技术经济学概论

技术经济学概论第1页/共116页本课程主要内容：第五章不确定性与风险分析

第二章技术创新第三章经济性评价基本要素第四章经济性评价方法第六章设备更新与租赁决策第七章价值工程

第八章建设项目可行性研究第一章导论第九章项目可持续发展评价第2页/共116页第四章经济性评价方法本章内容1、时间型、价值型、效率型经济评价指标的计算2、互斥方案经济性评价方法；带资金约束的独立方案经济性

评价方法3、不确定性评价方法本章重点1.经济性评价2.投资回收期法3.现值法4.内部收益率法5.其它效率型指标评价法6.备选方案与经济性评价方法7.不确定性评价法

第3页/共116页第六节备选方案与经济性评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法备选方案及其类型互斥方案的经济评价方法寿命期相等的互斥方案经济评价方法寿命期不相等的互斥方案经济评价方法独立方案的经济评价方法案例第4页/共116页备选方案及其类型经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法从各种备选方案中筛选最优方案的过程实际上就是决策的过程。合理的经济决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻各种解决问题的方案（这实际上也是一项创新工作）。二是对不同方案作经济衡量和比较，称之为经济决策。由经济效果是评价和选择的主要依据，所以决策过程的核心问题就是对不同备选方案经济效果进行衡量和比较。第5页/共116页备选方案及其类型经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法1、独立型——是指各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。2、互斥型——是指各方案之间具有排他性，在各方案当中只能选择一个。3、混合型——是指独立方案与互斥方案混合的情况。第6页/共116页互斥方案的经济评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法不仅要进行方案本身的“绝对效果检验”，还需进行方案之间的“相对经济效果检验”。通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量分析法，是互斥方案比选的基本方法。评价的常用指标：NPV、IRR、△NPV、△IRR。第7页/共116页寿命期相等的互斥方案的经济评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法对于寿命期相等的互斥方案比选，一般采取判断其增量投资的经济效果，即判断投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益（高于行业平均收益率）。常用指标：NPV、IRR法、△NPV、△IRR。第8页/共116页寿命期相等的互斥方案的经济评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i0=12%）互斥方案A、B的净现金流及评价指标年份0年1-10年NPVIRR%方案A的净现金流（万元）-205.812.826方案B的净现金流（万元）-307.814.123增量净现金流（B-A）-1021.315解：△NPVB-A=-10+2(P／A，12％，10)=1.3(万元)

令-10+2(P／A，△IRR，10)=0

可解得：△IRR=15％。因此，增加投资有利，投资额大的B方案优于A方案。第9页/共116页寿命期相等的互斥方案的经济评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法思考：为什么A方案的内部收益率大，却认为B方案比A方案好呢？(i0=12%)基准收益率i0＜15%的时候B优秀，基准收益率i0

＞15%的时候A优秀。IRR=15%＞12%，说明多投入的10万能够带来比行业平均水平更高的收益增加（高于行业基准收益率12%）。iNPV(i)BA26%23%15%3848NPVA=NPVB△IRRi00i0i0第10页/共116页寿命期相等的互斥方案的经济评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法结论：采用内部收益率IRR指标比选两个或两个以上互斥方案时，只能用增量内部收益率△IRR来判断。第11页/共116页当一次老板经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01234510001002003004005000123451000100400300200500AB第12页/共116页画出A、B两个方案的净现值函数图经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法任何时候都是B好iNPV(i)AB20%12%5000第13页/共116页当一次老板经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01234510001002003004006000123451000100400300200500AB第14页/共116页A、B两个方案的净现值函数相交经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法iNPV(i)AB20%14%50006005%NPVA(5%)=NPVB(5%)基准收益率i0＜5%的时候A好基准收益率i0＞5%的时候B好经济上这样理解？第15页/共116页总结：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法IRR最大并不能保证项目比选结论的正确性。只有采用增量内部收益率△IRR指标才能保证比选结论的正确性。采用△IRR的判别准则是：若△IRR≥i0（基准收益率），则投资大的方案为优；若△IRR＜i0，则投资小的方案为优。采用NPV指标比选互斥方案时，判别准则为：NPV最大且大于零的方案为最优方案。采用NAV，即NAV最大且大于零的方案为最优方案。采用费用现值PC或费用年值AC指标，其判别准则为：PC或AC最小的方案为最优方案。第16页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：用增量内部收益率法（△IRR

