财务管理课程内容

财务管理一一课程内容第一章财务管理总论了解财务管理的概念、目标、原则、理财环境等内容。第二章财务报表分析熟悉财务报表分析中采用的三张主要的会计报表，常用的财务比率及其应用。第三章财务管理的价值观念熟练掌握复利、年金的情况下资金时间价值的计算方法；了解风险和报酬的概念及其相互关系。第四章筹资管理熟悉权益资金和负债资金的各种筹资方式，了解它们的优缺点。第五章资本成本和资本结构掌握个别资本成本和平均资本成本的计算，熟练掌握经营杠杆系数和财务杠杆系数的计算，熟悉最佳资本结构的确定方法。第六章投资管理掌握投资项目评价的基本方法，了解现金流量的概念以及投资项目的风险处置，掌握债券价值和股票价值的计算。第七章流动资金管理熟悉现金、应收账款和存货的主要管理内容，掌握如何通过计算确定企业的信用政策。第八章股利分配熟悉利润分配的内容，掌握股利的分配程序以及常用的股利分配政策。第一章财务管理总论本章阐述财务管理的概念、目标、内容、原则、环境等，使大家对财务管理有个总体的认识。第一节财务管理的概念财务有两种形式：实物财产形式：对此管理称为“物资管理”。货币财产形式：对此管理称为“财务管理”。•财务管理是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。关键词：财务活动，财务关系一、财务活动•财务活动一一以现金收支为主的企业资金收支活动总称。即企业资金从货币形态转到其他资金形态，又回到货币资金形态的运动过程。财务管理的对象是资金及其流转。•企业财务活动的内容：企业筹资引起的财务活动一一筹资环节企业投资引起的财务活动一一投资环节企业经营引起的财务活动一一营运环节企业分配引起的财务活动一一分配环节二、企业财务关系•企业与政府（税务机关）之间的财务关系•企业与投资者之间的财务关系•企业与债权人之间的财务关系•企业与受资者之间的财务关系•企业与债务人之间的财务关系•企业内部各单位之间的财务关系•企业与职工之间的财务关系第二节财务管理的目标一、企业目标：生存、发展、盈利企业目标对财务管理的要求：生存目标对财务管理的要求要求财务人员合理安排企业资金收支的数额与时间，尽量做到日常收支平衡，有些外部因素，如季节性变化、经济波动、通货膨胀等应加以合理考虑，持有一定量的现金余额。发展目标对财务管理的要求要求做好筹资和分配环节。获利目标对财务管理的要求合理、有效地使用资金使企业获利。重点在于投资和营运环节，尽可能选择投资报酬率高的项目，加快资金流转速度以降低资本成本。二、财务管理的目标•利润最大化•每股盈余最大化（投资利润率最大化）•股东财富最大化•企业价值最大化三、影响财务管理目标实现的因素财务管理的目标是企业价值最大化或者股东财富最大化，股价的高低反映了财务管理目标的实现程度。从公司管理当局可以控制的因素看，股价高低取决于企业的报酬率和风险，而这两者又是由企业的投资项目、资本结构、股利政策决定的。因此以下五个因素影响着企业价值。p4•投资报酬率•风险•投资项目•资本结构•股利政策第三节财务管理的原则•系统原则•平衡原则•弹性原则•比例原则•优化原则第四节财务管理的环境理财环境一一指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。主要包括：•法律环境•金融环境•经济环境一、法律环境财务管理的法律环境一一是指企业与外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章制度。——它既是法律上的限制也是一种保护。主要有以下三方面：（一）企业组织法规：如《公司法》、《合伙企业法》《个人独资企业法》、《中华人民共和国全民所有制法》、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国中外合资企业法》、《中华人民共和国合作企业法》等。这些法规既是企业的组织法，又是企业的行为法。（二）税法法规：任何企业都有纳税的义务。我国税法体系中与企业关系密切的主要有增值税、消费税、营业税、所得税、印花税等。任何企业都希望在不违法的前提下降低税收。企业财管人员应在不违背法律的前提下尽可能维护企业权益，做到合理避税。（三）财务法规：主要是企业财务通则和分行业的财务制度。二、金融市场环境（一）金融市场：是资金筹集的场地。是资金供应者和资金需求者双方借助信用工具融通资金达成交易的场所。（二）金融市场与企业理财的关系：（1）金融市场是企业筹资、投资的场所。（2）企业通过金融市场使长短期的资金互相转化。（3）金融市场为企业理财提供有益的信息。（三）中国主要的金融机构中国人民银行政策性银行商业银行非银行金融机构（四）金融市场上利率的决定要素：利率二纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率其中：风险附加率二变现力附加率（流动性风险附加率）+违约风险附加率+到期风险附加率三、经济环境•经济发展状况•经济周期•通货膨胀•利息率波动•政府的经济政策•竞争第二章财务报表分析本章主要介绍财务报表分析中采用的三张会计报表，常用的财务比率及其应用。第一节财务分析概述一、财务分析以企业的财务报表和其他资料为依据和起点，对企业财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。二、财务分析的目的评价企业过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。具体分偿债能力分析、资产管理能力分析、盈利能力分析以及企业的发展趋势分析。三、财务分析的基础以企业的会计核算为基础，通过对会计所提供的核算资料进行加工整理，得到相关财务指标，以便进行比较、分析和评价。财务分析常用的三张基本报表:资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表P39•资产负债表：反映企业某一特定日期资产、负债和所有者权益及其构成情况的会计报表，又称财务状况表。它是根据i°资产=负债+所有者权益i土这一会计恒等式来编制的。•资产负债表从两方面反映企业财务状况的时点指标：一是企业资产规模及其分布；二是企业资金来源及其构成。•资产负债表的作用：提供了企业的资产结构、资产流动性、资金来源、负债水平及其负债结构等财务信息。利润表•利润表：反映企业在一定时期生产经营成果的会计报表。又称损益表或收益表。利润表按照i°利润=收入一费用i土的公式编制。•利润表的作用：一是用利润综合反映企业经营的成果；二是有助于考核经营者的业绩和效率；三是有助于分析企业收入、费用和利润之间的消长趋势，以发现问题，改善经营状况；四是有利于预测企业未来的现金流动，以判断其偿债能力。•利润表主要缺陷：以权责发生制来编制，因此只能反映账面利润，而不是实际的利润，利润大的企业现金流量不一定好，而企业能否正常经营主要受现金流量的影响。现金流量表•现金流量表：反映企业一定时期内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金流量及现金等价物产生影响的会计报表。•现金：指企业库存现金及其可以随时用于支付的存款。•现金等价物：指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。•现金流量：指企业一定时期内现金和现金等价物（简称现金）流入和流出的数量。•现金流量表的作用：提供会计年度现金流量的信息，有助于报表使用者了解和评价企业获取现金的能力、偿债能力等。