动力电池行业ESG技术革新助力“双碳”目标出海及纵向一体化中风险机遇并存

▍行业发展助力“双碳，未来趋势契合ESG理念动力电池作为新能源车最重要零部件可助推“双碳”目标实现“双碳”即碳达峰与碳中和的简称0年9月中国明确提出0“碳达峰与0“碳中和目标。近年来我国一直将双碳目标作为可持续发展的核心战略动力电池是实“双碳目标的关键领域之一，我国交通领域碳排放约占总排放量%，而汽车占%，因此，汽车新能源化是推动实“双碳目标的重要举措动力电池作为新能源车最为关键的零部件，近年来新能源车的高速渗透助推动力电池领域产能扩张技术革新加速动力电池的安全性及续航里程的提升促使新能源车产品力持续进步进而逐步提升消费者对新能源车的接受程度，推进新能源车普及加速，从而促进“双碳”目标达成。政策积极推进动力电池行业发展，动力电池行业未来发展趋势与G理念契合。年来，我国政府针对动力电池领域发布一系列相关政策助推动力电池领域发展，其中在020年10月发布的《新能源汽车产业发展规划(22—235年)》中提出动力电池作为“三横三纵研发布局中的重要一环需要加强高强度轻量化高安全低成本长寿命的动力电池系统短板技术攻关加快固态动力电池技术研发及产业化结政策文本化分析看8年及0年均出现政策力度峰值充分反映出政府推进动力电池产业链发展的力度由于双碳目标与G理念的天然契合G理念的逐步实现可助“双碳”目标的达成。同时，由于动力电池高续航、高安全、低成本的发展道路与G理念的合，我们认为G理念在动力电池行业发展中的重要性将愈发凸显。图：中共中、国院、部对动力池相的产政策及度量化果8642--5-7-1-7-2-8-7-3-7-1-2-6-0-1-4-9-2-3-8-1-3-6-1-2-5-8-1-6-9-1-8-2中国政府网，各部委官网，测算；数据为根据政策提及相关关键词热度计算的量化结果，具体算法请查阅外发报告《算法决策系列：主题热点投资聚焦——关注免税店、互联网医疗、猪产业、物流、工业互联网、服务机器人、氢能相关主题》（2022年12月19日）电池厂对G理念重视程度提升，社会责任报告披露率逐步向好。基于秩鼎技术数据统计结果8年-0年期间动力电池行业CR报告披露率呈现下降态势从%下降至8%但随着可持续发展重要性持续提升动力电池行业CR报告披露率在年提升至%，同比增长pcts，显现出向好发展的趋势。图：动力电行业SR报告露率

3 4 5 6 7 8 9 0 资料来：秩技术▍行业ESG领先，高ESG评价公司受资金偏好基于中信证券行业分类结果与各企业主营业务布局本报告共定义2家A股及H股动力电池企业，其中9家来自于A股，3家来自于H股。表：动力电行业点公名单股票市场证券代码证券名称.SZ宁德时代.SZ亿纬锂能.SZ国轩高科.SH孚能科技A股.SZ鹏辉能源.SZ欣旺达.SZ比亚迪.SZ多氟多.SZ赣锋锂业.K中创新航H股.K天能动力.K超威动力资料来：中证券究部一致性评价结果处于领先位置，不同机构间评价差异较大我们通过G评价更新频率归一化，绝对评价结果归一化，以及相对排名结果归化，构建了市场G一致评价，体系构建详细方法参见我们于22年9月1日发布《G研究专题—凝聚全球共识，聚焦投资场景，构建市场G一致评价。从行业间对比来看，动力电池行业及电力设备及新能源行业的一致性评价结果位于0个中信证券一级行业的领先位置截至2年9月0日0个中信证券一级行业一致性评价结果差异不显著“CS电力设备及新能源”在0个中信证券一级行业中，其致性评价结果位列第6位；本次G行业专题覆盖的动力电池行业的一致性评价结果列第2位。图：各行业G一致性评果654321银银动力电池非银行金钢基础化计算机电力设备及新能源轻工制造机家纺织服装电汽建国防军石油石食品饮交通运电力及公用事业有色金属通建煤房地传媒商贸零消费者服综合资料来：嘉远见路孚，鼎技术，Blombg从历史数据来看动力电池行业一致性评价的波动较为缓和整体呈现小幅上升趋势，近两年来排名一直处于前列。从一致性评价得分来看，动力电池行业评分波动较为缓和，在02Q3达到历史最高（1分但相较于历史最低（2分仅高出%一致性评价得分排名来看，除8年6月0日至9年3月31日期间排名较低外，其余时间段排名均处于前十名行列，且近一年来排名始终处于前三行列。图：动力电行业G一致评价结果 图：动力电行业G一致评价结排名65654321002468资料来源：嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，，Bloomberg，