）比选下表所列两方案，i0=10%。方案0123A-100000400004000050000B-120000500005000060000解：令△NPV=-20000+10000(P/F,△IRR,1)+10000(P/F,△IRR,2)+10000(P/F,△IRR,3)=0当△IRR=20%时,△NPV=1064;△IRR=25%时,△NPV=-1839△IRR=22%>i0，选B方案.△IRR=22%第17页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：某厂拟用40000元购置一台八成新的旧机床，年费用估计为32000元，该机床寿命期为4年，残值7000元。该厂也可用60000元购置一台新机床，其年运行费用为16000元，寿命期也为4年，残值为15000元。若基准收益率为10％，问应选择哪个方案？第18页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法PC法：PC旧=40000+32000(P/A,10%,4)–7000(P/F,10%,4)=136659PC新=60000+16000(P/A,10%,4)-15000(P/F,10%,4)=107486∴新比旧好。0400004320007000旧机床06000041600015000新机床第19页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法AC法：AC旧=40000(A/P,10%,4)+32000-7000(A/F,10%,4)=43111AC新=60000(A/P,10%,4)+16000-15000(A/F,10%,4)=31696∴新比旧好。0400004320007000旧机床06000041600015000新机床第20页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：防水布的生产有二种工艺流程可选：第一种工艺的初始成本是35000元，年运行费为12000元，第二种工艺的初始成本为50000元，年运行费为13000元。第二种工艺生产的防水布收益比第一种工艺生产的每年高7000元，设备寿命期均为12年，残值为零，若基准收益率为12％，应选择何种工艺流程？第21页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法PC第一种=35000+12000(P/A,12%,12)=109328

PC第二种

=50000+

（13000–7000)(P/A,12%,12)=87164∴第二种比第一种方案好。35000012第一种1112000500000127000第二种1113000第22页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：某工业公司可用分期付款方式购买一台标价22000美元的专用机器，定金为2500美元，余额在以后五年末均匀地分期支付，并加上余额8％的利息。当然，该公司也可用一次性支付现金19000美元来购买这台机器。如果这家公司的基准收益率为10％，试问应该选择哪种付款方式？（用NPV法）2500023145390015600余额195003900390039003900156012849366243127800390011700第23页/共116页经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法PC（10%）=2500+5460（P/F，10%，1）+5148（P/F，10%，2

）+4836（P/F，10%，3

）+4524（P/F，10%，4

）+4212（P/F，10%，5

）=21053PC（15%）=19016PC（20%）=17298

基准收益率为10%时，应选择一次性付款；如果为20%，则应选择分期付款。02500139001560239001248339009364390062453900312余额19500156001170078003900第24页/共116页寿命期不相等的互斥方案经济性评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法1、年值法（NAV或者AC）2、最小公倍数法（NPV或者PC）3、研究期法（NPV或者PC）第25页/共116页1.最小公倍数法（方案重复法）经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法以各备选方案的寿命周期的最小公倍数作为比选的共同期限，假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的净现金流量换算到现值（即NPV法），按最小公倍数进行重复计算，直到分析期结束。第26页/共116页1.最小公倍数法（方案重复法）经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表所示，基准收益率i0＝10％，试比选方案。寿命不等的互斥方案的现金流量（万元）150924B100631.5A方案投资年净现金流入残值寿命（年）A-1031.56B-15429第27页/共116页1.最小公倍数法（方案重复法）经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：(净年值法）150924B100631.5A

用净年值(NAV)评价两方案：

NAVA=–10(A/P,10％,6)+3+1.5(A／F,10％,6)=0.90(万元)NAVB=–15(A／P,10％,9)+4+2(A/F,10％,9)=1.54(万元)