四、财务报表分析的方法（一）比较分析法对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。（二）因素分析法：依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定程序和要求，从数值上测定各因素对有关经济指标差异影响程度的分析方法。连环替代法是其基本形式。第二节基本的财务比率财务比率分析包括偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析。一、偿债能力分析：（一）短期偿债能力评价指标：流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。（二）长期偿债能力评价指标：资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率（产权比率）、有形净值债务率、利息保障倍数等。二、营运能力分析：常用的财务比率有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率等。三、盈利能力分析：评价指标：销售净利率、资产净利率、净资产收益率、成本费用净利率，对于股份制企业，还应分析每股利润、每股现金流量、每股股利、股利发放率、每股净资产、市盈率等。第三节财务报表分析的应用一、杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，综合分析企业财务状况的方法。杜邦分析图：指标分解过程。杜邦分析的核心指标：权益净利率。权益乘数：与负债率成正相关。二、财务状况的综合评价选择若干有代表性的指标来综合反映公司的财务状况。第三章财务管理的价值观念主要介绍资金的时间价值和投资的风险报酬。掌握复利、年金的情况下资金时间价值的计算方法；了解风险和报酬的概念及其相互关系。第一节货币的时间价值一、货币（资金）的时间价值概念货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。即货币只有作为资本进行投资才能产生增值，它来源于剩余价值，是金融资本家和产业资本家一样分得的剩余价值。从量的规定性来看，货币时间价值是排除了风险、通货膨胀等因素以后的增值。•货币时间价值产生的前提：――剩余价值的存在――借贷关系的存在•其表现形式：相对数一一即时间价值率，指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率。绝对数一一即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增加额。注意：在计算货币时间价值时，假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率。二、现金流量图•为了反映资金发生的时间、大小，常用现金流量图表示。箭头朝下表示资金流出，朝上表示资金流入。•几个概念：现值PV、终值FV、年金A三、货币时间价值的计算（一）复利终值和现值.复利（Compoundinterest）：复利是本金计算利息，利息也计算利息，俗称“利滚利”。按这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算。.复利终值：用复利计算的若干期之后的本利和。计算公式：FV=PV（1+i）n（1+i）n一复利终值系数，记作FVIFin或（F/P,i，n）•复利终值系数表的作用不仅在于已知i和n时查找一元的复利终值；在已知复利终值系数和i时求n，或在已知复利终值系数和n时求i。（后面的其他系数表也有此功能）。3.复利现值:指以后年份收入或支出资金的现在价值，或者说为取得将来一定的本利和现在所需要的本金。它是复利终值的对称概念，已知终值求现值，叫贴现。•计算公式：PV二FV/（1+i）n•1/（1+i）n――复利现值系数，记作PVIFin或（P/F,i，n）4.名义利率和实际利率的换算p94（二）年金的终值和现值•年金（Annuities）：一定时期内每期等额的收付款项，有等额等间隔的特点，如：租金，保险费，利息。•年金分类：普通年金（后付年金）、预付年金（即付年金或先付年金）、递延年金（延期年金）、永续年金。普通年金•普通年金一一每期期末有等额的收付款项的年金。•普通年金终值一一一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。计算公式为：•普通年金现值一一为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。公式为：•例：某人出国3年，请你代付房租，每年末付租金1000元，设银行存款利率为10%,他应当现在给你在银行存入多少钱？2487元。预付年金•预付年金一一等额的收付款项在每期的期初。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同，预付年金在期初，而普通年金在期末。由于普通年金是最常用的，所以年金的终值、现值系数都是按普通年金编制的，其他年金终值、现值的计算都在普通年金的基础上进行调整。•预付年金的终值、现值都是在普通年金基础上乘(1+i)。延期年金(递延年金)•延期年金一一在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额收付款项。•递延年金终值计算和普通年金计算终值相类似。不看递延期，只看支付次数。•递延年金现值计算的方法有两种：把递延年金视为n期的普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到期初。是假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值。永续年金•永续年金一一无限期支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，即为永续年金的一个例子。•永续年金没有终止时间，所以没有终值。•永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出。第二节投资的风险报酬•风险一一指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。•风险的特点：风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险是指“一定条件下”的风险。如所买股票的现有业绩、所属行业、宏观环境等。风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般说，投资人对意外损失更为关切，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。因此，从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。风险是指预期“收益率”的不确定性，而非实际收益率。风险的类别(1)从投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。•市场风险：是指那些影响所有投资对象的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。