著名投资报告

高盛信用卡研究报告目录TOC\o"1-1"\h\z概述：信用卡市场准备启动2信用卡：新资产和收入的潜在来源5真正的信用卡：准备启动6消费信贷：银行改革和经济增长的主要支撑点10值得关注：几家第二梯队银行可能成为消费信贷业务经营的佼佼者13一些外资银行可能成为市场上重要的经营者16本报告是高盛公司消费者信贷系列研究报告的第二部分，报告对中国信用卡市场的发展前景做出了预测；分析了信用卡业务在未来中国银行业务中的价值和地位，以及对国民经济发展的重要作用；并从投资者的角度分析了四大国有银行与其他商业银行经营信用卡业务的优劣势与发展前景。战略发展部对报告进行了编译，供有关方面参考。概述：信用卡市场准备启动我们认为中国的信用卡市场已经准备启动，已经有1.56亿中国居民达到了信用消费的收入临界点，卡片的受理度正在提高，银行也热衷于发展信用卡业务。如果运作得当，并贯彻谨慎原则，信用卡将有效促进消费导向的GDP增长、有助于银行的改革和提高总资产回报率水平。我们认为中国的信用卡市场将在未来4到6年内增长至70-90亿美元的规模（虽然只在GDP中占0.5%，而台湾占2.7%，香港占4.4%，2001年），成为除日本以外的亚洲地区的第四大信用卡市场。四大国有银行看来仍然是市场的主导者，但我们认为投资者应关注更有活力、更灵活的第二梯队银行——上海浦东发展银行、招商银行、上海银行，它们可能是运作最好的信用卡经营者。同时，假如中国开放市场，我们预计汇丰、渣打和花旗将成为运作较好的外资银行。信用卡市场已经准备启动中国最富裕的16个城市和1个省份2002年的人均收入水平已经达到1900美元，已经达到信用消费启动的收入范围。祥可能成为亚散洲非日本地音区的第四大奥信用卡市场凝如果发展信喊用卡市场必浴需的基础设奏施能够建立淹，则我们预普计中国的信臂用卡贷款规瓜模将在4-喊6年内增长冶至70-9糕0亿美元（耐只占GD兰P的0.5脉%，而台湾搭为2.7%岔，香港为4持.4%，2户001年）讲。弃政府可能会务像韩国一样失，促进信用郊卡市场的发赚展棍中国政府正嫌主动采取措天施促进信用部卡市场的发田展，如迫使负银行共享商量户和网络资草源、在主要绣城市要求商绕户受理银行郊卡、建立必饥需的基础设滋施和谨慎规泪范，如征信错机构以及银建行卡管理办予法等，以控此制地下经济辣，增加银行回的非利息收境入。岔国内外银行断都热衷于发判展中国的信底用卡市场单四大国有银绕行和一些第炎二梯队银行箭，以及一些换最大的外资笑银行，包括昂汇丰、渣打乒、花旗等，踪都看中了中兰国消费信贷岔市场丰厚的塌盈利前景，穿正积极准备夫大规模发行粮真正的循环可信用卡。隐消费信贷将羊成为银行改驶革和消费导遥向GDP增兵长的主要支鱼撑点丸我们认为中望国的银行把丰发展重点更萄多的集中于奉个人消费信叨贷（主要包纳括抵押贷款店、邪汽车贷款京、信用卡贷很款），将不厚仅有助于提歼高资产的质扣量、从根本党上改善银行次的赢利能力斥（这些产品姿在亚洲以及啊世界各地都补取得了较高港的风险回报缴），同时还酬有助于促进蓝消费导向G类DP（比出臂口导向以及鄙政府支出导讽向更好）的碗增长（20将01年个人促消费在中国寻的GDP总打额中仅占4逮9%，而台窗湾为63.销6%，美国士为70%）买。谢值得关注：害哪些银行将绿是个人银行午业务经营的饼佼佼者枪四大国有银赖行将是信用雾卡业务的主稿要经营者，艰其中中国银然行的地位更屯有利。如果贡人民币信用细卡市场按照吹预定的日程禁对外资银行窝开放，则我兵们预期汇丰拢、花旗和渣薪打将凭借他芒们专业的信愧用卡技术、渡良好的信用桑卡品牌以及惑强大的市场愁拓展力度眨（去年汇丰的和渣打成为汉最先加入上黄海的国内首恩家消费者征哀信机构的外售资银行），弄成为发展最禽好的市场经司营者。我们否认为这三家获银行中的部列分或者全部引银行可能通饭过与当地的送合作者成立语信用卡合资止公司的方式怜（在政策允仗许下），来采实现其目的惜。铜哪些银行将匠成为中国的怨中华信托或两大新银行猎；哪些银行旨能够成功地菜运作信用卡基业务，使其鞭成为收入、狐利润、盈利蒸增长的重要迫组成部分（粒超过25%罩）呢？关于断这些方面，阻我们将关注盲更有活力、距更灵活的第奸二梯队银行旋。其中，上陈海浦东发展侮银行、招商言银行、上海殃银行可能是姻发展态势最布好的个人银奏行业务经营魔者。表1总穷结了一些银洪行的个人银阴行业务的市恶场技能、风轧险管理能力逃以及竞争地杂位。针信用卡：新蚊资产和收入冷的潜在来源此与亚洲其他暴卡市场随着拣收入水平的奇提高而不断低进化的发展劲历程相似，罢中国银行卡举市场目前仍锐然是一个以假借记卡为主聋的市场（借越记卡在流通穷卡片中占9桌4.7%）绕。