所以，B优于A。

第28页/共116页1.最小公倍数法（方案重复法）经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：(最小公倍数法）AB15092415184100631.510123101831.5NPVB=-15-15(P/F,10%,9)+4(P/A,10,18)+2(P/F,10%,9)+2(P/F,10%,18)=12.65>0∴B比A好NPVA=-10-10(P/F,10%,6)-10(P/F,10%,12)+3(P/A,10%,18)+1.5(P/F,10%,6)+1.5(P/F,10%,12)+1.5(P/F,10%,18)=7.37>01.52第29页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的研究期，通过比较各个方案在该研究期内的净现值NPV（或者PC）来比选方案。研究期的选择一般以各方案中寿命最短方案为比较的研究期。这种方法计算简便，而且可以避免重复性假设。1232143564第30页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法研究期法涉及寿命期结束后，方案的未使用价值的处理问题。其处理方式有三种：第一种考虑方案研究期以外未使用价值；第二种不考虑方案研究期以外未使用价值；第三种预测方案未使用价值在研究期末的价值，并作为现金流入量计算。356240413012第31页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表所示，基准收益率i0＝10％，试比选方案。寿命不等的互斥方案的现金流量（万元）方案投资年净现金流残值寿命（年）A-1031.56B5A150924B第32页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：方法一，考虑研究期以外方案未利用价值100631.5A15094B2NPVA=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPVB=-15(A/P,10%,9)(P/A,10%,6)+4(P/A,10%,6)+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,6)=6.70>0∴B比A好第33页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：方法二，不考虑研究期结束方案未利用价值NPVA=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPVB=-15+4(P/A,10%,6)=2.42>0

A比B好。100631.5A15094B2解：方法三，预计研究期结束方案未利用价值为4万元NPVA=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPVB=-15+4(P/A,10%,6)＋4(P/F,10%,6)=4.678>0，B比A好。第34页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例（选做）：某建筑物的外墙可花费4000元涂一层寿命为5年的涂料，也可花费3000元涂一层寿命为3年的涂料，重新涂的费用一样，（1）若基准收益率为20％，试作出选择。（2）如果预期寿命为3年的涂料的价格在2年内将跌至2000元，另一种涂料的价格不变，你的选择是否改变？第35页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解（1）：AC5年

=4000(A/P,20%,5)=1337AC3年

=3000(A/P,20%,3)=1424

研究期法：PC5年

=4000(A/P,20%,5)(P/A,20%,3)=2817PC3年

=3000∴5年的涂料比3年的好。0400055年0300033年第36页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解（2）：AC5年

=4000(A/P,20%,5)=1337AC3年

=[3000+2000(P/F,20%,3)](A/P,20%,6)=1283研究期法：

PC5年

=4000PC3年

=3000+2000(A/P,20%,3)(P/A,20%,2)(P/F,20%,3)=3839∴3年的涂料比5年的好。0400055年33年0300062000第37页/共116页2.研究期法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法练习：一个城市准备修建城市下水系统，有两个备选的提议。第一个寿命为20年，第二个寿命为40年，初期投资分别为1亿元和1.5亿元。两者的收益均为每年0.3亿元，基准收益率是12%，无残值。应选择哪个提议？解：

NAV1=0.3-1×(A/P,12%,20)=0.166亿元

NAV2=0.3-1.5×(A/P,12%,40)=0.1亿元应选择第1方案。第38页/共116页独立方案的经济评价方法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性（NPV≥0，IRR≥i0

等），并不影响其它方案的采用与否。在无其它制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用经济效果评价标准（如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0

等）直接判别该方案是否接受。第39页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法有资源制约条件下独立方案的比选，一般将可行的方案组合列出来，每个方案组合可以看成是一个满足约束条件的互斥方案。因此，有约束条件的独立方案的选择可以通过方案组合转化为互斥方案的比选，评价方法等同互斥方案比选方法。第40页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例:独立方案A、B、C的投资额分别为100万元、70万元和120万元，经计算A、B、C方案的NAV分别为30万元、27万元和32万元，如果资金有限，投资额不超过250万元，问如何选择方案？解：A、B、C的方案组合及净年值（万元）序号方案组合（互斥方案）投资净年值1B70272A100303C120324B+A170575B+C190596A+C220627A+B+C29089即选择A和C，可以使有限资金达到最佳利用，净年值总额为62万元。第41页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例:某制造厂考虑三个投资计划。在5年计划期中，这三个投资方案的现金流量情况如下表所示(该厂的最低希望收益率为10％)。