资料来源：嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，，Bloomberg，同样从历史数据来看动力电池企业各机构评分结果的标准差较大在全行业间排名处于落后位置，显示了当前各机构对动力电池企业的G表现评价分歧极大。自年以来，动力电池行业各机构间评价的标准差一直处较为稳定且维持较高水平，7年至2年9月0日期间标准差始终高于。同样，动力电池行业评价标准差排名也一直在行业对比中处于落后位置，尤其是在自9年下半年以来，动力电池行业标准排名一直处于末尾位置，显示出目前各机构对动力电池企业的G表现评价分歧极大。图：动力电行业机构G评价标差 图：动力电行业机构G评价标差排名 ..52.51.5005资料来源：嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，，Bloomberg，

资料来源：嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，，Bloomberg，更为聚焦的来看，我们统计了2家中外机构对A股动力电池企业G评价的相关系数统计结果呈现两个特征相关性普遍较弱2家机构评价的相关系数其平均值仅为。）嘉实基金和秩鼎与其他机构评分差异性尤为明显。嘉实基金和秩鼎的G评价结果与其他机构差异性极大，该两家机构与其他机构相关系数平均值分别为2及.06，显著低于其他机构的相关系数平均值。表：各机构动力池业G评价相关系数富时 中晨星罗素 证

嘉实华证 路孚特 标普 秩基金

商道 恒生社投盟融绿 聚源晨星.0.5.1.9.3.9.6.5.9.3.5.4富时罗素.0.8.9.7.9.9.4.5.5.0.2中信证券.0.4.5.3.2.1.5.5.1.9嘉实基金.0.2.2.2.9.4.6.6.4华证.0.0.5.2.0.4.1.6路孚特.0.6.4.9.2.2.2标普.0.0.4.5.7.3秩鼎.0.1.0.2.1商道融绿.0.0.5.9社投盟.0.6.0.0.2恒生聚源.0资料来：嘉远见路孚，鼎技术，Blombg海外机构评分普遍低于国内机构其次我们具体分析了每家机构针对动力电池企业的G历史评价结果进一步印证了不同机构间评价差异显著的结论其中总体而言，海外机构的评价低于国内机构可能是因为国内企业G治理起步较晚海外价体系无法完全适用于国内企业但是近年来A股动力电池企业的海外机构评价呈现升趋势，提示国内企业的G治理能力不断提升。图：各机构动力池业G历史评价9876543210晨星 标普 富时罗素 恒生聚源 华证 嘉实基路孚特 彭博 商道融绿 社投盟 秩鼎 中信证券9876543210资料来：嘉远见路孚，鼎技术，Blombg为探求G评分的投资有效性，我们对动力电池企业G一致性评价的结果进分层测试结果显示最高层与最底层的累计收益率间存在明显差异反映了一致性评价能够较好地区分机会与风险。计算得出各动力电池企业的G一致性评价后，我们对一性评价结果进行分层测试其中分层数字越高表示一致性评价越好第3层为一致性评价最优秀的企业。统计7年3月1日至2年9月0日各分层组合累计收益率，结果表明最高（即第3层收益率与最底（即第1层收益率之间相差%并且在总体上，前两层收益率和最后一层收益率分化明显，这反映了G一致性评价能够较地区分投资中的风险与机会。图：动力电企业G一致评价累收益分层试1 2 344.53.52.51.50嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，，Bloomberg，国内外资金积极配置，高ESG评价公司更受青睐公募基金积极配置动力电池行业长期处于超配状态基金是二级市场中重要的参与者也是核心定价者基金对动力电池行业的关注度一直处于领先位置且关注度逐步提升8年起基金对动力电池行业持仓市值处于稳步提升态势02H1基金持仓动力电池行业的市值达到6亿元相较于08H1提升72%同时动力电池行业股东结构基金持仓的比例亦从08H1的%提升至2年H1的%基金长期高配动力电池行业，高配比例在02Q4达pcts。图：动力电池业基持仓值分析单位亿元，） 图：基金重仓力电行业例分析单位：） 0