•公司特有风险:是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，这类风险称可分散风险或非系统风险。(2)从公司本身来看，风险分为经营风险(商业风险)和财务风险。经营风险：指生产经营的不确定性而导致利润变动的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面的不确定：①销售量；②销售价格；③生产成本：④外部的环境变化等。财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。财务风险表现在：①因借款而产生的丧失偿债能力的可能性。②因借款而使企业者收益下降的可能性。风险的衡量•反映风险大小的指标：标准差。、方差。2、标准差系数(离差率)V。如何评价方案之间风险大小：期望值相同时，标准差越大，风险越大；期望值不同时，看标准差系数，V大，风险就大。风险与报酬的关系•风险报酬：指投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。风险报酬用相对数表示时，即风险报酬率。风险与报酬成正向关系。•风险报酬率的计算方法：1.根据风险报酬系数来计算：风险报酬系数一一即单位风险所能得到的风险价值率。风险报酬率(*)二风险报酬系数(b)X标准离差率(v)投资总报酬率K=无风险报酬率R+风险报酬率RFR•风险报酬系数的确定方法：其确定方法：(1)高低点法：风险报酬系数=(最高报酬率一最低报酬率)/(最高离差率一最低离差率)。(2)回归分析法:设直线回归方程为y=a+bxy：投资报酬率a：无风险报酬率b：风险报酬系数x：离差率根据历史资料中的y、x,用最小二乘法，求a、b。专家意见法：在缺乏历史资料的情况下，由专家根据经验来确定。在现实中，风险报酬系数的确定，很大程度上取决于投资者对于风险的态度。如果投资者愿意冒险，风险报酬系数就小；如果投资者不愿意冒险，风险报酬系数就大。对于含风险的投资方案的选择，应遵循的原则是：投资报酬率越高越好，风险越低越好。•如果甲方案的预期报酬率高于乙方案，而其离差率也高于乙方案，这时方案的选择主要取决于风险报酬系数，也就是投资者对待风险的态度，风险报酬系数越高，说明投资者越回避风险，风险小幅增加需要有大幅度提高报酬率作补偿。•例：甲、乙两投资项目，预计投资报酬率分别为20%和30%，各自的离差率为0.8和2.0,无风险报酬率为6%，若投资者的风险报酬系数为0.12,则应选择甲方案。2.用资本资产定价模型(CAPM)来计算：模型方式：K=R+B(K-R)iFimF式中：Ki――第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；rf――无风险报酬率；七一一第i种股票或第i种证券组合的B系数；证券组合的B系数是单个证券B系数的加权算术平均数，权数为各个证券的投资比重。Km――所有股票的平均报酬率。作业一某企业基建3年，每年初向银行贷款100万元，年利率为10%，银行要求建成投产3年后一次性还款，问企业到时应偿还多少？若银行要求企业建成投产2年后分3年偿还，问企业平均每年应偿还多少？某人欲购买商品房，如果现在一次性支付现金，需50万元，如分期付款，年利率5%，每年末支付5万元，连续支付15年，问最好采用哪种付款方式好？3.某公司的投资组合中有五种股票，所占比例分别为30%、20%、20%、15%、15%，其贝他系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。试求投资组合的必要收益率、综合贝他系数。第四章筹资管理熟悉权益资金和负债资金的各种筹资方式，了解它们的优缺点。第一节筹资概述一、企业筹资的概念：企业筹资是指企业根据其生产经营活动、对外投资和调整资本结构等需要，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的重要内容，是资金运动的起点。二、企业筹资的原则（一）效益性原则：企业在选择资金来源、决定筹资方式时，必须综合考虑资金成本、筹资风险及投资效益。（二）适度规模原则（合理性原则）：筹集资金的目的是为了保证生产经营所需要的资金。资金不足，自然会影响生产经营活动，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降低。所以，企业在筹集资金之前，就要合理确定资金的需要量，在此基础上拟定筹资计划，做到“以需定筹”。（三）及时性原则（最佳时机原则）：指企业筹集资金应根据资金的投放时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接，避免超前筹资造成资金的闲置和浪费、或滞后筹资影响生产经营的正常进行。（四）合法性原则：避免非法筹资。（五）科学性原则：要科学地确定企业资金来源的结构，实现筹资方式的最佳组合。资金来源的结构，主要包括两个方面：（1）合理安排自有资金与借入资金的比例；（2）合理安排长期资金与短期资金的比例。三、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道：筹资渠道是指企业资金的来源，即资金从哪里来。目前我国企业的资金来源渠道主要有：（1）财政资金；（2）银行信贷资金；（3）非银行性质的金融机构的资金（如：保险公司、金融投资公司等）（4）其他企业资金；（5）公共团体资金；（6）家庭或个人资金；（7）外商投资资金；（8）企业内部积累资金。（二）筹资方式：是指企业取得资金的具体形式，即如何取得资金。目前企业筹集资金的方式主要有：（1）投入资本（吸收直接投资）；（2）发行股票；（3）企业自留资金；（4）发行债券；（5）银行借款；（6）租赁；（7）商业信用。前三种方式是自有资金（权益资金）的筹集方式，后四种方式是借入资金（负债资金）的筹集方式。四、企业筹资的类型•股权资本和债权资本•长期资金和短期资金•内部筹资和外部筹资•直接筹资和间接筹资五、筹资数量的预测方法（一）定性预测法：根据调查研究所掌握的情况和数据资料，凭借预测人员的知识和经验，对全部资金需要量所作的判断。常用的定性预测法主要有：专家意见收集法经验判断法调查研究判断法定性预测法使用简便、灵活，但它不能揭示资金需要量和有关因素之间的数量关系。为此，应与定量预测法结合起来使用。（二）定量预测法1.定量预测法：根据资金需要量与企业生产经营业务之间的数量关系，运用数学方法对资金需要量进行估算的一种预测方法。定量预测法主要有：因素分析法（分析调整法）销售百分比法线性回归法（1）分析调整法以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。•分析调整法的模型为：资本需要量=（上年资本实际平均占用量一不合理平均占用量）X（1土预测年度销售增减率）X（1土预测年度资本周转速度变动率）•例：某企业上年度资本实际占用量为1000万元，其中不合理资本100万元，预计本年度销售增长10%，资本周转速度加快10%。则预测年度资本需要量为900X110%X90%=891万元。（2）销售百分比法p66销售百分比法是根据销售收入与资产负债表、利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要量的方法。首先假设资产、负债、所有者权益各有关项目与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额及相应的百分比关系，预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式来确定外部融资数量。