方案ABC

最初投资成本／元650005800093000年净收入(1—5年末)／元180001500023000

残值／元120001000015000(1)假设这三个计划是独立的，且资金没有限制，那么应选择哪个方案或哪些方案?(2)在(1)中假定资金限制在160000元，试选最好方案。(3)假设A、B、C是互斥的，试用增量内部收益率法选出最合适的投资计划，增量内部收益率说明什么意思?第42页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：(1)假设这三个计划是独立的，且资金没有限制，那么应选择哪个方案或哪些方案?NPVA=-65000+18000(P／A，10％，5)+12000(P/F，10％，5)=10688NPVB=-58000+15000(P/A，10%，5)+10000(P／F，10％，5)=5074NPVC=-93000+23000(P/A，10％，5)+15000(P／F，10％，5)=3506

因此，三个方案都应选择。第43页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：（2）假定资金限制在160000元，试选最好方案。方案组合投资净现值NPVBCB+CAA+CA+BA+B+C58000650009300012300015100015800021600050743506858010688141941576219268当资金限制在160000元，应选择A+B方案第44页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：（3）假设计划A、B、C是互斥的，试用增量内部收益率法来选出最合适的投资计划，增量内部收益率说明什么意思?令NPVA-B=-7000+3000(P/A，△IRR，5)+2000(P／F，△IRR，5)=0i=35%时，NPVA-B=846.6i=40%时，NPVA-B=-523.2

△IRRA—B=35.2％>10％，A优于B第45页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：（3）假设计划A、B、C是互斥的，试用增量内部收益率法来选出最合适的投资计划，增量内部收益率说明什么意思?比较C方案和A方案：令NPVC-A=-28000+5000(P/A，△IRR，5)+3000(P／F，△IRR，5)=0

解得△IRRC-A=1%<10%

所以，A优于C。即A，B，C互斥时，用增量内部收益率法应选A。第46页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法练习：修建一条铁路有两个方案，数据分别如下表所示（单位：百万元）。

项目初始费用年运营维修费年收益经济寿命年残值方案

11024204002140226400

设基准折现率为12%，哪个方案更经济？或者工程是否该放弃？（NPV法）解：NPV1-0=-102+16（P/A，12%，40）=29.9△NPV2-1=-38+（24-16）（P/A,12%,40）=27.95

所以，第2方案为优。第47页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法练习：下表为两个互斥方案的初始投资、年净收益及寿命年限，试在贴现率为10%的条件下选择最佳方案。（最小公倍数法）方案初始投资（万元）年净收益（万元）寿命（年）A100404B200536第48页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：最小公倍数法：NPVA＝－100×[1＋(P/F,10%,4)＋(P/F,10%,8)]+40×(P/A,10%,12)=100×2.1495+40×6.814=57.61NPVB＝－200×[1+(P/F,10%,6)]＋53×(P/A,15%,12)=－200×1.5645+53×6.814=48.242净年值法：NAVA＝－100×(A/P,10%,4)＋40=8.46NAVB＝－200×(A/P,10%,6)＋53=7.078故选设备A第49页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法练习：某公司有三个独立方案X、Y、Z可供选择，X、Y、Z的投资额均为500万元，寿命期均为20年。X方案的年净收益为80万元，Y为70万元，Z为60万元。

由于Y方案为环保项目，可以得到由政府担保的250万元无息贷款；而Z方案为新兴扶植产业，当地政府也可以给予400万元的低息贷款(年利率为4％)。

在这种情况下，该公司应如何选择独立方案(i0=13％)。第50页/共116页有资源制约的独立方案比选方法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：X方案：

NPVx=-500+80(P／A，IRRx，20)=0

IRRx=15％

Y方案：500万元当中有250万元是无息贷款。

NPVY=-250-250(P／F，IRRY，20)+70(P/A，IRRY，20)=0IRRY=27.6％。

Z方案：500万中有400万元属低息贷款。

A=400(A／P，4％，20)=29.43(万元)NPVz=-100+(60-29.43)(P/A，IRRz，20)=0IRRz=30.4％。三个方案都可接受，但可优先选择Z方案。第51页/共116页第七节：不确定性评价法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法不确定性评价——主要分析各种外部条件发生变化（如投资、产量、原料价格等发生变化）或者测算数据误差对方案经济效果的影响程度，主要考察方案本身对不确定性因素的承受能力。