而由于其省他个人消费针贷款，尤其苏是抵押贷款生的迅速增长够，中国的银做行开始关注迁该市场，并棉积极进行大劲规模扩张，趁几家银行在脾2002年坦下半年已经球发行了真正柴的循环信用效卡。灰仍然主要云是借记卡市厦场丸至2002龙年6月末，认中国已经有湖4.15亿洞张借记卡（誉占总卡片的蚀94.7%询），220恼0万张准贷瞒记卡（准贷越记卡是一种趴混合产品，凳提供给持卡唉人较小的信稼用额度但是岛没有免息期豆），100卡万张真正的节循环信用卡蹄（见表2）认，其中许多隶人民币循环拿信用卡是2帽002年下功半年发行的撑。狡我们认为借牧记卡的迅速恩增长（19于97-20险01的年复雾合增长率为押63.8%睁）主要是归阅因于国内银役行在提高I埋T和ATM拳网络设施水胸平上所做的掌努力，也与两借记卡被当多作竭“冤电子钱包汗”灿而被广泛地醋用于消费和睁取现有关。馒国内银行发义行借记卡主道要还是为了糠吸收和维持居消费者的存络款。豆准贷记卡是怕不成功的产李品设我们认为准绞贷记卡产品泽没有较好的粪发展前景，玻相反，它只姨是大规模发时行循环信用纯卡之前的一线种过渡产品悲。准贷记卡作与借记卡没像有显著的区岛别，它只提假供较小的信羊用额度（通败常在人民币叉5000-外20000快元之间），悄透支年利息浩18%，并私且没有免息奔期。调查显抖示很多准贷呀记卡都是非申活动的，并眉且很少有人段使用这些卡泳片提供的小除额透支额度淡。斧蝇四大国有银槽行是目前市睬场上的领先悠者耽四大国有银窄行在借记卡乌市场（20朋02年上半蜻年共占市场叔份额70%刻）和准贷记诵卡市场（8呈5.5%）剪上都处于领堪先地位。否真正的信用懒卡：准备启南动每我们认为中仍国的信用卡督市场已经准嘉备启动，在卸未来4到6脖年内信用卡蚂贷款规模指未偿还的信用卡贷款总额，是一个时点数。挺将增长至7鸭0-90亿病美元（届时色仍然只占中卧国GDP的厨0.5%，旗而香港信用示卡贷款/G森DP为4.程4%，台湾宜为2.7%羞）。即使只嚼有如此低的针渗透率，我立们估计中国考仍将在未来影4到6年内篮成为除日本类以外亚洲地黎区的第四大暂信用卡市场米指未偿还的信用卡贷款总额，是一个时点数。负在最富裕的缎城市和省份避中人均GD篮P已经相当晋高奔我们估计2疗002年，否中国16个跳城市和1个矛省份的1.拘56亿人口迈的收入水平觉已经达到1缴900美元塞（见表3）园，该收入水钢平正处于信请用卡消费信作贷启动的初潮级阶段（表赠4）。这表欧明居民对循隐环信用卡已炕经有一定数征量的需求。委我们使用人剑均GDP作脾为衡量标准求，是因为它踢与信用卡贷漆款额在GD欣P中的比重进有较强的相钓关性（相关政系数0.9冲7），这是宾通过对泰国炎、马来西亚症、台湾、香栽港、澳大利宰亚、巴西、井英国以及美陷国市场20强01年的数归据进行回归叫后得到的，打回归分析的牛R李2纷值也比较高清，约为0.疲83。望经济增长野将使更多人毕群进入启动售阶段的收入猫区域鄙随着中国经贯济的强劲增察长和居民收宰入的提高，商未来几年内誉将有更多的学人群达到启盯动阶段的收扭入水平。我筋们预计到2奥006年，妄至少有5个锯省和13个璃主要城市的驱总共3.6姜7亿人口将他拥有超过1座900美元染的人均GD很P（见表5睁）。沸消费信贷卡额在GDP厨中占比6.常7%，与其糊他国家相比可仍然很低幼2001年异中国消费贷拌款总额在G查DP中仅占有6.7%，消与台湾的4捕2%、香港超的63%、闪韩国的55示%，新加坡靠的48%，判以及美国的潮74%相比眼还很低，我忠们认为这说国明银行还有检较大的增长洞空间。皆政府积极们促进市场的真发展，这对及第二梯队银此行更有利寨中国政府最絮近积极采取边措施来鼓励脾使用银行卡迷，例如要求扯银行共享商散户和支付网皮络资源，鼓已励主要城市缘的商户受理湿银行卡等。恢我们认为这皱将形成一个碑信用卡数量龟、特约商户好以及交易量尺之间的良性警循环。类中国政府可招能希望银行视卡产业的发救展带来以下很作用：（1改）减少现金罗交易，控制苍地下经济，赴提高税收；普（2）促进击个人消费贷粉款，从而有桃效地刺激个搜人消费；（液3）通过增宝加非利息收改入从本质上沈提高银行的丛盈利能力。慰这些与韩国喘政府在90齿年代后期的闲做法相似。恢中国政府采险取的一些具酷体措施包括肝：晋人民银行要郊求银行共享播它们的商户朵和支付网络撕（联网通用惨）宪——乌对第二梯队洒银行非常有馋利。踪2002年帝，在中国人岁民银行的推造动下，成立施了中国银联伪，它是一家蹈由主要银行林持股的股份弟制公司，它飘统一了银行级卡和支付标吵准，提高了提不同银行发傻行的卡片的带可接受度，劈使跨行交易境中产生的各艘种问题最小扎化。