动力电行业基金仓的动力电行业金持占比

.%.%.%.%.%.%.%.%

占基金仓 标准配比例， ，注：标准配置比例=上文定义的动力电池行业A股总市值/A股总市值基金重仓与动力电池行业一致性评价结果在H2后呈现较强相关性为了进一步衡量G在基金投资中的有效性变化我们计算了动力电池行业G一致性评价不同层中的企业在同一个报告期中被基金重仓持有的比例，从-3分别代表G的一致性价从低到高在07Q1至00Q1期间基金重仓与动力电池一致性评价结果相关性较低但在00Q2至02Q3期间基金重仓与一致性评价结果展现出较强相关性高评分公司持仓占比持续高于%，高评分公司获取基金偏爱。表：动力电行业部机一性评价基金仓市占比化国内国外机构一致性评价报告期123.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%1.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%嘉远见路孚，鼎技术，Blombg北向资金青睐动力电池行业，超配比例达pcts。陆股通是外资投资中国股市的主要渠道之一，从开通以来规模大幅增长，现阶段持仓金额已达28亿元。9年以来北向资金大幅增持动力电池行业于1年2月达到峰值6亿元北向资金占动力电池行业持仓比例达。同时，随着外资对动力电池行业资金的持续流入，陆股通于动力电池行业的配置逐步从低配转为超配，截止3年3月7日北向资金对动力电池行业的超配比例为pcts。图：动力电池业陆通持市值分（单：亿，） 图：陆股通持动力池行比例分（单：）， ，注：标准配置比例=陆股通标的中动力电池行业总市值/陆股通标的总市值北向资金更为关注G评分在投资中的实践一致性评分结果投资有效性自H2起一直维持高位聚焦G在外资投资中的有效性可以观察到在7至2年期间虽然有效性出现波动但自00H2起有效性一直维持高位高评分公司被配置比例领先优势明显，始终高于%。表：动力电行业部机一性评价陆股持仓值占变化国内国外机构一致性评价报告期123.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%1.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%嘉远见路孚，鼎技术，Blombg▍结合行业特点，构建动力电池行业ESG评价体系结合动力电池行业特点我们分别从环境社会责任及公司治理三个方面构建了中国本土动力电池企业的G实质性议题其中共涉及3个一级议题3个二级议题个三级议题、3个指标。在环境层面，动力电池企业是高耗能高污染的企业。动力电池虽属于绿色产品，合国“双碳目标但在电池制造过程中仍会产生大量污染物排放且消耗大量电力及资源其在生产和回收环节中会涉及环境相关议题因此在这些环节需关注企业污染物放水平及绿色电力使用比例等实质性议题另外由于废旧电池的污染性动力电池的回与梯次利用业务已经成为电池厂必须面对的课题此环节需关注电池厂废旧电池处理能力及镍钴锰金属回收率等相关实质性议题。在社会责任层面我们认为首先需要重点关注的是产品质量，这是由于动力电池作为新能源车重要零部件在使用过程中直接面向消费者并且在使用过程中易产生燃烧及爆炸等安全问题所以我们需要特别关注电池厂对动力电池质量的把控涉及电池厂是否有产品的质量认证及完备的质量管理体系另外由于动力电池产业链较长的原因我们也需关注电池厂上游供应商的稳定性及筛选相关议题。在公司治理层面我们认为动力电池行业是传统制造与高科技产业并行的行业以在关注电池厂在管理层评价管理规范性中较为通用指标的同时也需要关注管理层是具有动力电池领域相关科研背景我们认为管理层的背景可以在一定程度上表现公司的来发展路径是否符合行业未来发展趋势。表：动力电行业价体系一级议题 二级议题 三级议题 指标名称单位入x排放单位入S2排单位收氨氮放污染排与治环境气候与源

污染排强污染排风污染排管碳排放理

单位入OD排放单位收氨氮物排固体废处理量是否属环保重点污单环境处事件酸性岩排水险矿总数是否获环境理体认证是否具突发境事应急环保投金额是否制废弃、有有害质管零碳工布局况温室气排放量碳足迹理水平绿色电使用能源效率 单位营能耗量一级议题 二级议题 三级议题 指标名称消耗能按类划分是否获能源理体认节能目标单位营水资消耗量资源利与回收