步骤：第一步，分析基期资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，若随销售的变化而变化的称之为敏感项目，反之为非敏感项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等；敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用等。应收票据、短期投资、固定资产、长期投资、递延资产、短期借款、应付票据、长期负债、投入资本通常不属于短期内敏感项目。留用利润也不宜列为敏感项目，因为它受企业所得税率和分配政策的影响。第二步，基期的资产负债表各项目用销售百分比的形式编表。敏感项目需计算，非敏感项目注明“N”或“一”。第三步，计算计划期预计需要追加的外部资金数。线性回归分析法假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史资料，用直线回归方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：y=a+bx用最小平方法来确定a和b。第二节普通股筹资P185一、概念和种类普通股：公司发行的代表股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股的权利：表决权股份转让权红利分享权审查权和咨询权剩余财产分配权（6）公司章程规定的其他权利（三）普通股的种类•按票面有无记名分：记名股票、无记名股票。•按票面是否标明金额分：面额股票、无面额股票。我国公司法规定，股票应标明票面金额，即我国公司发行的股票都是有面额股票，且发行价格不得低于面额。•按投资主体不同分：国家股、法人股、个人股和外资股。•按发行对象和上市地区分：A股、B股、H股和N股等。二、股票发行（一）股票发行的规定和条件p187（二）股票发行的方式•公开间接发行：指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。•不公开直接发行：指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，不需经中介机构承销。（三）股票的销售方式•自销：指股份公司自行直接将股票出售给投资者，不经过证券经营机构承销。•委托承销：指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。我国公司法规定，公司向社会公开发行股票，应当由依法设立的证券经营机构承销。委托承销包括包销和代销两种具体办法。三、股票上市的目的•资本大众化，分散风险•提高股票变现力•便于筹集新资金•提高公司知名度，吸引更多顾客便于确定公司价值四、普通股筹资的优缺点•优点：（1）没有固定的股利负担。（2）没有固定的到期日，无须偿还，是公司永久性资本。（3）能增强公司信誉。（4）比其他筹资方式更容易吸收资金：因为其价值受通货膨胀的影响较小。在通货膨胀时期，由于不动产升值时普通股股票也随之升值，从而可一定程度地抵消通货膨胀的影响。•缺点：（1）资金成本高。（2）发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。（3）发行普通股票筹资可能造成股价的下跌。（4）不能享受财务杠杆利益。（5）信息披露可能会暴露企业商业秘密，对竞争不利。第三节长期借款筹资一、长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的、偿还期限在一年以上的各种借款。长期借款主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。长期借款是企业长期负债筹资的主要方式之一，一般在企业资金需要量不是很大的情况下采用。二、长期借款的种类（1）按提供贷款的机构，长期借款可分为政策性借款、商业银行借款和保险公司借款。（2）按有无抵押品作担保分：信用借款和抵押借款。（3）按借款的用途分：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款。三、长期借款合同的内容借款合同是规定借贷当事人双方权利和义务的契约。借款合同一般分为基本条款和限制性条款（保护性条款）两部分。（一）借款合同的基本条款：（1）借款种类；（2）借款用途；（3）借款金额;（4）借款利率；（5）借款期限；（6）还款资金来源及还款方式；（7）保证条款；（8）违约责任条款等。（二）借款合同的保护性条款分：有一般性保护条款和特殊性保护条款两类。p192四、长期借款的偿还方式•完全分期等额偿还：即以年金的方式偿还。•分期付息，到期还本偿还•分期等额还本，余额计息五、长期借款筹资的优缺点优点：•长期借款筹资速度快。•长期借款筹资弹性较大。•长期借款资金成本较低。•长期借款有利于股东保持其控制权。•长期借款筹资可使股东获得财务杠杆收益。缺点：•筹资风险较高。•借款企业受较多限制。•筹资数量有限。•可能产生财务杠杆的负作用。第四节债券筹资P193一、债券：经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。二、债券种类：（1）按发行者不同分：国债、金融债券、公司债券（企业债券）。（2）按是否记名分：记名债券、无记名债券。（3）按有无特定的财产担保分：抵押债券、信用债券。（4）按利率是否固定分：固定利率债券、浮动利率债券。（5）按能否转换为公司股票分：可转换债券、不可转换债券。（6）按是否上市分：上市债券、非上市债券。（7）按能否提前偿还分：可提前偿还债券、不可提前偿还债券。（8）按能否参与公司盈利分：参与公司债券、非参与公司债券。（9）按照其他特征分：收益公司债券、附认股权债券、次级信用债券。三、发行公司债券的资格和条件p194包括债券最高限额、发行公司自有资本最低限额、公司盈利能力、资金投向、债券利率水平等。四、公司债券的发行价格•影响公司债券发行价格的决定因素：债券的面值、票面利率、市场利率、债券期限（到期日）。•债券发行价格的计算公式：（以每年付息、一次还本为例）•债券的信用等级：三等九级。一般认为只有A级以上的债券才值得投资。五、债券筹资的优缺点•优点：（1）发行债券筹资的对象广，市场大。（2）发行债券筹资不会分散企业控制权。（3）发行债券筹资可使股东获得财务杠杆收益。•缺点：（1）发行债券筹资可能产生财务杠杆的负作用，增加公司的财务风险。（2）可能导致公司总资金成本的上升。（3）限制条件较多。降低公司经营的灵活性。第五节可转换债券p196一、可转换债券也称可兑换债券，是指在发行时标明发行价格、利率、偿还期限和转换期限，持有人有权到期兑现或按规定的期限和价格转换为普通股票的债务性证券。是一种介于股票和债券之间的混合型证券。二、可转换债券的特征•有明确的转换期限；•票面利率是确定的；•转换价格在发行时预先确定；•它是一种混合性债券。是在一般非转换债券上附加可转换选择权的债券。在没有转换以前是债权性证券，转换成股票后是权益性证券。三、可转换债券的基本要素•基准股票•票面利率•转换价格•转换比率•转换期限•赎回条件•回售条件四、可转换债券的发行资格与条件•发行资格：上市公司和重点国有企业。但应经省级政府或者国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批。