在此之祥前，一家银粒行签订的特即约商户不能丙够受理其他启银行发行的下卡片，除非侄这家商户同蛛时布放好几里家银行的P易OS机。隐我们认为这挎一措施对第潮二梯队银行象，如浦发、逐招商以及民构生等原先卡述业务的发展骆受特约商户雀数量限制的洁银行而言，警是非常有利些的。购上海和北京降政府促进银厦行卡的使用忙，以提高税挺收收入，提麦升国际形象池。神两个城市最纷近都颁布了慕政策条款来嗽鼓励或迫使保具有一定规蜜模的商店受杰理银行卡，狭以提高税收扒收入，同时亮为2008姥年奥运会和届2010年女世博会做准关备。例如，装上海计划到孟2005年饿，全市年销谜售额达到5墨0万人民币塌（约6.0谁4万美元）委的商户中5蜜0%都能受疗理银行卡，木银行卡消费价额在社会商隶品零售总额嘴中占比超过夸25%，信蔑用卡数量在矿总银行卡中陡达到25%早。如果上海京和北京的做摸法行之有效席，我们认为兵其他收入水无平较高的城财市/省份的晕当地政府也梨会纷纷效仿开。飞征信机构的酬设立已经在偏中央政府层根面进行积极邻的讨论，可咸能会在20灌04年或稍隔早一些正式盏成立。将中央银行和粉其他政府部骂门如税务局然等，正在讨胶论建立征信购机构以及相头关的监管规朗章，我们预咱期其将在2高003年下途半年或20嫂04年初正装式投入实施嚷。讨论中一衔个可能的全依国性的征信谁机构设立方稍案，是将人温民银行现有兔的全国性公促司信用数据旅系统分离出献来，组成一具个由政府发股起的，商业俭化运作的征勒信机构，并常将数据范围细拓展到个人榴信用领域。语在上海，国膏内银行在个朽人信用信息抄共享方面已歇有一定的经统验，中国第雹一个征信机势构，上海信党用信息服务提公司（CI经S）于19猛99年6月喝成立，目前寨已经拥有2岩0家成员银挣行（包括汇贴丰和渣打）稀和两家公司嗓，收集了约皇283万消甲费者的正面洒和负面的信霸用记录，约译占上海工作虹人口（61迁2万）的4堵6%。雅国内外的银放行都急于进到入信用卡市渡场馆根据中国与阴WTO的约嫁定，中国在纪2002年节应该允许外件资银行对本剥地居民发行撤外币信用卡权。一些外资灶银行，如花捐旗、读中信嘉华等并，通过与国休内银行建立省合作关系，会以间接的方短式进入人民有币卡市场干。捆2003年苦1月2日裁，花旗银行姨宣布购买浦驴发5%的股峡份，并且将丰与浦发合作蚂发展在中国刚的信用卡业吨务。起初花穗旗将帮助浦扔发建立一个爷独立运作的位信用卡中心冶，然后计划纠在政策允许屿的情况下，室将其升级成老一个合资的奥信用卡公司渡。脖与此类似的引，CIFH斗将同中信实红业银行合作笋，发行人民粘币信用卡。升他们计划在木第一阶段发汇行30万张吹卡片。义国内银行，粮包括工行、宇中行、建设丹银行、招商害银行、广东逐发展银行，罪在2002颠年下半年已艳经开始发行俱人民币/双座币种信用卡疾。雾工商银行率页先成立了独酒立核算的信隆用卡业务中难心，并希望烟这种经营体背制能够为中磨心的信用卡毛业务提供充根足的发展动桌力。胜中国银行的两目标是打造验成功的长城贞国际信用卡得，同时也发数行人民币信停用卡。长城贼国际信用卡勿是真正的循模环信用卡，测用美元或港牺币记帐，目到标市场是经枣常出国的高辽收入群体。进2002年帅末，长城国侵际信用卡的泳发卡总数已鬼达22万张册。约占中国笼外币信用卡格市场61%伏的份额。司建设银行和既招商银行已听经宣布将把们他们的信用森卡中心建在私上海，而其糖银行总部却咸分别位于北提京和深圳。盾我们认为这轧种移动反映迟了银行的业爬务发展重点姻，也表明上吃海可能成为绳国内第一个干主要的信用项卡市场。晃我们预期娃中国将在未挣来4到6年始内成为除日辰本以外的亚我洲地区的第慎四大信用卡据市场普我们预测中养国信用卡贷具款在未来4烧到6年内将皇达到70-悔90亿美元形的规模（表轮7），在亚骂洲非日本地脱区位于韩国性、台湾、香屠港之后，成午为第四大信本用卡市场。怎该预测需要梯建立在一定坚的判断基础司上，即20油06年，至足少有5个省锐和13个城倾市的3.6侄7亿人口的根人均收入会忽达到或超过糟1900美仪元，这些城蓝市和省份的索GDP占中迅国GDP总晕额的56%唇，2006扩年这些地区氏加权平均的狼人均GDP糖将达到25片51美元。代经过与泰国抽信用卡贷款身在GDP中纱占比0.8瞎%，人均G顿DP181表4美元、巴捆西信用卡贷羽款在GDP帐中占比1.茅4%，人均骤收入290牙8美元相比旬较，我们认料为在较富裕脏的中国地区鲁，信用卡贷掌款在GDP歉中所占比重厉将接近1%裙，而中国的隔整体水平为返0.55%如果运用回归分析方法，则在中国最富裕的地区，信用卡贷款在GDP中所占比重将达到1.2%。税如果运用回归分析方法，则在中国最富裕的地区，信用卡贷款在GDP中所占比重将达到1.2%。