水资源率废弃物回收利效率

水循环用率是否进水压风险废旧电处理力是否布动力池回及梯利业镍钴锰属回率产品绿水平 产品碳迹分析动力电装机量社会责任

绿色业务产品安与质技术创新员工

绿色业规模绿色制水平产品质量产品安全研发投入研发成果员工权益员工安与健

动力电装机入选全灯塔入选绿矿山入选国绿色节能减项目国家绿设计品是否具质量理体认证是否具不合产品理制是否具产品回制度配套车产生池相安全件量是否有VA认证的品安程研发投金额研发人占比研发人中硕及以学历员公司关钠离电池利数量公司关固态池专数量公司关电池次利专利公司关电池收专数量动力电平均量密是否设工会劳动合签订社会保覆盖员工职健康全管体系是否通过SO:8职业健康安全管理体系认证职业健与安培训因工死人数乡村振计划入金额公司治理

社会贡献 扶贫与村振兴企业供应链稳性评价供应链定性供应商SG风规避商业道德 反腐败反贿赂EG信息披露EG治理

乡村振计划供就岗位企业供链5集中度矿物供链尽调查核数评估供商G风险符合SO1供应商比反腐败贿赂度腐败和赂涉事件是否单披露SR报告SR报告是否行第方审计EG管理架构 董事、管激与SG管理管理层价 激励机制 是否具股权励制度一级议题 二级议题 三级议题 指标名称企业董事、监事及高级管理人员构成、人员素质和稳人员结构定性管理层入 管理层酬与红合总收入企业董事、监事及高级管理人员在公司外部的职位兼独立性

任情况管理规范性资料来源：

管理层景 管理层研背景商业诉讼 企业与利益关方间发的纷情合规管理 企业合管理系建设▍行业ESG评价实质性聚焦：纵向一体化及电池回收布局加速，海外监管趋严电池技术路径持续革新，龙头引领技术升级动力电池行业新技术持续革新。当前，全球新能源车市场进入蓬勃发展的关键时期，主流车企纷纷布局新能源汽车动力电池作为电动车中最重要的零部件其产业链也因此快速成熟。在结构革新上，是对电芯、模组、封装方式等改进和精简，以提升电池性能，例如比亚迪的刀片电池宁德时代的TP和特斯拉的0等等在材料升级上正极当前已形成磷酸铁锂和三元材料并行的局面两种电池各具优势三元电池优点在于能量密度高充电快磷酸铁锂电池优势是安全性高且成本相对较低虽然两种电池在目前在性能及安全性方面各有利弊但是拉长时间序列来看无论是磷酸铁锂电池还是三元电池在续航里程、安全性方面均有了较大程度提升。图：动力电池流技路径 资料来源：电池技术革新将赋予动力电池更高能量密度及更可靠的安全性提升整车厂选配意愿所以电池厂电池技术革新意愿及研发表现相关议题值得关注近年来固态电池成为炙手可热的电池发展新路径固态电池相较于传统锂电池具有更高的能量密度意味着制造态电池所需的材料更少因此制造时排放的污染物也会更少所以固态电池将是更环保动力电池另外固态电池中仅少量甚至完全没有添加极易燃烧的电解液可以使电池组燃的问题从根源上得到解决在安全性方面得到大幅提升动力电池能量密度及安全性进步可以提升配套车型的续航里程并且减低其安全隐患提升消费者购买该车型的偏好程度进而可提升车厂装配对应电池厂产品的意愿电池技术革新水平方面可具体关注池厂对技术革新的意愿及研发成果积累等因此可重点关“管理层背景评价“企业研发投入”及“固态电池相关专利数量”等议题。产业纵向一体化及电池回收利用或成未来趋势锂价在-2年期间大幅上涨促使产业纵向一体化及电池回收利用加速发展。1年以来，由于疫情原因，多个锂资源开发项目出现投产延期情况，这导致锂供应增长速度不及预期同时由于需求端的持续增长导致上游锂资源价格在-222年期间大幅上涨2年2月国内纯度%碳酸锂均价达到3万元吨同比涨幅达到%。锂价的大幅提升，一定程度上促使电池厂加速布局上游锂矿资源以及电池回收业务。图：国产.碳酸锂价单位：元吨） ,,0,0,0,0,0,00Wd电池厂纷纷加快上游布局脚步1至2年期间由于锂矿资源持续紧缺上游原材料价格持续上涨，各大电池厂商纷纷将旗下业务版图向上游逐渐延伸。虽在3年年初上游原材料价格出现大幅回落，但我们认为由于上游布局可保障上游资源供给充足、稳定同时降低成本压力我们认为电池厂在未来将持续布局上游资源各大电池厂普遍采用控资参股锁定长单合资共建等方法进行产业链一体化布局从动力电池上游所需锂镍钴等金属资源到中游正负极材料电解液等关键电池原材料各大电池厂商尝试布局整个动力电池产业链以上游锂矿为例多数电池厂在海内外矿山均有布局如9年9月4日宁德时代通过下属全资子公司以总价0万澳元(折合人民币约亿元)认购澳大利亚锂矿和钽矿的勘探和开发公司bara约3亿股普通股，2年8月5日，比亚迪拟在江西省宜春市投资5亿元，建设年产3Wh的动力电池项目、年产0万吨电池级碳酸锂及陶瓷土含锂矿采选综合开发利用生产基地项目。表：比亚迪宁德代及轩科电池锂矿分布情况电池厂合作企业布局详情比亚迪盛新锂能2年2月6日获配后股比达.%比亚迪-比亚迪在江省宜市资5亿元，设产Wh的动力电池目年产0万吨池碳酸锂陶瓷（锂采选综合开利用产基。宁德时代天宜锂业持股例宁德时代oiqitimp持股例宁德时代thmcntim通过加大时持股.%宁德时代Pilainls通过香时代股.%宁德时代天华超净2年2月2日获配后股例达.%宁德时代志存锂业持股比为%国轩高科宜春矿业持股比达%国轩高科澳洲矿公司达成长采购议各公司公告，当下需关注电池厂供应链相关议题面向未来或成主流的控股模式需关注电池上采矿业务的相关议题目前电池厂布局上游矿产还是以参股为主并没有实际从事生产营业务但在各大电池厂大力布局上游原材料的背景下电池厂的电池材料业务无论从业收入以及营收占比两方面均有较大程度提升。1年宁德时代锂电池材料业务收入达到6亿元同比增加%营收占比达到%同比增加pcts在当前时点下看由于公司参与锂电池原材料业务还是以参股为主更需要关注供应链相关议题“供应商进行独立第三方评估与审核“是否评估供应商的G风险等议题面向未来我们认为电池厂或将在上游业务布局中逐步转向控股模式在此情况下企业可能会面矿山筛选及管理风险需要关注采矿业相关的实质性议题“是否入选绿色矿山“是否制定尾矿管理制度文件”等相关议题。图：宁德时代电池料业营业收情况锂电池料业营业入（元） 锂电池料业营业入占（轴）0