一、盈亏平衡分析法二、敏感性分析法第52页/共116页一、盈亏平衡分析法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法盈亏平衡分析法（BEP法）——是通过分析产品产量、成本和盈利之间的关系，找出方案盈利和亏损在产量、单价、成本等方面的临界点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施风险的大小。盈亏平衡点（BEP）：项目的总收入和总成本支出相等时，即不亏不盈状态下的保本产量或保本销售量以及保本单价。第53页/共116页盈亏平衡分析法公式：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法利润＝销售收入－（总固定成本+总变动成本）

π＝P×Q－（Cf＋Cv×Q）盈亏平衡时，即π=0第54页/共116页盈亏分析法图解：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法QB,C0CfCvQCf＋CvQ盈亏平衡点Q*PQ亏损区域盈利区域第55页/共116页盈亏分析法图解：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法盈亏平衡点越低，项目风险越小，反之，则越大。B，CBEPPQ

QCfPQCvQCf+CvQBEP

O第56页/共116页BEP还可以变换方式来表达：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法E——盈亏平衡生产能力利用率。第57页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法企业的经营安全边际——即企业预期（或实际）销售量与盈亏平衡点之间的差额。第58页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：某工程方案设计生产能力12万吨／年，单位产品售价（不含税）510元／吨，总固定成本1500万元，单位变动成本250元／吨，并与产量成正比例关系，求以产量、价格以及生产能力利用率表示的盈亏平衡点。解：第59页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：某厂生产鸭嘴钳产品，售价20元，单位变动成本15元，固定成本总额24万元，目前生产能力为6万件。（1）求盈亏平衡点产量和销售量为6万件时的利润额。（2）该厂通过市场调查后发现该产品需求量将超过目前的生产能力，因此准备扩大生产规模。扩大生产规模后，当产量不超过10万件时，固定成本将增加8万元，单位变动成本将下降到14.5元，求此时的盈亏平衡点产量。第60页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：（1）盈亏平衡点产量为：

Q*=Cf/(P-Cv)＝240000/(20－15)=48000（件）利润=20×6－（24+15×6）=6（万元）（2）盈亏平衡点产量为：

Q*=Cf/(P-Cv)=（240000+80000）/(20－14.5)=58182（件）第61页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法练习：某产品计划产量为6000件/年，销售单价为225元，每年固定成本为120000元，单位可变成本为145元，试求保本产量及生产能力利用率，并划出盈亏平衡简图。解：设保本产量为Q*Q*=Cf/（P-Cv）

=120000/225-145=1500件

E=Q*/Q0=1500/6000=25%

保本产量为1500件，盈亏生产能力利用率25%

B、C1500件

PQCf+CvQQBEP

Cf

CvQ第62页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：某厂生产和销售一种产品，单价为15元，单位变动成本为12元，全月固定成本100000元，每月销售40000件。由于某些原因其产品单价将降至13.5元；同时每月还将增加广告费20000元。试计算：

1）该产品此时的盈亏平衡点。

2）增加销售多少件产品才能使利润比原来增加5%?解：1）Q*=(100000+20000)/(13.5-12)=80000件

2）原利润=15×40000-(100000+12×40000)=20000元由于，π=PQ-（Cf+QCv）所以，Q=（π+Cf）/（P-Cv）

Q=[20000(1+5%)+100000+20000]/（13.5-12）解得，Q=94000件应增加销售件数=94000-40000=54000件第63页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例：假定某旅游公司经办到千岛湖的旅游业务，往返2天（住一晚），由旅游公司为旅客提供交通、住宿和伙食。往返一次所需成本数据如表。往返一次成本数据（元）固定成本：折旧职工工资（包括司机）其他往返一次全部固定成本120024004004000变动成本：每个旅客的住宿伙食费每个旅客的其他变动成本每个旅客的全部变动成本475255001）如果向每个旅客收费600元，至少有多少旅客才能保本？如果收费700元，至少有多少旅客才能保本？2）如果收费600元，预期旅客数量为50人；如果收费700元，预期旅客数量为40人。收费600元和700元时的经营安全率各为多少？3）如果公司往返一次的目标利润为5000元，定价600元，至少有多少旅客才能实现这个利润？如定价700元，至少要有多少旅客？第64页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法解：1）如定价为600元：如定价为700元：2）如定价为600元：第65页/共116页企业的经营安全率经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法如定价为700元：定价700元时的经营安全边际率大于定价600元时的经营安全边际率，说明在本次旅游经营中，定价700元比定价600元更为安全。3）如定价为600元，如定价700元，