螺由于主要的税法律、风险皂控制等基础助设施还没有有建立，因此指我们认为信凝用卡市场的介真正腾飞可长能要等到2盛005年或渐更晚一些时阻间。我们预瓜期基础设施喉情况将在中屠期得到改善撞，因此估计诵2006年姿到2008赶年，中国信绩用卡贷款额范占GDP的膜比重将达到柄0.5%（影详细情况见之表8）。违具体来说，摊发展信用卡双业务必需具同备的基础设膨施条件有（骡表9）：届椅信用卡监管昏规章和风险嫩控制的标准拳、规则。菜中国人民银裁行正在草拟易银行卡法律吼，为了使这住些规章更有打效，我们认物为其中需要说包括：（1刊）风险控制奉的标准和规这则，如对持棕卡人的最低高收入要求和仇规定信用卡客贷款占收入构比例的封顶卫值；（2）春明确规定是含否允许成立宰专业信用卡调公司或合资丛公司。新的值法律将可能拜在2003奋年上半年正缘式发布。职罢全国性的征栋信机构。嫁建立征信机望构正在中央菊政府层面进柳行讨论。戏壮个人破产和护信用补救计盛划。晶我们预期这姓项计划将可窃能在200惹4年下半年欣或更晚才会比进入政府的递议程。弯消费信贷：由银行改革和诸经济增长的请主要支撑点临消费信贷的厉增长，主要绞是抵押贷款鲁和信用卡，您不仅有助于怀提高银行的翼资产质量和奖盈利能力，怜还有助于促途进消费导向预GDP的增择长，目前中猜国个人消费附在GDP中摸的比重仍然错只有49%轿，而台湾为海64%，美罩国为70%偏。要实现消无费信贷的增炕长，风险控强制的标准规压则、法律、瓜以及全国性速的征信机构当是关键因素钩。或信用卡业务丝：提高银行脸总资产回报粗率的有效利览润来源腥我们认为消煌费信贷根据中国人民银行的数据，中期和长期消费贷款，包括偿还期限超过一年的抵押、汽车和其他消费贷款在2002年增长了3520亿元人民币，增长比率54.7%。我们预计2002年中长期消费贷款（9954亿元）约占总贷款额的7.6%，而2001年只占5.7%（6640亿元人民币）。涌的增长（主川要包括抵押足贷款、谣汽车贷款眨和信用卡）帜，可以帮助押国内银行提顾高资产质量红和盈利能力骡根据中国人民银行的数据，中期和长期消费贷款，包括偿还期限超过一年的抵押、汽车和其他消费贷款在2002年增长了3520亿元人民币，增长比率54.7%。我们预计2002年中长期消费贷款（9954亿元）约占总贷款额的7.6%，而2001年只占5.7%（6640亿元人民币）。烧尽管在中国漆银行业中，告信用卡贷款染在总贷款额网中只占很小澡的比例，但姨是却贡献了旗较高的毛利搁率和利润率载（总资产回肝报率为5.零1%，净资摇产回报率为促63.7%我们设定信用卡贷款的损失率为4%，前提是：（1）在初期阶段，坏账率会比较低，因为卡片还没有渗透到低收入人群中；（2）在更成熟的信用卡市场上，如台湾、香港、美国，正常情况下坏账率都在3%-5%；（3）中国银行2002年信用卡损失率为1.76%。可是，我们认为如果审慎条款，银行的风险管理系统、法律框架没有建立，则卡的坏账率会更高。例如，韩国信用卡公司2002年末披露的年平均坏账率为11.1%。8%的费用与资产的比例反映了较高的市场营销成本。卡片的运营需要规模经济，因此成本占总资产的比例会逐渐下降。根据台湾的经验，在成熟的运作阶段，费用在总资产中的比例将降为4%，而在其他阶段约为6%-10%，在韩国，信用卡公司如koolmin公司、LG卡公司等的费用比率，大都在6%到10%。霸）。我们认谈为信用卡业毛务将成为提穗高国内银行盟盈利能力的挥有效途径（酿表10是信登用卡盈利的榜我们设定信用卡贷款的损失率为4%，前提是：（1）在初期阶段，坏账率会比较低，因为卡片还没有渗透到低收入人群中；（2）在更成熟的信用卡市场上，如台湾、香港、美国，正常情况下坏账率都在3%-5%；（3）中国银行2002年信用卡损失率为1.76%。可是，我们认为如果审慎条款，银行的风险管理系统、法律框架没有建立，则卡的坏账率会更高。例如，韩国信用卡公司2002年末披露的年平均坏账率为11.1%。8%的费用与资产的比例反映了较高的市场营销成本。卡片的运营需要规模经济，因此成本占总资产的比例会逐渐下降。根据台湾的经验，在成熟的运作阶段，费用在总资产中的比例将降为4%，而在其他阶段约为6%-10%，在韩国，信用卡公司如koolmin公司、LG卡公司等的费用比率，大都在6%到10%。粗我们估计在碰未来4到6开年内，中国眉信用卡业务把的总利润（兼约3.6-臂4.8亿美尊元）在银行饰系统的总盈茄利中约占4盆%-6%我们假设国内银行2006年的总资产回报率为0.2%。根据中国人民银行公布的数字，2002年银行业总帐面盈利为385亿元人民币，资产总值为176780亿元人民币（总资产回报率为0.22%）。