9 0 1

.%.%.%.%.%.%.%.%ind电池回收业务可为电池厂降低上游成本建议关注电池回收业务布局及相关专利议题新能源车动力电池即将进入报废的高峰期，中国汽车技术研究中心预测，5年动力蓄电池年报废量或达5万吨因此动力蓄电池回收成为亟待解决的重要议题8年8月，工信部科技部等七部委曾联合发《关于做好新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知，要求在全国部分地区开展动力蓄电池回收试点。结合欧盟对电池回收业务的强制要求我们认为电池回收业务有望未来在全球成为动力电池整个生命周期中的必要环节动力电池回收及梯次利用业务不仅可以给电池厂节约原材料成本同时在环保方面也体现了极大的价值在节约原材料成本方面如电池厂自主布局电池回收或梯次利用业务可实现产品循环再利用为原材料供应提供保障在环境保护方面动力电池回收及梯次利用业务可以推动资源利用效率减少污染排放环保效应明显所以在供需关系持续紧张的背景下可关注企“是否布局动力电池回收业务“是否布局动力电池梯次利用业务、“研发投入”等议题。全球化布局加快，需关注海外监管风险海外电动化进程加速动力电池需求增加近年来欧洲及亚洲地区电动化进程均提速趋势。在欧洲地区中，欧盟制定了5年禁售燃油车的规划，促使欧盟各国加快电动化进程推进根据CA公布的数据，Q3欧洲电动车渗透率达到%环比提升3.7cts同比提升2.9cts在亚洲地区中日本及泰国等国家均加强针对电动车的补贴力度推进电动化转型加速以日本为例根据JDA公布的数据2年-月日本新能源车销量达到3万台同比提升%渗透率达到%同比提升pcts。图：欧洲新能车渗率 图：日本新能车销及渗率.%.%.%.%.%.%.%