第66页/共116页二、敏感性分析法经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法不确定性因素（价格、销售收入、投资等）中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。敏感性分析法——是分析各种不确定性因素变化一定幅度时（或者变化到何种幅度），对项目方案经济效果的影响程度（或者改变对方案的选择）的一种不确定分析方法。投资者必须及时把握敏感性因素，从敏感性因素发生变化的可能性，分析方案的风险大小。第67页/共116页单因素和多因素敏感性分析经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法单因素敏感性分析——假定只有一个不确定性因素发生变化，其他因素不变；多因素敏感性分析——在两个或多个不确定性因素同时变化时，分析对方案经济效果的影响程度。分析重点：1）选择哪些不确定因素作为敏感性因素进行分析。

2）确定敏感性分析的评价指标。第68页/共116页不确定性因素的确定：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法

1）投资额，包括固定资产投资与流动资金占用；

2）产品销售量；

3）产品价格；

4）经营成本，特别是变动成本；

5）汇率、利率；

6）资产残值。敏感性分析评价指标采用NPV、NAV、IRR等指标，确定其中一个或者两个指标进行。第69页/共116页单因素敏感性分析案例：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法例pp75页：某特种金属材料厂引进生产线来提高现有产品的附加值，并扩大产量。此项目的基础数据如下：基建投资1290万元，建设期为二年；单位产品成本20317元／吨；销售价格27800元／吨（含税）；外购原材料及燃料、动力费用为596万元／年；增值税率为17％；城建税、教育费附加分别为增值税的7％和4％；正常生产能力500吨／年；投产第一年生产负荷为80％，基准收益率i0＝12％,试作敏感性分析。第70页/共116页单因素敏感性分析案例：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法项目

建设期

投产期

达产期

序号12345-15161现金流入1.1销售收入0011121390139013901.2回收固定资产余值00000601.3回收流动资金00000300

流入小计0011121390139017502现金流出2.1建设投资97131900002.2流动资金0024060002.3经营成本007599199199192.4销售税金及附加00101126126126

流出小计97131911001105104510453净现金流量-971-31912285345705

财务现金流量表第71页/共116页现金流量图经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法3000123451516971319240111275910160139091912613909191261390919126139091912660i=12%第72页/共116页用NPV判断项目可行性经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(12%)=–971(P/F,12%,1)–319(P/F,12%,2)+(1112–240–759–101)(P/F,12%,3)+(1390–60–919–126)(P/F,12%,4)+(1390–919–126)(P/A,12%,11)(P/F,12%,4)+(1390+60+300–919–126)(P/F,12%,16)=487(万元)＞0