但我们认为在调整了不充分的坏账准备后，盈利性会有显著的降低。会（见表11椅），尽管信纤用卡贷款额熟在总资产中泻仅占比0.崇2%不到。我们假设国内银行2006年的总资产回报率为0.2%。根据中国人民银行公布的数字，2002年银行业总帐面盈利为385亿元人民币，资产总值为176780亿元人民币（总资产回报率为0.22%）。但我们认为在调整了不充分的坏账准备后，盈利性会有显著的降低。侵尽管整体的秀盈利贡献率棵并不是特别碧高，但对于毛2到3家经麦营的比较成如功的小银行辩而言，信用荷卡业务将成昆为收入、利渔润、盈利增桑长的非常显标著的构成部驴分，正如术大新誉银行的信用乎卡业务利润茶在总利润中盖占25%以啦上，中华信慧托商业银行恳则占30%叶以上。毛信用卡业务厘可能促进国向内银行的规种范化运作泥我们认为信映用卡业务将烘成为促进国涌内银行收集乌零售客户信摇息、建立客圈户关系管理局系统和信用睬评分系统、墨重新设计业融务流程、提凳高市场技能翻的催化剂。桥更最重要的南是，信用卡怖业务有助于边将他们的思浊维方式从原乳有的国有企说业模式转变蜘为利益驱动冷型。升由于被个人闻消费贷款的乱高额利润所督吸引，中国艳银行、工商傲银行、建设胞银行都开始赵发展信用卡兼业务，并已袄经向国际供响应商购买了见信用卡软件甲系统，如美束国Pays私ys的Vi螺sionp壤lus、欧滚洲SEMA英的Esse绝ntis等锹。为了成功鲜的经营信用养卡业务，银燃行需要收集答个人客户的性信息，细分言零售客户，室确定卡片销草售和市场推兆广的目标客鲁户，这些变蝶化将对银行墨的其他业务擦以及整个市奔场行为方式木产生显著的谁冲击作用。脑宏观：消费柄的增长将促伟进经济的繁退荣歪我们认为消切费贷款，主亿要是抵押贷施款和信用卡疗，将有助于昨繁荣个人消蜻费，从而促誉进中国经济讯的增长。2博001年中掩国个人消费学占GDP的都比重为49表.3%，与甩香港、台湾朽、韩国、泰管国相比都偏忙低（见表1拖2-13）引，因此我们袄认为它将对梳中国经济的单增长起到非宪常重要的作宗用。彩中国应该避撕免犯昙花一骗现的错误俯中国必须避梯免重复韩国喘政府操之过蜡急的错误，玩例如在没有凳建立法律和垂支付基础环载境、没有建暮立信用风险两评估和管理湾体系、更重阿要的是没有城树立正确的黄风险管理理密念的情况下内，就盲目的污大力发展信致用卡业务。召中国必须吸梳取韩国的教杨训。韩国的和信用卡贷款洞从1999新年开始上升虎了3倍，而澡同期居民的更可支配收入粉只增长了4裹.5%。韩谋国工作人口逝的人均持卡标数量为4到骤5张，因此俭许多韩国人性都从一张信玩用卡中借钱假来偿还另一易张信用卡的价欠款。FS辩S披露的信洋用卡公司撇举账率从20搬01年的5垫.8%上升晋到2002肚年的11.路1%，银行泄则从从7.侨4%上升到腥11.8%亏。吊韩国信用卡肤由繁荣迅速袄走向衰败的疮教训很简单专：即在大力北发展一项业滴务之前，首指先要知道你舱在做什么。惰（在韩国案狂例中，信用惧卡贷款额2慌002年上斥半年为64线6亿美元，谁在总GDP穷中占比非常床高，达到1呢3.3%）富。客观来看述，韩国监管健当局在后期掘采取的一些孔措施还是非盒常有效，如给提高风险控掠制标准，阻肌止消费信贷蚕的迅猛增长碑（最新的数窝据显示，在妨一年之中第贱一次出现了摔月度之间的据消费信贷额磁下降的情况数）。韩国的监管条款包括在新卡发行前的收入确认，对未成年人严格的卡片发行标准、禁止在大街上派发信用卡以及通过免费赠品推销信用卡。FSC/FSS还要求银行和信用卡公司限制预借现金和信用卡贷款额在所有应收账款（包括信用卡购物消费、预借现金和信用卡贷款）中的比例必须低于50%。肌但是，如果猫韩国能够从黎刚开始就实吵施这些风险岂控制的标准拜和规则，则幕将可以大大躺韩国的监管条款包括在新卡发行前的收入确认，对未成年人严格的卡片发行标准、禁止在大街上派发信用卡以及通过免费赠品推销信用卡。FSC/FSS还要求银行和信用卡公司限制预借现金和信用卡贷款额在所有应收账款（包括信用卡购物消费、预借现金和信用卡贷款）中的比例必须低于50%。占在初期阶段首就要建立主身要的基础设驾施和全国性势的征信机构极我们再一次扣强调在初期盯阶段建立风寸险控制标准少、法律体系章、以及全国东性的征信机较构的重要性卸。例如，规芬定最低收入罪要求的标准茧对于防止银晒行吸收低质泡客户非常有策效，根据很雾多国家的经朵验，这些客谨户收入水平慈较低，容易匠导致高坏帐对比率，不利惨于宏观经济渗的发展。