•发行条件：主要表现在对公司近三年净资产利润率、资产负债率、债券余额占净资产比重、投资方向、利率水平、发行额度等方面的要求。p199五、可转换债券的价值•作为债券的价值（不转换时）：债券未来收益总现值。•转换为基准股票的转换价值=转换比率X基准股票价格其中，转换比率=单位债券的面值/转换价格例：某发行公司发行年利率3%，期限5年，面值1000元，每年付息，一次还本的可转换债券。规定转换价格为25元。当基准股票的市价为30元时，可转换债券的转换价值为多少？1200元。六、可转换公司债券的优缺点优点：•资金成本低。•有利于筹集更多资金。•有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。•减少筹资中的利益冲突。缺点：•资金成本低的优势有一定的时间界限。转股后将失去利率较低的好处。•财务风险大。若股价没有上升，债券持有人不愿转股时，公司将承受偿债压力。•不能得到财务杠杆的好处。第六节租赁筹资一、租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。租赁行为在实质上具有借贷属性，但它直接涉及的是物而不是钱。二、租赁分类：按性质不同，可分为营运租赁(经营租赁、服务租赁)和融资租赁(财务租赁、资本租赁)这两种基本类型。•营运租赁的特点：营运租赁的目的是获得资产的使用权，亦即是为了融物而不是为了融资。营运租赁是一种可解约的租赁。营运租赁的租赁期较短。营运租赁的出租人常提供与租赁有关的服务，如对租赁物进行维修、保险和管理等工作。经营性租赁的租金较高。租赁期满或合同中止时，租赁物必须退还给出租人。三、融资租赁：也称财务租赁，是一种长期租赁，其主要对象是设备。它是由租赁公司(出租人)按承租人的要求出资购买设备，在较长的合同期内提供承租人使用的信用性业务。它是以融通资金为目的的租赁。是企业筹集长期负债资金的一种方式。（一）融资租赁的特点融资租赁的主要目的是融通资金。承租人有选择租赁物的权利和责任。融资租赁是一种不可解约的租赁。融资租赁的租赁期较长。融资租赁方式下，承租人负责租赁物的维修保养、保险及管理，但无权对租赁物自行拆卸改装。租赁期满后，资产处理方式灵活。（二）融资租赁的形式•直接租赁：是出租人按承租人要求，直接向制造厂商或销售商购买的租赁物租给承租人。直接租赁是融资租赁中最为普遍的一种，是融资租赁的典型形式。•售后租回（返回租赁）：承租人先将其资产出售给出租人，然后又向出租人以融资租赁的方式租回该项资产，并向出租人支付租金。•杠杆租赁（借款租赁）：是出租人先向贷款人借入一笔长期借款，然后再以融资租赁的方式租给承租人。由于租赁收益一般大于借款成本支出，出租人借款购物出租可获得财务杠杆利益，故称杠杆租赁。（三）融资租赁的租金p203•租金的构成：租赁物的购置成本、成本利息、租赁手续费。•租金的支付方式：（1）租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初或期末等额或不等额的方式支付。（2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性支付。（3）租金包括仅包括租赁资产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；成本利息和手续费单独计算和支付。融资租赁的优缺点优点：•迅速获得所需资产。•限制条件少。•免遭设备陈旧过时的风险。•租金分期偿还，分散了集中、大量还本付息的风险。•租金在所得税前支付，能起到抵税作用。•融资租赁不需抵押，不需要相应的存款余额，又能满足企业对长期资产使用的要求。缺点：•资金成本较高。•融资租赁合同不可撤销。•承租企业不能享受租赁物残值。•采用融资租赁方式获取的资产，承租企业不能随意改造。第五章资本成本和资本结构第一节资本成本p228一、资本成本的概念企业筹集和使用资本而付出的代价。用资费用：企业使用资金所付出的费用，是资金成本的主要内容。如股票的股息，债券的利息，它是经常发生的。费用与占用资金的数量、时间直接有关，可看作变动费用。筹资费用：资金筹集中支付的各种费用，如股票，债券的印刷费，发行手续费，律师费，资信评估费，公证费，担保费，广告费等。这些费用通常是筹集时一次性发生的，一次性作为筹集资金的减项。它与使用资金的时间无关，可看作固定费用。二、资金成本率的种类•个别资本成本率：如普通股成本，留存收益成本，长期借款成本，债券成本。在各种筹集方式的成本比较时采用。•加权平均资本成本率：一笔资金通过几种筹资方式筹集时，要按各种筹资方式所筹资金比重为权数计算平均资本的成本。常用于资金结构决策。三、资本成本的作用•资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策和拟定筹资方案的重要依据。•资本成本是评价投资项目可行性的主要经济指标。•资本成本是评价企业经营成果的依据。四、决定资本成本高低的因素•总体经济的环境：总体经济环境直接影响资金的供需并决定无风险报酬率、通胀情况，从而影响投资者要求的报酬率，进而影响资本成本。•证券市场条件：证券市场资金流动的难易程度、价格浮动程度，影响投资风险，使投资者要求的收益率发生变化。•企业内部情况：指经营风险、财务风险的大小。•融资规模：融资规模大，资本成本高。五、个别资本成本率的计算（一）债务成本简单债务的税前成本简单债务：指没有所得税和发行费，按平价发行的具有固定偿还金额的债务。P229，例1含有手续费的税前债务成本含有手续费的税后债务成本简便算法是：用税前债务成本率乘以(1-税率)。但这种算法不够准确，因为只有利息可以抵税，所以更正式的算法是：折价与溢价发行的债务成本在折价或溢价的情况下，公式如上。普通股资本成本普通股资金成本率就是普通股投资的必要报酬率。有三种测算方法：(1)股利折现模型：即以未来股利支出的总现值等于普通股融资净额时的贴现率。当股利固定时，当股利以固定增长率g增加时，资本资产定价模型：Ks=Rf+B(Rm—Rf)风险溢价模型：K^债券税后成本；RPC风险溢价即债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。六、加权平均资本成本率•加权平均资金成本率，一般以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本率进行加权平均而得到。公式为：K=EKWwii•权重的计算有三种不同的方法：账面价值法：以各类资产账面价值的比例为权重来计算。市场价值法：以各类资产的市场价值为权重计算。注意:普通股的市场价格和股数相乘得到的市场价值中包含了普通股的市场价值和留存收益的市场价值。目标价值法：指债券、股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例。留成收益成本•留存收益是税后留存于企业的，是通过企业的生产经营活动而形成的净收益的积累，包括盈余公积金和未分配利润。其所有权属于股东，相当于对企业追加的投资，所以其报酬率与普通股是一样的，只不过筹资费用不需支付。第二节杠杆原理在这一节分析营业杠杆(经营杠杆)与经营风险，财务杠杆与财务风险，以及两种杠杆的综合一一联合杠杆。营业杠杆•营业杠杆：指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。由于存在固定成本而造成利润的变动率大于产销量的变动率。