EV HV

新能源车量台） 新能源渗透（右）ACEA JADA（日本汽车经销商协会），电池厂开启全球化步伐外电动化进程加速导致海外动力电池需求逐步增加同时由于中国动力电池企业具有技术及稳定产能双重优势中国电池厂大量获得海外订单一些系列的变化也体现在了国内电池厂商的海外营业收入方面，以宁德时代为例，年公司海外营业收入达到2亿元，同比提升%，1年海外营业收入占比达到%，同比提升pcts。图：宁德时代外营收入占比 海外业务业收亿元） 海外业营业入占（右）.0.0.0.0.0.0.0

8 9 0 1

.%.%.%.%.%.%ind海外建厂成为中国电池厂布局海外市场主要方式由电池长途运输中存在的安全患以及成本较高等原因目前电池厂布局海外方式主要以海外建厂为主其中宁德时代在8年就迈出了国际化步伐，在德国图林根州建设了电池生产基地及智能制造技术研发中心，在2年，宁德时代继续加速海外建厂速度，在印度尼西亚及匈牙利均有相关规划（信息来源：公司官方微信公众号。另外同样作为国内电池厂领先企业，国轩高科在2年同样在德国、美国及泰国布局建设锂离子电池及其原材料的生产线。表：宁德时及国高科外厂规划电池厂 时间 项目 地点 产能 投资金（亿元电池生产基地及智能制造技宁德时代

8年7月9日2年4月4日2年8月2日

术研发心印度尼西亚动力电池产业项目匈牙利时代新能源电池产基地项目

德国图根州 Wh锂离电池 -印度尼西亚北马鲁- 古省匈牙利布勒市 Wh锂离电池 2年6月7日 电池生运营地 德国哥根 Wh锂离电池 -年产5万吨池正材国轩高科

2年0月5日 电池材生产厂 美国密根州成立泰新国有限司并

料和5万吨极材料

2年2月5

建设锂子动电池Pck产线

泰国东部经济走地区

- .2各公司公告，各公司官方微信公众号，海外监管趋严规范化进程完善的电池厂商可更顺利开发海外市场需关注碳足迹电池回收业务等相关议题2年2月0日欧洲议会投票通《欧盟电池与废电池法规。该法规旨在规范电池整个生命周期，从生产再到回收利用都制定了详细的规定，确保电池是安全环保且具有可持续性的其中具体包含了对动力电池碳足迹以及电池回收业务等多项新增规定。其中碳足迹要求分为三个阶段实施：4年7月1日，强制实施碳足迹声明5年1月1日按照碳足迹大小实施分级7年1月1日起强制实施最大碳足迹限值。另外电池回收方面，需要在0年实现最低回收配额。如未满足相关碳足迹要求的将被禁止进入欧盟市场面对电池厂加快海外布局及海外监管趋严的情况下国内电池厂需要在电池整个生命周期中实施严格的监管与优化我们认为这也是国内电池厂商迈向逐步规范化的契机如规范电池生产中的碳排放管理以及加强废旧电池的回收利用规范化更为完善的电池厂可以规避海外监管风险海外开拓更为顺利建议关注“产品碳足迹分析“电池回收业务布局”及“电池梯次利用业务布局”等实质性议题。重点议题聚焦：技术革新及电池回收带来投资机遇，出海及一体化布局机遇风险并存结合动力电池行业发展趋势以及特异性我们精选了8个对公司经营以及未来发展前景有实质性影响的三级议题其中包含环境类议题3个社会责任类议题4个及公司治理类议题1个。在构建动力电池行业G聚焦议题时，我们首先精选了符合动力电池行业长期特点的核心议题如可反映电池厂对双碳目标的贡献及公司实际经营情况的绿色业务相关议题以及可反映公司核心竞争力的产品质量相关议题同时我们围绕该行业目前技术更新迭代加快电池回收及纵向一体化布局加快及海外销售监管风险三大发展趋势精选了多个与电池厂未来发展前景息息相关的实质性议题。在电池技术持续革新背景下电池厂的技术革新意愿及成果值得关注各大动力电池厂商近年来纷纷加大研发投入，致力于提升自己在产品方面的核心竞争力。具体来看，动力电池一直在向具有更高能量密度及更可靠安全性趋势发展其中目前主流技术发展路径固态电池相较于传统锂电池具有更高的能量密度并且由于固态电池中仅少量甚至完全没有添加极易燃烧的电解液可以使电池组易燃的问题从根源上得到解决在安全性方面得到大幅提升。在电池厂加快纵向一体化及电池回收业务布局背景下，需关注上游采矿业及回收业务布局相关G实质性议题。本土电池厂商纷纷开始布局上游电池原材料业务，目前仍以参股形式为主并没有实际从事生产经营业务所以当前需关注上游供应商筛选关议题但是面向未来电池厂对上游采矿业的控股比例可能逐步上升进而参与到实际的经营中在此情况下上游采矿业的G表现也将影响对公司整体的G评价所以们也考虑未来将采矿业部分重要的实质性议题引入我们的体系中另外由于动力电池收业务可以为电池厂节约上游原材料成本且可在一定程度上减小电池中有害物质对环境的污染，电池厂对电池回收业务的研发及布局情况同样值得关注。在电池厂商加速布局海外的前提下，面临的海外监管风险。目前中国电池厂商在全球范围内处于绝对领先地位但是随着海外对动力电池产品的监管逐渐趋严这就要中国电池厂在动力电池的生产及回收环节更为规范以出口欧盟地区为例欧盟地区对电池的监管逐步向G理念贴近，除基本所需的CE标准WE标志等要求外，欧盟还针对动力电池的碳足迹及电池回收情况进行了强制的约束我们认为为保障在海外业务的顺利扩张本土电池厂需要尽快启动中国电池碳足迹标准和方法论研究建立产品碳排放管理体系保证对整个碳足迹结构的透明性及准确性同时针对电池回收业务国内电池厂商也应对废电池的收集、运输、再制造准备、处理、再生整个流程履行应有义务。表：动力电行业选实性题一级议题 二级议题 三级议题 指标名称动力电装机量绿色业务 绿色业规环境