菜新加坡就是晒实施严格的胆风险控制的度很好的例子拿，其200溉2年上半年养的信用卡坏劳账比率仅为营5%，这主吵要是由于新娃加坡的货币慈管理当局实拔施的严格监唐管政策，例捐如最低的收虾入要求（每烂年收入不低留于3万新加弹坡元）、信袖用卡贷款限乖额（不超过鼓月收入的2雀倍）。另一膨个例子是泰堵国，泰国财弊政部200坝2年11月惯发布了对新犯申请信用卡沸者的最低收之入要求为月冒收入不得低忌于1500饺0泰株，同纪时信用卡利浓率的封顶值缺为18%。泉值得关注：籍几家第二梯跑队银行可能享成为消费信输贷业务经营昏的佼佼者汁我们预期四竖大国有银行仰将成为市场启的主要经营彼者，其中中芬国银行的发雾展形势更好悠。但我们更趁关注的是：嗽哪些银行将河成为国内决孙定性的信用素卡业务经营膝者－－类似协于台湾的中眯华信托或香拜港的大新银罚行。尽管目杰前下结论还袍为时过早，矮但我们还是侧将注意力特倾别集中于上鹅海浦东发展鸡银行、招商朗银行和上海雪银行。湾至2006岩年的竞争状喊况：可能的辨市场份额与华盈利性这卡片数量的屯市场份额：哑四大银行。砌我们认为四设大国有银行扬将成为信用浆卡发行市场的上的主要运筛营者，他们列已经发行的齿准贷记卡（污约2000耗万张，四大稀行市场份额暗约85.5熄%）具有更生新为真正信勺用卡的潜力邀，有巨大的暖用户基础和膨分支机构网浇络。瓜盈利性：几到家第二梯队乒银行。历但是，卡片仆数量的市场附份额并不代叠表信用卡贷酱款额的市场霞份额、不代坦表高的卡片江使用率或高辱的净资产回白报率。即使先这些都具备旬了，由于四浪大国有银行巩庞大的规模宪以及背负着据沉重的不良停债权负担，肠信用卡业务吃是否能够真兼正成为其资门产组合和盈判利的重要构哄成部分也很皱值得怀疑。仙一些较小的唉更有活力的雁第二梯队银政行，如浦发躁银行、上海菠银行、招商闸银行、民生奇银行，有更吧好的机会从赌信用卡业务愈中获利，同茄时使其成为惑它们收入和见利润的重要览构成部分。洲表14评估窃了四大行和志第二梯队银资行的竞争优咱势和至20苍06年的信羞用卡竞争状遣况。钩全国性的分吐支机构网络口并不必要已在信用卡发蛾展的头几年朗中，市场可郑能主要集中宇在经济发达葱城市及省份泉，因此，我鼻们认为银行龄的分支机构患在富裕城市难和省份的集喂中程度远比剂分支机构的姓全国性分布堡更重要。沉并且，由于收信用卡是少蜂数可以集中字运作的银行煤产品，因此萄小银行或信剩用卡公司可蜡以选择不同塌的分销渠道求，如直销或戒联合超市销粱售等。此外掀，中国银联喉的成立使银斗行可以共享词支付网络，蒜从而减少了利通过拥有广细泛的分支机择构来维持商侦户关系的必邪要性。光投资者应该迈更多地关注毒第二梯队银慰行溜总的说来，怠我们认为投魂资者应当更完多地关注第希二梯队银行焦，它们的个效人消费贷款摸可以快速成怜为其总资产偿和盈利的重胸要组成部分警，同时这些珍银行也具有镜较好的灵敏油度、集中度赌和市场技能痕。想我们再次强灭调一个观念栋就是运作良鞭好的信用卡凶业务很容易锋就能取得2箱0%的净资荡产回报率，泻而管理非常钞好的公司贷面款业务也只康能取得10欠%的净资产要回报率（计船算见表15晴）。盈利性反的差别不仅宅是由于消费滑贷款/信用马卡业务的毛执利率较高，问也由于个人照信贷业务相米对于公司贷逗款业务而言充，资产质量药更高、坏账日率更低。筛值得关注：司浦发银行、蜡招商银行、篇上海银行权尽管目前做倍出结论可能陪是不成熟的挎，但我们认延为浦东发展宜银行、上海搏银行以及招把商银行有可膜能像台湾的退中华信托和贺香港的大新靠银行一样，避成为中国消旗费信贷业务对的主要运营拖者。灯我们通过一绒些质量和数榜量的指标来刘确定：哪些仪银行可能是虹信用卡业务殖的胜出者，绣信用卡盈利悉对其P&L依s的影响，盒从而找出了外这三家银行伤。在模型中拖我们列出了蜓6个因素：够国外合作者虑、风险管理页、市场技能烦、净资产回布报率、IT挪设施（快速吃建立CRM凯系统和高效蛮的客户服务测效率），以超及分支网络交。烘下面是对这袄些银行的简晃短总结：拔浦东发展银钻行献与花旗合作冤（4.6%旬的股权），荐花旗是世界判上最成功的昏银行和信用迅卡经营者。推花旗将派人撑合作开展业愤务。菊浦东发展银福行目前已经朴发行了17艇5万张准贷靠记卡，约占猴7.6%的林市场份额。总浦发的26三7个分支机炮构中，90登%位于最富僻裕的地区，锁118个在摧上海，上海具2002年桑的人均GD雀P约为39刺84港元，缩有1610横万人口，同刊时有中国首珍个征信机构担。孩是四个上市鼻银行之一，挎2002年累上半年资本糊充足率为9疾.05%、摆贷款损失储解备比率53应.4%。招商银行英强大的顾客艇基础：银行扶卡是其主要阅产品，它发侄行的200冈0万张一卡庭通已经建立激了较高的品圆牌知名度，痰占有4.7物%的市场份客额，而其总技资产的市场芽份额只有1碧.6%。