所以，方案可行。第73页/共116页用IRR判断项目可行性：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV=–971(P/F,IRR,1)–319(P/F,IRR,2)+(1112–240–759–101)(P/F,IRR,3)+(1390–60–919–126)(P/F,IRR,4)+(1390–919–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–919–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=17.3%＞12%，方案可行。第74页/共116页选定影响项目的敏感性因素：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法1．销售收入：市场需求不断变化。2．投资：融资市场变化。3．经营成本：原材料价格变化分析指标：IRR分析法第75页/共116页1、销售收入：+10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法0123451516971319240122375911160152991913915299191391529919139152991960300139i=12%12231529152915291529第76页/共116页1、销售收入：+10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=–971(P/F,IRR,1)–319(P/F,IRR,2)+(1223–240–759–101)(P/F,IRR,3)+(1529–60–919–126)(P/F,IRR,4)+(1529–919–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1529+60+300–919–16–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=25.2%＞12%，项目可行。第77页/共116页2、销售收入：－10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法012345151697131924010017599160125191911312519191131251919113125191911360300i=12%10011251125112511251第78页/共116页2、销售收入：－10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=–971(P/F,IRR,1)–319(P/F,IRR,2)+(1001–240–759–101)(P/F,IRR,3)+(1251–60–919–126)(P/F,IRR,4)+(1251–919–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1251+60+300–919–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=9.1%＜12%，项目不可行第79页/共116页3、建设投资：+10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01234515163512641112759101661390919126139091912613909191261390919663301261068i=12%106835126466第80页/共116页3、建设投资：+10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=–1068(P/F,IRR,1)–351(P/F,IRR,2)+(1112–264–759–101)(P/F,IRR,3)+(1390–66–919–126)(P/F,IRR,4)+(1390–919–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–919–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=16.1%＞12%，项目可行第81页/共116页4、建设投资：+20％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01234515163832881112759101721390919126139091912613909191261390919723601261165i=12%116538328872第82页/共116页4、建设投资：+20％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=–1165(P/F,IRR,1)–383(P/F,IRR,2)+(1112–288–759–101)(P/F,IRR,3)+(1390–72–919–126)(P/F,IRR,4)+(1390–919–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–919–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=14.8%＞12%，项目可行。第83页/共116页5、建设投资：－10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法0123451516287218111275910154139091912613909191261390919126139091960300126874i=12%87428721854第84页/共116页5、建设投资：－10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=–874(P/F,IRR,1)–287(P/F,IRR,2)+(1112–218–759–101)(P/F,IRR,3)+(1390–54–919–126)(P/F,IRR,4)+(1390–919–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–919–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=19.6%＞12%，项目可行。第85页/共116页6、经营成本：+10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01234515163192401112835101601390126139012613901261390603001269711011101110111011i=12%8351011101110111011第86页/共116页6、经营成本：+10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=–971(P/F,IRR,1)–319(P/F,IRR,2)+(1112–240–835–101)(P/F,IRR,3)+(1390–60–

1011–126)(P/F,IRR,4)+(1390–1011–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–1011–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=12.2%≥12%，项目仍然可行。第87页/共116页7、经营成本：+20％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01234515163192401112911101601390126139012613901261390603001269711103110311031103i=12%9111390139013901390第88页/共116页7、经营成本：+20％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=–971(P/F,IRR,1)–319(P/F,IRR,2)+(1112–240–911–101)(P/F,IRR,3)+(1390–60–

1390–126)(P/F,IRR,4)+(1390–1390–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–1390–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=5.8%＜12%，项目不可行。第89页/共116页8、经营成本：－10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法0123451516319240111268310160139012613901261390126139060300126971827827827827i=12%683827827827827第90页/共116页8、经营成本：－10％经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV(IRR)=)=–971(P/F,IRR,1)–319(P/F,IRR,2)+(1112–240–683–101)(P/F,IRR,3)+(1390–60–827–126)(P/F,IRR,4)+(1390–827–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–827–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=22.8%＞12%，项目可行。第91页/共116页总结：单因素变动对项目决策的影响经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法单因素变动对IRR的影响（％）不确定性因素+20%+10%0-10%销售收入

25.217.39.1建设投资14.816.117.319.6经营成本5.812.217.322.8变化幅度i=12%第92页/共116页总结：单因素变动对项目决策的影响经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法单因素变动幅度销售收入30252015105+10%+12%+22%-10%IRR建设投资经营成本i0=12%-7%第93页/共116页多因素敏感性分析经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法将不确定性因素同时变化一定的幅度，分析对评价指标的影响程度。上例中选择销售收入和建设投资两个不确定性因素同时变化，对评价指标NPV的影响，分别取正负10％两个不同组合，计算结合列于下表。两因素变化对NPV的影响组合序号销售收入变化％建设投资变化％净现值NPV(万元)1004342+10-1013143+10+1010904-10+10-3405-10-10-130第94页/共116页总结：敏感性分析的步骤：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法练习pp79．某项目初始投资为8000元，在第1年末现金流入为2000元，第2年末现金流入3000元，第3、4年末的现金流入均为4000元，请计算该项目的净现值、净现值率、内部收益率、动态投资回收期(i0=10％)。80002000021343000年4000解：NPV=-8000+2000(P/F，10％，1)+3000(P/F，10%，2)+4000(P/A，10％，2)(P/F，10％，2)=2035.9

NPVR=NPV/Ip=2035.9/8000=25.4%第95页/共116页总结：敏感性分析的步骤：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01234净现金流量-80002000300040004000净现金流量折现值-80001818247930052732累计净现金流量折现值-8000-6182-3703-6982034T动态=4-