运用营业杠杆，使企业得到一定的经营杠杆收益，同时，也承担相应的营业风险。因此营业杠杆是一把“双刃剑”。•营业杠杆利益：指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。通常固定成本占营业额的比例越大，营业杠杆对营业利润的影响作用就越大。•营业风险：即经营风险，指与企业经营有关的风险。尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。即息税前利润的下降速度快于营业总额的下降速度。营业杠杆对营业利润的具体影响作用可以用营业杠杆系数来反映。营业杠杆系数•营业杠杆系数（DOL，DegreeofOperatingLeverage）也称营业杠杆程度，指息税前利润的变动率相当于营业额（或销售量）变动率的倍数。计算公式:•式中：EBIT:息税前利润；S：销售额；Q：销售量；P：销售单价；V：单位产品变动成本；C：总变动成本；F:总固定成本。影响营业杠杆利益与风险的因素•产品供求关系的变动•产品售价的变动•单位产品变动成本的变动•固定成本总额的变化财务杠杆•财务杠杆：也称融资杠杆，是指企业在制订资金结构决策时对债务筹资的利用，它是指由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余（或税后利润）的变化大于息税前利润变动幅度的现象。它反映息税前收益变动对普通股每股收益变动的影响程度。•财务杠杆利益：指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。•财务风险：即筹资风险，指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其的指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。财务杠杆系数•财务杠杆系数(DFL，DegreeofFinancialLeverage):指企业税后利润的变动率或普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。公式为：影响财务杠杆利益与风险的其他因素资本规模的变动资本结构的变动债务利率的变动息税前利润的变动总杠杆系数•总杠杆系数，是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，反映经营杠杆和财务杠杆的综合作用，用DTL(DegreeofTotalLeverage或DCL(DegreeofCombinedLeverage)•计算公式：DTL(或DCL)二DOL-DFL第三节资本结构•早期资本结构理论•――净收益观点：负债可以降低企业的资本成本，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或者税后利润就越多，从而公司的价值就越高。•――营业收益观点：在公司资本结构中，债权资本比例的高低，与公司的价值无关。它认为债权资本成本率固定，股权资本成本率随债权资本的增加而上升，但总资本成本率保持不变。•――传统观点：增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度，如果过多，综合资金成本就会上升，并使公司价值下降。MM资本结构理论•基本结论：在符合该理论的假设下，公司的资本结构对企业的价值和资本成本不产生任何影响。•MM资本结构理论的修正观点：•――在存在企业所得税的情况下，负债公司的价值等于无负债公司价值加上债务的税上利益。债务的税上利益就是税率乘负债价值。•――随着公司债权比例的提高，公司风险会上升。公司最佳资本结构是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。新的资本结构理论•代理成本理论：公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数，随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本也随之提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本由股东来负担，所以债权比例过高会导致股东价值减少。适度的资本结构会增加股东的价值。•信号传递理论：公司通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。•啄序理论：公司倾向于首先采用内部筹资，如果需要外部筹资，先选择债权筹资，后选择股权筹资。对于获利能力好的公司，债权比例比较低；反之，债权比例比较高。资本结构决策（一）每股收益分析法：利用每股收益无差别点来进行分析。•每股收益无差别点一一筹资无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相同时的销售额点（或息税前利润点）。根据企业预计的息税前利润来选择最佳方案。例p241•优点：容易理解，测算过程简单。•缺点：没有考虑风险因素。（二）资本成本比较法：指企业在适度财务风险的条件下，测算各种筹资组合下的综合资本成本率，选择成本最低的筹资组合。•优点：容易理解，计算简单。•缺点：其决策目标实质上是利润最大化而不是企业价值最大化。（三）公司价值比较法：在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准来确定最佳资本结构。•公司价值的测算：公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。即V=S+B•公司最佳资本结构的确定：在上述基础上，以公司价值最大化为标准计算确定最佳资本结构。作业二某股份公司资金总额为8000万元，其中债券3000万元，年利率为12%；优先股1000万元，年股利率为15%；普通股800万股。公司所得税税率为40%，今年的息税前收益为1500万元，试计算：•该公司的财务杠杆系数；•普通股每股收益；•当息税前收益增加10%时，每股收益应增加百分之几？第六章投资管理•本章主要介绍投资项目的评价指标、现金流量的计算以及证券投资中债券、股票的估价。•企业投资：是指以收回更多的现金为目的而发生的现金支出。•企业投资的意义：――企业投资是实现财务管理目标的基本前提；――企业投资是发展生产的必要手段；――企业投资是降低风险的重要方法。•企业投资的分类：按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资：指把资金投放于生产经营性资产。间接投资：又称证券投资，指把资金投放于证券等金融资产。第一节投资项目的评价方法•投资项目的评价方法有两类：（1）贴现的分析评价方法：即考虑货币时间价值的分析评价方法。该方法的主要评价指标有：净现值、现值指数、内含报酬率等。（2）非贴现的分析评价方法：即不考虑货币时间价值，把不同时间的货币收支看做是等效的。该方法的主要评价指标有：回收期、会计收益率等。净现值（NPV）•净现值的概念：指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。•净现值的计算步骤：第一步：计算每年的营业净现金流量；第二步：计算未来报酬的总现值；第三步，按预定的贴现率把各年投资折现；第四步：计算净现值。•净现值法的决策规则：――NPV>0，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于资本成本或要求的报酬率。