动力电装机量资源利与回收

产品绿水平 产品碳迹分析废弃物收利效率 镍钴锰属回率矿物供链尽调查核数量社会责任

供应链定性 供应商G风险规研发成果技术创新

评估供商G风险公司关固态池专数公司关电池收专数公司关电池次利专利动力电平均量密度研发投入 研发投金额是否具质量理体认证产品安与质量 产品质

是否具不合产品理制是否具产品回制度公司治理 管理层评价 管理层背景 管理层科研背景资料来源：▍行业ESG治理现状：头部公司势显著动力电池装机量及装机电量“马太效应”加剧，宁德时代及比亚迪扩大领先优势。作为新能源车的关键零部件，我们认为电池厂商所生产电池的实际装机量及装机台数体现了电池厂“双碳目标的贡献同时也体现了电池厂的竞争力整体来看我们认为从装机量角度来看马太效应逐步增强，宁德时代及比亚迪的领先优势逐步扩大。02H1宁德时代与比亚迪装机量分别到4及9020台，装机电量分别达到5及3W。图：1各电池厂内装量（台） 图：1各电池厂内装电量（W）0 0 0 0 0 0 0 0 0 50 0GGII， GGII，研发能力与成果电池厂研发意愿及力显企业核心竞争源动电产作我的战略性兴业个厂的发力是表其当的心争及来的展前景保安性提下升池量度降低产本高一致，是动电行内泛注的时去性以电能密升带的原材损减和G理息相。以们以无从司营是公对ESG理的进个来看公研投及发成都我们值得关注的议题。电池厂普遍加大研投宁德时代及比迪处领先位置研的视程度来们以注业研投议当时间来亚宁时代处绝领位201年发入别到99及69长序列来看电研投入遍现上态中增较的是德代亿锂能201年研投同增分达到5%及91。图：各电池厂发投（亿）9 0 .0.0.0.0.0.0.0.0.0ind赣锋锂业及宁德时分在固态电池及电池收面研发成果领先关企研发愿同我需关企的发我们为司利数可以一定程上映司研成果结行发趋以及SG念我为可提升安全性的固态电池及可促进资源回收利用的电池回收业务这两个方向的专利值得关注在态池利面锋业于对先地前有固电池关专利量到19个202年1月22日搭赣锂业发固电车东风神70已完了首付赣锂率实固态池业处态电研发领地在池业务收利统计涉电回及次利的专利数量，其中宁德时代电池回收业务