每序张一卡通账线户的平均存甩款约为人民投币4000余元，是全国光平均水平1貌308元的亿三倍。页科技驱动泳——绑中国首家发怕行综合银行旗卡（199净5）的银行列，允许用户躁将各种账户牺集中在一张领卡上。其全余国性的综合迎IT设施使膀其成为第一堵家能够建立诊CRM系统茅的银行。誓商业驱动藏——雄2001年际净资产回报寨率32.5堆%，在国内佩银行中最高傅。宇四家上市银枣行之一，2闲002年上正半年资本充陷足率为16某.4%、贷涌款损失储备串比率为50霸.1%。上海银行许汇丰已经取镇得其8%的燕股权，可能沾为其提供信抄用卡和消费借信贷方面的闯技术支持。之其他国外股乔东包括国际行金融公司（觉7%）和香燕港的上海商剩业银行（3致%）。五以个人消费鲜者为中心堤——驴2001年袄，消费贷款尤在总贷款中锦占15.5总%，在国内含银行中最高垒，国内银行滚的平均水平议为6.7%届。烟以上海为中较心挎——悼其发行的2储30万张银淡行卡覆盖了认上海全部工携作人口的3馒8%，在上漂海有144亩家分支机构牺。哲中国银行在探四大国有银弹行中具有比冤较有利的竞投争地位辰在准贷记卡搁市场（22悄.3%）、佛外币信用卡顽（61%市鸡场份额）以筒及商户服务之市场上拥有脉领先地位。搂中国银行可或以将它发展杨外币信用卡心的技术和经片验拓展至人嫩民币信用卡耽市场。堵可以借鉴中障银香港的信沫用卡运作经过验。就其准贷记卡庸的数据处理薄和IT系统矿已经实施全地国集中运作蒙，我们认为氏，这将为其碧建立CRM努系统，数据谅管理以及信娱用评分系统侦铺平道路，拒从而较好地蔽领先于其他险三家国有银灿行。滴一些外资银依行可能成为额市场上重要愈的经营者暴如果市场能颜够开放，我晃们认为一些殃外资银行将展成为中国信骄用卡和消费授信贷市场的善重要经营者区，我们预期五外资银行在怀2003年口将被允许向肆中国居民发身行外币信用仙卡。在我们治看来，他们禽更好的机会椅还是在政策峡允许的情况吼下，与国内持银行成立合县资信用卡公窜司来经营人录民币信用卡自业务。证中国将会开扭放消费信贷问市场以2002年跑11月，汇累丰和渣打成排为最先加入板位于上海的岛中国第一个桌个人征信机镇构的两家外俩资银行，这炭一现象显示催：（1）中宅国愿意开放托消费银行市斯场；（2）恳对外资银行银而言，在增楼长前景和风奖险回报方面潮，信用卡/历个人银行业伤务远比公司轮银行业务更撑有吸引力，锹释外资银行在戚亚洲其他国希家和地区的牌信用卡运作弟都比较成功找汇丰银行、跪渣打银行以沈及花旗凭借吃他们在信用抄卡运营、市租场营销和风像险管理方面碧的专业技术昂和经验，在巾亚洲其他国汇家和地区都壁是市场中的棚重要经营者委。例如，在骆台湾市场上为，至200典2年9月份玩，汇丰、渣限打和花旗在选循环信用卡辞市场中的份更额分别为3鲜.4%、6刊.3%、1跟0%，在全幕部信用卡市军场上的份额犬分别为1.秃6%、1.怀6%、5.暗8%。慨汇丰、渣打化和花旗具有傍良好的发展辆态势利由于汇丰在粥中国较好的忽位置分布、岸长期突出的尤表现和较大终的市场发展铃力度，我们犬认为汇丰在魔中国信用卡丛市场上具有庭较好的发展金态势。屑汇丰在中国凭的9个分支弹机构都位于使2002年皆人均GDP浑已经达到临雕界水平的城昨市中。他长贫期的卓著表陪现（186闭5年首先在夫上海成立）火使其拥有良联好的品牌形猎象，并且能阅比其它外资莫银行更理解至中国消费者转的想法。此膏外，在政策碌允许的情况悠下，汇丰可第能会与上海咬银行成立信挣用卡合资公盒司，目前它上已经拥有上城海银行8%夜的股权。赞同汇丰相似悟，渣打在中罪国有7个分念支机构，大诞部分都位于题收入达到临创界点的城市革。我们认为颠它将利用在势自己在香港市市场强大的抢信用卡运作超系统来发展肉在中国的业闲务，例如对略其在国内市循场发行的外畅币信用卡，仇共享信用卡度申请系统，耀市场营销和磨IT系统。熄花旗银行凭遥借其品牌、凶信用卡专业雨技术、尤其脸是与浦发（布占4.62秀%股权）的竖独占性合作厘，将可能比裳其它外资银睛行更早地在朵中国信用卡违市场上取得或成效。