――NPV=0,即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于资本成本或要求的报酬率。――NPV<0,即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于资本成本或要求的报酬率。•净现值法的优缺点：――优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。――缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。现值指数（PI）•现值指数的概念：指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比率，又称为现值比率、获利指数、称利润指数等。•现值指数的计算过程：与计算净现值相比，一个是差额，一个是相除关系，故计算方法、步骤几乎相同。如果分次投资，均折算为现值。•获利指数的决策规则：――在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数大于或等于1，则采纳;否则，拒绝。――在多个的互斥方案中，资本有限量时，现值指数大的优；资本无限量时，要配合净现值法来选择，选择净现值大者优。•获利指数法的优点：考虑了资金时间价值，真实反映投资项目的盈亏程度；可以在初始投资额不同的投资方案间进行比较。•缺点：不便于理解。内含报酬率（IRR）•内含报酬率：又称内部报酬率（InternalRateofReturn，IRR）使投资项目净现值等于零的贴现率。它反映了投资项目的真实报酬率。•内含报酬率的计算步骤：（1）如果每年的净现金流量（NCF）相等，则按下列步骤计算：第一步：求出净现值二0的年金现值系数。第二步：查年金现值系数表，找出与上述年金现值系数相近的较大和较小的两个贴现率。第三步：用插值法计算出该方案的内部报酬率。见p140例题中的C方案。（2）如果每年的NCF不相等，采用逐步测试法计算。第一步：先估计一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。第二步：根据上述两个邻近的贴现率用插值法，计算出方案的实际的内含报酬率。见p140例题中的A方案和B方案。•内含报酬率法的决策规则：在一个备选方案的采纳与否决策中，若计算出的内含报酬率大于资本成本或必要的报酬率，则采纳；否则，拒绝。在多个备选方案的互斥决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。•内含报酬率的优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。•缺点：计算比较麻烦。回收期•回收期：指回收初始投资所需要的时间。一般以年为单位。回收年限越短，方案越有利。•回收期的计算方法：分两种情况――每年净现金流量（NCF）相等时：回收期（PP）二原投资额：各年NCF――若各年的NCF不等时：预计回收期应根据各年末的累计NCF与各年末尚未回收的投资金额进行计例P142表5-7•回收期的优点：计算简便，容易理解，并可促使决策者想方设法缩短回收期，及早收回投资。•缺点：不仅忽视资金时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案。它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。会计收益率•会计收益率=年平均净收益/原始投资额计算年平均净收益时，如果不包括“建设期”，其结果为“经营期会计收益率”。•会计收益率的优点：计算简便，应用范围广。•缺点：没有考虑资金时间价值。第二节投资项目的现金流量•现金流量：是指由一个投资项目引起的、在未来一定时期内企业现金流出和现金流入的数量。•现金流量的构成：按流向不同分：现金流入量、现金流出量、现金净流量（=流入量一流出量）――按发生的时间不同分：初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量•营业现金净流量的计算P152：营业现金净流量=营业收入一付现成本一所得税=营业收入一（营业成本一折旧）一所得税=营业利润+折旧一所得税=税后净利润+折旧•投资决策中使用现金流量的原因：――采用现金流量有利于科学地考察时间价值因素。因为利润的计算以权责发生制为基础，而现金流量的计算以收付实现制为基础。――采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。因为评价投资方案优劣时，利润明显地存在不科学、不客观的成分。预测现金流量应注意的问题•区分相关成本和非相关成本：相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。•不要忽视机会成本•要考虑投资方案对公司其他部门的影响固定资产更新项目的现金流量•更新决策的现金流量分析•固定资产的平均年成本假定新旧固定资产的产出相同，则分别计算新旧设备的年平均使用成本，选择成本低的方案。例P147。假定新旧固定资产的产出不同，则应计算新旧设备的年均净现值，选择净现值大的方案。第三节投资项目的风险处置方法•按风险调整现金流量法：由于风险的存在，使各年的现金流量变得不确定，因此需要按风险情况对各年现金流量进行调整，然后以无风险报酬率作为贴现率计算净现值。常用的是确定当量法。确定当量法：就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数或肯定当量系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后再用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。约当系数是指含风险的1元现金流量期望值相当于没有风险的1元现金流量的金额。它在0〜1之间。风险越大，约当系数越小。见154表5-13。•按风险调整贴现率法：将与投资项目有关的风险报酬加入到资本成本或企业要求的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。具体做法有三种：（1）用资本资产定价模型来调整贴现率；（2）按投资项目的风险等级来调整贴现率；（3）用风险报酬率模型来调整贴现率。这种方法对风险大的项目采用较高的贴现率，风险小的项目，用较低的贴现率，简单明了，便于理解，因此被广泛采用。第四节证券投资•证券投资主要包括债券投资和股票投资。企业证券投资决策的主要依据是：证券价值与价格的比较或者证券收益率与投资者的必要报酬率进行比较。如果价值高于价格（或者收益率高于所必要报酬率），则值得投资，反之，就不应该投资。债券价值的评估•债券价值：债券未来现金流入量的现值。债券未来现金流入量包括债券的利息收入及到期归还的本金。只有当债券价值〉债券价格时才值得去购买。•常见的债券估价方法：――一般情况下的债券估价模型：即一次还本，分期付息且按复利方式计算的债券估价公式。P103例1――一次还本付息且不计复利的债券估价模型。――贴现发行时债券的估价模型：以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。P106例3债券收益率•债券到期收益率一一指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。