膝表1：值我得关注：可粱能成为市场种主导的消费井信贷业务运鲁营者，如浦志东发展银行处、招商银行道、上海银行选中行绩工行亩建行号农行蚀招行事浦发摇上海孙中信绘民生鹊深发血交行龙股票行情晓全部股围票市场价值叼(亿)稍550房403端282头222淋每股价格吉9.6果10.3隙10.9互11.4苍2002年施每股价格/疗每股帐面净催值望3.5锻4.8惹4.4描5.5哄2002年络每股价格/万每股收益筑31.4棍31.5录32.1尸39.8随2002年害总资产收益艺率等16.5%疾16.6%缘15.6%膊14.5%哪3年间EP难S复合增长狂率(199玉9-200埋2）纸36.7%患12.8%损126.1先%列28.0%导找出可能的旷信用卡业务蔽运营成功者柿Ⅰ颂外资银行合街作者，或接求受技术帮助座中银香港叮无峡无去无养有搂花旗厦汇丰厅中信嘉华瓣无愿新乔资本且无凯Ⅱ史风险管理穿弱戒弱闯弱镇弱略好柿好踪好双中挠好耍中薄中柜NP赢L比率：2填001滥27.5%恰29.8%劫19.4%棒43.4%巡10.3%比8.6%君10.0%色14.0%勇5.8%购11.7%蒙16.1%烛Ⅲ罚消费者关注完度和市场技公能卸中备中胶好本弱顿非常运好野非常好书非常好医中首中鸣中展中借消费异贷款在总贷剂款中比例%蚀6.9赤7.9洲12.5型10.8躲11.8钩15.5喜3.7轨7.4暖5.5乌市场技能打中知中涉中傍弱家非常冬好合好是好性中震好右中事中寻Ⅳ剪商业驱动力葱：2001森年盈利性糠R胃OA钉0.2隔0.1呢0.2粱0.6糕0.7蜜0.7摸0.4旅0.6贸0.4鼓0.3监ROE伤3.8偷3.1针4.4隆32.5习15.7当13苍10.5方12.3旷11.3夹5.9擦Ⅴ如目前银行卡农市场份额（碌卡片数量）旬准客贷记卡(%里)奏22.3隆22.5救20.1梦20.6丸7.6棒2.1不信签用卡(%)萝61.0自10.0朋5.0颜借记卡(%圈)柄8.7因17.4责25.0暗18.5岗4.7极0.3御0.6株1.4绿1.2衰0.4急6.7肆Ⅵ杜银行的IT毕设施份全国浮范围的计算朋机网络酿是商是郊是理是戒是谜不是乒是塞是吗是漏是馅集中秆处理网络抬建设中糕建设中遍建设中卖非常好疗好堆好您好遣好拦好凑建设中弱信用辱卡软件产品鸽从欧洲或美久国购买执是并是姨是葵是保Ⅶ疑分销渠道炸分支侄机构数量吨13089浙30000武25700泛44000男300饲267伏144薪340汁126评181带2700弱Ⅷ润成功的信用贯卡业务对P塌&L的影响江假定200愤6年市场份葛额为20%谁，信用卡业兆务可能产生霉的利润（百跑万）脖347陪347仗347浓347逢347嘴347非347刮347川347睡347廊2001年蜓总利润（百易万）军7908区5893蹦5167奏1431幸1062偶853果946脆646符402条2025贸2006年战信用卡利润辰占2001族年总利润％敢4.4%阔5.9%绳6.7%道24.3%柴32.7%菠40.7%办36.7%舞53.8%站86.4%阶17.2%维市场细分（崇2001）健总州资产（亿）鹿33616沙43181莫27650段25280衰2663嗽1737骂1220揪3004箱1389廊1201枣6691咱总巴贷款绒11963久26595闸15059肾16462层1402伙972歪560轿1636室736男701片3770礼总绳存款娱17152余35805朋22655最20914鸽2004珠1358洗1083廊2267廉959线718梢3841唤贷款市场盯份额说9.9％牙25.6％瞧14.5％碌13.7％犬1.3％缸0.9％恒0.5％坛1.6％泉0.7％暮0.7％旱3.6％泽存粥款市场份额党13.1％鸽27.3％不17.3％那15.9％毛1.5％恰1.0％康0.8％逆1.7％邮0.7％走0.5％受2.9％葛安全比率（勺％,200舟1）送资本充足袖总C惜AR获8.3晚5.8出6.9救10.9借11.3练13.0缺6.9陪10.1投10.6险8.7旨所有慈者权益/总块资产肾6.5团4.4蔬4.3驴1.9糊4.1鹅5.9距3.2袭3.9备3.0乔4.8尾所有轧者权益/贷胆款堡13.8唤7.2辅8.0飞3.6铲7.3丸13.9厚5.8滋7.4茅5.2济8.6廊资产质量懒不良笼债权比率证27.5话29.8亲19.4奥10.3螺8.6独10.0狸14.0龙5.8想11.7丽16.1票LLR/N扮PLs程16.8第1.0仆7.9糊46.8兴50.3费5.0峰6.0健45.0规30.9秘12.7蹄LL万R/贷款羽4.6窜7.2坏1.5驼4.8构4.3刃0.5敌0.8坝2.6监3.6霜2.0奖收益刘NI没M都1.6众1.9嚼2.2指1.7劫1.9影2.4制1.0哈2.1拖2.2粱2.0录成本识/收入雹49.2虫70.3霞60.1权55.1丛56.1袖52.2堵67.7性52.4说70.3借55.3族Pr阶e-pro灵visio团nROA谣1.1途0.8土1.1包1.4馋1.4好0.8谋1.6殖1.1笔1.2舍ROA铁0.2冰0.1仙0.2宽0.6效0.7牲0.7键0.4演0.6榜0.4夕0.3点ROE盟3.8途3.1另4.4待32.5抽15.7愤13.0跨10.5狼12.3蝴11.3