即未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率。股票价值的评估•股票价值：指股票期望提供的所有未来收益的现值。•股票的价值评估的基本模型一一贴现现金流量模型。即股票价值等于股票投资者预期能得到的未来现金流量的现值。基本公式:•零成长股票的价值：Vo=D/RsD—每年股利；R、一贴现率，即必要收益率•固定成长股票的价值V=D/(R-g)01sD—第一年股利收入；甘一股利年增长率1•非固定成长股票的价值：•非永久持有股票的价值：未来股利收益的现值以及未来出售股票价格的现值之和。股票收益率•零成长股票的收益率：Rs=D/PoD—每年股利；Po—股票的价格•固定成长股票的收益率：R=D/P+gS1oD]—第一年股利收入；g—股利年增长率•非固定成长股票收益率•非永久持有股票收益率第七章营运资金管理•本章主要介绍流动资产和流动负债的管理第一节营运资金的概念与特点•营运资金概念：有广义和狭义之分。广义：指一个企业流动资产的总额。又称毛营运资金。狭义：指流动资产减流动负债后的余额。又称净营运资金。•流动资产：指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。有占用时间短、周转快、易变现的特点。•流动负债：指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务。具有成本低、偿还期短的特点。营运资金的特点•其周转具有短期性。•其实物形态具有易变现性。•其数量具有波动性。•其实物形态具有变动性。一般在现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金之间顺序转换。•其来源渠道具有灵活性。如银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等。狭义营运资金的来源由于流动资产+非流动资产=流动负债+长期负债+所有者权益则流动资产一流动负债=长期负债+所有者权益一非流动资产即营运资金=长期负债+所有者权益一非流动资产可见，狭义营运资金有三个来源：长期负债的增加；所有者权益的增加；非流动资产的减少。第二节流动资产管理•流动资产的管理主要包括：现金管理、应收账款管理和存货管理。现金管理•企业持有现金的动机：――支付动机：满足正常的生产经营的需要。――预防动机：为防止意外而必须保持的现金。――投机动机：用于不寻常的购买机会而获得意外利润。•现金管理的目标：在资产的流动性和盈利能力之间进行权衡，在保证企业生产经营所需要现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。因为现金是流动性最强的资产，也是获利能力最低的资产。现金管理的内容一、编制现金收支计划二、对日常现金收支进行控制：目的在于提高现金使用效率，具体应做好以下工作：力争现金收支同步。这样可以使支付性现金余额降到最低水平。使用现金浮游量。从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将存款划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。加速收款。这是减少企业闲置资金数量的重要手段。推迟应付款的支付。充分利用卖方提供的商业信用条件。三、确定最佳现金余额（一）成本分析法现金的成本包括：机会成本、管理成本、短缺成本。三种成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。见P164。（二）存货模式它的基本原理是：将企业现金持有量和有价证券联系起来权衡，即将现金机会成本与现金交易成本进行衡量，以求得两者相加的总成本最低时的现金持有量，即最佳现金余额。――持有现金的机会成本：通常按有价证券的预期收益率计算，其数额与现金持有量成正比。――现金交易成本：即现金与有价证券转换的成本，如经纪人佣金、税金及其它管理费用，其数额与转换次数、每次转换数量有关。转换成本总额=证券变现次数X每次转换成本=全年现金需要量：最佳现金持有量X每次转换成本用符号来表示，上式为:令TC=最小值，则见P167例题。（三）因素分析模型根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。最佳现金余额=（上年现金平均占用额一不合理占用额）X（1土预计销售收入变化百分比）应收账款管理•应收账款：指企业因对外销售产品、材料、供应劳务及其它原因，应收取的款项，包括应收账款、应收票据、其它应收款等。应收账款的实质是企业为增加产品销售而向买方提供的一种商业信用，这种商业信用是有成本和风险的，企业对应收账款进行管理，就是要对其应收账款上的投资进行收益与成本的分析，以确定最佳信用政策。应收账款的功能和成本•应收账款的功能：――增加销售的功能；――减少存货的功能。•应收账款的成本：――应收账款占用资金的成本；――应收账款的管理成本；应收账款的坏账成本。应收账款政策的确定•应收账款政策：又称信用政策。主要包括信用期间、信用标准、现金折扣政策。•信用期间：指企业允许客户从购货到付款的时间。P171例1•信用标准：指客户获得企业的商业信用所应具备的基本条件。通常以预期的坏账损失率作为判别标准。信用标准太紧或太松都不好。•现金折扣：指企业对顾客在商品价格上所做的扣减。现金折扣要与信用期间结合起来考察。P173例3应收账款的收账企业应收账款发生后，应采取各种措施，尽量争取按期收回款项。这些措施包括：•对应收账款回收情况的监督：通过编制账龄分析表进行。•对坏账损失的事先准备：对不同拖欠时间的应收账款可以确定不同的坏账准备。•对收账政策的确定：即对各种过期账款的催收方式。存货管理•存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资。是流动资产各项目中报酬率最大，同时也是风险最大的资产。•存货的功能：――保证生产正常进行；――有利于产品销售；――便于组织均衡生产，降低产品生产成本；――可以防止意外事件造成的损失。存货的成本――采购成本：由买价和运杂费构成的成本。采购成本=需要量X单价――订货成本：指为订购材料、商品而发生的成本。分订货的固定成本、订货的变动成本。――储存成本：指在生产领用和出售之前存货储备而发生的各种成本。分固定成本、变动成本。――缺货成本：指存货不能满足生产和销售需要时发生的损失。如：停工损失、加班加点费、临时高价料费、丧失销售机会损失费等。最佳经济订货批量的确定•假定订购批量与单价无关，订货固定成本、储存固定成本一定，缺货成本不存在，此时存货成本的高低取决于订货变动成本和储存变动成本。经济订货批量就是这两个成本之和最低时的每次订购批量。•即总成本=年订货变动成本+年储存变动成本=订货次数X每次订货变动成本+平均储存量X单位材料年储存变动成本艮口TC=D/QXK+Q/2XKcD—全年需要量Q—每批订购量K一每次订购的变动成本Kc-单位存货储存变动成本对总成本TC求导数，令导数等于0,则第三节流动负债的管理P207一、流动负债又称短期负债。其特点有：•筹资速度快，容易取得•筹资富有弹性•筹资成本较低•筹资风险高二、流动负债的管理主要包括商业信用、短期借款。商业信用•商业信用：指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。•商业信用的